某银行上市案例

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Here comes your footer,Page,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,中国建设银行上市（,601939,）,案例,浙江财经学院 金融学院,公司金融教研室,一、建行上市的有利条件,Here comes your footer,Page,3,1.,上市的有利条件,1.,国家的政策、财政与法律支持,1993,年,国务院关于金融体制改革的决定,指出：要把中国专业银行办成真正的商业银行,2003,年,450,亿国家外汇注资中国银行和建设银行完成,2003,年,商业银行法,对原来商业银行不得混业经营规定作了修改,2.,相比国内同行优良的内部环境,战略投资者的引入：美国银行,(Bank of America Corp.),、新加坡淡马锡控股,(,私人,),有限公司,行业领先的市场地位、规模优势、客户基础,较好的财务状况：资本充足率、不良贷款率、盈利性,内部管理及控制进一步加强，引入国际先进管理方法,Here comes your footer,Page,4,中国国有银行体系,改革的基本思路,通过国家注资与剥离,坏账进行大规模财务,重组,以尽可能快地,解决历史存量问题,通过股份化包括引进,国际战略投资,从根本,上改变银行传统的,产权与经营机制，,健全公司治理,通过股票公开发行,进一步募集充实资本,金，强化对银行的市,场约束，推动促进银,行的持续改革,Here comes your footer,Page,5,2004,年,1,月,6,日，国务院正式宣布已经将,450,亿美元的外汇储备注资中国银行和中国建设银行，这项注资已经于,2003,年,12,月,31,日前全部划到这两家银行的账上。据中国银行一位人士透露，,450,亿美元的注资两家银行各获得,225,亿美元。,获得注资后，两家银行改革的重点将放在完善公司治理结构上。中央汇金投资有限公司也将作为出资人督促这两家银行落实各项改革措施 。,在,2003,年,10,月底，中国人民银行行长周小川在墨西哥,20,国集团第五次财政部长及中央银行行长会议期间表示，中国下决心改革金融体系，一个重要内容就是对国有商业银行充实资本金，创造条件上市。这是央行行长对于补充国有银行资本金的第一次公开表态。,Here comes your footer,Page,6,2005,年,6,月,17,日美国银行,(Bank of America Corp.),与中国建设银行达成协议，美国银行以,30,亿美元的价格收购中国建设银行的,9%,股份，首批出资的,25,亿美元将收购汇金公司所持建行股份。另外，美国银行还承诺，在中国建设银行于今年晚些时候公开发售股票时再投资,5,亿美元以购买其股票。,2005,年,7,月 新加坡淡马锡控股,(,私人,),有限公司就战略合作事宜与建行达成一致并签署最终协议，成为建行第二家境外战略投资者。淡马锡入建行的金额为,10,亿美元,(,建行,IPO,时承诺购入股份金额,),，加上正在报批的购入汇金公司的股份，通过此次入股，淡马锡将获得建行一个董事席位。,Here comes your footer,Page,7,我国对国有商业银行引进,境外战略投资者的标准,境外战略投资者股权的最短,持股期必须在三年以上,战略投资者要派出董事，参与,董事会的管理工作和决策工作,战略投资者要有丰富的,银行业管理背景,境外战略投资者的持股,比例不得超过,20,。,战略投资者投资中资银行的,比例不低于,5,Here comes your footer,Page,8,中国国有商业银行在改革过程中引进战略投资者有助于解决制约我国银行业发展的体制问题和机制问题，战略投资者将从根本上改变目前国有商业银行产权结构国有独资的单一性。实现股权结构多元化后，既有商业银行企业国有股也有境内外投资人的股，上市之后还有社会公众持股。在多方利益主体情况之下，国家财政不可能再为商业银行的经营亏损买单，因而从体制上消除了国有商业银行指望国家救助的道德风险。,引进战略投资者的设计和目标导向不是为了引进资金，而是要引进智力，引进先进的理念和制度。国外先导的理念以及产品开发与维护的技术会迅速提升我国银行业的核心竞争能力。,Here comes your footer,Page,9,引进国际战略投资者的一个明显而直接的好处就是在中国政府注资后能够进一步充实银行资本金。一些人把银行必须满足的监管资本金要求与银行审慎稳健和长远发展所必需的资本金混为一谈，认为政府注资后便可高枕无忧，无需新的资本投入。这种看法是片面而短视的。,鉴于中国银行机构所面临的特殊风险因素和特殊增长机会，即使政府注资后其资本金与国际一流银行相比依然偏低，而非过高。,引进国际战略投资者是充实一级资本金的有效途径之一。,其次,国际战略投资者的引入增加了公众投资人的信心，确保,IPO,圆满成功。在中国国有产业重组改革走向资本市场过程中，已有许多利用国际战略投资者的,成功案例,。,Here comes your footer,Page,10,相对于能源与电信等行业，银行上市的难度更高了许多。鉴于国内外公众与投资者长期来对中国银行体系缺乏信心，即使一年前还很难想象任何一家中国银行可以在国际资本市场顺利上市。交行首开先河，成为在香港联交所挂牌上市的第一家中国内地银行。发行时香港零售投资认购倍数高达,205,倍，国际机构认购达,20,倍，总订单高达,535,亿美元之巨。投资者对交行股票如此热捧的主要原因之一就是汇丰银行的参与。汇丰对交行,19.9%,的战略投资和合作协议是交行,IPO,股票故事中最引人注目的亮点，大大提升了市场信心，并从根本上改变了国际投资者对交行乃至中国整个银行体系前景的预期。