贵州茅台股份有限公司股票价值分析

目 录第一章 贵州茅台股份有限公司概况.2第二章 我国白酒行业分析.51. 2.1行业数据比较2. 2.2 我国白酒行业的第三章 贵州茅台公司财务报表 .73.1公司2011年第三季度财务报表1. 3.1.1 资产负债表2. 3.1.2 现金流量表3. 3.1.3利润表3.2公司2012年第一季度财务报表4. 3.2.1 资产负债表5. 3.2.2 现金流量表6. 3.2.3利润表第四章 公司财务报表分析.174.1 财务指标分析4.1.1 偿债能力分析4.1.2 营运能力分析4.1.3盈利能力分析4.2 公司财务综合分析4.2.1 财务比率综合评分法 4.2.2 杜邦分析法 4.3 公司价值分析法4.3.1公司破产预测的z-score模型 第五章 总结. . .22 摘要 茅台酒位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是“世界三大名酒”贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票。 股票代码：600519,截止2011年第一季度末，贵州茅台股份有限公司总资产为29,161,700,183.57元。所有者权益为20,282,769,035.73元。 关键词：贵州茅台 股票 投资分析正文第一章 贵州茅台股份有限公司公司概况贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43、38、33茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒厂集团总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔的茅台镇，地处东经 10622，北纬 2751 ，海拔 423 米，现占地面积 220 万平方米。 其它贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近 20 家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。 中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂， 1997 年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司）， 1999 年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立， 2001 年 8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。 集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表， 与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠。 国酒茅台在全国白酒行业拥有独一无二的工艺技术、企业标准和特殊功能： 一年一个生产周期，从原料进厂到成品出厂，至少需要五年时间。制酒过程需经九次蒸煮（馏），八次发酵，七次取酒。高温制曲、高温发酵、高温接酒是其独特工艺，其中高温制曲和高温接酒对中国白酒工艺变革产生了重大影响。长期储存是茅台酒风格形成的关键因素之一，在白酒行业独具特色。精妙绝伦的勾兑技术和理论由茅台率先提出，是对中国白酒行业的重大贡献之一。酱香、窖底、醇甜三种典型体的划分和总结，对中国白酒香型划分和浓香型白酒的发展作出了划时代的贡献。GB18356-2001 茅台酒（贵州茅台酒）既是国家标准，也是企业标准和国际标准，在白酒行业绝无仅有。独特的空气、气候、地理、水文环境，使茅台酒不能异地生产，在全国白酒行业也是绝无仅有。茅台酒已通过了绿色食品和有机食品认证，并被确定为原产地域保护产品，在全国白酒行业，迄今只有茅台酒集此三者于一身。 中国加入 WTO ，全国经济一体化，给茅台酒厂集团公司带来了挑战和机遇。国酒茅台将以铸造一流企业为愿景、以走新型工业化道路，做好酒的文章，走出酒的天地为发展方向，向着更快、更高、更强迈进。证券代码：600519 证券简称：贵州茅台 公司名称：贵州茅台酒股份有限公司 公司英文名称：KWEICHOW MOUTAI CO.,LTD. 交易所：上海 公司曾有名称： 公司注册国家：中国 省份：贵州省 城市：仁怀市 工商登记号：5200001205870 注册地址：贵州省仁怀市茅台镇 办公地址：贵州省仁怀市茅台镇 注册资本：94380万元 法人代表：袁仁国 总经理：袁仁国所属板块： 饮料制造业主要消费基金重仓全A蓝筹280未ST板块仁怀市大盘蓝筹超涨重组概念股西部地域板块基金减持基金增仓 发行日期：2001-07-31 发行价格：31.39元上市日期：2001-08-27 主承销商：南方证券有限公司 上市推荐人：北京证券有限责任公司南方证券有限公司 审计机构：中和正信会计师事务所有限公司 经办会计师：张静江山 法律顾问：北京市金杜律师事务所 资产评估确认机构： 公告日期：2008-05-29贵州茅台股票价值分析报告 贵州茅台的股本构成状况主要产品容量价格（元/瓶）30年茅台陈年酒500mL1199950年茅台陈年酒500mL2199980年茅台陈年酒普通茅台酒五星53度500mL949新飞天53度500mL1988低度茅台酒五星43度500mL709新飞天43度500mL719五星38度新飞天38度500mL619王子酒53度王子酒500mL19946度王子酒500mL169迎宾酒53度迎宾酒500mL10943度迎宾酒500mL89经营范围茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发等。同行比较图1-1.