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五、计算及分析题：1假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为40。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。1解： 列表计算如下： 保守型激进型息税前利润（万元）200200利息（万元）2456税前利润（万元）176144所得税（万元）70.457.6税后净利（万元）105.686.4税后净利中母公司权益（万元）63.3651.84母公司对子公司投资的资本报酬率（）15.0928.8由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。 2某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35080丙公司25065假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额； （3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。2解：（1）母公司税后目标利润2000（130）12168（万元）（2）子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额16880 53.76（万元） 乙公司的贡献份额16880 47.04（万元） 丙公司的贡献份额16880 33.6（万元）（3）三个子公司的税后目标利润： 甲公司税后目标利润53.7610053.76（万元） 乙公司税后目标利润47.048058.8（万元） 丙公司税后目标利润33.66551.69（万元） 3已知某公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率25%，产权比率（负债/资本）31，所得税率30%要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。 3解：该企业资产收益率销售利润率资产周转率 11%555% 该企业资本报酬率资产收益率负债/股权资本 （资产收益率 负债利息率 ）（1所得税率）55% (55%-25%)(1-30%)101.5% 4已知某企业集团2004年、2005年实现销售收入分别为4000万元、5000万元；利润总额分别为600万元和800万元，其中主营业务利润分别为480万元和500万元,非主营业务利润分别为100万元、120万元，营业外收支净额等分别为20万元、180万元；营业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。要求：分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。4解：2004年：营业利润占利润总额比重580/60096.67%主导业务利润占利润总额比重480/60080%主导业务利润占营业利润总额比重480/58082.76%销售营业现金流量比率3500/400087.5%净营业利润现金比率(3500-3000)/580(1-30%)123%2005年:营业利润占利润总额比重620/80077.5%,较2004年下降19.17%主导业务利润占利润总额比重500/80062.5%,较2004年下降17.5%主导业务利润占营业利润总额比重500/62080.64%,较2004年下降2.12%销售营业现金流量比率4000/500080%,较2004年下降7.5%净营业利润现金比率(4000-3600)/620(1-30%)92.17%,较2004年下降30.83%由以上指标的对比可以看出：该企业集团2005年收益质量,无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力,较之2004年都有所下降，表明该集团存在着过度经营的倾向。该企业集团在未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。 5某企业集团所属子公司于2004年6月份购入生产设备A，总计价款2000万元。会计直线折旧期10年，残值率5；税法直线折旧年限8年，残值率8；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定A设备内部首期折旧率60，每年折旧率20。依据政府会计折旧口径，该子公司2004年、2005年分别实现账面利润1800万元、2000万元。所得税率33。要求：（1）计算2004年、2005年实际应纳所得税、内部应纳所得税。（2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？5解：2004年：子公司会计折旧额 （万元）子公司税法折旧额 （万元）子公司实际应税所得额1800951151780（万元）子公司实际应纳所得税178033587.4（万元）子公司内部首期折旧额2000601200（万元）子公司内部每年折旧额（20001200）20160（万元）子公司内部折旧额合计12001601360（万元）子公司内部应税所得额1800951360535（万元）子公司内部应纳所得税53533176.55（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额176.55587.4-410.85（万元）该差额（410.85万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。 2005年：子公司会计折旧额 190（万元）子公司税法折旧额 （万元）子公司实际应税所得额20001902301960（万元）子公司实际应纳所得税196033646.8（万元）子公司内部每年折旧额（20001360）20128（万元）子公司内部应税所得额20001901282062（万元）子公司内部应纳所得税206233680.46（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额680.46646.833.66（万元）该差额（33.66万元）由子公司结转给总部。 6某企业集团下属的生产经营型子公司，2005年8月末购入A设备，价值1000万元。政府会计直线折旧期为5年，残值率10%；税法直线折旧率为12.5%，无残值；集团内部首期折旧率为50%（可与购置当年享受），每年内部折旧率为30%（按设备净值计算）。2004年甲子公司实现会计利润800万元，所得税率30%。要求： （1）计算该子公司2005年的实际应税所得额与内部应税所得额。 （2）计算2005年会计应纳所得税、税法应纳所得税、内部应纳所得税。 （3）说明母公司与子公司之间应如何进行相关的资金结转。6解：（1）2005年：子公司会计折旧额 60（万元）子公司税法折旧额100012.5% 41.67（万元）子公司内部首期折旧额100050%500(万元)子公司内部每年折旧额(1000-500)30%150(万元)子公司内部折旧额合计500150650(万元)子公司实际应税所得额8006041.67818.33(万元)子公司内部应税所得额80060650210(万元)（2）2005年：子公司会计应纳所得税80030%240(万元)子公司税法(实际)应纳所得税818.3330%245.5(万元)子公司内部应纳所得税21030%63(万元)（3）内部与实际(税法)应纳所得税差额63245.5182.5(万元)，应由母公司划拨182.5万元资金给子公司。 7已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出1000万元，增量营运资本300万元，所得税率30%。要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。