论多层次资本市场与民营企业创新

论多层次资本市场与民营企业创新 摘要 新型工业化条件下民营企业必须走集成创新之路，而资本市场则是民营企业实现集成创新的重要平台。因此，构建适合民营企业特点的多层次资本市 场具有极其重要的战略地位。其基本思路是：稳步推进有条件的民营企业进入 主板市场；培育风险资本市场、积极扶持科技型民营企业进入二板市场；从民 营企业实际出发，重点培育区域性资本市场。 关键词 资本市场；民营企业；创新一、集成创新是新型工业化条件下民营企业的必然选择（ 一 ） 民营企业必须走集成创新之路民营企业是农村工业化的主体、农业产业化的龙头、城市大工业的支撑， 是企业创新主体的重要组成部分。民营企业处丁 - 国家创新体系建设的基层， 前其正处在结构调整、体制创新和提高素质的关键时期。适应国家创新体系建 设新形势，加快民营企业创新步伐，对推动民营企业发展，推进农村工业化和 现代化进程，全面建设小康，构建和谐社会具有重要意义。集成创基于经济全球化、技术信息化、经营知识化的新趋势和新型工业化对企业 素质提出更高要求的现实，民营企业创新需耍一个全新的战略模式 新。集成创新理论认为，企业作为创新的主体，其创新的内涵是十分丰富的， 是一种多维的、系统的、整体的创新。创新是一项系统工程，包括科技、产权、 管理等内容；创新是全方位的，其体系涉及生产力、生产关系和上层建筑诸方 面；创新主体既包括企业自身，也包括地方政府在内；创新有多个层面，具有 系统性、动态性、协同性的特征。总之，只有全方位、系统、持续不断地集成 创新，才能谋求民营企业长远的可持续发展。（ 二 ） 资本市场是民营企业实现集成创新的重要平台资本市场主要是通过发挥其三大基本功能而在经济活动中发挥重要作用， 包括对资本资源的配置功能，对资本资产的风险定价功能以及为资本资产提供 流动性功能。在现代市场经济条件下，资本市场功能作用的发挥，是以按照现 代企业制度耍求建立的微观主体企业为基础的。因此，适应资本市场要求，加 快民营企业以产权制度、组织制度和技术进步为内容的集成创新，是民营企业 进入资本市场的关键。1. 加快民营企业产权制度创新，建立现代企业制度。为适应市场和社会化 大生产的客观要求，建立“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”的现 代产权制度，是实现民营企业制度创新的首要问题。“苏南改制”的经验告诉 我们，产权清晰的公司制和私人企业将是我国民营企业产权制度改革的发展方 向。民营企业产权制度创新必须从实际出发，因企制宜，讲求实效。目前可行 的办法是逐步引导民营企业朝着产权清晰的、规范的公司制企业方向发展。具 体做法是：中小型民营企业在条件许可时可改制为有限责任公司；一些规模大 的、资产实力雄厚的民营企业可推行规范的股份有限公司制度。完善法人治理结构，实现组织管理制度创新。产权制度改革不是民营企 业改革的终点，治理结构改革才是民营企业改制的根本。大多数民营企业在企 业创业初期采取个人业主制或合伙制组织形式和家族式的管理模式，这的确是 其决策效率较高、经营机制较灵活、凝聚力较强的体现，因而具有很强的市场 竞争力。但是当民营企业生产经营规模扩大技术水平不断提高之后，就迫切需 要突破自身组织管理模式的束缚，到外界去寻求更大的发展。显然，公司制企 业组织方式无疑比业主制和合伙制企业组织形式更能适应社会化大生产的需要， 其建立公司法人治理结构，明确划分股东会、董事会、监事会、经理各自的权 利、责任和利益，从而使形成股东会与董事会之间的信任托管关系、董事会与经理之间的委托一代理关系、董事会与监事会之间的相互制衡关系也成为必然。督等方面的2. 加快技术创新，推进技术进步。