,Here comes your footer,Page,11,建行最近成功完成了集资额,80,亿美元的自,2001,年来全球最大的,IPO,项目，而就在发行前数月建行还笼罩在丑闻的阴影之中。其前后两任董事长接连涉嫌贪污腐败案，一已在监牢服刑，另一突然去职受审。除了政府注资、宏观经济和郭树清率领的新管理团队等积极因素，建行的战略投资者,美洲银行与淡马锡,所发挥的重要作用也不容忽视。任何一个有资本市场经验的专业人士都会知道，具有良好声誉的国际战略投资者对于中国国有银行的上市是多么重要。国际战略投资者帮助提升市场信心，刺激股票需求，取得有利定价，从而为,IPO,的成功提供了可靠保障。,Here comes your footer,Page,12,建行置身于中国银行业这一极具发展潜力和投资吸引力的市场，凭借行业领先的市场地位，规模优势和客户基础，树立了强大竞争优势。建行拥有遍布全国的,14250,家分支机构，截止,2006,年,6,月底，建行总资产额达,4.224,万亿人民币，总贷款和总存款占全国比重分别达,12%,和,13.2%,。建行有良好的公司和个人客户基础，中国,100,家大企业中，有,97,家在建行开户，此外建行还是内地第二大发卡银行。,Here comes your footer,Page,13,建行的基建类贷款具有行业主导地位，是其传统优势项目。基础设施贷款在中国是市场潜力大,且极具吸引力的贷款品种,.,一方面由于中国经济的快速增长对基础设施投资产生持续大量的需求,另一方面,基础设施贷款期限较长,收益率高,.,同时,由于很多项目具备垄断特征或较高的进入壁垒,基础设施贷款的信用风险也较低,.,面对激烈的竞争,建行凭借传统优势,出色的技术专长和长期客户关系保了市场领先地位。,建行的主要竞争优势表现在,:,在公积金业务中的垄断性地位,带来了公积金贷款与商业性按揭贷款的交叉销售机会,.,建设银行是中国最大的住房公积金存款托管行,截至,2007,年,6,月,30,日,其住房公积金存贷款业务市场,份额,分别为,57.5%,及,50.9%,为其开展组合式个人住房按揭贷款业务创造了便利条件,.,例如,建行与若干国内大型房地产企业签署了排他性合作协议,开展住房公积金贷款及公积金组合贷款业务。,Here comes your footer,Page,14,据调查显示，目前消费者最常光顾的银行排名前四均是国有商业银行，其中中国建设银行以,60.23%,支持率排名第二，领先第三名高达,15.13%,。由此可以看出在加入,WTO,后对外资银行尚未完全取消监管的前三年，国有商业银行凭借着在国内长久以来建立的营销网络和深入中国消费者心中的信用观念，具备一定的竞争优势。,Here comes your footer,Page,15,2.,资本充足率显著提高,在,04,年以前，建行的资本充足率水平较低，而且一直没有大的提高，到,03,年还略有下降，长期存在资本充足率低的问题，但是随着,03,年底，国家对建行,225,亿美元注资的完成，建行的资本充足率飙升至,11.95%,，远高于,8%,的银监会标准，比上年增长了,83.6%,，,增长幅度惊人。,05,年，资本充足率进一步提高，达到,13.57%,，较去年提高,13.6%,。,Here comes your footer,Page,16,3.,不良资产逐步下降，资产质量大幅提高,从,2000,年起，建行的不良贷款率总体上呈显著下降趋势。到,2003,年，建行为处置不良资产不仅进行了体制创新、思路创新，还进行了手段创新，通过加强与摩根斯坦利等机构合作，探索运用招标拍卖、资产推荐、打包处置、资产证券化等方式，开创多元化资产处置格局，同时建立了全行抵债资产管理信息系统，提高了呆账核销管理信息系统，实现了科技创新。,Here comes your footer,Page,17,中国建设银行,2003,年截至,11,月底，共处置各类不良资产,702,亿元，回收资产,378,亿元，其中现金回收,327,亿元。,7,月，建行还与摩根士丹利公司就合作处置不良资产签署协议，向摩根士丹利公司出售江苏、浙江、上海、宁波和苏州五个分行账面价值本息为,43,亿元不良资产包权益中的,70%,，同时与摩根士丹利共同成立资产所有人公司和资产服务公司，共同管理和处置资产包。这一项目是国内商业银行首次与外资银行合作处置不良资产项目。,到,2003,年底，建设银行已在四大国有商业银行中不良资产率最低，已经降至,9.12%,，建行上市已跨越不良资产障碍。,Here comes your footer,Page,18,净息差率,NIM,（,net interest margin,）指的是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值。,计算公式：,净息差率（银行全部利息收入,-,银行全部利息支出）,/,全部生息资产,银行净息差率的提高表明银行利差收入的增长幅度大于盈利资产增长幅度，即银行在扩大资金运用、增加收入的同时，较好的控制相应的融资成本。该指标可以有效反映银行在筹资放款这一主要业务中的获利能力。,概 念,Here comes your footer,Page,19,4.,中国盈利性最好的商业银行,负责建行香港上市的投行负责人介绍，,“,我们帮建行做的,IPO,卖点，定位于,中国盈利性最好的商业银行,。,”,建行属于整体分拆上市，非银行业务资产剥离给了中国建银投资有限责任公司，股份公司保留了商业银行核心业务，因此建行股份作为上市主体，具有非常鲜明的商业银行特质。,所谓,“,盈利性最好,”,，主要体现在较好的财务表现 。