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财务管理一. 选择题.1.某公司向银行取得长期借款100万元，年利率8.28%,期限3年.每年付利息一次,到期一次还本.筹资费用率为0.3%,所得税率33%.该笔借款的成本为:A.5.56% B.6.56% C.8.28% D. 4.56%答案：A2.某企业生产A产品,固定成本60万元, 单位变动成本为单价的40%.当企业的销售额为200万元时,经营杠杆系数为:A.1.33 B.2 C.3 D.4答案：B3.某公司持有A.B.C三种股票的证券组合.他们的系数分别为:2,1,0.5, 他们在组合中的比重分别为50%, 30%, 20%, 所有股票的平均报酬率为16%, 无风险报酬率为12%. 该组合的风险报酬率为:A. 5.6% B.1.4% C.4% D.8.6%答案：A4、在其他条件不变的情况下，如果企业资产负债率增加，则财务杠杆系数将会：A、保持不变 B、增大 C、减小 D、变化但方向不确定答案：B5、如果某一长期投资项目的净现值为负数，则说明该项目：A、为亏损项目，不可行 B、为赢利项目，可行C、投资报酬率低于预定的贴现率，不可行D、投资报酬率低于本企业的正常投资报酬率，不可行答案：C6. 已知某公司销售净利率为6%，总资产周转率为2，权益乘数为2，则该公司的所有者权益报酬率为：A. 12%B. 24% C. 6% D. 30%答案：B7.某公司发行优先股200万元,按面值发行,发行费用10万元,年股利率14%.所得税率25%.其资金成本为:A.13.74% B.14.74% C12.74% D.15.74%答案：B8.企业年初流动比率为1,流动负债42,000元.年末流动比率为2,流动负债19,000元.全年销售收入为100,000元.则流动资产周转天数为:A.72天 B.90天 C.144天 D.180天答案：C9.年末企业流动比率为2,速动比率为1,流动负债为500,000元.则年末企业存货为:A.250,000元 B.500,000元 C.1,000,000元 D.1,250,000元答案：B10.企业资产负债率为50%.企业的负债为100,000元.销售收入为500,000元.则企业的总资产周转率为:A.2 B.2.5 C.5 D.0.5答案：B11. 某公司联合杠杆系数为2,本年固定成本为100,000元,本年利息费用为50,000元.无优先股.则本年息税前利润为:A.50,000元 B.100,000元 C.150,000元 D.200,000元答案：D12.某公司发行普通股,每股发行价格为26元,每股筹资费用1元.下一年度的股利为每股1.68元.以后每年增长10%.所得税率33%.则该公司留存收益的成本为:A.16.46% B.16.72% C.16.86% D.16.92%答案：A13.已知某公司销售净利率为10%，总资产周转率为2，资产负债率为60%，则该公司的所有者权益报酬率为:A. 18%B. 25% C. 45% D. 50%答案：D14.某公司发行面值1000万元的公司债券,3年期,面值发行,票面利率12%.发行费用率为发行价格的4%.每年付息一次,到期还本.所得税率33%.其资金成本为:A.8.38% B.8.68% C.9.38% D.9.68%答案：A15.某公司发行面值1450万元的普通股票,每股面值1元,发行价为每股2.89元.下一年的股利率为28%,以后每年增长5%.发行费用为实收金额的6%.所得税率25%.则其资金成本为:A.15.31% B.16.31% C.17.31% D.17.66%答案：A16.某公司上年产销量为80,000件,单价为100元.单位变动成本50元.固定成本为3,750,000元.利息费用为200,000元.若下年的销量增加1%.则普通股每股税后收益将增加:A.5% B. 16% C.21% D.80%答案：D17.某股票的必要报酬率为20%, 市场上所有股票的平均报酬率为16%, 系数为2,则无风险利率为:A.10% B.12% C.16% D.18%答案：B18. 某公司股票的系数为1.8，无风险报酬率为4，市场上所有股票的平均报酬率为8%，则该公司股票的投资报酬率为：_A 7.2%B. 11.2%C. 12%D. 15.2%答案：B19. 已知企业的营业利润为1000万元，税后利润为300万元，所得税为100万元，利息费用为80万元，则该企业的利息周转倍数为：_A. 3.75B. 5C. 6 D. 12.5答案：C20. 已知某公司销售净利率为8%，总资产周转率为1.5，资产负债率为60%，则该公司的所有者权益报酬率为：_A. 7.2%B. 12% C. 20% D. 30%答案：D21.某投资方案初始投资为20万元，前4年的现金净流入量分别为：3万元、7万元、8万元、lO万元，则该投资方案的回收期为：_A3年 B3.1年 C3.2年 D4年答案：C22无风险报酬率为6，市场上所有股票的平均报酬率为10，某种股票的B系数为2，则该股票的报酬率应为：_A10 B14 C16 D22答案：B23已知某企业的销售净利率为5，总资产周转率为1.2，资产负债率为60%。该企业的所有者权益报酬率为：_A6 B10 C. 125 D.15%答案：D24、某企业税后净利润为70万元，所得税率为30%，利息费用为20万元，则利息周转倍数为：_A、3.5 B、4.5 C、5 D、6答案：D25、某企业某年的财务杠杆系数为2.5,息税前利润的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则每年普通股每股收益的增长率为：A.4% B.5% C.20% D.25%答案：D26、某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是：A.