财政赤字和国债实用教案

1预算预算(y sun)赤字赤字=预算预算(y sun)支出支出（税收收入国债收入（税收收入国债收入征税？征税？举债？举债？这是个问题！这是个问题！第1页/共71页第一页，共72页。2第一节第一节 财政赤字与国债财政赤字与国债(guzhi)(guzhi)的关系的关系一、财政赤字与国家一、财政赤字与国家(guji)负债负债财政赤字的弥补财政赤字的弥补动用结余动用结余发行货币（向中央银行透支）发行货币（向中央银行透支）发行公债发行公债增加税收增加税收第2页/共71页第二页，共72页。3第3页/共71页第三页，共72页。4第4页/共71页第四页，共72页。5第5页/共71页第五页，共72页。6二、我国的国债二、我国的国债(guzhi)状况状况 （1 1）19501950年代，当时先是发行了公债，但到年代，当时先是发行了公债，但到19501950年代末就不再发行了。年代末就不再发行了。 （2 2）改革开放一开始）改革开放一开始(kish)(kish)就恢复了公债，但先是国外借款，然后才是国内公就恢复了公债，但先是国外借款，然后才是国内公债的恢复。债的恢复。 （3 3）恢复后的公债也是呈阶段性逐步增长。）恢复后的公债也是呈阶段性逐步增长。 20092009年我国国债发行规模在年我国国债发行规模在1.31.3万亿以上万亿以上 第6页/共71页第六页，共72页。7一、公债的含义和特点一、公债的含义和特点(tdin)1、含义、含义公共债务的简称，是一国政府为了筹集财公共债务的简称，是一国政府为了筹集财政资金，以债务人的身份，依据信用原则，政资金，以债务人的身份，依据信用原则，通过借款或发行债券等方式所形成的债务。通过借款或发行债券等方式所形成的债务。政府政府中央中央国债国债地方地方地方债地方债个人和企业个人和企业 第7页/共71页第七页，共72页。8（2 2）公债是一个特殊的财政范畴）公债是一个特殊的财政范畴属于非经常性收入；发行必须遵循信用原则属于非经常性收入；发行必须遵循信用原则（3 3）公债又是一个特殊的信用范畴）公债又是一个特殊的信用范畴由政府的信誉担保，有由政府的信誉担保，有“金边金边(jn bin)(jn bin)债券债券”之称之称在现代经济中，公债既是政府增加收入的一种特殊形式，也是宏观财政管理的一种重要手段在现代经济中，公债既是政府增加收入的一种特殊形式，也是宏观财政管理的一种重要手段第8页/共71页第八页，共72页。9图图2、公债、公债(gngzhi)的特点的特点1 1、自愿性：、自愿性： 公债的发公债的发行行(fhng)(fhng)和认购建立和认购建立在居民自愿在居民自愿的基础上。的基础上。2 2、有偿性：、有偿性： 政府发债是政府发债是以偿还本金、以偿还本金、支付利息为条支付利息为条件件(tiojin)(tiojin)的信用行为。的信用行为。3 3、灵活性：、灵活性： 公债是否公债是否发行、发行发行、发行的规模和条的规模和条件一般有政件一般有政府根据具体府根据具体情况灵活加情况灵活加以确定。以确定。第9页/共71页第九页，共72页。10二、公债二、公债(gngzhi)的种类的种类1 1、按发行地域、按发行地域内债和外债内债和外债 内债是政府在本国境内发行的公债，其认购主体内债是政府在本国境内发行的公债，其认购主体(zht)(zht)是国内法人和本国公民，是国内法人和本国公民，债权人为金融机构、机关团体、企业和居民个人，其发行与偿还一般以本国货币债权人为金融机构、机关团体、企业和居民个人，其发行与偿还一般以本国货币为计量单位。为计量单位。外债是本国政府在境外举借的债务。债权人可以是外国政府、国际金融组织、外国外债是本国政府在境外举借的债务。债权人可以是外国政府、国际金融组织、外国银行、外国企业、团体组织和个人，通常以债权国通货为计量单位，也可以以双银行、外国企业、团体组织和个人，通常以债权国通货为计量单位，也可以以双方同意的第三国通货作为计量单位。方同意的第三国通货作为计量单位。第10页/共71页第十页，共72页。112 2、按政府举债的形式、按政府举债的形式政府借款和发行债券政府借款和发行债券 政府借款是最早出现的举债形式，它具有手续简便、成本费用较低等优点，因此现政府借款是最早出现的举债形式，它具有手续简便、成本费用较低等优点，因此现代国家在举借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这一方式。但借款通常只代国家在举借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这一方式。但借款通常只能在应债主体较少的条件下进行，不具有普遍性能在应债主体较少的条件下进行，不具有普遍性发行债券具有普遍、安全发行债券具有普遍、安全(nqun)(nqun)、持久等优点，应用范围较广，便于流通，、持久等优点，应用范围较广，便于流通，因此对公众和企业的借债主要采用发行债券的方式。发行债券的主要缺陷是成本因此对公众和企业的借债主要采用发行债券的方式。发行债券的主要缺陷是成本较高，需要有发达的信用。较高，需要有发达的信用。第11页/共71页第十一页，共72页。