第一章第五节 外汇交易1

第五节第五节 外汇交易外汇交易Foreign Exchange TransactionForeign Exchange Transaction 一、即期外汇交易一、即期外汇交易 Spot Exchange Transaction 二、远期外汇交易二、远期外汇交易 Forward Exchange Transaction 三、掉期外汇交易三、掉期外汇交易 Swap 四、套汇与套利交易四、套汇与套利交易 Interest Arbitrage 五、外汇期货交易五、外汇期货交易 Foreign Currency Futures Transaction 六、外汇期权交易六、外汇期权交易 Foreign Currency Option刘刘 清清 2011 EDITOR2011 EDITOR一、即期外汇交易一、即期外汇交易(现汇交易现汇交易)o 概念概念 广广-当日或两个营业日；当日或两个营业日；狭狭-第二个营业日；当日交易；第二个营业日；当日交易；翌日交易。最普遍，占翌日交易。最普遍，占2/3。汇款汇款方式交割方式交割-电汇电汇o 外汇头寸抛补外汇头寸抛补 超卖超卖=空空头头补补；超买；超买=多多头头抛抛o 报价报价双挡报价双挡报价直接直接：卖出价：卖出价-后高后高买入价买入价-前低前低=差价差价=银行收益银行收益 法兰克福市场 USD/DEM=1.8340/50 中间价1.8345 10基点银行空头：报价USD/DEM=1.835050刺激刺激/60抑制，补美元；1.8355 10银行多头：报价USD/DEM=1.8330抑制/4040刺激刺激，抛美元。1.8335 10o 套算汇率套算汇率o 套算汇率套算汇率o 基本汇率基本汇率o 套算规则套算规则o 1 两种汇率均为直接标价法-标价货币汇率与基本货币汇率-交叉相除USD/DEM=1.8340/50USD/CHF=1.6350/60o 2 两种汇率均为间接标价法-基本货币汇率与标价货币汇率-交叉相除CAD/USD=0.8950/53GBP/USD=2.2530/40o 3 既有直接又有间接标价法-同边相乘USD/HKD=8.1120/30GBP/USD=2.2530/40DEM/CHF=1.6350/1.8350/1.6360/1.8340GBP/CAD=2.2530/0.8953/2.2540/0.8950GBP/HKD=2.2530*8.1120*/2.2540*8.1130常量为基本货常量为基本货币币变量为标价货变量为标价货币币汇率o 概念概念 第二个营业日之后的任何商定日期交割。o 期汇交易与现汇交易的差别期汇交易与现汇交易的差别 1 目的；2 汇率；3 交割日；4 交割方式 期限：3天7年；标准为：1、2、3、6各月及1年。 远期汇率与即期汇率的关系远期汇率与即期汇率的关系 远期汇率远期汇率-即期汇率即期汇率=汇差、汇水额、掉期率，汇差、汇水额、掉期率， +为为升升水，表明水，表明远贵远贵即贱即贱 。 -为为贴贴水，表明水，表明远远贱贱即贵即贵 。 远期汇率远期汇率-即期汇率即期汇率=平价平价o 存在汇差的直接原因存在汇差的直接原因：两种货币的利率差异。二、远期外汇交易二、远期外汇交易（期汇交易）（期汇交易）1 直接远期报价直接远期报价（银行与客户市场）（银行与客户市场） USD/DEM1.8360/702 掉期率远期报价掉期率远期报价（银行间市场）（银行间市场） USD/DEM1.8360/70 ，三个月的掉期率，三个月的掉期率15/20直接直接- 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+升升水水/-贴贴水水间接间接- 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-升升水水/+贴贴水水即期汇率即期汇率 USD/DEM 1.8310/20 USD/HKD 8.1130/50 3个月个月 +30/40 -25/153个月直接远期汇率个月直接远期汇率 1.8340/60 8.1105/35 低低/ /高高 -相相加加基础基础= =升升 标价标价= =贴贴 高高/ /低低-相相减减基础基础= =贴贴 标价标价= =升升 报价报价特殊报价特殊报价o P P-直接直接-远期远期-“-“左减右加左减右加” 即期 USD/DEM1.8310/20,1个月掉期10P10-1个月远期USD/DEM1.8300/30，且中间价相等。