7解： 运用资本现金流量息税前经营利润 （1 所得税率）折旧等非付现成本资本支出增量营运资本 3000（130）5001000300 1300（万元） 8某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有5000万股普通股，2003年、2004年、2005年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；该集团公司决定选用市盈率法，以A企业自身的市盈率18为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。8解：B企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400）/32300（万元）B企业近三年平均税后利润2300（1-30%）1610（万元）B企业近三年平均每股收益 1610/50000.322（元/股） B企业每股价值每股收益市盈率 0.322185.80（元/股）B企业价值总额5.80500029000（万元）A公司收购B企业54%的股权，预计需要支付价款为： 2900060%17400（万元） 9 2005年底，K公司拟对L企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的K公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的股权资本现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对L企业实施购并的话，未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年的股权现金流量将稳定在4100万元左右。购并整合后的预期资本成本率为6%。 要求：采用现金流量贴现模式对L企业的股权现金价值进行估算。9解：2006-2010年L企业的贡献股权现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元、-500（2500-3000）万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800（9500-5700）万元； 2010年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。L企业2006-2010年预计股权现金价值60000.9435000.8920000.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6（万元） 2010年及其以后L企业预计股权现金价值 29880（万元）L企业预计股权现金价值总额791.62988030671.6（万元） 10已知某公司2005年度平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点，较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。要求：（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。 （2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。10解：（1）2005年剩余贡献总额50000（28%20%）4000（万元） 2005年经营者可望得到的知识资本报酬额 剩余税后利润总额50 400050%80%1600（万元）（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。 11某集团公司2005年度股权资本为20000万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下：指标体系指标权重报酬影响有效权重营运效率3021财务安全系数1512成本控制效率107资产增值能力1511.5顾客服务业绩107创新与学习业绩106内部作业过程业绩1010要求：计算经营者应得贡献报酬是多少？11解：经营者应得贡献报酬20000（18%12%）50%（21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10%） 60074.5% 447（万元） 12已知2004年、2005年某企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）假设2004年、2005年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为590%、640%，最好水平分别为630%、710%要求：分别计算2004年、2005年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。12解：2004年：企业核心业务资产销售率 =6000/1000600% 企业核心业务销售营业现金流入比率 =4800/600080% 企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率 =400/100040% 核心业务资产销售率行业平均水平590%核心业务资产销售率行业最好水平630%2005年：企业核心业务资产销售率 =9000/1300692.31% 企业核心业务销售营业现金流入比率 =6000/900066.67% 企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率 =700/160043.75% 行业平均核心业务资产销售率640%行业最好核心业务资产销售率710%较之2004年，2005年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2004年度80%下降为2005年的66.67%，降幅达13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高，A企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2004年的40%上升为2005年的43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。 13、已知某企业2005年的有关财务数据如下：主营业务收入总额6000万元；现金流入量3500万元，其中营业现金流入量2100万元；现金流出量2700万元，其中营业现金流出量1200万元，所得税420万元；该年需缴纳增值税370万元；开支维持性资本支出360万元；到期债务本息310万元，其中本金160万元；当年所得税率为30。根据以上资料，要求：（1）计算该企业2005年营业现金流量比率、营业现金流量纳税保障率、维持当前现金流量能力保障率、营业现金净流量偿债贡献率、自由现金流量比率；（2）对该企业2005年的财务状况做出综合评价。（1）营业现金流量比率营业现金流入量/营业现金流出量2100/1200175营业现金流量纳税保障率(营业现金净流量+所得税+增值税)/(所得税+增值税) (900-420)+420+370/(420+370) 161 维持当前现金流量能力保障率营业现金净流量/必需的维持性资本支出额(900-420)/360 133 营业现金净流量偿债贡献率 (营业现金净流量-维持性资本支出)/到期债务本息(480-360)/310 39自由现金流量比率股权(自由)现金流量/营业现金净流量 480-360-150(1-30%)-160/48030注：自由现金流量为：营业现金净流量维持性资本支出到期债务利息（1所得税率）到期债务本金优先股利优先股票赎回额（2）从2005年的各项财务指标来看，反映出企业的经营状况、财务状况良好。但自由现金流量比率为30，说明该企业发生了财产的损失，需要进一步提高收益的质量，提高现金流入水平，并防止公司的财产损失。