123 3、按偿债期限、按偿债期限短期短期(dun q)(dun q)、中期和长期公债、中期和长期公债短期短期(dun q)(dun q)公债多指公债多指1 1年以内到期的公债，其特点是周期短、流动性强，近似货币。年以内到期的公债，其特点是周期短、流动性强，近似货币。中期公债一般指中期公债一般指1 1年以上年以上1010年以内的债券，它与短期年以内的债券，它与短期(dun q)(dun q)和长期公债相配合，有利于吸收资金，既可和长期公债相配合，有利于吸收资金，既可以用来弥补财政赤字，又可以作为重点建设资金的来源。以用来弥补财政赤字，又可以作为重点建设资金的来源。长期公债是指期限在长期公债是指期限在1010年以上的公债，一般用于特大的经济建设项目或应付突发事件年以上的公债，一般用于特大的经济建设项目或应付突发事件第12页/共71页第十二页，共72页。134、按流动性、按流动性可转让公债和不可转让公债可转让公债和不可转让公债可转让公债，也称上市公债，是指能够在证券市场上自由流通买卖的公债。认购者可以根据资金需求可转让公债，也称上市公债，是指能够在证券市场上自由流通买卖的公债。认购者可以根据资金需求(xqi)和市场行情随时兑现公债或转让给他人，从而满足投资者的流动性要求，降低其机会成本，因此特别受欢和市场行情随时兑现公债或转让给他人，从而满足投资者的流动性要求，降低其机会成本，因此特别受欢迎。迎。不可转让公债，是指不能在证券市场上自由买卖的，公债只能由政府到期还本付息，由于其流动性差，投资不可转让公债，是指不能在证券市场上自由买卖的，公债只能由政府到期还本付息，由于其流动性差，投资的机会成本比较高，所以推销余地不大，在公债中所占比重较低。的机会成本比较高，所以推销余地不大，在公债中所占比重较低。第13页/共71页第十三页，共72页。145 5、其他分类方法、其他分类方法 按公债发行性质的差异按公债发行性质的差异(chy)(chy)，可以分为强制公债和自愿公，可以分为强制公债和自愿公债；债；按公债利率的确定方式，可以分为固定利率公债、市场利率公债按公债利率的确定方式，可以分为固定利率公债、市场利率公债和保值公债；和保值公债；按公债的计量单位，可以分为货币公债、实物公债、折实公债；按公债的计量单位，可以分为货币公债、实物公债、折实公债；按用途分类，可以分为生产性公债和非生产性公债；按用途分类，可以分为生产性公债和非生产性公债；按证券的有无，可以分为证券公债和登录公债。按证券的有无，可以分为证券公债和登录公债。第14页/共71页第十四页，共72页。151 1、弥补财政赤字、弥补财政赤字弥补财政赤字是公债产生的首要动因。弥补财政赤字是公债产生的首要动因。20092009年全国财政赤字占年全国财政赤字占GDPGDP比重达到比重达到2%2%左右左右( (约为约为19991999年年20032003年的平均水平年的平均水平) )，并且财政赤字靠新增国债，并且财政赤字靠新增国债弥补，则我们预计弥补，则我们预计(yj)2009(yj)2009年新增国债规模至年新增国债规模至少在少在5000600050006000亿，考虑到亿，考虑到20092009年到期国债规模年到期国债规模79007900亿，则可以判断亿，则可以判断20092009年国债发行规模至少在年国债发行规模至少在1300013000亿以上。亿以上。 公债弥补财政赤字的实质是将本属于私人企业和个人公债弥补财政赤字的实质是将本属于私人企业和个人支配的资金的使用权，在一定时期内以信用的方式支配的资金的使用权，在一定时期内以信用的方式让渡给政府让渡给政府第15页/共71页第十五页，共72页。162 2、筹集建设资金、筹集建设资金在一些经济发展水平不高、市场机制不完善的国家，公债也承担在一些经济发展水平不高、市场机制不完善的国家，公债也承担(chngdn)(chngdn)着筹着筹集建设资金的任务集建设资金的任务3 3、调节经济、调节经济 公债的发行、偿还、使用都会对经济发展、资源配置和收入分配产生一定的影响。公债的发行、偿还、使用都会对经济发展、资源配置和收入分配产生一定的影响。 第16页/共71页第十六页，共72页。17（一）李嘉图等价定理（一）李嘉图等价定理（Ricardian Equivalence Theorem) 无论政府无论政府(zhngf)选择征收一次总付税，还是发行公债为政府选择征收一次总付税，还是发行公债为政府(zhngf)支出筹措资金，其对经济的影响支出筹措资金，其对经济的影响是一样的，既不会影响居民的消费，也不会影响资本的形成（国民储蓄）。是一样的，既不会影响居民的消费，也不会影响资本的形成（国民储蓄）。该定理暗含的一个重要前提是，公债只是延迟的税收，当前为了弥补财政赤字而发行的公债将来必须通过征该定理暗含的一个重要前提是，公债只是延迟的税收，当前为了弥补财政赤字而发行的公债将来必须通过征税来还本付息。税来还本付息。第17页/共71页第十七页，共72页。18 李嘉图等价定理遇到的难题李嘉图等价定理遇到的难题 每个人都会死去，不会按长生不老的假设安排消费和储蓄。要是一些消费者在公每个人都会死去，不会按长生不老的假设安排消费和储蓄。