各章曾考过的计算题及案例分析题.doc

第二章案例分析题财务管理体制案例（含资金集中管理）A集团公司是一家上市的房地产企业，其总部采用“强势总部”模式加强对子公司的管理，具体做法有： (1)总部集中了投资决策权、财务权、融资权、人事权和工资制定权；子公司定位于一个执行和操作的机构。 (2)资金由总部统一管理，一线子公司的主要款项支付都是通过集团结算网络统一支付，各一线公司的主要销售回款也集中存放在集团资金中心。 (3)采用矩阵式组织结构来对子公司进行管理。子公司职能部门受子公司总经理领导，同时受总公司职能部门直线管理。 (4)总部财务部、资金管理部、规划设计部的集权程度最高；而营销企划部门、工程管理中心等部门，总部更多地是通过制定政策和管理制度、规范业务流程和监督项目执行，以指导、服务子公司。 (5)A集团公司管理系统的框架：项目定位与发展流程、人事管理流程、财务管理流程、资金管理流程和行政管理。要求结合案例回答：(1)A集团公司采用的是哪一种管理体制(模式)?谈谈对这种管理体制的看法。(2)结合房地产行业经营特点，论述A集团公司采取资金集中管理的原因和好处。(3)为什么A集团公司总部财务部、资金管理部、规划设计部的集权程度最高；而营销企划部门、工程管理中心等部门，总部更多地是通过制定政策和管理制度、规范业务流程和监督项目执行来指导、服务子公司?分析要点提示：(1)A集团公司采取的是集权的财务管理体制。在这一体制下，集团重大财务决策权集中于总部。 这一体制的优点主要有：第一，集团总部统一决策，有利于规范各成员企业的行动，促使集团整体政策目标的贯彻与实现；第二，最大限度地发挥企业集团财务资源优势，优化财务资源配置，“集中财力办大事”(如实行资金集中管理、统一授信管理等)、降低融资成本等，实现企业集团整体财务目标；第三，有利于发挥总部财务决策与管控能力，降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险。但其不足也非常明显，主要体现在：第一，决策风险。集权制依赖于总部决策与管控能力，依赖于其所拥有的决策与管控信息，而如果不具备这些条件，将导致企业集团重大财务决策失误；第二，不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性；第三，降低应变能力。由于总部并不直接面对市场，其决策依赖于内部信息传递，而真正面对市场并具应变能力的下属成员单位并不拥有决策权，因此也有可造成集团市场应变力、灵活性差等而贻误市场机会。(2)原因：房地产需要大量资金投入，对外部资本特别是银行借款依赖性较强；收支不同步，房地产销售获得大量现金时，该项目的投人大都完成，造成大量现金富余。好处：资金集中管理是集团内部资本市场有效运行的根本。通过资金集中管理可以规范集团资金使用，增强总部对成员企业的财务控制力，同时增加集团融资和偿债能力、优化资源配置、加速集团内部资金周转，进而提高集团资源配置优势。(3)这是由A集团公司的行业特点决定的。房地产项目选择和设计、资金融通与管理是成功的关键，因此彰显了总部财务部、资金管理部、规划设计部的作用，需要高度集权； 而营销企划部门、工程管理等具有共性，总部只需通过制定政策和管理制度、规范业务流程和监督项目执行，以指导、服务子公司就可以了。注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。第三章计算题不同融资战略对母公司权益的影响考题一：假定某企业集团母公司持有其子公司60的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率(也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率)为20，负债的利率为8，所得税率为25。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30:70，二是激进型70:30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。分步计算表如下：解：计算如下： 注：以上计算，最后两项各2分，其余各项各1分。由上表的计算结果可以看出：由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但是，风险也更高。这种高风险一高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。 考题二：假定某企业集团持有其子公司58的股份，该子公司的资产总额为3000万元，其资产收益率(也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率)为20，负债的利率为8，所得税率为25。