[其它技巧]公司金融ppt

2021-10-221公司金融与案例分析公司金融与案例分析2021-10-222本课程的主要内容本课程的主要内容n公司金融的基本范畴公司金融的基本范畴n公司金融的基本理念公司金融的基本理念时间价值、风险与收益时间价值、风险与收益n公司金融的决策基础公司金融的决策基础财务报表分析财务报表分析n公司金融决策实践公司金融决策实践资本预算决策资本预算决策n公司金融决策实践公司金融决策实践资本成本与筹资决策资本成本与筹资决策n公司金融决策实践公司金融决策实践股利分配决策股利分配决策 2021-10-223公司金融的基本范畴公司金融的基本范畴开篇分享：管理决策事关企业兴衰成败开篇分享：管理决策事关企业兴衰成败 企业管理者的基本职责是制定和实施管理决策，这些管理决策企业管理者的基本职责是制定和实施管理决策，这些管理决策与企业的兴衰成败息息相关。小到如何决定采购批量、产品定价，与企业的兴衰成败息息相关。小到如何决定采购批量、产品定价，或者决定某项服务是否外包；大到选择重要投资项目、如何筹措大或者决定某项服务是否外包；大到选择重要投资项目、如何筹措大笔资金、决定如何考评高层管理者的业绩，或者决定自己是否值得笔资金、决定如何考评高层管理者的业绩，或者决定自己是否值得付出足够的管理努力，可以说，企业在其生命周期的每个阶段都在付出足够的管理努力，可以说，企业在其生命周期的每个阶段都在不断制定和实施管理决策。不断制定和实施管理决策。2021-10-224 不同企业的命运之所以大不相同，有的蒸蒸日上，有的江河日不同企业的命运之所以大不相同，有的蒸蒸日上，有的江河日下，有的稳如泰山、有的脆弱不堪，有的富可敌国、有的一文不下，有的稳如泰山、有的脆弱不堪，有的富可敌国、有的一文不名，有的名，有的“其兴也速其兴也速”、有的、有的“其亡也忽其亡也忽”，究其根本原因，就在，究其根本原因，就在于每个企业于每个企业( (准确地讲是企业管理者准确地讲是企业管理者) )大大小的管理决策不同使然。大大小的管理决策不同使然。所以，管理决策的正确与否、效率高低，足以影响企业的兴衰成败。所以，管理决策的正确与否、效率高低，足以影响企业的兴衰成败。2021-10-225n企业的命运，其实就掌握在管理者手中。一个企业，企业的命运，其实就掌握在管理者手中。一个企业，无论最初怎样弱小，如能持续做出一系列正确无误的无论最初怎样弱小，如能持续做出一系列正确无误的决策，避免重大的决策失误，配合以持续的管理努力，决策，避免重大的决策失误，配合以持续的管理努力，即可由小变大、由弱变强；相反，一个无论最初怎样即可由小变大、由弱变强；相反，一个无论最初怎样强大的企业，如何经常发生重要的决策失误，或者管强大的企业，如何经常发生重要的决策失误，或者管理不努力现象在企业内部蔓延，最终也无法避免衰落理不努力现象在企业内部蔓延，最终也无法避免衰落和失败的命运。这方面的案例可谓不胜枚举。和失败的命运。这方面的案例可谓不胜枚举。2021-10-226n据世界银行估计，“七五”到“九五”期间，中国投资决策失误率在30左右，资金浪费及经济损失大约在4，0005，000亿元。如果按照全社会投资决策成功率70计，每年因决策失误而造成的损失为1，200亿元；改革开放20年间，损失约高达24，000亿元!2021-10-227n管理决策失误的后果远不只是造成损失浪费，有时也会给企业带来灭顶之灾。1970年全世界的500强企业中，到1983年已有13的企业不存在了：要么被兼并、要么破产。在整个20世纪，一个大企业的平均寿命是75年，堪称“其亡也忽”，而其罪魁祸首可追溯到糟糕的管理决策。在国内经常发生的令人触目惊心的现象是：一项决策的失误，常常能造成几亿、几十亿的损失。根据统计，中国失败的企业家，70甚至80是因为投资失败，而投资失败来自于决策失误。2021-10-228好的管理决策应满足的基准好的管理决策应满足的基准n联结企业战略n促进激励相容 n满足特定技术基准 2021-10-229公公 司司代代 理理 成成 本本 2021-10-2210 公司是依据一国公司法组建的、以盈利为目的的、具有法人地位的组织形式。在法律上称为“法人”。与其他企业组织形式相比，公司作为企业组织形式的一种，具有企业的一般特征，亦有相异的特征： 1.公司是法人，是具有民事权利，义务主体资格的组织，具有民事权利能力和民事行为能力，依法独立享有民事权利和承担民事义务。 2.公司具有集合性，在法律意义上，公司通常上由两人或两人以上以一定的出资联合组成的企业，具有“人合”属性，是以人的结合为其成立基础的社团法人。 2021-10-2211 3.公司所有权与经营权相分离，是公司制企业最鲜明的特征。 4.出资者对公司和企业的责任不同。区别于个体、合伙企业出资人以其自由支配的私有财产对企业债务承担无限连带责任，公司以其独立的全部财产对公司的债务负有限责任。 公司的组织形式的优越性： 1.有限责任；2.易于聚集资本；3.所有权具有流动性，产权可以转让；4.具有永恒存续期；5.专业经营。 2021-10-2212企业组织形式主要有三种类型：企业组织形式主要有三种类型： 1.1.独资企业独资企业 2.2.合伙企业合伙企业 3.3.公司公司 ( (一一) )独资企业独资企业 独资企业是归个人所有的企业，它没有独立于企独资企业是归个人所有的企业，它没有独立于企业所有者之外的财产，没有自己的组织机构业所有者之外的财产，没有自己的组织机构 。 2021-10-2213 1. 1. 企业的所有权和经营权是统一的。企业的所有权和经营权是统一的。 2. 2. 企业内部的所有、经营和劳动的关系或是统企业内部的所有、经营和劳动的关系或是统一的或是分离的，统一关系体现在企业的所有者即是一的或是分离的，统一关系体现在企业的所有者即是经营者又是劳动者，分离关系体现在企业的劳动者除经营者又是劳动者，分离关系体现在企业的劳动者除所有者之外还有雇佣劳动者。所有者之外还有雇佣劳动者。 3. 3. 企业所有者对企业债务负无限清偿责任。企业所有者对企业债务负无限清偿责任。 2021-10-2214 4.4.