第7章营运资本管理

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,第七章 营运资本管理,1,学习目的：,了解现金、应收账款、存货及其管理的意义,掌握现金、应收账款和存货的概念、成本、功能以及决策方法。,掌握短期借款的利息支付方法，信用政策决策及短期融资券的优缺点。,重点与难点：,1 现金管理的动机与最佳现金持有量的确定方法,2 信用政策,3 存货经济采购批量的确定,4 放弃现金折扣的成本与短期融资券的成本,2,本章主要内容,营运资本管理概述,营运资本投资管理,现金管理,应收账款管理,存货管理,营运资本筹资管理,3,第一节 营运资本管理概述,4,营运资本管理,什 么 是 营 运 资 本,一般的理解：,营运资本又称营运资金，是指流动资产减去流动负债后的差额（净营运资本）。营运资金的数额和相对数额可以反映企业的偿债能力及资产负债的管理能力,。,加深理解：,在财务管理中，,营运资金的管理是对流动资产和流动负债的管理，即对总营运资本的管理。,特征：,营运资金处于不断地周转、运动过程当中，运动过程中物质形态会不断改变、价值在增值、不断消耗又不断弥补。,营运资金的管理目的,主要是使营运资金使用效率高,。既,要保证营运资金能满足营运需求，同时又能使营运资金收益相对高。也可理解为,如何使流动资产和流动负债在数量和时间上合理匹配。,5,营运资本的特点,流动资产,流动资产包括：现金、有价证券、应收账款、预付账款、存货等。与固定资产相比其主要特点：,投资回收期短,流动性强,资产形态上具有并存性,具有波动性,流动负债,流动负债包括：短期借款、应付短期债券、应付账款、预收账款、应付票据等。与长期负债相比其主要特点：,融资速度快,使用弹性高,资金成本低,风险大,6,第二节 现金管理,一、企业置存现金的原因,现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。,(一)现金持有的动机,：,1.交易动机：取决于企业销售水平；,2.预防动机：取决于三个因素（企业对现金流量预测的可靠程度、举债能力及企业愿意承担风险的程度）；,3.投机动机：,取决于投资机会和对风险的态度。,7,第二节 现金管理,2.现金的成本,现金的成本,现金的成本通常由以下三个部分组成：,持有成本（管理成本,+,机会成本）,持有现金增加的管理费用及丧失的,再投资收益,。,转换成本,用现金购入有价证券及出售有价证券时付出的交易成本,短缺成本,因缺乏必要的现金，不能应付经营开支而使企业蒙受的损失或付出的代价。,具有固定成本的性质，属于决策的无关成本,8,二、最佳现金持有量的确定,（一）存货模式,存货模式使用了存货经济订货批量模型。也是确定一个总成本最低的最佳现金持有量，但只考虑因持有一定量的现金而产生的,机会成本,及,固定转换成本,，而不考虑管理费用和短缺成本。（假设条件）,企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的,不确定性很小；,企业预算期内现金需要总量可以预测；,现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余,额将至零时，均通过部分证券变现得以补足；,证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。,9,第二节 现金管理,现金管理相关总成本,=,持有机会成本,+,转换成本,即：TC=(,C,/2)*K+(T/,C,)*F,当,机会成本转换成本,时，总成本最低，这时的现金持有量是最佳现金持有量。,总成本,现金持有量,机会成本,转换成本,总成本,最佳现金持有量,转换次数T/,C*,式中：,TC,现金占用的总成本,T某一时期现金总需要量,C,*,最佳现金持有量,K有价证券的利率或报酬率,F兑换费用,K（,C*,/2,持有现金的机会成本,F（T/,C*,),转换成本,10,第二节 现金管理,例2：某企业现金收支比较稳定，预计全年,现金需要量为60000元，现金与有价证券的转,换成本为每次100元，有价证券的年利率为,12%，求最佳现金余额、证券转换次数和最,低现金持有量下的相关总成本。,11,练习题：,某公司预计全年（一年按360天计算）现金需要量50万元，有价证券的年利率为12%，该公司现金管理的相关总成本目标为3000元。,要求：,（1）计算有价证券的转换成本的限额；,（2）计算最佳现金余额：,（3）计算最佳有价证券的交易间隔期。,12,（二）成本分析模式,1.定义：成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式时，只考虑,机会成本,和,短缺成本,，而不予考虑管理费用和转换成本。,机会成本=平均现金持有量有价证券年利率（或报酬率）,图示,13,（二）成本分析模式,总成本,现金持有量,机会成本线,短缺成本线,总成本线,最佳现金持有量,0,14,（二）成本分析模式,3.运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤：,（1）根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值。,（2）按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表。,（3）测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。,在这种模式下，最佳现金持有量，即是持有现金而产生的,机会成本与短缺成本,之和最小的现金持有量。,P175 例7-1,15,练习：,某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如下：,现金持有量备选方案,要求：采用成本分析模式确定最佳现金持有量。,项目,A,B,C,D,平均现金持有量,100000,200000,300000,400000,机会成本率,10%,10%,10%,10%,短缺成本,48000,25000,10000,8000,16,第三节应收账款管理,应收账款是企业对外赊销产品、材料、供应劳务,等而应向购货或接受劳务的单位收取的款项。,成因,：（1）销售和收款的时间差（2）商业竞争,为什么赊销？,扩大销售、增加收益,强化市场竞争力,节约存货资金的占用,降低存货管理成本,赊销的不利之处：,现金流入不与销售同步,容易产生拖欠及坏帐；,需要占用一定的资金；,要承担应收账款带来的成本。