经济增加值eva计算方法

1 EVA 计算方法 说明 经济增加值 EVA 税后净营业利润 NOPAT 资本成 本 cost of capital 资本成本 资本 资本成本率 由上知 计算 EVA 可以分做四个大步骤 1 税后净营 业利润 NOPAT 的计算 2 资本的计算 3 资本成本率的计算 4 EVA 的计算 下面列出 EVA 的计算步骤 并以深万科 0002 为例说明 EVA 2000 年 的计算 深万科 0002 简介 公司名称 万科企业股份有限公司 公司简称 深万科 上市日期 1991 01 29 上市地点 上海证券交 易所 行业 房地产业 股本结构 A 股 398711877 股 B 股 121755136 股 国有股 境内法 人股共 110504928 股 股权合计数 630971941 股 一 税后净营业利润 NOPAT 的计算 1 以表格列出的计算步骤 下表中 最左边一列 以 IS 开头 代表损益表中的利润计算步骤 最右边一列 以 NOPAT 开头 代表计算 EVA 所用的税后净营业 利润 NOPAT 的计算步骤 空格代表在计算相应指标 如 NOPAT 的步骤中不包含该行所对应的项 2 损益表 中的利 润计算 步骤 税后净营业 利润 NOPAT 的计算步 骤 主营业务收入 销售折扣和折让 主营业务税金及附加 主营业务成本 主营业务利润 其它业务利润 当年计提或冲销的坏帐准备 当年计提的存货跌价准备 管理费用 销售费用 长期应付款 其它长期负债和住房公积金所隐含的利息 财务费用 利息费用 营业利润 调整后的营业利润 投资收益 补贴收入 营业外收入 3 营业外支出 总利润 税前营业利润 EVA 税收调整 少数股东权益 净利润 税后净营业利润 2 计算公式 蓝色斜体代表有原始数据 紫色下划线代表此数据 需由原始数据推算出 1 税后净营业利润 主营业务利润 其他业务利润 当年计提或 冲销的坏帐准备 管理费用 销售费用 长期应付款 其他长期负 债和住房公积金所隐含的利息 投资收益 EVA 税收调整 注 之所以要加上长期应付款 其他长期负债和住房公积金所 隐含的利息是因为 sternstewart 公司在计算长期负债的利息支出时 所用的长期负债中包含了其实不用付利息的长期应付款 其他长期 负债和住房公积金 即 高估了长期负债的利息支出 所以需加回 2 主营业务利润 主营业务收入 销售折扣和折让 营业税金 及附加 主营业务成本 注 主营业务利润已在 sternstewart 公司所提供的原始财务数 据中直接给出 4 3 EVA 税收调整 利润表上的所得税 税率 财务费用 长期 应付款 其他长期负债和住房公积金所隐含的利息 营业外支 出 营业外收入 补贴收入 4 长期应付款 其他长期负债和住房公积金所隐含的利息 长期 应付款 其他长期负债和住房公积金 3 5 年中长期银行贷款 基准利率 长期应付款 其他长期负债和住房公积金 长期负债合计 长 期借款 长期债券 税率 0 33 从 1998 年 1999 年和 2000 年 说明 上面计算公式所用数据大多直接可以在 sternstewart 公司 所提供的原始财务数据中找到 主营业务利润已直接给出 而长期 应付款 其他长期负债和住房公积金所隐含的利息需由原始财务数 据推算得出 3 计算深万科的税后净营业利润 NOPAT 2000 年 首先计算出需由其他原始财务数据推算的间接数据项 长期应付 款 其他长期负债和住房公积金所隐含的利息 和 EVA 税收调整 然后利用计算结果及其他数据计算出 NOPAT 1 长期应付款 其他长期负债和住房公积金所隐含的利息的 计算 5 单位 元 长期负债合计 123895991 54 减 长期借款 80000000 00 减 长期债券 长期应付款 其他长期负债和住房公积金 43895991 54 乘 3 5 年中长期银行贷款基准利率 6 03 长期应付款 其他长期负债 2646928 29 和住房公积金所隐含的利息 2 EVA 税 收调整的计算 财务费用 1403648 37 加 长期应付款 其他长期负债 2646928 29 6 和住房公积金所隐含的利息 加 营业外支出 6595016 31 减 营业外收入 23850214 