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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期货投资分析期权分析,经易期货经纪有限公司林海,目录,一、期,权,权概述,1,、期权,价,价格构,成,成及影,响,响因素,2,、期权,基,基本交,易,易策略,3,、期权,风,风险度,量,量指标,二、期,权,权定价,理,理论,1,、期权,定,定价原,理,理,2,、二叉,树,树期权,定,定价模,型,型,3,、布莱,克,克,-,斯科尔,斯,斯期权,定,定价模,型,型,三、期,权,权套期,保,保值策,略,略分析,买,买期,保,保值和,卖,卖期保,值,值,四、期,权,权套利,策,策略,第一节,期,期权,概,概述,学习重,点,点：,期权价,格,格的构,成,成和影,响,响因素,；,；,期权交,易,易损益,图,图,期权风,险,险度量,指,指标的,公,公式和,意,意义,一、期,权,权价格,的,的构成,和,和影响,因,因素,期权价,格,格,=,权利金,=,内涵价,值,值,+,时间价,值,值,内涵价,值,值根据,期,期权执,行,行价与,对,对应的,期,期货价,格,格可以,分,分为：,期,期权执,行,行价,期货价,格,格,0=0S,C=0XS,C=S-X,期权在到期日,的,的价值C=Max0,(S-X),看涨期权价格,C,期权价格上限,C=S,看涨期权价格曲线,期货价格,期权价格下限,C=Max0,(S-X),二、看跌期权,定,定价原理,看跌期权定价,原,原理S：资,产,产价格X：,期,期权执行价格P：看跌期,权,权的价格T,：,：期权到期日,在到期日XS,P=X-S,期权在到期日,的,的价值P=Max0,(X-S),看跌期权价格,P,上限,P=X,看跌期权价格,曲,曲线,期货价格,S,P=Max0,(X-S),X,三、期权定价,模,模型,二叉树定价模,型,型一阶段模,型,型 和 两阶,段,段模型,布莱克-斯科,尔,尔斯定价模型,基,基本形式,有,有收益资产期,权,权定价模型,期,期货期权定价,模,模型货币期,权,权定价模型,第三节 期权,套,套期保值策略,分,分析,学习重点期,权,权买期保值策,略,略分析期权,卖,卖期保值策略,分,分析,一、期权买期,保,保值策略分析,买入看涨期权,保,保值风险,（,（成本）确定,，,，确保得到相,应,应的保值头寸,，,，操作简单，,结,结果清晰,卖,出,出,看,看,跌,跌,期,期,权,权,保,保,值,值,风,风,险,险,（,（,成,成,本,本,）,）,不,不,确,确,定,定,，,，,只,只,能,能,部,部,分,分,发,发,挥,挥,保,保,值,值,作,作,用,用,，,，,操,操,作,作,有,有,难,难,度,度,，,，,结,结,果,果,不,不,确,确,定,定,性,性,高,高,买,入,入,期,期,货,货,合,合,约,约,，,，,同,同,时,时,买,买,入,入,看,看,跌,跌,期,期,权,权,保,保,值,值,风,风,险,险,（,（,成,成,本,本,）,）,确,确,定,定,，,，,确,确,保,保,得,得,到,到,相,相,应,应,的,的,保,保,值,值,头,头,寸,寸,，,，,操,操,作,作,成,成,本,本,高,高,，,，,结,结,果,果,明,明,确,确,。,。,二,、,、,期,期,权,权,卖,卖,期,期,保,保,值,值,策,策,略,略,分,分,析,析,买,入,入,看,看,跌,跌,期,期,权,权,保,保,值,值,风,风,险,险,（,（,成,成,本,本,）,）,确,确,定,定,，,，,确,确,保,保,得,得,到,到,相,相,应,应,的,的,保,保,值,值,头,头,寸,寸,，,，,操,操,作,作,简,简,单,单,，,，,结,结,果,果,清,清,晰,晰,卖,出,出,看,看,涨,涨,期,期,权,权,保,保,值,值,风,风,险,险,（,（,成,成,本,本,）,）,不,不,确,确,定,定,，,，,只,只,能,能,部,部,分,分,发,发,挥,挥,保,保,值,值,作,作,用,用,，,，,操,操,作,作,有,有,难,难,度,度,，,，,结,结,果,果,不,不,确,确,定,定,性,性,高,高,卖,出,出,期,期,货,货,合,合,约,约,，,，,同,同,时,时,买,买,入,入,看,看,涨,涨,期,期,权,权,保,保,值,值,风,风,险,险,（,（,成,成,本,本,）,）,确,确,定,定,，,，,确,确,保,保,得,得,到,到,相,相,应,应,的,的,保,保,值,值,头,头,寸,寸,，,，,操,操,作,作,成,成,本,本,高,高,，,，,结,结,果,果,明,明,确,确,。