证券投资决策ppt课件

第五章 证券投资决策,第一节 证券投资概述 第二节 证券投资的风险和收益率 第三节 证券投资决策的分析 第四节 证券投资组合,1,第一节 证券投资概述,一、证券投资的含义 证券：是有价证券的简称，是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证。 证券投资：是公司为特定经营目的或获取投资收益而买卖国家或外单位公开发行的有价证券的一种投资行为，它是企业投资的重要组成部分。 证券投资的内容：债券、股票和基金,2,第一节 证券投资概述,一、证券投资的含义 证券投资与项目投资的区别： 1、性质不同。项目投资为直接投资；而证券投资为间接投资。 2、分析方法不同。项目投资需事先创造出备选方案，然后分析研究各方案的可行性及优劣次序，并据以决策；而证券投资是在证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合作为投资方案，然后分析研究各方案的可行性及优劣次序，并据以决策。,3,第一节 证券投资概述,二、证券投资的目的 1、暂时存放闲置资金 2、为了积累发展基金或偿债基金，满足未来的财务需求 3、满足季节性经营对现金的需求 4、为控制相关企业，增强企业竞争能力 5、获取较长时期的投资收益,4,第一节 证券投资概述,三、证券投资的种类 （一）证券的种类 1、按证券发行主体的不同： 政府证券、金融证券和公司证券 2、按是否在证券交易所注册并挂牌交易： 上市证券和非上市证券。 3、按证券到期日的长短：短期证券和长期证券 4、按证券的收益状况： 固定收益证券和变动收益证券 5、按证券体现的权益关系： 所有权证券和债权证券,5,第一节 证券投资概述,三、证券投资的种类 （二）可供企业投资的主要证券 1、国库券 2短期融资券 3企业股票和债券 4可转让存单 （三）证券投资的分类 根据证券投资的对象，将证券投资分为债券投资、股票投资和组合投资三类。,6,第一节 证券投资概述,四、证券投资的一般程序 （一）合理选择投资对象 （二）委托买卖 （三）成交 （四）清算与交割 （五）办理证券过户,7,第二节 证券投资的风险与收益率,一、证券投资风险 1、违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 2、利息率风险：是指由于利率变动而引起证券价格变动，使投资者遭受损失的风险。 3、购买力风险：是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险。 4、流动性风险：是指在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。 5、期限性风险：是指证券期限长而给投资人带来的风险。,8,第二节 证券投资的风险与收益率,二、证券投资收益率 （一）短期证券收益率 （二）长期证券收益率 1、债券 V0=I（P/A，i，n）+S（P/S，i，n） 2、股票,9,第三节 证券投资决策的分析,一、影响证券投资决策的因素分析 （一）国民经济形势分析 1、国民生产总值分析 2、通货膨胀分析 3、利率分析 4、汇率分析 5、经济政策分析 （1）货币金融政策 （2）财政（税收）政策 （3）产业政策,10,第三节 证券投资决策的分析,一、影响证券投资决策的因素分析 （二）行业分析 1、行业的市场类型分析 2、行业的生命周期分析 （三 ）企业经营管理情况分析 （1）企业竞争能力分析 （2）企业盈利能力分析 （3）企业营运能力分析 （4）企业创新能力分析 （5）企业偿债能力分析,11,第三节 证券投资决策的分析,二、债券投资决策 （一）债券投资的目的： 短期债券投资：为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合理水平； 长期债券投资：是为了获得稳定的收益。 （二）我国债券的特点 1、国债占有绝对比重 2、债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行,12,第三节 证券投资决策的分析,二、债券投资决策 （三）债券的估价：债券未来现金流入（各期利息和到期值）的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。 决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。 1、一次还本、分期付息的债券估价模型 债券价值V=S（P/S,K,n）+I（P/A,K,n） 2、一次还本付息单利计息的债券估价模型 债券价值=（S+Sin）（P/S,K,n） 3、折现发行的债券估价模型 债券价值=S（P/S,K,n）,13,例：某公司于2006年3月1日购买一张面值为1000元的债券，票面利率8%，每年3月1日计算并支付利息，并于5年后的2月29日到期，当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，是否购买该债券？,14,V=10008%（P/A，10%，5） +1000（P/S，10%，5） =803.791+10000.621=924.28元,15,第三节 证券投资决策的分析,二、债券投资决策 （四）债券投资的特点 与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但其购买力风险较大，且投资者没有经营管理权。