53 补贴收入 与调整有关项净合计 13204621 56 乘 税率 33 需调整的税收 4357525 11 加 利润表上的所得税 74964550 68 EVA 税收调整 70607025 57 3 税后 净营业利润的计算 7 主营业务利润 815156873 83 加 其他业务利润 9642851 66 当年计提或冲销的坏帐准备 12418460 40 长期应付款 其他长期负债 2646928 29 和住房公积金所隐含的利息 投资收益 12133460 55 减 管理费用 158146771 91 销售费用 293581490 94 税前净营业利润 375433391 08 减 EVA 税收调整 70607025 57 税后净营业利润 NOPAT 8 304826365 51 二 资本的计算 1 以表格列出的计算步骤 资产负 债表中 的资本 概念 EVA 计 算中所 用的资 本概念 短期借款 一年内到期的长期借款 无利息负担的流动负债 流动负债 调整后的流动负债 长期借款 长期债券 其它长期负债 包括住房公积金 长期应付款 长期负债 调整后的长期负债 递延税款 少数股东权益 股东权益合计 9 累积税后营业外利润 累积税后补贴收入 存货跌价准备 坏帐准备 股权等价物 在建工程 现金和银行存款 资本 资本调整 2 资本的计算公式 债务资本 短期借款 一年内到期长期借款 长期负债合计 股本资本 股东权益合计 少数股东权益 坏帐准备 存货跌价 准备 累计税后营业外支出 累计税后营业外收入 累计税后补贴 收入 计算 EVA 的资本 债务资本 股本资本 在建工程 现金和银行 存款 这里 累计税后营业外支出 营业外收入 补贴收入 1 0 33 从上市时算起的累计 营业外支出 营业外收入 补贴收入 10 注 在 sternstewart 公司看来 营业外支出 营业外收入 补贴 收入 不属于主营业务范围 因此 营业外支出 营业外收入 补 贴收入 应看作公司的资本投入和收回 从而其累积税后值算作股 本 而 在建工程 和 现金和银行存款 可看作闲置部分 尚未产生收益 从而在评估公司绩效时不被作为资本计算 3 计算深万科的资本 1 债务资本的计算 1999 年 2000 年 短期借款 895234400 00 566000000 00 加 一年内到期长期借款 长期负债合计 58438317 86 123895991 54 债务资本 953672717 86 689895991 54 2 股权资本的计算 a 先计算股权等价物 EE 11 坏帐准备 32494128 95 20075668 55 加 存货跌价准备 2987088 95 17901745 43 加 累计税后营业外支出 减 累计税后营业外收入 累计税后补贴收入 股权等价物 EE 9502993 92 18567780 64 b 再计算股权资本 股东权益合计 2093030259 17 2906198742 58 加 少数股东权益 53280451 87 59446218 12 股权等价物 9502993 92 18567780 64 股权资本 2136807716 25 2947077180 06 12 3 计算资本 债务资本 953672717 86 689895991 54 加 股权资本 2136807716 25 2947077180 06 减 在建工程 现金和银行存款 760922596 47 995745160 05 计算 EVA 的资本 2329557837 64 2641228011 55 三 资本成本率计算 一 股权结构 1 流通股 A 股 B 股 含境外法人股 H 股 2 非流通股 国有股 国有法人股 境内法人股 深万科 0002 A 股 398711877 股 B 股 121755136 股 国有股 境内法人股共 110504928 股 股权合计数 630971941 股 二 加权平均资本成本率 13 加权平均资本成本率 债务资本成本率 债务资本 总市 值 1 税率 股权资本成本率 股本资本 总市值 说明 1 总市值 债务资本市值 股本资本市值 1 债务资本市值按账面价值计算 税率为 0 33 2 股本资本市值 A 股股数 