用高新技术对传统产业进行改造，采用 新技术、新工艺、新材料、新装备，加快产业结构调整和技术升级，是提高民 营企业整体素质的关键。同时，创业投资是将资金要素和知识要素结合起来的 必要环节，是推动科技成果转化为生产力的有效工具。充分发挥创业投资在选 择优质的投资项目、技术创新项目和参与企业的技术创新管理与监 作用，对推动民营企业技术创新也具有重要价值。二、构建多层次资本市场，推动民营企业创新（ 一 ） 多层次的资本市场有利于民营企业的发展1. 多层次资本市场的界定。多层次资本市场是指面对质量、规模、风险程 度不同的企业，为满足多样化的市场主体的资本要求而建立起来的分层次的产 权交易市场。根据资产的存在形式，资本市场可以划分为证券资本市场和非证 券资本市场。证券资本市场是指证券化的产权交易场所，主要指股票市场。按 照不同市场的上市标准的高低不同，可以依次分为主板市场、二板市场、场外 交易市场。非证券资本市场指企业资产尚未实现单元化、证券化的企业进行整 体性产权交易的场所。它与证券资本市场最大的区别在于，这里不仅有标准化 合约的股权交易，还有非标准化的交易方式，如协议转让、竞价交易、招标转 让、合作开发等等。我国近几年在各地广泛兴起的技术产权交易所，就是非证 券资本市场的有形场所。2. 我国民营企业呼唤多层次资本市场。多层次资本市场为民营企业提供了 多元化的融资渠道，将促进资本与民营企业的融合，推动科技创新与高新技术 成果产业化。民营企业是我国中小企业的主体。当前，民营企业己经成为我国 最为活跃和最具潜力的新的经济增长点，但影响民营企业发展的融资难问题却 始终未能得到妥善解决。要解决这一问题，必须用超常规的思路，即充分发展 和利用资本市场来服务民营企业。但是，沪、深两地证券交易所实行严格的上 市公司标准，使得民营企业远离资本市场。为了实现民营企业产权的流动性， 开发民营企业的市场价值发现机制和市场监督机制，必须打破上市资源的瓶颈 约束，建立起为民营企业服务的多层次资本市场。（ 二 ） 建立适合民营企业特点的多层次的资本市场1. 稳步推进有条件的民营企业进入主板市场。积极稳妥地推动有条件的民 营企业进入主板市场，对于带动其他民营企业发展具有示范效应，意义重大。 目前，我国主板市场股票发行实行的是以市场供求调节为主的核准制。这一制 度的实施为许多质优但攻关能力薄弱的企业进入证券市场提供了公平发展的机 会，同时对拟上市企业提出了全新的要求。民营企业应抓住机会，创造条件， 积极应对。第一，认真研究核准制股票发行程式。拟上市公司要做到业务、资 产、人员、结构、财务等五方而的独立、规范改制、有效重组、减少关联交易、 避免同业竞争等等。第二，选好信誉主承销商。在核准制条件下，信誉主承销 商对一家企业的成功上市起着至关重耍的作用。第三，为拟上市企业做好宣传 工作。在核准制下，股票发行价格不再由发行人和承销商事先谈判确定，而是 由供应方和需求方、投资者共同决定。2. 培育风险资本市场，积极扶持科技型民营企业进入二板市场。我国目前， 由于种种原因，现行的沪、深股市这两大主板市场和国债市场无法满足民营高 科技企业的融资需求，这就有必要发展风险资本市场。（ 1） 积极培育一级风险资 本市场，为高新技术型民营企业成长提供“孵化器”。第一，加强创业服务中 心建设，为新生高新企业提供孵化场地、商务、资金、信息咨询、管理培训与 技术交流等相应的服务，发挥“孵化器”功能。第二，拓宽风险资金进入渠道。我国民营经济活跃，民间资本较充裕，如能促使民间资本从“休眠态”转为“市场态”，风险资金来源将大大增容，也将使风险投资主体更加多元化。第 三，积极发展创业投资。各地应积极发展创业投资，完善创业投资体系，鼓励 地方政府通过财政出资，设立创业投资引导资金支持本地创业投资事业发展。 