《公司理财》习题及答案二.doc

公司理财习题答案第一章 公司理财概论案例：华旗股份公司基本财务状况华旗股份有限公司，其前身是华旗饮料厂，创办于20世纪80年代，当时是当地最大的饮料企业，生产的“华旗汽水”是当地的名牌产品，市场占有率较高。2003年改组为华旗股份有限公司，总股本2 500万股。公司章程中规定，公司净利润按以下顺序分配：（1）弥补上一年度亏损；（2）提取10%的法定公积金；（3）提取15%任意公积金；（4）支付股东股利。公司实行同股同权的分配政策。公司董事会在每年会计年度结束后提出分配预案，报股东大会批准实施。除股东大会另有决议外，股利每年派发一次，在每个会计年度结束后六个月内，按股东持股比例进行分配。当董事会认为必要时，在提请股东大会讨论通过后，可增派年度中期股利。随着市场经济的不断深化，我国饮品市场发展越来越迅猛，全球市场一体化趋势在饮品市场尤为突出，一些国内外知名饮品，如可口可乐、百事可乐、汇源等，不断涌入本地市场，饮品行业竞争日益激烈。华旗公司的市场占有率不断降低，经营业绩也随之不断下降，公司管理层对此忧心忡忡，认为应该对华旗公司各个方面进行重新定位，其中包括股利政策。华旗公司于2015年1月15日召开董事会会议，要求公司的总会计师对公司目前财务状况做出分析，同时提出新的财务政策方案，以供董事会讨论。总会计师为此召集有关人员进行了深入细致的调查，获得了以下有关资料：（一）我国饮品行业状况近几年我国饮品行业发展迅速，在国民经济各行业中走在了前列，目前市场竞争非常激烈，但市场并没有饱和。从资料看，欧洲每年人均各类饮品消费量为200公斤，我国每年人均消费各种饮料还不到10公斤。可见，我国饮品仍有着巨大的市场潜力。果味饮料、碳酸饮料市场日趋畏缩，绿色无污染保健饮品、纯果汁饮品、植物蛋白饮品，以及茶饮品，正在成为饮品家族的新生力量，在市场上崭露头角，市场潜力巨大。（二）华旗公司目前经营状况公司目前的主要能力主要用于三大类产品，其中40%的生产能力用于生产传统产品碳酸饮料和果味饮料；50%的生产能力用于生产第二大类产品矿泉水和瓶装纯净水，是公司目前利润的主要来源。另外10%的生产能力是用于公司年初开创的绿色纯果汁系列产品，目前该系列产品已呈现较旺盛的市场竞争力，预计将成为华旗公司新的利润增长点。不过由于华旗公司生产能力有限，该系列产品投入不足，产出量不大，所创利润也有限。华旗目前广告宣传力度不够，市场调查资料显示：各种品牌的饮品销售额，与相关的广告宣传力度有极大关系。广告作得多，消费者受到的消费提示就越多，市场份额也就越大。饮品行业中各大公司都在竭尽全力进行广告宣传，以扩大市场知名度，进而促进销售，提高企业经营业绩。华旗公司在前些年中一直未充分认识到广告宣传对公司业绩的影响，每年在广告宣传方面的费用比同行业水平低30%，致使华旗公司产品在其他品牌侵入后，呈现逐渐被人淡忘的局面。（三）华旗公司投资计划在经过广泛市场调研之后，华旗公司制定了2015年投资计划，主要内容是：（1）面对逐渐畏缩的碳酸饮料市场，公司将生产能力转向新开发的、市场前景看好的绿色纯果汁饮品。为此，公司将引进一条新的生产线，以及相应的配套设施，预计需投资1000万元资金，投产后当年即可见效，预计投资报酬率在30%左右。（2）公司将继续投资开发新产品，拟在绿色无污染保健饮品、纯果汁饮品、植物蛋白饮品方面有所发展。预计投入研发费用2000万元。华旗公司财务状况如下表所示： 华旗公司有关财务指标 单位：万元项目2014年度2013年度主营业务收入1800.002040.00主营业务成本1250.001400.00主营业务利润480.00566.00利润总额460.00510.00净利润308.20341.70年初未分配利润170.40180.00可供分配的利润478.60521.70提取法定盈余公积金30.8034.20提取法定公益金15.4017.10可供股东分配的利润432.40470.40应付普通股股利300.00未分配利润170.40税后每股收益0.250.27（四）华旗公司筹资计划华旗公司目前尚未制定具体的筹资计划，其有关资料如下：（1）公司目前资产负债率为25%，当前饮品行业平均资产负债率为40%；（2）根据有关方面调查，公司有30%的股东比较偏好资本收益，有20%的股东比较偏好现金收益，有50%的股东无特别偏好。（3）华旗公司有较好的银企关系，银行能给公司提供约500万元的贷款。华旗公司长期资本成本情况如下表所示： 华旗公司长期借款利率资产负债率0-20%20%-45%45%-60%60%-100%资本成本5%6%7%10%（4）华旗公司的现金流量情况：公司每年的销售收入中，有40%为赊销收入，其中有80%的客户信用较好，一般可于半年内付款，有15%的客户拖到一年以后付款，有2%的客户可能延至一年半后才付款，另有3%的客户可能形成坏账；华旗公司预计下年6月将有220万元的长期借款到期。思考与分析： 1、公司是什么体制？是怎样运行的？2、公司理财包含哪些内容？3、公司理财的手段及目标？4、作为公司管理者，针对公司目前的状况，你们将如何运作？参考答案：1、公司体制：股份有限公司2、公司理财内容一、投资计划（1）开发绿色纯果汁饮品，需要资金1000万元，预计投资回报率30%；（2）继续投资开发新产品，需要2000万元。