资源描述
单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,1,企业的财务本质,原,材,料,存货,成,品,存货,在,产,品,存货,供 应 商,工,厂,/,办,公,室,固,定,资,产,现,金,债,权,人,股,东,投,资,分红,/,回购,贷,款,还款,/,利息,应付,人,工,及,服,务,固定资产,材料,市场,/,客户,应收,现金销售,赊销,市,场,销,售,费,用,折旧,1企业的财务本质原成在供 应 商工现债股投分红 /回购贷,2,目标,Objective,：,了解企业财务本质及财务管理原理,Understand enterprises financial essence and financial management principles,财务信息系统的基本构架,Financial information systems framework,日常经营活动中常见财务机会及决策方法,Financial management optimization,财务报表分析基本方法,Financial reports analysis,2目标 Objective ：,3,主要参考教材,斯蒂芬,A.,罗斯（,Stephenc A.Ross,）,，,公司理财,(,原书第,7,版,2007,6,机械工业出版社,刘爱东, ,公司理财,2006,3,复旦大学出版社,Ross,等，,公司理财精要,人民邮电出版社,3主要参考教材斯蒂芬A.罗斯（Stephenc A.Ross,4,相关网站,财经（电子版）,IT,经理人世界,全景网络,新财富（电子版, 公司理财基本理论,第二单元 筹资管理,第三单元 日常资金管理,第四单元 投资管理,第五单元 利润分配管理,第六单元 预算管理与成本控制,6公司理财第一单元 公司理财基本理论,7,第一单元 公司理财基本理论,财务活动和理财方法,理财目标的实现与协调,外部环境对理财的影响,货币时间价值,7第一单元 公司理财基本理论财务活动和理财方法,8,一、财务活动和理财方法,财务活动,筹资,投资,资金运营,收益分配,财务关系,与政府,投资者,被投资者,企业内部,企业与职工,企业与债权人,企业与债务人,公司理财,8一、财务活动和理财方法财务活动筹资投资资金运营收益分配财务,9,（一）财务活动的内容,1.,筹资（,finance),：,资产,=,负债,+,所有者权益,自有资金的筹集,-,可采用,：,吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等方式。,债务资金的筹集,-可采用,：,银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁等方式。,9（一）财务活动的内容1.筹资（finance) ：资产=负,10,（一）财务活动的内容,债券：,股票：,举,发行债券？发行股票？,债权人无管理权。,股东有管理权导致新股发行后股权分散。,到期归还，,每期要支付固定利息，,无须归还，,经营不善可不分股息，,10（一）财务活动的内容债券：举发行债券？发行股票？债权人,11,（一）财务活动的内容,2.,投资,(investment),广义,=,对内投资,+,对外投资；,狭义,=,对外投资,=,股票,+,债券,+,其他（联营）,11（一）财务活动的内容2.投资(investment),12,（一）财务活动的内容,3.,资金营运,(Capital Management),（,1,）资金流出量：购料、商品、付工资、营业费,（,2,）资金流入量：销售收回,（,3,）资金净流量：流入量,流出量,想一想：薄利多销的原理是什么？,100,万,10,次,= 1000,万,90,万,12,次,= 1080,万,12（一）财务活动的内容3.资金营运(Capital Man,13,（一）财务活动的内容,4.,分配,（,distribution),广义：企业内部的分配和利润的分配。,狭义：对利润的分配。,营业收入,各种流转税,工资,利息,所得税,公积金,公益金,股利,=,留存收益,实质：留存与分红的比例如何确定？,13（一）财务活动的内容4.分配（distribution),14,（二）理财的基本环节和方法,财务预测,财务计划,财务决策,财务控制,财务分析,主要包括：,举例：快乐车夫臧勤的管理思维,14（二）理财的基本环节和方法财务预测财务计划财务决策财务控,15,案例分析：,爱多,VCD,一落千丈的原因及,各自对应财务活动的什么内容？,（,胡志标,）,引以为戒的财务管理案例,1,、降价肉搏战,2,、库存太多,3,、私人企业资金不足,4,、广告费用太高,营运资金管理不善,存货最佳持有量管理不良,资金筹集不够,投资策略不当,15案例分析：爱多VCD一落千丈的原因及各自对应财务活动的什,16,说明下列业务涉及的财务活动，并指出各自属于哪个环节的财务活动和理财方法？,青岛海尔成功案例,技术开发的高投入,应收账款周转率居同行第三,存货周转率居同行第一,导入外国先进技术和管理,投资管理,日常资金营运、财务分析方法,日常资金营运、财务分析方法,投资管理、财务预测方法,16说明下列业务涉及的财务活动，并指出各自属于哪个环节的财务,17,二,、,理财目标的实现与协调,一主三仆,古时有一大户人家，老爷出门远游，想趁这机会试试家里的仆人除了会干活以外，还会不会利用银子来赚取银子，于是他给三个仆人每人一笔银子谋生。,三年后老爷归来，甲仆说用主人给的银子经商赚了,2,倍，乙仆说用这些银子放利赚了倍，丙仆说为防丢失将银子埋进了地里。主人对甲乙的做法都很满意，分别奖给他们银子。而对丙则收回了银子。