第六章固定资产投资管理

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六章 固定资产投资管理,本章主要讲企业的生产性投资，固定资产投资或投资工程投资。包括：,提出长期投资方案；,估计投资工程的现金流量；,分析、计算；,评价；,选择；,再评价。,一、评价原理：投资工程的实际收益率大于资本本钱率投资者所要求的收益率。,投资者要求的收益率=利率1所得税率债务比例+权益资本本钱所有,者权益比例,二、评价方法指标,一非贴现的方法：回收期法、会计收益率法。,1、回收期法,1含义：回收期是收回全部投资所需,要的时间。,平均法：回收期=原始投资额/每期现金净流量,累计法：先累计每期的现金净流量，然后采用插值法求回收期。,2评价标准：回收期越短越好；应小于可接受的回收期。,3优点：计算简便，易于理解。,4缺点：没有考虑货币的时间价值；没有考虑回收期以后的现金流量，可能导致急功近利的工程。,2、会计收益率法：,会计收益率=年平均净收益/原始投资额,二贴现的方法：净现值法、现值指数法,、内含报酬率法,1、净现值法,1含义：未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。NPV,Net present value,(2),3评价标准：NPV0,工程可接受；假设投资期相同，投资额相等，NPV越大越好。,2、现值指数法,1含义：未来现金流入量现值与现金流出,现值的比率。(PIprofitability index),(2)计算方法：,3评价标准：PI1,3、内含报酬率,1含义：投资方案净现值为0时的贴现率。,IRRinternal rate of return,2计算方法：逐步测试法。令NPV=0,求i=?,(3)评价标准：IRR资本本钱率,用贴现率r1、r2进行测试，找到最接近于0的两个净现值NPV1、NPV2，一个比0大一点，另一个比0小一点；再求净现值为0时的贴现率，即内含报酬率IRR。,贴现率,净现值,r,1,NPV,1,IRR,0,r,2,NPV,2,4、净年值法,1含义：平均每年的净现值。(NAVNet annual value),(2)计算方法：NAV=NPV/(P/A,i,n),5、年平均本钱法,1含义：平均每年现金流出量的现值。,ACannual cost),(2)计算方法：,AC=现金流出量的现值之和/p/A,i,n),第二节投资工程现金流量的估计,一、有关概念,一现金流出量：投资工程所引起的现金,支出额，包括支付的现金和付出的非货币性,资产的变现价值。,1、购置设备的价款；2、垫支的流动资金。,注意：垫支的流动资金是期初的现金流出量，是期末的现金流入量。,二付现本钱：实际发生的货币资金支出。,付现本钱=销售本钱-折旧,三现金流入量：投资工程所引起的现金,收入增加额。,1、营业现金流入量=销售收入-付现本钱,=销售收入-销售本钱-折旧,=销售利润+折旧,2、残值收入,3、收回的流动资金,四现金净流量=现金流入量-现金流出量,五净营运资金=增加的流动资产-增加的,流动负债,六相关本钱与非相关本钱：是否与投资工程有关，是否是投资工程导致的现金流出量。,七时机本钱：被放弃方案的收益，是所选择方案的时机本钱。,二、所得税和折旧对现金流量的影响,一假设干概念,1、税后收入=税前收入1所得税率,2、税后本钱=税前本钱付现本钱1所得税率,3、折旧抵税：,所得税=税前利润所得税率,=销售收入销售本钱所得税率,=销售收入付现本钱折旧所得税率,=销售收入付现本钱所得税率折旧,所得税率,折旧抵税额=折旧所得税率,4、税后营业现金流量=税前营业现金流量所,得税=税前利润折旧所得税=税后利润+折,旧,例题,设贴现率为10%，有A、B、C三个投资方案。2021年年初投资额：A方案为20000元，B方案为9000元，C方案为12000元。三个投资方案的现金流入量见表。,时点,现金流入量,A,B,C,2009,年年末,11800,1200,4600,2010,年年末,13240,6000,4600,2011,年年末,6000,4600,一、三个方案的投资回收期,A,、,B,两个方案的投资回收期采用累计法计算，,C,方案的投资回收期采用平均法计算。,1A方案的累计现金流入量,年份,当年现金流入量,累计现金流入量,2009,年,11800,11800,2010,年,13240,25040,2B方案的累计现金流入量,年份,当年现金流入量,累计现金流入量,2009,年,1200,1200,2010,年,6000,7200,2011,年,6000,13200,3C方案的回收期：PPC=12000/4600=2.61年,2,、三个方案的净现值,NPVA=118000.9091+132400.826420000=2166920000=1669(元),NPVB=(12000.9091+60000.8264+60000.7513)9000=105579000=1557(元),NPVc=(46000.9091+46000.8264+46000.7513)12000=1144012000=-560(元),3,、三个方案的现值指数,PIA=118000.9091+132400.826420000=2166920000=1.08,PIB=(12000.9091+60000.8264+60000.7513)9000=105579000=1.17,PIc=(46000.9091+46000.8264+46000.7513)12000=1144012000=0.95,4,、三个方案的内含报酬率,第三节 投资工程的风险处置,一、调整现金流量法肯定当量法,一确定肯定当量系数 ,离 散 系 数 肯 定 当 量 系 数,0、000、07 1,0、080、15 0、9,0、160、23 0、8,0、240、32 0、7,0、330、42 0、6,0、430、54 0、5,0、550、70 0、4,或按距离现在的时间远近给定,二计算肯定的现金流量,肯定的现金流量=不肯定现金流量的期望值,肯定当量系数,1、肯定的现金流入量=,2、肯定的现金流出量=,三计算风险调整后的净现值：,二、风险调整贴现率法,一计算风险调整贴现率Er：依据CAPM,(二按风险调整贴现率计算净现值：,附：新工程折现率的选择,如果新工程与原工程风险相同，可使用原项,目的加权平均资本本钱作为新工程的折现率；如果新工程与原工程风险不同，先估算新工程的系统风险，然后计算出股东要求的收益率或加权平均资本本钱，分别作为股权现金流量的折现率或实表达金流量的折现率。,一、使用原工程的加权平均资本本钱作为新工程的折现率,一加权平均资本本钱的计算,(二净现值=,或,实表达金流量、股权现金流量是永续年金,二、新工程系统风险 值 的评估,一为什么只考虑新工程的系统风险？,非系统风险被公司内部的资产组合和股东的投资组合分散掉了。,二评估方法：类比法，即以市场上类似,企业或类似投资工程的,值作为新工程的,。如果替代企业的资本结构与新工程所在企,业不同，还需要进行调整。,