要是一些消费者在公债到期偿还之前就去世了，他们就会享受到政府以公债代替征税而带来的减税的债到期偿还之前就去世了，他们就会享受到政府以公债代替征税而带来的减税的好处，从而增加自己的消费支出。好处，从而增加自己的消费支出。 19741974年美国经济学家年美国经济学家R RJ J巴罗：对李嘉图等价定理难题的解决巴罗：对李嘉图等价定理难题的解决 其论点建立在将遗产行为和利他动机相混同的基础上。其论点建立在将遗产行为和利他动机相混同的基础上。 消费者具有将财产的一部分遗留给后代消费者具有将财产的一部分遗留给后代(hudi)(hudi)的动机，并以利他主义的形式的动机，并以利他主义的形式表现出来。表现出来。 李嘉图等价定理便会在具有利他动机的消费者死于公债到期之前的情形之下继续李嘉图等价定理便会在具有利他动机的消费者死于公债到期之前的情形之下继续成立。成立。第18页/共71页第十八页，共72页。19第19页/共71页第十九页，共72页。20 （续）（续） 李嘉图等价定理假定税收是总额税，认为用公李嘉图等价定理假定税收是总额税，认为用公债替代税收只会产生税收总额的变化，而且这债替代税收只会产生税收总额的变化，而且这一变化以可完全由公债数量的变化抵消。但是，一变化以可完全由公债数量的变化抵消。但是，大多数税收并非总额税，而是针对经济行为开大多数税收并非总额税，而是针对经济行为开征的，因此税收由于公债替代而产生的变化，征的，因此税收由于公债替代而产生的变化，会使经济行为改变，使等价定理不能成立。尽会使经济行为改变，使等价定理不能成立。尽管并非所有管并非所有(suyu)(suyu)的税收都会产生扭曲的税收都会产生扭曲效应，但上述状况的确制约着定理的有效性效应，但上述状况的确制约着定理的有效性第20页/共71页第二十页，共72页。21（二）公债的经济效应（二）公债的经济效应1、公债的资产效应、公债的资产效应公债作为持有者的一种资产，其发行量公债作为持有者的一种资产，其发行量的变化将影响持有者的消费行为和投资的变化将影响持有者的消费行为和投资行为，从而对经济产生影响行为，从而对经济产生影响勒纳效应：公债资产勒纳效应：公债资产持有者消费持有者消费庇古效应：公债在经济不景气时具有扩庇古效应：公债在经济不景气时具有扩大消费支出，在经济景气时具有抑制消大消费支出，在经济景气时具有抑制消费支出的效果。费支出的效果。公债幻觉公债幻觉2、公债的货币、公债的货币(hub)效应效应公债有货币公债有货币(hub)扩张效应，是指公扩张效应，是指公债有扩大货币债有扩大货币(hub)供应的效应。供应的效应。第21页/共71页第二十一页，共72页。22图3、公债、公债(gngzhi)的挤出效应的挤出效应rY01816SDDB10001020第22页/共71页第二十二页，共72页。23 公债的积极影响公债的积极影响 公债可以调节总供给与总需求，使社会资金得到充分运用，熨平公债可以调节总供给与总需求，使社会资金得到充分运用，熨平(yn pn)经济波动。经济波动。 公债可以广泛吸收社会小额游资于集中用于公共投资，有助于社会经济的发展。公债可以广泛吸收社会小额游资于集中用于公共投资，有助于社会经济的发展。 公债可以有效调节金融市场的运行。公债可以有效调节金融市场的运行。第23页/共71页第二十三页，共72页。24 公债的消极影响公债的消极影响 在金融市场上资金一定在金融市场上资金一定(ydng)的情况下，通过挤出效应排挤了一部分私人的情况下，通过挤出效应排挤了一部分私人投资。投资。 公债除了一部分由企业个人购买外，如果还通过中央银行承购一部分，中央银公债除了一部分由企业个人购买外，如果还通过中央银行承购一部分，中央银行购买公债的过程，也是向流通中投入货币的过程，且通过货币乘数，进一步行购买公债的过程，也是向流通中投入货币的过程，且通过货币乘数，进一步扩大货币流通，会引起通货膨胀。扩大货币流通，会引起通货膨胀。 累积的公债使政府支出中的利息费用迅速增加，成为财政的沉重负担，限制了累积的公债使政府支出中的利息费用迅速增加，成为财政的沉重负担，限制了财政政策功能的发挥。财政政策功能的发挥。第24页/共71页第二十四页，共72页。25 公债政策公债政策(zhngc)的利弊权衡的利弊权衡 从公债发行环境看，公债发行要首先看其对经济发展有无稳定作用。公债政策从公债发行环境看，公债发行要首先看其对经济发展有无稳定作用。公债政策(zhngc)在经济衰退和繁在经济衰退和繁荣阶段都可发挥良好的调节作用。荣阶段都可发挥良好的调节作用。 从公债收入的使用看，公债收入的使用方向不同将对经济产生不同的影响。从公债收入的使用看，公债收入的使用方向不同将对经济产生不同的影响。第25页/共71页第二十五页，共72页。26（一）公债的规模（一）公债的规模(gum)1、影响因素、影响因素社会应债能力社会应债能力个人个人居民的收入水平、社会平均消费水平居民的收入水平、社会平均消费水平应债机构应债机构自有资金、正常资金需要量自有资金、正常资金需要量政府偿债能力政府偿债能力公债的使用效益公债的使用效益其他因素其他因素第26页/共71页第二十六页，共72页。