降低利息费用 B.降低固定成本水平C.降低变动成本 D.提高产品销售单价答案：A27、某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换比率为20，则该可转换债券的转换价格为：。A.20 B.50 C.30 D.25答案：B28、某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税税率为25%。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资本成本为。A.8.46% B.7.89% C.10.24% D.9.38%答案：B29下列说法正确的有：A联合杠杆系数是财务杠杆系数与营销杠杆系数的乘积B联合杠杆系数越大，企业风险越大C在其他因素不变的情况下，固定成本增加，会加大联合杠杆系数D在其他因素不变的情况下，单位变动成本增加，会加大联合杠杆系数E在其他因素不变的情况下，销售单价增加，会加大联合杠杆系数答案：ABCD30.下列说法正确的有：A企业没有固定成本,则其联合杠杆系数为零.B企业支付的优先股股利越多,则其联合杠杆系数越大C在其他因素不变的情况下，销售数量增加，会加大联合杠杆系数D在其他因素不变的情况下，单位变动成本增加，会加大联合杠杆系数E在其他因素不变的情况下，销售单价增加，会加大联合杠杆系数答案：BD二、计算题1、海特公司是一个体育用品制造商。2007年海特公司对家庭健身器材市场进行调查。市场调查结果显示，健身设备A有广阔的市场前景。经预测分析，生产和销售设备A的有关资料如下：生产设备A，需要新增固定资产投资额为630万元，固定资产投资无建设期。预计设备A的产品生命周期为6年，6年后固定资产的预计净残值为30万元。6年中，生产销售设备A，每年可为公司新增销售收入500万元，新增付现成本300万元。海特公司的资本成本为10，企业所得税税率为40。固定资产采用直线法计提折旧。计算有关的系数如下表：6年期的复利现值系数和年金现值系数表利率系数1014 151617复利现值系数0.5640.4560.4320.4100.390年金现值系数4.3553.8893.7843.6853.589要求：计算生产设备A的投资方案的净现值，并确定该投资方案是否可行？（计算结果精确到小数点后两位）终结现金流量的现值即为固定资产的预计净残值现值，等于固定资产的预计净残值乘以复利现值系数=30*0.564=16.92万元。因为固定资产采用直线法计提折旧，所以每年的折旧额是（63030）/6=100万元。每年净现金流量=每年营业收入付现成本所得税=500300（500300100）*40%=160万元因为每年的净现金流量（NCF）相等，所以采用年金法折成现值，因为该公司的资金成本为10，所以选取六年期的年金现值系数PVIFA(10，6)=4.355净现值（NPV）=未来报酬的总现值初始投资=16.92+160*4.355630=713.72630=83.72万元因为净现值大于零，所以投资方案可行。2、某公司2006年初的负债与股东权益总额为9000万元，其中，公司债券1000万元(按面值发行，票面年利率为8，每年年末付息，三年到期)；普通股股本4000万元(面值1元， 4000万股)；资本公积2000万元；留存收益2000万元。2006年该公司为扩大生产规模，需 要再筹集1000万元资金，现有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股200万股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8，每年年末付息，三年到期。预计2006年该公司可实现息税前利润20013万元，适用的企业所得税税率为33。要求：计算每股盈余无差异点处的息税前利润，并据此确定该公司应当采用哪种筹资方案。方案一：每股盈余=（EBIT-80）*0.67/4200 (EBIT表示息税前利润)方案二：每股盈余=（EBIT-80-80）*0.67/4000当每股盈余无差异时，(EBIT-80)*0.67/4200=(EBIT-80-80)*0.67/4000解得EBIT=1760万元，因为这小于2000万元，该公司应当采用债券筹资方案，采用方案二。3、某公司准备购入设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案购买设备需投资30000元，预计使用寿命为5年，期满无残值，采用直线法计提折旧，5年中每年可增加销售收入为15000元，每年增加的付现成本为5000元；乙方案购买设备需投资36000元，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元，采用直线法计提折旧，5年中每年可增加销售收入为17000元，增加的付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧将逐年增加修理费300元，另需在第一年年初垫支营运资金3000元，垫支的营运资金在设备期满报废时可按原来的金额收回。两种方案均无设备安装期，设备购回即可投入使用。该公司的所得税税率为30%，资本成本率为10%。