通货膨胀目标制理论与实践

通货膨胀目标制 _ 理论与实践 2007 届研究生博士学位论文 学校代码: 10269 学号: YB03101017通 货 膨 胀 目 标 制 :理论与实践院 系:商学院专业名称: 世界经济 研究方向: 国际金融 导 师: 黄泽民 教授博士研究生: 孙 丽 2007 年 4 月完成 10269-YB03101017The Dissertation Presented to the Academic Degree Committee of East China Normal University in Applying for the Doctor Degree of Philosophy in EconomicsThe Theory and Practice of Inflation Targeting School: School of Business Specialty: World Economy Advisor: Prof. Huang Zemin Candidate: Sun Li Department of Finance, Business School, ECNU April 2007 学位论文独创性声明本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知,除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含其他个人已经发表或撰 写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中作了明确说明并表示谢意。作者签名: 日期:学位论文使用授权声明本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定,学校有权保 留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学位论 文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅。有权将学位论文的内容编 入有关数据库进行检索。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。学位论文作者签名:导师签名:?日期:日期: 孙丽 博士学位论文答辩委员会成员名单 姓名 职称 单位 备注 姜波克 教授、博导 复旦大学金融研究院 主席 许少强 教授、博导 复旦大学经济学院戴国强 教授、博导 上海财经大学金融学院 黄济生 教授、博导 华东师范大学商学院张祖国 教授、博导 华东师范大学商学院内?容?提?要?争 主 要的 的认识比 较 一致, (保 持 物价稳定 ) 由于对 货 币政策最 终 目标 在货币政 策 操作层次 上 ,论集中于货币政策中介目标和货币政策规则上。?则 货币政 策规 近二十年 来 货币经济 学 及货币政 策 分析的一 个 重要突破 是 对货币政 策 规则的研 究 。不仅 可 以对货币 政 策制定和 操 作的系统 性 性 和科学 是中央银 行 进行货币 政 策决策和 操 作的指导 原 则,对最优货 更为 重要的是 , 公信力和 有 效性。 而且可以 提 供货币政 策 的透明度 、 提供必要 的 决策支持 ,币政策规则的研究为货币政策制度框架的设计及货币政策的评价提供了一个客观的参考基准。?90 或者将通 货膨 在实 践领域, 一些国家 的 中央银行 或 者更加注 重 按规则微 调 , 另外, 年代以后,胀率作为 中 介目标, 将 通货膨胀 保 持在适度 的 低水平上 。 通货膨胀 目 标通常有 具 体的时间 , 和 上下限并要 这相 当于 是将物价 稳 定的目标 指 派给中央 银 行, 实现这一 目 标的具体 措 施由中央 银 行自行掌 握 ,求中央银行按“稳定通货膨胀”的规则行事。自 1990 年新西兰明确实行通货膨胀目标制以来,这 种越 来越多的 国 家采用了 其影响却 远 远超出人 们 的预料 , 虽 然不 过十余年 , 变化迅速 传 播到世界 各 国。这种货币 政 策制度框 架 。加拿大 、 英国、瑞 典 、芬兰、 澳 大利亚、 西 班牙、新 西 兰、冰岛 、 挪威等 9个工业化 国 家和智利 、 以色列、 秘 鲁、捷克 、 韩国、波 兰 、墨西哥 、 巴西、哥 伦 比亚、南 、 非 、泰国菲律宾、 匈 牙利、印 度 尼西亚、 斯 洛伐克、 罗 马尼亚等 1 6 个新兴市 场国家也 先 后采取了 通 货膨胀目标 制。短 短十 多年中 ,便 有这么 多国 家放弃 了钉 住汇率 、货 币量或 名义 国内生 产总 值( GDP )等其 他相关研究 也 在滞后了 其 发展势头 之 迅猛超出 了 很多经济 学 家的意料 。 中介目标 而 转向钉住 通 货膨胀 ,通 胀目 标制在实 际 运行过程 中 取得了有 通过 十几年的 实 践, 而且, 五六年之 后 开始出现 并 迅速增加 。目共睹的良好政策效果,这些客观实践的发展也为理论界提出了富有价值的研究命题。?面对 20 世纪 90 年代以来,一 些 国家中央 银 行对货币 政 策操作框 架 所做的规 范 性调整, 笔 者认为什 么是 通货膨胀 目 标制?应 该 如何理解 和 看待通货 包 括, 系统 的研究 。 科学、 有必要对 此 进行全面 、传 它 和过去 膨胀目标 制 ?通货膨 胀 目标制的 理 论渊源和 理 论基础是 什 么?作为 一 种新型的 制 度框架,它具有 什 么优势和 特 点?实施 通 货膨胀目 标 制需要具 备 那些条件 实 ? 各国在 统的制度 框 架有何不 同 ,目前主要 采 取相机抉 择 的货币政 碰到了哪 些 问题?中 国 作为一个 发 展中国家 , 践中积累 了 哪些经验 ,策。但是 由 于利率和 汇 率等调控 手 段还不成 熟 ,总体说 来 ,近年来 我 国货币政 策 作用效果 。 仍 然较弱相关 通货 膨胀目标 制 作为一种 在 发达国家 和 发展中国 家 同时得到 有 效实践的 货 币政策新 框 架, 那么,的理论和经验的总结又能够为我国货币政策的制定与执行提供了何种有价值的借鉴呢?为了找到这些问题的答案,本文展开了相应的研究工作,具体的研究思路和结构安排概括如下: 1.导论国内外研究 旨在说明关于通货膨胀目标制的理论渊源、 通过对相关理论研究演进路径的梳理, 本章在为后续所展开 的 另一方面, 为整篇论文构建一个较为完整的理论框架体系; 一方面, 现状及其发展方向。研究打下一个扎实的理论基础。?2.货币政策操作规范选择理论?本章以规 则 与相机抉 择 两种货币 政 策操作规 范 的比较为 中 心,由此 引 申出规则 所 。 具有的优 越性直到 80 年 代初之前 , 相机抉择 的 货币政策 操 作规范在 逻 辑上更具 有 说服力, 然 而以动态 念 非 一致概因而 逐渐为理 论 界所质疑 相机 抉择式的 货 币政策被 认 为固有内 在 的通货膨 胀 倾向, 的出现为 分 水岭,、 “声 誉模 型” 即 论 文由此引 出 以中央银 行 的独立性 为 前提的相 关 制度安排 , 和摒弃 。 “最优合”约 “目 、标设定规则”等理论,从理论上找到克服通货膨胀倾向的指南。?3.货币政策规则与通货膨胀目标制?“按规则行 因而主张?正是由于相机抉择内在的缺陷, 特别是近年来人们日 的呼声越来越高, 事”主要 目的 是为了说 明 通货膨胀 目 标制与货 币 政策规则 本 章承上启 下 , 益重视对 货 币政策规 则 的研究 。阐 明通 货膨胀目 本 其 章首先对 次, 货 币政策规 则 的内涵和 类 型进行解 释 所以 与归纳 , ; 的内在联 系 。不 但具有货 币 政策规则 的 一般优越 性 而且还表 他 现 出与其 标制属于 货 币政策规 则 中的目标 设 定规则,指 出通货膨 胀 目标制是 对通 货膨胀目 标 制的属性 进 行界定 , 最后, 货币政策 规 则所不同 的 一些特性 ;一种目标规则化导向的制度安排。?4.通货膨胀目标制度的理论框架?为研究货 币 政策规则 了 提 供 通货膨胀 目 标制的性 质 及其特点 , 上一章主 要 讨论了在 货 币规则下 ,本文 认为 通货膨胀 目 标制应该 并且 澄清 了通货膨 胀 目标制最 为 重要的特 点 。 一个总体 的 概念性框 架 ,本章 将运 用货币政 策 动态最优 化 的原理来 因此 , 被理解为 遵 循货币政 策 动态最优 化 规则的制 度 安排。从 严格 到富有弹 从 确定 性到不确 定 性, 并且 逐步 放宽模型 条 件, 系统阐述 通 货膨胀目 标 制作用机 理 ,本章 尽 通过一系 可能全方 位 描述刻画 通 货膨胀目 标 制的理论 基 础及其政 策 从 内涵。 封闭 到开放 , 性,旨 在全 方位阐述 关 于通货膨 胀 目标设定 规 则的规范 构筑严密 科 学的理论 体 系, 列方程的 建 立和推导 ,性表述,由此建立一个较为科学完整的通货膨胀目标设定规则的理论模型框架。?5.开放经济条件下的通货膨胀目标制?有 必要将其 纳 入到通货 膨 胀目 贸易和资 本账户的 冲 击导致汇 率 的波动, 随着经济 开 放性的增 强 ,( 在更为开 而且政策 控 制的利率 上 升会影响 到 通货膨胀 假定汇率 与 国内物价 存 在着联系 , 标制框架 。 货币 当局通 过价 格指数 对通 货膨胀 与产 出缺口 进行 预测后 ,若 发 现 放 经济中 这种 影响程 度会 更大 )为 则应 考虑是否 采 取货币政 策 工具进行 扩 张或紧缩 性 操作。 通货膨胀 预 测值偏离 目 标制或目 标 区间,进一步把 本 章继 上一章后 , 开放经济 与 封闭经济 所 适用的最 优 规则是不 同 的。 了实现通 货 膨胀目标 ,我们将分 在开 放经 济条件下 开 , 放的经济 体 中讨论通 货 膨胀目标 制 在 。 一个 小型的 、 模型条件 放 宽,别从理论研 究和实证研 究角度来论 证开放经济 条件下的通 货膨胀目标 制究竟应该 选择严格通 货 膨 胀通货膨胀 率 的指标选 择 上是 目标制还 是 弹性通货 膨 胀目标制 ; CPI 更好一些还 是 国内通货 膨 好 胀率更一些,抑或是钉住近来流行的货币状况指数(MCIs) 。?6.通货膨胀目标制框架类型划分及其转型规律?实践中的 通 货膨胀目 标 制还表现 出 具有其他 一 安 些相关的 制度 除了具有 规 则化导向 的 特质之外 ,本 文将 在具体的 操 作层面上 来 讨论分析 通 货膨胀目 标 制在实践 中 所表现出 所 以在 随后的两 章 内, 排。从更 宽泛 的视角来 审 视这一新 揭示出通 货 膨胀目标 制 作为一种 新 型制度框 架 的优势所 在 。 来的共性 ,型制度框架 的重要特点 及运行效果 ,有利于我 们更加完整 全面地认识 把握通货膨 胀目标制的 制 度 特并得 笔 者希望能 够 接下来的 从中总结 研 出 究重点将 一些基本 转 规 向国际经 律, 验 的考察 , 所 以, 质。到相应的启示,这对于设计符合中国国情的货币政策框架具有一定的借鉴意义。?将 实施通货 膨 胀目标制 货 币政策制 架 度 框 本章按通 货 膨胀目标 承 诺的清晰 度 和公信力 作 为标准,三种 类型的通 货 膨胀目标 制 是以一国 兼容型和 准 通货膨胀 目 标制。 标准 型、 的国家划 分 为三种类 型 :的声誉禀 赋 为基础, 运 用与之匹 配 的不同政 策 组合方式 来 实现福利 最 大化。通 过 实证分析 , 可 以看出本 章继 续研究了 通 货膨胀目 标 制框架之 间 的转型规 由 此, 制度框架 选 择与各国 经 济结构性 差 异相关 。律,这对尝试实施标准型通货膨胀目标制的新兴市场国家来说意义重大。?7.实现通货膨胀目标的国际经验考察?货 借以 对 我们还缺 乏 一个对目 前 大量的通 货 膨胀目标 制 经验进行 简 洁而全面 的 概括, 迄今为止 ,因 为队伍不 而这 种指南非 常 之必要 , 币政策的 实 践和通货 膨 胀目标钉 住 者的前景 展 望提供相 应 指南。国 但 是这些 断庞大的 发 展中国家 和 新兴市场 经 济体正在 考 虑是否采 纳 通货膨胀 目 标制这种 制 度框架,本 章将重点 研 究标准型 比较容易 受 到伤害 。 经济相对 也 更加脆弱 , 家经常要 面 对强大的 冲 击和干扰 ,以 及制度框 总 结出他们 在 实践中所 表 现出来的 典 型特征 , 通货膨胀 目 标制国家 控 制通货膨 胀 的经验 ,架设计上所获得的启示。 对 行 结构性框 架进 第一 , 本章对标 准 型通货膨 胀 目标制的 经 验考察分 别 从以下三 个 角度来进 行 :实际 通货膨胀 运 行情况与 事 先设定的 通 货膨胀目 第二, 并突 出强 调该框架 的 演进历程 。 概括性描 述 ,通过 对与通货 膨 胀目标发 生 巨大偏离 的 期间段进 行 个案研究 考 察。 第 三, 标进行一 些 细节上的 比 较。这些研究方法,我们从中可以总结出这以制度框架的一些典型特征。 8.通货膨胀目标制与中国的货币政策?从 1984 中国人民银行正式履行中央银行职能以来,我国货币政策操作方式尽管一直处于不 年 断摸索的过程之中,但明显具有浓厚的“相机抉 择”色彩,尤其在 1993 年的金融体制改革之前更是如在经 济增长与 随着事实 稳 证 定目标方 明相机抉 择 的货币政 策 除了造成 明 显的通货 膨 胀外, 然 而, 此。目 前无论是 决 策部门还 是 研究部门 , 近年来 我国货币 政 策操作方 式 已经出现 明 显变化。 面却收效 甚 微,行 越 事 的呼声 “ 规则” 主 张货币政 策 操作应按 的共识, “不能 依 靠货币刺 激 经济增长 ” 都逐渐形 成 了运 用这 一典型的 货 币政策规 并 且中国人 民 银行事实 上 已经开始 以 货币供应 量 作为中介 目 标, 来越高 ,越来 以货 币供应量 为 中介目标 的 有效性的 减 弱, 但是, 这无 疑是 一大进步 。 