中小市值周报0905

邵青研究助理中小市值周报2012 年 9 月 4 日证券研究报告证券分析师王韧投资咨询资格编号S10602100900100755-投资咨询资格编号S10602050700490755-张华恩一般证券资格编号S10601110900790755-请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。收缩战线，立足防御摘要：中报显示中小公司盈利仍在下滑通道，在中小盘估值溢价处在高位、全年盈利预测依然偏高约束下，这必将放大未来盈利下调和估值回归带来的补跌压力。仍建议收缩成长股阵线，并在立足防御的基础上捕捉高确定性细分领域和部分优质公司的逢低买入机会。风格判断：收缩战线，立足防御。上周中小板和创业板指数分别下跌-3.28%和-3.64%，相对收益由正转负，补跌压力明显。中报统计显示中小板创业板业绩仍在下滑通道，且相对一季度下滑程度有所扩大。从相对估值角度看，目前中小板创业板相对沪深 300 指数的市盈率之比分别高达 3.36 倍和 2.8 倍，已经处于年内高位；而即使经历近期盈利预测的连续下调，当前市场对中小板创业板 2012 年盈利增速的一致预期值仍然高达 14.8%和 28%。总体上看，目前偏高的估值溢价和盈利预测必将放大中小市值公司短期的估值调整和盈利下调压力，并由此引发那些中报业绩明显低于预期的板块和公司的补跌风险。在此背景下，继续建议收缩成长股阵线，在立足防御的基础上捕捉部分高确定性细分领域和部分优质公司的逢低买入机会。主题投资：本周关注移动互联网、海水淡化产业。上海推进移动互联网产业发展 20122015 年行动计划日前出台，计划要求“十二五”期间上海将集聚一批具有较强影响力的龙头示范企业；预计到 2015 年，上海移动互联网产业经营收入将突破 800 亿元，从业人员达到 6 万人。发改委、科技部组织编制的海水淡化科技发展“十二五”专项规划29 日正式印发，规划提出“十二五”期间，我国将组建 2-3 个海水淡化产业技术创新战略联盟，培育 10 家以上具有国际竞争力的海水淡化核心部件和设备制造企业，形成较为完善的海水淡化产业链；同时，到 2015 年，我国海水淡化能力将达到每日 220-260 万吨，较目前增加3-4 倍，对应海水淡化装备制造产值将达到每年 75-100 亿元。新股关注：本周关注北信源、美盛文化。北信源是专业从事信息安全的国家级高新技术企业，主营业务为信息安全软件产品的研发、生产、销售及提供技术服务；报告期内，公司营业收入复合增长率达 35.63%，高于业内其他公司，在行业中竞争优势明显；目前我国信息安全行业正处于快速成长期，公司掌握了终端安全管理领域和数据安全管理领域的多项核心技术，募投项目将进一步打开公司成长空间。美盛文化是国内主要的动漫服饰制造商，作为国内唯一的动漫服饰类公司，在国内同类企业中具备一定的领先优势；目前国内动漫产业近年来发展迅猛，全国大部分地区都形成了若干个动漫产业集群带，动漫总产值逐年稳步升高，市场前景明朗。推荐组合: 继续关注细分行业景气和市占率提升的公司。围绕受益细分行业景气和受益市占率提升两条主线，本周组合调入华测检测、机器人，继续推荐利德曼、天广消防、兴业科技。证券代码300289002509300012002674300024公司利德曼天广消防华测检测兴业科技机器人股价2012/8/3121.0014.2018.4610.6223.322011A0.620.590.520.680.54EPS2012E0.680.420.700.680.792013E0.930.560.920.931.092011A33.924.137.215.643.2PE2012E30.933.826.915.629.52013E22.625.419.511.421.4投资评级强烈推荐推荐推荐强烈推荐强烈推荐请务必阅读正文之后的免责条款。中小市值周报一、近期中小市值投资主题跟踪图表1 中小市值政策投资主题汇总表主题类别主题催化剂移动互联网海水淡化产业主题事件说明从工信部获悉，上海推进移动互联网产业发展 20122015 年行动计划日前出台。“十二五”期间，上海将集聚一批具有较强影响力的龙头示范企业。计划要求，到 2015 年，上海移动互联网产业经营收入将突破 800 亿元，从业人员达到 6 万人。