中国原油期货3月26日上线最全交易手册

中国原油期货 3月 26日上线：最全交易手册摘要【中国原油期货明天上线！这份最全交易手册请收好】上海 国际能源交易中心的原油期货明天（ 2018 年 3 月 26 日）将 终于正式上市交易，对冲研投以图表的方式制作了一份最新 交易手册，力图通过最简洁的方式展示原油产业供需结构； 价格分析框架；合约交易规则和可能的交易策略，供各位投?原油期货上市交易有关事项?一、上市时间原油期货自 2018年3月26日起上市交易，当日 8:55-9:00 集合竞价， 9:00 开盘。二、交易时间每周一至周五， 09:00-10:15 、10:30-11:30 和 13:30-15:00 ， 连续交易时间， 每周一至周五 21:00- 次日 02:30。法定节假日 前第一个工作日 （不包含周六和周日 ）的连续交易时间段不进 行交易。三、合约SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、 SC2009、SC2012、SC2103。四、基准价由能源中心在上市前一交易日公布。五、交易保证金和涨跌停板交易保证金为合约价值的 7% ；涨跌停板幅度为 5%。第 一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10% 。境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作 为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心 公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目 前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣 率为 0.95。当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外 汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时 按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基 准价并调整折后金额。六、持仓公布当某一合约持仓量达到 20 万手（双向）时，能源中心将公布该月份合约前 20 名期货公司会员、境外特殊经纪参与者 的成交量、买持仓量、卖持仓量。七、交易手续费人民币 20 元 /手，平今仓交易免收交易手续费?专题： 中国原油期货 3 月 26 日上线！这份最全交易手册请收好原油是世界上为数不多的 “非同质性” (non-homogenous commodity) 大宗商品之一。由于原油的非同质性，如何鉴别原油的质量是决定原油 价格的基本因素之一，原油有两个重要的物理和化学性质： 轻和重、酸和甜。前者表现原油这一液体的比重，后者代表 原油的含硫量高低。原油价格机制的一个非常重要的原则：比重轻、含硫量 低的原油为上品。反之则为下品。各地原油现货如何定价， 变成了一门专门知识。目前在世上基本采用两种原油定价方法：第一、官价 OSP(Official Selling Price) 。第二就是标杆价格 (Benchmark Price)加上溢价(升水，Premium)或者折价(贴水，Discount)。对第一种方法不需做太多的解释，官价就是原油出口国 国家的官方价格，比如阿曼苏丹国的官方原油出口价格，就 是迪拜商品交易所阿曼原油期货的结算价格。第二种方法所说的标杆价格 （Benchmark Price） 是由世 界三大基本原油价格以及几个重要的具有代表性的地区性 原油现货价格构成。比如 Tapis Crude 是东南亚地区原油价 格的标杆。 Bonny Light 是西非地区原油价格的标杆。 Urals Oil 是俄罗斯原油价格的标杆。 OPECReference Basket 是石 油输出国家组织原油价格标杆等等。有了标杆价格之后，各个地区的原油价格就以对标杆价 格的溢价 （升水， Premium） 或者折价 （贴水， Discount） 的形 式表现出来。标杆价格是动态的，同时某一特定地区的原油 价格对标杆价格的升贴水，也是在分分秒秒地变动。世界的原油价格就是这样根据供求关系，在相互关联的 封闭的价格体系中不停的运动着。上海期货交易所原油期货明天将终于正式上市交易，对 冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册，力图通过最 简洁的展示原油产业供需结构；价格分析框架；合约交易规 则等，供各位投资者参考。一、INE原油期货合约及主要交易规则图1:INE原油期货标准合约重要信息 1:交易时间？原油期货自 2018年3月26日起上市交易，当日 8:55-9:00 集合竞价， 9:00 开盘。每周一至周五， 09:00-10:15 、10:30-11:30 和 13:30-15:00 ， 连续交易时间， 每周一至周五 21:00- 次日 02:30。法定节假日 前第一个工作日 （不包含周六和周日 ）的连续交易时间段不进 行交易。重要信息 2:有哪些合约？SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、 SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、 SC2009、SC2012、SC2103。重要信息 3: 原油期货合约上市挂盘基准价是多少？SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、 SC1903 合约的挂盘基准价为 416 元 /桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003 合约的挂盘基准价 为 388 元/ 桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103 合约的挂盘基准价 为 375 元/ 桶。重要信息 4:原油期货保证金和涨跌停板是多少？