贵州茅台2012年以来的市场表现代码简称最近1个月累计涨跌幅最近3个月累计涨跌幅最近6个月累计涨跌幅今年以来累计涨幅600519贵州茅台3.53%19.53%19.60%23.63% 图1-2.贵州茅台与整个行业2012年第一季度比较 图1-3贵州茅台与整个行业主要指标对比第一章 贵州茅台公司财务报表3.1公司2011年第三季度财务报表3.1.1 资产负债表合并资产负债表2011年9月30日编制单位: 贵州茅台酒股份有限公司单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计项目 期末余额 年初余额 流动资产： 货币资金 18,288,326,258.0712,888,393,889.29 结算备付金拆出资金 交易性金融资产应收票据 296,850,744.08204,811,101.20 应收账款 2,119,216.681,254,599.91 预付款项 1,911,544,400.131,529,868,837.52 应收保费 应收分保账款应收分保合同准备金应收利息 176,109,284.0242,728,425.34 应收股利 其他应收款79,529,417.6859,101,891.63 买入返售金融资产存货 6,232,185,752.045,574,126,083.42 一年内到期的非流动资产其他流动资产 流动资产合计26,986,665,072.7020,300,284,828.31非流动资产： 发放委托贷款及垫款可供出售金融资产持有至到期投资60,000,000.0060,000,000.00 长期应收款长期股权投资4,000,000.004,000,000.00 投资性房地产固定资产 4,703,882,763.384,191,851,111.97 在建工程 293,041,026.48263,458,445.10 工程物资 9,193,593.0818,528,802.46 固定资产清理生产性生物资产油气资产 无形资产 464,193,004.39452,317,235.72 开发支出 商誉 长期待摊费用16,893,673.4018,701,578.16 递延所得税资产356,389,121.90278,437,938.97 其他非流动资产 非流动资产合计5,907,593,182.635,287,295,112.38 资产总计32,894,258,255.3325,587,579,940.69流动负债： 短期借款 向中央银行借款吸收存款及同业存放拆入资金 交易性金融负债应付票据 应付账款 256,736,972.69232,013,104.28 预收款项 6,818,054,223.344,738,570,750.16 卖出回购金融资产款应付手续费及佣金应付职工薪酬224,194,887.57500,258,690.69 应交税费 1,426,862,877.28419,882,954.10 应付利息 应付股利 225,593,890.95318,584,196.29 其他应付款839,515,287.22818,880,550.55 应付分保账款保险合同准备金代理买卖证券款代理承销证券款一年内到期的非流动负债其他流动负债 流动负债合计9,790,958,139.057,028,190,246.07非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款专项应付款19,530,000.0010,000,000.00 预计负债 递延所得税负债其他非流动负债 非流动负债合计19,530,000.0010,000,000.00 负债合计9,810,488,139.057,038,190,246.07所有者权益（或股东权益）： 实收资本（或股本） 1,038,180,000.00943,800,000.00 资本公积 1,374,964,415.721,374,964,415.72 减：库存股专项储备 盈余公积 2,206,854,637.222,176,754,189.47 一般风险准备未分配利润18,177,119,652.0813,903,255,455.61 外币报表折算差额归属于母公司所有者权益合计22,797,118,705.0218,398,774,060.80 少数股东权益286,651,411.26150,615,633.82 所有者权益合计23,083,770,116.2818,549,389,694.62 负债和所有者权益总计32,894,258,255.3325,587,579,940.69 1. 3.1.2 现金流量表合并现金流量表2011年19月编制单位: 贵州茅台酒股份有限公司单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计 项目 年初至报告期期末金额（1-9月） 上年年初至报告期期末金额（1-9月） 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金18,023,629,691.3410,738,917,455.57 客户存款和同业存放款项净增加额向中央银行借款净增加额向其他金融机构拆入资金净增加额收到原保险合同保费取得的现金收到再保险业务现金净额保户储金及投资款净增加额处置交易性金融资产净增加额收取利息、手续费及佣金的现金拆入资金净增加额回购业务资金净增加额收到的税费返还181,031.15 收到其他与经营活动有关的现金97,912,339.3364,032,956.75 经营活动现金流入小计18,121,542,030.6710,803,131,443.47 购买商品、接受劳务支付的现金1,482,300,477.041,065,979,806.61 