第09章 资产管理业务

第9章 资产管理业务基本要求：随着证券市场的发展，投资银行的运作空间越来越大，相对传统业务的新业务不断得到开拓。通过本章的教学使学生对投资银行的业务创新有基本理解，并着重对投资银行的资产管理业务有初步的了解。重点与难点：对资产管理业务的现状、规范发展资产管理进行重点把握。难点是对资产管理业务的理解和实际操作。 第1节 资产管理业务概述 本节主要讲授资产管理业务的含义、类型以及我国资产管理业务的基本情况。一、资产管理业务的内涵l 概念资产管理(Asset Management)业务是投资银行代理资产所有者(委托客户)经营资产，以使资产所有者的资产增值。在此所体现的关系，是资产所有者和投资银行之间的委托一一代理关系。资产管理业务是投资银行在传统业务基础上发展起来的新型业务。l 投资银行资产管理业务与投资基金业务比较： 主要从以下几个方面对二者进行比较 1.客户群体定位不同。证券投资基金面向社会公众公开发行，其客户多是不确定的散户投资者；投资银行资产管理业务客户一般是规模资产拥有者，主要是机构投资者及富有的个人投资者。 2.服务方式不同。证券投资基金业务采取一对多方式，专家理财，统一管理；委托理财业务则是一对一方式，每一客户有自己独立的账户，分别管理，专家理财。 3.投资决策目标不同。证券投资基金以委托资产增值为首要目标；资产管理业务提供客户满意的综合金融服务。 4.委托方式不同。 证券投资基金是客户通过购买基金股份或基金单位的方式完成委托行为，基金公司章程、契约的内容乃至形式都必须符合法律法规的要求；投资银行资产管理业务的客户一般是单独与管理人签订协议，当事人在法定的范围内享有较大的契约自由。 5.参与管理程度不同。 投资基金的投资决策最终取决于多数基金持有人的投资偏好，投资者个人并无决定权；投资银行的资产管理业务中，投资者可将自己对资产管理的意图反映到协议中，并在管理过程中，投资者还可通过与资产管理经理经常性的接触，随时对资产管理的运作发表意见，因此参与程度较高。 6.及时调整具体投资组合的程度不同。证券投资基金的具体投资组合由基金经理决定；投资银行的资产管理业务中，投资者可选择不同的投资风格和投资组合，并与投资银行协商进行调整。7.风险收益特征不同。 8.信息披露和投资限制不同 二、国外投资银行资产管理的类型 根据委托投资的目的，资产管理可分为增值账户理财(Increment Account Management)和特别账户理财(Special Account Management)。前者指委托投资以委托资产增值为主要目的；后者委托投资为实现其他特定投资目的。资产管理业务在长期发展过程中，主要从利益分配机制派生机制角度对资产管理类型进行分类。(一) 根据服务方式进行分类根据服务方式的不同，资产管理业务可以分为集合型资产管理和个体型资产管理。集合型资产管理是指投资银行集合众多委托人的资产，并对托管资产实行集中统一管理。与此对应，个体型资产管理表现为投资银行对大宗客户实施一对一的委托理财服务。 (二)按收益方式进行分类根据收益方式的不同，资产管理业务可以分为完全代理型资产管理和风险共担型资产管理。完全代理型资产管理是指委托资产管理人(受托人)只负责对委托资产的管理与运作而不对委托人资产的收益做出保证。委托资产的收益与损失完全由委托人承担，受托人在向委托人收取管理费用的前提下，再根据委托资产的经营业绩提取适当的业绩回报。风险共担型资产管理是指委托资产管理人根据证券市场的平均收益率并且结合自身的资产管理水平和风险承受能力对委托人资产的年收益率做出适当的许诺。管理人运用委托资产投资产生超出保证收益率部分的收益将由受托人单独享有或与委托人共同分享。三、我国投资银行资产管理的种类简单讲授目前我国资产管理的法律规定根据中国证监会颁布2003年第17号证监会令证券公司客户资产管理业务试行办法（自2004年2月1日起正式施行）。