,该故事中蕴涵了什么财务原理,?,17二、理财目标的实现与协调一主三仆,18,二,、,理财目标的实现与协调,山田本一获马拉松冠军的诀窍,1984,年，在东京国际马拉松邀请赛中，名不见经传的日本选手山田本一出人意外地夺得了世界冠军。,他退役后在自传中说：起初，我把我的目标定在,40,多公里外的终点线上，结果跑到十几公里时就疲惫不堪了，被前面那段遥远的路程给吓倒了。后来，我把赛程中的银行、大树、红房子等标志看成我的小目标。比赛开始后，我就以百米速度奋力地向第一个目标冲去，等到达第一个目标后，我又以同样的速度向第二个目标冲去。,40,多公里的赛程，就被我分解成这么十几个小目标轻松地跑完了。,你可以从财务目标的角度谈谈对该故事的看法吗,?,18二、理财目标的实现与协调山田本一获马拉松冠军的诀窍,19,（一）,最具代表性的,总体目标,1.,利润最大化,：,（,1,）净利润最大化,同样投资,100,万到甲、乙两项目，分别在,5,年内收回投资，每年收益得到方式为：,年份,0,1,2,3,4,5,合计,甲,-100,20,20,30,30,20,120,乙,-100,50,50,50,150,19（一）最具代表性的总体目标1.利润最大化：年份01234,20,（一）,最具代表性的,总体目标,利润最大化,优点,缺点,1.,剩余产品的多少可以,用利润指标来衡量；,2.,自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；,3.,只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化,1.,没有考虑获得利润与,投入资本的关系；,2.,没有考虑货币的时间价值；,3.,没有考虑风险因素；,4.,易导致短期行为。,5.,未考虑利润分配最优化,20（一）最具代表性的总体目标利润最大化优点缺点 1.剩余产,21,（一）,最具代表性的,总体目标,（,2,）,“资本利润率最大化” 或“每股利润最大化（,EPS,）,“,资本利润率最大化,”,=,利润总额,/,资本总额,（,非股份制企业,）,“,每股利润最大化,”,=,税后利润,/,流通在外的普通股股数,（,股份制企业,）,21（一）最具代表性的总体目标（2）“资本利润率最大化” 或,22,（一）,最具代表性的,总体目标,“,资本利润率最大化,”,“,每股利润最大化,”,将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平,1,、没有考虑时间价值；,2,、没有考虑风险；,3,、带有短期行为倾向,。,优点,缺点,22（一）最具代表性的总体目标“资本利润率最大化”将获得的利,23,（一）,最具代表性的,总体目标,2.,股东财富最大化,优点,缺点,(1),考虑了风险因素,;,(2),有利于克服短期行为；,(3),在上市公司易计量,(1),非上市公司较难适用,;,(2),只考虑股东利益,;,(3),股票价格受多种因素影响。在市场不完全理性和有效的条件下，股票价格不能反映股票价值。,23（一）最具代表性的总体目标2. 股东财富最大化优点缺点(,24,（一）,最具代表性的,总体目标,3.,企业价值最大化,企业价值是企业买卖时的市场价值,它是股东、债权人、管理者、员工等相关利益者价值的总和。,常用计量方式,-,现金流量折现模型,n FCF,t,V=-,t=1 (1+i),t,V-,企业价值；,FCFt-,第,t,年的报酬，用自由现金流量表示；,i-,与风险相适应的贴现率；,t-,取得报酬的具体时间；,n-,取得报酬的持续时间。,24（一）最具代表性的总体目标3. 企业价值最大化,25,（一）,最具代表性的,总体目标,3.,企业价值最大化,优点,缺点,（,1,）考虑了时间价值因素,;,(2),考虑了风险与报酬的关系,;,（,3,）有利于克服短期行为,;,（,4,）考虑了利益相关者的利益,.,计量上的非直观性,.,25（一）最具代表性的总体目标3. 企业价值最大化优点缺点（,26,（二）公司理财目标的实现协调,投资者与经营者之间的利益冲突及协调,经营者：为股东经营企业，希望享受成本最大,冲突,所有者：尽可能以较小的享受成本换取企业价值最大化,激励：股票选择权（提高股价）、绩效股（提高业绩）,协调：,监督：,解聘：,接受：,经理人员市场及竞争：,26（二）公司理财目标的实现协调,27,（二）公司理财目标的实现协调,投资者与债权人之间的利益冲突及协调,债权人：首先注重自己的资金能不能安全收回？,冲突,所有者：利用财务杠杆，尽可能多借债，高风险高收益。,限制性借债,协调： 收回借款,债转股,27（二）公司理财目标的实现协调投资者与债权人之间的利益冲突,28,（二）公司理财目标的实现协调,理财目标与社会责任,理财目标的实现与社会责任的履行既相一致又存在一定的差异。,协调方法：一种是运用法律手段；另一种是通过行政和经济杠杆。,28（二）公司理财目标的实现协调理财目标与社会责任,29,小结,财务活动与企业目标间的逻辑关系,价值创造,投资活动与决策：投资于超过最低可接受收益率的项目。如：项目风险与收益；资本预算等。,筹资活动与决策：选择使投资项目价值最大化并与资产相配比的筹资组合。如资本结构决策等。,分配活动与决策：如果没有可获得最低可接受收益率的足够项目，则考虑将盈利返还投资者。,29小结财务活动与企业目标间的逻辑关系价值创造投资活动与决策,30,三,、,外部环境对理财的影响,理财环境,是指企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合,.,理财环境对企业财务活动产生深刻的影响,.,其内容包括宏观环境和微观环境,.,宏观环境,是指存在于宏观范围中对企业财务管理有重大影响的各种因素。 