272 2、公债规模的评价指标、公债规模的评价指标 财政偿债能力财政偿债能力(nngl)(nngl)指标指标衡量政府对公债的还本付息能力衡量政府对公债的还本付息能力(nngl)(nngl)。 社会偿债能力社会偿债能力(nngl)(nngl)指标指标衡量全社会对公债负担的承受能力衡量全社会对公债负担的承受能力(nngl)(nngl)。 第27页/共71页第二十七页，共72页。28 财政财政(cizhng)偿债能力指标偿债能力指标 债务依存度债务依存度 一般存在一个较为模糊的安全控制线，即不超过一般存在一个较为模糊的安全控制线，即不超过25%35%。 偿债率偿债率 国际上公认的警戒线是国际上公认的警戒线是10%左右。左右。100%当年公债发行额债务依存度中央财政支出%100中央财政收入当年还本付息额偿债率第28页/共71页第二十八页，共72页。29 社会偿债能力指标社会偿债能力指标 国债负担率国债负担率 欧盟的马斯特里赫特条约规定的标准为欧盟的马斯特里赫特条约规定的标准为60%60%。一般说来，发达国家。一般说来，发达国家(f d (f d u u ji)ji)的国债负担率最多不能超过当年的国债负担率最多不能超过当年GDPGDP的的45%45%。 居民偿债率居民偿债率100%GDP公债累积余额国债负担率100%当年公债发行额居民偿债率居民储蓄存款余额第29页/共71页第二十九页，共72页。30（二）公债结构（二）公债结构指一个国家各种性质的债务的相互搭配，以及债务收入来源和发指一个国家各种性质的债务的相互搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。行期限的有机结合。 1、应债主体结构、应债主体结构应债主体结构实际上是社会资金应债主体结构实际上是社会资金(zjn)或收入在社会各经济主体或收入在社会各经济主体之间的分配格局，即各类企业和各阶层居民各自占有社会资金之间的分配格局，即各类企业和各阶层居民各自占有社会资金(zjn)的比例的比例社会财富分配社会财富分配第30页/共71页第三十页，共72页。312、公债持有者结构（公债资金来源结构）即政府对应债主体选择的结果、公债持有者结构（公债资金来源结构）即政府对应债主体选择的结果( ji gu)，各类企业和各阶层居民实际认购公债的比例，各类企业和各阶层居民实际认购公债的比例实际购买的分配实际购买的分配应债主体应债主体(zht)结结构构社会社会(shhu)财富分财富分配不均贫富差距较大配不均贫富差距较大公债持有者结构公债持有者结构公债持有者比较公债持有者比较集中集中财富分配较财富分配较平均平均公债持有者分散公债持有者分散第31页/共71页第三十一页，共72页。32 图图3 、公债、公债(gngzhi)期期 限限结构结构 长期长期(chngq)公债：公债：10年以年以上。经济建设，社会保险基上。经济建设，社会保险基金和事业保险金金和事业保险金 短期公债：短期公债：3个月、个月、6个月、个月、9个月、个月、1年，收入年，收入(shur)与支出进度差与支出进度差第32页/共71页第三十二页，共72页。33第三节第三节 公债公债(gngzhi)(gngzhi)的发行与偿还的发行与偿还第33页/共71页第三十三页，共72页。34 1、公债的发行条件、公债的发行条件 公债的发行条件是指政府对发行公债及与发行有关公债的发行条件是指政府对发行公债及与发行有关(yugun)的诸方面所作的规定。的诸方面所作的规定。 发行期限发行期限 公债利率公债利率 发行价格发行价格第34页/共71页第三十四页，共72页。35 2、发行期限、发行期限 一般根据财政对长短期资金的需求、已发公债的偿还时间、未来市场利率水平的变化趋势等因素确定。一般根据财政对长短期资金的需求、已发公债的偿还时间、未来市场利率水平的变化趋势等因素确定。 我国已经发行过多种期限的国债品种，其中以我国已经发行过多种期限的国债品种，其中以3年、年、5年期品种居多。还本付息较为年期品种居多。还本付息较为(jio wi)集中，支付集中，支付压力大。压力大。 今后在公债期限设计上要有长远规划，逐步形成长、中、短期限分布的合理结构。今后在公债期限设计上要有长远规划，逐步形成长、中、短期限分布的合理结构。第35页/共71页第三十五页，共72页。36 3、公债利率、公债利率 公债利率指公债利息与本金的比率。公债利率指公债利息与本金的比率。 公债利率的高低，通常取决于物价水平、市场利率水平、国家的信用状况、社会资金的供应量、公债期限公债利率的高低，通常取决于物价水平、市场利率水平、国家的信用状况、社会资金的供应量、公债期限的长短和付息方式、公债发行的紧迫的长短和付息方式、公债发行的紧迫(jnp)程度和发行方式等诸多因素。程度和发行方式等诸多因素。第36页/共71页第三十六页，共72页。37 4、发行价格、发行价格 指公债券的出售价格或购买价格。指公债券的出售价格或购买价格。 平价平价(pngji)发行发行 以票面金额出售，到期也按票面金额还本。以票面金额出售，到期也按票面金额还本。 