企业的建立或关闭、经营和管理受内部和外部企业的建立或关闭、经营和管理受内部和外部制约较小，比较灵活，自主权充分。制约较小，比较灵活，自主权充分。 5.5.企业财务不公开。企业财务不公开。 6.6.企业资金来源有限，规模较小，发展缓慢。企业资金来源有限，规模较小，发展缓慢。 7.7.企业的寿命受业主正常或非正常变动的制约，企业的寿命受业主正常或非正常变动的制约，稳定性较差。稳定性较差。 2021-10-2215 合伙企业是由两个或由两个以上的合伙人共同出合伙企业是由两个或由两个以上的合伙人共同出资组建的企业资组建的企业 。 1.1.一般合伙企业：每个合伙人都对企业的债务负一般合伙企业：每个合伙人都对企业的债务负无限连带责任，每个合伙人的行为都代表整个企业而无限连带责任，每个合伙人的行为都代表整个企业而不是个人，合伙人之间要订立书面或口头口头形式的不是个人，合伙人之间要订立书面或口头口头形式的合伙协议。合伙协议。 2.2.有限合伙企业：合伙人仅以自己对企业投入的有限合伙企业：合伙人仅以自己对企业投入的资本承担有限责任。成为有限合伙人的条件：资本承担有限责任。成为有限合伙人的条件： 2021-10-2216 （1 1）至少存在一个一般合伙人对企业债务负无限）至少存在一个一般合伙人对企业债务负无限连带责任；连带责任； （2 2）有限责任合伙人的姓名不能在企业名称中出）有限责任合伙人的姓名不能在企业名称中出现；现； (3)(3)有限责任合伙人不能参与企业的经营管理。有限责任合伙人不能参与企业的经营管理。 2021-10-2217 现代社会中现代社会中, ,公司的基本类型有两种公司的基本类型有两种: :有限责任公司有限责任公司和股份有限公司和股份有限公司 1.1.有限责任公司有限责任公司: : 指由两个或两个以上的股东共同出资，每个股东以指由两个或两个以上的股东共同出资，每个股东以其所认缴的出资额对公司债务承担有限责任其所认缴的出资额对公司债务承担有限责任, ,公司以其全公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。部资产对公司债务承担责任的企业法人。 2021-10-2218 (1)(1)公司以其出资比例享有权利公司以其出资比例享有权利, ,承担义务承担义务, ,对公司对公司的债权人不负直接责任的债权人不负直接责任, ,在公司破产时在公司破产时, ,仅以其投资负仅以其投资负有限责任；有限责任； (2)(2)公司不公开发行股票公司不公开发行股票, ,股东协商确定各自的出资股东协商确定各自的出资额额, ,公司给股东出具书面的股份权利证书；公司给股东出具书面的股份权利证书； (3)(3)公司股份不能随意转让公司股份不能随意转让, ,股东若要转让其股份股东若要转让其股份, ,须经全体股东同意须经全体股东同意, ,现有股东拥有优先购买权；现有股东拥有优先购买权； (4)(4)公司股东经常参与公司的经营管理。公司股东经常参与公司的经营管理。 2021-10-2219 2.2.股份有限公司股份有限公司 指注册资本由等额股份构成并通过发行股份指注册资本由等额股份构成并通过发行股份( (或股或股权证权证) )的方式募集资本的方式募集资本, ,股东以其所认购的股份对公司股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任债务承担有限责任, ,并享有相应的权利并享有相应的权利, ,公司以其全部公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。资产对其债务承担责任的企业法人。 2021-10-2220 (1)(1)公司的资本总额划分为等额股份；公司的资本总额划分为等额股份； (2)(2)股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任；股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任； (3)(3)经批准经批准, ,公司可以向社会公开发行股票公司可以向社会公开发行股票, ,股票可以交股票可以交易或转让易或转让, ,但不得退股；但不得退股； (4)(4)股本数不得少于规定的数目股本数不得少于规定的数目, ,但没有上限；但没有上限； (5)(5)股东以其持有的股份股东以其持有的股份, ,享有权利享有权利, ,承担义务承担义务, ,每股有一每股有一票表决权。票表决权。 2021-10-22211.1.公司的所有权和经营权是分离的；公司的所有权和经营权是分离的；2.2.公司所有财产与公司自身财产是分离的；公司所有财产与公司自身财产是分离的；3.3.公司所有者仅以其在公司的投资额对公司债务负责公司所有者仅以其在公司的投资额对公司债务负责, ,公司公司的债权人对公司所有者个人的财产没有索取权；的债权人对公司所有者个人的财产没有索取权；4.4.公司以自己的名义进行活动公司以自己的名义进行活动, ,对它的法人代表和代理人在对它的法人代表和代理人在其权限内的活动承担民事责任其权限内的活动承担民事责任, ,公司以其全部资产对其债公司以其全部资产对其债务承担责任务承担责任, ,公司可以以自己的名义起诉应诉；公司可以以自己的名义起诉应诉； 2021-10-22225.5.公司的建立或关闭、经营和管理、受内部和外部的制约较公司的建立或关闭、经营和管理、受内部和外部的制约较大；大；6.6.公司寿命一般不受所有者变动的制约，因而具有稳定性；公司寿命一般不受所有者变动的制约，因而具有稳定性；7.7.公司财务公开；公司财务公开；8.8.公司资金来源广泛，规模较大；公司资金来源广泛，规模较大；9.9.股份公司的股份具有流动性。股份公司的股份具有流动性。 2021-10-2223 为解决管理者和股东之间的利益冲突而支付的费用，被为解决管理者和股东之间的利益冲突而支付的费用，被称为称为“代理成本代理成本” 。代理成本源于委托代理关系，要减。代理成本源于委托代理关系，要减少作为代理人的管理者滥用职权背离股东利益的行为，势必少作为代理人的管理者滥用职权背离股东利益的行为，势必要求股东设计合理的激励机制，来监督和制约管理者的行为，要求股东设计合理的激励机制，来监督和制约管理者的行为，而这样做就要付出相应的成本。