上市时,ROE,（资本回报率）达到,17.5, 。同时，建行由于存款成本较低，中长期贷款比重较高等业务结构优势，使其具有较高的,净息差率,。建行通过推行机构改革、提高运营效率，实现了行业领先的成本收入比。据招股说明书披露，截至,2005,年,6,月,30,日，建行成本收入比率为,38.93,，净息差,2.8,，且自,2002,年至,2004,年，净利息收入年平均增长率达到,13.4,，在同业均属于较高水平。,Here comes your footer,Page,20,内部管理及控制,进一步加强,2003,年,9,月聘请国际知名管理咨,询公司，协助制定改革发展的目,标框架、实施路径,数据大集中稳步进行,全面启动人事与激励约束机制,改革,引入国际先进的,EVA,财务管理标准,，,推行效益和价值最大化经营理念,风险管理和内控体系得到进一步,加强,机构优化和扁平化改革成效明显竞,争力得到增强,Here comes your footer,Page,21,EVA,经济增加值，比较简单的定义是指在扣除产生利润而投资的资本的成本之后所剩下的利润。,EVA,公认的标准定义是指公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。,EVA,是股东衡量利润的方法资本成本是,EVA,最突出，也是最重要的一个方面。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，,EVA,显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换言之，,EVA,是股东定义的利润。假设股东希望得到,10,的投资回报率，他们认为只有当他们所分享的税后营运利润超出,10,的资本金的时候，他们才是在,“,赚钱,”,。在此之前的任何事情，都只是为达到企业风险投资的可接受报酬的最低量而努力。,Here comes your footer,Page,22,5.,运用,EVA,的两条基本财务原则,第一条原则,，,任何公司的财务指标必须是最大程度地增加股东财富。,第二条原则,，,一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。由此可见，,EVA,的可持续性增长将会带来公司市场价值的增值。,这条途径在实践中几乎对所有组织都十分有效，从刚起步的公司到大型企业都是如此。,EVA,的当前的绝对水平并不真正起决定性作用，重要的是,EVA,的增长，正是,EVA,的连续增长为股东财富带来连续增长。,二、股份制改造对其经营绩效的影响,Here comes your footer,Page,24,股份制改造对其经营绩效的影响,站在股资者和利益相关者的角度评价银行绩效，安全性、流动性和盈利性评价必然是绩效评价的核心内容。为方便对比，下面将截取多家银行的资料，以安全性、流动性和盈利性为核心建立单指标评价体系，从综合和整体的角度出发，进行对比分析来实现对建设银行的绩效评价。,说明：工行、中行,2006,年上市，建行、交行,2005,年香港上市。因此，我们截取,2000,年至,2007,年的数据进行分析。,Here comes your footer,Page,25,1.,安全性分析：,（,1,）不良贷款率,（,2,）资本充足率,Here comes your footer,Page,26,（,1,）不良贷款率,-1,不良贷款率反映了银行信贷资产的质量，是判断银行经营状况的核心指标，也是银行经营管理整体水平的综合反映。由于银行大部分资产为信贷资产，所以该指标的高低对于银行的稳健经营有着非常重要的作用。,Here comes your footer,Page,27,由上表可见，在剥离大量不良贷款和严格控制贷款质量的基础上，近年来国有商业银行在处理不资产方面取得了巨大的进步，实现了不良贷款率的大幅度下降。特别是，建行不良贷款率自,2000,年的,20.27%,，下降到,2007,年的,2.6%,。体现了建行在设法化解存量不良贷款的同时，提高新增贷款的质量，成功防止了增量不良贷款的产生。,（,1,）不良贷款率,-2,Here comes your footer,Page,28,（,2,）资本充足率,-1,资本充足率,=,（核心资本,+,附属资本）,/,风险资产,核心资本是指商业银行的实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。附属资本包括呆帐准备金、坏帐准备、投资风险准备金和五年,(,包括五年期,),以上的长期债券。风险资产的根据各种资产的风险程度加权计算得出。,根据巴塞尔协议的规定，商业银行资本充足率不应低于,8%,，核心资本充足率不低于,4%,。,Here comes your footer,Page,29,（,2,）资本充足率,-2,从计算结果来看，国有商业银行资本充足率上升趋势明显。其主要原因是，国家动用,450,亿美元外汇储备等为中国银行和中国建设银行等补充资本金。因此，目前来看，国有商业银行的资本充足率大大高于华夏等,5,家股份制商业银行。,Here comes your footer,Page,30,2.,流动性分析：,（,1,）存贷比率,（,2,）存款、贷款增长率,Here comes your footer,Page,31,（,1,）存贷比率,-1,存贷比是商业银行最主要的资产负债结构指标，它是银行贷款总额与存款总额之比。其不仅反映了银行资产配置情况，资金运用多元化的程度，还从一定程度表明银行资产流动性的强弱。,我国商业银行法规定银行的这一比率为,75%,，如果超过这一比率，表明贷款规模过大，因而风险也较大。在这一比率范围内，比率越低，说明其安全性程度越高，但盈利能力可能较低，增加贷款的潜力就会越大。