F【论文】充分利用资本市场融资功能 促进高速公路建设

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袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袄膇蒆袇螀膆蕿虿肈膆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螂节莅葿肁芁蒇螄羇芁蕿薇袃芀艿螃蝿艿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄衿莆芆蝿袅羃蒈薂螁羂薀袈肀羁芀蚀羆羀莂袆袂罿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芇蚇羂肇荿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅肂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀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充分利用资本市场融资功能 促进高速公路建设快速发展江西赣粤高速公路股份有限公司 黄铮中国高速公路的发展历程，经历了80年代末至1997年的起步建设阶段和1998年至今的快速发展阶段。第一阶段，从1988年开始到1997年底，我国高速公路通车里程达到4771公里。第二阶段，从1998年至2006年底，全国高速公路通车总里程达到4.5万公里。虽然取得了很大的发展，我国高速公路仍然存在总量不足、覆盖范围不广、网络不够完善等问题，与经济发展的需求相比有较大的差距。交通部于2004年9月制定了国家高速公路网规划，我国高速公路将于2010年建成5.5万公里，完成 “东网、中联、西通”的目标，2030年完成“7918网”所规划的所有8.5万公里的高速公路主干网络。根据国家高速公路网规划，实现2030目标所需资金约2.2万亿元，预计2010年前平均每年投资规模在1400到1600亿元，每年合理的资本金需求在700到800亿元，而中央投入资金需求规模大体为200到300亿元，高速公路建设资本金缺口很大，传统的投融资模式对于解决资本金问题能力非常有限,如何高效筹集高速公路建设资本金，成为地方政府迫切需要研究的课题。与高速公路发展基本同步，以股权融资为代表的中国资本市场，自上世纪90年代初成立沪深证券交易所以来，同样取得了举世瞩目的发展。充分利用资本市场的融资功能，促进高速公路建设的快速发展自然成为非常现实的选择。本文将从资本市场的发展趋势、高速公路上市公司发展状态、融资创新以及江西赣粤高速公路股份有限公司上市发展历程的实证分析等方面来阐述利用资本市场促进高速公路建设的现实和历史意义，并提出了对未来我省高速公路建设融资的相关建议。一、资本市场已经成为促进经济发展的重要推动力，中国证券市场股权分置改革的完成，为上市公司的发展提供了新的历史机遇，也为区域产业、行业的发展提供了重要历史机遇。紧抓资本市场发展历史机遇，做大做强做多上市公司，带动区域产业经济发展，促进区域繁荣，成为发展区域经济的重要途径。1、中国资本市场已经完成最为深刻的制度性变革，经过股权分置改革和一系列制度变革，资本市场基础性制度建设得到强化，夯实了市场发展的基础，市场结构发生了重大变化，市场的融资功能得到进一步加强，金融市场创新步伐加快，投融资品种日益丰富，多层次资本市场建设积极稳步地向前推进，中国公司处于重要历史机遇期。2006年中国企业在境内外股票上市通过发行、增发和配股累计筹资金5600亿元，同比增加3700亿元，增长196%，创历史最高水平。截止2007年5月底，证券市场总市值到达17.7万亿元，相当于2006年GDP的84%。在融资品种方面，除恢复IPO（首次发行）外，定向增发、引入战略投资者、并购重组、整体上市、公司债券、可转换公司债券、以及附认股权证公司债、资产证券化、短期融资券等一系列融资工具（方式）创新已经为众多上市公司在短时间内实现跳跃式发展输送了巨额资金，相应地为这些上市公司所在省份输送了大量建设和发展资金。