则作为政 策 操作的依 据 ,固定规则 与 相机抉择 我 国正处于 一 个经济结 构 波动与调 整 异常频繁 的 转轨时期 , 越受到人 们 的关注 。对 本 章希 望通过借 鉴 通货膨胀 目 标制的适 用 条件, 所 以, 之间灵活 度 与公信力 的 冲突显得 尤 为明显 。并 重新反思 我 国在货币 政 策中间变 监 量 选择与 中国能否 向 通货膨胀 目 标制转型 可 行性进行 研 究讨论,在理 论的 指导下给 出 较为合理 如 何切 实保障中 央 银行独立 性 和建立独 立 的货币政 策 框架等问 题 , 控、的解答,从而对不断提高我国货币政策有效性提出可行性建议。?关键词: 通货膨胀目标制;货币政策规则;货币政策制度框架?Abstract On the monetary-policy operation, with the time going on, a growing consensus has emerged for price stability as the overriding, long-run ultimate goal of monetary policy. However, most of the debates focus on how to choose an immediate feasible target and obey a monetary-policy ruleIn recent twenty years, there is an attractive breakthrough for the research of monetary policy rules in the literatures of monetary economics and monetary-policy analysis. Monetary-policy rule is a guide for monetary policy conduct and decision, which not only provides supports for the systematicness and scientificness of monetary-policy operation, but also enhances the transparency, credibility, robustness of monetary policy and the accountability of central banks. More important, the research on the optimal monetary-policy rule has become the objective reference to design the framework of monetary policy regimes and to estimate the effects of monetary policyIn addition, in practice, since 1990s, some central banks whether take rules into account much more with a minimal set of reforms, or set an explicit inflation rate as the nominal anchor, so as to keep the inflation low and stable around an appropriate level over time. Commonly, the inflation target has a specific horizon and a range or a point. The approaches by which central banks achieve the objective should be without any constraints. In another word, it is to make price stability as the primary objective for monetary policy to the central bank, which means that the central bank should behave according to the inflation stabilization rule. Inflation targeting was introduced in New Zealand in 1990 and has since been more and more popular around the world. This period of only 17 years has been major progress in practical monetary policy. But the effects are far from peoples expectation. An inflation target is being used by an increasing number of countries to define the monetary framework. Not only 9 industrial countries, such as Canada, United Kingdom, New Zealand, Finland, Australia, Sweden, Spain, Iceland, Norway, but also about 13 emerging market countries, including Chile, Israel, Peru, Czech Republic, Colombia, Korea, Poland, Hungary, Mexico, Brazil, South Africa, Philippines, Indonesia, Thailand, adopt inflation targeting. There are so many countries have given up targeting exchange rate, monetary aggregate, or GDP and transferred to target inflation that the rapid and violent surge is beyond many economists imaginations. In early 1990s, there wasnt any preceding specific academic research on inflation targeting. The credit for the initial rise of inflation targeting goes mostly