n复利现值系数（PVIF）年金现值系数（PVIFA）10%10%10.9090.90920.8261.73630.7512.48740.6833.17050.6213.791要求：1、计算两个方案的各年净现金流量；2、计算两个方案的净现值，并据此判断该公司应选用哪个方案？答：1、甲方案：每年折旧额为：30000/5=6000元甲方案每年的净现金流量=税后净利润+折旧=（15000-5000-6000）*（1-30%）+6000=8800元乙方案：每年折旧额为：（36000-6000）/5=6000元第一年净现金流量=税后净利润+折旧=（17000-6000-6000）*（1-30%）+6000=9500元第二年净现金流量=（17000-6300-6000）*（1-30%）+6000=9290元第三年净现金流量=（17000-6600-6000）*（1-30%）+6000=9080元第四年净现金流量=（17000-6900-6000）*（1-30%）+6000=8870元第五年净现金流量=税后净利润+折旧+残值回收+营运资金回收=（17000-7200-6000）*（1-30%）+6000+6000+3000=17660元2、计算两个方案的净现值甲方案：NPV=8800* PVIFA10%,5=8800*3.791=33360.8元乙方案：NPV=(9500*0.909+9290*0.826+9080*0.751+8870*0.683+17660*0.621)-(36000+3000)=1153.19元因而两个方案的净现值均为正，均可行，如果只能选择其中的一个方案进行投资，则应选择净现值大的甲方案进行投资。4、某公司现有普通股100万股，每股面值10元，股本总额为1000万元，公司债券为600万元（总面值为600万元，票面利率为12%，3年期限）。2008年该公司拟扩大经营规模，需增加集资750万元，现有两种备选方案可供选择：甲方案是增发每股面值为10元的普通股50万股，每股发行价格为15元，筹资总额为750万元；乙方案是按面值发行公司债券750万元，新发行公司债券年利率为12%，3年期限，每年付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。公司的所得税税率为30%。该公司采用固定股利政策，每年每股股利为3元。2008年该公司预期息税前盈余为400万元。要求：计算公司发行新的普通股的资本成本；计算公司发行债券的资本成本；计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，并判断公司应当选择哪种筹资方案？答：1、普通股的资本成本Ks=D/V=3/15=20%2、债券的资本成本：Kb=I*(1-T)/B=750*12%*(1-30%)/750=8 .4%3、两种筹资方式下的每股盈余无差异点 (EBIT-600*12%)*（1-30%）/(100+50)= (EBIT-600*12%-750*12%)*（1-30%）/100从上述等式解得两种筹资方式下的每股盈余无差异点时的息税前盈余为342万元。2008年该企业预期息税前盈余400万元大于每股盈余无差异点时的息税前盈余为342万元，因而企业应选择乙方案，即债权融资方案更为有利。5、某企业2009年度赊销收入净额为2000万元，销售成本为1600万元，年初、年末应收账款余额分别为100万元和400万元，年初、年末存货余额分别为200万元和600万元。该企业年末现金为560万元，流动负债为800万元，假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金组成，一年按360天计算。计算：1、2009年应收账款周转天数 2、2009年存货周转天数3、2009年年末速动比率 4、2009年年末流动比率答案：应收账款周转次数=2000/(100+400)/2=8次，应收账款周转天数=360/8=45天存货周转次数=1600/(200+600)/2=4次，存货周转天数=360/4=90天年末速动比率=（400+560）/800=1.2年末流动比率=（400+560+600）/800=1.956、某公司准备生产一种新产品,估计该产品行销期为4年,每年可销售2000套,每套售价100元,单位付现成本40元,所得税率25%.为生产该产品需要购置一套新设备,总投资额200,000元,4年后设备残值预计为40,000元,为生产新产品还需要在流动资产上垫支100,000元的资金,公司要求的最低报酬率为12%,直线法计提折旧.请作出是否开发新产品的投资决策.折旧:(200,000-40,000)/4=40,000净利:(2000*100-2000*40-40000)*(1-25%)=60,000营业现金流:40000+60000=100,000NPV=100,000*PVIFA(i=12%,n=4)+(40,000+100,000)*PVIF(i=12%,n=4)200,000100,000=最后的步骤是，计算出NPV, 如果NPV0,为投资可行,反之则不可行.7、某公司准备生产设备A，需要新增固定资产投资额为850万元，固定资产投资无建设期。预计设备A的产品生命周期为8年，8年后固定资产的预计净残值为50万元。8年中，生产销售设备A，前五年每年可为公司带来销售收入600万元，前五年每年的付现成本300万元。后三年每年可为公司新增销售收入500万元，后三年每年付现成本100万元。为生产该设备还需要在流动资产上垫支100万元的资金.公司的资本成本为10，企业所得税税率为25。固定资产采用直线法计提折旧。