特点,:,一般是企业财务决策难以改变的外部因素,企业只能适应它们的要求和变化,.,30三、外部环境对理财的影响理财环境是指企业财务活动赖以存在,31,（一）法律环境,1.,公司组织法规,企业组织形式,出资方式,责任承担方式,偿债限额,税收形式,财务管理组织形式,独资企业,一人出资,一人偿还,无限,仅交个人所得税,所有权与经营权统一。,出资人享有财务管理所有权利。,合伙企业,2,人以上合伙人出资,合伙人连带偿还,普通：无限,有限：有限,各自交个人所得税,公司制,有限责任公司,发行股单,2-50,个股东出资,公司、股东共同承担。,公司以全部财产承担，股东以出资额为限承担,。,公司交企业所得税，股东交个人所得税。,所有权与经营权分离。,所有者：权益变动的决策权；,经营者：日常经营活动的决策权。,股份有限公司,公开发行等额股份,5,个以上发起人，无上限。,31（一）法律环境1. 公司组织法规企业组织形式出资方式责任,32,（一）法律环境,2.,税务征管法规,32（一）法律环境2.税务征管法规,33,（一）法律环境,3.,财务会计法规,（三个层次）,企业财务通则：最高层次、主导,行业财务制度：各行业最一般要求、主体,企业内部财务管理办法：具体规则、补充,4.,金融证券法规,公司在筹资、投资时必须遵循的法规,33（一）法律环境3.财务会计法规（三个层次）,34,（二）市场环境,有形市场（外汇交易所）,外汇市场,无形市场,短期借贷市场,同业拆借市场,货币市场 票据贴现市场,大额定期存单,短期证券市场,金融市场 资金市场 一级市场（发行）,长期证券市场,资本市场 二级市场（流通）,长期借贷市场,黄金市场：,34（二）市场环境,35,（二）市场环境,金融市场的构成要素,（一）核心要素,个人,企业,交易主体：政府,金融机构,中央银行,交易客体：金融工具,交易价格：利率,（二）非核心要素,金融中介机构,金融管理机构,35（二）市场环境金融市场的构成要素（一）核心要素（二）非核,36,（二）市场环境,主要银行金融机构,36（二）市场环境主要银行金融机构,37,（二）市场环境,举例,1,：,人民币升值对企业有什么影响？,同样出口一台彩电（,5600,元人民币），假设,原来：,1,美元,=8,元人民币，外商花,700,美元,现在：,1,美元,=7,元人民币，外商花,800,美元。,出口减少！,举例,2,：,升息对企业理财有什么影响？,1978,年,US$ 100=RMB 170,2001,年,US$ 100=RMB 830,2008,年,US$ 100=RMB 680,37（二）市场环境举例1：人民币升值对企业有什么影响？同样出,38,（二）市场环境,商业票据,；,信用证,股票,；,债券,哪些是金融资产呢？,流动性：,风险性：,收益性,：,提问：所有资产中流动性最强的是？,现金,市场风险、公司特有风险,“,亿安科技,”,：,1999,年初每股,8,元,2000,年,2,月每股超,100,元,2002,年,2,月每股不足,10,元。,38（二）市场环境商业票据；信用证哪些是金融资产呢？流动性：,39,（二）市场环境,提问：以上三个特征相互之间的关系？,流动性、收益性成反比；风险性、收益性成正比。,举例：,6,个月的短期商业票据,/ 3,年期长期债券,流动性： 强,/,弱,收益性： 低,/,高,风险性： 低,/,高,39（二）市场环境提问：以上三个特征相互之间的关系？流动性、,40,（三）经济环境,是企业进行财务活动的宏观经济状况。,主要包括：,经济发展状况；,经济政策；,通货膨胀；,资本市场效率；,市场竞争。,40（三）经济环境是企业进行财务活动的宏观经济状况。,41,（四）企业内部财务管理体制,董事会,CEO,财务副总（,CFO,）,营销副总,生产副总,会计部经理,财务部经理,财务会计,成本会计,会计信息系统,税务会计,税务筹划,筹资管理,投资管理,财务预算,财务分析,41（四）企业内部财务管理体制董事会CEO财务副总（CFO）,42,四,、,货币时间价值,案例讨论：你会计算商品房按揭贷款还款额吗？,假如我买的商品房售价,55,万，采用分期付款方式，利率为,5%,，,10,年付清，每年付款一次，每次付多少？,资金（货币）的时间价值,(,The Time Value of Money),货币时间价值是指没有风险和没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。,42四、货币时间价值案例讨论：你会计算商品房按揭贷款还款额吗,43,四,、,货币时间价值,一组相反的概念：,资金时间价值：,以后的钱比现在的钱值钱（增值）。,通货膨胀：,以后的钱比现在的钱贬值。,举例：,100,元法币的购买力,举例：,三毛买米,1937,年 黄牛,2,头,1939,年 猪,1,头,1941,年,1,袋面粉,1943,年 鸡蛋,2,个,1947,年 煤球,1,个,48,年,8,月 大米,3,粒,49,年,5,月 大米,0.000000245,粒,43四、货币时间价值一组相反的概念：资金时间价值：以后的钱比,44,（一）单利终值和现值的计算,1,、,单利：,所生利息均不加入本金重复计算利息。,p ,本金，,i,年利率，,I ,利息,n,计息期数, Fn,终值,(,本利和,),（,1,）,单利利息,的计算,公式：,I,pin,（,2,）,单利终值,的计算,公式：,Fn,p+pin=p(1+in),（,3,）,单利现值,的计算,公式：,p,Fn /(1+in),互为逆运算,44（一）单利终值和现值的计算1、单利：所生利息均不加入本,45,（二）复利终值和现值的计算,复利的含义：,指每经过一个计息期，都要将所生利息加入本金再计利息。,提问：,通过这张表格对比，你能得出什么结论？