不流通的国有股 法 人股的股数 A 股年终收盘价 B 股 含国外法 人股 B 股年终收盘价 H 股股数 H 股年终收 盘价 深万科 0002 2000 年末 A 股收盘价 13 99 国内股总价值 7123943101 95 B 股收盘价 5 09 B 股市值 619490131 968 债务资本市值 689895991 54 总市值合计 8433329225 458 2 股权资本成本率 股本资本 总市值 A 股资本成本 率 A 股股本资本 总市值 B 股资本成本率 B 股股 本资本 总市值 H 股资本成本率 H 股股本资本 总 市值 1 A 股股本资本中含按市场价计算的不流通的国有股 法人股 2 B 股股本资本中含有境外法人股 14 3 股本资本成本率 COE 无风险收益率 RFR BETA 风 险溢价 MRP 4 股权资本成本率的计算步骤 以 2000 年度为例 1 BETA 计算 若公司在 2000 年底已有 100 周的市场交易数据 使 用各股票 100 周的周收益率与相对应的股票指数的周收益 率的线性回归得到 A 股 B 股 H 股各自对应的股指收益率都以其所在 的股票市场为准 深万科 0002 A 股 1 170 B 股 0 852 2 对于上述已计算 BETA 的公司 由 CAPM 模型 股本资本成本率 COE 无风险收益率 RFR BETA 风险 溢价 MRP 其中 A 股 的 RFR 上交所交易的当年最长期的国债年 收益率 3 4 B 股 H 股的 RFR 财政部在海外发行的全球美元债 券的名义收益率 7 7 风险溢价 MRP 美国市场平均风险溢价 中国股 市月收益标准差 中国股市月收益平均 美国股市月收 15 益标准差 美国股市月收益平均 6 0 中国股市月收益的计算应用的数据是上证综合指数 1990 年 12 月到 2001 年 4 月 美国股市月收益的计算应用的数据是同期的 S P Index A 股 B 股 H 股资本成本率的计算使用相同的风险溢 价 MRP 由计算结果可知 一个公司顶多有两个市场的 COE 深万科 0002 A 股 COE 3 4 1 170 6 0 104 B 股 COE 7 7 0 852 6 0 128 3 加权平均资本成本率 WACC COD D MV 1 t COE E MV 债务资本成本率 债务资本 总市值 1 税率 股权资本成本率 股本资本 总市值 债务资本成本率 债务资本 总市值 1 税率 A 股资 本成本率 A 股股本资本 总市值 B 股资本成本率 B 股股本资本 总市值 H 股资本 成本率 H 股股本资本 总市值 深万科 0002 WACC 6 03 0 0818 1 0 33 0 104 0 8447 0 128 0 0735 0 1007 16 其中债务资本成本率 COD 为 2000 年 3 5 期中长期 银行贷款基准利率 6 03 4 unlevered 加权平均资本成本率 WACC WACC 1 t D MV 深万科 0002 unlevered WACC 0 1007 1 0 33 0 0818 0 1035 5 Unlevered BETA C RFR MRP unlevered 加权平均资本成本率 WACC 无风险收 益率 RFR 风险溢价 MRP 无风险收益率 RFR A 股 的 RFR A 股市 值 A 股市值 B 股和 H 股市值 B 股和 H 股的 RFR B 股 H 股市值 A 股市值 B 股和 H 股市值 若 Unlevered BETA 大于 1 5 调整为 1 5 若小于 0 5 调整为 0 5 深万科 0002 RFR A 股 的 RFR A 股市值 A 股市值 B 股市值 B 股的 RFR B 股 市值 A 股市值 B 股市值 3 4 7123943101 95 7123943101 95 61949 0131 968 7 7 619490131 968 7123943101 9 5 619490131 968 0 03744 Unlevered BETA 0 1035 0 03744 17 6 1 1016 6 计算行业 Unlevered BETA 并把此值赋给没有 100 周交易行情的同行业公司 行业 