to insightful central-bank and finance-department officials rather than academics. Once inflation targeting was introduced in the mid 1990s, theres an increasing number of academics started to do research on the topic, and by now there is large volume of accumulated research, and the member of papers and books on it is growing fast. Moreover, the good effects achieved by inflation targeting in practice give us a valuable research topic for the academicsGiven that so many central banks have change to adopt inflation targeting, I think it is necessary to do some research on the new regime scientifically and systematically, including, how to define inflation targeting, how to understand its nature, as a new pattern of monetary regime, what differences between it with others. Why is an inflation targeting preferable to a fixed exchange rate or a stand-alone money growth target as the nominal anchor for monetary policy? Under what conditions can central banks adopt it successively? To China, as one of the developing countries, the Peoples Bank of China PBC conducts monetary policies discretionally in practice. The dual targets are monetary target and exchange target of Renminbi. The PBC attains them though the monetary base programming and foreign regulation respectivelyThere exist inherent conflicts between the two targets during the past several years in China, which changing the balance sheet of PBC and resulting more and more foreign reserves accumulated in the PBC. Can China deal with the problems by changing to adopt inflation targeting in the future? To seek these answers, this paper is organized as follows: Chapter 1 is the introduction of the whole paper. This part describes the research background, the significance of the paper, and the historical evolution of relative research literatures and so on. The methodology and main innovations of this paper are also introduced. So it becomes the start and the base of the research specified in the following sectionsChapter 2 focuses on the debates of the two theories of monetary-policy operation norm- ?discretion VS. rule, from which we can find the advantages of monetary-policy rules. Until 1980s, the discretion idea for monetary policy had been dominant in relative literatures. However, when the dynamic time ?inconsistence problem was presented, the point that monetary policy should obey some rules seems to take the place of discretion in recent twenty years. Because discretion tends to cause the inflation bias, in order to eliminate the inflation bias and enhance the credibility of monetary policy, some kinds of incentive constraint mechanisms, such as reputation model, principal-agent approach and targeting regimes, can be introduced into the monetary-policy frameworkChapter 3 is dedicated to survey and discuss inflation targeting in the context of monetary policy rulesThis section provides a general conceptual discussion of monetary policy rules, attempts to clarify the