这一特殊类型的成本包括而这样做就要付出相应的成本。这一特殊类型的成本包括（1）股东的监督成本；（）股东的监督成本；（2）实施控制方法的成本。一般地，）实施控制方法的成本。一般地，为了使股东利益达到最大化，委托人有很多方式激励代理人为了使股东利益达到最大化，委托人有很多方式激励代理人采取委托人所期望的行为。这些方式不仅包括激励报酬设计，采取委托人所期望的行为。这些方式不仅包括激励报酬设计，而且还包括工作设计、信息收集制度的设计、保护专有投资而且还包括工作设计、信息收集制度的设计、保护专有投资以及决策权和所有权的安排等。以及决策权和所有权的安排等。 2021-10-2224一一. .公司金融的目标公司金融的目标 公司金融的目标是指公司金融活动所致力于要达到的公司金融的目标是指公司金融活动所致力于要达到的某种状态。公司金融活动是公司经营活动的一个组成部某种状态。公司金融活动是公司经营活动的一个组成部分，公司金融目标应服从于公司经营目标。分，公司金融目标应服从于公司经营目标。 2021-10-2225 公司经营目标应是多元的，是一个目标体系。公司经营目标应是多元的，是一个目标体系。 首先，资本和劳动力是公司赖以形成和运行的两个首先，资本和劳动力是公司赖以形成和运行的两个“内在内在”因素。公司经营目标的制定必须充分考虑投资者因素。公司经营目标的制定必须充分考虑投资者和员工的要求。以盈利为目的是公司生存和发展的基本要和员工的要求。以盈利为目的是公司生存和发展的基本要求，是公司基本属性的体现。因此，从公司经营活动的构求，是公司基本属性的体现。因此，从公司经营活动的构成要素成要素-资本看，这一要素要求公司经营目标应定位于盈资本看，这一要素要求公司经营目标应定位于盈利。利。 2021-10-2226 其次，政府、消费者和社会公众是影响公司经营活动的三个“外在”因素。 政府主要以管理者的身份与企业发生关系，政府通过政策诱导影响公司经营活动，进而影响公司经营目标的制定。 消费者与公司之间是一种供给与需求的关系。只有向消费者提供满足其需要的产品或服务时，公司才能实现盈利。满足消费者需求是公司制定经营目标应充分考虑的因素。 2021-10-2227 盈利目标是公司的主体目标或者说是居于支配地盈利目标是公司的主体目标或者说是居于支配地位的目标位的目标 关于盈利目标的表述，理论界有三种主要观点：关于盈利目标的表述，理论界有三种主要观点： 1.1.利润最大化利润最大化 2.2.每股盈余最大化每股盈余最大化 3.3.股东财富最大化股东财富最大化 2021-10-2228 1.1.筹集到满足公司生产经营所需要的资本。筹集到满足公司生产经营所需要的资本。 2.2.降低融资成本和融资风险，保持最优的融资结构降低融资成本和融资风险，保持最优的融资结构 3.3.合理决策经营投资，保持良好的支付能力。合理决策经营投资，保持良好的支付能力。 4.4.合理决策金融投资，提高金融投资的流动性和盈合理决策金融投资，提高金融投资的流动性和盈利性。利性。 2021-10-22291 1、安全性原则、安全性原则 安全性包括三个方面：一是融资安全性；二是安全性包括三个方面：一是融资安全性；二是投资安全性；三是经营安全性。投资安全性；三是经营安全性。 融资安全性是指公司融资对股东和债权人支付能融资安全性是指公司融资对股东和债权人支付能力的可靠程度。力的可靠程度。 投资安全性是指公司金融资产投资免遭损失的可投资安全性是指公司金融资产投资免遭损失的可靠程度。靠程度。 经营安全性是指公司经营投资及时收回的可靠程经营安全性是指公司经营投资及时收回的可靠程度。度。 2021-10-2230 1.1.有利于公司确保对股东和债权人特别是债券人的有利于公司确保对股东和债权人特别是债券人的支付能力。支付能力。 2.2.有利于公司树立良好的社会形象。有利于公司树立良好的社会形象。投资安全性原则意义投资安全性原则意义 1.1.有利于减少资产损失，增加预期收入的可靠性。有利于减少资产损失，增加预期收入的可靠性。 2.2.有利于保持资产的流动性。有利于保持资产的流动性。经营安全性原则意义经营安全性原则意义 1.1.有利于保证公司经营活动的良性循环。有利于保证公司经营活动的良性循环。 2.2.有助于保证公司融资活动的良性运转。有助于保证公司融资活动的良性运转。 2021-10-2231 流动性包括资产流动性和负债流动性。流动性包括资产流动性和负债流动性。 资产流动性又包括经营资产流动性和金融资产流资产流动性又包括经营资产流动性和金融资产流动性。动性。 经营资产流动性是指经营资产由实物形态向货币经营资产流动性是指经营资产由实物形态向货币形态转化的能力，也称为经营资产的周转性。形态转化的能力，也称为经营资产的周转性。 金融资产流动性是指资产在无损失的状态下迅速金融资产流动性是指资产在无损失的状态下迅速变为现金的能力。变为现金的能力。 负债流动性是指公司以合理的成本随时借入资本负债流动性是指公司以合理的成本随时借入资本以满足资金需要的能力。以满足资金需要的能力。 2021-10-22321.1.有利于提高公司的支付能力。有利于提高公司的支付能力。2.2.有利于在紧急情况下及时变现流动资产或借入新债用于有利于在紧急情况下及时变现流动资产或借入新债用于对外支付。对外支付。3.3.有利于提升公司信誉。有利于提升公司信誉。 2021-10-22331.1.在资产管理方面在资产管理方面 (1)(1)要合理的配置生产经营各环节的资金占用，加速要合理的配置生产经营各环节的资金占用，加速生产经营各环节资金的周转；做好固定资产投资的可行性生产经营各环节资金的周转；做好固定资产投资的可行性研究，保证固定资产投资的及时收回。研究，保证固定资产投资的及时收回。 (2)(2)要在资产结构中保持适当的流动性二级准备，以提要在资产结构中保持适当的流动性二级准备，以提高资产的变现能力。高资产的变现能力。 2021-10-22342.2.