全球商超Costco商业模式分析报告课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,全球,商超,Costco商业模式,分析报告,2018,年,11,月,7,日,核心观点：,一、公司概述,2018,财年,Costco,营收规模达,1416,亿美元，净利润,31.3,亿美元，,是仅次于沃尔玛的世界第二大线下实体零售商。好市多（,Costco,）作,为全球首家会员制仓储零售商，其商业模式的诸多亮点“会员制保,障利润；低,SKU,的高品质严选模式，低毛利率最大化消费者剩余；,同店销售回暖，海外扩张提升估值”等已成为业界共识，因此我们,试图在市场普遍的观点基础上，进一步深挖好市多的其他亮点和优,势。,二、全球市场对,Costco,商业模式的普遍看法,（一）会员制打造差异化盈利模式,（二）低,SKU,，低毛利率，高周转率低价构建护城河，高周转驱,动盈利,（三）同店销售增长回暖，海外扩张提升估值,三、我们的观点,（一）,Costco,深层次的商业逻辑,Costco,“会员制”“低,SKU,、低毛利、高周转”背后的深层次逻,辑在于,Costco,改变了传统零售商的职能在某种程度上，从商品销,售渠道商转变为全能,“,零售服务提供商”。,（二）线下培养消费习惯,+,线上迅捷到家配送,+,调整消售结构，减少,电商冲击,在过去十年，美国乃至全球传统零售业，都受到了来自电商的,极大冲击，而好市多在,2007,到,2017,年之间市值却增长了,243%,。,Costco,还定位家庭，营造良好的家庭购物体验，培养消费者的购物,习惯，为客户提供线上购物无法享受的美好时光。,（三）定位精准服务中产阶级，优质服务提高用户粘性,典型的美国中产家庭，可以在,Costco,完成所有家庭生活的相关,采购。,Costco,在超市周边配套建立加油站、美食街、听力援助中心,等机构设施，力图构建极具竞争力的商业生态圈。,Costco,还提供极,具吸引力和竞争力的退货、试吃等服务。,（四）高待遇激发员工效率，降低人员流失率,根据彭博商业周刊提供的数据，沃尔玛员工每小时平均工,资为,12.67,美元，但是,Costco,的平均工资为,20.89,美元。目前，在,Costco,工作一年以上的员工中，离职率只有,5%,，,Walmart,整体员工,流失率为,44%,。高待遇让,Costco,的单个员工平均创造更多的收入，,也节省了大量的员工招新和离职成本。,四、风险提示,：,以上全部分析不作为文中所涉及的公司股票的“买,卖”建议评定。,-30.00%,行业数据,2018.11.07,40.00%,30.00%,20.00%,10.00%,0.00%,-10.00%,-20.00%,标普,500,上证综指,目录,一公司概述,.2,（一）开创仓储会员之先河，业绩指标行业领先,.,错误,!,未定义书签。,二全球市场对,Costco,的商业逻辑的普遍看法,.,3,（一）会员制打造差异化盈利模式,.,3,（二）低,SKU,，低毛利率，高周转率,低价构建护城河，高周转驱动盈利,.,5,（三）同店销售增长回暖，海外扩张提升估值,.,7,三我们的观点,.,8,（一）,Costco,“会员制”“低,SKU,，低毛利，高周转”背后的商业逻辑,.,8,（二）线下培养消费习惯,+,线上迅捷到家配送,+,调整销售结构，减少电商冲击,.,8,（三）定位精准服务中产阶级，优质服务提高用户粘性,.,10,（四）高待遇激发员工效率，降低人员流失率,.,14,四,风险提示,.,18,一公司概述,开创仓储会员先河，业绩指标行业领先,Costco,（好市多）开仓储会员店之先河，由,Price,Club,和原,Costco,强强整合而来。Price,Club,创立于,1976,年，为全球第一家会员制仓储批发卖场，仅供会员购买，商品价格低廉、,门店装修简单，最初以服务小型企业为主，后开放个人采买。1980,年公司上市，1992,年开始,进军海外市场，1993,年，Price,Club,门店达,94,家，营收,60,亿美元。原,Costco,第一家店开设,于,1983,年，商业模式效仿,Price,Club，于,1985,年上市，至,1992,年门店数达到,100,家。,1993,年，Price,Club,和原,Costco,合并为现今的好市多。公司的经营理念是在广泛的商品类别中，,以较低的价格为会员提供经过严选的有限的国家和私人品牌产品，以达到较高的销售量和存,货周转率。,表,1,：,Costco,的发展历程,1983,第一家,Costco,仓,储量贩店于美国,西雅图成立,1985,Costco,于美,国上市,1992,门店数达到,100,家,1999,单店平均销售,额达到,1,亿美,元,2004,全美第,5,大，全球第,11,大零售商,2005,年销售额达到,500,亿美元,2006,首获财富,杂志“全球最,受尊敬公司”,2012,会员收入首超,20,亿美元，门,店超过,600,家，,2013,年销售额超过,1000,亿美元，成为全球,第三大零售商,2015,成为全球第二大零,售商,会员人数超过,6700,万,截止,2018,财年第四季度，,Costco,在全球拥有,762,家门店，,2018,财政年度结束时共有,762,家网点投入运营，其中包括,527,家在美国和波多黎各、100,家在加拿大、39,家在墨西哥、28,家在英国、26,家在日本、15,家在韩国、13,家在台湾、10,家在澳大利亚、2,家在西班牙、1,家,在法国和,1,家在冰岛。2018,财年好市多营收规模达,1416,亿美元，净利润,31.3,亿美元，是仅,次于沃尔玛的世界第二大线下实体零售商。