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附 录 ： 第 二 章 习 题 参 考 答 案 ：1. 答 案 ： 速 动 比 率 =（ 流 动 资 产 -流 动 负 债 ） /流 动 负 债=76500/28000=2.7 流 动 比 率 =流 动 资 产 /流 动 负 债 =106500/28000=3.8 已 获 利 息 倍 数 =（ 33500+16000+16500） /16000=4.1 资 产 负 债 率 =48000/167500=28.7%销 售 净 利 率 =33500/126000=26.59% 总 资 产 净 利 率 =33500/158750=21.1% 权 益 资 本 报 酬 率 =33500/114750=29.19% 利 润 留 存 比 率 =（ 33500-24000） /33500=28.4%2. 答 案 ：营 运 资 产 =126000-28000=98000 总 资 产 周 转 率 =126000/(150000+167500)/2=0.79流 动 资 产 周 转 率 =126000/106500=1.183 应 收 账 款 周 转 率 =126000/37500=3.35存 货 周 转 率 =56700/15000=3.78(这 里 假 定 全 部 为 销 货 成 本 ) 从 计 算 结 果 看 ,该 企 业 营 运 资 金 比 较 宽 裕 。 当 然 ， 分 析 各 周 转 率 指 标要 结 合 具 体 行 业 特 征 。 从 这 个 企 业 的 周 转 率 指 标 看 速 度 并 不 快 ,可 能 是 生 产 周 期 较 长 的 行业 。 3. 答 案 ： 图 中 要 用 到 的 主 要 指 标 关 系 是 ： 报 酬 率 =总 资 产 净 利 率 权 益 乘 数 =21%*1/(1-28.7%)=0.21*1.40=29. 4%） 其 中 ： 总 资 产 净 利 率 =销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 =销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 =26.59% 0.79=21% 权 益 乘 数 = 158750/114750或 1/(1-28.7%) =1.40 销 售 净 利 率 =33500/126000 =26.59% 第 三 章 习 题 参 考 答 案 ：1. 答 案 ： (1)企 业 已 收 到 未 入 账 现 金 40400元 ,这 表 明 企 业 实 际 的 先 进 比 账 上 的 多 ,应 该 加 到 现 金 余 额 中 。 （ 2） 各 项 现 金 收 支 计 算 如 下 ： 1月 份 现 金 余 额 =13700+40400=54100(元 ) 1月 份 销 货 现 金 收 入 =40000*8*60%+30000*8*30%+20000*8*8%=276800(元 ) 1月 份 可 以 使 用 现 金 合 计 54100+27680=330900(元 ) 期 初 存 货 ： 1月 份 期 初 存 货 =是 2年 12月 末 存 货 =4000件 ； 1月 份 本 期 销 售 =40000件 ； 1月 份 期 末 存 货 =上 年 末 存 货 *10%+1000=25000*10%+1000=3500（ 件 ）本 期 购 货 ： 1月 份 购 货 =40000+3500-4000=39500（ 件 ） ； 1月 份 购 货 现 金 支 出 =39500*5*50%+77500=176250（ 元 ） ； 1月 份 各 项 费 用 现 金 支 出 =85000-12000=73000（ 元 ） 1月 份 所 得 税 支 出 =20000（ 元 ） ； 1月 份 购 置 设 备 支 出 =1500000(元 );（ 3） 本 月 现 金 预 算 计 算 如 下 ： 1月 份 现 金 支 出 合 计=176250+7333000+20000+150000=419250(元 ) 现 金 多 余 (或 不 足 )=330900-419250=-883500(元 )借 入 银 行 借 款 =100000(元 ); 期 末 现 金 余 额 =-88350+100000=116500(元 ) 2.答 案 :(1) 融 资 需 求 =资 产 增 长 -负 债 增 长 -留 存 收 益 增 长 =(5000-4000)*(35%+65%-10%)-5000*5%*(1-30%)=900-175=725(万 元 ) (2) （ 2） 融 资 需 求 =资 产 增 长 -负 债 增 长 -留 存 收 益 增 长 =(4500-4000)*(35%+65%-10%)-5000*6%=450*-270=180(万 元 ) 第 四 章 1 。2 ， 进 一 步 得 。 3 。4 。 5 。6 . 