,。,第四节,期,期权,套,套利交,易,易策略,分,分析,学习重,点,点：期权套,利,利的定,义,义、类,别,别和原,则,则；常见的,期,期权套,利,利策略,：,：垂直套,利,利水平套,利,利跨式套,利,利宽跨式,套,套利蝶式套,利,利飞鹰式,套,套利转换套,利,利和反,向,向转换,套,套利,期权套,利,利的定,义,义、分,类,类和原,则,则,期权套,利,利：利,用,用期权,不,不合理,定,定价或,出,出现的,波,波动率,错,错误估,计,计来谋,取,取低风,险,险利润,的,的一种,交,交易方,式,式,分类：针对期,权,权价格,失,失真进,行,行的单,纯,纯行套,利,利；以波动,率,率不同,估,估计为,基,基础的,波,波动率,套,套利,原则：买入价,值,值低估,的,的期权,，,，卖出,价,价值高,估,估的期,权,权；必须对,冲,冲期权,空,空头的,风,风险,垂直套,利,利,交易方,式,式：按,照,照不同,的,的执行,价,价格同,时,时买入,或,或卖出,同,同一合,约,约月份,的,的看涨,或,或看跌,期,期权；,通俗的讲：同,一,一时间周期的,跨,跨价格套利,效果：将风险,和,和收益都控制,在,在一定范围内,形式：牛市看涨期权牛市看跌期权熊市看涨期权熊市看跌期权,垂直看涨,/,看跌期权套利,牛市看涨套利,买入低执行价,期,期权卖出高执行价,期,期权,熊市看跌套利,买入高执行价,期,期权卖出高执行价,期,期权,损益,51,9.5,0,-10.5,-61.5,图,8-9,图,8-12,32.1,11,0,-9,-41.1,卖出看跌,买入看跌,卖出看涨,买入看涨,水平套利,交易方式：利用,不,不同到期月份期,权,权合约的不同时,间,间进行套利,构造：卖出一个,近,近期期权，同时,买,买入一个相同执,行,行价的远期期权,（,（同为看涨或看,跌,跌）,原理：期权时间,价,价值随到期日的,临,临近，近期合约,的,的衰减速度远高,于,于远期合约,损益状况：在近期期权合约,到,到期时，若期权,为,为深度实值或深,度,度虚值，本策略,都,都会出现有限的,亏,亏损若期权接近平值,时,时，本策略将有,收,收益,跨式套利,模型构造：同时,买,买入或卖出相同,品,品种，到期日相,同,同，执行价相同,的,的看涨和看跌期,权,权,分析表见表,8-16,和表,8-17,买入跨式期权,图,8-13,最大亏损,下跌时的损益平衡点,上涨时的损益平衡点,宽跨式套利,模型构造：同时,买,买入或卖出相同,品,品种、到期日相,同,同但执行价不同,的,的看涨和看跌期,权,权,与跨式期权的区,别,别：成本低，但,是,是需要更大的波,动,动才能达到损益,平,平衡和盈利,卖出宽跨式套利,（,（图,8-16,）,卖出看涨,卖出看跌,蝶式套利,模型构造：由三,种,种相同品种、到,期,期日但不同执行,价,价的期权组成，,其,其中买入期权的,总,总量和卖出期权,的,的总量相等,套利分析请参看,表,表,8-20,，表,8-22,买入蝶式套利图,解,解,卖出,2,份中间价格的看跌期权,买入一份低价格,的,的看涨,买入一份高价格,的,的看涨,飞鹰式套利策略,模型构造：宽跨,式,式蝶式套利，在,中,中间买入或卖出,期,期权时选择不同,的,的执行价，通过,扩,扩大价格区间来,保,保证收益或控制,风,风险,套利分析表见表,8-24,表,8-26,卖出飞鹰式套利,图,图解,A,B,C,D,转换套利与反向,转,转换套利策略,模型构造（转换,套,套利）：买入一,手,手看跌，卖出一,手,手看涨，再买入,一,一手期货,执行条件：看涨和看跌期权,的,的执行价和到期,日,日相同；期货合约的到齐,月,月份与期权相同,；,；期货合约的买入,价,价尽量靠近期权,执,执行价,策略目的：固定,收,收益,转换套利图解,买入期货,卖出看涨,买入看跌,谢 谢！,
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