,Here comes your footer,Page,32,从计算结果来看，,2004,年之后四家国有商业银行较,2004,年之前存贷比有所下降。其中，建行,2007,年存贷比为,0.61,，较,2000,年下降了,0.08,。这体现了在保持利润稳定增长的基础上，国有商业银行资金运用多元化程度较高，资产流动性较强的特点。与同业相比，华夏等股份制商业银行存贷比普遍高于国有商业银行，部分甚至高于,75%,的国家规定标准，显示了较为激进的市场作风。,（,1,）存贷比率,-2,Here comes your footer,Page,33,（,2,）存款、贷款增长率,-1,商业银行存款、贷款反映一家银行的资金来源和运用的渠道，是衡量一家银行资金实力的有效指标。根据各家商业银行的相关数据，计算出各家银行的净利差率如下：,Here comes your footer,Page,34,2005,年之前，股份制商业银行加强在争夺市场份额方面力度，存贷款增长速度较快。自,2005,年开始，四家国有商业银行贷款增速保持稳定增长，增速接近但略低于股份制商业银行。,2007,年，工行、建行贷款增速相对较慢；中行、交行贷款增速与股份制商业银行基本持平。国有银行的存款增速始终低于股份制商业银行平均水平，这从另一个方面体现了与同业相比，国有商业银行的市场竞争力仍有待进一步提高。,（,2,）存款、贷款增长率,-2,Here comes your footer,Page,35,3.,盈利性分析：,（,1,）净资产收益率,（,2,）银行净利差率,Here comes your footer,Page,36,（,1,）净资产收益率,-1,净资产收益率,=,税后利润,/,所有者权益,净资产收益率（,ROE,），又称股东权益报酬率，是一项判断上市公司盈利能力的一项重要指标。,ROE,可解释为将银行盈余再投资以产生更多收益的能力,反映了银行资本的获利程度，是银行资金运用效率和财务管理能力的综合体现。,ROE,同股东财富最大化直接相关，受到银行股东的格外重视。根据相关数据，计算出各家银行的净资产收益率如下：,Here comes your footer,Page,37,2004,年以前，国有商业银行净资产收益率水平明显较低。究其原因，可能是国有企业经营效益低下直接影响了国有商业银行的盈利水平。国有商业银行的贷款对象主要是国有企业，而国有企业长期以来经营效益低下，直接影响了国有商业银行的盈利能力。在上市后，四家国有商业银行净资产收益率全部实现大幅度增长。其中，工行上市后每年平均净资产收益率为,16.1%,，较上市前增加了,10.2,个百分点；中行上市后每年平均净资产收益率为,14.2%,，较上市前增加了,5.4,个百分点；建行上市后每年平均净资产收益率为,16.7%,，较上市前增加了,4.1,个百分点；交行上市后每年平均净资产收益率为,16.9%,，较上市前增加了,8.5,个百分点。显示了国有商业银行资本的获利程度不断上升，资金运用效率和财务管理能力在上市后得到了很大改善。值得注意的是，从,2007,年的数据比较来看，四家国有商业银行平均净资产收益率仍低于,5,家股份制商业银行均值。四家国有商业银行平均净资产收益率为,16.96%,，与华夏等,5,家股份制商业银行相比，低了,5.4,个百分点。这体现了国有商业银行的盈利能力与同业比较仍然存在一定的差距。,表,3.2,上市前后（,2000-2007,年）年平均资产收益率比较（单位,%,）,上市前,上市后,工行,5.95,16.14,中行,8.78,14.22,建行,12.61,16.69,交行,10.02,16.95,（,1,）净资产收益率,-2,Here comes your footer,Page,38,（,2,）银行净利差率,-1,银行净利差率,=,利息净收入,/,盈利资产,银行经营规模的扩大盈利资产的增多会引起相应利息收入的增加。银行净利差率的提高表明银行利差收入的增长幅度大于盈利资产增长幅度。根据各家商业银行的相关数据，计算出各家银行的净利差率如下：,Here comes your footer,Page,39,近年来，商业银行整体净利差率呈现稳中有升的态势。,2007,年，国有商业银行净利差率为,2.805,，与股份制商业银行基本持平。结构性加息背景下，由于活期存款利率基本保持不变，短存长贷的期限结构调整，使银行保持了较高的净息差。存款活期化和贷款长期化使上市银行的利差处于历史最好水平。这在建设银行上体现最为突出。而建行是净利息收益率最大的国有商业银行。,表,3.6,上市前后（,2000-2007,年）年平均净利差率比较（单位,%,）,上市前,上市后,工行,1.86,2.79,中行,1.86,2.59,建行,2.26,2.84,交行,1.86,2.69,（,2,）银行净利差率,-2,Here comes your footer,Page,40,3.,小结：,通过安全性、安全性、盈利性三方面的财务单指标评价可知，建设银行上市后在五个方面体现了经营业绩增长和股份制改革的成果。,一是不良资产清收处置力度加强，贷款质量进一步提高；,二是资本和财务实力进一步增强；,三是全面风险管理进一步推进，内控和风险管理能力持续提升；,四是预算管理和成本控制继续加强，盈利水平大幅增长；,五是收益结构持续优化，息差水平持续改善；,六是存贷款业务增长显著，发展能力得到快速提高。,通过不断创新管理工具和手段，股份制改造后的建设银行实现了所有权和经营权的分离，提高了市场应变和竞争能力，取得了结构调整的优化和战略转型的成功。建设银行的上市拉近了其与股份制商业银行的经营差距，进一步推进商业银行之间的合理公平竞争。