交易保证金为合约价值的 7% ；涨跌停板幅度为 5%。第 一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10% 。图 2: 保证金收取标准一览境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作 为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心 公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目 前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣 率为 0.95。当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外 汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时 按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基 准价并调整折后金额。重要信息 5: 出现单边市时，涨跌停板怎么算？当某原油期货合约在某一交易日 （该交易日称为 D1 交易 日，D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、 D6 交易日 ）出现单边市，能源中心将提高涨跌停板幅度 和保证金水平，提高幅度如下表所示：图 3: 单边市时涨跌停板幅度一览 重要信息 6:可以看到持仓吗？当某一合约持仓量达到 20 万手（双向）时，能源中心将公 布该月份合约前 20 名期货公司会员、境外特殊经纪参与者 的成交量、买持仓量、卖持仓量。重要信息 7:持仓限额是多少？如图 4 所示 重要信息 8:交易手续费是多少？人民币 20 元 /手，平今仓交易免收交易手续费 重要信息 9: 可交割油种及升贴水是多少？ 如图 5 所示二、与国际原油主要品种的对比图 6: 国际主要原油合约对比图 7: 换月方式对比三、原油期货定价与分析框架图 8: 国际原油期货价格十年走势图图 9: 原油价格分析框架重要信息 10: 如何看原油供给？由于石油是不可再生性资源，因此石油短期供给弹性较 小，所以在没有新的大型油田被发现以及重大技术创新出现 时，影响石油价格的最主要因素是石油市场的供与求的关 系。石油的产出区域比较集中，作为产油国，尤其石油的净 出口国的产量调整就对石油价格产生非常直接的影响，这反 映的是石油市场的供应情况。其中影响力最大的就是石油输 出国组织欧佩克(OPEC),目前该组织成员国共控制约占全世 界 78% 以上的石油储量， 提供的石油则满足了全球约 40%的 需求。欧佩克组织条例要求该组织致力于石油市场的稳定与 繁荣，因此，为使石油生产者与消费者的利益都得到保证， 欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升，或者某些 产油国减少了石油产量，欧佩克将增加其石油产量，以阻止 石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑，欧佩克也有可能依 据市场形势减少石油的产量。重要信息 11: 如何看原油库存？ 原油库存分为商业库存和战略储备，商业库存的主要目 的是保证在原油需求出现季节性波动的情况下企业能够高 效运作，同时防止潜在的原油供给不足，国家战略储备的主 要目的是应付原油危机。各个国家的原油库存在国际原油市场中起到调节供需 平衡的作用，其数量的变化直接关系到世界原油市场供求差 额的变化。在国际原油市场上，美国原油协会 (API)、美国能 源部能源信息署(EIA)每周公布的原油库存和需求数据己经 成为许多原油商判断短期国际原油市场供需状况和进行实 际操作的依据。其中 WTI 原油价格会受北美原油商业库存 影响，布伦特原油价格会受 OECD（ 经合组织 ）库存影响。重要信息 12: 投机、地缘、利率等因素如何影响油价？ 国际原油期货市场上，投机资本的操作是影响国际油价 不可忽略的因素。原油市场的投机与市场预期往往加大了原 油价格的波动，国际原油市场中投机因素对原油价格有着 10%-20%的影响力。尤其是某些突发性事件发生的时候，大 量的投机资本便在国际原油期货市场上进行操作，加剧了国 际原油价格的动荡。国际原油的市场价格的变化往往会受到地缘政治和产 油国政局因素的影响。这种影响主要从两个方面发挥作用： 其一，地缘政治冲突导致原油供给量真实下降；其二是地缘 政治冲突导致国际原油市场对未来供给减少的担忧，但实际 供给量没有减少。利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减 少，因此会使得开采路径凸向现在而远离未来。高利率会减 少资本投资，导致较小的初始开采规模；高利率也会提高替 代技术的资本成本，导致开采速度下降，进而导致原油价格 上涨。自然因素对原油价格也会产生影响，如美国的原油工业 基地集中在墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地，一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会被迫上涨。图 10: 原油期货背后的现货属性图 11: 原油期货的价值锚定图 12: INE 原油期货交割流程四、原油行业基本知识图 13: 原油生产流程图 14: 全球已探明石油储量情况重要信息 13: 全球石油资源分布情况怎样？ 从历年来看，由 BP 世界能源统计年鉴 2017的数据 可知， 2006 年的探明储量为 1.4万亿桶， 2016 年的探明储量 为 1.7 万亿桶， 10 年间年均增长 2.3% ，增幅显著。从地区来看，已探明石油储量中，地区分化比较严重， 其中中东地区储量为 0.81 万亿桶，占全球总储量的 47.7%； 整个欧洲和欧亚大陆的储量为 0.16 万亿桶， 占全球总储量的 9.5%；中南美洲和非洲的储量分别为 0.33 万亿桶和 0.13 万 亿桶，各占 19.2%和 7.5%；北美 0.23 万亿桶，占 13.3%；亚 太地区只有 0.048 万亿桶，占比为 2.8%。