五、计算及分析题：1假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为40。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。1解： 列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）200200利息（万元）2456税前利润（万元）176144所得税（万元）70.457.6税后净利（万元）105.686.4税后净利中母公司权益（万元）63.3651.84母公司对子公司投资的资本报酬率（）15.0928.8由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。2某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35080丙公司25065假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额； （3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。2解：（1）母公司税后目标利润2000（130）12168（万元）（2）子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额16880 53.76（万元） 乙公司的贡献份额16880 47.04（万元） 丙公司的贡献份额16880 33.6（万元）（3）三个子公司的税后目标利润： 甲公司税后目标利润53.7610053.76（万元）乙公司税后目标利润47.048058.8（万元） 丙公司税后目标利润33.66551.69（万元）3已知某公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率25%，产权比率（负债/资本）31，所得税率30%要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。 3解：该企业资产收益率销售利润率资产周转率 11%555%该企业资本报酬率资产收益率负债/股权资本 （资产收益率 负债利息率 ）（1所得税率）55% (55%-25%)(1-30%)101.5%4已知某企业集团2004年、2005年实现销售收入分别为4000万元、5000万元；利润总额分别为600万元和800万元，其中主营业务利润分别为480万元和500万元,非主营业务利润分别为100万元、120万元，营业外收支净额等分别为20万元、180万元；营业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。要求：分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。4解：2004年：营业利润占利润总额比重580/60096.67%主导业务利润占利润总额比重480/60080%主导业务利润占营业利润总额比重480/58082.76%销售营业现金流量比率3500/400087.5%净营业利润现金比率(3500-3000)/580(1-30%)123%2005年:营业利润占利润总额比重620/80077.5%,较2004年下降19.17%主导业务利润占利润总额比重500/80062.5%,较2004年下降17.5%主导业务利润占营业利润总额比重500/62080.64%,较2004年下降2.12%销售营业现金流量比率4000/500080%,较2004年下降7.5%净营业利润现金比率(4000-3600)/620(1-30%)92.17%,较2004年下降30.83%由以上指标的对比可以看出：该企业集团2005年收益质量,无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力,较之2004年都有所下降，表明该集团存在着过度经营的倾向。该企业集团在未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。5某企业集团所属子公司于2004年6月份购入生产设备A，总计价款2000万元。会计直线折旧期10年，残值率5；税法直线折旧年限8年，残值率8；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定A设备内部首期折旧率60，每年折旧率20。依据政府会计折旧口径，该子公司2004年、2005年分别实现账面利润1800万元、2000万元。所得税率33。要求：（1）计算2004年、2005年实际应纳所得税、内部应纳所得税。（2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？5解：2004年：子公司会计折旧额 （万元）子公司税法折旧额 （万元）子公司实际应税所得额1800951151780（万元）子公司实际应纳所得税178033587.4（万元）子公司内部首期折旧额2000601200（万元）子公司内部每年折旧额（20001200）20160（万元）子公司内部折旧额合计12001601360（万元）子公司内部应税所得额1800951360535（万元）子公司内部应纳所得税53533176.55（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额176.55587.4-410.85（万元）该差额（410.85万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。2005年：子公司会计折旧额 190（万元）子公司税法折旧额 （万元）子公司实际应税所得额20001902301960（万元）子公司实际应纳所得税196033646.8（万元）子公司内部每年折旧额（20001360）20128（万元）子公司内部应税所得额20001901282062（万元）子公司内部应纳所得税206233680.46（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额680.46646.833.66（万元）该差额（33.66万元）由子公司结转给总部。6某企业集团下属的生产经营型子公司，2005年8月末购入A设备，价值1000万元。政府会计直线折旧期为5年，残值率10%；税法直线折旧率为12.5%，无残值；集团内部首期折旧率为50%（可与购置当年享受），每年内部折旧率为30%（按设备净值计算）。2004年甲子公司实现会计利润800万元，所得税率30%。要求：（1）计算该子公司2005年的实际应税所得额与内部应税所得额。（2）计算2005年会计应纳所得税、税法应纳所得税、内部应纳所得税。（3）说明母公司与子公司之间应如何进行相关的资金结转。6解：（1）2005年：子公司会计折旧额 60（万元）子公司税法折旧额100012.5% 41.67（万元）子公司内部首期折旧额100050%500(万元)子公司内部每年折旧额(1000-500)30%150(万元)子公司内部折旧额合计500150650(万元)子公司实际应税所得额8006041.67818.33(万元)子公司内部应税所得额80060650210(万元)（2）2005年：子公司会计应纳所得税80030%240(万元)子公司税法(实际)应纳所得税818.3330%245.5(万元)子公司内部应纳所得税21030%63(万元)（3）内部与实际(税法)应纳所得税差额63245.5182.5(万元)，应由母公司划拨182.5万元资金给子公司。7已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出1000万元，增量营运资本300万元，所得税率30%。要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。