证券法、公司法等一系列制度及管理办法的修订和出台，使得资本市场基础性制度体系建设得以强化，夯实了市场发展的基础。中小企业板自2004年5月设立以来，截至2006年底，中小企业板已有100家公司发行，总市值突破1600亿元，多层次资本市场建设积极稳步地向前推进。2、资本市场在区域经济发展中的能动作用必将得到充分释放。资本市场可以更好地动员社会可用储蓄，能将资源配置到市场最需要的地方和效益最佳的项目上，从而使社会投资达到更高的水平，提高社会资源的配置效率，推动资本生产率和区域经济增长率的提高。在聚集资源和配置资源的过程中，资本市场可以分摊与单个投资项目相关的成本和风险，因而能给投资者提供更明晰的预期收益。在上市公司股权分置时代，资本市场的这些功能都被大打折扣。股权分置改革将割裂的股权关系和扭曲利益机制重新引领到一致的轨道上来，控股股东与其他股东的利益趋于一致，所持股份逐步上市流通，因此资本市场在经济发展中的能动作用必将得到充分释放，对经济发展的推动作用必将极大提高，一个省（区、市）能否更好地利用资本市场，能否拥有更多更好的上市公司将直接影响该地区的经济增长水平和增长质量。3、发达地区的经验表明, 抓好资本市场融资工作，做大做强做多上市公司，带动区域产业经济发展，是促进产业繁荣、发展区域经济的重要途径。以江苏省为例，江苏作为我国经济发达的省份之一，资本市场为该省地方经济发展和经济结构调整发挥了重要作用。截止2007年5月底江苏省内上市公司总数达109家，上市公司总市值近6500亿元,分别是江西的4.2倍和3.5倍。江苏省大力利用资本市场促进区域经济发展的成功经验值得江西借鉴。2000年至2006年期间,不论是每年从证券市场筹资金额还是新增上市公司数量，江苏都远多于江西。2006年，江苏从证券市场募资51.92亿元，江西仅募资5.82亿元。此外，江苏利用央行短期融资券融资80亿元，江西仅为15亿元。尽管江苏经济总量基数较大，但2000-2006年期间，江苏省GDP平均增长量和平均增速均大幅超过江西。这些对比分析表明，某一地区的经济总量增长速度和绝对增长量与该地区所拥有的上市公司数量、融资能力和融资总额均成正相关关系。上市公司越多，上市公司发展得越好，该地区的产业发展就越繁荣，不但经济增长绝对量大，经济增长速度也更快。因此，像江西这样的经济欠发达地区，必须通过借力资本市场，做多做大做强本省上市公司，坚持发展上市公司的数量和质量并重，使低成本的市场资金，成为为本地区经济发展的长期资金。通俗地讲就是多用、用好全国（证券市场中）股民的钱来发展本地区经济，逐步缩小与发达地区的差距，使经济发展水平逐步上新台阶。二、公路上市公司的发展和融资创新（1）公路上市公司的发展高速公路事业的快速发展，使得公路上市公司也得到了很好的发展。1996年8月15日，粤高速在深圳交易所成功发行B股，在资本市场上为我国高速公路建设筹集到第一笔资金4.84亿元。目前我国公路上市公司已经达到18家其中A股上市12家，H股上市5家，B股上市1家。各公路上市公司上市至今，都取得了长足的发展，资产规模不断壮大，融资能力不断增强。2006年末的规模与上市之初相比，平均发展了2.75倍，其中赣粤高速为6.61倍。1996年至今，18家公路上市公司通过各种融资手段从证券市场上共筹集资金570多亿元，其中赣粤高速以36.05亿元位居第5位。（2）公路上市公司再融资创新由于公路建设投资大，投资回收期长，因此在建设资金筹集方面一直存在较大的压力。传统的融资途径以自筹资金和银行贷款为主。随着公路上市公司的出现，可以通过股权融资及债权融资循环操作的方式，充分利用银行、证券市场、资本市场等多种渠道进行融资，灵活运用IPO(上市首发)、配股、增发（包括定向增发）、资产证券化、短期融资券、公司债券、可转换债券、分离交易可转换债券等手段，在全社会范围内源源不断地筹集资金，以适应不断增长的高速公路建设资金需求。