增长速度最快的是 中南美洲地区，近 10 年年均增长达 19.7% 。 重要信息 14: 全球石油产量情况如何？ 世界石油生产和消费量总体呈现逐年增长的趋势，根据 BP 世界能源统计年鉴 2017，2016 年世界石油日产量为 9215万桶/日，较 2015年的 9170万桶/日增长 0.5%；较 2006 年的 8249 万桶/日增长了 11.2%；较 1996年的 6985 万桶/日 增长了 31.3%。从 1997 年到 2016 年的 20 年间，世界石油总产量年均 增长 1.4%。其中 2009 年的日产量为 8122 万桶 /日，较 2008 年的 8289 万桶 /日下降约 2.0%，是全球经济危机造成需求减 少的结果。从区域来看，世界石油产量主要集中在中东、北美、欧 洲及欧亚大陆， 2016 年这些地区的石油日产量分别为 3179 万桶/日、 1927 万桶/日、 1722 万桶/日，分别占世界总量的 34.5% 、 20.9%、 19.2%。从各个国家 2016 年的石油产量来看，美国、沙特阿拉 伯、俄罗斯、伊朗、伊拉克、加拿大和阿联酋，其石油日产 量合计为 5353 万桶 /日，约占世界总产量的 58.1%。重要信息 15: 全球石油消费情况如何？ 从消费量来看， 2016 年世界石油消费量最多的五个国家 分别为美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯，日消费石油 共计 4444 万桶 /日，约占世界消费量的 46.0%。其中，美国是世界第一大石油消费国， 2016 年日消费石 油 1963 万桶 /日，约占世界消费量的 20.3% ；石油消费增长 最快的是中国，目前已跃居世界第二大石油消费国，日消费 量由 2006 年的 743 万桶/日增长到 2016年的 1238 万桶/日， 10 年年均增长 6.1%。重要信息 16: 中国石油消费情况如何？ 我国的原油生产主要集中在东北、西北、华北、山东和 渤海湾等地区，消费则覆盖全国，中心主要集中在环渤海、 长江三角洲及珠江三角洲等地区。目前我国原油主要消费在工业部门，其次是交通运输 业、农业、商业和生活消费等部门。其中，工业石油消费占 全国石油消费总量的比重一直保持在50%以上； 交通运输石油消费量仅次于工业，占 25%左右。根据 BP 世界能源统计年鉴 2017，2004 年至 2016 年， 我国原油产量从 1.74亿吨上升至 2.00 亿吨，年均增长 1.15%， 为世界第八大产油国；原油消费量从 3.23 亿吨上升至 5.79 亿吨，年均增长 4.97%，目前为世界第二大石油消费国。图 15: 中国原油 2017 年产消量重要信息 17: 中国炼油能力如何？据安迅思调查数据显示， 截至 2016 年底，我国国内 217 家炼厂 （包含地方炼厂 ）合计一次原油加工能力达到 7.85亿吨 /年，同比增加 2.55%目前我国的总炼油能力仅次于美国，占到全球炼油能力 的 16% 。若不计地方炼厂 （指无稳定原油油源和稳定开工率的 炼厂），我国主营炼厂的一次加工能力为 5.58 亿吨/ 年（11.16 百万桶 /天 ）， 总炼能同比有所下降，占到全球炼油能力的 11.5%。此外，合计 135 家地方炼厂一次加工能力在 2016 年 底达到 2.27 亿吨/年，同比继续增长 10.96%，占到我国总炼 能的 28.9% 。图 16: 中国前十大炼厂重要信息 18: 进口保税原油成本如何计算？ 我国进口中东原油主要以普氏 （Platts） 的迪拜和阿曼原油 均价作为价格基准，进口西非原油参照布伦特期货价格。进口保税原油的成本一般按照下列公式进行计算：进口保税原油成本=到岸价X汇率+其他费用汇率：按当天的外汇牌价计算； 其他费用包括：进口代理费、港口费 /码头费、仓储费、 商检费、计驳费、 卫生检查费、保险费、利息、城市建设 费和教育附加费、防洪费等。在上海国际能源交易中心进行交易的原油为“净价交 易、保税交割” ，即交易价格为不含增值税和关税的净价。如果将保税原油运输至境内，需按照下列公式对含税原 油价格（人民币）进行计算： 含税原油价格=保税原油价格X （1 +增值税率）x （1 +关税税率）增值税率：17%;关税税率: 最惠国税率为 0，普通税率为 85 元 /吨的计量税。五、初期参与实战交易要注意什么？图 17: 2009 年至今，原油及其他大类资产波动率对比图 18: 谁在交易原油期货图 19: 地缘政治对油价走势影响一览图 20: 买、卖方市场的套利交易边界是怎样？重要信息 19: 交易一手原油多少保证金？ 按照交易规则计算 （按最低保证金 ），交易一手原油SC1809 合约需要保证金 =416*1000*5%=20800 元。 （注：期货公司一般会适当提高保证金比例）重要信息 20: 如何计算首日的理论价格？ 根据 INE 公布的可交割油种来看， 七种油里有六种是中 东地区原油，只有一种是中国当地原油。而我国目前原油进 口依存度高达 70% ，也就是大部分原油是依赖进口。而进口 的原油中，中东原油又占据了比较大的份额。因此，中国原 油期货的定价基于中东原油价格是个非常符合逻辑的推论。六种中东原油中阿曼原油是上海原油期货的可交割油 种之一，而阿曼原油有期货交易，即 DME 阿曼原油期货， 在市场上公开交易，并且可以实物交割获得阿曼原油。理论 上参与 DME 阿曼原油期货交易的产业客户均可以较低门槛 获得阿曼原油实物。而上海原油期货的其他可交割品种，如 迪拜、阿布扎库姆、巴士拉轻质原油等品种定价较为复杂， 其价格也不容易获得。因此我们可以参考阿曼原油进行上海 原油上市基准价和开盘价格的推算。确定定价计算的标的后，还需解决另一个问题，上海原 油期货上市的最近一个合约是 1809 ，半年后才交割， 考虑到 仓储或者持仓成本，需要找到相对应的阿曼期货合约。一般 来说，阿曼原油从装运到入库交割需要大约 2 个月时间，这 意味着 SC1809 合约需要参考阿曼七月份的原油合约。 最后， 我们还需计算阿曼原油从中东运到国内的成本，包括阿曼期 货交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用 等。