essential characteristics of inflation targeting. In the inflation targeting regime, central bank can use the inflation forecast as an intermediate objective of monetary policy. The public can monitor and evaluate inflation targeting by observing and scrutinizing the monetary authoritys inflation forecast. Inflation targeting regime has a numerical inflation target, inflation report, inflation forecast and its models, a series of economic variablesChapter 4 is dedicated to describe the mechanisms of inflation targeting in the closed-economy. It is argued that inflation targeting is best understood as a commitment to a targeting rule. Targeting rules allow the use of judgement and extra model information, and they can nevertheless bring the economy close to the socially optimal equilibriumChapter 5 extends previous analysis of closed-economy inflation targeting to a small open economy with forward-looking aggregate supply and demand with some microfoundations, and with stylized realistic lags in the different transmission channels for monetary policy. This section compares targeting of CPI and Domestic inflation, strict and flexible inflation targeting, and inflation-targeting reaction functions and the Taylor rule. The optimal monetary policy response to several different shocks is examined. Flexible CPI-inflation targeting stands out as successful in limiting not only the variability of CPI inflation but also the variability of the productivity supply shocks and positive demand shocks have similar effects on inflation and the output gap, and induce similar monetary policy responses. The model gives limited support for a so-called monetary conditions index, MCIChapter 6 changes to review the recent international experiences of inflation targeting. This chapter classifies countries that define their monetary policy framework by an inflation target into full-fledged inflation targeters, eclectic inflation targeters and inflation targeting lite regimes. This classification is based on indicators of the clarity and credibility of the commitment to the inflation target. The three regimes can be viewed as corresponding to different welfare imizing combinations of policy objectives, each conditional on a countrys “endowed” level of credibility. The credibility of the regimes is related empirically to structural differences. Policy implications are drawn, especially for merging market countries aiming at full-fledged inflation targetingChapter 7 examines the international experience with full-fledged inflation targeting monetary regimesStylized facts are brought together from a review of the institutional elements of inflation targeting frameworks, a comparison of actual and targeted inflation outcomes, and case studies of large inflation target misses. Inflation targets are missed about 40percent of the time and often by substantial amounts and for prolonged periods, yet no country has dropped inflation targeting. The resilience