,应收账款的管理,就是在实现赊销目的的前提下，尽可能减小赊销的不利之处，即尽可能降低应收账款带来的成本，提高应收账款投资的收益率。,17,一、应收账款的成本,（一）机会成本：是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。,计算公式：,应收账款机会成本,=维持赊销业务所需要的资金资金成本率,其中：,维持赊销业务所需资金,=应收账款平均余额变动成本率,应收账款平均余额=平均日赊销额平均收账天数,变动成本率=变动成本销售收入,18,一、应收账款的成本,例题：假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，那么应收账款机会成本是多少？,19,一、应收账款的成本,（二）管理成本,管理成本，即对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费、应收账款账簿记录费、收账费等。,（三）坏账成本,坏账成本，即因为应收账款无法收回而给企业带来的损失。,20,二、信用政策,信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款进行策划与控制而确立的基本原则与行为规范。包括信用标准、信用条件和收账政策三部分。,21,（一）信用标准,1.定义：指客户获得企业信用所应具备的最低条件。,2.影响企业信用标准的因素,同行业竞争对手的情况,企业承担违约风险的能力,客户的资信程度,3.客户资信程度的判定,信用品质 偿付能力,资 本 抵押品,经济状况,22,（二）信用条件,指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。,1.信用期限,指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。,2.现金折扣,指客户在规定时间内提前付款所享受的付款价格优惠。,3.折扣期限,指客户享受现金折扣的付款期限。,例；“2/10，n/45”。,23,4.信用条件备选方案的评价,信用成本后收益可通过下列程序确定：,1.计算出不同信用条件下的信用成本前收益,信用成本前收益=年赊销额变动成本现金折扣,=年赊销额（1变动成本率）现金折扣,2.计算出不同信用条件下的应收账款机会成本,应收账款机会成本=维持赊销业务所需资金资金成本率,3.计算不同信用条件下的坏账损失,坏账损失=年赊销额坏账损失率,4.计算出不同信用条件下的信用成本后收益,信用成本后收益,=信用成本前收益应收账款机会成本坏账损失收账费用,最后比较不同信用条件下的信用成本后收益，信用成本后收益最大的信用条件即为最佳的信用条件。,24,第三节 应收账款管理,例：某企业预测的2002年度赊销额为2400万元，其信用条件是：n/30，变动成本率为65%，资金成本率（或有价证券利息率）为20%，假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A：维持n/30的信用条件；B：将信用条件放宽到n/60；C：将信用条件放宽到n/90。请选择被选方案,各备选方案估计的赊销水平、坏账百分比、收账费用等有关数据如下表：,单位：万元,项 目,A(n/30),B(n/60),C(n/90),年赊销额,2400,2640,2800,坏账损失率,2%,3%,5%,收账费用,24,40,56,25,第三节 应收账款管理,解：,信用条件分析评价表,单位：万元,项 目,30天信用期,60天信用期,90天信用期,赊 销 额,2400,2640,2800,边际贡献,2400(1-65%)=840,2640(1-65%)=924,2800(1-65%)=980,应收账款机会成本,(2400 360)30 65%20%=26,(2640 360)30 65%20%=57.2,(2800 360)30 65%20%=91,坏账损失,2400 2%=48.0,2640 3%=79.2,2800 5%=140.0,收账费用,24,40,56,信用成本 后收益,742.0,747.6,693.0,26,第三节 应收账款管理,（三）,收账政策,1.概念：又称收账方针，是指客户违反信用条件，拖延甚至拒绝付款时企业所采取的收账策略与措施。,2.企业提供商业信用时应考虑的问题,客户是否会拖欠或拒付帐款，程度如何；,怎样最大程度的防止客户拖欠账款；,一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样,的对策。,3.理想的信用政策标准：能够带来收益最大的政策。,27,项 目,A政策,B政策,平均收账期（天）,60,45,坏账损失率（%）,3,2,应收账款平均余额（万元）,收账成本：,应收账款机会成本（万元）,坏账损失（万元）,收账费用（万元）,1.8,3.2,收账成本合计,练习题：某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240万元，该企业产品变动成本率为80%，资金利润率为25%，企业现有A、B两种收账政策可供选择，有关资料如下表所示：,240/360,60=40,240/36045=30,4080%25%=8,240,2%=4.8,240 3%=7.2,6+4.8+3.2=14,8+7.2+1.8=17,30,80%25%=6,要求：计算填表，并进行收账政策决策。,28,第四节 存货管理,存货是指企业在日常生产经营过程中为生产或销售而储备的物资。,存货管理的基本目标是,在保持存货满足生产经营需求的前提下，尽可能降低保持存货的成本。,29,第四节 存货管理,存货的功能（为什么保持存货）,保持生产的连续进行,保证销售的需要,降低进货成本,维持均衡生产,存货的成本,（储备存货的支出）,进货成本（取得成本）,进价成本（购置成本）,进货费用（订货成本）,储存成本,短缺成本,30,存货经济采购批量模型,1.,经济采购批量,指在一定时期之内能够使存货总成本最低的订货数量。,假设前提,：,企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测；,存货的耗用或者销售比较均衡；,存货的价格稳定，不存在数量折扣；,储藏条件及所需资金不受限制；,不许出现缺货情形，且存货能够及时补充。,31,存货经济批量模型,经济进货批量,是指能够使一定时期存货的,相关总成本达到最低点的进货