《外汇市场与汇率》PPT课件.ppt

第十一章外汇市场与汇率,通过本章的学习理解外汇市场和汇率的基本含义，理解和掌握外汇市场的主要交易方式，并且结合教材中的案例来加深理解。从本章开始主要讨论国际金融（国际货币经济学）的问题，和国际贸易相似主要围绕两个基本问题展开。,为什么流动怎样流动,国际贸易理论,国际金融理论,贸易政策,金融政策,11.1外汇市场概述,一、外汇市场的定义外汇市场：是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。它在实现购买力的国际转移，避免和防止外汇风险的发生，提供国际性的资金融通和国际清算方面发挥着重要的作用。,二、外汇市场的分类（1）,1、按组织形式：抽象市场和具体市场。抽象市场又称无形市场，它没有具体的交易场所，没有统一的交易时间，买卖双方也不是面对面的交易，所有交易都是通过电话、电报、电传及其他通讯工具进行。它是外汇市场的主要形态。具体市场又称有形市场，外汇交易者于每个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。这种方式的外汇市场主要用于调整即期的外汇头寸，确定对顾客交易的公平汇率。,外汇市场的分类（2）,（2）按其经营范围：国际市场和国内市场。国内市场的外汇交易仅限于国内银行彼此之间或国内银行与国内居民之间，不允许国外银行或其他机构参与，当地中央银行的管制较严，在市场上使用的货币亦仅限于本币和少数几种外币。国际市场的特点是各国银行或企业按规定均可参与外汇交易，而且交易的货币种类较多，交易规模较大，市场网络的覆盖面较广。如纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡、香港等外汇市场是著名的国际外汇市场。,外汇市场的分类（3）,3、按外汇买卖双方的性质：批发市场和零售市场。外汇批发市场特指银行同业之间的外汇交易市场，包括同一市场上各银行之间的外汇交易、不同市场上各银行之间的交易、中央银行与商业银行之间的外汇交易、各国中央银行之间的外汇交易。外汇零售市场是指银行与一般客户之间的外汇交易市场。,三、外汇市场的参与者,外汇市场的参与者是经常参与国际贸易和其他国际经济活动的经济组织，其中包括商业银行、有国际贸易业务的公司、非银行金融机构（如资产管理公司、保险公司）以及中央银行。一些居民个人也会参与外汇的买卖业务，但不构成外汇交易的主体。一般而言，商业银行是外汇市场从事外汇交易的主体。大多数的外汇交易是通过商业银行进行的。,外汇市场的参与者可分为四个等级第四级：中央银行，是该国外汇收支失衡时的最终的买卖人中央银行因此增加或减少了外汇储备。第三级：外汇经纪人，商业银行通过他们调整外汇头寸（即银行间同业市场或批发市场）第二级：商业银行，是外汇使用者和获得者的清算所第一级：最低层，是外汇的直接供求者，如旅游者、进出口商、投资者等。,（四）外汇市场的功能（1）,外汇市场有两大功能：一是转移功能，即把资金和购买力从一个国家和从一种货币转移到另一个国家和另一种货币，这是最基本的功能；二是信贷功能。外汇市场的功能若从其职责和作用来看，可分为：国际清算；套期保值；投机。,11.2外汇汇率,这一节主要学习外汇和汇率的概念，以及汇率的表示方法。本节的主要内容：一、外汇与汇率的概念二、汇率的决定与变动三、汇率制度与外汇管制,11.2.1外汇与汇率的概念,一、外汇的概念1、外汇的定义外汇是国际汇兑的简称，有动态和静态（广义、狭义）的概念之分。动态含义：外汇最初的含义是指把一国货币换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的交易过程。这是外汇的动态含义，也是外汇称为国际汇兑的原因。静态含义：静态的外汇是指以外币表示的国际结算中使用的各种支付手段和各种对外债权。目前，国际货币信用领域广泛使用的“外汇”是静态含义。静态外汇又有广义和狭义之分。,狭义含义：它是指外国货币和以外国货币表示的可以（能够）用于国际支付的债权（资产）。即只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取具体化了的外币票据才是外汇。包括以外币表示的银行汇票、支票、本票、银行存款等。通常所说的外汇是指狭义概念。