客户贷款及垫款净增加额存放中央银行和同业款项净增加额支付原保险合同赔付款项的现金支付利息、手续费及佣金的现金支付保单红利的现金支付给职工以及为职工支付的现金1,375,305,648.621,091,754,586.28 支付的各项税费5,539,023,164.504,041,204,565.32 支付其他与经营活动有关的现金697,974,762.21639,785,551.33 经营活动现金流出小计9,094,604,052.376,838,724,509.54 经营活动产生的现金流量净额9,026,937,978.303,964,406,933.93二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金17,000,000.00 取得投资收益收到的现金3,010,000.001,731,400.00 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额40,000.00 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金74,601,849.8256,662,329.20 投资活动现金流入小计77,651,849.8275,393,729.20 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1,234,305,197.841,394,221,713.73 投资支付的现金50,000,000.00 质押贷款净增加额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金40,917,766.8457,620,800.18 投资活动现金流出小计1,275,222,964.681,501,842,513.91 投资活动产生的现金流量净额-1,197,571,114.86-1,426,448,784.71 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金取得借款收到的现金发行债券收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金76,963.3178,665.20 筹资活动现金流入小计76,963.3178,665.20 偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金2,429,511,457.971,254,519,392.24 其中：子公司支付给少数股东的股利、利润支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计2,429,511,457.971,254,519,392.24 筹资活动产生的现金流量净额-2,429,434,494.66-1,254,440,727.04四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额5,399,932,368.781,283,517,422.18 加：期初现金及现金等价物余额12,888,393,889.299,743,152,155.24六、期末现金及现金等价物余额18,288,326,258.0711,026,669,577.42 3.1.3利润表合并利润表编制单位: 贵州茅台酒股份有限公司单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计项目 本期金额 （79月） 上期金额 （79月） 年初至报告期期末金额（1-9月） 上年年初至报告期期末金额（1-9月） 一、营业总收入 3,816,252,052.992,740,311,421.3413,642,075,480.07 9,327,577,784.12 其中：营业收入3,816,252,052.992,740,311,421.3413,642,075,480.07 9,327,577,784.12 利息收入 已赚保费 手续费及佣金收入二、营业总成本 1,423,545,068.111,223,652,419.004,362,971,847.48 3,430,445,852.07 其中：营业成本310,774,666.53252,104,907.001,155,847,115.68 821,295,137.53 利息支出 手续费及佣金支出 退保金 赔付支出净额 提取保险合同准备金净额 保单红利支出 分保费用 营业税金及附加654,183,312.71550,913,636.851,931,440,577.01 1,409,893,974.93 销售费用169,179,304.64167,816,267.47493,777,287.82 482,572,956.68 管理费用358,362,186.21290,352,196.461,001,317,983.56 851,216,571.01 财务费用-68,924,960.13-37,555,820.01-217,813,505.32 -137,330,593.52 资产减值损失-29,441.8521,231.23-1,597,611.27 2,797,805.44 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列） 93,250.0093,250.003,289,750.00 375,800.00 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑收益（损失以“”号填列） 三、营业利润（亏损以“”号填列） 2,392,800,234.881,516,752,252.349,282,393,382.59 5,897,507,732.05 加：营业外收入1,961,454.361,572,603.504,953,462.93 