溢价发行溢价发行 以高于票面金额的价格出售，到期按票面金额还本以高于票面金额的价格出售，到期按票面金额还本 折价发行折价发行 以低于票面金额的价格出售，到期按票面金额还本以低于票面金额的价格出售，到期按票面金额还本第37页/共71页第三十七页，共72页。38 5、公债发行、公债发行(fhng)的方式的方式 固定收益出售固定收益出售 公募拍卖公募拍卖 连续经销连续经销 直接推销直接推销第38页/共71页第三十八页，共72页。39附：附： 固定收益出售固定收益出售 这是一种在金融市场上按预先确定的发行条件推销公债的方式。这是一种在金融市场上按预先确定的发行条件推销公债的方式。 其特点是：认购期较短、发行条件固定、推销机构不限，主要适用其特点是：认购期较短、发行条件固定、推销机构不限，主要适用(shyng)于可以转让的中长期债券的于可以转让的中长期债券的推销。推销。 在金融市场利率稳定的情况下，采用固定收益出售方式是比较有利的；但在金融市场利率易变的情况下，在金融市场利率稳定的情况下，采用固定收益出售方式是比较有利的；但在金融市场利率易变的情况下，政府不易把握金融市场行情，采用这种方式就会遇到困难。政府不易把握金融市场行情，采用这种方式就会遇到困难。第39页/共71页第三十九页，共72页。40 公募拍卖公募拍卖 这是一种由发行人在金融市场上通过公开招标推销这是一种由发行人在金融市场上通过公开招标推销(tuxio)公债的方式，也称投标竞标方式。公债的方式，也称投标竞标方式。 其特点是：发行条件通过投标决定，拍卖过程由财政部门直接负责组织，即以它们为推销其特点是：发行条件通过投标决定，拍卖过程由财政部门直接负责组织，即以它们为推销(tuxio)机构；机构；主要适用于中短期公债，特别是国库券的推销主要适用于中短期公债，特别是国库券的推销(tuxio)。 根据竞标的不同，分为价格投标和利率投标。根据竞标的不同，分为价格投标和利率投标。 其优点是避免了因市场利率不稳定、公债发行条件与市场行情脱钩所引起的不能完成发行任务的情况，但其优点是避免了因市场利率不稳定、公债发行条件与市场行情脱钩所引起的不能完成发行任务的情况，但可能出现价格过低或利率过高的情况。所以，政府往往采取最低标价和最高利率的限制措施。可能出现价格过低或利率过高的情况。所以，政府往往采取最低标价和最高利率的限制措施。第40页/共71页第四十页，共72页。41 连续经销连续经销 这是一种推销机构受发行人委托在金融市场上设专门柜台经销，并拥有较大灵活性的公债发行方式。这是一种推销机构受发行人委托在金融市场上设专门柜台经销，并拥有较大灵活性的公债发行方式。 其特点是：经销期限不定，发行条件不定，主要通过其特点是：经销期限不定，发行条件不定，主要通过(tnggu)金融机构和中央银行以及证券经纪人经销，金融机构和中央银行以及证券经纪人经销，随行就市，主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄债券的推销。随行就市，主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄债券的推销。 主要优点是可灵活确定公债的发行条件及推销时间，确保发行任务的完成，缺点是它会排挤民间的筹资活主要优点是可灵活确定公债的发行条件及推销时间，确保发行任务的完成，缺点是它会排挤民间的筹资活动。因此，采用这种方式的国家很少。动。因此，采用这种方式的国家很少。第41页/共71页第四十一页，共72页。42 直接推销直接推销 这是一种由财政部门直接与认购者通过谈判出售公债的发行方式。这是一种由财政部门直接与认购者通过谈判出售公债的发行方式。 其特点其特点(tdin)是：发行机构只限于财政部门，不通过任何中介或代理机构；认购者限于机构投资者，个是：发行机构只限于财政部门，不通过任何中介或代理机构；认购者限于机构投资者，个人投资者不能以此种方式认购公债；发行条件通过直接谈判确定；主要适用于某些特殊类型的公债的推销。人投资者不能以此种方式认购公债；发行条件通过直接谈判确定；主要适用于某些特殊类型的公债的推销。 优点在于它可以充分把握各方面的社会资金潜力，可以向各类认购者设计发行条件不同的公债。缺点是工优点在于它可以充分把握各方面的社会资金潜力，可以向各类认购者设计发行条件不同的公债。缺点是工作量巨大、任务繁重，只限于在有限的范围内实行。作量巨大、任务繁重，只限于在有限的范围内实行。第42页/共71页第四十二页，共72页。43 一般说来，西方国家的政府在发行公债时并不单纯使用一般说来，西方国家的政府在发行公债时并不单纯使用(shyng)上述的任何一种方式，而是将一些发行上述的任何一种方式，而是将一些发行方式综合起来加以运用，取其所长，补其所短，采用组合方式发行。方式综合起来加以运用，取其所长，补其所短，采用组合方式发行。 第43页/共71页第四十三页，共72页。44第44页/共71页第四十四页，共72页。45附：附： 一次偿还法一次偿还法 政府对发行的公债实行到期后按票面额一次全部兑付本息的方法。政府对发行的公债实行到期后按票面额一次全部兑付本息的方法。 其优点是公债偿还管理工作简单易行。其优点是公债偿还管理工作简单易行。 