除原有的定向资产管理业务外，投资银行可以开展集合资产管理业务和专项资产管理业务。1.定向资产管理业务。这是为单一客户办理定向资产管理业务，办理定向资产管理业务，单个客户资产净值不得低于100万元，办理集合资产管理业务，。2.集合资产管理业务。这是为多个客户办理集合资产管理业务。根据投资范围和风险状况的不同，又将集合资产管理业务设立为限定性集合资产管理业务和非限定性集合资产管理业务两种。限定性集合资产管理计划资产应当主要用于投资国债、国家重点建设债券、债券型证券投资基金、在证券交易所上市的企业债券、其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品；投资于业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该计划资产净值的20%，并应当遵循分散投资风险的原则。 非限定性集合资产管理计划的投资范围由集合资产管理合同约定，不受上述规定限制。3专项资产管理业务。这是投资银行为客户办理特定目的的专项资产管理业务。应当签订专项资产管理合同，针对客户的特殊要求和资产的具体情况，设定特定投资目标，通过专门账户为客户提供资产管理服务。投资银行也可通过设立综合性的集合资产管理计划办理专项资产管理业务。四、资产管理业务与其他业务的关系讲课中，主要从以下五各方面讲授资产管理业务与其他业务的关系第一，资产管理业务运作自始至终，投资银行都与投资者保持着频繁的联系和交流。第二，依照现代投资银行理论，证券承销是投资银行发展的轴心业务，证券承销能力的高低代表着投资银行业务发展的整体水平，而证券承销能力主要取决于发行定价和市场销售两方面因素的综合。第三，资产管理业务与自营业务同为资产增值业务，对投资银行来说，在任何时候，资产增值业务都应是其业务核心之一。但是，自营和资产管理又有本质的区别：自营业务是投资银行自己管理自己的资产，并实现资产的增值；资产管理业务是投资银行受他人委托代为管理资产并实现资产增值。因此自营是一种自担风险、自负盈亏业务，而资产管理是一种委托代理业务，是一种无风险业务。第四，信用交易和融资融券是证券市场发展到一定阶段的必然结果，也将是投资银行利润增长的又一个新来源。而资产管理业务正好可以为投资银行针对客户的资金营运业务提供客户信息和服务对象，从而成为信用交易的突破口和中间桥梁。另一方面，资产管理业务与融资融券业务可以共同组成投资银行与众多客户间的资金“蓄水池”，有效支持投资银行与客户双方的业务发展需求，在降低资金成本的同时赢得双方资金的时间价值。 第五，成熟市场资产管理业务的参与者既有政府部门和各类企事业单位，也有大批个人投资者。与前两类客户的长期合作，对投资银行财务顾问、兼并收购、项目托管等业务的拓展不无裨益；而针对个人投资者的理财业务，事实上可与投资基金业务、经纪业务形成互动关系，形成多项业务互促共赢的局面。 五、我国投资银行资产管理的发展对策结合我国的现实情况分析我国资产管理业务，其中分析我国部分券商因为资产管理业务发生巨额亏损的案例, 比如 南方证券目前，国外投资银行都在大力发展资产管理业务，越来越多的投资银行将资产管理业务作为整合并拓展传统业务的龙头，通过资产管理业务培育自己的核心竞争力和核心客户，不断提升自身形象。资产管理业务已成为较大投资银行的核心业务，来源于资产管理业务的收入已远远超过了其发行、代理和自营等传统业务；同时，受托管理资产规模的大小也成为评价投资银行实力和信誉的重要指标。随着我国证券公司传统业务竞争的加剧和国内证券市场的开放，寻求新的利润增长点、提高整体竞争力和国际化等目标都在要求证券公司努力发掘新的业务突破口。资产管理业务以其相对的低风险业务特征和对其他投资银行业务的促进作用正越来越受到我国投资银行的重视和青睐。