二、筹资计划资金需要量：800+200+220=1220万元资金来源为：（1）30%的股东比较偏好资本收益，有20%的股东比较偏好现金收益，有50%的股东无特别偏好。 432.4万元未分配利润（2）银行利率6%-7%低于股东股利率。银行能给公司提供约500万元的贷款（3）若发行新股筹资，每股发行价在5-6元之间，发行费率4%；差额287.6万元发行股票。三、利润分配（1）公司目前实行固定股利政策，即每年每股发放0.2元现金股利。 （2）根据公司目前情况，需要对股利政策进行调整。暂时不发放现金股利。第二章 公司理财的价值观念1、某公司拟对原有生产设备进行更新改造，预计现在一次支付8万元，可使每年成本节约1.9万元，若复利年利率为8%。要求：计算这项更新的设备至少需使用几年才比较合算？参考答案：80 000=19 000（P/A,8%,n） n=5.34（年）这项更新的设备至少需使用5.34年才比较合算。2、某公司有一台设备准备处理，现有两个方案可供选择：一是卖给甲单位，可得价款60 000元；二是租给乙单位，租期5年，每年年末收入租金2万元，同时每年年末需支付维修费4 000元，租赁期满即行报废，无残值。复利年利率为6%。要求：计算选择哪个方案在经济上比较合算。参考答案： P=(20 000-4 000) (P/A,6%,5)=67 398.4元60 000元 应选择方案二租给乙单位。 3、为实施某项工程，需得到外商贷款3 000万美元，期限5年，复利年利率为8%，每年年末等额偿还贷款本息。外商告知，每年需还本金600万美元，利息200万美元，即每年共还本利和820万美元。若同意，即可签订合同。要求：通过计算说明你是否同意。参考答案：每年年末偿还贷款本息的现值：P=(600+200) (P/A,8%,5)=8003.9927=3194.16元3 000元 不同意外商条件。或：每年年末应偿还贷款本息A：3 000 =A(P/A,8%,5) A=3 000/(P/A,8%,5)=3000/3.9927=751.4元800元不同意外商条件。4、某商店拟将标价为10 000元的空调机采用分期收款方式进行销售，除在交货时收取部分款项外，余款每月结付500元，在一年内全部结清。如果复利月利率为10。要求：计算交货时应收款项为多少才能使商店不减少实际收入？参考答案： P=500(P/A,1%,12)=50011.2551=5 627.55（元） 应收款=10 000-5627.55=4 372.45（元）交货时应收款项为4 372.45元，才能使商店不减少实际收入。5、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 参考答案：（1）P=20+20(P/A,10%,9)=20+205.759=135.18（万元）（2）P=25(P/A,10%,10) (P/F,10%,4)=256.1440.683=104.91（万元）（3）P=24(P/A,10%,10) (P/F,10%,3)=246.1440.751=110.74（万元）方案二付款的现值最少，如果不考虑其他因素，该公司应选择方案二，即从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次。 6、如果你是G公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计报酬如下表所示。G公司不同经济条件下各方案的估计报酬率经济状态概率备选方案ABCD衰退0.1510%6%22%5%一般0.7010%11%14%15%繁荣0.1510%31%-4%25%要求：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差、标准离差率；（2）公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准离差和期望报酬率来确定是否可以淘汰其中某一方案，应如何回复。参考答案：（1）方案A：期望报酬率=10%0.15+10%0.70+10%0.15=10%标准离差= =0标准离差率0/10%=0（2）方案B：期望报酬率=6%0.15+11%0.70+31%0.15=13.25%标准离差=7.98%标准离差率=7.98%/13.25%=0.6（3）方案C：期望报酬率=22%0.15+14%0.70-4%0.15=12.5%标准离差=7.48%标准离差率=7.48%/12.5%=0.6（4）方案D：期望报酬率=5%0.15+15%0.70+25%0.15=15%标准离差=5.48%标准离差率=5.48%/15%=0.37案例：李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金l0万元；（3）提供公司所在地A市住房一套，价值80万元；（4）在公司至少工作5年。 李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。 