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算子公司对母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。分步计算表如下 保守型 激进型 息税前利润(万元) 利息(万元 税前利润(万元) 所得税(万元 税后净利(万元) 税后净利中母公司收益(万元) 母公司对子公司的投资额(万元) 母公司的投资回报() 解：计算如下：(5分) 保守型 激进型 息税前利润(万元 600 600 利息(万元) 72 168 税前利润(万元， 528 432 所得税(万元) 132 108 税后净利(万元) 396 324 税后净利中母公司收益(万元) 22968 18792 母公司对子公司的投资额(万元) 1218 522 母公司的投资回报() 1886 36 注：以上计算，最后两项各2分，其余各项各1分。由上表的计算结果可以看出： 由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但风险也更高。这种高风险高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。第四章计算题自由现金流量的计算（考过两次）考题：已知某目标公司息税前营业利润为5000万元，维持性资本支出1400万元，增量营运资本400万元，所得税率25。要求：计算该目标公司的自由现金流量。解：(本题5分) 自由现金流量 =息税前营业利润(1一所得税率)一维持性资本支出一增量营运资本=5000(125)一1400400=1950(万元)用市盈率法评估企业价值考题一：甲集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业52的股权，相关资料如下：乙企业拥有普通股6000万股，2008、2009、2010年三年的平均每股收益为0.5元股。甲集团公司决定选用市盈率法对乙企业进行估值，以乙企业自身的市盈率20为参数。要求： (1)计算乙企业每股价值； (2)计算乙企业价值总额； (3)计算甲集团公司收购乙企业预计需支付的价款。解：(1)乙企业每股价值每股收益X市盈率 0520=10(元股) (2)乙企业价值总额二10600060000(万元) (3)甲公司收购乙企业52的股权，预计需要支付价款为： 600005231200(万元) 考题二：某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的A企业56 %的股权，相关资料如下：A企业拥有普通股8000万股，2008、2009、2010年三年的平均每股收益为0.5元股。该集团公司决定选用市盈率法对A企业进行估值，以A企业自身的市盈率18为参数。要求：(1)计算A企业每股价值； (2)计算A企业价值总额； (3)计算集团公司收购A企业预计需支付的价款。解： (1)A企业每股价值=每股收益市盈率 =0.518=9(元股) (2)A企业价值总额=98000=72000(万元) (3)集团公司收购A企业56的股权，预计需要支付价款为： 7200056=40320(万元)用现金流量折现法评估企业价值：考题一：2010年底甲公司拟对乙公司进行收购，根据预测分析，得知并购重组后目标公司乙公司20112015年间的增量自由现金流量依次为一6000万元；一500万元、2000万元、3000万元、3800万元。假定2016年及其以后各年的增量自由现金流量为、1400万元。 同时根据较为可靠的资料，测知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为76，考虑到未来的其他不确定因素，拟以8为折现率。此外，乙公司目前账面资产总额为6600万元，账面 债务为1600万元。要求：采用现金流量折现模式对乙公司的股权价值进行估算。附复利现值系数表解：公司明确的预测期内现金流量现值总和考题二：20l0年底，甲公司拟对B企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的甲公司未来5年中的自由现金流量分别为一3000万元、3000万元、7000元、9000万元、10000万元，5年后的自由现金流量将稳定在7000万元左右；又根据推测，如果不对B企业实施购并的话，未来5年中甲公司的自由现金流量将分别为3000万元、3500元、5000万元、6000万元、6200万元，5年后的自由现金流量将稳定在5600万元左右。购并整合后的预期资本成本率为8 %。此外，B企业账面负债为2000万元。要求：采用现金流量贴现模式对B企业的股权价值进行估算。附：复利现值系数表n 1 23 4 5 8 0.930.860.79 0.740.68 解：2011-2015年B企业的增量自由现金流量分别为：一6000(一30003000)万元一500(30003500)万元2000(70005000)万元3000(90006000)万元3800(100006200)万元2015年及其以后的增量自由现金流量恒值为1400(7000-5600)万元。