,三、建行股份制改造内外部分析,Here comes your footer,Page,42,股份制改造外部环境分析：,中国加入,WTO,后金融市场开发势在必行，国有银行竞争加剧。英国,银行家,杂志,1999,年对,1000,家大银行排名中，绝大多数为上市银行。,历史证明：股份制银行符合商品经济的运行机理充满生机；也适合银行发展需要为银行聚集资本。,Here comes your footer,Page,43,国有银行上市促进建立：,1,、明晰的金融产权结构：通过股份制改革，获得独立法人地位与自主经营权，才能政企分开，摆脱政府干预。,2,、完善的法人治理结构 ：产权约束，使决策机构、执行机构和监管机构分离，三者相互约束、权责分明。,Here comes your footer,Page,44,建行股份制改造上市外部优势：,1,、政策环境：,国务院对于金融体制有心进行改革，以加快处置不良资产，充实资本金。,2,、法律环境,Here comes your footer,Page,45,行业状况与竞争分析：,十六届三中全会提出稳步推进利率等的市场化，企业并购的加剧也推进了建行发展和开拓业务；同时出台的西部大开发等中长期项目投资对建行也是一个发展机遇。,新巴塞尔协议：,自从亚洲金融危机后，根据新的巴塞尔协议资本充足率要达到一定的要求（通过内部注资和外部融资才能提高资本充足率）其中建行海外上市能提高资本充足率，优化股本结构，改善公司治理结构。,Here comes your footer,Page,46,建行股份制改革内部分析：,2005,年中期建行资本充足率与核心资本充足率分别达到,13.36%,、,10.76%,，远高于国内上市银行平均水平。投资者对建行未来信贷资产扩张速度有保证，市场占有率增加快于国内上市银行。,资本充足率显著提高：,资本充足率指商业银行的资本净额与其加权折算后风险资产总额的比例，资本金是抵御银行风险的最后一道防线。国务院针对这个问题注资,225,亿美元使建行资本充足率达到,15%,。,Here comes your footer,Page,47,不良资产下降，资产质量提高：,国际上通常要求银行上市的不良资产比例为,10%,，,03,年建行通过处置各项不良资产回收现金的情况下使不良资产比率降到,9.12%,，成功跨越不良资产障碍。,表,1.1 2000-2007,年个银行不良贷款率比较（单位,%,）,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,工行,34.43,29.78,25.41,21.24,19.10,4.69,3.76,2.74,中行,28.64,27.51,23.37,16.28,5.12,4.62,4.04,3.12,建行,20.27,19.35,15.17,9.25,3.92,3.84,3.29,2.60,交行,-,23.85,19.66,4.30,2.91,2.37,2.37,2.11,华夏,4.86,7.05,5.97,4.23,3.96,3.04,2.73,2.25,民生,4.39,4.25,2.04,1.29,1.31,1.28,1.25,1.22,招商,13.62,10.25,5.99,3.15,2.87,2.58,2.12,1.54,兴业,-,4.51,3.47,2.49,2.50,2.33,1.54,1.15,浦发,10.70,7.57,3.38,1.92,2.45,1.97,1.83,1.46,Here comes your footer,Page,48,内部管理的加强,-1,：,（,1,）,2003,年,9,月建行聘请国际知名咨询管理公司，协助制定一个包括发展战略、公司治理机制、组织架构、风险管理、财务管理、营销管理、人力资源管理和企业文化在内的整体改革发展目标的框架和实施路径。,（,2,）启动认识与激励计划：,这项改革包括用人制度改革、用工制度改革、薪酬制度改革和培训体制改革四方面。（例：采用竞争上岗、薪酬与经济增加值挂钩为核心等新政策）,Here comes your footer,Page,49,（,3,）风险管理内控进一步加强：,商业银行属于风险效益的企业，在推进股份改革制度下必须增强风险内控的敏感性。建立了前后台分离、审贷分离、经营与监管分离的相互制衡的信贷管理机制。,（,4,）数据大集中稳步进行,（,5,）引入国际先进,EVA,财务管理标准，推行效益和价值最大化管理模式,（,6,）机构优化和扁平化改革提高竞争力,内部管理的加强,-2,：,四、建行上市的目的与意义,Here comes your footer,Page,51,前言：,国有商业银行脱胎于传统体制下政府主导型的银行体制，带有浓厚的行政色彩。公司治理结构方面存在的严重缺陷，使银行经营管理效率不高，难以适应加入日趋激烈的市场竞争形势的要求。虽然近年来四家国有商业银行在改善贷款质量方面取得了一定成效，但目前各行平均不良贷款比率仍处于较高水平。按照国际通行的五级分类口径测算，,2003,年底四家国有商业银行不良贷款比率约为,20%,。较高的不良贷款给银行带来了沉重的包袱，大大影响了其市场竞争力。同时，与资产质量低下相对应，四家国有商业银行资本充足率也处于较低水平，表明自身抵御风险的能力不强。另外，四家国有商业银行整体盈利水平不高，有的甚至亏损。国有商业银行在金融创新方面也存在明显差距，业务大多局限于传统的存、贷款领域，这也在相兰豺呈度上削弱了银行的盈利能力和市场竞争力。,Here comes your footer,Page,52,为解决国有商业银行效率低的现状，提高其市场竞争能力，更重要的是，为了改变自身存在的制度性缺陷，在国有企业改革取得实质性进展的同时，中国政府决定加快推进国有商业银行改革。