广义含义：通常用于国家的管理法令之中，是指一切用外币表示的资产。主要有：外国货币，包括钞票和铸币；外国有价证件，包括政府公债、国库券、公司债券、股票等；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；其他外汇资金，包括在国外的人寿保险以及境内居民在境外的稿酬、版税、专利转让费等。,2、外汇的特征,（1）国际性：即外汇必须是以外币表示的国外资产；（2）可偿性：即外汇必须是在国外能够得到清偿的债权；（3）可兑换性：即外汇必须能够兑换成其他货币表示的支付手段。,3、外汇的种类,根据使用的条件：自由外汇和记账外汇自由外汇：可以自由汇兑的外国货币，在世界范围内是可以自由流通的，属于国际通汇，如美元、英镑等；记账外汇：未经发行国允许不能自由汇兑的货币，只能用于与发行国之间有双边结算关系，这种外币以及用它来表示的债权称为记账外汇。根据来源和用途：贸易外汇和金融外汇根据交割期：即期外汇和远期外汇,二、汇率的含义及标价方法,1、汇率的定义汇率是以一国货币表示的另一国货币的价格，或把一国货币折算成另一国货币的比率，又称汇价、外汇牌价或外汇行市。,2、汇率的标价方法,基准货币的不同选择，有直接标价法和间接标价法。（1）直接标价法亦称应付标价法：指以一定单位（1单位或100单位）的外国货币为标准，折算成若干数量的本国货币的汇率表示法，或外国货币的本币价格，即用本币表示的外币价格。如USD1=RMB￥6.9994（有时写成：RMB￥6.9994/USD1，或USD/RMB￥=16.9994（6.9994）就是人民币对美元的兑换率，亦说成美元的人民币价格，采用的是直接标价法。当采用直接标价法时，一单位外币表示的本币数量越多，就意味着本币贬值，相反为升值。目前世界绝大多数国家都采用直接标价法，因此外汇市场上大多数的汇率都是直接标价法下的汇率。,（2）间接标价法亦称应收标价法：指以一定单位（1单位或100单位）本国货币为标准，折算成若干数量的外国货币的汇率表示法，如RMB￥100=USD14.2869，或RMB￥1=USD0.1429（亦称为人民币的美元价格，即用外币表示的本币价格）这种标价方法只在少数国家，如英国和美国使用。如：1=USD1.61524，对英国而言，上述标价法就是间接标价法，而对于美元是直接标价法。以外国货币作为基数标出本国货币的价格，还是以本国货币作为基数标出外国货币的价格，两种标价方法本质是一样的。目前世界上绝大多数的国家是以直接标价法，且主要是以美元为基准货币，来表示本国货币对外国货币的交换价格汇率。,3、均衡汇率,欧元（百万欧元/天）,美元/欧元,1.00,200,E,S,D,在外汇市场，均衡汇率是由供求决定的。,结合图形进行有关问题的讨论,1、当汇率大于1时，欧元的供给大于需求，由于供求的作用使汇率向下变动至均衡点R=1；当汇率小于1时？2、当汇率偏离均衡点，但又不允许变动回均衡点，如高于均衡汇率？3、美国对欧元的需求汇率是负的斜线说明了什么？4、美国对欧元需求曲线的向上或向下平移动，说明了什么？,4、汇率的种类,除了基准货币的选择，有直接汇率和间接汇率之外还有：1、根据汇率制度：固定汇率；浮动汇率2、根据汇率制定方法：基本汇率、套算汇率3、根据外汇管制状况：官方汇率、市场汇率4、根据银行买卖的角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率5、根据外汇交割期限：即期汇率、远期汇率6、根据买卖对象：同业汇率、商业汇率、7、根据经济分析的需要：名义汇率、实际汇率、有效汇率,基本汇率、套算汇率,基本汇率：一国选择一种（或几种）对外经济交往中最常用的货币，制定出本国与它之间的汇率，并公布。套算汇率：根据本国货币兑主要货币的基本汇率和主要货币对其他国家货币汇率计算出的本国货币对其他国家的货币汇率。例如：1美元=0.6950英镑，1美元=120.3000日元，则1英镑=173.09日元（=120.30000.6950）1美元=0.6950英镑，1英镑=10.2450人民币元，则1美元=7.1203人民币元（=0.695010.2450）,名义汇率、实际汇率、有效汇率是在经济分析中根据货币价值而分类的。,名义汇率是指没有经过通货膨胀或其他因素调整的外币的本币价格，因此，不能反映两种货币的实际价值对比。