1,971,014.48 减：营业外支出2,554,327.5356,810.257,792,593.81 3,694,392.17 其中：非流动资产处置损失四、利润总额（亏损总额以“”号填列） 2,392,207,361.711,518,268,045.599,279,554,251.71 5,895,784,354.36 减：所得税费用627,799,241.63381,726,167.832,348,839,939.10 1,484,679,876.53五、净利润（净亏损以“”号填列） 1,764,408,120.081,136,541,877.766,930,714,312.61 4,411,104,477.83 归属于母公司所有者的净利润1,661,907,502.691,074,416,688.036,569,084,644.22 4,174,173,993.26 少数股东损益102,500,617.3962,125,189.73361,629,668.39 236,930,484.57六、每股收益： （一）基本每股收益1.601.036.33 4.02 （二）稀释每股收益1.601.036.33 4.02七、其他综合收益八、综合收益总额 1,764,408,120.081,136,541,877.766,930,714,312.61 4,411,104,477.83 归属于母公司所有者的综合收益总额1,661,907,502.691,074,416,688.036,569,084,644.22 4,174,173,993.26 归属于少数股东的综合收益总额102,500,617.3962,125,189.73361,629,668.39 236,930,484.57 3.2公司2012年第一季度财务报表3.2.1 资产负债表合并资产负债表2012 年3 月31 日编制单位: 贵州茅台酒股份有限公司单位：元 币种：人民币审计类型：未经审计项目期末余额年初余额流动资产：货币资金18,851,427,038.6618,254,690,162.04结算备付金拆出资金交易性金融资产应收票据231,498,512.50252,101,396.08应收账款2,056,894.082,225,396.48预付款项2,326,144,239.711,861,027,424.03应收保费应收分保账款应收分保合同准备金应收利息154,585,967.42225,182,760.05应收股利其他应收款88,895,233.0047,287,488.89买入返售金融资产存货7,578,019,306.967,187,117,552.86一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计29,232,627,192.3327,829,632,180.43非流动资产：发放委托贷款及垫款可供出售金融资产持有至到期投资50,000,000.0060,000,000.00长期应收款长期股权投资4,000,000.004,000,000.00投资性房地产固定资产5,489,821,741.055,426,012,349.61在建工程316,656,062.34251,446,326.43工程物资17,063,746.944,918,294.64固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产805,843,181.95808,425,512.33开发支出商誉长期待摊费用12,845,444.1213,805,361.44递延所得税资产478,727,366.87502,628,950.53其他非流动资产非流动资产合计7,174,957,543.277,071,236,794.98资产总计36,407,584,735.6034,900,868,975.41流动负债：短期借款向中央银行借款吸收存款及同业存放拆入资金交易性金融负债应付票据应付账款227,653,182.72172,343,585.06预收款项5,771,602,337.297,026,648,776.80卖出回购金融资产款应付手续费及佣金应付职工薪酬239,894,196.92577,522,908.06应交税费759,279,831.05788,080,887.25应付利息应付股利2,250,000.00其他应付款858,514,785.59916,123,206.95应付分保账款保险合同准备金代理买卖证券款代理承销证券款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计7,859,194,333.579,480,719,364.12非流动负债：长期借款应付债券长期应付款专项应付款17,770,000.0016,770,000.00预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计17,770,000.0016,770,000.00负债合计7,876,964,333.579,497,489,364.12所有者权益（或股东权益）：实收资本（或股本）1,038,180,000.001,038,180,000.00资本公积1,374,964,415.721,374,964,415.72减：库存股专项储备盈余公积2,640,916,373.352,640,916,373.35一般风险准备未分配利润22,906,334,977.6919,937,119,181.96外币报表折算差额归属于母公司所有者权益合计27,960,395,766.7624,991,179,971.03少数股东权益570,224,635.27412,199,640.26所有者权益合计28,530,620,402.0325,403,379,611.29负债和所有者权益总计36,407,584,735.6034,900,868,975.413.2.3利润表合并利润表2012 