7解：运用资本现金流量息税前经营利润 （1 所得税率）折旧等非付现成本资本支出增量营运资本3000（130）50010003001300（万元）8某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有5000万股普通股，2003年、2004年、2005年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；该集团公司决定选用市盈率法，以A企业自身的市盈率18为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。8解：B企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400）/32300（万元）B企业近三年平均税后利润2300（1-30%）1610（万元）B企业近三年平均每股收益 1610/50000.322（元/股）B企业每股价值每股收益市盈率 0.322185.80（元/股）B企业价值总额5.80500029000（万元）A公司收购B企业54%的股权，预计需要支付价款为： 2900060%17400（万元）9 2005年底，K公司拟对L企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的K公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的股权资本现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对L企业实施购并的话，未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年的股权现金流量将稳定在4100万元左右。购并整合后的预期资本成本率为6%。要求：采用现金流量贴现模式对L企业的股权现金价值进行估算。9解：2006-2010年L企业的贡献股权现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元、-500（2500-3000）万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800（9500-5700）万元；2010年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。L企业2006-2010年预计股权现金价值60000.9435000.8920000.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6（万元）2010年及其以后L企业预计股权现金价值 29880（万元）L企业预计股权现金价值总额791.62988030671.6（万元）10已知某公司2005年度平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点，较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。要求：（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。 （2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。10解：（1）2005年剩余贡献总额50000（28%20%）4000（万元） 2005年经营者可望得到的知识资本报酬额 剩余税后利润总额50 400050%80%1600（万元）（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。11某集团公司2005年度股权资本为20000万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下：指标体系指标权重报酬影响有效权重营运效率3021财务安全系数1512成本控制效率107资产增值能力1511.5顾客服务业绩107创新与学习业绩106内部作业过程业绩1010要求：计算经营者应得贡献报酬是多少？11解：经营者应得贡献报酬20000（18%12%）50%（21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10%）60074.5%447（万元）12已知2004年、2005年某企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）假设2004年、2005年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为590%、640%，最好水平分别为630%、710%要求：分别计算2004年、2005年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。12解：2004年：企业核心业务资产销售率6000/1000600%企业核心业务销售营业现金流入比率=4800/600080%企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=400/100040%核心业务资产销售率行业平均水平590%核心业务资产销售率行业最好水平630%2005年：企业核心业务资产销售率=9000/1300692.31%企业核心业务销售营业现金流入比率6000/900066.67%企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率700/160043.75%行业平均核心业务资产销售率640%行业最好核心业务资产销售率710%较之2004年，2005年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2004年度80%下降为2005年的66.67%，降幅达13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高，A企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2004年的40%上升为2005年的43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。13、已知某企业2005年的有关财务数据如下：主营业务收入总额6000万元；现金流入量3500万元，其中营业现金流入量2100万元；现金流出量2700万元，其中营业现金流出量1200万元，所得税420万元；该年需缴纳增值税370万元；开支维持性资本支出360万元；到期债务本息310万元，其中本金160万元；当年所得税率为30。根据以上资料，要求：（1）计算该企业2005年营业现金流量比率、营业现金流量纳税保障率、维持当前现金流量能力保障率、营业现金净流量偿债贡献率、自由现金流量比率；（2）对该企业2005年的财务状况做出综合评价。（1）营业现金流量比率营业现金流入量/营业现金流出量2100/1200175营业现金流量纳税保障率(营业现金净流量+所得税+增值税)/(所得税+增值税) (900-420)+420+370/(420+370) 161 维持当前现金流量能力保障率营业现金净流量/必需的维持性资本支出额(900-420)/360 133 营业现金净流量偿债贡献率 (营业现金净流量-维持性资本支出)/到期债务本息(480-360)/310 39自由现金流量比率股权(自由)现金流量/营业现金净流量480-360-150(1-30%)-160/48030注：自由现金流量为：营业现金净流量维持性资本支出到期债务利息（1所得税率）到期债务本金优先股利优先股票赎回额（2）从2005年的各项财务指标来看，反映出企业的经营状况、财务状况良好。但自由现金流量比率为30，说明该企业发生了财产的损失，需要进一步提高收益的质量，提高现金流入水平，并防止公司的财产损失。四、大型计算题:16分，每题08分20、某集团自身的净资产为6000万元（其中，股本总额为4000万元），负债率为60%；该公司现有三个控股子公司（A、B、C），母公司对子公司的投资总额为5000万元，对子公司的投资额及所占比重如下表：假定母公司股东对母公司的资本报酬率要求为12%，且母公司的收益主要来自于对子公司的投资收益（占70%），母公司的所得税率先15%。