缺点缺点(qudin)是在缺乏保值措施的情况下，债券持有人容易受到通货膨胀影响；并且集中一次性还本付是在缺乏保值措施的情况下，债券持有人容易受到通货膨胀影响；并且集中一次性还本付息，会造成政府支出的急剧膨胀，给财政造成很大压力。息，会造成政府支出的急剧膨胀，给财政造成很大压力。 第45页/共71页第四十五页，共72页。46 分次偿还法分次偿还法 分期偿还法分期偿还法 即对一种公债规定几个偿还期，每年即对一种公债规定几个偿还期，每年(minin)按一定比例分期偿还公债。按一定比例分期偿还公债。 其优点是有利于分散公债偿还对财政的压力，缺点是工作量大，管理费用高。其优点是有利于分散公债偿还对财政的压力，缺点是工作量大，管理费用高。 抽签偿还法抽签偿还法 政府控制每年政府控制每年(minin)公债还本付息的总额，但对具体债券的偿还则以公债债券号码抽签来确定，直到公债还本付息的总额，但对具体债券的偿还则以公债债券号码抽签来确定，直到全部债券中签偿清为止。全部债券中签偿清为止。第46页/共71页第四十六页，共72页。47 市场劝销法市场劝销法 又称购销偿还法，指政府根据公债市场行情，适时购进公债券，使债券期满时，已全部或大部分为政府所又称购销偿还法，指政府根据公债市场行情，适时购进公债券，使债券期满时，已全部或大部分为政府所持有的逐步清偿方式。持有的逐步清偿方式。 优点是给投资者提供了中途变现的可能性，并有利于稳定证券市场，维护公债市场价格。优点是给投资者提供了中途变现的可能性，并有利于稳定证券市场，维护公债市场价格。 缺点是对从业人员有较高的素质要求缺点是对从业人员有较高的素质要求(yoqi)。适用于可流通公债，尤其是短期公债。适用于可流通公债，尤其是短期公债。第47页/共71页第四十七页，共72页。48 以上各种偿还方式各有利弊，应根据财政状况和宏观经济形势以上各种偿还方式各有利弊，应根据财政状况和宏观经济形势(xngsh)的需要，灵活运用，相机抉择，不的需要，灵活运用，相机抉择，不必拘泥于一种方式。必拘泥于一种方式。第48页/共71页第四十八页，共72页。49 2、公债偿还的资金来源、公债偿还的资金来源 偿债基金偿债基金 预算盈余预算盈余(yngy) 举借新债举借新债第49页/共71页第四十九页，共72页。50 偿债基金偿债基金 指政府指政府(zhngf)预算设置一种专项基金，专门用以偿还公债，即每年从财政收入中拨出一笔专款设立基预算设置一种专项基金，专门用以偿还公债，即每年从财政收入中拨出一笔专款设立基金，交由特定机关管理，专作偿还之用。金，交由特定机关管理，专作偿还之用。 优点是能够保证公债的及时偿还，保证债权人的利益，提高公债信誉，减轻债务成本，使债务偿还具有计优点是能够保证公债的及时偿还，保证债权人的利益，提高公债信誉，减轻债务成本，使债务偿还具有计划性，从长远角度看还可以起到均衡偿还作用。划性，从长远角度看还可以起到均衡偿还作用。 缺点是限制了国债的调控功能，容易被挪用而变得形同虚设。缺点是限制了国债的调控功能，容易被挪用而变得形同虚设。第50页/共71页第五十页，共72页。51 预算盈余预算盈余 指政府用上年预算收支的结余部分来偿还公债的本息。指政府用上年预算收支的结余部分来偿还公债的本息。 这种方法增大了政府还债的灵活性，可以增强政府预算的弹性。这种方法增大了政府还债的灵活性，可以增强政府预算的弹性。 但是，综观当今世界各国，许多国家出现赤字，即使但是，综观当今世界各国，许多国家出现赤字，即使(jsh)有盈余，数额也不多。所以，预算盈余只能作有盈余，数额也不多。所以，预算盈余只能作为偿还公债的部分来源，不能成为主要来源。为偿还公债的部分来源，不能成为主要来源。 第51页/共71页第五十一页，共72页。52 举借新债举借新债 指政府通过发行新的公债筹集资金偿还到期债务。指政府通过发行新的公债筹集资金偿还到期债务。 采用这种方法，能够推迟政府实际偿还时间，延缓采用这种方法，能够推迟政府实际偿还时间，延缓(ynhun)偿债负担，暂时渡过偿债高峰。偿债负担，暂时渡过偿债高峰。 缺点是很难减轻债务，同时还要有良好的信用和比较发达的金融市场等社会经济环境。缺点是很难减轻债务，同时还要有良好的信用和比较发达的金融市场等社会经济环境。 第52页/共71页第五十二页，共72页。53一、公债市场一、公债市场公债市场是证券市场的构成部分，同时公债市场是证券市场的构成部分，同时(tngsh)又对证券市场具有一定的制约作用。又对证券市场具有一定的制约作用。公债市场是政府通过证券市场进行公债交易的场所，是证券市场的构成部分。公债市场是政府通过证券市场进行公债交易的场所，是证券市场的构成部分。按照公债交易的层次或阶段，可划分为：按照公债交易的层次或阶段，可划分为：公债发行市场公债发行市场公债流通市场公债流通市场第53页/共71页第五十三页，共72页。54 图：证证券券市市场场(zhn qun sh chn) 股票股票市场市场 债券市债券市场场 企业企业(qy)债债券市场券市场 金融债券市场金融债券市场 第54页/共71页第五十四页，共72页。55第55页/共71页第五十五页，共72页。56第56页/共71页第五十六页，共72页。