随着证券市场的发展和走向成熟，我国投资银行的资产管理业务必将在规范中不断发展壮大。 作为一种新兴的业务，资产管理在我国投资银行业务拓展中具有广阔的发展前景。其巨大的市场需求和丰厚的利润空间给我国投资银行带来了一次难得的发展机遇，应珍惜和把握良好的机遇，发掘自身的优势，拓展业务范围，深化业务层次，为自身的资本壮大创造条件。第一，要从战略经营的高度开拓资产管理业务。第二，在规范运作的基础上发展资产管理业务， 与所有发展时间短、尚欠规范的资本市场一样，目前国内证券市场投机氛围浓厚，缺乏有利于资产管理业务健康发展的投资理念和投资群体。相当多的投资者认为，在国内市场投资理应得到低风险的高回报。第三，加快业务管理结构的完善，加强专业人才的培养。第四，增强创新意识，树立品牌优势。创新是委托理财业务的生命源泉。在资产管理业务中，投资银行面对的委托人各种各样，需求也各不相同，这就要求投资银行不断推出新的资产管理品种以满足客户不同层次的需求。总之，尽管我国投资银行资产管理业务的发展时间较短，刚走向规范发展阶段，但投资银行发展资产管理业务的客观条件和现实需求正在逐步形成，并呈现出十分乐观的发展前景。投资银行面对这个快速发展的机遇，应及时调整自身的发展战略，整合各种资源条件，做好充分准备来迎接机遇和应对挑战。 第2节 资产管理业务的规范管理本节内容主要讲授目前我国对于资产管理业务的管理制度，内容相对比较枯燥，提倡学生课后多看一、我国投资银行资产管理业务发展中存在的问题资产管理在我国还是一个较新的业务，各方面对资产管理的认识和实践都尚处于较低的层面，在业务的开展过程中还存在着很多的问题。 (一)契约管理不规范(二)账户管理混乱(三)投资途径单一(四)投资管理缺乏约束(五)缺乏统一的准入管理二、开展资产管理业务的基本条件讲解中国证监会于2003年12月19日颁布第17号证监会令证券公司客户资产管理业务试行办法第17条和第18条的相关规定：(一)对证券公司从事客户资产管理业务,应当符合下列条件: 1.经中国证监会核定为综合类证券公司； 2.净资本不低于人民币2亿元,且符合中国证监会关于综合类证券公司各项风险监控指标的规定； 3.客户资产管理业务人员具有证券从业资格,无不良行为记录,其中具有3年以上证券自营、资产管理或者证券投资基金管理从业经历的人员不少于5人； 4.具有良好的法人治理结构、完备的内部控制和风险管理制度,并得到有效执行； 5.最近一年未受到过行政处罚或者刑事处罚； 6.中国证监会规定的其他条件。 (二)证券公司申请客户资产管理业务资格,应当向中国证监会提交下列材料: 1.申请书； 2.经营证券业务许可证和企业法人营业执照副本复印件； 3.净资本计算表和经具有证券相关业务资格的会计师事务所审计的最近一期财务报表； 4.负责客户资产管理业务的高级管理人员的情况登记表； 5.客户资产管理业务人员、风险控制岗位人员的名单、简历、证券从业资格证书和身份证明复印件； 6.申请人出具的客户资产管理业务人员无不良行为记录的证明； 7.内部控制和风险管理制度文本及由具有证券相关业务资格的会计师事务所出具的内控评审报告； 8.客户资产管理业务计划书和业务操作规程； 9.中国证监会要求提交的其他材料。 证券公司客户资产管理业务试行办法第20条还对证券公司办理集合资产管理业务，设立集合资产管理计划，除应具备上述第17条规定的条件并取得客户资产管理业务资格外，还应当符合下列要求：1.具有健全的法人治理结构、完善的内部控制和风险管理制度，并得到有效执行；2.设立限定性集合资产管理计划的，净资本不低于人民币三亿元；设立非限定性集合资产管理计划的，净资本不低于人民币五亿元；3. 最近一年不存在挪用客户交易结算资金等客户资产的情形；4. 中国证监会规定的其他条件。