年13 月编制单位: 贵州茅台酒股份有限公司单位：元 币种：人民币审计类型：未经审计项目本期金额上期金额一、营业总收入6,015,967,741.624,220,589,097.94其中：营业收入6,015,967,741.624,220,589,097.94利息收入已赚保费手续费及佣金收入二、营业总成本1,843,049,067.421,568,403,990.91其中：营业成本482,055,429.18392,063,100.98利息支出手续费及佣金支出退保金赔付支出净额提取保险合同准备金净额保单红利支出分保费用营业税金及附加808,353,307.80708,575,156.15销售费用190,131,949.47167,210,185.33管理费用459,827,167.05354,029,240.72财务费用-97,318,786.08-53,473,692.27资产减值损失加：公允价值变动收益（损失以“”号填列）投资收益（损失以“”号填列）93,250.0093,250.00其中：对联营企业和合营企业的投资收益汇兑收益（损失以“”号填列）三、营业利润（亏损以“”号填列）4,173,011,924.202,652,278,357.03加：营业外收入1,955,371.811,979,084.00减：营业外支出38,335.06151,384.31其中：非流动资产处置损失四、利润总额（亏损总额以“”号填列）4,174,928,960.952,654,106,056.72减：所得税费用1,045,438,170.21662,814,727.08五、净利润（净亏损以“”号填列）3,129,490,790.741,991,291,329.64归属于母公司所有者的净利润2,969,215,795.731,883,994,974.93少数股东损益160,274,995.01107,296,354.71六、每股收益：（一）基本每股收益2.861.81（二）稀释每股收益2.861.81七、其他综合收益八、综合收益总额3,129,490,790.741,991,291,329.64归属于母公司所有者的综合收益总额2,969,215,795.731,883,994,974.93归属于少数股东的综合收益总额160,274,995.01107,296,354.71第二章 公司财务报表分析4.1 财务指标分析4.1.1 偿债能力分析短期偿债能力:营运资本=流动资产-流动负债29232627192.33-7859194333.57=2137343258.76流动比率=流动资产/流动负债29232627192.33/7859194333.57=3.72速动比率=（流动资产-存货）/流动负债（29232627192.33-7578019306.96）/7859194333.57=2.76现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债18851427038.66/7859194333.57=239.86长期偿债能力：资产负债率=负债总额/资产总额7876964333.57/36407584735.60=0.22利息保障倍数=息税前利润/利息费用=-4,189.954.1.2 营运能力分析总资产周转率=销售收入总额/平均资产总额6,015,967,741.62/（32,894,258,255.33+20,155,728,749.56）/2=6,015,967,741.62/26524993502.445=0.54总资产周转期=360/总资产周转率=360平均资产总额/销售收入总额360/0.23=1565.22流动资产周转率=销售收入总额/平均流动资产总额6,015,967,741.62/（26,986,665,072.70+13,297,312,702.44）/2=6,015,967,741.62/20141988887.57=0.30固定资产周转率=销售收入总额/平均固定资产总额6,015,967,741.62/（4,703,882,763.38+5,465,794,585.10）/2=6,015,967,741.62/5084838674.24=1.18应收账款使用效率：应收账款周转率=销售收入总额/平均应收账款余额6,015,967,741.62/（256,736,972.69+1,275,099,458.77）/2=6,015,967,741.62/765918215.73=7.85存货使用效率指标：存货周转率=产品销售成本/平均存货482,055,429.18/（7,018,521,196.61+6,232,185,752.04）/2=482,055,429.18/6625353474.325=0.0731. 4.1.3盈利能力分析三、盈利能力分析：1、销售利润率：销售净利润率=净利润/销售收入总额3,129,490,790.74/6,015,967,741.62=0.52销售总利润率=利润总额/销售收入总额4,174,928,960.95/6,015,967,741.62=0.692、资产收益率：资产净收益率=净利润/平均总资产3,129,490,790.74/（32,894,258,255.33+20,155,728,749.56）/2=3,129,490,790.74/26524993502.445=0.12资产总收益率=利润总额/平均总资产4,174,928,960.95/26524993502.445=0.163、权益（净资产）收益率：权益收益率=净利润/平均普通股股东权益3,129,490,790.74/（6,858,416,047.12+5,907,593,182.63）/2=3,129,490,790.74/6383004614.875=0.494、股利支付率：股利支付率=现金股利/净利润52,964,748.00/3,129,490,790.74=0.0174.2 