国家发改委、科技部组织编制的海水淡化科技发展“十二五”专项规划29 日正式印发，规划提出，“十二五”期间，我国将组建 2-3个海水淡化产业技术创新战略联盟，培育 10 家以上具有国际竞争力的海水淡化核心部件和设备制造企业，形成较为完善的海水淡化产业链。规划指出，到 2015 年，我国海水淡化能力可望达到每日220-260 万吨，较目前增加 3-4 倍。海水淡化装备制造的产值将达到每年 75-100 亿元，如果将淡化工程运营、供水管网建设等相关产值一并计算，总产值还将成倍增加。国务院总理温家宝、副总理李克强、副总理张德江、国务委员马凯均产业政策风电产业互联网产业核电产业对风电产业发展做出批示。温总理提出要完善制度和规范，加强统一调度和管理，积极推动技术进步和产业升级，加快构建风能、太阳能等新能源开发利用、高效配置、安全运营平台，为我国新能源长期、稳定、健康、可持续发展做出新的更大的贡献。温总理的指示为风电产业的后续发展指明了道路。近日在北京召开的“2012 运营商终端与应用创新合作大会”上传出消息，中国智能手机正处在加速前行阶段。与此同时，基于智能终端的移动互联网应用行业也随之呈现出井喷式的发展态势。工信部电信管理局副局长李学林在上述会议中表示，我国智能手机近年来发展突飞猛进，并已成为市场的主流。国家核电技术公司专家委员会专家郁祖盛表示，我国新的核电项目估计在今年年底前“解禁”，继续批准新建核电项目是有可能的。分析人士认为，未来我国核电可预期的市场规模可达上万亿元，核电项目重新开闸对于核电设备企业可谓利好。核电板块有望再度迎来井喷。资料来源：根据公开资料整理，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。2 / 13中小市值周报二、本周新股关注图表2 本周新发行公司情况简介公司名称公司介绍公司亮点潜在风险公司是一家专业的石化化工后处理设备提供商，业务主要包括粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备和产品服务业务。企业下游应用领域公司是一家专业的石可复制性强，石化和煤化工领域对成套设备的需求较研发风险、资博实股份化化工后处理设备提供商。大，劳动力成本提高以及旧设备的更新需求促进自动化设备需求增长，产品服务市场空间广阔。与国外产产减值风险等。品相比，公司大系统成套优势明显。目前公司订单增长迅速，募投项目将有效缓解产能紧张，提高公司竞争力。公司是国内主要的动漫服饰制造商，专注于动漫衍生品细分产品动漫服饰的开发、生产和销售。作为国内美盛文化公司是国内主要的动漫服饰制造商之一。唯一的动漫服饰类公司，在国内同类企业中具备一定的领先优势。目前国内动漫产业近年来发展迅猛，全国大部分地区都形成了若干个动漫产业集群带，动漫总产值逐年稳步升高，市场前景明朗。公司区域经济消费者偏好改变风险、市场风险等。优势明显，募投项目利于公司积极拓展和丰富客户来源，未来成长可期。公司是专业从事信息安全的国家级高新技术企业，主营业务为信息安全软件产品的研发、生产、销售及提公司是专业从事信息供技术服务。报告期内，公司营业收入复合增长率达技术开发风北信源安全的国家级高新技35.63%，高于业内其他公司，在行业中竞争优势明显。 险、信息安全术企业。目前我国信息安全行业正处于快速成长期，公司掌握风险等。了终端安全管理领域和数据安全管理领域的多项核心技术，募投项目将进一步打开公司成长空间。资料来源：招股说明书，平安证券研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款。3 / 13中小市值周报三、本周中小市值重点关注组合图表3 平安中小市值重点关注组合代码公司名称EPS2012E 2013E动态 PE2012E 2013E推荐理由公司作为体外诊断行业龙头，将持续受益于政策300289利德曼0.640.9325.917.8利好及行业高增长，生化诊断产品有望保持 30%高成长，化学发光产品将成为新增长点，2013年业绩可能超预期。公司处于良性发展阶段，随着品牌增强，盈利能力将逐步提升，有望进入业绩释放阶段。具体来看，1）大环境上，非关税贸易壁垒的增多以及300012华测检测0.720.9926.919.5国家放宽对民营检测机构的限制，利好民营第三方检测机构。