在负债方面在负债方面 (1)(1)要拓宽融资渠道，为公司融资以及在紧急情况下要拓宽融资渠道，为公司融资以及在紧急情况下的举债提供可操作空间。的举债提供可操作空间。 (2)(2)要保证到期债务的及时、足额偿还，维护公司的要保证到期债务的及时、足额偿还，维护公司的信誉，为融资创造良好的社会基础。信誉，为融资创造良好的社会基础。 2021-10-2235盈利性包括三个方面：融资盈利性；经营投资盈利盈利性包括三个方面：融资盈利性；经营投资盈利性和金融投资盈利性。性和金融投资盈利性。融资盈利性是指公司融资应尽量降低融资成本，提融资盈利性是指公司融资应尽量降低融资成本，提高盈利水平。高盈利水平。经营投资盈利性是指应尽量降低生产消耗和管理费经营投资盈利性是指应尽量降低生产消耗和管理费用支出，增加经营收益。用支出，增加经营收益。金融投资盈利性是指公司金融投资应尽量选择高收金融投资盈利性是指公司金融投资应尽量选择高收益投资证券，增加投资收益。益投资证券，增加投资收益。 2021-10-2236l自利行为原则（机会成本）自利行为原则（机会成本）l每一项财务交易至少存在两方（双方交易原则）每一项财务交易至少存在两方（双方交易原则）l信号传递原则（自利原则的延伸）信号传递原则（自利原则的延伸）l当所有的方法都失败时，寻找引导原则当所有的方法都失败时，寻找引导原则l有价值的创意原则（追求差异、成本领先）有价值的创意原则（追求差异、成本领先）l专长创造价值原则（经济效率）专长创造价值原则（经济效率）l财务决策建立在净增效益的基础上（沉没成本）财务决策建立在净增效益的基础上（沉没成本）l风险和报酬对等原则风险和报酬对等原则l分散投资有利原则分散投资有利原则l资本市场能迅速反映所有的信息原则资本市场能迅速反映所有的信息原则2021-10-2237公司金融的基本理念时间价值、风险与收益案例开篇：拿破仑带给法兰西的尴尬 瑞士田纳西镇巨额账单案例2021-10-2238瑞士田纳西镇巨额账单案例瑞士田纳西镇巨额账单案例n如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事情却发生在瑞士的田纳西镇居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初田纳西镇居民以为这是一件小事，但他们收到账单时，他们被这巨额账单惊呆了。他们的律师指出：若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。 2021-10-2239n田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。西黑兰不动产公司在公司内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对银行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。2021-10-2240n思考题：n1.请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？n2.如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？n3.本案例对你有何启示？2021-10-2241公司金融的基本理念时间价值n 货币的时间价值是公司金融最基本且最强大的理论基础之一，它揭示了不同时间点上的货币资金的价值是有区别的，如今天的1元钱要比一年后的1元钱更有价值，并且给出了他们之间的换算关系，这是计算企业不同时期的财务收支,评价企业经营效益，评估债券与股票等有价证券的一项基本工具 。2021-10-2242重点把关重点把关n货币时间价值的概述n单利与复利的计算n年金时间价值的计算2021-10-2243一、货币时间价值的概述一、货币时间价值的概述（一）货币时间价值的涵义（一）货币时间价值的涵义 货币的时间价值表明一定量的货币在不同时点上具有不同货币的时间价值表明一定量的货币在不同时点上具有不同的价值。的价值。 货币时间价值是指在没有风险、没有通货膨胀的条件下，货币时间价值是指在没有风险、没有通货膨胀的条件下，一定量货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。一定量货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。 理财犹如逆水行舟，不进则退，资金在原地踏步就理财犹如逆水行舟，不进则退，资金在原地踏步就是亏损！是亏损！ 2021-10-2244（二）货币时间价值产生的原因（二）货币时间价值产生的原因 （1 1）货币可用于投资，获得利息，从而在将来具有更多的）货币可用于投资，获得利息，从而在将来具有更多的货币量；货币量；（2 2）货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变；）货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变；（3 3）一般来说，未来的预期收益具有不确定性；）一般来说，未来的预期收益具有不确定性；（4 4）对于消费而言，个人更喜欢即期消费，因此必须在将）对于消费而言，个人更喜欢即期消费，因此必须在将来提供更多的补偿，才能让人们放弃即期的消费。来提供更多的补偿，才能让人们放弃即期的消费。 2021-10-2245问题：问题：n资金因时间的推移而增值吗？资金因时间的推移而增值吗？n 经过一定时间的投资和再投资。货币时间价值不仅因时间推移而产经过一定时间的投资和再投资。货币时间价值不仅因时间推移而产生，而且要在投资和再投资过程中才能产生。生，而且要在投资和再投资过程中才能产生。n资金因投资产生哪些增值？资金因投资产生哪些增值？n1 1、纯利率。没有通货膨胀、没有风险情况下的社会平均资金利润率。、纯利率。没有通货膨胀、没有风险情况下的社会平均资金利润率。n2 2、通货膨胀溢价。投资收益要在将来获得，而通货膨胀会导致将来获得、通货膨胀溢价。