,年数,单利,复利,年初本金,年末利息,年末本利和,年初本金,年末利息,年末本利和,1,100000,6000,106000,100000,6000,106000,2,100000,6000,112000,106000,6360,112360,3,100000,6000,118000,112360,6742,119102,4,100000,6000,124000,119102,7146,126248,5,100000,6000,130000,126248,7575,133823,45（二）复利终值和现值的计算复利的含义：指每经过一个计息,46,（二）复利终值和现值的计算,一般终值,F,P,（,1,i,）,n,一般现值,P,F,（,1,i,）,n,利息,I,F,P,46（二）复利终值和现值的计算一般终值,47,（三）年金终值和现值的计算,年金（,Annuity,） ：等期、定额的系列收支,即付年金：,是一定时期内每期期初的系列收付款项。,递延年金：,是指第一次收付发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项。,永续年金：,指无限期延续下去的系列收付款项。,普通年金：,是一定时期内每期期末的系列收付款项。,年金的分类：,47（三）年金终值和现值的计算年金（Annuity） ：等,48,1.,普通年金终值,case,：,5,年中每年年底存入银行,100,元，存款利率为,8%,，求第,5,年末年金终值,481. 普通年金终值case：5年中每年年底存入银行100,49,2.,普通年金现值,P= A (,已知年金,A,求年金现值,),年金现值系数,case,：,某公司拟购置一项设备，目前有,A,、,B,两种可供选择。,A,设备的价格比,B,设备高,50000,元，但每年可节约维修费,10000,元。假设,A,设备的经济寿命为,6,年，利率为,8%,，问该公司应选择哪一种设备？,答案：,PVA6,A,PVIFA8%,6,100004.623,46230,50000,应选择,B,设备,492. 普通年金现值P= A,50,3.,永续年金,无限期定额支付的现金，如存本取息。,永续年金没有终值,，没有终止时间。,现值可通过普通年金现值公式导出。,公式：,P=A / i,503. 永续年金无限期定额支付的现金，如存本取息。,51,4.,插值法的运用,Case,：,某君计划每年年末存入银行,50000,元，以便在,3,年后用,163000,元购买汽车。问银行利率为多少时才能使其实现这一愿望？,答案：,已知终值、年金、期限，求未知利率。,年金终值,=,年金 * 年金终值系数，,年金终值系数,=,终值,/,年金,= 163000/50000 =3.26,，根据,n=15,，查年金现值系数表得：,8% 3.246,x% 0.014,?% 1% 3.260 0.032,9% 3.278,用插值法得,：,X/1=0.014/0.032 X=0.4375,？,=8%+X=(8+0.4375)%=8.4375%,故银行利率为,8.4375%,时才能使其实现这一愿望。,514.插值法的运用Case：某君计划每年年末存入银行500,52,（三）年金终值和现值的计算,资金时间价值的案例应用,学生贷款偿还,汽车贷款偿还,保险金,个人住房贷款偿还,养老储蓄,52（三）年金终值和现值的计算资金时间价值的案例应用,53,个人住房贷款偿还,-,等额本息还款法,注：资料来源为中国建设银行网站（,2002,年,2,月,21,日起执行）,53个人住房贷款偿还-等额本息还款法注：资料来源为中国建设,54,第二单元 筹资管理,吸收直接投资,发行股票,长期借款筹资,发行债券,融资租赁,资本成本和资本结构,确定公司最佳资本结构,54第二单元 筹资管理吸收直接投资,55,一、吸收直接投资,是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他法人、个人和外商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。它是非股份有限公司筹集权益资本的基本形式。,（一）投资主体,国家；法人；个人；外商。,(,二,),出资方式,现金；实物；无形资产。,55一、吸收直接投资 是指企业以协议合同等形式吸收,56,一、吸收直接投资,（三）筹资程序,确定数量 选择出资形式 签订协议 取得来源。,（,四）筹资评价,1.,优点,(1),属权益资本，能提高企业对外负债的能力。,(2),能尽快地形成生产经营能力。,(3),程序相对简单，筹资速度快。,(4),财务风险较低。,2.,缺点,(1),筹资成本较高,.,(2),不便于产权转让和交易。,56一、吸收直接投资（三）筹资程序,57,二、发行股票,股票的种类,按股东权利和义务分类：普通股、优先股,按股票票面是否记名分类：记名股、无记名股,按股票是否表明金额分类：有面额股票、无面额股票,按投资主体的性质分类：国家股、法人股、个人股、外资股,按发行对象和上市地区分类：可分为,A,、,B,、,H,、,N,股等,57二、发行股票股票的种类,58,二、发行股票,股票发行方式及投资银行的作用,1,股票发行方式,（,1,）公开间接发行,（,2,）不公开直接发行,2,投资银行的作用,对拟发行股票的发行人进行上市辅导；,与发行人共同确定发行价格；,从事股票推介业务，承销或包销股票；,作为上市公司的保荐人履行相应的责任和义务,58二、发行股票股票发行方式及投资银行的作用1股票发行方,59,二、发行股票,股票发行定价决策,股票发行价格是股票发行时所使用的价格，即投资者认购股票时所支付的价格。