(以上每步骤1分，共计6分)B企业2011-2015年预计整体价值=-5580-430-+1580+2220+2584=374（万元）(6分) 2015年及其以后B企业预计整体价值 B企业预计整体价值总额=374+11900=12274(万元) (2分)B企业预计股权价值=122742000=10274(万元) (2分第四章案例分析题并购案例案例一：未来100年内，吉利收购沃尔沃的事件都将会写人世界汽车工业的史册，更是中国汽车工业史上浓墨重彩的一笔。成功收购沃尔沃，是吉利近几年来开始国际化进程的优异表现。实际上，吉利真正海外试水起步于2006年，这年底，吉利成为英国锰铜控股公司第一大股东。吉利和锰铜在中国成立了合资公司，利用中国的成本优势生产锰铜公司经典的出租车出口到欧洲市场并在本土销售。在这个过程中，吉利集团向英国工厂派出一批人力资源、财务、技术、工厂管理等关键部门的管理人才去学习。就在完成沃尔沃资产交割的同一天，吉利汽车宣布计划增持英国锰铜股份至51，8月将签订最终收购协议。而在2009年，吉利成功收购全球知名的高端汽车自动变速器供应商澳大利亚DSl变速箱公司作为海外全资子公司，目前DSI通过为吉利的新车型匹配动力总成系统已经开始获得收入，福特汽车和破产重组后的双龙都开始继续采购DSI的自动变速箱。这家吉利的澳大利亚子公司即将在重庆设立分厂，为奇瑞这样的同行提供自动变速箱产品。DSI的技术和产品对吉利固然重要，但吉利获得的利益并不仅限于此。2010年8月2日，吉利集团在英国伦敦以15亿美元的价格完成对沃尔沃汽车的全部股权收购，从签约到资产交割，仅仅用了4个月，这也成为中国汽车企业海外收购最“神速”的案例。加上之前先后收购英国锰铜和澳大利亚DSI变速箱公司，吉利已经成为中国首家真正意义上的跨国汽车集团。这就意味着，“汽车狂人”李书福多年来亲手创立的汽车帝国已见雏形。正是在这次收购中，李书福实践了一套全新的国际化并购方式，而这也为后来收购沃尔沃提供了大量的经验，使得吉利实现成功的海外扩张成为可能。请结合案例回答： (1)企业集团并购需要经历哪些主要过程? (2)什么是审慎性调查?其作用是什么? (3)吉利集团的案例，对你有什么启示?分析要点提示： (1)企业并购是一个非常复杂的交易过程。并购一般需要经历下列主要过程：根据既定的并购战略，寻找和确定潜在的并购目标；对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性调查和综合论证；评估目标企业的价值；策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现等。(8分) (2)审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、技术、法律、环保、人力资源及其他潜在的风险进行调查分析。审慎性调查的作用主要有：提供可靠信息。这些信息包括：战略、经营与营销、财务与风险、法律等方方面面，从而为并购估值、并购交易完成提供充分依据。价值分析。通过审慎调查，发现与公司现有业务价值链间的协同性，为未来并购后的业务整合提供指南。风险规避。审慎调查可以发现并购交易中可能存在的各种风险，如税务风险、财务方面的风险、法律风险、人力资本及劳资关系风险，从而为并购交易是否达成及达成后的并购整合提供管理依据。(10分)(3)启示：基于自身的战略发展及并购目标进行并购目标规划。并购目标公司应以增强企业集团(主并公司)的核心竞争力为前提。企业并购可能会存在各种风险，定要特别注意。而收购后为企业迅速做大做强，要整合企业原有的资源，充分进行技术改造，提升设备规格；谋求更大优势，进一步强化核心能力，提高市场占有率，增强竞争能力，为未来汽车及相关产业的发展打下殷实的基础。(12分)注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。同一个案例还可以要求做如下分析：请结合案例回答： (1)企业集团并购需要经历哪些主要过程? (2)吉利集团的并购需要巨大的资金，对于集团融资这一重大事项，应遵循的基本原则是什么?(3)吉利集团可能遇到什么风险，并购后应注意什么?分析要点提示： (1)企业并购是一个非常复杂的交易过程。并购一般需要经历下列主要过程：根据既定的并购战略，寻找和确定潜在的并购目标；对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性调查和综合论证；评估目标企业的价值；策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现等。(8分) (2)集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体制，在集团融资这一重大决策事项时，应遵循以下基本原则：统一规划。