2）苏州检测基地预计在近期建成投入使用，华东地区的收入占比将增加。3）生命科学领域将延续高增长。未来 3 年，中国自动化行业复合增长 13%，机器人制造约 30%，公司所处行业增长空间巨大。300024机器人0.791.0924.918.0同时，公司“高端系统集成”+“机器人制造”双轮驱动长期高成长，预计公司未来 3 年净利复合增速可达 40%。公司是国内综合实力最强的制革龙头，国内牛头层鞋面革市占率第一。公司长期致力于牛头层鞋面革的开发、生产和销售，产品广泛应用于皮鞋、002674兴业科技0.680.9317.512.8箱包、皮具制造。随着上市后资金和品牌影响力的扩大，公司综合竞争优势将进一步增强，是行业集中和政策调控红利的最大受益者强者将恒强。1.公司上半年净利增 41%，成长性远超业内其他公司，凸显优良品质；2.行业容量超 1300 亿，但整体处于市场化初级阶段，能否突破区域壁垒002509天广消防0.420.5625.519.1构成企业成长优劣关键；3.公司利用地缘优势构建的经销商模式独树一帜，产品系列配套能力高提升客户粘性，公司独特模式恰好契合当前消防行业发展的阶段特征，利于突破壁垒加速成长。资料来源：WIND，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。4 / 13中小市值周报四、中小市值股价估值动态跟踪：4.1 平安战略新兴产业指数表现（股价和估值跟踪）图表4 平安战略新兴产业总指数的股价与估值跟踪图资料来源：WIND，平安证券研究所整理注：平安战略新兴产业指数包括节能环保指数、新一代信息技术指数、新能源指数、新能源汽车指数、生物指数、高端装备指数和新材料指数，现可在 Wind 金融终端上查阅。4.2 平安战略新兴产业指数盈利预测变化图表5 平安战略新兴产业指数盈利预测变化图资料来源：朝阳永续，WIND，安证券研究所整理注：本图中的盈利预测使用指标为净利润增速，其变化使用朝阳永续中本周与上周一致预期的变化百分比表示。请务必阅读正文之后的免责条款。5 / 13中小市值周报4.3 平安战略新兴产业指数、中小板、创业板、与全市场估值比较图表6 平安战略新兴产业指数、中小板、创业板PE/全市场PE资料来源：WIND，平安证券研究所整理4.4 资金分配比例分析图表7 新兴产业、中小板、创业板成交额占比资料来源：WIND，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。图表8 新兴产业、中小板、创业板流通市值占比资料来源：WIND，平安证券研究所6 / 13%中小市值周报五、中小市值重点公司估值跟踪表图表9 平安中小市值重点公司估值跟踪表单位：元证券代码公司名称行业2012/8/31股价2010AEPS（元）2011A 2012E2013E2010APE（倍）2011A 2012E2013E投资评级300207300115002456000049002138300219300088002384600280300036300012300289300244300199300142300206300273002223300298002674002612002327002509300024300126002301300043002348300146002385300094002588002037601208002470002408002215002453300115欣旺达长盈精密欧菲光德赛电池顺络电子鸿利光电长信科技东山精密南京中商超图软件华测检测利德曼迪安诊断翰宇药业沃森生物理邦仪器和佳股份鱼跃医疗三诺生物兴业科技朗姿股份富安娜天广消防机器人锐奇股份齐心文具星辉车模高乐股份汤臣倍健大北农国联水产史丹利久联发展东材科技金正大齐翔腾达诺普信天马精化长盈精密电子电子电子电子电子电子电子电子商业贸易信息服务综合医药生物医药生物医药生物医药生物医药生物医药生物医药生物医药生物纺织服装纺织服装纺织服装机械设备机械设备机械设备轻工制造轻工制造轻工制造食品饮料农林牧渔农林牧渔化工化工化工化工化工化工化工电子12.6529.8735.1437.0011.958.2616.409.8029.1413.6118.4621.0030.0316