,16,第三节 证券投资决策的分析,二、债券投资决策 （五）债券投资风险的评价 风险类别、导因及规避方法 1.违约风险（债务人偿债能力、诚信度） 不买质量差的债券（如买国库券、“金边债券”） 2.利率风险（到期时间越长，此风险越大） 分散债券的到期日、固定利率与浮动利率搭配 3.购买力风险（胀、缩） 买预期报酬率会上升的债券（如浮动利率） 变现力风险（流动性） 不购买冷门债券（如投资于国库券）,17,第三节 证券投资决策的分析,三、股票投资决策 （一）股票投资的目的 获利：即获取股利收入及股票买卖差价。 控股：即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。,18,第三节 证券投资决策的分析,三、股票投资决策 （二） 股票的估价 股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为“股票的内在价值”。它是股票的真实价值。购入股票预期的未来现金流入包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入 决策原则：只有当股票价值大于购买价格时，才值得购买,19,1、短期持有、未来准备出售的股票估价模型 2、长期持有，股利稳定不变的股票估价模型 3、长期持有，股利稳定增长的股票估价模型,20,应说明的问题,1、股利的确定：取决于每股收益和股利支付率两个因素。 2、贴现率的确定：投资人要求的最低报酬率（K），有三种方法。 A .根据历史上普通股长期的平均收益率确定（如美国为810%） B .参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率确定 C .直接使用市场利率 3、公式中预期的股价和报酬率，往往和后来的实际发展有很大差别，预测的误差影响每一股票的绝对值，但往往不影响其优先次序，故对决策正确性的影响一般不大，故这种情况下的预测和分析仍是有用和必要的。,21,市盈率分析 计算股票价值、估计股票风险的粗略方法,1、市盈率的含义： 每股市价/每股收益 2、用市盈率估计股价,股票价格 = 该股票市盈率 该股票每股收益 股票价值 = 行业平均市盈率 该股票每股收益,22,市盈率分析 计算股票价值、估计股票风险的粗略方法,3、用市盈率估计股票风险 （1）行业平均的市盈率在1011之间，企业的市盈率在520之间是比较正常的，而过高或过低的市盈率都不是好兆头。 （2）一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信心，这种股票的风险较小，但应注意不是越高越好。 （3）市盈率超过20的股票，是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风险相当大。 （4）市盈率在5以下的股票，前景比较悲观，风险较大。 （5）预期的通胀或提高利率，会使市盈率普遍下降，反之上升；公司预期的利润增长，会使市盈率上升，反之下降；债务比重大的公司市盈率较低。,23,第三节 证券投资决策的分析,三、股票投资 （三）股票投资的特点 股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权，但其求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。,24,第三节 证券投资决策的分析,四、投资基金 （一）概念 它是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分配投资收益，并共同承担投资风险。投资基金作为一种集合投资制度，它的创立和运行主要涉及四个方面：投资人、发起人、管理人和托管人。,25,第三节 证券投资决策的分析,四、投资基金 （二）与股票债券的区别 1、发行的主体不同，体现的权利关系不同：基金发起人发行，证券投资人与基金发起人之间是一种契约关系，二者均不参与基金的运营管理，而是委托基金管理人进行运营。 2、风险和收益不同：风险和收益一般小于股票投资，但大于债券。 3、存续时间不同：基金可以提前终止，也可期满再延续。,26,第三节 证券投资决策的分析,四、投资基金 （三）种类 按照投资基金的组织形式不同，可以分为契约型投资基金和公司型投资基金； 按照投资基金能否赎回，可以分为封闭型投资基金和开放型投资基金； 按照投资基金的投资对象不同，可以分为股权式投资基金和证券投资基金。,27,第三节 证券投资决策的分析,四、投资基金 （四）优缺点 优点： （1）投资基金具有专家理财优势 （2）投资基金具有资金规模优势。 缺点： （1）无法获得很高的投资收益。 （2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。,28,第三节 证券投资决策组合,一、证券投资组合的意义 全面捕捉机会，降低投资风险 二、证券投资组合的定性分析 从投资者对证券投资的目标出发，研究如何进行证券组合，以实现投资者的目标。