,定价基础：股票内在投资价值,（,1,）股利贴现法,（,2,）市盈率法,股票价值,P,0,=,市盈率（,P/E,）,每股收益（,EPS,）,（,3,）每股净资产法,（,4,）清算价值法,59二、发行股票股票发行定价决策,60,二、发行股票,股票发行定价方法,（,1,）议价法,由股票发行人与主承销商协商确定发行价格的方法。,主要考虑二级市场股票价格的高低（可用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等因素。,固定价格定价方式；,市场询价方式。,（,2,）竞价法,由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。,60二、发行股票股票发行定价方法,61,二、发行股票,股票增发与配股筹资,1.,股票增发方式,股票增发按投资者是否付出代价分为,:,有偿增发,:,间接公募、向老股东配股及向特定的第三者配股等,;,无偿增发,:,资本公积转增、送股及股票分割等,.,2.,配股,是指向现有股东按持股的一定比例配售股份的行为,.,配股价格不低于每股净资产,一般低于现行市价。,61二、发行股票股票增发与配股筹资,62,二、发行股票,普通股筹资的评价,1.,优点,（,1,）,股本没有固定的到期日，无需偿还,.,（,2,）,没有固定的股利负担。,（,3,）,筹资风险小。,（,4,）,形成权益资本，能增强公司信誉，有利于提高公司的举债能力,.,2.,缺点,（,1,）资本成本较高。,（,2,）可能分散公司的控制权。,（,3,）可能导致股票价格下跌,.,62二、发行股票普通股筹资的评价,63,三、长期借款筹资,长期借款的种类,种类,固定资产贷款,大修理贷款,技术改造贷款,科研开发贷款,新产品试制贷款,抵押贷款,信用贷款,政策性银行贷款,商业性银行贷款,贷款机构,行业,用途,工业贷款,商业贷款,农业贷款,63三、长期借款筹资长期借款的种类种类固定资产贷款抵押贷款政,64,三、长期借款筹资,长期借款的优缺点,筹资速度快,借款成本较低,借款弹性较大,筹资数量有限,限制条款较多,筹资风险较高,优点,缺点,64三、长期借款筹资长期借款的优缺点筹资速度快借款成本较低借,65,三、长期借款筹资,偿还方式,到期一次性还本付息,分期还本付息,等额,本金,法,等额,本息,法,提问：对贷款方来说哪种更合算？,等额本金法。,65三、长期借款筹资偿还方式 到期一次性还本付息分期还本付息,66,三、长期借款筹资,等额本金,还款：又称利随本清、等本不等息还款法，也通常被俗称为“递减还款法”，贷款人将本金分摊到每个月内，同时付清上一交易日至本次还款日之间的利息，即每个月的还款本金不变，利息逐渐随本金归还减少。,等额本息,还款：把按揭贷款的本金总额与利息总额相加，然后平均分摊到还款期限的每个月中。作为还款人，每个月还给银行固定金额，其中每月还款额中的本金比重逐月递增、利息比重逐月递减。,66三、长期借款筹资等额本金还款：又称利随本清、等本不等息还,67,三、长期借款筹资,案例训练,近日，王先生买下一套平米的跃层式房子，总价万，打算首付万，余下的万只能向银行“借”了，除去自己的公积金贷款万，还有万必须采用商业房贷，贷款年限为年。,王先生终于买了套房子，兴冲冲地办完了所有手续，可是才高兴没几天就后悔不已。原来他突然想起选错了一种还贷方法，仔细一算，叫苦不迭：两种方法实际还款额总数居然差了,3,万多元！为什么,?,答案：,等额本金自然比等额本息还款法所支出的利息要低,，尤其是在贷款总额比较大的情况下，相差可能达几万元。以王先生为例，贷款总额为万，如采用等额本息法，年的还款总额达,585085.06,元，其中支付利息款为,225085.06,元；如采用等额本金法，年的还款总额达,551655.25,元，其中支付利息款为,191655.25,元。不难算出，两种方式之间相差的利息达到,33429.81,元。,67三、长期借款筹资案例训练,68,2000,年,2,月前后，香港商界上演了一场震动东西方市场的收购大战。香港巨商李嘉诚之子李泽楷任主席的盈科数码动力和新加坡前总理李光耀之子李显扬任总裁的新加坡电信行政，争夺收购香港电信。最终盈科数码动力获胜。主要原因是盈动与多家银行包括汇丰、巴黎等融资，筹借,100,亿美圆（当时约,770,亿港元）的过渡性贷款，不惜每年负担,50,亿港元的利息支出，打破以往银团贷款的最高记录。当然，公司随后面临巨大的还款压力，一年后因负债过重并出现亏损。,请问这个案例说明了什么问题？,案例讨论：盈动、新电信之争,682000年2月前后，香港商界上演了一场震动东西方市场的收,69,四、发行债券,债券,种类,记名债券、,无记名债券,政府债券,金融债券,企业债券,有息票债券,无息票债券,可转换债券,不可转换债券,固定利率债券,浮动利率债券,抵押债券,担保债券,信用债券,3.,有无抵押担保,69四、发行债券债券记名债券、政府债券有息票债券可转换债券固,70,四、发行债券,发行资格（主体）,股份有限公司,国有独资公司,两个以上的国有企业设立的有限责任公司,两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司,70四、发行债券发行资格（主体）,71,四、发行债券,71四、发行债券,72,四、发行债券,发行条件,股份有限公司的净资产不低于人民币,3000,万元，有限责任公司不低于,6000,万元；,累计债券总额不超过公司净资产的,40%,；,最近,3,年平均可分配利润足以支付公司债券,1,年的利息；,筹集的资金投向符合国家的产业政策；,债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；,其他条件。