.8542.0821.4719.2516.2048.9110.6230.7035.5814.2023.327.785.7816.707.5259.8118.215.2330.1023.107.3015.2614.368.0919.7629.870.440.530.640.520.450.350.470.480.320.380.370.470.630.702.000.470.340.390.620.590.620.950.410.360.640.270.710.270.850.630.221.800.650.590.450.910.310.560.530.340.620.110.870.380.300.610.360.370.390.520.620.830.791.380.620.590.551.000.681.041.550.590.540.490.350.510.281.390.910.041.890.980.350.621.080.230.630.620.440.870.811.160.390.390.780.371.440.560.720.681.031.141.440.640.590.741.470.681.512.120.421.090.640.240.660.332.061.180.151.751.090.360.810.630.310.710.870.611.301.151.520.510.520.970.642.000.790.990.931.261.521.730.930.800.952.020.932.032.810.561.450.800.320.860.432.941.490.352.141.470.481.161.060.420.981.3028.556.454.971.226.623.634.920.489.735.849.944.747.724.121.045.756.641.578.918.049.537.534.464.812.221.423.727.970.428.923.816.735.512.433.915.826.135.356.437.248.2319.542.531.427.526.927.278.834.935.533.936.221.330.534.632.629.548.915.629.523.024.143.215.916.532.726.943.020.0130.815.923.620.924.613.335.231.448.228.834.343.431.930.621.221.026.520.224.325.630.929.214.829.233.532.621.933.315.620.316.833.821.412.224.125.322.829.015.434.917.221.220.318.822.826.127.834.320.723.030.624.323.415.916.915.314.617.218.622.623.811.124.323.124.117.124.211.415.112.725.416.19.718.119.417.520.312.214.914.115.715.213.213.519.320.223.0推荐推荐推荐推荐推荐推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐推荐推荐强烈推荐推荐推荐推荐强烈推荐强烈推荐推荐推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐推荐强烈推荐推荐推荐推荐推荐推荐强烈推荐推荐推荐推荐强烈推荐推荐推荐推荐推荐推荐资料来源：WIND，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。