收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价10%的契税和手续费及其他费用，他可以一次性获得90万元。思考与分析：（1）假设每年存款利率4%，则李博士应该如何选择；（2）如果李博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为15%，则他应如何选择呢。参考答案：（1）要解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的现值与售房90万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此是一个即付年金。其现值计算如下：P = 20（P/A，4%，4）+1= 203.6299+1 = 92.6（万元） 90不考虑其他因素，李博士应该接受住房补贴。（2）在投资回报率为15%的条件下，每年20万的住房补贴现值为：P = 20（P/A，15%，4）+1= 202.855+1 = 77.1（万元）90在这种情况下，应接受住房。第三章 融资理论与短期融资案例：商业信用中放弃折扣的成本率问题H公司经常性地向B公司购买原材料，B公司开出的付款条件为：“2/10，n/30”。某天，H公司的财务经理查阅公司此项业务的会计账目时，惊讶的发现，会计人员对此项交易的处理方式一般是在收到货物的15天左右支付货款。财务经理询问会计：为什么在15天左右支付货款；为什么不取得现金折扣？负责该项业务的会计回答：公司一般在15天左右有该笔资金，所以15天左右支付货款，不违约；这一交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本是8%，因此，根本没有必要接受现金折扣。思考与分析：（1）如果不接受现金折扣，你认为该公司应在那一天付款最合算；（2）会计人员在财务概念上混淆了什么，丧失现金折扣的实际成本有多大；（3）如果H公司可以按12%的利率取得银行借款，应否接受现金折扣。参考答案：（1）如果不接受现金折扣，在信用期末，第30天付款最合算。（2）会计人员混淆了现金折扣率和资金成本（即机会成本）的概念。放弃现金折扣的实际成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.73%12%（3）如果H公司可以按12%的利率取得银行借款，应该接受现金折扣。第五章 资本成本与资本结构1、某股份有限公司拟筹集资金100万元，期限10年，企业所得税税率25%，筹资条件如下：（1）发行债券，票面利率5%，发行费率为3%；（2）长期借款，年利率4%，筹资费率可忽略；（3）优先股筹资，每年支付固定股利10%，筹资费率为2.5%；（4）普通股筹资，筹资费率5%，第一年末发放股利每股8元，以后每年增长4%，每股发行价100元。要求：分别计算债券筹资成本、借款筹资成本、优先股筹资成本和普通股筹资成本。参考答案：（1）债券成本（2）借款成本= 4%(1-25%) = 3%（3）优先股成本（4）普通股成本2、某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10%，筹资费率为1%；发行优先股500万元，股利率为12%，筹资费率为2%；发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为25%。企业要求的资本成本为12.5%，该筹资方案是否可行？参考答案：（1）个别资本成本：债券资本成本= 10%(1-25%)/(1-1%)=7.58%优先股成本普通股成本（2）各资本所占比重(W) ， ，（3）加权平昀资本成本(K)K= 0.3757.58%+0.12512.24%+0.5016.5% = 2.84%+1.53%+8.25% = 12.62%结论：该筹资方案综合资本成本为12.62%，高于企业要求的资本成本12.5%，筹资方案不可行。3、某公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两方案备选，有关资料如下：筹资方式甲方案乙方案筹资额（万元）资本成本筹资额（万元）资本成本长期借款1509%2009%债券35010%20010%普通股50012%60012%合计10001000要求：确定筹资方案。参考答案：各资本所占比重(W)见下表 ：甲方案乙方案加权平均资本成本：结论：两方案比较，甲方案资本成本低于乙方案，应选择甲方案。4、通用公司拟通过下列方式进行筹资：（1）发行期限 5年，利率12%的债券，发行总价格250万元，发行费率3.25% ,所得税率25%。计算债券的资本成本。（2）从银行借入200万元，年利率6%，筹资费率1%，所得税率25%。计算这笔借款的资本成本。（3）拟发行优先股150万元，预定年股利率12.5%，筹资费5万元 。计算优先股的资本成本。（4）普通股现行市价为每股20元，现增发新股8万股，预计筹资费率6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率 5%，计算本次增发新股的资本成本。（5）计算这次筹资综合资本成本。