只有符合上述有关条件，并经过中国证监会批准具有资产管理业务资格的投资银行才具备从事资产管理业务，为客户按中国证监会的相关规定要求进行委托理财。三、投资银行资产管理业务的方案设计虽然不同的运行模式其法律地位有所不同，在设立方面也需要遵循不同的标准，但是作为委托理财业务，无论采用哪种模式，都需要以规范运作为基础，在开展业务时都要做好以下几个方面的管理。1.契约管理。投资银行开展客户资产管理业务，应当依据法律、行政法规和中国证监会证券公司客户资产管理业务试行办法的规定，与客户签订书面资产管理合同，就双方的权利义务和相关事宜做出明确约定。 2.委托权限。 投资者对资产管理人的委托限制应较灵活，其授权范围大至全权委托，小至单纯执行客户的指令。3.资产托管方式。一般情况下，委托理财的当事人只有资产委托人和资产管理人两方。这时投资银行充当了资产托管人和资产管理人的双重角色，但资产规模较大的委托人，特别是一些社会公益性的基金，可能会从资产安全性的角度出发，要求由商业银行、信托投资公司、保险公司或证券公司来充当专门的资产托管人，监督资产管理人的行为。4.账户管理。 投资银行在办理资产管理业务时，必须保障资产管理账户与投资银行的自营账户独立运作，不得混合操作；账户应保持完整纪录，以随时接受委托人的查询。 5.受托资产的投资管理。 投资银行委托理财业务的投资限制包括两个方面：(1)投资范围的限制。资产管理业务的投资范围不能超出资产管理契约所限制的范围。(2)投资组合的限制。资产管理业务在投资组合上，必须坚持分散投资原则。至于各品种所占的比例则由投资银行负责资产管理业务的部门根据投资者的个性化需求及风险的承受能力决定。 6.确立投资策略和投资组合。 确定委托资产的投资策略和投资组合的过程也就是体现管理人独特的投资风格和委托人个性化需求的过程，这一过程是建立在双方相互协商基础上的。 7.净值的评估。资产管理业务启动以后，管理人必须逐日对委托资产净值进行评估确定。其目的有两个：(1)为了及时定期地向委托人公开委托资产的经营管理状况；(2)作为提取管理费用的依据。8.收益分配管理。资产管理业务运作应遵循“利益共享、风险共担”的投资原则。委托方需承担投资失败所带来的投资风险，其风险补偿主要来源于较高的投资收益；投资银行需承担决策失误所带来的经营风险，其经营风险补偿主要来源于管理费用和业务报酬。9.费用管理。目前国际上资产管理的费用管理主要采取两种方法：（1）不论管理金额大小统一固定收费；（2）根据管理金额多少以不同比例提取。10.风险控制管理。(1)信息披露制度。(2)风险准备金制度。11.争议的解决方案。当纠纷发生以后，原则上双方应该本着互让互利的原则协商解决。如果不能协商解决，则指定一家仲裁机构调解和仲裁，或者通过法律诉讼的方法来解决。四、资产管理业务的操作程序（一）审查客户申请。（二）签订资产委托管理协议。（三）管理运作。(四)返还本金及收益。五、投资银行资产管理业务的模式 主要从三个角度来讲解投资银行管理业务的模式，并讲解他们直接的区别和联系 目前国际上投资银行开展资产管理业务通常采取3种模式：（1）投资银行通过下设的资产管理部直接从事资产管理业务；（2）投资银行(或与其他专业性的投资机构共同)设立独立的资产管理公司来从事该项业务；（3）投资银行通过设立私募基金来从事资产管理业务。 第一种模式的优点在于资产管理人可以借助投资银行现有的品牌、人员和交易系统来开展业务，这有助于资产管理业务的迅速发展。虽然投资银行的现有条件为资产管理部门实现客户的需求提供了有力的支持，但并不能起到替代的作用。该种模式的缺陷也较为明显，由于资产管理人并不是独立的法人主体，资产管理人与其所属的投资银行之间可能会产生一些不规范的交易行为，例如资产管理人利用托管资金配合所属投资银行的自营盘，或是利用委托资金参与其他内部交易。因此，投资银行如设立资产管理部门单独从事资产管理业务时，应该规范资产管理业务和其他业务特别是自营业务之间的关系。