统一规划是集团总部对集团及各成员企业的融资政策进行统一部署，并由总部制定统一操作规则等。重点决策。重点决策是指对那些与集团战略关系密切、影响重大的融资事项，由集团总部直接决策。授权管理。授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体融资过程等，根据“决策权、执行权、监督权”三分离的风险控制原则，明确不同管理主体的权责。(12分)(3)吉利集团可能遇到资产质量风险、资产的权属风险、债务风险、净资产的权益风险和财务收支虚假风险，作为集团高层一定要特别注意。同时，在成功收购后，为企业迅速做大做强，要整合企业原有的资源，充分进行技术改造，提升设备规格，创造更好的发展空间；进一步强化核心竞争力，谋求更大优势，提高市场占有率，增强竞争能力，为未来汽车及相关产业的发展打下殷实的基础。(10分)注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。案例二：某日，华润雪花啤酒(中国)有限公司在北京正式宣布，收购安徽省、辽宁省及浙江省的3家啤酒厂。此3项收购总投资成本约为7.49亿元人民币，其中包括现金约6.33亿元人民币。华润雪花将成立3家子公司，分别向安庆天柱啤酒有限责任公司、辽宁松林啤酒集团有限公司及浙江洛克啤酒有限公司，收购与啤酒业务有关的资产。华润雪花将拥有新成立的子公司80、85及100的股权。收购完成后，3家啤酒厂将进行技术改造，提升现有设备规格，以达到生产“雪花”啤酒的要求。华润雪花产能约1170万千升，收购完成后，产能将增加约46.8万千升。天柱啤酒位于安徽省西南部历史悠久的安庆市。2007年，天柱啤酒年产能约9.8万千升，销量约为4万千升。本次收购将提升华润雪花在安徽省南部的营运效率，进一步提高在安徽省内的市场份额。松林啤酒在辽宁省朝阳和建平拥有两家啤酒厂，2007年总销量约105万千升，全年产能为208万千升。经技术改造后，产能将达到25万千升。收购完成后，松林啤酒将与华润雪花位于葫芦岛和盘锦的啤酒厂，产生协同作用，巩固在辽宁省西部的强大网络。同时，提供基地扩展至内蒙古中部地区。洛克啤酒位于台州玉环县，为浙江省中部一个经济繁荣的沿海城市。2007年产能约12万千升，销量约33万千升。这次收购将支持华润雪花在浙江地区的迅速发展，扩展浙江南部的市场占有率。华润创业有限公司董事总经理陈朗先生表示：“辽宁、安徽及浙江省是我们现有的主要市场。这3项收购将使我们强化地位，扩大覆盖，减低成本，优化产品结构。”SABMiller(世界上最大啤酒公司之一)亚洲市场董事总经理沐伟思先生表示：c4雪花品牌现已晋升为全球领先啤酒品牌之列，而这次收购将进一步拓展雪花啤酒在中国的占有率。”请结合案例回答： (1)企业集团并购需要经历哪些主要过程? (2)并购目标确定后，怎样搜寻合适的并购对象? (3)华润雪花在其收购过程中可能遇到什么风险?并购后在生产经营中应注意哪些问题?分析要点提示： (1)企业并购是一个非常复杂的交易过程。并购一般需要经历下列主要过程：根据既定的并购战略，寻找和确定潜在的并购目标；对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性调查和综合论证；评估目标企业的价值；策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现等。(8分) (2)当并购目标确定后，如何搜寻合适的并购对象，成为实施并购决策最为关键的一环。并购对象一般应符合下列标准：符合并购目标，如在现有领域的扩张、完善产业链等；并购规模的上限或可容忍的并购价格范围；与资源和管理能力匹配等。此外，还要考虑地理位置、技术水平、市场地位、避免介入领域等方面。(8分)并购公司首先根据这些并购标准确定意向性并购对象，然后展开具体的并购活动。(3)就华润雪花的收购行为，可能遇到主要有资产质量风险、资产权属风险、债务风险、净资产的权益风险以及财务收支虚假风险等。对于可能存在的风险，一定要特别注意。同时，收购后为了企业迅速做大做强，要整合企业原有的资源，充分进行技术改造，提升设备规格，创造更好的发展空间；谋求更大优势，进一步强化核心能力，提高市场占有率，扩大产能规模，增强竞争能力，为未来啤酒产业的发展打下殷实的基础。(14分)注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。投资案例案例：年4月，ZHJR新技术公司注册成立，公司共15人，注册资金200万元。8月，该公司投资80万元，组织10多个专家开发出M-6401汉卡上市。11月，公司员工增加到30人，M-6401汉卡销售量跃居全国同类产品之首，获纯利达1000万元次年7月，该公司实行战略转移，将管理机构和开发基地由深圳迁往珠海。9月，该公司升为ZFjR高科技集团公司，注册资金119亿元，公司员工发展到100人。12月底，该集团主推的M一6401汉卡年销售量28万套，销售产值共16亿元，实现纯利3500万元。