公司财务综合分析4.2.1 财务比率综合评分法 财务综合分析沃尔评分表财务比率指标指标权重（%）标准值实际值实际/标准实际得分流动比率 104.103.721.8618.6速动比率101.22.762.323资产/负债122.13.721.7721.24总资产周转率100.520.170.747.4应收账款周转率87628167037.05296.42存货周转率101.10.0730.0670.67销售净利润率 100.110.524.7347.3资产收益率158.9111.444.0316.05权益收益率150.320.491.532297合计100389,44.2.2 杜邦分析法净资产收益率33.33%总资产收益率29.67%X权益乘数1/(1-17.62%)销售净利率52.28%X总资产周转率0.54净利润10,420,059,216.87营业收入6,015,967,741.62营业收入6,015,967,741.62平均资产总额26524993502.445营业收入6,015,967,741.62-全部成本92813163.39+投资收益93,250.00-所得税1,045,438,170.21+其他-营业收入3,413,572,583销售费用总资产收益率29.67%管理费用459,827,167.05财务费用-97,318,786.084.3 公司价值分析法4.3.1公司破产预测的z-score模型 Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5=1.2*（13,297,312,702.44 -1,031,719,892.07）/20,155,728,749.56+(19,106,238,857.49-1,038,180,000.00)/ 1,049,489,892.07*1.4+（4,174,928,960.95-97,318,786.08）/1,049,489,892.07 *3.3+6,015,967,741.62/20,155,728,749.56*0.99+0.6*19,106,238,857.49/1,049,489,892.07=24.11+12.84+0.30+10.92+0.88=49.05X1 =流动资本/ 总资产 = （流动资产 流动负债） / 总资产这一指标反映流动性和规模的特点。流动资本=流动资产-流动负债，流动资本越多，说明不能偿债的风险越小，并可反映短期偿债能力。X2 =留存收益/ 总资产 = （股东权益合计 股本） / 总资产X3 =息税前收益/ 总资产 = （利润总额+财务费用） / 总资产X4 =优先股和普通股市值/ 总负债= （股票市值*股票总数） / 总负债X5 =销售额/ 总资产判断准则：Z1.8,破产区；1.8Z2.99,灰色区；2.99Z,安全区此公司处于安全区。股票股价股息贴现模型贵州茅台的股利政策属于稳定增长型股利政策自05年来每年发放现金股利且股利支付水平稳步增长与同行业公司相比贵州茅台的每股现金股利十分突出2005年每股现金股利0.591元而2011年已达2.83元E（v）=e(d)/e(r)-e(g)=2.86/(0.303-0.288)=190.67财务分析： 以贵州茅台2010年2012年第一季度的数据进行分析，数据来源于贵州茅台的年报和季报。 盈利能力图2-1.贵州茅台2012年与2011年同期利润比较图2-2. 相关指标对比由图2-1、2-2的数据可见，贵州茅台在2012年第一季度的营业收入突破60亿元，同比增长42.54%，利润总额上涨57.30%，净利润上涨57.16%，这些数据显示了贵州茅台的销售量增大，这可能是公司的营销策略的改变引起。同时也表明了该公司在高端白酒的销售市场上占有很大的市场份额，企业竞争优势明显，市场发展前景良好。此外，净资产收益率也较去年有所上涨，由11年的9.29%上升到12年的10.62%，表明贵州茅台资产的利用效率越来越高。2、偿债能力 图3-2. 贵州茅台与整个行业偿还能力的对比 由上面两图得到贵州茅台的速动比率和流动比率都较去年同期高0.68和0.96，表明贵州茅台各项流动资产的流动性有所提高，流动资产变现能力增强，即短期偿债能力强。但是这两个指标都有些过高，也许存在着流动资产过剩未能有效利用的可能性，或者是账上现金及应收账款占用资金过多，这会增加企业的机会成本。 资产负债率由11年的29.56%下降到12年的21.64%，表明公司长期偿债能力增强。且在同行来看，该公司的长期偿债能力虽微弱波动，但还是具有较强的偿债能力，在行业中具有优势。成长能力 图4-2.贵州茅台与同行间成长能力的对比而与同行相比，其总资产规模较大，营业收入和净利润都较行业平均水平高，在行业中名列前茅，竞争优势突出。营运能力 图5-1. 贵州茅台近两年营运能力对比 图5-2.贵州茅台与整个行业营运能力的对比 由上图可得应收账款周转率和存货周转率都较去年同期高，说明该公司的应收账款次数较去年多，流动性有所提高，坏账损失减少，存货所占资金使用效率有所提高，资金占用水平低，变现能力增强，营运能力有了提高。另外，该公司的总资产周转率和流动资产周转率都较去年有所提高。报告总结 综合上述对贵州茅台各方面的分析可得，贵州茅台的财务状况较好，产品呈多元化态势，主营业务盈利能力强，业绩显著，长期偿债能力较强，成长性积极，市场占有率高，处于行业的垄断地位。但也存在着资本营运率低，资产结构有待优化，公司内部管理有待加强等问题。但在2012年的股东大会上通过的一些建设项目将在未来使得该公司经营状况变得更好，同行竞争优势更突出，未来市场发展前景较好，投资价值较高。参考文献：1、贵州茅台2012年第一季度报告，2012，（4）2、和讯网3、东方财富网4、腾讯财经频道5、证券之星23