7 (1) ；（ 2） 当 i=10%时 ， N=17.924 当 i=9%时 ， N=-11.076 ； （ 3） ， 具 体 计 算 方 法 同 （ 2） ；（ 4） ， 如 果 V988， 则 购 买 ； 如 果 V988， 则 购 买 ； 如 果 V988， 则 不 能 购 买 。 8 （ 1） 按 照 面 值 购 买 债 券 并 持 有 到 期 ， 其 到 期 收 益 率 等 于 票 面 利 率 ，即 10%； （ 2） ， 计 算 方 法 同 第 7题 （ 2） ；（ 3） ， 接 下 来 的 计 算 同 上 ； （ 4） ， 低 于 计 算 出 来 的 价 值 就 可 以 购 买 ；（ 5） ， 低 于 计 算 出 来 的 价 值 就 可 以 购 买 。 9 （ 1） ； （ 2） 由 于 B股 票 价 值 高 于 其 价 格 ， 因 此 应 该 选 择 B股 票 。 10 （ 1） ,因 此 ， 当 股 票 价 格 低 于 5.91元 时 ， 可 以 购 买 ；（ 2） ， 接 下 来 的 计 算 方 法 同 前 面 债 券 报 酬 率 的 计 算 方 法 。 第 五 章1 （ 1） （ 2） （ 3） 因 此 甲 股 票 的 风 险 大 于 乙 股 票 。 2 ， 因 此 ， 经 营 杠 杆 系 数 分 别 为 2、 1.5和 1.33。3 (1) 因 此 ， 当 销 售 量 下 降 10%时 ， A方 案 下 息 税 前 利 率 将 下 降 28%； B方 案 下 息 税 前 利 润 将 下 降 21.5%； （ 2） 负 债 总 额 为 2250000 40%=900000（ 元 ） ， 利 息 费 用 =900000 10%=90000（ 元 ） ， (3) 4 （ 1） （ 2） Or 5 （ 1） （ 2） ， A股 票 值 得 购 买 ； （ 3） A、 B、 C的 系 数 =， 其 期 望 报 酬 率 ；（ 4） B、 C、 D的 系 数 =， 其 期 望 报 酬 率 ； （ 5） 该 投 资 者 为 降 低 风 险 ， 应 该 选 择 A、 B、 C投 资 组 合 。第 六 章 1 （ 1） 该 项 目 的 内 含 报 酬 率 应 该 是 使 下 式 成 立 的 折 现 率 ， 即 ：应 用 测 试 法 可 得 （ 2） 由 于 内 含 报 酬 率 低 于 最 低 要 求 报 酬 率 ， 因 此 应 该 放 弃 该 项 目 。2 （ 1） A项 目 的 回 收 期 为 2年 ， 而 B项 目 的 回 收 期 为 2.43年 ， 因 此 ， 应 该 选 择 A项 目 ； （ 2） （ 3） 由 于 A、 B项 目 的 净 现 值 均 小 于 0， 因 此 应 该 都 放 弃 。 3 两 个 投 资 项 目 的 差 额 现 金 流 如 下 ： 各 年 净 现金 流 量 项 目 1 项 目 2 差 额 现 金 流 0 （ 100 000） （ 60 000） （ 40 000） 1 40 000 20 000 20 000 2 40 000 25 000 15 000 3 40 000 29 000 （ 11 000） 残 值 3 000 1 000 2 000 计 算 差 额 现 金 流 的 净 现 值 =-16183.3（ 元 ） ， 项 目 1比 项 目 2多 投 资 的 40000元 并 没 有 带 来 增 值 ， 因 此 ， 应 选 择 项 目 2。 4 首 先 确 定 每 年 的 现 金 流 量 ：第 0年 ： 原 始 投 资 +垫 付 流 动 资 金 为 1050000元 ； 第 1至 第 5年 每 年 经 营 活 动 净 现 金 =销 售 收 入 2400000-变 动 成 本2440000-付 现 的 固 定 成 本 500 000-缴 纳 的 所 得 税 ， 每 年 缴 纳 的 所 得 税 为 （ 960000-500 000-折 旧 费 180 000） 40%；第 5年 ， 垫 付 的 流 动 资 金 收 回 ， 为 150000元 。 则 该 项 目 的 净 现 值 为 ：348000 （ P/A， 10%， 5） +150000 （ P/S， 10%， 5） -1050000=0， 查 表 找 到 （ P/A， 10%， 5） 和 （ P/S， 10%， 5） 代 入 上 述 公 式 即 可 获 得 。同 样 可 以 计 算 出 现 值 指 数 和 内 含 报 酬 率 。 5 继 续 使 用 旧 机 床 的 现 金 流 量 ：重 置 成 本 160 000（ 元 ） ， 出 售 损 失 的 抵 税 成 本 （ 200000-160000） 30%=12000（ 元 ） ；年 维 护 成 本 10000（ 元 ） ； 旧 机 床 年 折 旧 额 =（ 260000-60000） /10=20000（ 元 ） ；折 旧 抵 税 额 =20000 30%=6000（ 元 ） ； 使 用 旧 机 床 的 总 成 本 为 ：。 新 机 床 的 购 置 成 本 ： 390 000-40000 30%=378 000（ 元 ） ；年 维 护 成 本 6 000（ 元 ） ； 新 机 床 年 折 旧 额 =390 000/10=39 000（ 元 ） ；折 旧 抵 税 额 =39 000 30%=11 700（ 元 ） ； 使 用 新 机 床 的 总 成 本 为 ：由 于 使 用 旧 机 床 的 总 成 本 较 低 ， 应 该 继 续 使 用 旧 机 床 。 