该种模式一般对投资银行的资产规模和运作规范程度有相对较高的要求，为了防止不规范行为的发生，往往只有那些运作规范、规模较大的投资银行才有资格采用这种模式从事委托理财业务，并且这类投资银行在资产质量指标(如负债总额不应超过自有资本的一定倍数)、内部风险控制(如自营业务与资产管理业务在账户、人员和财务上的独立制度)等方面都要达到一定的标准。 第二种模式的优点在于资产管理人在组织上是相互独立的，这样有利于从制度上消除混合操作和内部交易的行为；并且这种模式为中小规模的投资银行从事资产管理业务开辟了一条新的道路。投资银行如果采取这种模式来开展资产管理业务，应着眼于寻求战略合作伙伴，拓展规模，寻找业务机遇。与投资银行通过下设的资产管理部门直接从事委托理财业务相比，通过设立独立的资产管理公司来从事委托理财业务存在着孤军作战的弱点，要弥补这一不足，资产管理公司一方面需要建立完备的组织结构，另一方面还需要不断加强与外界的合作和交流，来完善自身的服务。 第三种模式具有多种意义，值得投资银行尝试，这种模式可以由投资银行作为发起人之一，联合少数机构投资者或资金充裕的个人投资者设立私募基金。投资银行组织资产管理业务人员加盟私募基金的管理层，负责对私募基金资产的运作。与前两种运作模式相比，它的优点在于投资银行既是私募基金的出资人，同时也参与私募基金的经营管理，这样投资银行在资产管理运作过程中，会将其他投资者的利益和自身利益紧密结合，从而有效实现利益均等、风险共担的目标。但私募基金也有其缺点，由于私募基金管理层所掌管的资产规模的大小由各投资者的出资额所决定，业务规模相对较为固定。如果要进一步扩大私募基金的规模，只有以增资扩募的形式来吸引新的投资者加盟。 第3节 对委托资产的投资管理 本节内容主要讲授对委托资产进行投资管理的程序，内容同样也比较枯燥，但要强调其在实践中的重要性； 一、委托资产投资管理的投资目标在授课中主要讲解以下四类目标类型 (一)高风险一高收益型目标 高风险一高收益型目标强调为委托客户提供最大可能的资本获利机会，而一般不在乎股利的收入。 (二)低风险一高收益型目标低风险一高收益型运作目标投资资产的安全性和成长潜力的平衡，在选择投资的股票时，通常是选取记录优良，尤其是股息逐年增加的股票作为投资对象。(三)低风险一低收益型目标 低风险一低收益型目标更加注重投资的安全性，以获取股息、红利和利息等经常性收入为主要目标，一般不追求股票交易的资本利得。 (四)以流动性为目标 流动性目标注重投资资产的流动性，其成立的宗旨就是为投资者提供资本保值的机会，并为投资者获取高于银行同期定期储蓄存款的利息。二、投资限制在授课中主要以我国证券公司客户资产管理业务试行办法中第14条、第36条、第37条、第38条和第42条等规定条例为依据进行讲解：1.证券公司办理集合资产管理业务，可以设立限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划。3.证券公司将其所管理的客户资产投资于一家公司发行的证券，按证券面值计算，不得超过该证券发行总量的10%。一个集合资产管理计划投资于一家公司发行的证券不得超过该计划资产净值的10%。4.证券公司将其管理的客户资产投资于本公司、资产托管机构及与本公司、资产托管机构有关联方关系的公司发行的证券，应当事先取得客户的同意，事后吿知资产托管机构和客户，同时向证券交易所报吿。三、投资管理策略 主要讲解积极和被动的投资管理策略的含义 (一)积极的投资管理策略和被动的投资管理策略 投资银行资产管理业务的投资管理策略按其风格可分成积极的和被动的两种类型。1. 积极的和被动的股票投资管理策略。投资银行资产管理对股票市场的投资是通过分散投资予不同的股票，构造、投资组合来实现的。因此股票的投资管理策略即是股票投资组合的管理策略。 (1)被动的股票投资组合管理策略。被动的股票投资组合管理策略是构造投资组合，以复制某一具体指数的绩效，使投资组合的收益率在整个期间内跟踪某一指数的收益率，这种策略又称之为指数化，相应地称为指数化投资管理。以被动管理策略构造投资组合的目的不是超过目标指数，而是降低跟踪目标一指数的跟踪误差，使投资组合的绩效和目标指数相称。实施被动的股票投资组合管理策略的优点在于：其成本比积极的管理策略低；并且由于是采取紧密跟踪指数的策略，业绩较为稳定。讲课中，主要介绍以下三个方法：完全复制法。即按在指数中的权重购买所有构成指数的股票抽样法。运用抽样法，投资组合管理者仅仅购买组成指数的股票中具有代表性的样本股票。程序法。采用这种方法构建被动投资组合，并不根据行业或股票特征获得样本，而是运用二次项程序，将价格变化的历史信息和股票之间的相关性输入计算机程序，以确定对指数的跟踪误差最小化的投资组合。 (2)积极的股票投资组合管理策略。积极的股票投资组合管理策略是管理者试图超过一个经风险调整后的被动基准投资组合的绩效。基准投资组合(有时又称为标准组合)是这样一种被动投资组合，其平均特征值(包括系数、股利收益率、行业权数和企业规模等因素)与委托人风险一收益目标相对应。 积极的投资组合管理的目标是使一个投资组合所获得的收益率超过一个被动基准投资组合的收益率，这两种收益率都经过交易成本扣除和风险因素调整。积极资产管理者与其委托人要解决一个重要的问题，即选择一个合适的基准(有时称之为“正常”投资组合)。该基准应体现委托人投资组合战略的一般特性。如果客户指定投资于低市盈率小型股票来构造积极组合，那么就不应该把该组合的业绩和整个股市指数相比，而应该和以小盘低市盈率股票为基础构建的基准组合相比来衡量其业绩。 对于积极管理的方法上，主要介绍以下四种方法： 对证券市场进行预测，对不同投资对象的风险和溢价进行估计，使投资管理在不同证券如债券、股票和短期货币工具间进行转换。 将投资管理在股票市场中不同行业板块(如商业板块、高科技板块以及房地产板块等)、不同股本特征(如大盘股、小盘股，流通股所占总股本比例的高低)、不同企业特征(如绩优公司、高成长型公司)以及不同股权部分(如国家股、法人股、流通股、优先股以及转配股等等)的股票间进行转移，在股价大幅上升前提前买入。 选择市场定价过低的股票，低买高卖。 如果投资管理构建全球性投资组合，可以通过经济分析，确定不同国家的股票市场价格水平是过低或是过高。如果价格水平过低，则在全球性投资组合中加大该国的投资权重，使投资权重高于全球基准投资组合中该国股票所占的权重；如果价格过高，则采取相反行动。 2.积极的和被动的债券投资组合管理策略。(1) 被动的债券投资组合管理策略。被动的债券投资组合管理策略有两种具体实施策略：一是买入囤积术，二是指数化。 买入囤积术。管理者根据目标选择一个债券组合，应客户的要求持有这些债券至到期日。最简单的债券组合管理就是买入囤积术。指数化策略。与被动的股票投资组合管理策略相类似，该策略的目标是构造一个债券组合，使它的绩效等于某种债券指数。(2) 积极的债券投资组合管理策略。讲授中，简单介绍以下五种方法：利率预期、估价分析、信用分析、收益率差分析和债券互换: 利率预期。利率预期可能是最有风险的主动债券管理策略。因为它依靠对未来利率的不确定进行预测。其基本思想是预期利率上升时保护资本，预期利率下降时获得资本收益。当预期利率上升时缩短组合的持续期间；当预期收益率下降时，延长组合的持续期间。 估价分析。通过对债券的价值进行分析，并将其应有的价值和当前市场价格做以比较，以确定哪些债券是估价过低，哪些债券高估了。根据对特征成本的确定，买入估价低的债券，卖出估价高的债券。 信用分析。信用分析是通过对债券的详细分析，预期它违约拒付风险的变化，也就是说对债券信用等级的变化进行预期。