7 / 13%中小市值周报六、重点跟踪个股表现图表10 平安中小市值重点跟踪公司近期市场表现单位：元代码000300300207300115002456000049002138300219300088002384600280300036300012300289300244300199300142300206300273002223300298002674002612002327002509300024300126002301300043002348300146002385300094002588002037名称沪深 300 指数欣旺达长盈精密欧菲光德赛电池顺络电子鸿利光电长信科技东山精密南京中商超图软件华测检测利德曼迪安诊断翰宇药业沃森生物理邦仪器和佳股份鱼跃医疗三诺生物兴业科技朗姿股份富安娜天广消防机器人锐奇股份齐心文具星辉车模高乐股份汤臣倍健大北农国联水产史丹利久联发展2012/8/31股价2204.8712.6529.8735.1437.0011.958.2616.409.8029.1413.6118.4621.0030.0316.8542.0821.4719.2516.2048.9110.6230.7035.5814.2023.327.785.7816.707.5259.8118.215.2330.1023.10近一周收益率-3.11%2.18%-3.33%2.15%0.82%-3.00%-9.43%-6.77%0.82%-0.41%-8.04%-6.29%-1.41%0.81%-4.53%-8.92%-5.79%-5.73%-2.41%-1.73%0.19%-11.22%-7.58%11.02%0.47%-5.12%-5.40%2.90%-5.65%-3.84%-4.16%-1.13%-2.62%-3.02%近一月收益率-6.52%13.35%18.58%15.59%21.31%-0.50%3.90%10.51%-4.67%10.38%0.89%-4.35%13.51%14.93%2.62%4.03%3.82%12.05%-1.64%6.79%2.71%-13.98%-15.87%35.63%0.91%-7.16%-0.52%3.41%-4.20%-4.43%-11.17%1.55%9.14%-2.70%近一周跑赢大盘0.00%5.29%-0.22%5.26%3.93%0.11%-6.32%-3.65%3.93%2.70%-4.93%-3.18%1.70%3.92%-1.42%-5.81%-2.68%-2.62%0.70%1.38%3.30%-8.11%-4.47%14.14%3.59%-2.01%-2.29%6.01%-2.53%-0.73%-1.05%1.98%0.49%0.09%近一月跑赢大盘0.00%19.87%25.10%22.11%27.83%6.02%10.42%17.03%1.85%16.90%7.41%2.17%20.03%21.45%9.14%10.55%10.34%18.57%4.88%13.31%9.23%-7.46%-9.35%42.15%7.43%-0.64%6.00%9.93%2.32%2.09%-4.65%8.07%15.66%3.82%资料来源：WIND，平安证券研究所注：该表中收盘价为 2012 年 8 月 31 日收盘价，近一周涨幅中所取时间区间为 8 月 27 日8 月 31 日，近一月涨幅中所取时间区间为 2012 年 7 月 31 日2012 年 8 月 31 日请务必阅读正文之后的免责条款。8 / 13中小市值周报七、 中小市值重点跟踪公司最新点评长盈精密(300115) 长盈长赢再上层楼（推荐）平安观点：模具为王：模具能力奠定发展基石 前景广阔。长盈精密（300115.SZ）是国内领先的电子精密制造企业，主要产品包括手机系列连接器、屏蔽件、金属外观件、表面贴装式 LED 精密支架等。对于精密制造企业而言，模具开发及制造能力是企业能够不断扩大市场份额和产品种类的基础。鸿海精密、歌尔声学等优秀精密制造企业无不依靠卓越的模具制造能力起家。长盈精密模具开发实力强大，拥有专业模具设计师团队，加工精度能达到微米级，获得了下游客户的广泛认可。客户为王：客户结构不断改善 大客户战略卓有成效。精密制造企业的一大优势是定制化生产，能获得较高的毛利率，同时与下游大客户联系紧密，获得客户认可后能不断拓展产品线，打开增长空间。公司上半年与三星等现有国际大客户合作进一步增强，由于公司给三星供货的产品以毛利率较高的屏蔽件和金属结构件为主，这代表了公司营收结构的改善。同时，公司在报告期内积极开展了与北美国际大客户的合作，取得了较好的进展。公司下游客户已涵盖了三星、华为、中兴等一线厂商，将充分受益于移动智能终端的高增长。