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四、企业经营权与代理企业财务管理的目标是实现股东财富最大化，但现代公司制企业的股东很分散，股票的所有者一般不参与企业的经营，其经营权完全分离。经营者不持有公司股票或持有很少，企业使股东财富最大化的目标与经营者的利益不完全一致。如何协调所有者与经营者的利益关系，减少他们之间的冲突，使经营者活动符合所有者的利益，这是财务管理中的一个重要问题，我们称之为代理问题。代理理论是研究股东、经理和债权人之间的利害冲突和如何使他们统一到企业目标上来的理论。在企业财务管理中存在着两种代理关系：股东与经理之间的代理关系；股东与债权人之间的代理关系。,（一）股东与经理之间的代理关系在个体企业中，所有权与经营权是统一的，企业经营所得全部归业主所有。因此，他会千方百计的增加自己的财富对企业经营有最大的积极性。但在现代企业中经营者经营所得并不能全部归自己所有，而是归股东所有。这样经营者会想用企业的钱为自己谋福利，想方设法干得轻松一点。如：投资改善办公条件与环境，乘坐豪华轿车，奢侈的出差等。因这些开支可计入企业的成本费用由全体股东分担，而企业的利润他却要与股东分享。由此引发经理个人财富最大化与股东财富最大化的矛盾。经理通过使用委托人即股东授予的权力，把企业的资源用于个人的目的。,如：经理在经营或项目投资中吃回扣、收受贿；或经理借用公司的一笔钱，直接向本公司的股东收购股票（一般低于股票的实际价值收购），当达到一定数量后即可达到控股的目的。经理采用“杠杆赎买”方式收购股权，进而控制公司的做法将极大的损害股东的利益。此外经理在管理中的短期行为也会直接影响公司股票的价格。为了使经理按股东财富最大化目标进行管理与决策，必须付出代价，即“代理成本”。它包括：监督经理管理活动的费用，如建立公司内部审计；采用激励经理提高经营效率的费用；因经理决策权有限而失去盈利机会而造成的机会成本等。企业一般用监督与激励相结合的方式，使经理的目标与企业的目标一致起来。,因对经理的监督要花费大量的人力财力，而且不能做到有效监控且易引起经理的反感，故目前企业选择激励作为对经理管理的主要策略。70年代以来，绩效股或期权股等已成为企业奖励经理的主要手段,即忠诚费用支出（bondingexpenditures)。（二）股东与债权人的代理关系企业的资本来自股东与债权人。债权人投资得到的固定利息只是企业收益中的很小一部分，大部分利润归股东所有。当企业经营状况陷入财务困境时，债权人承担了资本无法追回的风险。例如：企业在负债率很高的情况下，为筹资而发行新债券，这就增大了企业破产的风险，使老债券的市场价格降低，这就侵犯了债权人的利益。若企业此时将筹集到的资金投入一个风险很大的项目，,投资成功则股东拿大头，一旦投资失败企业破产，由于债务资本大于权益资本，则债权人的损失大于股东。因此，在企业财务拮据时，股东和债权人之间的利益冲突加剧。债权人为维护自己的利益，一是要求风险补偿，提高新债券利率；二是在债券合同中加入很多限制性条款等。如；限制企业发行新债券和发放现金股利，不得投资风险大的项目，以免股东把风险转嫁到债权人身上。有了限制性条款就必须加以监督。上述债务成本的上升和债权人要求监督费用的增加构成了另一类代理成本，即为解决股东与债权人利益冲突而发生的费用。正确处理这一冲突，企业应严格执行债务合同，注意控制财务风险，树立良好信誉。,
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