参考答案：（1）债券成本=25012%（1-25%）250（1-3.25%)=9.3%借款成本=6%（1-25%）（1-1%）=4.55%优先股成本=15012.5%（150-5）=12.93%普通股成本=15.64%（2）筹资总额=250+200+150+820=760(万元)综合资本成本=(250/760)9.3%+(200/760)4.55%+(150/760)12.93%+(160/760)15.64%=10.10%5、同宝公司2012年初创时，拟筹资500万元，现有甲乙两个备选方案，如下表1所示。请根据资本成本，确定筹资方案。表1 公司初创时筹资方案 单位：万元筹资方式甲方案乙方案筹资额资本成本筹资额资本成本%长期借款807%1107.5%发行债券1208.5%408%普通股30014%35014%合计500500公司为扩大生产，2013年需要追加筹资200万元，现有三个筹资方案可供选择，如表2所示。表2 追加筹资方案 单位：万元筹资方式ABC筹资额成本筹资额成本筹资额成本长期借款257%758%507%发行债券759%258%508%优先股7512%2512%5012%普通股2514%7514%5014%合计200200200要求：（1）公司应如何选择筹资方案；（2）确定追加筹资后的资金结构，并测算综合资本成本。参考答案：（1）公司初创时筹资方案的选择：甲方案资本成本=80/5007%+120/5008.5%+300/50014%=11.56%乙方案资本成本=110/5007.5%+40/5008%+350/50014%=12.09%应选择甲方案。（2）追加筹资方案的选择：A方案资本成本=25/2007%+75/2009%+75/20012%+25/20014%=10.5%B方案资本成本=75/2008%+25/2008%+25/20012%+75/20014%=10.75%C方案资本成本=50/2007%+50/2008%+50/20012%+50/20014%=10.25%应选择C方案。（3）确定追加筹资后的资本结构及综合资本成本追加筹资后的资本结构见表3。表3 追加筹资后的资本结构 单位：万元筹资方式筹资额成本长期借款80+50=1307%发行债券120508.5%8%优先股5012%普通股50+300=35014%合计700追加筹资后的综合资本成本=130/7007%+120/7008.5%+50/7008%+50/70012%+350/70014%=11.185%第六章 投资理论与短期投资1、某企业现有ABCD四种现金余额方案，有关成本资料如下表所示： 现金余额方案 单位：元项 目ABCD现金余额15,00020,00025,00030,000机会成本率10%10%10%10%短缺成本6，0003,5002,0000要求：做出选择最佳方案的决策。参考答案：计算各现金余额方案相关成本入下表：各现金余额方案相关成本 单位：元方案及现金余额机会成本短缺成本相关总成本A（15,000）1,50060007，500B（20,000）2,0003,5005，500C（25,000）2,5002,0004，500D（30,000）3,00003，000D方案的相关总成本最低，D方案为最佳方案。2、某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金200000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利率为10%。要求：计算该企业最佳现金余额及最低现金管理成本各为多少。参考答案：最佳现金余额=（元）最低现金管理成本=(200 000/40 000)400+(40 000/2)10%=4 000（元）或：最低现金管理成本=（元）3、某企业每年需耗用甲材料720千克，该材料的单位采购成本20元，单位储存成本4元，平均每次进货费用40元。要求：按经济进货批量基本模式确定该企业经济进货批量。参考答案：4、某公司年度需耗用乙材料36 000千克，该材料采购成本为200元千克，年度储存成本为16元千克，平均每次进货费用为20元。要求：（1）计算本年度乙材料的经济进货批量；（2）计算本年度乙材料最佳进货批次；（3）计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。参考答案：（1） （2） N=36 000300=120（次）（3） 第七章 项目投资1、金华公司准备投资一项目，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案建设期1年，需投资10 000元，建设期初始一次性投入，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元；乙方案建设期1年，需投资12 000元，建设期初始一次性投入，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入1 000元，5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后每年增加修理费400元，另需垫支营业资金3 000元，该企业所得税率为25%，报酬率10%。