我们看好公司客户开拓的能力，未来客户结构有望进一步优化。创新为王：产品结构不断优化 技术储备深厚。通过分析，我们认为金属结构件符合了电子产品轻薄、环保、美观的大趋势，未来市场规模将迅速增长。同时，未来全球金属结构件市场产能将持续偏紧，公司凭借自身的加工制造精度优势，大跨步进入蓝海市场，将充分受益于行业的发展。公司金属结构件营收增长迅猛，高毛利产品占比在迅速提升，趋势良好。另外，公司LED 支架业务进展良好，从今年开始有望进入放量期，成为公司业绩新的增长点。另外，公司在手机 BTB/FPC 连接器领域已经有了多年的积累和沉淀，未来如能成功量产，将为公司开拓崭新的蓝海市场。最后，我们认为公司管理团队有丰富的精密制造及企业管理经验，能带领公司发展壮大，成为国际一流的精密制造企业。证券分析师：卢山 投资咨询资格证书编号：S1000511060001林照天 一般证券从业资格证书编号：S100011110004欧菲光(002456) 国内触控龙头中大屏及摄像头模组将打开增长空间（推荐）事项：公司日前公布 12 年半年报。上半年公司实现收入 12.87 亿元，同比增长 201.78%；实现净利润 8594.48 万元，同比增长 574.16%。基本每股收益为 0.45 元。即二季度单季营收 9.24 亿，同比增长 385%，环比增长 154%；净利润 0.65 亿，同比转盈，环比增长 217%。公司预计前三季净利润 1.651.75 亿，同比转盈；即三季度单季净利润 0.790.89 亿，同比转盈，环比 2136%。平安观点：上半年业绩优异 下半年更上层楼。公司上半年成功实现业绩反转，在触摸屏行业迎来丰收季节。目前公司月产能将近 600 万片，出货量已超过 400 万片，成为国内最大的触摸屏厂商。上半年公司电容触摸屏模组毛利率达到了 23.69%，同比增长了 47.48 个百分点，体现了公司的行业地位及成本控制能力。此外，公司薄膜技术在中大屏领域有广阔市场，摄像头模组今年也将有可观收入贡献。我们看好公司未来发展前景，由于三季度是行业旺季，公司下半年业绩将更上层楼。客户结构优异 在三星及“中华酷联”地位愈加稳固。凭借着完善的一体化供应链、优异的产请务必阅读正文之后的免责条款。9 / 13中小市值周报品品质以及稳定的供货能力，公司在上半年已成为国内一线智能机厂商中兴、华为、联想、酷派的主要供应商，市场份额基本都在 50%以上。三星方面，公司地位不断提升，中大尺寸触控模组已在稳定出货，下半年小尺寸智能机模组也将放量增长。从下游智能机格局来看，苹果与三星的优势地位依然无法动摇。目前苹果和三星的合计出货量已超过 50%，占据了全球智能手机的半壁江山。尤其是三星，其出货量正在一步步增长，不断蚕食着其他厂商的市场份额。苹果由于下一代触摸屏使用了 In cell 工艺，传统触摸屏厂商已基本不可能进入。三星中低端智能机以使用欧菲光擅长的薄膜式触摸屏技术为主，目前主要供应商在韩国本土，相对于欧菲光在成本及服务能力上均有劣势，欧菲光在三星智能机成长空间巨大。在国内厂商方面，由于公司与“中华酷联“等几大客户已经形成高度黏性，我们判断公司地位也很难被动摇。证券分析师：卢山 投资咨询资格证书编号：S1000511060001林照天 一般证券从业资格证书编号：S100011110004勤上光电 (002638) 政策及商业模式推动环比将不断向好（推荐）事项：2012 年上半年，公司实现营业收入 3.64 亿元，同比上升 14.11%。毛利率由去年同期的33.21%下降到 30.03%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.45 亿元，同比增加 18.16%，稀释后每股 EPS 为 0.12 元，每股经营活动产生的现金流量净额为 0.05 元。其中，2012 年第二季度，公司实现营业收入 2.08 亿元。同比增加 12.98%，环比增加 32.53%。归属上市公司净利润为 0.24 亿元，同比增加 8.49%，环比增加 18.03%，稀释后每股 EPS 为 0.06 元。公司预计前三季度净利润0.88-1.07 亿，同比增长 15%-50%；即三季度净利润为 0.4-0.6 亿，同比增长 5.3%-56%，环比增长 51-15%。平安观点：上半年路灯项目拖延 对公司业绩造成一定拖累。