网络企业价值评估

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,网络企业,价值评估,NO.1,资,产,产,评,评,估,估,和,和,网,网,络,络,企,企,业,业,资,产,产,评,评,估,估,的,的,定,定,义,义,专,业,业,机,机,构,构,和,和,人,人,员,员,按,按,照,照,国,国,家,家,法,法,法,法,规,规,和,和,资,资,产,产,评,评,估,估,准,准,则,则,，,，,根,根,据,据,特,特,定,定,的,的,目,目,的,的,，,，,遵,遵,循,循,评,评,估,估,原,原,则,则,，,，,依,依,照,照,相,相,关,关,程,程,序,序,，,，,选,选,择,择,适,适,当,当,的,的,价,价,值,值,模,模,型,型,，,，,运,运,用,用,科,科,学,学,的,的,方,方,法,法,，,，,对,对,资,资,产,产,价,价,值,值,进,进,行,行,分,分,析,析,、,、,估,估,算,算,并,并,发,发,表,表,专,专,业,业,意,意,见,见,的,的,行,行,为,为,和,和,过,过,程,程,。,。,一头牛,的,的“资,产,产评估,”,”,市场法,指利用,市,市场上,同样或,类,类似资,产,产,的,近期,交易价,格,格，经,过,过,直接比,较,较或类,比,比分析,以估测,资,资产价,值,值的各,种,种评估,技,技术方,法,法的总,称,称。,成本法,指首先,估,估测被,评,评估资,产,产的重,置,置成本,，,，然后,估,估测被,评,评估资,产,产业已,存,存在的,各,各种贬值因素，,并,并将其,从,从重置,成,成本中,予,予以扣,除,除而得,到,到被评,估,估资产,价,价值的,各,各种评,估,估方法,的,的总称,。,。,收益法,指通过,被,被评估,资,资产未,来,来预期,收,收益的,现,现值，,来,来判断,资,资产价,值,值的各,种,种评估,方,方法的,总,总称。,是指以,互,互联网,为,为基础,，,，利用,网,网络平,台,台提供,服,服务，,并,并以此,获,获得收,入,入的企,业,业。其实质是以盈利为,目,目的，由不,同,同的要,素,素资产,组,组成为,一,一个相,对,对完整,的,的系统,，,，并,且,系统具,有,有持续,经,经营的,能,能力。,区,区别于,其,其他的,企,企业的,特,特征，,是,是改变了,经,经营方,式,式，直接,从,从互联,网,网或与,互,互联网,相,相关的,产,产品和,服,服务中,获,获取收,入,入。按,照,照网络,产,产业中,协,协作关,系,系，分,为,为三类,:,网络企,业,业的定,义,义,基层网络企业,这类企业主要提供网络设备、操作软件、通信环境等网络运营所需的基础设施，其产品是网络,最基本的硬件,，它是整个网络产业运营的基础。,基础网络设备提供商：电信网络运营商：,服务层网络企业,主要从事网络应用设备,(Application),的生产和开发，提供技术服务、技术咨询、技术创新等服务，它的产品是,网络软件、网络开发,等。,终端型网络企业,指门户网站和专门提供网络商务服务的网站,最终消,费,费者,服务层,网,网络企,业,业,终端型,网,网络企,业,业,基础层,网,网络企,业,业,三类网,络,络企业,之,之间的,关,关系,NO.2,网络企,业,业价值,构,构成的,影,影响因,素,素,影响网,络,络企业,价,价值评,估,估的统,计,计指标,网络企,业,业价值,构,构成,的,影响因,素,素,外部因素,网络行业的现在状况及发展潜力,影响网络行业的首要因素是：网民,应用行业的扩展：移动互联网,宏观环境,政治法律因素,经济环境因素,社会和文化因素,技术因素,内部因素,商业模式,盈利模式,企业的品牌知名度,产品的特色和配套服务,企业管理层和全体员工的素质,开放的程度,它是由,客户需,求,求,产生的,，,，同时,又,又决定,公,公司提,供,供什么,样,样的商,品,品和服,务,务给客,户,户，决,定,定公司,怎,怎样运,用,用自身,的,的信息,流,流、物,质,质流和,资,资金流,等,等商业,流,流程，,决,决定了,公,公司的,组,组织框,架,架、管,理,理规范,、,、和经,营,营战略,。