使用信用分析作为组合管理战略。必须在评级机构公布之前对债券信用等级的变化作出预期，购买预期升级的债券，卖出或不买要降级的债券。收益率差分析。债券市场中不同品种债券的收益率之间存在一定的关系，例如，高等级与低等级的公司债券的收益率差应保持在合理的范围内。这种策略要求对市场上各种债券收益率之间的关系进行分析，当不正常关系发生时，进行各种互换。 债券互换。债券互换是结清当前的头寸，同时购买另一种有相似特征的可能提高收益率的债券。实施债券互换可以提高当前和到期收益率，并且能利用利率的变换或收益率差的重新排列，提高债券组合的质量或进行合理避税。债券互换的主要做法有纯收益率提高互换、替代互换和税收互换等等。 (二)资产配置策略资产配置策略是指将金融资产在不同资产形态、不同市场、投资对象之间进行优化配置的选择。1. 应考虑的基本因素。确定资产配置策略的应考虑的基本因素有：(1)法律、法规规定的投资限制和投资禁止行为。在制定资产配置策略时，首先应考虑法律法规对投资银行资产管理的基本要求，严格依照法律法规的规定进行投资。 （2）资产管理契约的规定以及资产管理的类型及其运作目标。有些资产管理契约规定了其主要投资的领域，这样资产管理管理人在制定资产配置策略时必须考虑契约的规定。另外，还须考虑到资产管理的类型及其既定的运作目标。 （3）证券市场的风险一收益情况。在考虑到前两项因素之后，如何分配投资则主要决定于对证券市场风险一收益的分析，确定出满足资产管理客户要求的最优投资分配方案。 2.资产配置的基本策略。在操作实践中，已经形成了一些固定模式或成形的策略，为许多投资银行所采用。(1) 三分法策略。资产管理的投资的主要领域是股票和债券，因此确定投资管理在股票、债券和现金或可随时无风险变现的资产之间的投资比例是确定资产配置配策略首要问题。实践证明，不论具有何种投资目标的基金，都可以采用三分法，只要在现金、股票、债券三个部分比例上合理地组合搭配，即可相应地实现各种投资目标。投资三分法的难点在于如何合理地设计现金、股票、债券三种资产的比例，并根据多种情况及时作出调整。三分法策略运用得是否得当，主要取决于管理者的知识、经验和技巧。(2) 投资分散化策略。如何通过适当的投资分配以降低资产管理业务所面临的市场风险，是制定资产配置策略需要考虑的重要问题。资产配置策略的基本操作思路是将委托资产分散化地投资于不同的投资对象，有效地将个别投资对象的风险分散掉，规避非系统风险，使投资收益不会因个别投资品种的大起大落而剧烈波动，从而获得资本市场总体成长而带来的收益。 3.资产配置的具体操作策略。(1) 固定比例资产配置策略。(2)黄金分割策略。(3)头寸保持策略。(4)梯形资产配置策略。 (5)杠铃式资产配置策略。即将资金分别投到长期或短期证券上，很少或者放弃中期投资的方法等。 (三)投资对象选择策略在投资对象选择策略的内容讲授中，主要讲解基础分析和技术分析方法1.基础分析。 (1)宏观经济分析。(2)行业分析和区域分析。 (3)公司分析。2.技术分析。技术分析是指直接对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数理和逻辑的分析方法，归纳总结一些典型的行为，从而预测证券市场未来的变化趋势。其理论基础是基于3个市场的基本假设：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势移动；历史会重演。其基本要素是成交量、成交价格和成交时间。技术分析的理论主要有循环周期理论、道氏理论、相反理论、随机漫步理论以及波浪理论等。技术分析还可以采用众多的分析方法，如指标分析法、切线析法、形态分析法、K线组合分析法等等。略微比较以下技术分析和技术分析。问题：他们与有效市场假说的关系？（四）资产管理的操作程序 从五个步骤来介绍资产管理的基本操作程序 1.