昨日 INE 公布基准价格之后，外盘原油大幅上涨，截至 收盘 WTI 主力合约收于 65.74 美元，涨幅 2.24%；Brent 原油 收盘 69.75 美元，涨幅 2%；DME 阿曼原油七月合约收盘 66.35 美元。现在我们试算一下上海原油 1809 合约的理论价格。假 设3月 26日美元兑人民币为 6.327，阿曼原油七月合约价格 为 66.35 美元/桶，各种成本总和为 2 美元 /桶。则 SC1809 合 约理论价格约为： (66.35+2)*6.327=432 元 /桶。重要信息 21: 首日有何策略吗？INE 公布的 SC1809 上市基准价为 416 元 /桶，低于理论 估算价格 432 元 /桶，因此开盘后可能会出现上涨回归理论价 格的情况。特朗普再挑鹰派大将 强硬外交偏向或助涨油价 期货 | 原油周评： OPEC 减产欲更进一步 空头梦碎 美银美林：原油需求强劲 油价近期或大涨至 80 美元 ? 最全十问十答? 历经多年筹备，中国原油期货将于 3 月 26 日上午 9 点正式挂牌上市。作为首个引入境外投资者的国际化品种， 中国原油期货备受各方期待。对国内投资者来说，原油这一 商品期货之王的登陆，更是不能错过的大机会。上市首日应当注意哪些要点？应当如何开户参与 券商中国记者根据相关资料，为您整理出了中国原油期货的 入市必修知识点，以下十问十答，让你最便捷方式了解中国 原油期货。第一部分：首日要点1、一问：原油期货标准合约是如何规定的？ 2、二问：首批挂牌的合约有哪些根据交易所安排，首批挂牌的包括SC1809、 SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103 共 15 个合约。业内人士预计， SC1809 合约将成为主力合约。3、三问：交易时间如何规定？原油期货自 2018年3月26日起上市交易，当日 8:55-9:00 集合竞价， 9:00 开盘。每周一至周五， 9:00-10:15 、10:30-11:30 和 13:30-15:00 。连续交易时间为每周一至周五 21:00- 次日 2:30。 法定节假日前第一个工作日 （不包含周六和周日 ）的连续 交易时间段不进行交易。值得注意的是，明日为原油期货首 个交易日，当晚将启动夜盘连续交易。4、四问：挂牌基准价如何确定？根据交易所安排， SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、 SC1901、SC1902、SC1903 合约的挂盘基准价为 416 元 /桶； SC1906、SC1909、SC1912、SC2003 合约的挂盘基准价为 388 元/桶； SC2006、SC2009、SC2012、SC2103 合约的挂盘基准 价为 375 元 /桶。5、五问：每手最低交易保证金如何要求？原油期货上市初期， 交易保证金规定为合约价值的 7% ； 涨跌停板幅度为 5%。首个交易日的涨跌停板幅度为基准价 的 10% 。按照交易规则计算 （按最低保证金 ），交易一手原油 SC1809 合约需要保证金 =416*1000*7%=29120 元。不过，期 货公司通常会在交易所标准上进行一定比例加收，部分公司 提高至 12%，这意味着交易每手原油需要近 5 万元。6、六问：境外投资者的保证金币种有何要求？ 根据交易所安排，境外特殊非经纪参与者、境外客户可 以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以 中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市 值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外 汇币种为美元，折扣率为 0.95。当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外 汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时 按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额7、七问：交易手续费如何规定？ 根据交易所规定，原油期货交易手续费为人民币20 元/手，平今仓交易免收交易手续费。按照目前合约价值计算， 手续费率在万分之 4.8，与现有费率基本一致。? 第二部分：开户指南?8、八问：适当性制度有何明确规定由于原油期货上市交易所是上海国际能源交易中心这 一全新交易所，与股指期货上市时类似，各类投资者想要参 与原油期货交易，均需重新开户、申请交易编码。为防范市 场风险，保护各类投资者，原油期货有明确的适当性制度安 排，这是开户流程中的重要环节。按照原油期货相关适当性制度要求，期货公司会员、境 外特殊经纪参与者和境外中介机构等开户机构层面，应当就 客户对期货的认知水平和风险承受能力进行评估。评估维度 主要包括期货交易基本知识、相关投资经历、财务状况及诚 信状况等，即业内常说的“三有一无” 。原油期货投资者适当性制度对投资者资金有门槛要求。 单位客户在申请交易编码前 5 个工作日保证金账户可用余额 均不低于人民币 100 万元或者等值外币；个人客户在申请交 易编码前 5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民 币 50 万元或者等值外币。9、九问：境内客户如何开户？ 步骤一：携带所需资料，亲临开户网点a. 境内自然人：有效二代身份证； 银行借记卡。b. 境内一般法人/特殊法人：营业执照正副本；银行开户许可证； 加盖公章的交易管理制度、信息通报制度； 法定代表人、被授权开户人、指定下单人、结算单确认 人、资金调拨人的身份证、法定代表人身份证明书、授权委 托书；特殊单位客户统一开户业务操作指引规定的其他资 料。步骤二： 接受投资者教育及适当性评估（三有一无原则 ）a. 