,2003,年底，中国政府决定先行对中国银行与中国建设银行进行股份制改造试点，用三年左右的时间将其改造成为符合现代企业制度要求的、具有国际水准的股份制商业银行。,Here comes your footer,Page,53,国有银行在现有体制下存在很多的制度性缺陷,:,在公司治理上，我国国有商业银行的产权制度安排是高度集中型的股权结构，与之对应的治理模式是以国家监督为主的行政型治理模式。在这种治理模式下，国家与银行之间是以行政为纽带的非经济性委托代理关系，政府直接任命或更换银行行长等高层管理人员；银行内部的组织形式表现为党委会、行长、工会和职代会之间的关系；上下总分支行之间是一种行政级别关系，基层机构必须无条件地执行上级的计划指标,;,采取由上而下的计划管理方式，对经理人员的激励方式以行政激励为主,;,银行信息透明度不高等。,在产权上，国家是国有银行资本所有权的唯一主体。没有政府的授权，任何组织或个人，侵占国有银行的资产都是违法的行为，国家对国有银行的产权具有垄断性。这种产权的不可分割性决定了国有银行产权具有非排他性，一方面是很难排除其他国有产权主体对银行产权的侵占行为。国有企业与国有银行并不存在严格意义上的债权债务关系，国有银行很难避免自己的产权被国有企业的不良贷款侵蚀；另一方面对于国有企业而言，欠国有银行的贷款属于软债务，这可能引发道德风险，使其将自己的经营亏损通过银行负债转嫁给国有银行，国有银行则通过增加存差或增加对央行的负债，使风险由国家来承担。,Here comes your footer,Page,54,在委托代理上，国有商业银行的委托代理关系中由于委托人与代理人之间目标不一致、信息不对称等原因导致代理成本过高、银行经营效率低下。,在行政委托代理关系下，,“,逆向选择,”,和,“,道德风险,”,问题严重，国有商业银行因而效率低下。逆向选择主要表现在选择经营管理者上，由于代表国家,(,所有者,),作为资产所有者的往往是主管部门的行政官员，所以一方面，他们并没有选好代理人的动力，另一方面，行政官员委托人也没有压力去选好代理人。,“,道德风险,”,的产生是由于行政委托代理关系下的委托人不是真正的资产所有者，而只有,“,代表,”,，所以缺乏对代理人积极有效的监督。,Here comes your footer,Page,55,在交易费用上，由于是行政委托代理，交易费用居高不下。,1960,年，科斯在,社会成本问题,一文中又提出了著名的,“,科斯定理,”,，即在交易费用为零的条件下，资源配置效率与产权如何界定无关。由于零交易费用是非现实的，因而科斯定理实际上表述了这样一种思想，也就是在交易费用为正的情况下，可以利用产权的合理界定来达到资源的最佳配置。产权安排已成为市场经济中最重要的制度安排，直接关系到经济效率的高低和交易费用的大小。有效的产权制度安排应当可以降低交易费用，提高经济效率。现有国有商业银行的产权安排使得经营者和职工缺乏利益驱动机制，表现为激励机制残缺。同时，由于物质奖励和经济惩罚难以对称，又可能导致经营者对风险无所顾忌，为了局部和眼前的切身利益而违规操作。另外，国有独资商业银行缺乏按照最优规模、最低成本来组织营运，不断进行组织完善的内在动力。四大国有银行的经营者往往仍倾向于追求行政权力和行政级别，加之对银行经营业绩的考核主要是用业务扩张规模决定的存款额等指标，同时银行为了在日益激烈的市场竞争中扩大自身的占有份额，常常会企图通过外延扩张来赢得优势，存在规模扩张偏好，导致组织规模超出合理界限，内部机构臃肿，人浮于事，组织效率低下；在,“,存款立行,”,的口号下，各银行不择手段，不计成本，部分分支机构及员工甚至不惜采取弄虚作假的手段，既大大提高了银行的筹资成本，也加大了经营风险。,Here comes your footer,Page,56,通过前面的分析我们可以看出，国有银行单一的产权结构存在很多缺陷，而改制上市可以改善这些缺陷。这也是建阳上市的根本目的。,Here comes your footer,Page,57,上市改善国有银行公司治理方式,国有银行上市后，将在,公司法,等法律、法规的硬性约束下，切实形成权利制衡关系，完善激励与约束机制，使得法人治理结构不断得到改进。,同时分别设立股东代表大会、董事会和监事会，使所有权、经营权和监督权互相分开，明确划分董事长、监事长和行长,(,总经理,),职责，并规范其运作。充分发挥股东大会的作用来监督董事和监事，发挥董事会的作用来任免行长和决定行长的年薪，发挥监事会的作用对行长的经营活动进行有效监督，从而改善国有银行公司治理。,Here comes your footer,Page,58,上市对,改善国有银行产权制度缺陷的作用,首先，改制上市后，证券市场监管部门和广大投资人将对国有银行进行监督，对国有银行的监督机制得到强化，从而建立起更加有效的监督机制。,其次，委托代理关系由行政关系转变为经济关系。在国有银行属于国家所有时，委托代理关系是行政关系，而国有银行改制上市后，委托代理关系转变为经济关系。,同时，国有银行改制上市后，可通过引入股票期权对经营者进行激励，从而有利于建立有效的治理结构。,Here comes your footer,Page,59,上市对改善国有银行委托代理的作用,1,、建立信息披露制度,国有银行上市后，银行必须定期向所有者和社会公众公布银行的经营状况和财务情况，通过社会力量增加对银行经理人员工作努力程度的监督，通过建立信息披露制度，进而降低信息非对称性，增强透明度。,2,、建立,“,用脚投票权,”,制度,股东可行使投票权来监督经营者的行为，一旦股东认为银行经营者行为存在不妥当时，投资者将出卖自己的股票，进而给经营者造成一定的压力，起到监督经营者的目的。