,72四、发行债券发行条件,73,四、发行债券,发行价格,影响因素,确定方法,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,计算公式,市场利率与,票面利率比较,等价发行,溢价发行,折价发行,73四、发行债券发行价格影响因素确定方法债券面额票面利率市场,74,四、发行债券,公司债券如何定价？,票面利率、市场利率和发行价格的关系,布朗公司近期打算发行面值为,1000,元、期限为,5,年的债券筹集资金，但财务经理杰森却为债券的定价大伤脑筋。如果定得太高，怕小投资者买不起；定得太低，又怕发行时太麻烦。他掌握的信息是：本公司债券的票面利率暂定为,5%,，现在市场平均投资收益率是,6%,。,你可否帮他确定债券的发行价格？,74四、发行债券公司债券如何定价？,75,四、发行债券,公司债券筹资的利弊,布朗公司最后以,958,元的价格发行了债券，但年轻的财务科职员安妮觉得发行债券筹资有很多不利于公司的地方，她不理解公司为什么要通过这种方式筹资。财务经理看出了她的疑惑，告诉她说：“任何事情都是有利有弊的，都没有绝对的对错，适合的就是好的。”,你能理解财务经理的意思吗？,75四、发行债券公司债券筹资的利弊,76,四、发行债券,优点,缺点,成本较低,可利用财务杠杆,保障股东控制权,便于调整资本结构,筹资数量有限,限制条件较多,财务风险较高,76四、发行债券优点缺点成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权,77,五、融资租赁,请归纳出融资租赁和经营租赁的区别,对融资租赁的初步认识,星期天去租船游览西湖,外贸企业租集装箱出口产品,工业企业长期租用固定资产,新娘子租婚纱,77五、融资租赁请归纳出融资租赁和经营租赁的区别对融资租,78,五、融资租赁,资料介绍：,融资租赁的发展史,融资租赁于,1952,年产生于美国，,50,多年来已在全球,80,多个国家和地区得到广泛推广，它是市场经济发展到一定阶段而产生的一种适应性较强的融资方式，是集融资于融物、贸易与技术于一体的新型金融产业，已成为资本市场上仅次于银行信贷的第二大融资方式，目前全球,1/3,投资通过这种方式完成。特别是对于资金严重匮缺，购买能力不足的民营企业来说，融资租赁具有独特的优势：我国的融资租赁业务是,20,世纪,80,年代改革开放之初从国外引进的，由于发展速度慢，规模小，目前市场渗透率只有,1%,（远低于发达国家,30%,的水平），对我国民营企业的金融支持力度还非常小。这与融资租赁自身的优势极不协调，同时也说明融资租赁在我国还有广阔的发展空间。,78五、融资租赁资料介绍：融资租赁的发展史,79,五、融资租赁,“,聪明的企业家决不会将大量的现金沉淀到固定资产的投资中去，固定资产只有通过使用（而不是拥有）才能创造利润”。,请谈谈对这句话的理解？,79五、融资租赁“聪明的企业家决不会将大量的现金沉淀到固定资,80,五、融资租赁,案例介绍：,IBM,融资租赁的基本程序,二年至三年：分期付款如何进行租赁：,1,最终用户与租赁公司签订租赁合同。,2,IBM,租赁公司与供货商签订采购合同，最终用户共同签署，以确认交易产品及其权责。（注：供货商可为,IBM,、,IBM,合作伙伴或其他,IT,产品供货商）,3,供货商交货给最终用户（,3a,），最终用户签署接收文件（,Certificate Of Acceptance,），交给,IBM,租赁公司（,3b,），租赁开始。租期内，最终用户按照合同约定，向,IBM,租赁公司付款。在收到最终用户第一期付款后，,IBM,租赁公司一次付款给供货商（,3c,）。,4,租期结束时，若为营业型租赁，对于所租赁的设备，最终用户有权选择（,1,）按照事先商定的价格或市场现价留购；（,2,）续租；（,3,）退还。,80五、融资租赁案例介绍：IBM融资租赁的基本程序,81,五、融资租赁,如果你想成为,IBM,的用户，你觉得融资租赁的方式可以接受吗？为什么？,答案：,1,、减少一次性固定资产投资，全部投资在租期内以租金方式逐期支付。,2,、较低的租金支付额可以减轻采购时的流动资金压力。,3,、简化采购程序，硬件、软件、服务和融资一起解决。,4,、可以根据自己的资金安排来定制付款计划：通过灵活的付款条款（如延期支付、递增或递减支付）来实现。,5,、避免技术落后风险，租期中及租期末的选择方案，可以使设备的技术升级变得更加方便和经济。,81五、融资租赁如果你想成为IBM的用户，你觉得融资租赁的方,82,五、融资租赁,案例训练,布朗公司融资租入设备一台，价值,200,万元，租期为,6,年，预计残值,10,万元（归出租方所有），租期内年利率为,10%,，租赁手续费为设备价值的,3%,，租金采用平均分摊法确定，每年末支付一次，则该设备每年支付的租金为多少？如改用等额年金法支付，则每年支付的租金为多少？（,n=6,，,r =13%,）时的年金现值系数为,3.998,。,解：平均分摊法：,利息,=200*,（,1+10%,）,6-200=154.4,万,每年租金,=,（,200-10,）,+154.4+6/6=58.4,万,等额年金法：每年租金,=200/,年金现值系数（,n=6,，,r=13%,）,=200/3.998=50.03,万,82五、融资租赁案例训练,83,序号,筹资方式,优点,缺点,1,吸收直接投资,提高资信和借款能力、筹资速度快、财务风险低,资本成本高、不便产权交易、融资规模受到限制,2,普通股,无固定股利负担，无须还本，风险小,资本成本高，分散控制权可能导致股价下跌,3,优先股,具有财务杠杆作用，不分散普通股的控制权，无需还本，财务风险小,资本成本高，财务负担重有固定的支付业务,4,留存收益,无筹资成本，可避个人所得税,保留数额受股东限制，可能股价上涨，不利外部影响,5,长期借款,资本成本较低，有财务杠杆作用，不分散股东的控制权,财务风险大，限制条件多,6,发行债券,资本成本较低，不分散原股东的控制权，有财务杠杆作用,财务风险大，限制条件多,7,融资租赁,可迅速获得大量资产，可回避限制性条款的约束，租息费用有抵税作用,资金成本较高，财务负担重存在资产过时的风险。