投资收益要在将来获得，而通货膨胀会导致将来获得的货币的购买力降低，为补偿这个损失而要求获得的投资收益。的货币的购买力降低，为补偿这个损失而要求获得的投资收益。n3 3、风险溢价。、风险溢价。2021-10-2246货币时间价值是利息吗？货币时间价值是利息吗？n利息（或利率）是投资者进行债权投资所获得的利息（或利率）是投资者进行债权投资所获得的投资收益。它不仅包括货币的时间价值（纯利投资收益。它不仅包括货币的时间价值（纯利率），还包括通货膨胀溢价和风险溢价。只有短率），还包括通货膨胀溢价和风险溢价。只有短期国债利率可近似视为货币时间价值。期国债利率可近似视为货币时间价值。2021-10-2247（三）货币时间价值的表现（三）货币时间价值的表现 货币时间价值是按投资时间长短而计算的投资报酬，货币时间价值是按投资时间长短而计算的投资报酬，这种投资报酬是投资在各个项目上都能取得的起码报酬。这种投资报酬是投资在各个项目上都能取得的起码报酬。货币的时间价值通常被认为没有风险和通货膨胀条件下的货币的时间价值通常被认为没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率，它的定性表现形式从相对量可视为有效社会平均利润率，它的定性表现形式从相对量可视为有效利息率，即国债利率，从绝对量看就是使用货币资本所付利息率，即国债利率，从绝对量看就是使用货币资本所付出的代价，即资本成本或机会成本。它的定量表现形式为出的代价，即资本成本或机会成本。它的定量表现形式为复利和年金，我们就针对它的定量表现形式进行讨论。复利和年金，我们就针对它的定量表现形式进行讨论。2021-10-2248（四）货币时间价值计算的相关概念（四）货币时间价值计算的相关概念 1. 1. 本金。是指能够带来时间价值的资金投入，即投资额本金。是指能够带来时间价值的资金投入，即投资额。本金是产生时间价值的基础。本金是产生时间价值的基础。 2. 2. 利率。利率是指本金在一定时期内的价值增值额占本利率。利率是指本金在一定时期内的价值增值额占本金的百分比。金的百分比。 3. 3. 终值。终值是指本金在若干期末加上所计算利息的总终值。终值是指本金在若干期末加上所计算利息的总数。数。 4. 4. 现值。现值是指将来一笔资金按规定利率折算成的现现值。现值是指将来一笔资金按规定利率折算成的现在价值。折算现值的过程称为在价值。折算现值的过程称为“贴现贴现”，贴现所运用的利率称，贴现所运用的利率称为为“贴现率贴现率”。2021-10-22495. 5. 单利制和复利制。是计算时间价值的两种方法或制度单利制和复利制。是计算时间价值的两种方法或制度 单利制是仅就本金计算利息，本金于每期所产生的利息就单利制是仅就本金计算利息，本金于每期所产生的利息就不再加入本金再计算下一期的利息。复利制是不仅要计算利息不再加入本金再计算下一期的利息。复利制是不仅要计算利息，利息也要计算利息，即将每一期的利息加入本金并计算下一，利息也要计算利息，即将每一期的利息加入本金并计算下一期的利息。复利制的运用较为广泛，货币时间价值的计算一般期的利息。复利制的运用较为广泛，货币时间价值的计算一般都是复利的方式进行。都是复利的方式进行。2021-10-2250二、单利与复利的计算二、单利与复利的计算（一）单利终值和现值的计算（一）单利终值和现值的计算 1.1.单利终值的一般计算公式为：单利终值的一般计算公式为： 式中，式中，FVnFVn为终值，即第为终值，即第n n年末的价值；年末的价值；PVPV0 0为现值，即为现值，即0 0年年（第（第1 1年初）的价值；年初）的价值；i i为利率；为利率；n n为计算期数。为计算期数。案例案例1 1：若某人将若某人将10001000元存入银行，年存款利率为元存入银行，年存款利率为2%2%，则经过，则经过 一年时间的本利和为多少？一年时间的本利和为多少？n0FV =PV1+in10FV=PV1+2%10001 2%1020元2021-10-22512. 2. 单利现值的一般计算公式为：单利现值的一般计算公式为：案例案例2 2： 李某希望在李某希望在5 5年后取得本利和年后取得本利和3000030000元，用以支付一笔款项。元，用以支付一笔款项。则在利率为则在利率为10%10%，单利方式计算条件下，此人现在需存入银行，单利方式计算条件下，此人现在需存入银行的本金为多少？的本金为多少？01PV = FVn(1)in2021-10-2252（二）复利终值和现值的计算（二）复利终值和现值的计算 1. 1. 复利终值的一般计算公式为复利终值的一般计算公式为 2. 2. 复利现值的一般计算公式为复利现值的一般计算公式为 案例案例3 3： 某投资项目预计某投资项目预计8 8年后可获得收益年后可获得收益500500万元，按年利万元，按年利率率10%10%计算，问此项收益相当于现在的价值是多少？计算，问此项收益相当于现在的价值是多少？ nniPVFV)1 (001PV = FVn(1)ni2021-10-2253“购物满购物满999999美元美元免费免费”天上真的会掉馅饼吗？天上真的会掉馅饼吗？ 返还的是什么？现金？不！一张期限返还的是什么？现金？不！一张期限30年，面值年，面值1000美元的无息国债。美元的无息国债。 30年后才能拿到的年后才能拿到的1000美元，现在的价值是多少？美元，现在的价值是多少？ 真的免费吗？不过打了九折而已。真的免费吗？不过打了九折而已。 99%811000302021-10-2254三、年金时间价值的计算三、年金时间价值的计算1.1.年金的概念及种类年金的概念及种类2.2.普通年金的终值与现值普通年金的终值与现值 （1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算AAAAA12n-2n-1n00)1 (iA1)1 (iA2)1 (iA2)1 (niA1)1 (niAt-1n1FVA =A(1+i)nt 2021-10-2255案例案例4 假设某项目在假设某项目在3 3年建设期内每年年末向银行年建设期内每年年末向银行借款借款200200万元，借款年利率为万元，借款年利率为10%10%，问该项目竣工，问该项目竣工时应付本息的总额是多少？