实际汇率是指对名义汇率经过通货膨胀因素调整以后的汇率。在经济意义上，二者的关系为：ere式中：er为名义汇率，p为外国物价指数，p为本国物价指数。有效汇率是国际金融研究和决策中常用的重要概念，亦称为有效汇率指数或汇率指数，是指本国货币对一组外币汇率的加权平均数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。A国的有效汇率=A国货币对i国货币的汇率,p,p,A国同i国的贸易值,A国的全部对外贸易值,11.3汇率变动和汇率制度,11.3.1汇率变动1、汇率变动的概念汇率变动包括贬值和升值（上浮和下浮）两个方向。描述汇率变动的概念有两组，法定升值和法定贬值、升值和贬值。法定贬值和法定升值是在金本位制下使用的概念。1973年，各国实行浮动汇率制后，现在经常使用的是贬值和升值的概念。,2、影响汇率变动的主要因素,引起汇率变动的直接原因是外汇供求变化，而外汇供求的变化又受多种因素的影响。（1）国际收支状况（2）通货膨胀率的差异（3）利率差异（4）经济增长率差异（5）政府的经济政策（6）市场预期（7）其他因素,11.3.2汇率制度,1、汇率制度概念所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所做出的规定。即各国确定货币的汇率、汇率波动的界限和维持汇率措施的制度。按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可以分为固定汇率制和浮动汇率制。国际金本位制（第一次世界大战前）和布雷顿森林体系下（19441973年）实行的是固定汇率制。浮动汇率制是1973年布雷顿森林体系崩溃，世界各主要工业化国家开始实行浮动汇率制。,固定汇率制,固定汇率制：是一种将本国货币与外国货币之间的兑换率或汇率稳定在一定的水平上，并保持其变动幅度相对固定的汇率制度。固定汇率制包括两种，即长期不变的固定汇率制和可调整的固定汇率制度。长期不变的汇率制度是指货币之间的兑换率保持长期固定，一般不调整相互兑换率的制度。如国际金本位制下的固定汇率制。可调整的固定汇率制是指各国要规定自己货币的含金量，美元与黄金直接挂钩，各国货币直接与美元挂钩，间接与黄金挂钩。,浮动汇率制,所谓浮动汇率制是指，一国政府对汇率的确定和变动不加以干预，任其在外汇市场上根据其供求状况自行涨落的汇率制度。浮动汇率制有自由浮动的汇率制度、管理浮动的汇率制度、独立浮动汇率制度和联合浮动汇率制度四种形式。,2、我国汇率制度的改革,（1）1949.1.191953年初为第一阶段。人民币汇率是根据人民币对美元的出口商品比价、进口商品比价和华侨的日用品生活费比价三者的加权平均数来调整。（2）1953年初1970年底为第二阶段。人民币实行固定汇率制，其主要原因是国际上布雷顿森林体系处于稳定状态，当时国内物价比较稳定。此阶段，人民币汇率不再充当调节对外经济交往的工具，外贸盈亏全部由国家财政负担与平衡。,（3）1971年1979年上半年为第三阶段。随着布雷顿森林体系的崩溃，主要西方国家普遍采取浮动汇率制，汇率安排出现了多种形式，大多数发展中国家都实行钉住汇率政策(有的钉住一种主要货币，有的钉住一组主要货币)。人民币采取钉住一篮子可兑换货币并按照该货币篮子的价格变动进行调整的汇率安排。（4）1979年下半年1993年底为第四阶段。1979年8月，国务院决定改革汇价制度，除人民币公开牌价外，另行制定内部贸易结算价。从1981年1月1日开始，人民币实行了官方牌价与内部结算价(即外汇调剂市场汇率)并行的双重汇率制。,（5）1994年初至今为第五阶段。1994年1月1日起，我国的外汇管理体制进行了重大改革，其重要内容之一是：汇率并轨(即把外汇调剂市场的汇价与官方牌价合二而一，保留一个汇价)，建立单一的、以市场供求关系为基础的有管理的浮动汇率制。1994年实现经常项目下人民币有条件可兑换。1996年12月1日实现经常项目下人民币可自由兑换，我国成为IMF第八条款国。2005年7月21日，中国人民银行发布公告，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。,1994年汇率制度改革时形成的“有管理的浮动汇率”逐渐地形成了所谓“钉住美元的固定汇率”。