o AroundAround-直接直接-远期远期-“-“左减右加左减右加” 即期 GBP/DKK9.0340/60,1个月掉期5/10around-1个月远期GBP/DKK9.0335/70o 10/P10/P（或（或10/0010/00）- -对基础货币对基础货币- -买价为贴水买价为贴水1010个点，卖个点，卖价平价；标价货币正相反。价平价；标价货币正相反。o P/20P/20（或（或00/1000/10）对基本货币，买价平价，卖价为升对基本货币，买价平价，卖价为升水水2020个点。个点。o1 交割日固定日期交割日固定日期早付而无须付息，晚付则收滞纳金早付而无须付息，晚付则收滞纳金o2 交割日不固定日期（交割日不固定日期（择期远期交易择期远期交易）3日以远日以远到期前到期前银行银行卖出升水或买入贴水卖出升水或买入贴水的远期外汇时的远期外汇时-选择择期选择择期结束时结束时汇率；汇率；银行银行买入升水或卖出贴水买入升水或卖出贴水的的-选择择期选择择期开始时开始时汇率。汇率。假定某银行即期报价 USD/DEM USD/ITL USD/DKK 即期 1.8100/10 831.00/50 5.1920/30 3个月 $300/290 $200/300 $100/200 6个月 $590/580 $400/600 $150/50远期外汇交易分类远期外汇交易分类o 计算步骤计算步骤一是将掉期率远期报价变为直接远期报价一是将掉期率远期报价变为直接远期报价二是将直接远期汇率按即期汇率的套算方法套算二是将直接远期汇率按即期汇率的套算方法套算o 假定某银行的掉期率远期报价假定某银行的掉期率远期报价:o即期 USD/DEM 2.2200/10 GBP/USD 1.4840/50 3个月 +230/240+ -150/140- 则3个月直接远期汇率 2.2430/2.2450 1.4690/1.4710o3个月套算汇率 GBP/DEM 3.2950/3.3024 (同边相乘) 远期套算汇率远期套算汇率o 概念概念 交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。易。o特点特点 1 买进的同时即被卖出或相反；买进的同时即被卖出或相反； 2 货币相同金额相等；货币相同金额相等； 3 买与卖的交收时间不同。买与卖的交收时间不同。o 分类分类 三种类型三种类型o即期对远期掉期交易即期对远期掉期交易o即期对即期掉期交易即期对即期掉期交易o远期对远期掉期交易远期对远期掉期交易o 作用作用o是一种有效避免外汇风险的投资保值手段。是一种有效避免外汇风险的投资保值手段。o银行可以消除与客户单独交易所承受的汇率风险。银行可以消除与客户单独交易所承受的汇率风险。三、掉期外汇交易三、掉期外汇交易o 是一种有效避免外汇风险的投资保值手段。是一种有效避免外汇风险的投资保值手段。o例，某银行有1000万瑞士法郎闲置3个月，此时，欧洲货币市场美元利率为8%，汇率1美元=2法郎。o则，银行投放欧洲货币市场1000万法郎=500万美元，3个月后收回投资本利和500万*（1+8%*3/12）=510万美元。o若3个月后，汇率1美元=1.8法郎，本利和510万美元=918万法郎。o避免风险，做掉期。买进500万美元现汇的同时卖出3个月500万美元期汇。若汇率1美元=1.8法郎。o 收益收益10万美元。万美元。o 银行可以消除与客户单独交易所承受的汇率风险。银行可以消除与客户单独交易所承受的汇率风险。o某银行买入客户100万英镑6个月的期汇，做掉期：o做法：o买进100万英镑期汇同时，在即期卖出100万英镑现汇，然后买入100万英镑的现汇，又卖出6个月100万英镑的期汇。o结果：o现汇相抵，期汇卖出，轧平与客户交易出现的超买。o 概念概念 指套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖以获取利润的一种外汇业务。o 特点特点 1 商业银行是最大的套汇业务投机者。 2 套汇买卖数额大，利润丰厚。 3 电汇方式。 