,29,第三节 证券投资决策组合,二、证券投资组合的定性分析 （一）确定投资目标 总目标为高报酬、低风险，具体目标因人而异（注意：保证投资的安全是实现投资目标的前提）： 1、为了取得经常收入（投资对象最好为：分期付息的债券、资信好的大公司和公用事业单位的股票） 2、为了资本增长（投资对象最好为：增长型的股票或不断积累投资所得进行再投资）,30,第三节 证券投资决策组合,二、证券投资组合的定性分析 （一）确定投资目标 3、既是为了取得经常收入，又是为了资本增长（应选择不同的投资对象，分别作出安排） 4、为了其他目标，如使短期闲置的资金获取一定收益（投资对象应选择流动性或变现性好的短期债券）,31,第三节 证券投资决策组合,二、证券投资组合的定性分析 （二）选择证券 1、了解每种证券的特点 （选择的基础）。 2、确定证券组合的风险水平，即决定愿意承担风险的大小。有三种情况： （1）高风险组合（选择销路好、预期盈利超过平均收益的公司股票，如电力、制药、高科技公司） （2）中等风险组合（选择一些债券和一些公用事业或成熟工业的股票，如汽车、化工、钢铁公司） （3）低风险组合（选择政府债券和一些高质量的股票，收益不高但可靠）。,32,第三节 证券投资决策组合,二、证券投资组合的定性分析 （二）选择证券 3、按分散化原则选定具体证券品种（一般有5 10种证券就可达到分散风险的目标，组合内的证券越多，风险越小，但同时预期的报酬也会越低）。分散化的方式包括： （1）种类的分散 债券和股票搭配 （2）（债券）到期日的分散 债券到期日不同，可分散利率风险 （3）部门或行业的分散 新兴工业与成熟工业、工业与其他行业、大起大落的股票和变化不大的股票相互搭配,33,第三节 证券投资决策组合,二、证券投资组合的定性分析 （三）监视和调整 依据股市综合指数，审查投资证券组合是否达到了市场平均收益水平。出现以下情况时，应考虑重新组合证券投资： 1、投资没有达到原定目标 2、投资人本身财务状况发生变化而修改其投资目标 3、投资证券组合没有达到市场平均收益水平 4、 组合内某种证券出现了异常情况,34,第三节 证券投资决策组合,三、证券投资组合的定量分析 （一）证券投资组合的风险分析 1、非系统性风险：又称公司特有风险或可分散风险。源于公司本身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离于整个股市平均报酬的变动，可通过多角化投资的方法规避。,35,第三节 证券投资决策组合,三、证券投资组合的定量分析 （一）证券投资组合的风险分析 2、系统性风险：又称市场风险或不可分散风险。此类风险源于公司之外，所有公司都受其影响，表现为整个股市平均报酬率的变动，但各公司股票对其具体反映不同，有的发生剧烈变动，有的只发生较小变动。 个股这种随市场风险而变动的趋势可用“贝他系数”（）指标计量。对市场风险，不论购买何种股票都无法避免，即不能采用多角化投资的方法规避，而只能靠更高的报酬率来补偿。,36,贝他系数的实质 反映个别股票相对于市场平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 贝他系数的作用 A. 某股票贝他系数等于，表示其风险是整个市场平均风险的倍，也就是市场收益率变动1%，则该个股收益率同向变动%。 B. 贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的、只与企业本身活动有关的风险。 C .投资组合的市场风险（即贝他系数）是该组合内个别股票的贝他系数的加权平均数，它反映该投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。,37,第三节 证券投资决策组合,三、证券投资组合的定量分析 （二）证券投资组合的风险收益分析 R P= P（R M R F） R P: 证券投资组合的风险收益率； R F: 无风险收益率； R M: 平均风险股票的必要收益率； P: 证券投资组合的贝他系数。,38,例：某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分别是2.0、1.0、和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。试确定这种证券组合的风险收益率 。,39,P=60%2.0+30%1.0+10%0.5 =1.55 RP=1.55（14%10%)=6.2%,40,第三节 证券投资决策组合,三、证券投资组合的定量分析 （三）风险和收益率的关系 资本资产定价模型（Capital Asset pricing Model） R i= R F +i（R M R F） R i: 第i 种股票的预期收益率； R F: 无风险收益率； R M: 平均风险股票的必要收益率； i: 第i种股票的贝他系数。,41,例：无风险报酬率为4%，平均风险报酬率6%，A公司股票的系数为3，则购入该股票的必要收益率 R4%3（6%4%）10%,42,第三节 证券投资决策组合,四、证券投资组合的策略与方法 （一）证券投资组合策略 1保守型策略。 2冒险型策略。 3适中型策略。 （二）证券投资组合的方法 1选择足够数量的证券进行组合。 2把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合。 3把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。,43,