请问是否进行该项投资.PVIFA(i=10%,n=5)=3.7908 PVIFA(i=10%,n=3)=2.4869PVIF(i=10%,n=5)=0.6209 PVIF(i=10%,n=8)=0.4665折旧:(850-50)/8=100前五年:净利:(600-300-100)*(1-25%)=150营业现金流:150+100=250后三年:净利:(500-100-100)*(1-25%)=225营业现金流:225+100=325NPV=250*PVIFA(i=10%,n=5)+325*PVIFA(i=10%,n=3)*PVIF(i=10%,n=5)+(100+50)* PVIF(i=10%,n=8)850100=最后的步骤是，计算出NPV,如果NPV0,为投资可行,反之则不可行.8、某企业准备购买一设备,现在有甲乙两个方案.甲方案需要投资20,000元,使用寿命5年,采用直线法折旧,无残值.5年中每年销售收入15000元,每年付现成本5000元.乙方案需投资20,000元,直线法折旧,寿命5年.残值4000元. 5年中每年销售收入17,000元,付现成本每年6000元,另外要垫支流动资金3000元.所得税率25%.资金成本12%.请进行投资决策.PVIFA(i=12%,n=5)=3.6048 PVIF(i=12%,n=5)=0.5674甲:折旧:20000/5=4,000净利:(15000-5000-4000)*(1-25%)=4500营业现金流:4000+4500=8500NPV=8500*PVIFA(i=12%,n=5)20000=乙:折旧:（20000-4000）/5=3,200净利:(17000-6000-3200)*(1-25%)=5850营业现金流:3200+5850=9050NPV=9050*PVIFA(i=12%,n=5)+7000* PVIF(i=12%,n=5)23000=最后的步骤是，分别计算两种方案的NPV，选择NPV较高的方案。9某企业年销售收入为70万元，净利润为14.7万元，总资产周转率为0.7次/年，资产负债率为58%。该企业的股东权益报酬率是多少？解：股东权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=（14.7/70）*0.7*1/(1-58%)10假设利民工厂有一笔123 600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10，该设备的预计价格为 240000元。要求：试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。解：123600元7年后的终值FV=PV（1+i）n=PV*FVIF10%,7=123600*1.949=240896.4240000元因而7年后利民工厂能够用这笔款项的本利和购买到设备11某公司筹资总量为1000万元，其中长期借款200万元，每年利息费用20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；公司发行普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费率为2%；优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费用率为2%；公司未分配利润总额为58.5万元。该公司所得税率为40%。请计算上述筹资方式的个别资金成本和企业的综合资金成本。答案：个别资金成本：长期借款的个别资金成本=20*（1-40%）/200=6%债券的个别资金成本=100*12%*（1-40%）/100*（1+10%）*（1-5%）=6.89%普通股的个别资金成本=（500*15%）/500*（1-2%）+1%=16.31%优先股的个别资金成本=（150*20%）/150*（1-2%）=20.41%未分配利润（留存收益）的个别资金成本=（500*15%）/500+1%=16%综合资金成本：首先计算每种筹资方式占公司资金总量的比重：（1）长期借款筹资方式占公司资金总量的比重=200/1000=20%（2）债券筹资方式占公司资金总量的比重=100*（1+10%）*（1-5%）/1000=10.45%（3）普通股筹资方式占公司资金总量的比重=500*（1-2%）/1000=49%（4）优先股筹资方式占公司资金总量的比重=150*（1-2%）/1000=14.7%（5）未分配利润（留存收益）占公司资金总量的比重=58.5/1000=5.85%综合资金成本即是用每种筹资方式的个别资本成本与每种筹资方式占公司资金总量的比重进行加权平均。即综合资金成本=20%*6%+10.45%*6.89%+49%*16.31%+14.7%*20.41%+5.85%*16%=13.848%12某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）现在支付100万，4年后再支付150万元；（2）从第5年开始，每年年末支付50万元，连续支付10次，共500万元；（3）从第5年开始，每年年初支付45万元，连续支付10次，共450万元。假设该公司的资金成本率为10%，你认为该公司应选择哪种付款方案？答案：比较三种付款方案支付房款的现值，选择现值较小的一种方案。方案（1）P100150PVIF10%，41001500.6830202.45（万元）方案（2）P50PVIFA10%，10PVIF10%，4209.84（万元）方案（3）P45PVIFA10%，10PVIF10%，3207.74（万元）该公司应该选择第一个方案。