o 类型类型 o 两角套汇两角套汇（直接套汇、双边套汇）例 甲地-纽约市场 1英镑=2.3180/90美元 乙地-伦敦市场 1英镑=2.3150/60美元则 在乙地买入1000万英镑,支付2316万美元, 在甲地卖出1000万英镑,获得2318万美元,净得2万美元.四、套汇与套利交易四、套汇与套利交易o三角套汇三角套汇（间接套汇、多边套汇）-在三地寻找汇率差异在三地寻找汇率差异o例 伦敦市场 1英镑=1.6980/95美元, -间接 巴黎市场 1英镑=9.6712/62法郎, -直接 纽约市场 1美元=5.7910/40法郎. -间接 o判断方法判断方法 三地均为同一标价法,连乘是否为1.连乘连乘=1,=1,无利无利; 1,1,1,与与1 1差距越大差距越大, ,三地汇差越大三地汇差越大. .o分析: 直接变间接 1法郎=0.1034/0.1033英镑 1.6995* 0.1034* 5.7910=1.0176则纽约-卖美元卖美元买法郎,价格5.7910; 卖1000万美元,买5791万法郎;巴黎-卖法郎买英镑,价格9.6762; 卖5791万法郎,买598.48万英镑;伦敦-卖英镑买美元买美元,价格1.6980. 卖598.48万英镑,买1016.22万美元o条件：条件：现汇与期汇价格小于两国现行利率差额。现汇与期汇价格小于两国现行利率差额。o形式：形式：o 不抛补套利：不抛补套利：资金从利率低的货币流向利率高资金从利率低的货币流向利率高的货币。的货币。o 例，美国短期利率为年息8%，德国为10%。 在美国借入一笔美元，卖出美元买进马克即期，存放德国，一年后获得2%的利差收益。（没考虑相关费用）套利交易套利交易-现汇与期汇价差现汇与期汇价差o 抛补套利：抛补套利：从利率低往利率高调的同时卖出远期高利率货币。从利率低往利率高调的同时卖出远期高利率货币。o 例，欧洲货币市场，6个月英镑美元年利率12%、10%；英镑兑美元的即期和6个月直接远期 1 =2$，1 =1.99$ 先在欧洲货币市场借入100万美元，然后卖出100万美元买进50万英镑现汇，将其存放欧洲货币市场6个月，同时卖出6个月期的50万英镑期汇。到期日，收益=105.47-105=0.47万美元其中， 美元应付本息=100万美元*（1+10%*6/12）=105 万美元，英镑应付本息= 50万英镑*（1+12%*6/12）=105.47万美元。五、外汇期货交易五、外汇期货交易o 概念概念 是指交易双方在有组织的市场上通过公开竟价拍卖的方式，买卖在未来某一日以既定汇率交割一定数量货币标准化合约的交易方式。又称外币期货、货币期货。o 特点特点 1. 实际交割的只是外币； 2. 既有外币，也有本币； 3. 被交易的货币在市场所在国均为外币而没有本币； 4. 标的物是货币，是本币或外币无实质区别。o 基本要素基本要素 见下页 合合 约约品品 种种合合 约约单单 位位交交 割割月月 份份最最 小小价价 位位每每 日日限限 价价交交 割割时时 间间最最 后后交易日交易日交交割割英国英镑 6.25万1 3 4 7 9 10 12$0.0002/ 12.5美元400点2500美元芝加哥时间上午7：20至下午2：00。到期合约在最后交易日上午9：16收盘。在假日前，市场将提早收盘。合约月份之第三个星期三前的第二个营业日的上午9：16交割日期为合约月份的第三个星期三；交割方式为实物交割；交割地点为结算所指定货币发行国银行。加拿大元CAN$10万1 3 4 6 7 9 10 12$0.0001/ $ 10美元100点1000美元德国马克DM12.5万1 3 4 6 7 9 10 12$0.0001/ DM 12.5美元150点1875美元日本日元J1250万1 3 4 6 7 9 10 12$0.000001/JY12.5美元150点1875美元法国法郎FF25万1 3 4 7 9 10 12$0.00005/ FF 12.5美元500点1250美元澳大利亚元A $10万1 3 4 6 7 9 10 12$0.0001/ A$ 10美元150点1500美元瑞士法郎SF12.5万1 3 4 6 7 9 10 12$0.0001/SF 12.5美元150点1875美元IMM外汇期货合约规格简介国际著名期货交易所oCBOT CBOT 芝加哥交易所芝加哥交易所oCME CME 芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所oIMM IMM 国际货币市场（所属前者）国际货币市场（所属前者）oNYMEX NYMEX 纽约商品交易所纽约商品交易所oCBOE CBOE 芝加哥期权交易所芝加哥期权交易所oLIFFE LIFFE 伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所oTIFFE TIFFE 东京国际金融期货交易所东京国际金融期货交易所oMATIF MATIF 法国国际期货交易所法国国际期货交易所oHKFE HKFE 香港期货交易所香港期货交易所oSIMEX SIMEX 新加坡国际货币交易所新加坡国际货币交易所外汇期货RIC品种Month交割月Open开盘价High最高价Low最低价Settle结算价Cha升跌Open Int持仓量JPY（美分）June(6)Sept(9).7700.7693.7720.7700.7675.7670.7707.7698+.0040+.004375304 1446DEMJune(6)Sept(9).5838.5785.5850.5800.5818.5763.5840.5785+.0021+.002157712 2819CADJune(6)Sept(9).8739.8720.8768.8725.8739.8718.8766.8720+.0022+.002225502 2649GBPJune(6)1.67701.68101.67301.6840+.0072 1377CHFJune(6)Sept(9).6692.6647.6700.6649.6655.6620.6696.6650+.0027+.002924063 570资料来源：根据The Wall street Journal,October18,1991,有关期货行情整理。芝加哥商业交易所（芝加哥商业交易所（IMMIMM） 外汇期货动态行情表外汇期货动态行情表期货交易所的规章与制度o 期货合约标准化制度期货合约标准化制度o 会员制会员制o 履约保证金制度履约保证金制度o 反垄断制度反垄断制度o 反不公平竞争制度反不公平竞争制度o 佣金制佣金制o 履约制度履约制度o 公开竟价制度公开竟价制度期货合约标准化制度期货合约标准化制度o 交易单位制交易单位制o 最小变动价位最小变动价位o 停板制停板制o 交割月份交割月份o 最后交易日最后交易日o 交割等级交割等级o 交割方式交割方式o 最后交割月份最后交割月份期货交易专业术语o牛市牛市熊市熊市鹿市鹿市o买空者（多头）买空者（多头）-卖空者（空头）卖空者（空头）o交易部位（头寸）交易部位（头寸）o平仓（对冲、衡抵）平仓（对冲、衡抵）o订单（指令）订单（指令）o基差（基差（=现货价格现货价格-期货价格）期货价格）o对赌对赌o递盘递盘要价要价o支撑线支撑线阻力线阻力线买买 期期 保保 值值外汇期货日日 期期现现 货货 市市 场场期期 货货 市市 场场1月月2日日1= $1.6800,卖出125万，得$210万，现汇头寸：$2 100 000买入20张3月份英镑期约，成交价1= $1.6820，合约价值： $21025003月月2日日1= $1.6880,买入125万,支出$211万，现汇头寸：$2 110 000 卖出20张3月份英镑期约，成交价1= $1.6924，合约价值：$2115500结结 果果盈/亏= -10 000$=$ 210万-$211万盈/亏=+$ 13 000=$211.55万- $ 210.250万总盈/亏=$13000- $10000=+ $ 3000外汇期货日日 期期现现 货货 市市 场场期期 货货 市市 场场1 1月月2 2日日汇率为1=$1.5265,应收账款 6.25万，6月份货款到位，折合$95406.25卖出1张6月份英镑期货合约，成交价1=$1.5280,价值：$ 95 500.006 6月月2 2日日汇率下跌到1=$1.4765，实收卖出货款$92281.25 买入1张6月份英镑期货合约，成交价1=$1.4780，价值：$ 92 375.00结结 果果盈/亏=-$3 125= $92 281.25- $95 406.25盈/亏=+$3 125= $95 500- $ 92 375总盈/亏=$3 125- $3 125 (保本)卖卖 期期 保保 值值o 概念概念 （选择权）指期权合约的买方享有的在合约到期日或到期日之前按合约的约定价格购买或出售约定数量的某种特定商品的权利。