要求：（1）分别计算甲、乙方案各年的现金流量（2）试用投资回收期法做出选择哪个方案的决策。（3）试用净现值法做出选择哪个方案的决策参考答案： （1）甲方案每年折旧额=10 0005=2 000（元） 乙方案每年折旧额=（12 000-1 000）5=2 200（元） 计算两方案的现金流量，见下表： 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元t0123456甲方案销售收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000税前净利=-20002000200020002000所得税=25%500500500500500税后净利=-15001500150015001500现金流量=-=+35003500350035003500初始投资-10000乙方案销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧22002200220022002200税前净利=-28002400200016001200所得税=25%700600500400300税后净利=-2100180015001200900现金流量=-=+43004000370034003100初始投资-12000营业资金垫支及收回-30003000残值收回1000（2）计算两方案投资回收期（不包括建设期）甲方案投资回收期=100003500=2.86（年）乙方案每年现金流量不等，所以应先计算其各年尚未回收的投资额见下表。 乙方案各年尚未回收的投资额 单位：元年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额14 30010 70024 0006 70033 7003 00043 400-57 100乙方案投资回收期=3+3 000/3 400 =3.88（年）甲方案的投资回收期为2.86，乙方案为3.88年，甲方案的投资回收期短，应选择甲方案。（3）计算两方案净现值甲方案净现值：NPV=3 500(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)-10 000=3 5003.79080.9091-10 000=13 267.8-10 000=2 061.80乙方案净现值：NPV=4 300 (P/F,10%,2)+4 000(P/F,10%,3) +3700(P/F,10%,4) +3 400(P/F,10%,5) +7 100(P/F,10%,6)- 3 000(P/F,10%,1)-12 000=3 353.52+3 005.2+2 527.1+2 110.06+4 007.95-2727.3-12 000=276.530甲方案净现值乙方案净现值，应选择甲方案。2、某企业拟建一项固定资产项目，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获税后利润10万元。假定该项目的行业基准折现率为10%，要求：(1）计算其净现值为多少？ （2）若该固定资产项目报废时有10万元残值，其净现值为多少？ （3）若该项目建设期为一年，期末无残值，则净现值为多少？ （4）若该项目建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值，则其净现值为多少？参考答案：（1）计算投资方案的净现值。原始投资额=100（万元）年折旧额=10010=10（万元）投产后每年相等的净现金流量NCF=10+10=20（万元）净现值(NPV)=20(P/A,10%,10)100 =22.892（万元）0结论：净现值为22.892万元，该方案可行。（2）若该固定资产项目报废时有10万元残值，计算净现值。因存在残值，故每年的折旧额会发生变化，影响到每年的净现金流量会发生变化。 年折旧额 =(100-10)10=9（万元）投产后前9年净现金流量 =10+9=19（万元）第10年的净现金流量 =10+9+10=29（万元）净现值NPV=19(P/A,10%,9)+29(P/F,10%,10)-100=20.6（万元）0结论：净现值为20.6万元，该方案可行。（3）若该项目建设期为一年，期末无残值，计算净现值。年折旧额 =10010=10（万元） 净现值NPV=20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)-100=11.72（万元）0结论：净现值为11.72万元，该方案可行。（4）若该项目建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值，计算净现值。年折旧额 =10010=10（万元）净现值NPV =20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)-50(P/F,10%,1)-50=16.265（万元）0结论：净现值为16.265万元，该方案可行。