Unlevered BETA 为同行业已计算出 Unlevered BETA 的公司的简单算术平均 例 长春经开 600215 和深万科同属房地产业 该 公司 1999 年 9 月 9 日上市 到 2000 年底尚无 100 周的 数据 因此该公司使用行业 Unlevered BETA 为 0 971 7 用上面的 Unlevered BETA 计算 unlevered 加权 平均资本成本率 Unlevered WACC 无风险收益率 RFR Unlevered BETA 风险溢价 MRP A 股 的 RFR A 股市值 A 股市值 B 股和 H 股市值 B 股和 H 股的 RFR B 股 H 股市值 A 股市值 B 股和 H 股市值 Unlevered BETA 风险溢价 MRP 长春经开 Unlevered WACC 3 4 0 971 6 0 09226 8 relevered WACC Unlevered WACC 1 t D MV 18 MV 为公司总市值 D 为债务资本市值 长春经开 relevered WACC 0 09226 1 0 33 0 0539 0 0906 9 这样我们已得到全部公司的加权平均资本成本率 10 由公式 WACC COD D MV 1 t COE E MV 和公式 股本资本成本率 COE 无风险收益率 RFR BETA 风险溢价 MRP 计算 出全部公司的 BETA 长春经开 COE WACC COD D MV 1 t E MV 0 0906 0 0603 0 0539 0 67 0 9461 0 09346 BETA COE RFR MRP 0 09346 0 034 0 06 0 991 关于 unlevered WACC WACC 1 t D MV 的说明 此公式可由公式 WACC COD D MV 1 t COE E MV 和 MM Proposition 含税收的双 M 模型 COE R0 R0 COD 1 t D E 推导得出 其中 R0 是 unlevered WACC D 是债务资 本市值 E 是股本资本市值 四 EVA 及其他指标的计算 19 说明 为了尽可能准确地反映深万科公司在 2000 年中主营业务 所使用的资本额 Sternstewart 公司根据 深万科公司在 2000 年的 资本变动特征采用不同的资本数值 若深万科的资本额在 2000 年 变动不大 实际操作中 年末资本相对于年初的变动不超过 40 则取 2000 年年初 即 1999 年末 的资本额作为该公司 2000 年 的主营业务资本 若资本变动较大 年末资本相对于年初的变动超 过 40 则取 2000 年年初 即 1999 年末 和年末的资本额平 均数作为该公司 2000 年的主营业务资本 这里 因为 2641228011 55 2329557837 64 1 40 所以取 2000 年初即 1999 末的资本额作为计算 EVA 所用的资本数额 2329557837 64 1 EVA 的计算 EVA 税后净营业利润 资本成本 税后净营业利润 资本 资本成本率 税后净营业利润 304826365 51 资本 2329557837 64 资本成本率 0 1007416703 20 资本成本 234683547 62 经济增加值 EVA 70142817 89 2 市场增加值 市场增加值 总股本市值 A B H 帐面股本资本 7743433233 92 2887630961 94 4855802271 98 3 流通盘市场增加值 流通盘市场增加值 流通盘市值 流通盘相对应帐面股本资 本 6197469291 20 2887630961 94 0 8248655 38155620 08 56 4 当前营运价值 COV COV 税后净营业利润 加权平均资本成本率 当前经济增加值 资本成本率 投入资本总额 304826365 51 0 100741670 3025822040 77 5 未来增长价值 未来增长价值 FGV 市值 当前营运价值 市场增加值 当前经济增加值 资本成本率 4855802271 98 70142817 89 0 1007416703 4159538077 82