,各种筹资方式优缺点比较,83序号筹资方式优点缺点1吸收直接投资提高资信和借款能力、筹,84,六、资本成本和资本结构,默多克巧妙的负债经营手段,对资本成本和资本结构的初步认识,1952,年，默克多负债,19,万澳元入主纽斯公司。默克多对公司的资本结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。,1989,年，纽斯集团的债务由,1983,年的,2.37,亿美元增加到,70,亿美元，而它的资产却增加到,120,亿美元，是,1983,年的,12,倍。当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。,为什么负债多了，利润反而增加了呢？,利率上涨和购房之间的资本成本问题？,对生活中的资本成本的认识,84六、资本成本和资本结构默多克巧妙的负债经营手段,85,六、资本成本和资本结构,资本成本：它是企业为实际使用的资金（筹资额,-,筹资费用）所付出的代价（用资费用）。,资本成本,(,资本成本率,),=,资金占用费,筹资总额,-,资金筹集费,85六、资本成本和资本结构资本成本：它是企业为实际使用的资金,86,六、资本成本和资本结构,（一）单项筹资的资本成本,1.,长期债券成本,【,例,】,某公司发行期限为,5,年，面值为,2000,万元，利率为,12,的债券,2 500,万元，发行费率为,4,，所得税率为,33,，计算该债券的资本成本。,86六、资本成本和资本结构（一）单项筹资的资本成本【例】某公,87,六、资本成本和资本结构,2.,长期借款的资本成本,【,例,】,某公司向银行申请取得为期,5,年的长期借款,1000,万元，年利率,6%,，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为,0.2%,，所得税税率为,33%,，求借款成本？,87六、资本成本和资本结构2. 长期借款的资本成本【例】某公,88,六、资本成本和资本结构,3.,普通股资本成本（两种方法）,股利折现法,【,例,】,某公司发行面值为一元的股票,1 000,万股，筹资总额为,6000,万元，筹资费率为,4,，已知第一年每股股利为,0,4,元，以后每年按,5,的比率增长。计算该普通股的资本成本。,88六、资本成本和资本结构3. 普通股资本成本（两种方法）【,89,六、资本成本和资本结构,资本资产定价模型（贝他系数法）,普通股成本率,=,无风险收益率,+,（市场平均收益率,-,无风险收益率）,【,例,】,某公司正发行普通股，投资者对其成本进行估计，假设国库券利率为,8.5%,，市场平均投资利润率为,13%,，该公司股票投资风险系数为,1.2,，求该公司股票吸引投资者的最低投资报酬率是多少？,K=8.5%+1.2*,（,13%-8.5%,）,=13.9%,89六、资本成本和资本结构资本资产定价模型（贝他系数法）【例,90,（二）,加权平均资本成本（综合资本成本）的计算,KW =,某种资金来源的资本成本率 * 其所占全部资本的比重,【,例,】,某公司拟筹资,2 500,万元，其中发行债券,1 000,万元，筹资费率,2,，债券年利率为,10,，所得税率为,33,；优先股,500,万元，年股息率,7,，筹资费率,3,；普通股,1000,万元，筹资费率为,4,，第一年预期股利,10,，以后各年增长,4,。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。,90（二）加权平均资本成本（综合资本成本）的计算KW = ,91,二）,加权平均资本成本（综合资本成本）的计算,91二）加权平均资本成本（综合资本成本）的计算,92,（三）,资金边际成本,MCC,是指资本每增加一个单位而增加的成本。它是企业追加筹资时所使用的加权平均成本,新增筹资的加权平均边际资本成本的计算方法与综合资本成本的计算方法相同。,92（三）资金边际成本 MCC是指资本每增加一,93,小结：,资本成本,内容,作用,个别资本成本,综合资本成本,边际资本成本,债券资本成本,长期借款资本成本,优先股资本成本,普通股资本成本,留存收益资本成本,比较和评价各种筹资方式,个别资本成本的加权平均数,资本结构决策,每增加一元资本所带来的综合资本成本的增减额,追加筹资决策,93小结：资本成本内容作用个别资本成本综合资本成本边际资本成,94,七 确定公司最佳资本结构,50,负债,资本结构,1,50,所有者权益,25,负债,75,所有者权益,资本结构,2,请用图示方式画出资本结构并解释其含义？,94七 确定公司最佳资本结构50负债资本结构150所,95,七 确定公司最佳资本结构,（一）,杠杆利益和资本结构,美国老太太和中国老太太,对适度负债经营的认识,美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子，以后逐月还款。因为居有定所，生活没有太大压力，,60,岁时还清了贷款，同时也享受了生活。,中国老太太也想买房子，为了实现梦想，压力特别大，她把工资大部分存进银行，剩下一点点钱维持生计。,60,岁时终于买到了房子，但没能好好享受生活。,你知道应该怎么做吧？,95七 确定公司最佳资本结构（一）杠杆利益和资本结构,96,七 确定公司最佳资本结构,一个光棍的致富梦想,财务杠杆的魔力,有个小伙子，家里只有他一个人，家徒四壁，,30,出头了还是光棍，所以他想做点什么致富。