公司的户外照明营业收入占比超过 50%，景观亮化营业收入占比达 30%多。户外照明和景观亮化依然是公司的主营产品。其中上半年户外照明收入为 2.06 亿元，同比增长了 19.50%。增速较慢是由于上半年国内路灯项目落实普遍出现拖延的情况，进度慢于预期。但公司路灯项目环比向好，我们判断下半年尤其是四季度伴随着广东 LED 路灯项目的大规模启动，公司业绩将有快速增长。公司上半年景观照明收入为 1.11亿元，同比基本持平，主要是由于经济不景气，同时景观照明缺乏有力的刺激因素。公司上半年室内照明收入为 3518.45 万元，同比增长 41.20%，也保持了快速增长的态势。利好政策推动 LED 景气步步攀升 公司将受益于招标结果。2012 年 5 月，广东省人民政府印发了广东省推广使用 LED 照明产品实施方案，按照计划，广东将在三年内普及 LED 公用照明；2012 年 7 月科技部发布了半导体照明科技发展“十二五”专项规划，预计到 2015 年，LED 产业规模将达到 5000 亿元。此外，8 月 24 日中国电子进出口总公司网站公告了“2012/2013 年度半导体照明产品财政补贴推广项目中标入围结果”， 公司为上述招标活动的中标入围企业之一，中标设备共计 4 个包。补贴资金采取间接补贴方式，由财政补贴给中标企业，再由中标企业按中标协议供货价格减去财政补贴资金后的价格销售给终端用户，公司有望受益于此次补贴成果。证券分析师：卢山 投资咨询资格证书编号：S1000511060001林照天 一般证券从业资格证书编号：S100011110004上海绿新 (002565) 现有业务放缓,并购增厚业绩（推荐）事项：上海绿新发布 2012 年中报及利润分配方案，上半年实现营业收入 5 亿，同比增长 4%；归属于上市公司股东净利 0.6 亿，同比增 5%，摊薄后 EPS0.17 元，基本符合市场预期。2012 年中请务必阅读正文之后的免责条款。10 / 13中小市值周报期不分红、不转增。公司预计 2012 年 19 月净利润同比增长 20%50%。平安观点：现有业务营收增速放缓：公司现有业务营收上半年同比增长 4%，其中 2Q 营业收入同比下降2%，主要系下游客户烟标调整，去库存和传统淡季影响。下半年，上述不利因素有望缓解：1、2012 年江阴特锐达、青浦优思吉德两处生产基地投入生产，上半年分别实现营业收入 2418、1089 万元，显示下游需求有好转迹象；2、2Q 毛利回升至 23%，盈利能力恢复正常。福建泰兴 3Q 并表，增厚业绩：公司预计 3Q 福建泰兴实现并表。按照收购协议中业绩承诺，2012 年泰兴分别兑现净利润 6871、7420、8014 万元，按照 85%股权比例计算，对应增厚20122014 年 EPS0.17、0.18、0.20 元。同时，收购福建泰兴后，公司可实现向下游印刷业务延伸，开拓新的市场空间。盈利预测与估值：预计 20122014 年公司 EPS 分别为 0.55、0.66、0.79 元，对应 2012 年8 月 23 日 7.33 元的收盘价，PE 分别为 13.3、11.1、9.3 倍。公司长期受益下游结构升级，未来仍有可能通过横向并购进一步提升市场份额，开拓新市场将是潜在超预期因素。维持“推荐”评级。证券分析师：邵青 投资咨询资格证书编号：S1060205070049赵小燕 一般证券从业资格编号：S1060111080160壹桥苗业 (002447) 苗种龙头地位稳固，海参业务加速发展（推荐）事项： 公司 2012 年上半年实现主营业务收入 1.51 亿元，同比增加 20.57%；实现归属上市公司股东净利润 0.73 亿元，同比增长 28.69%，每股收益 0.54 元预计 2012 年前三季度归属上市公司股东净利润同比增长 0-50%。平安观点：苗种业务稳定增长，业绩增长贡献达 47%。上半年公司海珍品育苗产量继续稳居市场前列，其收入、利润分别同比增长 2.2%、22.7%，由于新的育苗室投入使用，租金成本下降，毛利率同比提高 12 个百分点。上半年苗种业务对营业收入、毛利润贡献超过 70%，业绩增长贡献达到 47%，在公司海参业务发展成熟之前成为公司业绩稳定的护城河。海参纵向一体化经营初见成效，业绩增长贡献达 53%。