有经历具有累计不少于 10 个交易日、10 笔（含）以上的境内期货 仿真交易成交记录， 或者近三年内具有 10 笔（含）以上的境内 期货或期权交易成交记录；或者近三年内具有 10 笔以上的在与中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会 ）签署监管合作谅解备忘录的国家（地区 ）期货监管机构监管的境外期货交易场所的期货或期权交易成交记录。b. 有知识境内自然人、境内一般法人指定下单人参与原油期货知 识测试，答对题数不得少于 24题（共 30题）。c. 有资金境内自然人：申请交易编码前 5 个交易日结算后保证金 账户可用资金余额均不低于人民币 50 万元或者等值外币；境内一般法人：申请交易编码前 5 个交易日结算后保证 金账户可用资金余额均不低于人民币 100 万元或者等值外 币。d. 无不良诚信记录 境内自然人：具有完全民事行为能力，不存在严重不良诚信记录或未被列为期货市场禁入者；境内一般法人：具有健全的期货交易管理制度以及信息 通报制度，不存在严重不良诚信记录或未被列为期货市场禁 入者。注：特殊单位客户无需满足“三有”原则，但需具有健 全的原油期货交易管理制度、信息通报制度，且不存在严重 不良诚信记录或未被列为期货市场禁入者。步骤三： 签署经纪合同、适当性相关表单及相关文件步骤四： 采集影像资料步骤五：领取交易密码、资金密码及期货市场监控中心 密码 （入金前必须修改初始密码 ）步骤六：办理银期转账10、十问：境外客户又如何开户呢？ 根据交易所规定，境外交易者参与原油期货有以下四种 模式：一是作为境外特殊非经纪参与者直接参与能源中心的 交易。二是作为境外特殊经纪参与者的客户参与交易。三是 作为境内期货公司会员的客户参与交易。四是通过境外中介 机构参与交易，境外中介机构需要将客户委托给境内期货公 司会员或境外特殊经纪参与者。以上境外特殊非经纪参与 者、境外特殊经纪参与者必须通过境内期货公司会员与能源 中心办理结算业务。与之相对应，境外客户开户也分为四种模式：a. 境内期货公司直接代理b. 转委托模式c. 境外特殊经纪参与者模式d. 境外特殊非经纪参与者模式原油期货开户流程图：第三部分：更透彻了解原油期货原油期货将于 2018 年 3月 26 日，在上海期货交易所子 公司上海国际能源交易中心 （下称上期能源 ）挂牌交易。这意 味着中国首个国际化期货品种原油期货即将上市。中国作为世界第一大原油进口国，上市原油期货将有利 于形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系， 发挥价格在资源配置中的基础作用，为实体企业提供有效的 套期保值工具，规避价格波动风险。原油期货作为我国第一 个国际化的期货品种，将直接引入境外投资者参与，探索期 货市场全面国际化的市场运作和监管经验。境外投资者到底应如何参与，原油期货在交易、结算、 交割等方面有何特殊之处，上期能源相关负责人就市场关心 的一些问题接受了记者采访。问：作为我国第一个国际化的期货品种，我们注意到原 油期货的交割月份、最后交易日等都与国内其他品种有较大 区别，请问在合约设计上有哪些值得关注的地方？答：原油期货是我国第一个国际化的期货品种，其在平 台建设、市场参与主体、计价方式等诸多方面与国内现行期 货品种有所不同。原油期货合约设计方案最大的亮点和创新 可以用十七字概括，即“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”“国际平台” 即交易国际化、 结算国际化和交割国际化， 以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与，并依托国际 原油现货市场， 引入境内外交易者参与， 包括跨国石油公司、 原油贸易商、投资银行等，推动形成反映中国和亚太时区原 油市场供求关系的基准价格。 “净价交易”就是计价为不含 关税、增值税的净价，区别于国内目前期货交易价格均为含 税价格的现状，方便与国际市场的不含税价格直接对比，同 时避免税收政策变化对交易价格的影响。 “保税交割”就是 依托保税油库进行实物交割，主要是考虑保税现货贸易的计 价为不含税的净价，保税贸易对参与主体的限制少，保税油 库又可以作为联系国内外原油市场的纽带，有利于国际原油 现货、期货交易者参与交易和交割。 “人民币计价”就是采 用人民币计价和结算，接受美元等外汇资金作为保证金使 用。原油期货的交易单位是 1000 桶/手，选用“桶”而不是 “吨”，是为了遵循国际惯例，我国原油期货面向的是全球 投资者，所以没有采用国内常用的“吨”为单位。1000 桶/手与国际上主流的原油期货的合约大小保持一致，便于境内 外投资者参与。原油期货的最小涨跌停板幅度是 4%，上期能源会根据市场波动情况对涨跌停板进行调整，在市场价格波动剧烈 时，会相应调高涨跌停板，同时提高保证金的比例。设置涨 跌停板主要是基于全市场安全的考虑，与中国现有的期货市 场制度保持一致。原油期货的交易时间是上午 9:00 到 11:30，下午 1:30 到 3:00，这是合约上规定的日盘交易时间。同时，考虑到与境 外市场接轨，原油期货也将开展连续交易，时间为晚上 9:00 到第二天 2:30。原油期货的合约交割月份是 36个月，最近 12 个月为连 续合约， 12 个月后是连续 8 个季月合约，即 3 月、 6 月、 9 月、12 月，跨度是 3年。当前面合约到期后，后续会自动生 成相应的新合约。原油期货的最后交易日是交割月份前一个月的最后一 个交易日。拟用于交割的货物在交割月前完成入库并生成仓 单，仓单和发票交换一般在合约当月完成。获取仓单后，买 方可随时提货并注销仓单。 需要注意的是， 当遇到含有春节、 国庆长假等的特殊月份时，为确保最后交易日与交割的密切 联系，上期能源可能对最后交易日进行调整。原油期货的交割品级是中质含硫原油，基准品质是 API 度 32 和硫含量 1.5% 。具体可交割油种、品质及升贴水已于 2018 年 2 月 9 日在上期能源官网发布。问：原油期货将实行交易者适当性制度。请解释一下交 易者适当性制度的具体含义和要求。答：原油期货实行交易者适当性制度，以引导交易者理 性参与期货市场，并保护其合法权益。适当性制度包含两个 维度：一是交易者层面。交易者应当根据适当性制度要求， 全面评估自身市场及产品认知能力、风险控制与承受能力和 经济实力， 审慎决定是否参与期货交易。 