6 首 先 计 算 三 个 项 目 的 现 值 指 数 ： ； ； 当 每 个 项 目 是 可 分 时 ， 应 该 优 先 满 足 现 值 指 数 最 大 的 项 目 A， 然 后 依次 向 下 排 序 ， 即 其 次 安 排 给 部 分 的 C项 目 ； 当 每 个 项 目 时 不 可 分 时 ， 可 以 有 A和 B、 A和 C、 B和 C三 种 组 合 ， 且 三种 组 合 总 投 资 额 均 未 超 过 预 算 ， 因 此 ， 应 选 择 三 种 组 合 中 净 现 值 最 大 的 组 合 。7 （ 1） 分 别 计 算 1至 4年 各 年 期 望 现 金 流 量 ， 分 别 为 ： 33万 元 、 34.5万 元 、 39万 元 和 45.5万 元 ； 应 用 期 望 现 金 流 量 计 算 其 净 现 值 ， 为 28.89万元 。 （ 2） 每 年 的 净 现 金 流 入 以 最 小 的 值 作 为 当 年 的 净 现 金 流 入 ， 即 可 计算 出 净 现 值 为 -11.54万 元 。 （ 3） 从 期 望 现 金 流 量 计 算 的 结 果 来 看 ， 可 以 接 受 该 项 目 ； 当 最 差 的结 果 出 现 时 ， 净 现 值 为 -11.54万 元 ， 但 这 种 情 况 出 现 的 概 率 仅 为 0.24%。 因 此 ， 综 合 来 看 ， 可 以 接 受 该 项 目 。第 七 章 1 （ 1） 银 行 借 款 的 税 后 资 本 成 本 =7% （ 1-33%） =4.7%； 债 券 的 资 本 成 本 ： 15 =14 9% （ 1-33%） （ P/A， i， 5） +14 （ P/S， i，5） ， 采 用 插 值 法 得 出 债 券 的 资 本 成 本 （ 考 虑 节 税 后 的 ） i=4.41%； 普 通 股 资 本 成 本 ： r=1.2/10+8%=20% 留 存 收 益 的 资 本 成 本 同 普 通 股 资 本 成 本 。（ 2） 加 权 资 本 成 本 ： k=10% 4.7%+15% 4.41%+40% 20%+35% 20%=16.312 （ 1） 根 据 固 定 增 长 率 估 价 模 型 ， 股 票 的 资 本 成 本 可 以 通 过 计 算 ， 结 果 为 15.56%； 债 券 按 面 值 发 行 ， 因 此 ， 其 税 前 资 本 成 本 等 于 票 面 利 率8%， 税 后 资 本 成 本 为 5.36%。 （ 2）3 （ 1） 【 （ EBIT-1000 8%） （ 1-33%） 】 /（ 4500+1000） =【 （ EBIT-1000 8%-2500 10%） (1-33%)】 /4500解 出 EBIT=1455（ 元 ） （ 2） 应 采 用 甲 方 案（ 3） 应 采 用 乙 方 案 4 结 果 见 下 表 债 券 市 场价 值 (万 ) 股 票 市 场价 值 (万 ) 公 司 市 场价 值 (万 ) 税 前 债 务成 本 权 益 资 本成 本 加 权 资 本成 本 0 5645 5645 - 12.4% 12.4% 200 5533 5733 6% 12.5% 12.21% 400 5422 5822 6% 12.6% 11.22% 600 5239 5839 7% 12.8% 11.98% 800 5040 5840 8% 13% 11.99% 1000 4773 5773 10% 13.2% 12.12 当 负 债 为 800万 元 是 ， 公 司 市 场 价 值 最 大 ， 为 5840万 元 ， 因 此 ， 应 该 选择 此 负 债 水 平 。 第 十 章 练 习 参 考 答 案 ：1 600 8 5=375（ 万 元 ） 2 2006年 拟 需 自 有 资 金 数 额 为 ： 1200 60%=720（ 万 元 ） 2005年 可 发 放 的 股 利 额 为 ： 1000-720=280（ 万 元 ） 每 股 股 利 =280 2000=0.14（ 元 ） 3 发 放 现 金 股 利 所 需 税 后 利 润 =0.05 6000=300（ 万 元 ） 投 资 项 目 所 需 税 后 利 润 =4000 45%=1800（ 万 元 ） 税 前 利 润 =（ 300+1800） （ 1-30%） =3000（ 万 元 ） 计 划 年 度 借 款 利 息 =（ 原 长 期 借 款 +新 增 借 款 ） 利 率 =（ 9000 45% 55%+4000 55%） 11%=1452（ 万 元 ） 息 税 前 利 润 =3000+1452=4452（ 万 元 ） 4 （ 1） 255 （ 1+10%） =280.5（ 万 元 ） （ 2） 2006年 的 股 利 支 付 率 =255 879=29.31% 2007年 分 配 的 股 利 =1380 29.31%=404.48