时应付本息的总额是多少？2021-10-2256（2 2）年偿债基金的计算）年偿债基金的计算案例案例5 5： 某公司有一笔某公司有一笔5 5年后到期的长期借款，数额为年后到期的长期借款，数额为20002000万元，为此设置偿债基金，年复利率为万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%10%，到期一次还，到期一次还清借款。则每年年末存入的金额应为多少？清借款。则每年年末存入的金额应为多少？ 2021-10-2257（3 3）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算AAAAA12n-2n-1n01)1 (iA2)1 (iA) 2()1 (niA) 1()1 (niAniA )1 (-tn1PVA =A(1+i)nt2021-10-2258案例案例6： 某企业需租入一种设备，每年年末需要支付租金某企业需租入一种设备，每年年末需要支付租金50005000元，年复利率为元，年复利率为10%10%，问，问5 5年内应支付的租金总额的年内应支付的租金总额的现值是多少？现值是多少？2021-10-2259（4 4）年资本回收额）年资本回收额案例案例7 7： 某公司于某公司于20022002年借款年借款3791037910元，借款年利率为元，借款年利率为10%10%，本息自本息自20022002年至年至20062006年年5 5年中每年年底等额偿还，试计算年中每年年底等额偿还，试计算每次偿还金额是多少？每次偿还金额是多少？2021-10-22603.3.即付年金的终值与现值即付年金的终值与现值 即付年金与普通年金并无实质性的差别，两者仅即付年金与普通年金并无实质性的差别，两者仅在于收付款项时间的不同。在于收付款项时间的不同。4.4.递延年金和永续年金的现值递延年金和永续年金的现值（1 1）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算012m012n1m2mnm2021-10-2261计算公式如下：计算公式如下：案例案例8 8： 某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第六年末起某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第六年末起每年取出每年取出1000元，至第元，至第10年末取完。在银行存款利率为年末取完。在银行存款利率为10%的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱？的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱？0,PVAi ni mPVIFAPVIF0,PVAAi m ni mPVIFAPVIFA2021-10-2262（2 2）永续年金的现值）永续年金的现值案例案例9 9： 某品牌商标能为某公司每年带来某品牌商标能为某公司每年带来3030万元的超额收万元的超额收益，若市场的无风险资金利润率为益，若市场的无风险资金利润率为6%6%，问这项商标现在，问这项商标现在的价格为多少？的价格为多少？t0i 1PVA(1 i)nn1(1i)A limiAi2021-10-22635.货币时间价值的其他应用计算货币时间价值的其他应用计算（1）不等额现金流量的现值）不等额现金流量的现值（2）计息期短于一年的时间价值的计算）计息期短于一年的时间价值的计算（3）贴现率的确定和期数的推算）贴现率的确定和期数的推算案例案例10 10： 某职员采取按揭方式购买一套商品房，该房市价为某职员采取按揭方式购买一套商品房，该房市价为157950元，银行提供其首付元，银行提供其首付20%后的剩余房款，按后的剩余房款，按5年期年期的按揭贷款还本付息。如果银行要求该职员在未来的按揭贷款还本付息。如果银行要求该职员在未来5年的年的每年年末等额地向银行支付贷款本息每年年末等额地向银行支付贷款本息30000元，试计算银元，试计算银行按揭贷款的利率为多少？行按揭贷款的利率为多少？2021-10-2264案例案例11 11： 某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出油机价格较汽油机高出20002000元，但每年可节约燃料费元，但每年可节约燃料费500500元。若利息率为元。若利息率为10%10%，则柴油机至少使用多少年此项更新，则柴油机至少使用多少年此项更新才有利？才有利？2021-10-2265公司金融的基本理念风险与收益n风险与收益概述n风险与收益的权衡n投资组合的风险与收益2021-10-2266塞翁失马，焉知非福风险观念对风险视而不见是莽夫，对风险视而不见是莽夫，对风险过于敏感是懦夫。对风险过于敏感是懦夫。2021-10-2267正确认识风险危机与机会并存“股市有风险，入市需谨慎股市有风险，入市需谨慎”损失损失= =风险风险? ?风险是指损失发生的不确定性风险是指损失发生的不确定性n风险的特征风险的特征 1 1、两面性：既有损失，也有收益；且以收益为主导；、两面性：既有损失，也有收益；且以收益为主导； 2 2、不确定性：可能发生、也可能不发生，发生的结果可、不确定性：可能发生、也可能不发生，发生的结果可能大、也可能小；是未来发生某种结果的一个过程；能大、也可能小；是未来发生某种结果的一个过程； 3 3、可测性：可以在事先通过概率的方法在一定范围内做、可测性：可以在事先通过概率的方法在一定范围内做出预测；出预测； 4 4、可控性：可以通过管理进行控制；、可控性：可以通过管理进行控制；2021-10-2268怎样衡量风险的大小n期望值的计算期望值的计算n标准差的计算标准差的计算n方差的计算方差的计算n变异系数的计算变异系数的计算2021-10-2269爱屋及乌风险与收益 风险与收益就像一对形影不离的孪生兄弟，你想风险与收益就像一对形影不离的孪生兄弟，你想追求高收益，就不得不承担风险。