努力吸引社会资金参与创业投资，使创业投资逐步成为促进民营企业发展的重 要资金来源。积极探索创业资本退出机制。允许创业投资公司以其注册资本全 额对外投资，有效支持民营企业、高新技术的发展。（ 2） 积极扶持科技型民营企 业到二板市场上市。风险资本二板市场是专为民营高科技企业和新兴公司进一 步发展提供筹资途径的一个新市场，是风险资本退出的通道。二板市场和主板 市场的根本差异在于其不同的上市标准，其上市对象多为具有潜在成长性的新 兴民营高科技企业。各地政府及民营企业管理机构应积极组织力量对高科技型 民营企业进行挑选，并帮助其在改制、资产重组、明晰产权、理顺关系、宣传 推荐等方面作好准备，为创业板市场提供后备资源，使之能够获得上市资格。3. 积 极推进 区域性资本市场试点工作 。（1） 从民营 企业实际 出发， 重点培 育区域性资本市场。民营企业大多从事纺织、食品、建材、皮革、造纸、手工 艺、机械等传统产业，从事新兴产业和新技术产业的较少。对于以劳动密集型 为主的民营企业来说，主板市场门槛高、融资成本大，而二板市场门槛虽比主 板降低许多，但其有特殊的服务对象，且上市评估费用高昂。因此，民营企业 大量上创业板是不现实的。相比较而言，区域性资本市场更适合以从事传统行 业为主的民营企业。第一，我国各地已经初步具备了发展区域性资本市场的基 础。我国的一些地方早已存在区域性资本市场，但一直处于一定程度的地下状 态，没有政策、法规的保护，资金运行成本和风险比较大。随着全国各地国有 企业和民营企业改制的推进，大量以自然人持股为主的有限责任公司和股份有 限公司的建立和发展，需要区域性资本市场的配合。第二，相对于主板和二板 市场而言，区域性资本市场的门槛较低，一些在本区域内具有优势的企业易于 进入这一市场融通资金，从而为这类企业提供新的发展机会。第三，区域性资 本市场可以为企业提供灵活的融资手段。在投资回报的比率和方式、股票和债 券的互相转换、投资者管理权限的设定等方面它都可以进行灵活的设计。第四， 融资成本较低廉。在区域性资本市场上，由于市场主体普遍规模较小，企业上 市的有关费用将相对低廉。同时由于是区域性的市场，投融资双方更容易相互 了解和沟通，中介机构的运营费用和管理部门的监管成本都相对较低。( 2) 加快 政策创新，增强区域资本市场创新的政策推动力。首先，区域资本市场应坚决 遵守资本市场的“游戏规则”，遵守国家对于资本市场监督管理的一系列方针、 政策、法规、条例。其次，发展区域资本市场要在允许的范围内和条件下大胆 进行政策创新。政策创新体现着区域资本市场的发展方向。同时，政策创新也 体现着政府工作的倾斜。( 3) 区域性资本市场建设是一项系统工程，需要国家、 企业、市场三个方面的协调配套、共同努力。第一，建立、健全相关法律、法 规，为区域性资本市场的健康运行营造良好的制度环境。第二，建立和强化信 用制度。信用是资本市场良性发展的前提。要强化市场主体的信用观念，以信 用制度作为市场进入和退出的主耍标准，对违约行为加大处罚力度。在区域内 建立统一的资信记录、管理、评价和披露制度，提高资信的透明度。第三，调 整政府职能。地方政府工作的重点是搞好市场准入与退出、政策适用范围、违 规处罚等方面的制度建设，消除所有制歧视，维护区域内市场公平。 参考文献 1 叶晓凌，靳明 . 建立适合浙江民营企业发展的多层次资本市场 _1 浙江 学刊， 2001, (4).2 梅士建 . 建立适合河南乡镇企业发展的多层次资本市场 _1. 信阳师范 学院学报， 2006， (1).3 孙小勇 . 关于区域资本市场发展创新的思考叮 . 经济问题， 2004 ，（ 5）.