年发展速度达500。 此后四年时间，因种种原因，该集团放弃了要做中国“IBM”的专业化发展之路，开始在房地产、生物工程和保健品等领域朝“多元化”方向快速发展。但是，多元化的快速发展使得该集团自身的弊端一下子暴露无遗。集团落后的管理制度和财务战略上的重大失误最终导致其财务状况不良而陷入了破产的危机之中。根据案例情况，请回答： (1)企业集团投资方向及战略的选择有哪些基本类型?优缺点是什么? (2)企业集团投资管理体制的核心是什么?如何处理?(3)请分析ZFIJR集团财务状况不良，陷入破产危机的原因。分析要点提示： 1)任何一个集团的投资战略及业务方向选择，都是企业集团战略规划的核心。而企业集团的投资方向及投资战略主要有以下两种基本类型：(1)专业化投资战略 专业化战略又称为一元化战略，是指企业将资源集中于一项业务领域，只从事某一产业的生产与经营。该战略的优点主要有：将有限的资源、精力集中在某一专业，有利于在该专业做精做细。有利于在自己擅长的领域创新。有利于提高管理水平。但其缺点也十分明显：(1)风险较大。(2)容易错失较好的投资机会 (2)多元化投资战略多元化战略它又称多角化战略，是指企业从事两个或两个以上产业或业务领域。多元化投资战略的优点主要有：分散经营风险。用企业代替市场(要素市场代替产品市场)，降低交易费用。有利于企业集团内部协作，提高效率。利用不同业务之间的现金流互补构建内部资本市场，提高资本配置效率。其缺点主要有：(1)分散企业有限资源，可能使企业缺乏竞争力；(2)组织与管理成本很高。2)在企业集团投资决策程序中，选择合理的集团投资管理体制并与企业集团财务管理体制相适应非常重要，而集团投资管理体制的核心是合理分配投资决策权。 从企业集团战略管理角度，任何企业集团的重大投资决策权都集中子集团总部在这里，所谓“重大投资”通常有两个标准；偏离企业集团原有业务方向的投资；在原有业务方向的范围内，所需投资总额巨太的投资项目。 3)在集团财务战略含义中，特别强调可持续发展的增长理念、协同效应最大化的价值理念以及财务数据化的管理文化，但该集团在战略上没有重视核心竞争力的理论，没有对其擅长的领域、市场的深度并发，谋取产业竞争优势，管理制度上又比较落后，最能保持持续发展，使集团财务状况不良，陷入了破产危机。 注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。第五章计算题融资需要量的计算考题一：某公司2010年12月31日的资产负债表(简表)如下： 资产负债表(简表) 2010年12月31日 单位；万元假定该公司2010年的销售收入为100000万元，销售净利率为10，现金股利支付率为40。公司营销部门预测2011年销售将增长12，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算2011年该公司的外部融资需要量。考题二：甲公司2010年12月31日的资产负债表(简表)如下表所示：资产负债表(简表)2010年12月31日 单位：万元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 流动资产 50000 短期债务 40000 固定资产 100000 长期债务 10000 实收资本 68000 留存收益 32000 资产合计 150000 负债与所有者权益合计 150000 假定该公司2010年的销售收入为100000万元，销售净利率为l0，现金股利支付率为38。公司营销部门预测2011年销售将增长10，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算2011年该公司由于销售的增长而增加的投资需求和负债融资量。解： (1)甲公司2011年增加的销售额 =100000X 10=10000(万元) (2分) (2)甲公司销售增长而增加的投资需求 =(150000100000)10000=15000(万元) (4分) (3)甲公司销售增长而增加的负债融资量 =(50000100000)10000=5000(万元) (4分)第五章案例分析题融资案例案例一：某汽车行业集团公司汽车技术改造项目，经专家、学者的反复论证被有关部门正式批准。这个项目的总投资额预计为4亿元，生产能力为4万台，明年动工。但项目资金不足，准备融资1亿元资金。有关人员(集团领导、财务顾问、研究中心人员)意见如下：A：目前筹集的1亿元资金，主要用于投资少、效益高的技术改造项目。这些项目在2年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在投产后3年内可完全收回。所以应发行5年期的债券筹集资金。B：目前公司全部资产总额为10亿元，其中负债6亿元，资产负债率为60，其中长期负债为2亿元。这种负债比率在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了。