二是期货公司会员、 境外特殊经纪参与者和境外中介机构等开户机构层面，应当 就客户对期货的认知水平和风险承受能力进行评估，评估维 度主要包括期货交易基本知识、相关投资经历、财务状况以 及诚信状况等。特别说明：一是关于期货基础知识测试。由于上期能源 业务规则创新，与现有期货市场规则有所区别等因素，为帮 助交易者更好了解业务规则，提高整体风险管控意识，将风 险教育工作落到实处，单位客户的相关业务人员和个人客户 需通过相关知识测试； 二是关于可用资金要求。单位客户 在申请交易编码前 5 个工作日保证金账户可用余额均不低于 人民币 100 万元或者等值外币；个人客户在申请交易编码前 5个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币 50 万元 或者等值外币。问：原油期货将引入境外交易者参与。请问境内外交易 者在参与原油期货交易的模式上有什么区别？具体应如何 开户？答：截至 2018 年 2 月 26 日，上期能源已批准境内期货公司会员 149 家、境内非期货公司会员 7 家，备案确认境外 中介机构 15 家，相关信息列表可在上期能源官网查询。 境内外交易者在参与上期能源交易时都需要符合上海 国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则的相关规 定，包括具备期货交易基础知识，了解能源中心相关业务规 则，通过相关测试， 具有历史交易经验， 可用资金要求等等 对于境内交易者，在参与上期能源交易的时候与目前参 与上期所现有品种基本一致，一是可以通过境内期货公司代 理参与交易；二是对于符合规定的机构交易者还可以申请作 为非期货公司会员直接参与交易。对于境外交易者，参与上期能源交易有四种模式，一是 可以通过境内期货公司代理参与交易；二是可以通过境外中 介机构，并由境外中介机构委托境内期货公司会员或者境外 特殊经纪参与者参与交易；三是可以通过境外特殊经纪参与 者代理参与交易；四是可以申请作为境外特殊非经纪参与者 直接参与交易。问：境外交易者参与我国原油期货，如何进行日常交易 结购汇？此前网上也有观点提到，境外交易者有望通过原油 期货来参与我国其他金融领域的投资交易，这是否可行？答：中国人民银行公告 2015第 19 号关于做好境 内原油期货交易跨境结算管理工作有关事宜的公告规定， 境外交易者、境外经纪机构人民币期货结算账户的资金按照 活期存款利率计息，在境内实行专户存放和封闭管理，不得 用于期货交易以外的其他用途。境外交易者、境外经纪机构 可以直接使用外汇作为保证金，外汇保证金结汇后方可用于 境内原油期货资金结算。境内原油期货交易盈亏结算、缴纳 手续费、 交割货款或补充结算资金缺口等需要结汇、 购汇的， 通过指定存管银行办理。国家外汇管理局关于境外交易者和境外经纪机构从事 境内特定品种期货交易外汇管理有关问题的通知（汇发201535 号）规定， 境外交易者、 境外经纪机构存放于外汇专 用期货结算账户的资金在境内实行专户管理，不得用于除境 内特定品种期货交易以外的其他用途。指定存管银行应根据 境外交易者、境外经纪机构、会员从事境内特定品种期货交 易的真实结果，办理相关资金结汇和购汇手续。结汇和购汇 只涉及期货交易盈亏结算、缴纳手续费、交割货款或追缴结 算货币资金缺口等与境内特定品种期货交易相关的款项。相 关资金结汇或购汇后，应按照期货交易和结算有关制度要 求，直接支付给收款方或划转至相应账户。上期能源严格按照上述政策规定制定原油期货结算业 务制度， 并规范结购汇业务的办理。 每个交易日日终结算时， 由期货公司会员端系统根据每个境外交易者、境外经纪机构 从事原油期货交易的实际结果，自动生成当日结购汇申请数 据。期货公司会员应于规定的时限之前，通过指定存管银行 完成办理。境外交易者、境外经纪机构结购汇相关的资金收 付，在期货公司会员的人民币保证金专用账户和外汇保证金 专用账户之间进行划转。具体业务办理可以查询上期能源官 网发布的会员结算业务指引。网络上有关“境外交易者有望通过原油期货来参与我国 其他金融领域的投资交易”的说法缺乏依据。原油期货相关 业务均在人民银行、国家外汇管理局的政策框架下开展，人 民银行和国家外汇管理局的文件明确提到了，境外交易者、 境外经纪机构人民币期货结算账户，外汇专用期货结算账户 的资金在境内实行专户存放和封闭管理，不得用于除境内特 定品种期货交易以外的其他用途。同时，境外客户办理原油 期货的结购汇依据交易结算结果产生，结购汇范围仅限于盈 亏、手续费、交割货款等与境内特定品种期货交易相关的款 项，期货公司、期货投资者不能随意在境内进行外汇与人民 币的兑换。问：原油期货采用“人民币计价”，即采用人民币进行 计价和结算。请问美元等外汇资金作为保证金如何使用？是 否有具体的折算比例？答：根据上期能源结算细则有关规定，境外特殊非 经纪参与者、境外客户可以将外汇资金作为保证金使用。外 汇保证金市值核定的基准价为中国外汇交易中心公布的当 日人民币汇率中间价。目前币种类别为美元，折扣率以原油期货上市公告为准。问：我国原油期货合约标的为中质含硫原油，7 个可交割油种之间是否设置升贴水？答：2018 年 2月 9月上期能源发布公告， 明确原油期货 可交割油种包括阿联酋迪拜原油、 上扎库姆原油、 阿曼原油、 卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油和中国 胜利原油。选择中质含硫原油作为合约标的主要是因为，一是中质 含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44%；二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相 同，而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格 基准；三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要 品种，根据海关总署发布的统计数据，我国进口原油中来自 中东地区的原油占比较高，形成中质含硫原油的基准价格有 利于促进国际原油贸易的发展。