13某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。要求（1）计算公司流动负债年末余额；（2）计算存货年末余额和年平均余额；（3）计算公司本年度的销售成本。答案：（1）年末流动比率=年末流动资产余额/年末流动负债余额=3，所以流动负债年末余额=270/3=90万元（2）年末流动资产/流动负债=3，即（年末速动资产+存货）/流动负债=3，而年末速动资产/流动负债=1.5，所以年末存货/流动负债=1.5，所以年末存货=90*1.5=135万元。因为年末初货为145万元，所以平均存货余额为140万元。（3）销售成本=存货平均余额*存货周转次数=140*4=560万元。14已知某公司2010年产品销售成本为31500万元，存货周转次数为4.5次，年末流动比率为1.5，负债和所有者权益之比为0.8，期初存货等于期末存货。请将资产负债表简表填写完整2010年12月31日 单位：万元资产金额负债和所有者权益金额货币资产2500流动负债应收账款净额存货长期负债固定资产净额29400所有者权益24000资产合计负债和所有者权益合计答案：2010年12月31日 单位：元资产金额负债和所有者权益金额货币资产2500流动负债9200应收账款净额4300存货7000长期负债10000固定资产净额29400所有者权益24000资产合计43200负债和所有者权益合计43200期末存货=期初存货=销售成本/存货周转次数=31500/4.5=7000万元负债/所有者权益=0.8,因而负债=24000*0.8=19200万元资产合计=负债和所有者权益合计=19200+24000=43200万元。应收账款净额=资产合计-货币资产-存货-固定资产净额=4300万元年末流动资产合计=43200-29400=13800万元流动比率=流动资产/流动负债=1.5，所以年末流动负债=13800/1.5=9200万元长期负债=负债总额-流动负债=19200-9200=10000万元15、B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25，相关资料如下：资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如表1所示：项目甲方案乙方案增资后息税前利润（万元）增资前利息（万元）新增利息（万元）增资后利息（万元）增资后税前利润（万元）增资后税后利润（万元）增资后普通股股数（万股）增资后每股收益（元）6000600（A）0.3156000120048003600(B)说明：上表中“*”表示省略的数据。要求：（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。（4）用EBITEPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。答案：（1）2009年的财务杠杆系数2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润2008年的利息费用）5000/（50001200）1.32（2）A1800，B0.30（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：（W1800）（125）/10000（W1200）（125）/（100002000）（W1800）/10000（W1200）/12000解得：W（120001800100001200）/（1200010000）4800（万元）（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。16、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，求新的联合杠杆系数。答案：原经营杠杆系数1.5=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本） =（500-200）/（500-200-固定成本），解得固定成本=100；财务杠杆系数2=（销售收入-变动成本-固定成本）/（销售收入-变动成本-固定成本-利息） =（500-200-100）/（500-200-100-利息）解得：利息=100固定成本增加50万元，新的经营杠杆系数=（500-200）/（500-200-150）=2新的财务杠杆系数=（500-200-150）/（500-200-150-100）=3所以，新的联合杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数=2*3=617、A公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。乙方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销售收入为16000元，付现成本第1年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需在项目开始时垫支营运资金6000元，于项目结束时全部收回。所得税税率为40%。资金成本为10%。要求：计算两个方案的净现值（NPV）并决策选择哪个方案最优？