,。,在互联,网,网行业,中,中，商,业,业模式,创,创造了,流,流量和,客,客户粘,性,性。,商业,模,模式,商业,模,模式,决,决定,盈,盈利,模,模式,，,，盈,利,利模,式,式决,定,定企,业,业的,获,获利,途,途径,和,和来,源,源。,盈利,模,模式,开放,程,程度,影响网络企业价值评估的统计指标,流量指标,流量数量指标,流量质量指标,流量转化指标,财务分析指标,盈利能力指标,销售能力指标,偿债能力指标,盈利能力指标,营业利润率,营业净利率,营业毛利率,净资产收益率,销售能力指标,销售成本利润率,销售费用率,管理费用率,财务费用率,偿债能力指标,流动比率,速动比率,现金比率,NO.3,网络,企,企业,价,价值,评,评估,方,方法,可比,公,公司,法,法,从,2010,年下,半,半年,开,开始,，,，由,麦,麦考,林,林、,优,优酷,、,、当,当,当网,拉,拉开,序,序幕,，,，中,国,国互,联,联网,公,公司,掀,掀起,一,一轮,赴,赴美,IPO,热潮,;2011,年上,半,半年,，,，奇,虎,虎,360,、人,人,人网,、,、淘,宝,宝网,等,等,7,家互,联,联网,企,企业,在,在美,国,国纳,斯,斯达,克,克交,易,易所,成,成功,上,上市,，,，在,这,这些,网,网络,企,企业,身,身后,，,，还,有,有开,心,心网,、,、迅,雷,雷等,十,十余,家,家排,队,队等,候,候上,市,市。,“,“中,国,国概,念,念”,给,给海,外,外市,场,场的,投,投资,者,者带,来,来了,无,无限,遐,遐想,，,，也,给,给国,内,内互,联,联网,企,企业,投,投资,者,者代,来,来了,强,强劲,的,的信,心,心。,但,但在,2011,年下,半,半年,，,，互,联,联网,企,企业,在,在海,外,外市,场,场遭,遇,遇“,过,过山,车,车”,行,行情,，,，境,外,外上,市,市窗,口,口基,本,本关,闭,闭，,迅,迅雷,、,、拉,手,手网,无,无奈,宣,宣布,推,推迟,IPO,计划,，,，纳,斯,斯达,克,克的,中,中国,指,指数,也,也累,计,计下,降,降近,四,四成,。,。在,这,这种,大,大涨,大,大跌,的,的情,况,况后,，,，网,络,络企,业,业的,发,发展,状,状况,和,和网,络,络企,业,业价,值,值判,断,断成,为,为大,家,家关,注,注的,焦,焦点,。,。已,上,上市,企,企业,的,的股,价,价走,向,向、,等,等候,上,上市,企,企业,的,的股,票,票股,价,价、,暂,暂无,上,上市,计,计划,的,的企,业,业价,值,值确,认,认和,发,发展,方,方向,，,，成,为,为行,业,业内,外,外关,注,注焦,点,点的,核,核心,。,。我,国,国大,多,多数,网,网络,企,企业,具,具有,上市时间短,或,或居于未上,市,市状态,、,资金供应不,足,足需要战略,融,融资,、和,发展状况不,稳,稳定,等特征，国,外,外的风险投,资,资方习惯在,投,投资前，把,我,我国网络企,业,业和已上市,的,的,(,未上市的,),具有相同,特,特点、或,相,相似特征,的,的网络企,业,业进行对,比,比，做投,资,资分析和,企,企业价值,评,评估。因,此,此，从企业价,值,值评估的,目,目的和应,用,用角度出,发,发，基于,现,现实情况,，,，选择用,可,可比公司,法,法进行网,络,络企业价,值,值评估。