确定投资政策。根据资产管理的风险、委托人的收益偏好特征，来确定投资目标、标的范围和投资策略。 2.实施证券分析。分析标的范围内各种资产的风险、收益，寻找被市场错误定价的证券。 3.建立资产组合。确定投资资产品种及各种资产的投资数量，使基金所建立的投资组合的风险、收益特征符合资产管理的目标。 4.监视并修正资产组合。根据市场的变化，确定资产的买进和卖出，对已经建立的资产组合进行适当的调整。 5.评估资产组合。对资产管理水平进行综合评估，包括委托管理资产的收益、风险、目标完成情况等。6.信息披露。投资银行被要求至少每3个月向客户提供一次准确、完整的资产管理报告，对报告期内客户资产的配置状况、价值变动等情况做出详细说明。四、禁止行为与法律责任(一) 禁止行为简单讲解证券公司客户资产管理业务试行办法中第41条的内容为控制投资银行资产管理业务的运作风险，保护投资者利益，投资银行必须遵照中国证券监督管理委员会2003年第17号令证券公司客户资产管理业务试行办法中第41条证券公司从事客户资产管理业务，不得有下列行为：1.挪用客户资产；2.向客户作出保证其资产本金不受损失或者取得最低收益的承诺；3.以欺诈手段或者其他不正当方式误导、诱导客户；4.将客户资产管理业务与其他业务混合操作；5.以转移资产管理账户收益或者亏损为目的，在自营账户与资产管理账户之间或者不同资产管理账户之间进行买卖，损害客户的利益；6.自营业务抢先于资产管理业务进行交易，损害客户的利益；7.以获取佣金或者其他利益为目的，用客户资产进行不必要的证券交易；8.内幕交易或者操纵市场；9.法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。另外, 禁止行为还包括，证券公司以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划，在该计划存续期间，不得收回所投入的资金。集合资产管理计划设立完成前，客户的参与资金只能存入资产托管机构，不得动用。不得将集合资产管理计划资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途等。 (二)检查和处罚1.中国证监会及其派出机构对证券公司和资产托管机构从事客户资产管理业务的情况，进行定期或者不定期的检查，证券公司和资产托管机构应当予以配合。2.证券公司、资产托管机构的高级管理人员、直接负责的主管人员和其他直接责任人员违反本办法规定的，中国证监会及其派出机构根据不同情况，对其采取谈话提醒、暂停履行职务、记入诚信档案、认定为不适宜担任相关职务者等行政监管措施。3.资产托管机构及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员违反本办法规定从事客户资产管理业务，中国证监会依照本办法进行行政处罚；法律、行政法规另有规定的，按照有关规定进行行政处罚；情节严重涉嫌犯罪的，依法移送司法机关，追究其刑事责任。4.证券公司、资产托管机构及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员从事客户资产管理业务，损害客户合法利益的，应当依法承担民事责任。5.证券公司违反中国证监会的有关规定，擅自开办客户资产管理业务的，责令改正，并处以警告、罚款。6.对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处以警告、罚款，并依法取消其高级管理人员任职资格或者证券从业资格。7.证券公司从事客户资产管理业务，有下列情形之一的：应当主动改正；未能改正的，责令改正；拒不改正的，暂停其客户资产管理业务，单处或者并处警告、罚款；情节严重的，依法取消其客户资产管理业务资格。 布置作业