3、诚信公司计划期有两个投资项目从中选其一，两项目的原始投资额均为期初一次投入300万元，当年投产，资本成本为14%，两项目经济寿命均为5年，期满无残值。它们在寿命周期内的现金流量总额均为700万元，但分布情况不同，如下表所示。 诚信公司投资项目计算表 单位：元方案项目年份012345甲原始投资(300)各年的NCF140140140140140乙原始投资(300)各年的NCF13016018015080要求：采用净现值指标做出选择决策。参考答案： 甲方案各年NCF均相同，可采用年金法进行折现。净现值NPV =140(P/A,14%,5)300 = 180.62（万元）乙方案各年NCF不等，应分别按普通复利折现，然后加总计算净现金流量现值，并计算净现值，计算结果见下表。乙方案净现值计算表年份各年现金净流量(NCF)复利现值系数现值(PV)11300.877114.0121600.769123.0431800.675121.0541500.59288.805800.51941.52净现金流入量现值488.87原始投资现值300.00净现值（NPV）188.87结论：从以上计算结果可见，甲、乙两方案的净现值均为正数，表明它们预期可实现报酬率都大于资本成本，困而两方案均可行。但由于在相等原始投资额下，乙方案净现值大于甲方案，故乙方案更优。4、天宇公司为生产甲产品，需增加一项固定资产，现有A、B两种投资方案可供选择。资料如下表所示。该企业资本成本率为10%。年次A方案B方案现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量0120 000110 000150 00032 000240 00032 000330 00032 000420 00032 000520 00032 000合计160 000120 000160 000110 000要求：试用不同的方法做出选择哪个方案的决策。参考答案：（1）采用净现值标准做出决策A方案净现值NPV=50 000(P/F,10%,1)+40 000(P/F,10%,2)+30 000(P/F,10%,3)+20 000(P/F,10%,4)+20 000(P/F,10%,5)-120 000=50 0000.90940 0000.82630 0000.75120 0000.68320 0000.621-120 000 =127 100-120 000=7100（元）B方案净现值NPV =32000(P/A,10%,5)-110000=320003.791-110000=121 312-110 000=11 312（元）结论：根据计算结果，A、B两方案的净现值均为正值，均可行。但B方案净现值高于A方案，故应选择B方案。（2）采用净现值率标准做出决策A方案净现值率=（7 100120 000）100% =5.92%B方案净现值率=（11 312110 000）100% =10.28%结论：B方案净现值率高于A方案，故应选择B方案。（3）采用获利指数标准做出决策A方案获利指数=127 100120 000 =1.06 1 B方案获利指数=121 312110 000 =1.101结论：A、B两方案获利指数均大于1均可行，但由于B方案获利指数大于A方案，故应选择B 方案。5、某企业准备购置一台设备，现有两个方案可供选择，有关资料如下表所示。假设该企业的资金成本为10%，所得税税率为25%，每年平均计提折旧。项 目购置国产设备购置进口设备购入成本（元）有效使用年限（年）使用期满残值（元）每年销售数量（件）单价（元/件）每年的付现成本（元）100 00053 00015 00020210 000185 00055 00018 00020250 000要求：用净现值法分析选择方案。参考答案：国产设备： 年折旧额=（100 000-3 000）5= 19 400（元）年现金净流量=（15 00020-210 000-19 400）（1-25%）+19 400=70 600（1-25%）+19 400= 72 350（元）净现值NPV=72 350(P/A,10%,5)+3 000( P/F,10%,5)-100 000=176 127（元）进口设备： 年折旧额=（185 000-5 000）5= 36 000（元）年现金净流量=（18 00020-250 000-36 000）（1-25%）+36 000 =74 000（1-25%）+36 000= 91 500（元）净现值NPV= 91 500 (P/A,10%,5)+5 000(P/F,10%,5)-185 000=164 9623（元）176 127（元）结论：应选国产设备。案例：某公司需用一套办公室，预计使用20年，建筑面积300平方米，现有租房和买房两种方案可供选择。租房：目前年租金1 550元/平方米，预计今后房租每10年将上涨30%，假设每年的房租均在年初全额支付。购房：该房现价16 000元/平方米，公司付款方式为首付35%的房款，其余部分由银行贷款支付，银行贷款年利率为8%，偿还期为10年，还款方式为每年年末等额还本付息。预计20年后该房的售价为12 000元/平方米。该公司投资人要求的必要报酬率为10%，不考虑其他费用。思考与分析：该公司应选择哪种方案。