7 个可交割油种之间设置了升贴水，具体如下：在对相关油种现货市场多年来的价格数据进行深入分 析的基础上，经过反复论证比较，并与境内外涉油企业和报 价机构进行了充分沟通后，确定了上述升贴水。上期能源将 密切关注和分析各油种市场情况变化及发展趋势，适时对升 贴水进行调整。问：目前我国原油期货的指定交割油库有几个？其选择 依据是什么？未来是否有进一步扩展交割库的打算？答：根据上期能源 2 月 14 日的公告，原油期货上市初 期启用的指定交割仓库包括：中国石化集团石油商业储备有 限公司、 中石油燃料油有限责任公司、 中化兴中石油转运 （舟 山）有限公司、 大连中石油国际储运有限公司、 青岛实华原油 码头有限公司、洋山申港国际石油储运有限公司，共 6 家指 定交割仓库的 8 个存放点；备用交割仓库包括：大连港 （601880）股份有限公司、营口港（ 600317）仙人岛码头有 限公司、中海油烟台港石化仓储有限公司，共3 家备用交割仓库的 3 个存放点。原油期货指定交割仓库的选择主要是出于三方面因素 的考虑：一是海运条件优越，符合原油期货保税交割的需要。原 油期货实行保税实物交割，可交割油种包括中东 5 个国家的 6 种中质含硫原油和我国的胜利原油。考虑到 6 种中东可交 割油种均为进口原油，主要运输方式为海运，上市初期交割 仓库的布局以我国沿海进口原油的主要港口为宜。另外，处 于保税状态的期货原油应当存放在海关特殊监管区域或保 税监管场所，指定交割仓库应当具备保税仓储资质。二是属于进口原油集散地， 运输条件优越、 辐射范围广。对原油期货而言，指定交割仓库应当为我国进口原油的集散 地，具备油轮靠泊设施，库区具有管道、铁路、汽车或海路 转运等外输条件；且地理位置优越，靠近炼厂，能够覆盖我 国石油消费较为集中的区域，同时具备辐射日、韩、中国台 湾等亚太其他国家或地区的条件。三是原油仓储管理专业，安全生产状况良好，仓库的设 备、设施应能够满足原油期货仓储业务需求，并制订科学的 维护、保养制度，从而保证期货仓储业务安全有序开展。原油期货正式上市后，我们将密切关注市场动态，进一 步优化指定交割仓库布局，并根据市场需要适时增设指定交 割仓库，更好地服务实体经济。问：我们了解到，境外原油期货有的采取实物交割，有 的采取现金交割；而目前国内还没有完全采用保税交割的期 货品种。请问原油期货为何要采取保税实物交割？关于其交 割方式，有什么需要提醒市场注意的方面？答：国际上两大成功的原油期货合约中，芝加哥商业交 易所(CME)的WTI期货采用实物交割，洲际交易所(ICE)的Brent 期货采用现金交割。而我国现有商品期货品种均采用 实物交割，实物交割是连接期货市场和现货市场的纽带，是 促进期货价格向现货价格收敛以及充分发挥期货市场功能 的制度保障，实物交割在我国具有扎实的实践基础。上海期 货交易所利用铜、铝期货进行保税交割试点，实行保税状态 与完税状态两种状态下的混合交割，可以在保持现有规则体系不变的情况下，将交易的含税价格转为保税价格，利用保 税仓库进行交割。而原油期货采用的是单一保税状态下的实物交割。在我 国原油期货总体方案“国际平台、人民币计价、净价交易、 保税交割”中，保税交割即指的是保税原油、实物交割。具 体而言，到期合约采用上海国际能源交易中心指定交割仓库 签发的保税标准仓单进行标准交割，未到期合约允许进行期 货转现货。这种交割制度的设计主要考虑以下几个方面的因 素：一是，原油期货是我国首个引入境外投资者的期货品 种，保税原油便于实现跨境流通，有利于投资者跨市套利和 套保操作，从而提高境外交易者参与实物交割的积极性，确 保我国原油期货价格能够真正反映亚太市场供需关系。二是，保税市场参与主体丰富，有利于改善期货投资主 体结构，形成具有国际代表性和公信力的权威价格；有利于 我国原油期货参与国际原油定价体系，形成区域性的原油定 价基准。三是，净价交易、保税交割的实物价格不含关税、增值 税等税款，这与国际原油贸易的惯例完全一致，有利于参与 国际原油定价体系。原油期货作为我国期货市场国际化的起点和试点，各方面的制度都有重大突破，其中实物交割业务得到了海关总 署、质检总局、外汇管理局和税务总局等部委的政策支持， 投资者在参与原油期货交割业务前，除了熟知能源中心的交 割规则以外，还应当充分了解政策涉及的保税监管、检验监 管、外汇管理、税款及票据等方面的内容，以便更好地完成 交割业务各项准备工作。问：作为第一个国际化的品种，原油期货如何来强化风 险管理？答：上期能源已于 2017年 5月11日正式发布了上海 国际能源交易中心章程 、上海国际能源交易中心交易规 则及包括上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理 细则、上海国际能源交易中心风险控制管理细则 、上海 国际能源交易中心违规处理实施细则等在内的11 个相关业务细则。除严格遵守目前国内期货市场已被证明行之有效的交 易编码制度、保证金制度、持仓限额制度、大户持仓报告制 度等，上期能源还针对原油期货交易“国际平台”的特点， 积极落实交易者适当性审查、一户一码实名制开户、实际控 制关系账户申报，强化资金专户管理和保证金封闭运行。下一步，上期能源将根据证监会监管要求，制订并发布 上海国际能源交易中心异常交易行为管理细则及上海 国际能源交易中心实际控制关系账户管理细则 。同时，还 将在证监会指导下，高度认识防范化解系统性金融风险工作 的重要性，优化各项监控系统，丰富一线自律监管手段，积 极研究提高监管智能化科技化水平，进一步探索完善自律监 管与行政监管有效衔接，切实做到“早识别、早预警、早发 现、早处置”，为国际化进程提供有力保障。问：各类市场参与者在进行原油期货交易时应注意哪些 问题？答：2017 年，中国已成为世界第一大原油进口国，推出 原油期货有利于形成反映中国和亚太地区石油市场供需关 系的价格体系，发挥价格在资源配置中的基础作用；能够为 实体企业提供有效的套期保值工具，规避价格波动风险。同 时，原油期货作为我国第一个国际化的期货品种，将引入境 外投资者参与，探索期货市场国际化的市场运作和监管经 验。国内外期货市场的经验表明，一个期货品种从上市到成 熟并发挥其功能需要一个逐步培育的过程。原油期货也不例 外，不可能一蹴而就。