答案：两个方案的净现值：甲固定资产每年折旧额为：20000/5 = 4000元甲方案每年的现金流：（销售收入付现成本折旧）*（1-所得税税率）+折旧= （1200040004000）*（1-40%）+4000=6400元甲方案的净现值：6400* PVIFA10%，520000=6400*3.79120000=4262.4元乙方案每年的现金流：首先计算乙方案固定资产每年折旧额为：（240004000）/5 = 4000元乙方案第一年的现金流流入为：（1600060004000）*（1-40%）+4000 =7600元乙方案第二年的现金流流入为：（1600068004000）*（1-40%）+4000 =7120元乙方案第三年的现金流流入为：（1600076004000）*（1-40%）+4000 =6640元乙方案第四年的现金流流入为：（1600084004000）*（1-40%）+4000 =6160元乙方案第五年的现金流流入为：（1600092004000）*（1-40%）+4000 + 6000 + 4000 =15680元乙方案的净现值：7600* PVIF10%，1+7120* PVIF10%，2+6640* PVIF10%，3+6160* PVIF10%，4+15680* PVIF10%，5（24000+6000）=31720.72-30000=1720.72结论：甲乙方案的净现值均大于零，甲方案的净现值为4262.4元，乙方案的净现值为1720.72元。结论：应优先选择净现值大的方案，即应选择甲方案。18、有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司，其长期资本总额相等，均为1000万元。三家公司的资本结构不同。甲公司无负债，已发行在外的普通股20万股，每股面额50元。乙公司的负债比例为25%，发行在外的普通股15万股，每股面额50元，负债利率6%。丙公司的负债比例为60%，发行在外的普通股8万股，每股面额50元，负债利率为10%，企业所得税税率为33%。进一步假定上年三家公司的产销量相等，息税前收益都是100万元。如果下年度三家公司的息税前收益可能增加20%，也可能减少10%，这三家公司的普通股每股税后收益将怎样变化？解答：甲公司：年利息费用为I=0其财务杠杆系数为：DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-0）=1若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益的变化率为：20%*1=20%上年普通股每股税后收益为：EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-0）（1-33%）/20=3.35（元/股）若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益为：3.35*（1+20%）=4.02（元/股）若下年息税前收益减少10%，则其普通股每股税后收益的变动率为：（-10%）*1= -10%普通股每股税后收益变为：3.35*（1-10%）=3.02（元/股）乙公司：年利息费用为：I=1000*25%*6%=15（万元）其财务杠杆系数为：DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-15）=1.18若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益的变化率为：20%*1.18=23.6%上年普通股每股税后收益为：EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-15）（1-33%）/15=3.80（元/股）若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益为：3.80*（1+23.6%）=4.69（元/股）若下年息税前收益减少10%，则其普通股每股税后收益的变动率为：（-10%）*1.18= -11.8%普通股每股税后收益变为：3.80*（1-11.8%）=3.35（元/股）丙公司：年利息费用为：I=1000*60%*10%=60（万元）其财务杠杆系数为：DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-60）=2.5若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益的变化率为：20%*2.5=50%上年普通股每股税后收益为：EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-60）（1-33%）/8=3.35（元/股）若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益为：3.35*（1+50%）=5.03（元/股）若下年息税前收益减少10%，则其普通股每股税后收益的变动率为：（-10%）*2.5= -25%普通股每股税后收益变为：3.35*（1-25%）=2.51（元/股）19、某公司原有资本5000万元，其中长期债务资本2000万元，优先股本500万元，普通股本2500万元，每年负担的利息费用为200万元，每年优先股股利55万元。普通股100万股，每股面值25元。企业所得税税率为33%，现公司决定扩大经营规模，为此需要追加筹集2500万元长期资金。现有两种备选方案：方案1：全部筹措长期债务资本，债务利率为12%，利息300万元。方案2：全部发行普通股，增发100万股，每股面值25元。企业应如何决策选择哪个方案？