参考答案：租房方案：前10年每年租金：3001 550=465 000（元） 后10年每年租金：3001 550（1+30%）=604 500（元）租金的现值：465 000+465 000(P/A,10%,9)+604 500(P/A,10%,10)(P/F,10%,9)=465 000（1+5.759）+604 5006.1450.424=4 717 948（元）购房方案：房屋价款：16 000300=4 800 000(元)首付款：4 800 00035%=1 680 000（元）余款：4 800 000-1 68 000=3 120 000（元）设：每年年末支付本息为A，则：A（P/A，8%，10）=3 120 000A =3 120 000/6.710=464 978（元）20年后余值：12 000300=3 600 000（元）购房支付款的总现值：1 680 000+464 978(P/A,10%,10)- 3 600 000(P/F,10%,20)=1 680 000+464 9786.145-3 600 0000.149=4 000 890（元）结论：应选择购房方案。第八章 证券投资1、某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。某企业准备对该债券进行投资，当前市场利率为12%。该企业投资该债券的最高价格是多少？参考答案： P = 1 000(P/F,12%,5)+1 00010%(P/A,12%,5) = 1 0000.5671003.605= 927.5（元）结论：该企业投资该债券的价格最高为927.5元。2、某债券面值1000元，期限为5年，以折价方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当前市场利率为8%，其发行价格为680元。试做出企业是否可以投资的决策。参考答案：P=1 000(P/F,8%,5)=1 0000.681=681（元）结论：该债券价值（681元）高于发行价为（680元），可以投资购买。3、五年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，债券票面利率为6%，每年年末付一次利息，第5次利息刚刚付过。目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为8%。 要求：计算这种旧式债券目前的市价应为多少？参考答案：债券价格=1006%（P/A,8%,15）+100（P/F,8%,15）= 1006%8.560+1000.315= 82.86（元）这种旧式债券目前的市价为82.86元。4、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来股利增长率为2%。公司最近支付的股利是2元。要求：计算ABC公司股票的内在价值。参考答案： ABC公司股票的内在价值为：2(1+2%)（15%-2%）=15.69（元）5、先锋公司的优先股售价为每股33元，每年支付的现金股利为每股3.6元。要求：（1）这一优先股的期望收益率是多少？（2）如果投资者要求的投资回报率为10%，这一优先股对该投资者的价值是多少？（3）该投资者是否应该购买这一优先股？参考答案：（1）收益率=3.633100% =10.91% （2）价值=3.610%=36（元） （3）可以购买。6、A企业于2015年1月5日以每张1 020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1 000元，期限为3年，票面利率为10%，不计复利。购买时市场利率为8%。要求：（1）利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？（2）如果A企业于2016年1月5日将该债券以1 130元的价格出售，计算该债券的投资收益率。参考答案： （1） 债券价值=（1 000+1 00010%3）（P/F,8%,3）= 1 3000.794=1 032.2（元）1020（元） 购买此债券合算。（2）投资收益率=（1 130-1 020）1 020100%=10.78%案例：1、新湖公司是光华股份公司的上游企业，新湖公司2012年年初投资了一套新的生产线，生产规模扩大了30%，为了保证产品的销售，保持市场占有率，公司董事会决定投资下游企业光华公司，财务部门收集到光华公司资料如下：（1）公司本年年初未分配利润贷方余额181.92万元，本年息税前利润为800万元，所得税率25%。（2）公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元；公司负债总额200万元，均为长期负债，平均年利率10%，假定公司筹资费用忽略不计。（3）公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法定盈余公积金。本年按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6%。（4）据投资者分析，该公司股票的系数为1.5，无风险收益率8%，市场上所有股票的平均收益率14%。