如果再利用债券筹集1亿元资金，负债比率将达到64，且债券利率通常会高于向银行贷款。因此负债比率过高，不仅会提高资金成本，还会加大财务风险。所以，我们不能利用债券筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹集资金。C：发行普通股的手续较为复杂，费用也较高，需要时间较长，可能会影响资金到位，建议向银行贷款。D：目前我国经济正处于繁荣时期，已出现通胀迹象，宏观经济环境可能会变化，特别是货币政策，如利率有可能调整。到时汽车行业可能会受到冲击，销售量可能会下降。在进行筹资和投资时应考虑这一因素，否则盲目上马，后果将十分严重。E：宏观经济政策的调整应不会影响该公司的销售量。这是因为该公司生产的轻型货车和旅行车，几年来销售情况一直较好，畅销全国29个省、市、自治区，市场上较长时间供不应求。在近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续夺魁，轻型货车连续两年获得第一名，一年获得第二名。同时，宏观环境变化可能会引起汽车滞销，但这只可能限于质次价高的非名牌产品，而该公司的几种名牌汽车仍会畅销不衰。根据案例，请回答：(1)企业可以采取的融资方式有哪些?(2)对于集团融资这一重大事项，应遵循的基本原则是什么?(3)根据企业资本结构及其生产情况，你认为该企业该怎样进行融资?分析要点提示：(1)融资方式是企业融人资本所采用的具体形式，如银行借款方式、股票或债券发行方式等。一般认为，企业集团及其下属成员企业通过外部资本市场的融资，稍；为直接融资；而通过银行等金融机构进行的融资则称为间接融资。所以，可以采取的融资方式有直接融资和间接融资两种。(8分)(2)集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体制。但是，不管集团财务管理体制是以集权为主还是以分权为主，在具体到集团融资这重大决策事项时，都应遵循以F基本原则：统一规划。统一规划是集团总部对集团及各成员企业的融资政策进行统部署，并由总部制定统操作规则等。重点决策。重点决策是指对那些与集团战略关系密切、影响重大的融资事项，由集团总部直接决策。授权管理。授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体融资过程等，根据“决策权、执行权、监督权”三分离的风险控制原则，明确不同管理主体的权责。(14分)(3)资本结构是负债总额与资产总额之间的比例关系，它大体上反映了企业财务风险。在般情况下，负债成本要低于权益成本，因此要协调风险与收益、当期与未来的关系。根据企业的生产情况，要考虑到资本结构的风险、未来的变动等等，要注意资本结构的调整。所以选择融资方式应该是，。(8分)注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。案例二：迪斯尼公司现为全球最大的一家娱乐公司，也是好莱坞最大的电影制片公司。在迈克尔.艾斯纳长达18年的经营中，融资扩张策略和业务集中策略是其始终坚持的经营理念。这两种经营战略相辅相成，一方面保证了迪斯尼公司业务的不断扩张，创造了连续十数年的高速增长；另一方面确保新业务与公司原有资源的整合，同时起到不断地削减公司运行成本的作用。迪斯尼公司的长期融资行为具有以下四个特点：第一、股权和债权融资基本呈同趋势变动。第二、融资总额除了在1996年有较大的增长，其他年份都比较稳定。而1996年的融资激增，显然是与并购美国广播公司相关的。第三、除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权数长期以来变化不大。仅有的一次变动在1996年，由于收购美国广播公司融资数额巨大而进行了新股增发。第四、长期负债比率一直较低，近年来仍在下降。迪斯尼公司的负债平均水平保持在30左右。1996年为并购融资后，负债率一度超过40，此后公司每年都通过增加股权融资来逐步偿还债务，降低负债比率。值得注意的是，公司在2000年通过股权融资大幅削减长期债务，为2001年并购福克斯公司创造了良好的财务条件。 请结合案例分析： (1)什么是融资战略?企业集团融资战略包括哪些内容? (2)简述企业集团融资决策权的配置原则。 (3)该企业采用的是哪种类型的融资战略，特点是什么? (4)分析该企业采用上述融资战略的原因。分析要点提示：(1)融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的未来筹资规划及相关制度安排。与单一组织不同，企业集团融资战略及融资管理需要从集团整体财务资源优化配置人手，通过合理规划融资需要量、明确融资决策权限、安排资本结构、落实融资主体、选择融资方式等等，以提高集团融资效率、降低融资成本并控制融资风险。(6分)(2)集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体制。