看见邻居家养鸡，他就去借了,1,只母鸡，说好每个月还人家,10,个蛋做利息。鸡很勤快，每天都下蛋，光棍很高兴，但转念一想却又后悔了。,你知道为什么吗？,96七 确定公司最佳资本结构一个光棍的致富梦想,97,七 确定公司最佳资本结构,杠杆利益分析,97七 确定公司最佳资本结构杠杆利益分析,98,七 确定公司最佳资本结构,财务杠杆：,由于利息与优先股股利的存在导致,每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应,，也称筹资杠杆。,财务杠杆效益：,企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。（,DFL,）,一元盈余,一元盈余负担的利息和优先股股利,一元盈余提供的净盈余,财务杠杆效益是这样产生的,98七 确定公司最佳资本结构财务杠杆：由于利息与优先股股,99,七 确定公司最佳资本结构,DFL =,（用于理论说明。）,每股利润增长率,=DFL *,息税前利润增长率,（由变形得到。）,DFL =,99七 确定公司最佳资本结构DFL = DFL =,100,七 确定公司最佳资本结构,已知,A,、,B,、,C,三家公司某期的息税前利润均为,48,万元，总资本均为,400,万元，所得税税率均为,50%,，但三家公司的资本结构不同，,A,公司无债，有,10,万股普通股，,B,公司有,50%,的债务资本，债务利率为,10%,，有普通股,5,万股，,C,公司也有,50%,债务资本，但债务利率为,14%,，有普通股,5,万股，则三家公司普通股每股利润及财务杠杆系数等指标计算如表所示。,100七 确定公司最佳资本结构 已,101,A,、,B,、,C,三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标,全部资本（元）,4000000,4000000,4000000,债务资本（元）,0,2000000,2000000,债务利率（,%,）,0,10,14,股东权益（元）,4000000,2000000,2000000,普通股数（股）,100000,50000,50000,息税前利润（元）,480000,480000,480000,债务利息（元）,0,200000,280000,税前利润（元）,480000,280000,200000,所得税（元）,240000,140000,100000,净利润（元）,240000,140000,100000,普通股每股利润（元）,2.4,2.8,2,财务杠杆系数,1,1.71,2.4,投资报酬率（,%,）,12,12,12,权益报酬率（,%,）,6,7,5,101A、B、C三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标全,102,七 确定公司最佳资本结构,2,、公司的现金流量：,1,、公司的获利能力：,8,、理财者的风险态度：,5,、公司控制权：,6,、竞争结构：,3,、公司的增长率（成长性）：,7,、银行的贷款取向：,4,、税收因素：,现金流量大，负债多。,获利能力弱，负债多。,敢冒险，负债多。,管理者想要获得控制权，负债多。,竞争不激烈，负债多。,成长性好，负债多。,银行愿意贷款，负债多。,税率高或想要利用负债的节税作用，负债多。,102七 确定公司最佳资本结构2、公司的现金流量： 1、,103,七 确定公司最佳资本结构,1,、最佳资本结构中必须要有负债。,一是因为负债具有财务杠杆作用。,为什么？,二是因为负债具有节税作用。,2,、最佳资本结构中负债比例一定要合理。,借钱越多越合算吗？,103七 确定公司最佳资本结构1、最佳资本结构中必须要有,104,七 确定公司最佳资本结构,最佳资本结构的含义,最佳资本结构：指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的,综合资本成本,最低，同时使,企业价值最大,时的资本结构。,又称为目标资本结构。,最佳资本结构,包括以下几个方面。,1,公司价值或股东财富最大化,2,加权平均资金成本最低化,3,资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性,104七 确定公司最佳资本结构最佳资本结构的含义最佳资本,105,七 确定公司最佳资本结构,最佳资本结构的（定量）确定方法,：,1,、无差别点分析法： ,（适用于追加筹资时的方案选择）,资本利润率（每股利润）无差别点,是：使两种或两种以上筹资方案的资本利润率相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。,105七 确定公司最佳资本结构最佳资本结构的（定量）确定,106,七 确定公司最佳资本结构,重新调整计划之后企业价值的确认,最佳资本结构,布朗公司目前的资本总额是,1000,万元，其结构为：债务资本,300,万元，主权资本,700,万元。现准备追加筹资,200,万元，有两种筹资方案：,A,方案增加主权资本；,B,方案增加负债。,已知：增资前的负债利率为,10%,，若采用负债增资方案，则全部负债利率提高到,12%,；公司所得税率,40%,；增资后息税前利润率可达,20%,。试比较并对这两种方案做出选择。,你能帮布朗公司的财务经理做决定吗？,106七 确定公司最佳资本结构重新调整计划之后企业价值的,107,七 确定公司最佳资本结构,解,：,分析思路：,增加主权资本后：,负债 主权资本 利息率 税率 息税前资产利润率,300/1200 9
展开阅读全文