,可比公司,法,法概述,主要适用,领,领域：对,于,于公开交,易,易的公司,估,估值；未,上,上市公司,建,建立估值,基,基准、通,过,过对每种,业,业务建立,估,估值基准,来,来分析一,个,个跨行业,综,综合企业,的,的拆分价,值,值、允许,对,对经营状,况,况进行比,较,较分析。,定义：,是市场法,的,的实际应,用,用之一，,顾,顾名思义,就,就是寻找,可,可对比的,企,企业信息,，,，以同类,公,公司的股,价,价与财务,数,数据为依,据,据，计算,出,出主要的,财,财务比率,，,，然后用,这,这些比率,作,作为是市,场,场价格乘,数,数来推断,目,目标公司,的,的价值。,优点,基于公开信息,有效市场的假设意味着交易价格应该反映包括趋势、业务风险、发展速度等全部可以获得的信息,对于仅占少数股权的投资，价值的获得可以作为公司价值可靠的标志（不包括控制权溢价）,缺点,很难找到大量的可比公司,很难或不可能对可比公司业务上的差异进行准确的调整,有的可比公司可能收到市值较小、缺乏研究跟踪、公众持股量小、交易不活跃等的影响,股票价格还会收到行业内并购、监管等外部因素影响。,确定“可比公,司,司”的过程,看业务特点，如企业的产品、产品结构、业务规模、市场地位、客户情况等情况,看财务特点，如收入规模、盈利能力、负债状况、增长潜力、股东回报等情况,看相关度的排序状况，首选同业企业，次选相关行业企业,补充考察企业的管理状态，如企业治理结构、管理层信息、信息披露等情况,确定“可比公,司,司”估值指标,一般增量倍数及其增长弹性,分子反应价值，可以是股权价值、企业价值等，选取分子时需对应分母的杠杆含义,分母反应企业利用业务竞争力和各类杠杆获取增量的能力（盈利能力）,所有杠杆后的盈利：净利润，倍数为市盈率,PE,运营杠杆后，财务杠杆前：,EBIT,，倍数为,EV/EBIT,所有杠杆前：,EBITDA,，倍数为,EV/EBITDA,所有杠杆前的现金获取能力：无杠杆的自由现金流，倍数为,EV/EBITDA,衍生指标是倍数对盈利增长的敏感度（弹性），通常有,PEG,、,EV/EBITDA,对,EBITDA,增长率等指标，可用来比较处于不同发展阶段的可比公司的估值。,其他增长量倍数,分子通常为企业价值（杠杆前）,某些企业处于创业初期，固定成本较大（折旧费、营销费用），销售规模较小,能突破盈亏平衡点导致不能盈利，因此分母改为销售收入。,倍数为企业价值,/,销售收入,行业特定倍数,分子通常为企业价值,分母为反应关键业务的物理指标，如浏览量、访客量、回流量等。,倍数为日均企业价值、每个用户的企业价值、每个页面吸引力的企业价值等。,同行业市场不,同,同的企业选择,不,不同的可比指,标,标,处于竞争优势的企业,在发展竞争中的公司,投资者,底线的增长（利润、现金流）,顶线的增长（收入、现金流）,主要估值指标,市盈率、企业价值,/EBITDA,、,股权价值,/,现金盈利,不同发展阶段存在不同的指标，经营指标和财,务指标同时重要。,股东价值指标,ROIC(,投入资本金回报率,),ROE(,净资产收益,)/ROA,（资产收益率）,各种利润指标,同一,企,企业,不,不同,阶,阶段,的,的可,比,比指,标,标选,取,取,EBITDA,新,技,技,术,术,起,起,步，,投,投入,巨,巨,大，,收,收入,微,微薄,市,场,场,认,认可,阶,阶,段,段，,继,继续,投,投入,，,，,收入,快,快速,涨,涨增,市场,追,追捧,阶,阶段,，,，盈,利,利快,速,速增,长,长,市场,价,价值,/,目,标市,场,场规,模,模,企业,价,价值,/,收入,企,业,业,价,价,值,值,/EBITDA,企业,价,价值,/,收入,