自1997年东南亚金融危机以来，人民币的汇率走势表明人民币实际上是钉住美元的，人民币兑美元的汇率从1997年至2003年一直在827.7人民币/美元-828.98人民币/美元之间波动，人民币选择钉住美元的固定汇率制。,11.4即期与远期汇率、货币互换、期货与期权,外汇交易可分为基本类型和衍生类型基本类型：即期外汇交易、远期外汇交易等。衍生类型：货币互换、套汇交易、套利交易、抵补套利交易、外汇期货交易、外汇期权交易等。,1、即期外汇交易和即期汇率,（1）概念：即期外汇交易又称现汇交易、现货交易、现期交易是指外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇业务。即期外汇交易所用的汇率为即期汇率。,（2）交割日（起息日）的确定：遵循价值抵偿原则。即一项外汇合同的双方都必须在同一时间交割，以免任何一方因交割不同而遭受损失。交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行都营业的日子，如果恰逢某一结算国银行非营业日或节假日，则顺延其后的第一个营业日。例如：周一成交，则周三为交割日；周五成交，周二为交割日。,2、远期外汇交易和远期汇率,（1）概念：远期外汇交易（有时亦简称为期汇）是指买卖双方在成交时先就交易的货币种类、汇率、数量以及交割期限等达成协议，并以合约的形式将其确定下来，然后在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。远期交易期限有1个月、3个月和6个月。合约中双方当时商定的到期在未来进行交割的汇率称为远期汇率。,（2）交割日的确定：,按即期交割日后整月或整月的倍数。例如：6月8日达成的1个月和2个月的远期外汇交易，则其交割日分别是7月10日和8月10日。不隔月原则和月底对月底原则。例如：2003年5月26日（周一），27日（周二），28日（周三）分别达成一个月远期外汇交易，则三笔交易的远期交割日均在6月30日（周一）。,一美国进口商从英国购买一批价值10万英镑的设备，三个月后结算，签定合同时即期汇率为GBP/USD=1.5,三个月远期汇率GBP/USD=1.56（1：1.56）,例如：,（3）远期贴水与升水,远期贴水：若远期汇率低于即期汇率，则称外币对本币有一个远期贴水。远期升水：若远期汇率高于即期汇率，则称外币对本币有一个远期升水。远期升水和远期贴水一般用百分数表示。,计算公式：,FD或FP(FRSR)SR,360,n,100,FD是远期贴水；FP是远期升水；FR是远期汇率；SR是即期汇率。计算结果的、，意即分别为远期贴水（FD）和远期升水（FP）,例题教材P403,二、货币互换,货币互换：是指一种货币以即期汇率卖出，同时又以远期汇率再购回，在一笔交易中达成两笔交易。,花旗银行（美国）,巴克莱银行（英国）,以即期汇率卖出100万美元,以远期汇率购回,同时,货币互换亦称为掉期交易是指同时将不同交割期限的同一笔外汇买进和卖出的交易。即期与远期结合；远期与远期结合。,三、外汇期货与期权,1、外汇期货交易(亦称货币期货交易）：是指在一个有组织的市场（如交易所）买卖远期外汇的交易。与远期外汇交易的区别：（1）场所问题(固定场所）（2）合约问题（标准化）（3）参与者问题（清算机构票据交换所）（4）交易货币种类问题（日元、加拿大元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、墨西哥比索、欧元）（5）保证金问题（6）透明度问题（汇率、喊价）（7）实际交割问题（反向冲销，卖回给期货交易所，但到交割日都必须对付）,外汇期货与远期外汇交易的区别,2、外汇期权交易,外汇期权交易（外汇选择权交易）是指期权买方以一定保证金为代价获得在一定时期内按照约定的汇率买进约定数量外汇的选择权交易。1972年起源于芝加哥商品交易所的国际货币市场。,期权的定义：,1、期权:也称选择权,指期权的购买者通过向期权的出售者支付一定数量的保险费，获得在预先规定的未来时间以预先规定的价格买规定数量的某种金融资产的权利。2、期权的到期日指期权的有效期结束的时间。3、期权的执行价格指期权规定的将来交割某种货币的汇率。价格可由双方协商，也可由交易所给出若干个，由交易者自行选择。4、期权价格也称期权价值、保险费、期权费、权利金,是订立期权合同时，买方支付给卖方的无追索权的费用。