2006年中国证监会和央行推出了一系列新的融资品种，公路上市公司为降低融资成本和财务费用纷纷做了各种尝试，包括资产证券化、短期融资券等国内资本市场新的再融资方式。公路上市公司再融资创新情况表融资方式创新融资案例资产证券化2005年12月，东莞控股通过广发证券设计并成立莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划，接受不超过5.8亿元的委托资金,融资代价为2000万元，折合年利率约为2.3%，远低于银行同期贷款利率5.76%的水平。可转换公司债券2004年10月，重庆路桥发行为期5年的可转换债券8亿元，可转债存续期限为5年，面值100元，按面值发行；票面年利率第一年为1.5%，第二年为1.7%，第三年为1.9%，第四年为2.1%，第五年为2.3%。配股2000年9月29日，现代投资进行配股，以10配4的比例配股11404.74万股，配股价格为9元/股，募集资金净额为10.0045亿元。公司债券2006年3月，中原高速，发行总额为15亿元的公司债券，债券票面年利率为4%，债券期限为10年，比银行同期贷款降低了35%，10年可节省利息约3亿元，这大大地降低了该公司的投资成本。结构化融资2006年12月，中原高速进行总额为147.75亿元人民币结构化融资，该融资包括银团贷款和信托贷款，由银团向公司提供107.75亿元20年期人民币贷款额度；贷款利率适用央行公布的对应期限贷款年利率基准利率下浮10%，并实行一年一定。信托贷款总金额为人民币40亿元。短期融资券2005年10月18日，赣粤高速在银行间债券市场成功发行首期10亿元短期融资券，年利率为2.923%；2006年9月26日，再次成功发行第二期9.5亿元短期融资券，发行利率为3.72%，共节省融资成本4700多万元；三、江西赣粤高速公路股份有限公司上市发展历程实证分析及对未来江西高速公路建设资金筹措的建议江西赣粤高速公路股份有限公司(以下简称赣粤高速或公司)成立于1998年，于2000年5月在上海证券交易所上市，是全省唯一的公路类上市公司。公司上市七年来，严格遵守证券市场的法律法规，以高速公路运营管理为主营业务，稳健经营，规范运作，实现了跨越式发展。公司一方面不断加强内部管理，优化公司治理，提升路桥科学维护、收费科学管理为主的运营管理核心能力；另一方面紧密跟踪研究资本市场，强化投融资核心能力，合理充分地运用资本市场各项传统及创新的融资工具，在资本市场上树立了良好的市场形象和融资品牌，为江西高速公路建设投资、融资发挥了重要的作用。1、赣粤高速适时把握国家政策，有效地完成了一系列资本运作，为公司的跨越式发展奠定了坚实的基础。赣粤高速上市以来资本运作情况时 间资 本 运 作 内 容融资规模主 要 投 向2000年4月公开发行1.2亿A股13.2亿元投资建设昌樟高速2002年10月10:3的配售比例实施配股3.56亿元投资建设昌泰高速2004年5月10送5转5股业绩增长，扩增股本2005年4月利用自有资金及银行贷款3.88亿元收购昌樟高速30%的股权2005年4月利用自有资金及银行贷款1.58亿元收购昌傅高速30%资产权益2005年11月利用自有资金及银行贷款7.27亿元收购昌泰高速36.67%股权2005年10月发行首期短期融资券10亿元补充流动资金并改善财务结构2006年6月完成股权分置改革工作38.8亿元收购九景高速和温厚高速全部资产2006年9月实施10转增5的转股计划兑现股改承诺，扩增股本2006年9月发行06年第一期短期融资券9.5亿元补充流动资金并改善财务结构2007年，正待中国证监会审核拟发行12亿元的分离交易可转债以及不超过1.08亿份认购权证约24亿元，其中：债券12亿元；股票不超过12亿元用于支付股改时收购控股股东资产应支付的30亿元2、有效的资本运作为赣粤高速的发展起到了良好的助推作用，提升了公司管治水平，公司各项指标大幅增长，全面实现了国有资产保值增值目标和经济社会效益稳步增长。 公司自上市以来到06年底，总股本由上市前