是一种权利而非义务。o 种类种类 性质：买方期权（看涨期权）性质：买方期权（看涨期权）-卖方期权（看跌期权）卖方期权（看跌期权） 权利：欧式期权权利：欧式期权-美式期权美式期权 市场：场外期权市场：场外期权-场内期权场内期权o 基本要素基本要素同期货要素同期货要素o 标的货币、到期月份、履约价格、最后交易日标的货币、到期月份、履约价格、最后交易日o 到期日、交易单位、保证金、交割方式到期日、交易单位、保证金、交割方式六、外汇期权交易六、外汇期权交易o 期权价格决定因素期权价格决定因素o 概念：权利金、期权费概念：权利金、期权费o 组成：组成：o 内在价值（履约价值）内在价值（履约价值）o 外在价值（时间价值）外在价值（时间价值）o 类型：类型：o 溢价期权溢价期权o 损价期权损价期权o 平价期权平价期权买入买入看涨期权看涨期权保值保值外汇期权日期日期现现 货货 市市 场场期期 货货 市市 场场3月2日1=$1.6000 ($1= 0.6250)买入32张6月份到期期权合约,敲定价格$1= 0.6000,权价: 0.01/ $15月1日 1=$1.7000 ($1= 0.5882)执行期权:卖出32张敲定价格$1= 0.6000权约 (-0.01= 0.5900)结 果$100万可兑换成 58.82万$100万可兑换成 59万盈余 59万- 58.82万=+ 0.18万 31 250/张场内期权交易、期货交易和远期外汇交易的比较场内期权交易、期货交易和远期外汇交易的比较项目种类项目种类 场内外汇期权场内外汇期权 外汇期货外汇期货远期外汇远期外汇 履约日期履约日期交易所标准交易所标准交易所标准交易所标准自由协定自由协定 履约义务履约义务买方有权要求卖方履买方有权要求卖方履约或放弃约或放弃双方负有履约的义务，但双方负有履约的义务，但可在到期前了结可在到期前了结双方负有履约双方负有履约的义务的义务契约交易单位契约交易单位标准化标准化标准化标准化自由协定自由协定 保证金保证金买方需支付权利金，买方需支付权利金，卖方依收取权利金承卖方依收取权利金承担义务，不必每日计担义务，不必每日计算盈亏算盈亏买卖双方均需缴保证买卖双方均需缴保证金，且每日计算盈亏，金，且每日计算盈亏，而补交或退回保证金而补交或退回保证金多余部分多余部分是否缴纳视银行是否缴纳视银行与客户的关系。与客户的关系。一般不需，但会一般不需，但会限制额度限制额度 波动价格波动价格每日价格无最高限制每日价格无最高限制每日价位有最高限制每日价位有最高限制无限制无限制交易参与者交易参与者已核准的会员或投资人已核准的会员或投资人已核准的会员或投资人已核准的会员或投资人银行公司、银行公司、 交易方式交易方式所内公开竟价所内公开竟价所内公开竟价所内公开竟价均以电话电报均以电话电报保证付款人保证付款人外汇期权清算公司外汇期权清算公司清算所清算所无无 主管当局主管当局证券交易委员会证券交易委员会商品期货交易委员会商品期货交易委员会银行内部自控银行内部自控o一、政府与金融机构一、政府与金融机构o国际货币基金组织 http:/www.imf.org/ o世界银行 http:/www.worldbank.org/ o美联储 http:/www.federalreserve.gov/ o美国统计署 http:/www.census.gov/ o中国人民银行 http:/ o中国银监会 http:/ o中国证监会 http:/ o国家外汇管理局 http:/ o二、科研教育机构二、科研教育机构o国民经济研究局 http:/www.nber.org/ o美国金融学会 http:/www.afajof.org/ o国际金融管理协会 http:/www.fma.org/ o国研网 http:/ o中国经济学教育科研网 http:/ o三、经济学家个人主页三、经济学家个人主页o罗伯特蒙代尔 http:/ o保罗克鲁格曼在麻省理工学院(MIT)的主页 http:/web.mit.edu/krugman/www/ o保罗克鲁格曼blog http:/ o罗纳德麦金农http:/www.stanford.edu/mckinnon/