of the inflation targeting regime is attributable to the flexibility of the framework, its high standards of transparency and accountability, and the lack of realistic alternativesChapter 8 studies whether or not China should adopt inflation targeting as soon as possible. As China economy becomes more market based and continues its rapid integration into the global economy, having an independent and effective monetary policy regime oriented to domestic objectives will become increasingly important. Given the current underdeveloped state of the Chinese banking and financial systems, China still has not satisfied the requirements needed for inflation targeting. So the paper is not advocating a full-fledged inflation targeting regime to China, although this could serve as a useful long-term goal. However, I recommend an explicit low long-run inflation objective, operational independence for the PBC with formal strategic guidance from the government, and a minimal set of financial sector reforms to make the Chinese banking system robust against interest rate fluctuations. Anchoring monetary policy with an explicit inflation objective would be the most reliable way for the PBC to tie down inflation expectations and thereby enable monetary policy to make the best contribution to macroeconomic and financial stability, as well as economic growthKeywords: inflation targeting; moneytary policy rule; monetary policy regime 目录?学位论文独创性声明?博士学位论文答辩委员会成员名单?中英文内容提要?1.导论1?1.1 选题背景及研究意义?1?1.2 货币政策操作规范的文献回顾与评述4?1.3 研究对象、方法及主要创新?18?1.4 本文的主要结论21?2.货币政策操作规范选择理论?24?2.1 引言?24?2.2 相机抉择的通货膨胀倾向?26?2.3 声誉均衡模型?33?2.4 委托-代理模型41?2.5 目标设定方法?44?2.6 本章小结46?3.货币政策规则与通货膨胀目标制49?3.1 引言?49?3.2 货币政策规则概述?50?3.3 通货膨胀目标制度框架的属性界定?66?3.4 本章小节71?附录 3-A:目标变量条件预测的一阶条件74?4.通货膨胀目标制度的理论框架?75?4.1 引言?75?4.2 货币政策动态优化中的确定性等价原理?75?4.3 目标设定规则模型框架的构建79?4.4 目标设定规则最优化?84?4.5 利率稳定化和平滑性以及汇率的平滑性?98?4.6 分布预测目标设定制 ?101?4.7 模型不确定性问题102?4.8?本章小结106?附录 4-A:后顾性模型?109?附录 B:4- 瞻性模型?111? 前5.开放经济条件下的通货膨胀目标制?116?5.1 引言116?5.2 开放条件下的货币政策环境?116?5.3 严格通货膨胀目标制还是弹性通货膨胀目标制的讨论118?5.4 研究框架和方法?121?5.5 最优货币政策?129?5.6MCIs 的作用 137?5.7 本章小结?139?附录 5-A:状态空间形式?148?附录 5-B:含有前瞻性变量和未来预期控制的线性调节器问题?150?附录 5-C:作为控制变量的任意 MCI152?6.通货膨胀目标制框架类型划分及其转型规律?154?6.1 引言154?6.2 通货膨胀目标制框架类型划分?156?6.3 不同类型通货膨胀目标制的结构性基础163?6.4 实证分析结果的政策启示166?6.5 从 ITL 转型为 FFIT 的实证研究?170?6.6 本章小结?175?7.实现通货膨胀目标的国际经验考察177?7.1 引言177?7.2 标准型通货膨胀目标制发展历程178?7.3 通货膨胀目标制制度框架179?7.4 通货膨胀目标制下实际通货膨胀的考察189?7.5 严重偏离了通货膨胀目标的实证考察?196?7.6 通货膨胀目标制国际经验总结?197?7.7 政策启示?201?7.8 本章小节?202?附录 7-A:实际通货膨胀运行情况详细列表204?8.通货膨胀目标制与中国的货币政策207?8.1 引言207?8.2 中国货币政策操作的现状208?8.3 中国实施通货膨胀目标制的可行性研究215?8.4 中国货币政策制度框架转型的设想?219?8.5 本章小结?227?附录 8-A:当前汇率制度的可持续性:对货币政策的启示229?附录 8-B:将为经营不善的国有企业融资功能从银行信贷中分离开来?231?参考文献232?后记?239图表索引图 1 1 - 政策操作基本框架?1? 货币图 惑力与强制力?36 2 -1?诱图 1 5 - 膨胀规划图?121? 通货图 2 5 - 冲击反应?142? 钉住国内通货膨胀目标制: 严格图 3 5 - 冲击反应?143? 钉住国内通货膨胀目标制: 弹性图 4 5 - 钉住 严格 CPI 冲击反应?144? 货膨胀目标制: 通图 5 5 - 钉住 弹性 CPI 冲击反应?145? 货膨胀目标制: 通图 5图 5图 6 -1 目标制国家和 通胀 Taylor 线?169? 曲图 7 -1?实际通货膨胀分布193?图 2 7 - 通货膨