,3,、解决委托人缺失,国有银行上市后，股东和存款人将成为国有银行的委托人，委托人占有剩余索取权，将对代理人进行有效的监督，从而在一定程度上减少道德风险和逆向选择的存在。,Here comes your footer,Page,60,国有银行交易费用的产生主要来源于国有银行的垄断性地位及国有银行拥有唯一产权。要降低国有银行交易费用，必须改变国有银行产权结构。改制上市将实现国有银行产权结构多元化，改变产权唯一性，进而减少一定的交易费用。,例如，上市前，信息不对称一方面损害了广大中小股东和存款人的权益，另一方面也不利于产权主体即国家的所有权监督和人民银行等外部监管部门的监管，最后导致银行的呆帐坏帐增多，使得银行不良贷款比例不断增大，加大金融系统风险。上市则有利于促进国有银行信息的公开，由于上市公司在上市前和上市后都必须严格按证券法和交易所规定的信息披露制度，实施严格的信息披露，如公布其不良资产、表外项目、内控制度、金融行业特别风险等方面的信息，这有助于改善内外部信息的对称性和完全性，保护中小投资者与债权人的利益，保护所有者利益，防范内部人控制现象的发生，也有益于人民银行对金融业的监管，防范金融风险。,上市将降低国有银行交易成本费用的作用,Here comes your footer,Page,61,小结：,四大国有商业银行改制上市是中国金融改革中的一个举足轻重由势在必行的环节。它不仅关系到四大国有商业银行本身改善资本营运和公司治理，也关系到银行业本身的制度性改革。资产庞大的四大银行若登陆证券市场，不仅给国内证券市场带来相当大的影响，更关系到亿万储户的切身利益和巨额的国有资产管理问题。,五、总结与分析,Here comes your footer,Page,63,1.,概念补充,（,1,）,海外上市,企业解决资本,困境理论,（,2,）,海外上市股,权升值理论,（,3,）,海外上市知名效应,（,4,）,国际市场的,“国内偏见”,Here comes your footer,Page,64,（,1,）海外上市,企业解决资本困境理论,上市有更多的信息披露要求,有利于股东权益保护的加强,其流动性也更高,将减少信息不对称。这一点对于那些来自新兴市场国家的公司尤为重要。因此一旦公司获取机会利用资本通道上市，就可以减轻信息不对称得程度，改善资本环境。新兴市场国家的企业在海外上市后其投资对于现金流的敏感性有显著下降，也就是说投资对于内部现金流的依赖性有显著下降。如果一个企业的外部融资限制较多，说明企业外部融资的劣势较为明显，在此情况下，企业的投资与内部现金流水平显著相关，投资的资金会,2,更多的依赖于现金流水平。而在海外上市可以使得投资对现金流的敏感性下降使企业获得资本通道效应，从而解决资本困境。,Here comes your footer,Page,65,（,2,）海外上市股权升值理论,莫顿（,Merton,1987),对越来越多的企业选择在国外交易所上市的这种行为提出了,“,投资者认可,”,的解释。他将投资者技术作为投资者认可因素，在其他因素不变的情况下，企业通过海外上市使得投资者基数规模增加，降低了投资者的预期报酬，较低的预期报酬会降低企业的股权资本成本，从而增加该企业股票的市场价值。米勒,(Miller,1999),研究发现，一旦企业宣布其在美国上市，就会产生平均,1.15%,的超额收益率，对于新兴市场的企业，则为,1.54%,。弗斯特（,Foerster,1999),提出，股权的国际发行与上市扩大了企业的股东基数，使企业的风险被更多股东分散，从而降低了企业的资本成本。,Here comes your footer,Page,66,（,3,）海外上市知名效应,贝克基于对伦敦证券交易所和纽约证券交易所的交叉上市的外国公司进行研究，对上述两个交易所上市前后两年中该企业股票知名度进行了统计分析，结果发现当一家企业 在纽约证券交易所或伦敦证券交易所交叉上市时，其知名度会显著提高，尤其是在纽约证券交易所上市时提高了,128%,。由此可见，海外上市能够增加企业的曝光度，提高企业在投资者中的知名度，知名度的提高会增加企业的无形资产的价值。,Here comes your footer,Page,67,（,4,）国际市场的“国内偏见”,斯达尔滋对投资者的“国内偏见”进行了研究，他们认为正是由于投资者“国内偏见”的存在，使得投资者并不像理论分析中那样进行完全的分散投资，对本国股票投资的太多而对国外股票投资的太少，从而影响了分散化带来的利益。马克格林布莱特的研究表示投资者倾向于那些他们所熟悉公司的股票。,Here comes your footer,Page,68,2.,建行自身存在的问题,（,1,）体制和机制的转换还需磨合,（,4,）遗留矛盾可能影响成长的稳定性,（,2,）实现业务的战略性调整困难重重,（,3,）控制不良资产的能力面临考验,Here comes your footer,Page,69,（,1,）体制和机制的转换还需磨合,建行为了上市，在短时间内完成了整个银行重组，以国际市场所要求的标准或更高的祸祟平完成了改制，并在新机制的基础上提噶了银行的业绩水平与赢利能力，这些为建行上市价值最大化创造了条件。但是，新的制度安排、运作机制在多大程度上被建行各级机构所接受和消化？如果一些新的制度安排、运作机制的初始条件还不满足，那么建行在改制上需做的工作还有很多。这种体制和机制的转化，必然会影响它的业绩。,Here comes your footer,Page,70,（,2,）实现业务的战略性调整困难重重,如何完成战略转型，建行内部并没有形成完整、细致的方案；国际上的成功案例只可借鉴，无法照搬，转型只能在探索中进行。建行内部基层营销机构和人员长时间应承的思维方式和工作模式需要一个转化的过程，这一过程中存在的不确定因素很多，甚至可能左右转型的最终结果。