但是，不管集团财务管理体制是以集权为主还是以分权为主，在具体到集团融资这一重大决策事项时，都应遵循以下基本原则：统一规划。统一规划是集团总部对集团及各成员企业的融资政策进行统一部署，并由总部制定统一操作规则等。重点决策。重点决策是指对那些与集团战略关系密切、影响重大的融资事项，由集团总部直接决策。授权管理。授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体融资过程等，根据“决策权、执行权、监督权”三分离的风险控制原则，明确不同管理主体的权责。(8分) (3)迪斯尼公司采取的是保守型融资战略，其特点有低杠杆化、杠杆结构长期化等。(4分) (4)特点一、二，反映出迪斯尼公司的融资行为与其投资需求是相关的，变动具有一致性，其融资行为是为投资行为服务的；特点三、四反映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务融资，不希望有较高的债务比率。分析其原因有两个方面：首先，迪斯尼公司有优良的业绩作支撑，经营现金流和自由现金流充足。因此公司有能力减少债务融资，控制债务比率，降低经营风险。而且，并购行为又进一步推动业绩上升。其次，迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风险偏大的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财务状况与之相配合。(12分)注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。第六章计算题预算目标的确定及分解某企业集团是一家控股投资公司，自身总资产为3000万元，资产负债率为28。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为2000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15，且母公司收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求： (1)计算母公司税后目标利润； (2)计算子公司对母公司的收益贡献份额； (3)假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。 解： (1)母公司税后目标利润：3000(128) 15324(万元) (5分) (2)子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额32480103.68(万元) (3分) 乙公司的贡献份额32480=77.76(万元) (3分) 丙公司的贡献份额324807776(万元) (3分) (3)三个子公司的税后目标利润： 甲公司税后目标利润103.6810010368(万元) (2分) 乙公司税后目标利润77.7680972(万元) (2分) 丙公司税后目标利润77.76601296(万元) (2分)第八章计算题考题一：甲公司资本结构有关数据如下：总资产(即投入资本)1000万元，净资产300万元，息税前利润150万元，利息70万元，所得税率25%，税后利润60万元，加权平均资本成本率为6。 要求分别计算： (1)净资产收益率(ROE)； (2)投入资本报酬率(ROIC)； (3)经济增加值(EVA)。解：（1）净资产收益率=净利润/净资产=60/300=20%(2)投入资本报酬率=息税前利润(1一T)投入资本总额100 =150(125)1000=11251000=1125 (3)经济增加值=税后净营业利润一资本成本 =税后净营业利润一投入资本总额*平均资本成本率 =112510006=52.5 考题二：某公司资本结构有关数据如表所示(单位：万元)： 项 目 数值 有息债务(利率为10) 200 净资产 900 总资产(本题中，即“投入资本”) 1100 息税前利润(EBIT) 120 一利息 20 税前利润 100 一所得税(25) 25 税后利润 75 假定公司的加权平均资本成本率均为6.0(集团设定的统一必要报酬率)。 要求分别计算： (1)净资产收益率(ROE)； (2)总资产报酬率(ROA税后)； (3)投入资本报酬率(ROIC)； (4)经济增加值(EVA)。解： (1)净资产收益率=净利润净资产(账面值) =75900=8.33 (2)总资产报酬率(税后)=净利润平均资产总额100% =751100=6.82 (3)投入资本报酬率=息税前利润(1一T)投入资本总额100 =120(125)1100=8.18 (4)经济增加值(EVA)=税后净营业利润一资本成本 =税后净营业利润一投入资本总额*平均资本成本率=120(125)一11006=24 以上是曾经考过的计算题和案例分析题。