57二、公债市场二、公债市场(shchng)的功能的功能 公债作为财政政策工具，公债市场具有顺利实现公债发行和偿还的功公债作为财政政策工具，公债市场具有顺利实现公债发行和偿还的功能，为公债的发行和流通提供能，为公债的发行和流通提供(tgng)(tgng)一个有效的渠道。一个有效的渠道。 公债作为金融政策工具，公债市场具有调节社会资金的运行和提高社公债作为金融政策工具，公债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能会资金效率的功能 。通过引导资金的流向，调节资金的运行，从而达。通过引导资金的流向，调节资金的运行，从而达到社会资金的优化配置。到社会资金的优化配置。 公债是连接财政当局与货币当局，综合运用财政政策和货币政策对宏公债是连接财政当局与货币当局，综合运用财政政策和货币政策对宏观经济发挥调节作用的市场渠道观经济发挥调节作用的市场渠道 提供提供(tgng)(tgng)和传播经济信息。和传播经济信息。第57页/共71页第五十七页，共72页。58三、我国公债三、我国公债(gngzhi)市场的进一步完善市场的进一步完善 （一）我国公债（一）我国公债(gngzhi)市场简介市场简介（二）进一步完善国债市场（二）进一步完善国债市场第58页/共71页第五十八页，共72页。59 公债市场现状公债市场现状 证券交易所国债市场证券交易所国债市场 银行银行(ynhng)间债券市场间债券市场 柜台交易市场柜台交易市场 第59页/共71页第五十九页，共72页。601、我国公债、我国公债(gngzhi)市场简介市场简介 （1 1）公债发行市场）公债发行市场 （1 1）19911991年公债的发行采取承购包销方式。有年公债的发行采取承购包销方式。有7070多家公债中介机构参加了公债多家公债中介机构参加了公债承销。承销。 （2 2）19931993年建立了公债一级自营商制度。有年建立了公债一级自营商制度。有1919家金融机构被确认为一级自营商。家金融机构被确认为一级自营商。一级自营商可以直接承销和投标公债，并通过开展分销、零售业务，促进国债发一级自营商可以直接承销和投标公债，并通过开展分销、零售业务，促进国债发行，维护国公债市场顺畅行，维护国公债市场顺畅(shnchng)(shnchng)运行。运行。 （3 3）19941994年公债发行品种多样化。半年期、一年期、不上市的储蓄公债。年公债发行品种多样化。半年期、一年期、不上市的储蓄公债。第60页/共71页第六十页，共72页。61 （4）1996年采取年采取(ciq)招标方式发行公债。招标方式发行公债。3个月、个月、6个月、一年、个月、一年、3年、年、7年、年、10年不同期限年不同期限的公债，其中的公债，其中3个月、个月、7年、年、10年期为新品种年期为新品种发发行行(fhng)市市场场机机构构以差额招标以差额招标(zho bio)方式向公债一级方式向公债一级自营商出售可上市公债（记账式）自营商出售可上市公债（记账式）以承销方式向承销商销售不上市的储以承销方式向承销商销售不上市的储蓄公债（凭证式）蓄公债（凭证式）以定向招募方式向社会保险机构和保险公司以定向招募方式向社会保险机构和保险公司出售定向公债出售定向公债第61页/共71页第六十一页，共72页。62 （2）公债流通）公债流通(litng)市场市场 （1）1985年公债可在银行贴现。年公债可在银行贴现。 （2）1988年在试点的基础上开放转让市场。当年年在试点的基础上开放转让市场。当年4月，首批开放沈阳、上海、深圳等月，首批开放沈阳、上海、深圳等7个城市的公债转让个城市的公债转让市场。市场。6月又开放了月又开放了54个大中城市的转让市场。个大中城市的转让市场。1991年第三批公债市场开放，允许年第三批公债市场开放，允许400个地区市一级以上个地区市一级以上的城市进行公债流通的城市进行公债流通(litng)转让。目前，公债市场已覆盖除西藏外的转让。目前，公债市场已覆盖除西藏外的29个省区。个省区。第62页/共71页第六十二页，共72页。63（3）1991年兴起公债年兴起公债(gngzhi)回购市场。公债回购市场。公债(gngzhi)持有人在持有人在卖出一笔公债卖出一笔公债(gngzhi)的同时，与买方签订协议，承诺在约定的期限的同时，与买方签订协议，承诺在约定的期限后以约定的价格购回同一笔公债后以约定的价格购回同一笔公债(gngzhi)的交易活动。的交易活动。（4）1992年推出公债年推出公债(gngzhi)期货市场。期货市场。期货市场的功能是：（期货市场的功能是：（1）显示和引导公债）显示和引导公债(gngzhi)价格或公债价格或公债(gngzhi)行市；（行市；（2）套期保值；（）套期保值；（3）投机获利。）投机获利。1995年公债年公债(gngzhi)期货市场试点暂停。期货市场试点暂停。（5）1997年将金融机构从证券交易市场中分离出来，组建了银行间公债年将金融机构从证券交易市场中分离出来，组建了银行间公债(gngzhi)交易市场。交易市场。 第63页/共71页第六十三页，共72页。