解答：I1=200+300=500（万元）I2=200（万元）N1=100（万股）N2=100+100=200（万股）计算每股税后收益无差别点时的EBIT，（EBIT-500）（1-33%）-55/100=（EBIT-200）（1-33%）-55/200解得此时：EBIT=882万元。此时，每股税后收益为：（882-500）*（1-33%）-55/100=2.01元。结论：当息税前收益高于882万元时，应采用负债筹资方式，以获得较高的普通股每股税后收益；当息税前收益低于882万元时，应采用权益筹资方式，以获得较高的普通股每股税后收益。20、某企业帐面反映的长期资金共1000万元，其中，长期借款200万，长期债券150万，普通股500万，留存收益150万。个别资本成本分别为：8%，9%，12%，15%。计算企业的综合资本成本。8%*20%+9%*15%+12%*50+15%*15%=21、某公司欲筹集资本500万以扩大生产规模。若增发普通股，则以每股10元的价格增发50万股；若采用长期借款，则以10%的年利率借入500万。已知该公司现有资产总额为2000万，负债比率40%，年利率8%，普通股为100万股。假定增加资本后的预期息税前利润为400万，所得税率25%，请采用每股收益分析法计算分析应该选择何种筹资方式。若采用长期借款，利息：500*10%=50万若增发普通股，以每股10元的价格增发50万股I1=64+50=114（万元）I2=64（万元）N1=100（万股）N2=100+50=150（万股）计算每股税后收益无差别点时的EBIT，（EBIT-114）*（1-25%）/100=（EBIT-64）*（1-25%）/150解得此时：EBIT=214万元。结论：当息税前收益高于214万元时，应采用负债筹资方式，以获得较高的普通股每股税后收益；当息税前收益低于214万元时，应采用权益筹资方式，以获得较高的普通股每股税后收益。本题中，增加资本后的预期息税前利润为400万，因此应该采用长期借款筹资。22、某企业每年消耗A材料5000千克，该材料单位成本20元，单位存储成本2元，每次订货成本50元，求A材料的经济批量、最佳订货次数。经济批量=500最佳订货次数=5000/500=1023 五达公司下年度生产单位售价为12元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选择：A方案的单位的变动成本为6.75元，固定成本为675 000元，B发案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401 250。该公司资金总额为2 250 000元，资产负债率为40%，负债利息率为10%。预计年销售量为200 000件，该企业目前正在免税期。要求：（1）计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆。（2）计算两个方案的联合杠杆，对此两个方案的总风险。解：I=2250000*40%*10%=90000元A方案M=(P-v).q=（12-6.75）*200000=1050000元EBIT=M-a=1050000-675000=375000元DOL=M/EBIT=1050000/375000=2.8DFL=EBIT/E(EBIT-I)=375000/(375000-90000)=1.32B方案M=(P-v).q=（12-8.25）*200000=750000元EBIT=M-a=750000-401250=348750元DOL=M/EBIT=750000/348750=2.15DFL=EBIT/E(EBIT-I)=348750/(348750-90000)=1.35联合杠杆A方案DCL=2.8*1.32=3.70B方案DCL=2.15*1.35=2.90B方案的总风险小。24、 A 企业 2002 年 7 月 1 日购买某公司 2001 年 1 月 1 日发行的面值为10万元，票面利率 8%，期限 5 年，每半年付息一次的债券，若此时市场利率为10%，计算该债券价值若该债券此时市价为 94000元，是否值得购买 ?解：该债券应于2005年底到期，2002年7月1日起至债券到期，还将收到7次半年利息支付及到期时10万元的本金支付。这些本息和相对于2002年12月31日的现值和=（10*8%/2）* PVIFA5%,7*（1+5%）+10*PVIF5%,6则2002年9月1日债券的价值应为“2002年12月31日的现值和”/（1+10%/12*4）若该值大于94000元，则值得购买，反之不值得购买。25、5年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，债券票面利率为6，每年年末付一次利息，第5次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为8。计算这种旧式债券目前的市价应为多少?解：这种旧式债券目前的市价P=（100*6%）* PVIFA8%,15+100*PVIF8%,1526、某企业 2009 年的营业收入为 20 万元，毛利率为 40 ，赊销比例为 80 ，销售净利率为 16 ，存货周转率为 5 次，期初存货余额为 2 万元；期初应收账款余额为 4.8 万元，期末应收账款余额为1.6 万元，速动比率为 1.6 ，流动比率为 2 ，流动资产占资产总额的 28 ，该企业期初资产总额为 30 万元。该企业期末无待摊费用。要求：（ 1 ）计算应收账款周转率；（ 2 ）计算总资产周转率；（ 3 ）计算资产净利率27、七星公司预计的有关资料如下：（ 1 ） 公司预计 2007 年需增加外部筹资 49,000 万。