,19.31,23.7715.523.5,0.93,31.34,15,图,1,：,Costco,的营收增长情况,图,2,：,Costco,的净利润的增长情况,二全球市场对,Costco,商业逻辑的普遍看法,关于,Costco,的商业模式，全球市场上已有大量分析，主要观点概括如下：,（一）,会员制打造差异化盈利模式,Costco,的盈利主要来自会员费（占会员费比例约为,85%95%,），会员制对,Costco,的经营,至关重要。第一，会员制为,Costco,提供了客户群体的信息，降低了,Costco,经营风险。会员的,主要群体,-,企业主和经理、持牌专业人士以及为政府、公用事业、医院或银行工作的人往往比,其他许多人收入更稳定。因此，,Costco,接受支票的风险更小。第二，会员制下，,Costco,的客,户群体需求和偏好较为一致，,Costco,更容易针对他们的需求和偏好提供更加有效率的服务。,最后，缴费的会员会将,Costco,当成他们的俱乐部，会员制使客户保持较高的忠诚度和复购率。,Costco,的会员按用户类型分为个人用户和企业用户：会员针对个人和企业客户分成,Gold,Star,和,Business,两种类型，会员年费是,60,美元,/,年,（,2011,年,11,月年费从,$50,上调至,$55;2017,年,5,月从,$55,上调至,$60,），均可享额外一张免费的家庭附属卡；根据是否参与返利，区分为非,执行卡和执行卡，执行卡需额外支付,$60,美元,每年，可享受销售额,2%,的返利，最高返现上限,为,$1,000,每年。,表,2,：,Costco,的会员体系,Gold,Star,$60,Gold,Star,Executive,$120,Business,$60,Business,Executive,$120,Includes,one,free,Household,card,Valid,at,all,Costco,Loactions,Wordwild,Annual,2%,Reward,on,Eligible,Costco,Extra,benefits,on,selected,Costco,Services,779,991,9.13,11.5,1600,1400,1200,1000,800,600,400,200,0,714,-1.46,财年,2009,14.07,889,2010,2011,1052,6.07,2012,1126,7.12,2013,1162,3.16,2014,1187,2.17,2015,1290,8.68,2016,16,1416,14,12,9.73,10,8,6,4,2,0,-2,-4,2017,营收（亿美元）,营收增速（,%,）,20.39,20.58,19.98,16.89,12.2,17.09,14.62,13.03,10.86,-15.35,26.79,14,-1.14,25,20,16.98,10,5,0,-5,-10,-15,-20,35,30,25,20,15,10,5,0,财年,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,净利润（亿美元）,净利润增速（,%,）,40.3,41.3741.4,表,3,：,Costco,各种类型会员变化情况（单位：万人）,2013,年,2014,年,2015,年,2016,年,2017,年,Gold,Star,Business,including,add-ons,Total,paid,members,Household,cards,Total,cardholders,2890,1010,3900,3220,7120,3160,1040,4200,3440,7640,3400,1060,4460,3670,8130,3680,1080,4760,3910,8670,3860,1080,4940,4090,9030,（,（二）,低,SKU,，低毛利率，高周转率,低价构建护城河，高,周转驱动盈利,公司运营会员制的仓储店，给会员提供低价的品类广泛的、有限选择的国际品牌和自制产,品。,Costco,平均拥有,3800,个活跃,SKU,（,Walmart,过万）,每个品类的商品只提供,2-3,个,SKU,。,超低,SKU,策略妙在既可以增加消费者剩余，又可以减少交易成本。每种商品只提供,2-3,种“爆,款”，降低消费者卖场内逗留犹豫的时间，减少消费者的时间成本，而且促使消费者的购买变,得非常集中。这样,Costco,单,SKU,的进货量就将大大提高，从而获得巨大的议价能力。与正常,零售公司努力提高毛利率不同，,Costco,把低毛利率，最大化“,consumer,surplus,”,消费者剩余）,作为公司的战略方针。,Costco,的毛利率极低平均不到,10%,，如果高于,14%,就要经过,CEO,批准。除了以低价格吸引消费者外，公司还通过大批量采购，高效分发以及降低货物在自助仓,库的不必要搬运等措施，带动高销量和高库存周转率。,图,3,：,Costco,历史,SKU,变化,图,4,：,Costco,、,Walmart,、美国大卖场与超市行业平均存货周转,天数对比,4000,3800,3900,3600,3500,3700,3700,3700,3700,3200,3500,3400,3300,3900,3800,3700,3600,4100,4000,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,29.8,31.3,31.3,31.4,31.8,32.1,43.2,44.6,41.3,44.4,41.7,44.7,41.4,43.6,39.4,10.0,5.0,0.0,35.0,30.0,25.0,20.0,15.0,50.0,45.0,40.0,2012,2013,2014,2015,2016,2017,行业平均（整体法）,Costco,Walmart,24.52,2