其他大型国有商业银行也在进行着类似的战略转型，在产品相似、实力相近的同业竞争中率先实现战略转型，建行的任务十分艰巨。,Here comes your footer,Page,71,（,3,）控制不良资产的能力面临考验,建行的不良贷款控制机制是否有效一直是外界最关心的问题。,2006,年，随着我国加强产业结构调整，扭转部分制造业产能过剩的问题，建行面临的宏观曾面上的性同性风险也在增大，而建行的关注类贷款比重较高，一旦遭遇经济形势变坏，将面临不良贷款突增的危险。,Here comes your footer,Page,72,（,4,）遗留矛盾可能影响成长的稳定性,近年来，建行以大踏步的改革、以高标准的要求完成了改制和上市，不可避免的企划了银行内部原有的问题与矛盾，如果这些问题域矛盾不能够在一定时间内化解，它对建行的未来肯定是有影响的。另外，案件高发一直是国内商业银行的一大古籍，建设银行虽然近年来加大了案件防范力度，但成效如何，尚需时间检验。,Here comes your footer,Page,73,3.,针对以上各项不利因素和困难 提出以下几点对策与建议,（,1,）加快完善决策、执行和监督分立制衡的内部治理机制,（,4,）完善以业绩为导向的激励约束机制,（,2,）加快转变银行盈利模式，构建多元化的利润来源,（,3,）健全风险管理体系，提高风险管理技术,Here comes your footer,Page,74,（,1,）加快完善决策、执行和监督分立制衡的内部治理机制,完善公司治理的组织架构，保证股东大会、董事会、监事会和员工代表机构各方独立运作，形成有效制衡，发挥它们在银行治理中的作用，健全对董事、高级管理层成员的问责机制，加强对其履职情况的管理、考核、监督。,创新信贷资产品种和方式，可针对不同服务对象，量身定制各种新的贷款产品。加强对宏观经济形势的研究和预测，提高信贷业务的行业指引水平。增加证券资产持有比重，增持一些高信用的企业债。,从根本上改造服务流程，建立对个人客户的服务优势。建立起对客户需求的采集和研究机制，再借鉴成功案例，彻底改造对个人客户信用流程，最后再借助,IT,技术等现代化科技手段完善后台运转流程。,Here comes your footer,Page,75,（,2,）加快转变银行盈利模式 构建多元化的利润来源,能在短期内提升中间业务比例的途径不多,结合建行自身服务战略转型的特点,当前应该在巩固高端各户市场份额的同时,重点发展针对普通一般富裕客户的收费类服务项目,加快建立起在广大一般富裕客户中的市场优势。加强资产业务与中间业务资源的整合，针对资产业务客户，可发展保证业务、保函业务、信贷证明业务、财务顾问、上市保荐人、企业年金、短期融资券等中间业务，提高客户综合效益。,Here comes your footer,Page,76,（,3,）健全风险管理体系 提高风险管理技术,1.,建行目前还在沿用计划经济体制下的总分行制，这种组织体系管理层次多，对市场信号反应慢，风险管理的独立性差。应建立董事会管理下的风险管理组织构架，突出管理的垂直化，在风险管理的执行层面推进风险管理的横向延伸，形成矩阵式管理模式。,2.,目前建行的风险管理方法和手段还比较简单，主要以直接管理为主，应注意发挥间接风险管理的作用，结合两者优势管理控制风险。同时还要处理好资产扩张与风险控制之间的平衡关系，逐步提高控制经营风险的能力，将预期的回报通过风险经营和控制来,“,做实,”,，控制不良资产。,Here comes your footer,Page,77,（,4,）完善以业绩为导向的激励约束机制,一,.,建立薪酬与经营绩效和个人业绩相结合的机制，合理确定激励机制的水平，明确激励重点。,二,.,完善选拔任用机制。改变企业经营者的行政任免制，逐步实现高级管理人才的市场化选聘。,三,.,完善绩效评价与考核机制。绩效评价的核心是对银行即期收益进行风险扣除，明确股东价值回报要求，严格资本与风险约束。,四,.,改革组织体系，逐步实现扁平化控制，减少委托代理的层次，降低监督成本。,五,.,强化内控机制和监督机制，保证内部审计的独立性，加大处罚力度，提高道德风险成本在，促进规范经营。,Here comes your footer,Page,78,4.,借鉴与启示,-1,首先，建行在香港上市表明国内最大的金融机构完全为国家垄断的格局基本打破、四大国有银行的产权结构将出现重大调整，由国家垄断的银行改变为以家公众银行。在以往的传统国有独资银行中，之所以无法建立起现代企业制度及公司治理结构，最大的根源就在于产权缺位或产权不清晰。这种产权缺位使得政府对银行的经营活动干预太多，使得不少银行成为当地政府落实政策的工具，从而导致大量的银行不良贷款产生。在这种情况下，银行管理者不需要追求银行成长之效率，这样的银行体制肯定是低效率的，无法满足经济快速增长的需要。,要上市就必须通过股份制改革满足上市的基本标准，这就给定建行一个达到某种标准的硬约束。也正是这种股权结构根本性的改变，保证了建行的产权明晰，保证其建立一个全面反映并正真代表所有权的董事会，并通过董事会来控制管理层的行为，来削弱、隔断地方分行和地方政府千丝万缕的联系，从而打破以往国内银行无法商业化的格局。,Here comes your footer,Page,79,4.,借鉴与启示,-2,其次，建行上市也表现为四大国有银行的市场化、国际化的程度提高。我们可以看到，建行上市引进大量的外国战略投资者，从而把建行转变为一家公众公司。引进外国战略投资者港开始时并不是着烟于拓展海外市场，也不仅是为战略者带来的管理经验、技术、产品开发能力、资金，更重要的是整个银行运作机制的改变，是把整个国有银行置于国内与国际投资者的监督之下。,Here come