期货投资咨询-期权分析概述

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期货投资分析期权分析,经易期货经纪有限公司林海,目录,一、期权概述,1,、期权价格构成,及,及影响因素,2,、期权基本交易,策,策略,3,、期权风险度量,指,指标,二、期权定价理,论,论,1,、期权定价原理,2,、二叉树期权定,价,价模型,3,、布莱克,-,斯科尔斯期权定,价,价模型,三、期权套期保,值,值策略分析买,期,期保值和卖期保,值,值,四、期权套利策,略,略,第一节 期权概,述,述,学习重点：,期权价格的构成,和,和影响因素；,期权交易损益图,期权风险度量指,标,标的公式和意义,一、期权价格的,构,构成和影响因素,期权价格,=,权利金,=,内涵价值,+,时间价值,内涵价值根据期,权,权执行价与对应,的,的期货价格可以,分,分为：,期,期权执,行,行价,期货价格,0=0S,C=0XS,C=S-X,期权在到,期,期日的价,值,值C=Max0,(S-X),看涨期权,价,价格,C,期权价格,上,上限,C=S,看涨期权价格曲线,期货价格,期权价格,下,下限,C=Max0,(S-X),二、看跌,期,期权定价,原,原理,看跌期权,定,定价原理S：资,产,产价格X：期权,执,执行价格P：看,跌,跌期权的,价,价格T,：,：期权到,期,期日,在到期日XS,P=X-S,期权在到,期,期日的价,值,值P=Max0,(X-S),看跌期权,价,价格,P,上限,P=X,看跌期权,价,价格曲线,期货价格,S,P=Max0,(X-S),X,三、期权,定,定价模型,二叉树定,价,价模型,一,一阶段模,型,型 和,两,两阶段模,型,型,布莱克-,斯,斯科尔斯,定,定价模型,基,基本形,式,式有收,益,益资产期,权,权定价模,型,型期货,期,期权定价,模,模型货,币,币期权定,价,价模型,第三节,期,期权套期,保,保值策略,分,分析,学习重点,期,期权买,期,期保值策,略,略分析,期,期权卖期,保,保值策略,分,分析,一、期权,买,买期保值,策,策略分析,买入看涨,期,期权保值,风险,（,（成本）,确,确定，确,保,保得到相,应,应的保值,头,头寸，操,作,作简单，,结,结果清晰,卖出看跌,期,期权保值,风险,（,（成本）,不,不确定，,只,只能部分,发,发挥保值,作,作用，操,作,作有难度,，,，结果不,确,确定性高,买入期货,合,合约，同,时,时买入看,跌,跌期权保,值,值风,险,险（成本,）,）确定，,确,确保得到,相,相应的保,值,值头寸，,操,操作成本,高,高，结果,明,明确。,二、期权,卖,卖期保值,策,策略分析,买入看跌,期,期权保值,风险,（,（成本）,确,确定，确,保,保得到相,应,应的保值,头,头寸，操,作,作简单，,结,结果清晰,卖出看涨,期,期权保值,风险,（,（成本）,不,不确定，,只,只能部分,发,发挥保值,作,作用，操,作,作有难度,，,，结果不,确,确定性高,卖出期,货,货合约,，,，同时,买,买入看,涨,涨期权,保,保值,风险,（,（成本,）,）确定,，,，确保,得,得到相,应,应的保,值,值头寸,，,，操作,成,成本高,，,，结果,明,明确。,第四节,期,期权,套,套利交,易,易策略,分,分析,学习重,点,点：期权套,利,利的定,义,义、类,别,别和原,则,则；常见的,期,期权套,利,利策略,：,：垂直套,利,利水平套,利,利跨式套,利,利宽跨式,套,套利蝶式套利飞鹰式套利转换套利和,反,反向转换套,利,利,期权套利的,定,定义、分类,和,和原则,期权套利：,利,利用期权不,合,合理定价或,出,出现的波动,率,率错误估计,来,来谋取低风,险,险利润的一,种,种交易方式,分类：针对期权价,格,格失真进行,的,的单纯行套,利,利；以波动率不,同,同估计为基,础,础的波动率,套,套利,原则：买入价值低,估,估的期权，,卖,卖出价值高,估,估的期权；必须对冲期,权,权空头的风,险,险,垂直套利,交易方式：,按,按照不同的,执,执行价格同,时,时买入或卖,出,出同一合约,月,月份的看涨,或,或看跌期权,；,；,通俗的讲：,同,同一时间周,期,期的跨价格,套,套利,效果：将风,险,险和收益都,控,控制在一定,范,范围内,形式：牛市看涨期权牛市看跌期权熊市看涨期权熊市看跌期权,垂直看涨/看跌,期,期权套利,牛市看涨套利,买入低执行价期,权,权卖出高执行价期,权,权,熊市看跌套利,买入高执行价期,权,权卖出高执行,价,价期权,损益,51,9.5,0,-10.5,-61.5,图,8-9,图,8-12,32.1,11,0,-9,-41.1,卖出看跌,买入看跌,卖出看涨,买入看涨,水平套利,交易方式：利用,不,不同到期月份期,权,权合约的不同时,间,间进行套利,构造：卖出一个,近,近期期权，同时,买,买入一个相同执,行,行价的远期期权,（,（同为看涨或看,跌,跌）,原理：期权时间,价,价值随到期日的,临,临近，近期合约,的,的衰减速度远高,于,于远期合约,损益状况：在,近,近期期权合约到,期,期时，若期权为,深,深度实值或深度,虚,虚值，本策略都,会,会出现有限的亏,损,损若期权接近,平,平值时，本策略,将,将有收益,跨式套利,模型构造：同时,买,买入或卖出相同,品,品种，到期日相,同,同，执行价相同,的,的看涨和看跌期,权,权,分析表见表8-16和表8-17,买入跨式期权,图,8-13,最大亏损,下跌时的损益平衡点,上涨时的损益平衡点,宽跨式套利,模型构造：同时,买,买入或卖出相同,品,品种、到期日相,同,同但执行价不同,的,的看涨和看跌期,权,权,与跨式期权的区,别,别：成本低，但,是,是需要更大的波,动,动才能达到损益,平,平衡和盈利,卖出宽跨式套利,（,（图8-16）,卖出看涨,卖出看跌,蝶式套利,模型构造：由三,种,种相同品种、到,期,期日但不同执行,价,价的期权组成，,其,其中买入期权的,总,总量和卖出期权,的,的总量相等,套利分析请参看,表,表,8-20,，表,8-22,买入蝶式套利图,解,解,卖出,2,份中间价格的看跌期权,买入一份低价格,的,的看涨,买入一份高价格,的,的看涨,飞鹰式套利策略,模型构造：宽跨,式,式蝶式套利，在,中,中间买入或卖出,期,期权时选择不同,的,的执行价，通过,扩,扩大价格区间来,保,保证收益或控制,风,风险,套利分析表见表,8-24,表,8-26,卖出飞鹰式套利,图,图解,A,B,C,D,转换套利与反向,转,转换套利策略,模型构造（转换,套,套利）：买入一,手,手看跌，卖出一,手,手看涨，再买入,一,一手期货,执行条件：看涨和看跌期权,的,的执行价和到期,日,日相同；期货合约的到齐,月,月份与期权相同,；,；期货合约的买入,价,价尽量靠近期权,执,执行价,策略目的：固定,收,收益,转换套利图解,买入期货,卖出看涨,买入,看,看跌,谢,谢,谢！,