追求高收益，就不得不承担风险。现行银行一年定期存款利率扣除利息税后是现行银行一年定期存款利率扣除利息税后是2.016%。假设假设ABC公司股票的预期收益率也是公司股票的预期收益率也是2.016%，你愿意，你愿意投资吗？投资吗？假如有一家社会机构发行彩票，游戏规则与中国体育假如有一家社会机构发行彩票，游戏规则与中国体育彩票一样，但奖金只有体育彩票的一半。你会买吗？彩票一样，但奖金只有体育彩票的一半。你会买吗？2021-10-2270n风险反感和自利行为共同决定了在其他一切条件都相同时，人风险反感和自利行为共同决定了在其他一切条件都相同时，人们倾向于高收益和低风险。竞争的结果会产生风险与收益的均们倾向于高收益和低风险。竞争的结果会产生风险与收益的均衡，即风险与收益之间呈现正相关的关系。衡，即风险与收益之间呈现正相关的关系。n对于风险与收益的关系存在的两个误区：对于风险与收益的关系存在的两个误区： 误区之一：高风险项目必然伴随较高的预期收益。误区之一：高风险项目必然伴随较高的预期收益。 正解：投资项目的风险越大，投资者要求的收益率越高，而不正解：投资项目的风险越大，投资者要求的收益率越高，而不是预期的收益越高。是预期的收益越高。 误区之二：只要承担高风险，就能要求高收益。误区之二：只要承担高风险，就能要求高收益。 正解：投资者只有承担了正解：投资者只有承担了“必要风险必要风险”，才能要求市场给予其，才能要求市场给予其更高的收益。更高的收益。2021-10-2271风险的分类企业眼中的风险企业眼中的风险经营风险与财务风险经营风险与财务风险投资者眼中的资本市场风险投资者眼中的资本市场风险 系统风险和非系统性风险系统风险和非系统性风险2021-10-2272你的财产价值几何你的财产价值几何财务估价观念财务估价观念n什么是财务人员眼中的价值？什么是财务人员眼中的价值？n公司三年前花公司三年前花10万元买了一台顶级的数控机床。会计万元买了一台顶级的数控机床。会计资料显示，目前这台机床已提取了资料显示，目前这台机床已提取了3万元的折旧费，扣万元的折旧费，扣除折旧后，现在的价值是除折旧后，现在的价值是7万元。由于技术进步，现在万元。由于技术进步，现在这类机床已经沦为低档货，同样配置的新机床市价仅这类机床已经沦为低档货，同样配置的新机床市价仅为为3.5万元，而公司旧机床在市场上最多卖万元，而公司旧机床在市场上最多卖2万元。公司万元。公司管理层经过讨论认为，以现在的技术看，这台机床最管理层经过讨论认为，以现在的技术看，这台机床最多再用多再用3年就得淘汰，估计每年能给公司赚年就得淘汰，估计每年能给公司赚1.5万元现金万元现金流量，三年合计流量，三年合计4.5万元。这台机床到底知多少钱？万元。这台机床到底知多少钱？2021-10-2273n账面价值账面价值n重置成本重置成本n可变现净值可变现净值n内在价值内在价值2021-10-2274内在价值原理内在价值原理n小赵在小赵在2004年年11月在工商银行存入一笔月在工商银行存入一笔10，000元的元的3年期定期存年期定期存款，利率款，利率3.24%。2006年年11月，因急用小赵打算提前变现这张存月，因急用小赵打算提前变现这张存单。由于提前支取需按活期存款利息太吃亏，小赵决定将这张存单。由于提前支取需按活期存款利息太吃亏，小赵决定将这张存单转让给自己的朋友小吴。小吴提出，小赵的存单已经持有两年单转让给自己的朋友小吴。小吴提出，小赵的存单已经持有两年了，他愿意按存单了，他愿意按存单2年的本利和年的本利和10000（1+3.24% 2）=10648元的价格购买这张存单。小赵觉得按这样很合理，就答应了。你元的价格购买这张存单。小赵觉得按这样很合理，就答应了。你认为这个价格对小赵来说真的合算吗？认为这个价格对小赵来说真的合算吗？n资产的价值高低不取决于你为得到它需要付出多少，而取决于它资产的价值高低不取决于你为得到它需要付出多少，而取决于它在未来能为你赚来多少在未来能为你赚来多少2021-10-2275公司金融的决策基础财务报表分析n1.1.理解财务报表的差异及其关联性理解财务报表的差异及其关联性n2.2.财务报表分析要点财务报表分析要点n3.3.财务报表分析工具财务报表分析工具n4.4.解读集团公司合并财务报表解读集团公司合并财务报表n5.5.报表分析的局限性与报表粉饰报表分析的局限性与报表粉饰2021-10-22761.1财务报表分析的信息来源财务报表分析的信息来源 财务报表分析的四个主要信息来源是： （1）基本报表 （2）附表 （3）报表附注 （4）审计意见2021-10-22771.2报表间关联分析报表间关联分析n传统上关于财务报表分析经常忽视报表间的关系分析。在具体分析特定财务报表之前，理解报表间的关联性是很有必要的。n如果说资产负债表是用来测量运动员“体能素质”的话，损益表就是用于测量其“比赛成绩”；而现金流量表不仅测量“体能与成绩”，而且可验证“体能与成绩”的可靠性。2021-10-2278n损益表和资产负债表分别对应企业活动的两个最高主题营销与财务。“财务与营销相匹配”是每个企业应致力追求的一个崇高境界。通过对资产负债与损益表之间的关联分析，可以判断一个企业的财务与营销是否实现了充分的匹配。2021-10-2279n 在企业中经常可以见到两类典型但常被分析者忽视的财务弱点：（1）“交易不足”财务实力大大的，但营销规模小小的；（2）“交易过度”财务实力小小的，但营销规模大大的。两类弱点均可通过报表间关联分析加以诊断。 从财务与营销相匹配的理念出发，分析者可以获得财务报表分析的一个崭新视角，而这正是常规性的财务报表分析忽视的一个领域。2021-10-22801.3过度交易与交易不足过度交易与交易不足n过度交易是指为获得高额利润而试图开展超出其现有财务实力的营销规模，极易导致财务弱点和经营失败。n交易不足是指企业实际营销规模远低于以现有财务能力所能实现的规模。