（ 2 ） 该公司敏感负债与销售收入的比率为 18 ， 税前利润占销售收入的比率为 8 ，所得税率为 25，税后利润 50 留用于企业。（ 3 ） 2006 年销售收入为 15,000,000 元，预计 2007 年销售收入增长 15 。【要求 】 （ 1 ）测算 2007 年当年留用的利润额。（ 2 ）测算 2007 年资产增加额。答案(1):15,000,000*(1+15%)*8%*(1-25%)*50%=517,500 (2):15,000,000*15%*18%+49,000+517,500=971,50028、某公司持有 A 、 B 、 C 三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为 2 0元 / 股 ， 6 元 / 股和 4 元 / 股 ， 它们的 系数分别为 2.1 、 1.0 和 0.5 ， 他们再证券组合中所占的比例分别为 50 ， 40 和 10 ，上年的股利分别为 2 元 / 股， 1 元 /股和 0.5 元 / 股 ， 预期持有 B 、 C 股票每年可分别获得稳定的股利 ， 持有 A 股票每年获得的股利逐年增长率为 5 ， 若目前的市场收益率为 14 ， 无风险收益率 为10 。计算:(1) 分别计算投资 A 股票， B 股票、 C 股票的必要收益率。(2) 计算投资组合的必要收益率(3) 若投资总额为 30 万元，风险收益额是多少。(4) 判断 A 、 B 、 C 股票的内在价值(5) 判断该公司是否应出售三种股票。(1).A:10%+2.1*(14%-10%)=18.4% B:10%+1.0*(14%-10%)=14% C:10%+0.5*(14%-10%)=12%(2)投资组合的 系数:2.1*50%+1.0*40%+0.5*10%=1.5投资组合的必要收益率=10%+1.5*(14%-10%)=10%+6%=16%(3)若投资总额为 30 万元，风险收益额:30*6%=1.8万(4)内在价值:A:2*(1+5%)/(18.4%-5%)=15.67 B:1/14%=7.14 C:0.5/12%=4.17(5)内在价值与市价比较可知,A应该出售,BC不应该出售.29、 某厂两年前购入一台机床 ， 原价 40000 元 ， 期末无残值 ， 估计仍可使用 8 年 。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案 ， 新机床售价为 52000 元，使用年限为 8 年，期末残值为 2000 元。若购入新机床，可使该厂每年的 营业现金净流量 由目前的 36000 元增加到 47000 元 。 目前 ， 该厂原有机床的账面价值为 32000 元 ， 如果现在立即出售 ， 可获得价款 12000 元 ， 该厂的资本成本为 16% 。要求：根据资料，采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。30. 某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用 10 年，已使用 5 年 ，预计残值为原值的 10 ，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备 ， 以提高生产率 ， 降低成本 。 新设备购置成本为 200 万元 ， 使用年限 为5 年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的 10 ，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500 万元上升到 1 650 万元，每年付现成本将从 1 10 0万元上升到 1 150 万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 100 万元 ， 该企业的所得税税率为 33 ，资本成本为 10 。要求：通过计算说明该设备应否更新。31、当代公司准备购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力，该生产线需投资100 万元 ， 使用寿命 5 年 ， 期满无残值 。 经预测 ， 5 年中每年销售收入为 60 万元 。每年的付现成本为 20 万元。购入生产线的资金来源通过发行长期债券筹集，债券按面值发行，票面利率为 12% ，筹资费率为 1% ，企业所得税率为 34% 。5% 6% 7% 8% 9%年金现值系数 （ 5 年 ） 4.329 4.212 4.100 3.993 3.890要求：计算当代公司投资该生产线的净现值并分析该方案是否可行。32、 某项目需投资 1200 万元用于购建固定资产，项目寿命 5 年，直线法计提折旧 ， 5 年后设备残值 200 万元 ； 另外在第一年初一次投入流动资金 300 万元 。每年预计付现成本 300 万元，可实现销售收入 800 万元，项目结束时可全部收回垫支的流动资金，所得税率为 40% 。该项目所需投资 1200 万元计划以 下列二个筹资方案筹集，有关资料见下表。二个初始筹资方案的有关资料 单位：万元筹资方式筹资方案I筹资方案II筹资额资本成本（%）筹资额资本成本（%）长期借款债券普通股30030060068151202408405.58.01.6合计12001200要求：（ 1 ） 计算该 项目 的现金流量。（ 2 ） 分别测算二个筹资方案的