思考与分析：光华公司股票价格为多少时新湖公司投资最为合适？参考答案：（1）光华公司本年度净利润 净利润（800-20010%）（1-25%）585（万元）（2）光华公司本年应计提的法定盈余公积金 应计提法定盈余公积金58510%58.5（万元）（3）光华公司本年可供投资者分配的利润 本年末分配的利润585-58.5181.92708.42（万元）（4）光华公司每股支付的现金股利 每股支付的现金股利（708.4216%）601.89（元/股）（5）计算投资者要求的必要收益率 收益率8%1.5（14%-8%）17%（6）利用股票估价模型计算光华公司股票价格 股票价格1.89(1+6%）/（17%-6%）18.21（元/股）当光华公司股票价格低于18.21元时，新湖公司投资合适。2、W公司为了解本公司股票在不同股利增长情况下的价值，以股利零增长、股利固定增长和股利分阶段增长三种情况，根据股票投资的估价模型对本公司上市普通股的价值进行了估算，估算结果如下表。该公司上期已发放的股息为每股1元（D0=1），股东要求的收益率为15%。状况股利增长率股票估价值（元）1股利零增长（g=0）6.672股利固定增长（g=5%）10.53股利固定增长（g=10%）224股利分阶段增长：前5年股利增长率为10%（）；以后按5%增长（）21.3思考与分析：（1）什么是股票的价值？股票估价的模型有几种？（2）上述股票的估算是否正确？如果不正确请指出，并给出正确的估价值。参考答案：（1）股票的价值及股票估价模型的种类股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时的售价的贴现值构成。股票的估价模型有3种：基本模式：短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型。零增长模式：长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。固定增长模式：长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型。（2）上述前3种状况股票的估值正确，第4种状况股票的估值不正确。状况1为零增长模式，股票估价值：股票估价值P=D/K=1/15% = 6.67（元）状况2为固定增长模式，股票估价值为：状况3为固定增长模式，股票估价值为：状况4为分阶段固定增长模式，股票估价值为：前5年高速增长阶段股利的现值V：5年后正常增长阶段股利的现值V：股票估价值=4.3845+8.4078=12.79（元）第九章 股利分配1、顺达公司2015年度提取了公积金后的净利润为1800万元。2016年度投资计划所需资金1500万元，公司的目标资金结构为自有资金占60，借入资金40。要求：（1）公司若实行剩余股利政策，2016年可向投资者发放股利数额为多少？（2）若公司实行固定股利政策，每年支付固定股利320万元（股份数额不变化）。2016年公司利润增长5，2016年该公司向投资者支付的股利为多少？（3）若公司采用固定股利比例政策，公司每年按净利润的50分配股利，2016该公司应向投资者分配的股利为多少？（4）若公司实行正常股利加额外股利政策，每年正常支付股利320万元，当实现净利润增加5时，将当年净利润的1部分作为额外股利分配，2016年顺达公司净利润增加5，应支付的股利为多少？参考答案：（1）投资方案所需的权益资本数额为：150060900（万元）按照剩余政策的要求，该公司可向投资者发放股利数额为：1800900900（万元）（2）按照固定股利政策，该公司应向投资者发放股利总额320万元。（3）按固定股利比例政策的要求，该公司应向投资者发放股利数额为： 180050900（万元）（4）固定股利加额外股利政策，公司应向投资者发放股利数额为：3201800（1+5%）1338.9（万元）2、A公司的产品销路稳定，拟投资600万元扩大生产能力。该公司想要维持目前45%的负债比率，并想继续执行20%的固定股利支付率政策。该公司2015年的税后利润为260万元。要求：该公司2016年为扩充生产能力必须从外部筹措多少权益资本？参考答案： 投资方案所需权益资金：60055%=330（万元）按照固定股利支付率政策要求，2015年应发放股利为：26020%=52（万元）可利用的权益资金=260-52=208（万元）需从外部筹集权益资金330-208=122（万元）或： 负债筹资额=60045%=270（万元）需从外部筹集权益资金=600-270-208=122（万元）3、某股份公司2015年的税后净利润为1 500万元，确定的目标资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。如果2016年该公司有较好的投资项目，需要投资1 000万元，该公司采用剩余股利政策。要求：计算该公司应当如何融资和分配股利。参考答案： 投资所需权益资金=1 00060% =600（万元） 负债筹资=100040%=400（万元） 利用留存收益筹资=600（万元）分配股利=1 500-600=900（万元）27