2021-10-2281过度交易的主要症状有：n应付账款过多(可能源于大量采购)n流动比率与速动比率过低n持续的限额透支n存货周转率和应收账款周转率过高n大量租入和抵押固定资产(因这些资产不能出售获现而限制了流动性)n给赊购者以过高的现金折扣n较多的超时工作对于交易不足的情形而言，主要症状大多表现为过低的资产报酬率特别是过高的流动比率。2021-10-22821.4基本财务报表的比较基本财务报表的比较n表1 应计信息与现金流量的比较()：银广厦案例 n 权责发生制指标分子改用营业 n 现金净流入n 净利资产 436 278n主营业务利润销售 460 297n 销售资产 326 39n 资产负债 570 692021-10-2283表表2 不同财务报表的信息特征与功能比较不同财务报表的信息特征与功能比较n 资产负债表 损益表现金流量表用于揭示 体能素质比赛成绩 素质与 成绩可靠性存量/流量存量信息流量信息 存量信息历史/现时历史价值历史价值 现时价值主观/客观主观性强主观性强 客观性强2021-10-22842.财务报表分析要点财务报表分析要点n2.1资产负债表分析 理解资产负债表的分析要点，首先要求熟悉资产负债表的基本结构。 在分析资产负债表结构时，需留意几个重要的比例关系(结构匹配性)。 (1)B2S：通常称为资本结构； (2)A1B1：通常称为流动比率； (3)（BA2）+（SA2）=1 ； (4)（A1A）+（A2A)=1； (5)BA：通常称为资产负债率。2021-10-2285n与其他财务报表相比，资产负债表关系到更多的财务论题：n长期资产与企业的投资决策相连长期资产是企业投资的结果；n负债与所有者权益与企业的融资决策相连债务融资和股权融资构成企业两种基本的融资方式；n流动资产与流动负债及其差额(净营运资本)与企业的营运决策相连。2021-10-2286n 资产负债表与包括投资与并购决策、融资决策和营运决策在内的一系列重要的管理决策相连，这是损益表(主要与运营决策相连)不具有的特性。n 把握资产负债表的分析要点还要求关注几个重要的特定项目：(1)保留盈余(S2)，(2)资产(A)。保留盈余的重要性首先是因为它是企业最基本的内部融资方式，一个企业如果在增加外部融资方面遇到了困难，保留盈余就成为其最重要的来源。 2021-10-2287n财务分析中，通常需要假设保留盈余将会被企业投入到偏好的投资项目中，并且保留盈余的经济价值与企业的价值应同等看待：1元的保留盈余至少应提升1元的公司市值，否则，盈余即应被作为股息与红利分派给股东。由这个观念出发，可以得到以下一个判断保留盈余是否得到有效利用的财务比率：市值保留盈余比率。n 市值/保留盈余比率 n =企业的市场价值增加额同期保留盈余之和 2021-10-2288n分析资产质量常用的指标如下：n 资产减值率=减值准备账面原值n 存货质量比率=3年以上存货账面存货原值n 应收账款质量比率=3年以上应收账面应收原值n 固定资产新旧程度=1累计折旧账面原值2021-10-22892.2损益表分析损益表分析n首先需要理解损益表的基本结构。n损益表分析的重点在于成本收入盈利分析，盈利分析是其中最重要的内容。n 1分析盈利真相n2分析收益结构与收益质量n损益表的分析要点中，以下几个要点尤其需要注意：n 比较会计利润与保守估计的利润n 剔除非实质利润2021-10-22902.3基于资产负债表和损益表的并购分析基于资产负债表和损益表的并购分析n借助资产负债表和损益表的分析，可以提供关于并购决策的许多有价值的信息。这一方法的要点是：测量目标公司股票的内在价值，这可以在收益基础上进行测定，也可以资产基础上进行测定。2021-10-22912.4现金流量表分析现金流量表分析n分析时现金流量表时还应特别注意：n现金流量表的“现金”概念特指：(1）现金（手持或库存)，(2)现金等价物，(3)只要通知银行即可随时提取的存款可作为现金，(4）不能随时提取的存款不能作为现金对待。n 在实务上，关于现金等价物的相关规定是：n 现金等价物指期限短、流动性强、易转换为已知金额的现金且价值变动风险很小的投资主要是短期投资。具体规定是：从投资那天开始最多3个月到期。任何一笔期限超过3个月的投资，即便距离到期回收的时间不超过3个月，也不可作为现金等价物对待。2021-10-2292n从功能上考虑，现金流量表的分析要点覆盖五个主要方面：n(1)现金流量结构分析，n(2)现金自给能力分析，n(3)偿债能力分析，n(4)收益质量分析，n(5)获现能力分析。2021-10-22933财务报表分析的工具财务报表分析的工具n3.1比较财务报表n3.2共同比报表n3.3财务比率与比率分析n在使用财务比率分析报表时，牢记以下六个要点是必要的：n 确定最能揭示问题所在的财务比率n 找出异常情况(如数据不符)出自何处n 计算真实的资产报酬率(ROC)n 注意报表间关联分析n 确认适当的参照系n 考虑有关的环境后得出有价值的结论2021-10-22944.解读集团公司合并财务报表解读集团公司合并财务报表n从根本上讲，合并报表分析的复杂性与特殊性源于编制合并报表的一项基本要求抵消交易不能出现在合并报表中。抵消交易是指集团公司内部发生的、在编制合并报表时必须予以剔除的关联交易。其中：n 内部投资、内部交易和内部往来是三类基本的抵消交易，这会导致反映集团整体情况的合并报表中有关资产、销售收入和销售成本的减少，并连带影响根据合并报表计算的、包括各种资产周转率在内的许多财务比平的数值。2021-10-22955报表分析的局限性与报表粉饰报表分析的局限性与报表粉饰n常见的报表粉饰手法：n在收入确认上弄虚作假n虚增资产价值n运用特定资产项目调节利润 2021-10-2296n有多少报表粉饰的手法，就有多少识别报表粉饰的方法，其中比较有效的方法包括：n 留意报表审计报告的结论(审计意见)n 管理当局的说明书n 找出异常数据和现象n 剔除非实质资产n 剔除关联交易n 剔除非主营业务利润n 剔除基于报表的重组项目n 留意特殊项目n 重视对现金流量的分析n 考虑环境因素后得出结论2021-10-2297破解传统财务比率之谜破解传统财务比率之谜n1.流动性比率n2.获利能力与收益质量比率n3.资产管理比率n4.长期偿债能力比率比率n5.价值评估比率与成长比率n6.与现金流量