即无论持有者在期权有效期内是否执行期权，这笔保费都不退还。,外汇期权交易与外汇期货交易的比较,相同之处：标准化合约、交易所、公开叫卖、由交易所的会员进行交易、保证金。不同之处：交割义务问题（不对称、对称；交割与否选择权在期权买方）风险问题（不对称、对称；期权买方收益不受限，风险仅为保证金，期权卖方损失不受限，收益仅为保证金）,11.5外汇风险、套期与投机,一、外汇风险一个人（或公司这样的机构）当其收入、财富或资本净值随着汇率在未来发生不可预见的变化而变化时，他便面对着汇率风险。谁想规避汇率风险？谁喜欢汇率风险？外汇的实际使用者、商品生产者等希望规避汇率风险；投机者喜欢汇率风险，并利用之而获利。,二、套期（交易）,1、套期是指覆盖暴露的外汇头寸以避免外汇风险的交易。套期的具体操作：取得某种外汇资产以抵补原已持有的该种外汇的净负债头寸，或取得某种外汇的负债以抵补原已持有的该种外汇的净资产头寸。“空头”吃进，“多头”抛出。具体可以运用远期外汇交易、期货交易和期权交易来进行套期，实现套期保值的目的。例如，银行可能出现超买或超卖。超买称为多头寸，简称为多头，即某种外汇持有量过多；超卖称为缺头寸，简称为空头，即某种外汇持有量过少。套期的目的是将不确定性变为确定，以规避汇率变动可能带来的损失，其代价是放弃可能的收益。,三、投机（交易）,投机是指有意做成某种外汇的“多头”，或“空头”，以赚取投机利润的行为。看涨先吃进“多头”，再抛出；看跌先抛出“空头”，再吃进。,现汇投机：,根据对未来汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，从中获利的行为。投机者手中须持有现金或外汇，交易规模视资金规模而定。例如：纽约一公司有15万美元的闲置资金，预期三个月后的市场汇率英镑会上涨，则即期买入看涨的外汇（多头），到期再卖出。从外汇市场买入即期外汇10万英镑（即期汇率：GBP/USD=1.5），如果三个月后市场汇率果然上涨，至GBP/USD=1.56，则盈利0.6万美元；如果预期错误,三个月后的市场汇率为：GBP/USD=1.48，则亏损0.2万美元。,期汇投机：,是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率不同而进行的期汇投机交易。投机者无须持有充足的现金或外汇，就可以从事大规模的投机活动，一般只须交割差额部分。例如：即期汇率：GBP/USD=1.5，三个月期汇汇率：GBP/USD=1.56，如果一投机者预期三个月后的市场汇率：GBP/USD=1.6，则可即期买入三个月期的100万英镑，到期，如果预期准确，则交割远期汇率同时在现汇市场卖出100万英镑，可获利4万美元，即（1.6-1.56）100=4万美元。这种先买后卖的投机称为买空;先卖后买的投机称为卖空。,11.6套汇、套利和外汇市场的效率,一、套汇（交易）套汇交易（亦称为地点套汇）是利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限在汇率上的差异而进行的外汇买卖，借以运用外汇资金，调拨外汇头寸，增加外汇收益，避免汇率风险。包括：1.直接套汇；2.间接套汇,1.直接套汇,又称双边或两角套汇是利用两个不同地点的外汇市场之间，在某一短暂时刻某种货币汇率出现的差异，同时在两个市场上贱买贵卖以赚取汇率差价。例如：伦敦外汇市场：GBP/USD=2.00402.0050；纽约外汇市场：GBP/USD=2.00702.0080，表明英镑在伦敦市场上的价格较低，在纽约市场的价格高，因此可以在伦敦市场买入英镑，在纽约市场卖出。假如以10万英镑进行套汇，则在纽约市场卖出，可获20.07万美元，同时在伦敦市场买入20.07/2.0050万英镑，即10.01万英镑。,2.间接套汇,指利用多个不同外汇市场之间的货币汇率差异，同时进行贱买贵卖以赚取汇率差价。通常称三角套汇或交叉套汇。例1：纽约市场：USD/DEM=1.9100；法兰克福市场：GBP/DEM=3.7790；伦敦市场：GBP/USD=2.0040。步骤：（1）首先判断是否存在套汇机会：（2）套汇：贱买贵卖,（1）首先判断是否存在套汇机会：,方法1：可以将多个市场的汇率均采用同一标价方法，统一单位货币，然后将汇率值相乘，若为1，则无套汇机会；否则有套汇机会。