64图图公公债债流流通通(litng)市市场场 交易所公交易所公债债(gngzhi)市场市场 银行银行(ynhng)间间公债交易市场公债交易市场 深圳证券交易所深圳证券交易所 武汉国债交易中心武汉国债交易中心 我国证券交易自动我国证券交易自动报价中心报价中心 第64页/共71页第六十四页，共72页。65（3 3）公债市场存在）公债市场存在(cnzi)(cnzi)的问题的问题 公债市场的封闭性公债市场的封闭性 银行间公债交易市场和交易所公债市场分工银行间公债交易市场和交易所公债市场分工与定位尚未解决。曾经与定位尚未解决。曾经(cngjng)有过以有过以银行间公债交易市场取代交易所公债市场的银行间公债交易市场取代交易所公债市场的议论，将近有议论，将近有2年没有在交易所发行公债年没有在交易所发行公债第65页/共71页第六十五页，共72页。66 公债交易的局限性公债交易的局限性 银行间公债交易市场参与者多为商业银行，机构性质单一，彼此间资金余缺相似，交易规模小是必然的。银行间公债交易市场参与者多为商业银行，机构性质单一，彼此间资金余缺相似，交易规模小是必然的。 中央银行通过公开的市场业务调节货币流通中央银行通过公开的市场业务调节货币流通(hu b li tn)随已开始，但做得很不够。随已开始，但做得很不够。 公债回购市场不发达。公债市场参与者不普遍公债回购市场不发达。公债市场参与者不普遍第66页/共71页第六十六页，共72页。67 可交易公债量的稀缺性可交易公债量的稀缺性 公债发行市场缺少短期品种。商业银行公债发行市场缺少短期品种。商业银行(shn y yn xn)对短期公债有对短期公债有较大的需求。短期公债有利于调节资金运行较大的需求。短期公债有利于调节资金运行 政府刺激经济政府刺激经济 扩大短期公债扩大短期公债 商业银行商业银行(shn y yn xn)购买公债购买公债 中央银行买进中央银行买进 扩大扩大M 政府紧缩经济政府紧缩经济 减少短期公债减少短期公债 商业银行商业银行(shn y yn xn)减少公债减少公债 中央银行卖出中央银行卖出 减少减少M 对公众发行的储蓄公债不能满足需求对公众发行的储蓄公债不能满足需求第67页/共71页第六十七页，共72页。68 （二）进一步完善公债市场（二）进一步完善公债市场 扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接所市场的连接 加强市场基础设施加强市场基础设施(j ch sh sh)建设，改进公债的托建设，改进公债的托管清算制度管清算制度 改进公债管理体制，将公债发行由年度额度控制改为年改进公债管理体制，将公债发行由年度额度控制改为年末余额控制末余额控制 推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，加强市场监管。加强市场监管。 加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成员控加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成员控制信用风险制信用风险 加强市场创新，根据市场环境的变化进行公债新品中和加强市场创新，根据市场环境的变化进行公债新品中和交易形式的创新交易形式的创新 建立公债投资基金，培育专业投资队伍建立公债投资基金，培育专业投资队伍第68页/共71页第六十八页，共72页。69财政赤字财政赤字国债国债 可转让国债可转让国债 不可转让国债不可转让国债国债的挤出国债的挤出(j ch)效应效应 国债的货币效应国债的货币效应李嘉图定理李嘉图定理国债负担率国债负担率 国债依存度国债依存度 国债偿债率国债偿债率居民应债率居民应债率国债市场国债市场第69页/共71页第六十九页，共72页。70 1 1、简述财政赤字与国家债务的关系、简述财政赤字与国家债务的关系 2 2、国债的特点及分类。、国债的特点及分类。 3 3、国债的政策功能。、国债的政策功能。 4 4、李嘉图等价定理及其评价。、李嘉图等价定理及其评价。 5 5、国债结构可作那些划分？、国债结构可作那些划分？ 6 6、国债规模、国债规模(gum)(gum)的评价指标。的评价指标。 7 7、国债的偿还可以采用那些方法？、国债的偿还可以采用那些方法？ 8 8、政府国债的偿还所需资金有哪几种筹集方式？、政府国债的偿还所需资金有哪几种筹集方式？ 9 9、国债市场的功能。、国债市场的功能。 第70页/共71页第七十页，共72页。71谢谢您的观看(gunkn)！第71页/共71页第七十一页，共72页。NoImage内容(nirng)总结1。公债可以广泛吸收社会小额游资于集中用于公共投资，有助于社会经济的发展。我国已经发行过多种期限的国债品种，其中以3年、5年期品种居多。指公债券的出售价格或购买价格。以票面(pio min)金额出售，到期也按票面(pio min)金额还本。以低于票面(pio min)金额的价格出售，到期按票面(pio min)金额还本。根据竞标的不同，分为价格投标和利率投标。其特点是：发行机构只限于财政部门，不通过任何中介或代理机构。认购者限于机构投资者，个人投资者不能以此种方式认购公债。谢谢您的观看第七十二页，共72页。