要求：根据上述资料计算规划母公司的目标利润。（第四章）参考答案：母公司股东期望对其税后净利要求=600012%=720母公司税前收益规划=720/（1-15%）=847.06母公司每年对子公司总收益要求=847.0670%=592。942要求子公司各自分给母公司的税后收益为：A公司：2000/5000720=288B公司：1500/5000720=216C公司：1500/5000720=216三个子公司自身确定的税后目标利润额：A公司：288100%=288B公司：21680%=172.8C公司：21660%=129.621、A公司于2003年初拟采用购股方式收购B公司，根据预测分析，被收购公司B2003年末至2010年末适度情况下的贡献现金流量均为50万元，2011年及以后各年的贡献现金流量均为80万元，B公司的折现率为12%。参考答案：明确的预测期内现金流量价值=年金年金现值系数（n=8，i=12%）=505.3349=266.745（万元）明确的预测期后现金流量价值=永续年金/折现率复利折现系数（n=8,i=12%） =80/12%=666.670.3606=240.40（万元）B公司的现金流量价值=266.745+240.40=507.145（万元）要求：计算确定B公司的预计现金价值？四、计算及分析题：1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1解：13（1）息税前利润=总资产20%保守型战略=100020%=200（万元）激进型战略=100020%=200（万元）（2）利息=负债总额负债利率保守型战略=100030%8%=24（万元）激进型战略=100070%8%=56（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润利息保守型战略=20024=176激进型战略=20056=144（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）所得税税率保守型战略=17625%=44激进型战略=14425%=36（5）税后净利 （净利润）=利润总额所得税保守型战略=17644=132激进型战略=14436=108（6）税后净利中母公司收益（控股60%）保守型战略=13260%=79.2激进型战略=10860%=. 64.8 （7）母公司对子公司的投资额保守型战略=100070%60%=420激进型战略=100030%60%=180（8）母公司投资回报率保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36%列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）100020%=200100020%=200利息（万元）3008%=247008%=56税前利润（万元）200-24=176200-56=144所得税（万元）17625%=4414425%=36税后净利（万元）176-44=132144-36=108税后净利中母公司收益（万元）13260%=79.210860%=64.8母公司对子公司的投资额（万元）70060%=42030060%=180母公司投资回报（）79.2/420=18.8664.8/180=362.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。解：自由现金流量息税前营业利润（1所得税率）维持性资本支出增量营运资本 4000（125）1200400 1400（万元）32009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600万元。 要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。解：2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元、-500（2500-3000）万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800（9500-5700）万元； 2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。经查复利现值系数表，可知系数如下：n1234560.9430.890.840.7920.747甲企业2010-2014年预计整体价值60000.9435000.8920000.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6（万元） 2014年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）29880（万元）甲企业预计整体价值总额791.62988030671.6（万元）甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）4甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。解：（1）乙目标公司当年股权价值=48011=5280（万元）（2）乙目标公司近三年股权价值=44011=4840（万元）（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%（4）乙目标公司预计净利润=520018.5%=962（万元）（5）乙目标公司股权价值=96215=14430（万元）5某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。.解：甲企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400）/32300（万元） 甲企业近三年平均税后利润2300（1-25%）1725（万元）甲企业近三年平均每股收益 1725/60000.29（元/股） 甲企业每股价值每股收益市盈率 0.29205.8（元/股） 甲企业价值总额5.8600034800（万元）集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为： 3480060%20880（万元）6 A公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表） 2009年12月31日 单位：万元资产项目金额负债与所有者权益项目金额流动资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益40000100007000030000资产合计150000负债与所有者权益合计150000假定A公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。解：（1）A公司2010年增加的销售额为10000012%=12000万元（2）A公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）12000=18000（3）A公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）12000=6000（4）A公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000（1+12%）10%（1-40%）=6720（5）A公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元7甲公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表）
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