如例1：将法兰克福市场换成间接标价法DEM/GBP=1/3.7800=0.26455将三个市场的汇率连乘：1.91000.264552.0040=1.01261因此存在套汇机会。,方法2：将其换成两点套汇以判断套汇机会。如例1：利用法兰克福市场和伦敦市场求出USD/DEM的交叉汇率：USD/DEM=3.7790/2.0050=1.8848由此，可以看出与纽约市场的汇率存在差异，即1.88481.9100，故存在套汇获利机会。,（2）套汇：贱买贵卖,（德国市场与伦敦市场套算出美元汇率为USD/DEM=1.8848，故纽约市场的美元贱，伦敦市场的美元贵）如上例：如果投入100万美元，首先在纽约市场买入马克191万，同时在法兰克福市场将马克卖出买入英镑50.5425万英（1911/3.7790=50.5291），再同时在伦敦市场将其换成美元101.2872万美元（50.54252.0040=101.2872），不计套汇成本，可获利1.2872万美元。,例2：纽约外汇市场1.60美元/1英镑；瑞士外汇市场0.50美元/1瑞士法郎；伦敦外汇市场3瑞士法郎/1英镑。若你手中有一批美元，如何进行套汇获利，并最后仍拥有美元。,假设，有150美元。,纽约市场,瑞士市场,伦敦市场,150美元换得300瑞士法郎,300瑞士法郎换得100英镑,100英镑换得160美元，获利10美元,0.50美元/1瑞士法郎,3瑞士法郎/1英镑,1.60美元/1英镑,问题：套汇的结果三个外汇市场的汇率将会发生怎样的变化？,二、套利交易,是指两国在短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家以赚取利息差额的行为。按投资者是否对外汇风险进行抵补分：1、未抵（抛）补套利2、抵（抛）补套利,1、未抵（抛）补套利,指投资者不对外汇风险做任何抵补的交易。例1：假设在美国一年期国库券的年利率为5%，而英国一年期国库券利率为10%，即期汇率：GBP/USD=1.992.00，一美国人手中有10万美元的闲置资金，则他有两种投资方案可供选择：,方案1：在本国投资：一年后本息和：10（1+5%）=10.5万美元。方案2：在英国投资：一年后本息和：10/2（1+10%）=5.5万英镑。获利的情况：要将英镑兑换成美元，要看一年后的市场汇率，若市场汇率为GBP/USD=2.1，则可换成11.55万美元；若市场汇率为GBP/USD=1.8，则可换成9.9万美元。未抵补套利的收益是不确定的，存在汇率风险。,2、抵（抛）补套利,（1）概念和操作指为了避免汇率在投资期内向不利方向变动所带来的损失，而对风险进行抵补的交易，即在即期市场上买入准备投资的外币，同时卖出本息之和的远期外币（相当于互换）以避免汇率风险。,如上例1、进行抛补套利的做法是：美国投资者以当前汇率把美元兑换成欧元，同时，购买欧盟的国库券，同时，卖出到期时可得的欧元本息的远期，汇率是当前的远期汇率。这样他就可以规避汇率变动，可能给他带来的损失，而获得稳定的收益。,（2）问题的讨论如何体现规避汇率风险？抛补套利的结果如何？为什么？获利的可能性将逐渐减少。因为：第一，资金不断地由纽约流向英国，纽约的利率会上升（纽约的资金供应不足），而英国的利率会下降（资金供应充足）第二，即期市场上抬高英镑的即期汇率，远期市场上降低英镑的远期汇率，于是英镑的远期贴水会增加。,如上例2：投资者在远期外汇市场卖出一年期在英国投资的本息和，一年期远期英镑贴水300200点，即远期汇率：GBP/USD=1.961.98，则投资者在英国投资能稳定的获得10.78（5.51.96=10.78）万美元的收益，因此在英国投资可多获利0.28万美元。,5、外汇市场的效率,外汇市场有效率：汇率能反应所有的信息，也就是说汇率能随信息的变化及时的变动。（1）远期汇率精确地预测了未来的即期汇率；（2）投机者仅仅利用已知信息无法赚得长期持续的投机利润。,11.7欧洲货币和离岸金融市场,一、欧洲货币欧洲货币：是指存入货币发行国以外的商业银行的该国货币。欧洲美元欧洲货币。发生这些借贷行为的市场称为欧洲货币市场离岸金融市场：在存款国存入一种非存款国货币称为离岸存款。这些行为的市场称为离岸金融市场。二、欧洲债券和欧洲票据市场,本章结束谢谢！,