在市场培育过程中，境内外投资者要充分认识参与期货 交易的风险，熟悉原油期货规则，遵循交易者适当性制度的 要求，理性参与期货交易。石油产业链上下游企业要了解、 熟悉和掌握期货市场运行规律，在实践中不断提高利用期货 市场的水平。作为市场中介的期货公司、境外特殊经纪参与 者、境外中介机构应注意充分了解和掌握中国和投资者所在 国家和地区的期货市场法律法规，做到合规运作、加强风险 管理，密切关注境内外市场的运行情况和投资者的交易、持 仓、结算数据的跟踪分析，做好风险预研预判，帮助投资者 充分利用原油期货套期保值、价格发现等功能，服务实体经 济。上期能源将做好日常风险的监测监控及预研预判，及时 采取有效措施化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的 底线。同时，切实履行一线自律监管职责，严厉打击各类违 法违规行为，保障原油期货市场的正常交易秩序。原油期货市场建设是一个长期的过程，上期能源希望并 欢迎境内外交易者能积极参与我国原油期货交易，我们也将 为境内外交易者提供便捷、高效的服务。中国原油期货首日交易开门红 近月合约 1809 收盘大涨3.34%原油期货首单法人户委托交易花落境外交易者嘉能可 公司。该公司于当日通过时瑞金融服务有限公司委托新湖期 货有限公司进行交易，在集合竞价阶段抢得中国原油期货上 市首笔委托并成交 SC1809 合约。3月 26日，我国首个国际化期货品种原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。在交易制度和合约设计层面，原油期货的交割月份、最 后交易日、交易时间等与国内其他品种存在较大区别。在合 约设计层面，包括标的油种选择、货币定价、购汇结汇、交 割等细节均已有详细安排。东方财富网通过图表的形式，制作了一份最新交易手 册，尽量以图片方式，展示原油期货的合约交易规则、交易 策略。交易品种 从上海国际能源中心公布的原油期货标准合约来看，交 易品种为中质含硫油，交易单位为1000 桶/手，最小变动价位为 0.1 元 （人民币 ）/桶。为何选中质含硫原油？ 针对交易品种定为中质含硫原油，上期能源相关负责人 解释这主要是出于三个原因。一是中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球 产量的 44%；二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完 全相同，而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准；三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要 品种，形成中质含硫原油的基准价格有利于促进国际原油贸 易的发展。 可交割油种包括阿联酋迪拜原油、 上扎库姆原油、 阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉 轻油，以及中国胜利原油。对于升贴水方案，维多集团北京代表处首席代表张天逸 表示，这种固定升贴水方案的好处是显而易见的。这极大简 化了原油期货实物交割操作。因为每一种可交割油种价格信 息都是明确的，参与交割的买卖双方的交割货款计算公式简 单明确，可操作性强。同时，通过设置油种品质下限标准增 强了可交割油种的品质稳定性。当然上期能源相关负责人也指出，上期能源将密切跟踪 现货市场运行情况，在现货市场可交割油种价差出现重大趋 势性变化时，将对升贴水方案进行调整，确保期货市场与现 货市场的一致性和稳定性。交易门槛投资者门槛方面，自然人投资者可用资金要在 50 万元 以上，法人投资者则要在 100 万元以上。当然，合规、诚信 等要求也是门槛之一。当然必要的知识经验也不可少，首先需要投资者通过相 关测试，考试不合格的，连开户都没有资格。此外客户还需 要具有累计不少于 10 个交易日、 10 笔以上的仿真交易成交 记录，或者近三年内 10 笔以上境内期货交易成交记录。参与模式境内客户机构符合申请上海国际能源交易中心会员资格的境内 客户可以申请成为非期货公司会员直接参与原油期货交易， 其余境内客户可通过境内期货公司会员代理参与交易。境外客户境外客户参与原油期货的四种模式：模式 1，境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油 期货；模式 2，境外中介机构接受境外客户委托后，委托境内 期货公司会员或者境外特殊经纪参与者 （一户一码 ）参与原油 期货；模式 3，境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原 油期货 （直接入场交易，结算、交割委托期货公司会员进行）；模式 4，作为能源中心境外特殊非经纪参与者，参与原 油期货。交易时间原油期货自 2018年3月26日起上市交易，当日 8:55-9:00 集合竞价， 9:00 开盘。每周一至周五， 09:00-10:15 、10:30-11:30 和 13:30-15:00 ， 连续交易时间， 每周一至周五 21:00- 次日 02:30。法定节假日 前第一个工作日 （不包含周六和周日 ）的连续交易时间段不进 行交易。交易合约目前上市可供交易的合约有：近月合约： SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、 SC1902、SC1903远月合约： SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、 SC2009、SC2012、SC2103上市挂盘基准价SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、 SC1903 合约的挂盘基准价为 416 元 /桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003 合约的挂盘基准价 为 388 元/ 桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103 合约的挂盘基准价