上半年公司海参业务收入、利润分别实现 349.3%、218.7%的增长，海参产业一体化经营初见成效。上半年公司围堰海参捕捞面积为 779 亩，鲜活海参产量达 207 吨，其中用于加工的为 60 吨，加工占比提升至 29%，有利于规避南参冲击，鲜参海参价格低迷给公司经营带来不利影响。为配合海参业务的发展，公司改变坐销销售模式，积极发展经销商和开拓中高端餐饮客户，截止上半年公司经销商已达到 20多家，并发展上海小南国和安徽同庆楼为公司成品海参采购商。业绩可持续增长依赖于海参业务发展。我们认为未来 2-3 年，公司业绩增长依赖于海参业务的持续发展。仅从海域资源考虑，该业务拥有 3 倍以上成长空间，未来核心影响因素包括：海域改造速度、亩产稳定性以及品牌渠道建设。估值与投资建议。不考虑再融资对股本的摊薄，我们预计公司 2012-2014 年 EPS 为 1.00、1.38 元、1.63 元，对应 8 月 24 日收盘价 42.5 元的 PE 分别为 42.5、30.8、26.0 倍。海参业务拥有较大发展空间，维持“推荐”评级。证券分析师：王华 投资咨询资格证书编号：S1060210090003请务必阅读正文之后的免责条款。11 / 13中小市值周报泰和新材 (002254) 间位芳纶业务是上半年公司主要利润来源（推荐）事项：2012 年上半年，公司实现营业收入 7.53 亿元，同比下降 4.77%；归属于上市公司股东的净利润 3105 万元，同比下降 73.85%；每股收益 0.08 元，每股净资产 4.04 元，加权平均净资产收益率 1.89%。平安观点上半年业绩大幅下降主要是因为氨纶业务低迷。由于产能过剩、下游需求不旺，目前氨纶全行业亏损。2012 年上半年，氨纶价格低位徘徊，40D 出厂均价同比下降 24%，导致公司氨纶业务毛利率同比下降 17.63 个百分点至 5.60%；公司氨纶产销率较高，销量同比增长 20%以上。我们预计，下半年氨纶行业景气仍将低迷，公司氨纶业务处于微利状态。间位芳纶业务是公司主要利润来源。随着各种防护标准的完善和实施，公司间位芳纶在国内防护领域的销量继续高速增长；但由于经济危机导致出口下降，且出口量降幅大于内销增幅，间位芳纶总销量同比有所下降。间位芳纶售价也有所降低，导致 2012 年上半年毛利率同比下滑9.07 个百分点至 27.27%。我们预计下半年公司间位芳纶业务将保持稳定。预计对位芳纶业务在 2013 年之后将逐步贡献利润。公司对位芳纶主要应用于汽车胶管、光缆、摩擦密封等领域，但由于下游多数领域测试验证周期较长，加上宏观经济下滑导致新产品商业推广进度未达预期等，公司对位芳纶产销量暂未达到盈亏平衡点，上半年未能贡献公司利润。我们预计，随着工艺的进一步优化和市场的进一步开拓，公司对位芳纶业务将在 2013 年之后逐步贡献利润。下调盈利预测，维持“推荐”。由于上半年公司间位芳纶业务销量和盈利水平低于我们预期，我们下调公司 20122014 年 EPS 预测分别至 0.19、0.33、0.49 元，对应 8 月 27 日收盘价的动态 PE 分别为 44.9、26.4、17.7 倍。我们期待 2013 年之后公司对位芳纶业务逐步贡献业绩，维持“推荐”评级。证券分析师：伍颖 投资咨询资格证书编号：S1060511010017鄢祝兵 投资咨询资格证书编号：S1060511110001陈建文 投资咨询资格证书编号：S1060511020001请务必阅读正文之后的免责条款。12 / 13平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）行业投资评级:强烈推荐 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）推 荐 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）回 避 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2012 版权所有。保留一切权利。平安证券综合研究所地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编：518048电话：4008866338传真：(0755) 8244 9257