投资决策方法课件1

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,投资决策方法,投资决策与筹资决策比较,投资决策与筹资决策的目的不同，前者追求价值最大化，后者则追求低资本成本。,投资决策与筹资决策的市场环境不同，前者是不完全竞争市场，可能出现垄断和经济租金；后者接近于完全竞争市场。,投资决策与筹资决策的变更成本不同，前者高，后者低。,投资决策方法,投资项目现金流分析,投资项目决策指标,投资项目决策方法,不确定性分析,几个问题讨论,投资项目现金流分析,现金流 的概念,工业投资项目现金流的构成,现金流量计算需注意的几个问题,现金流的概念,投资项目实施和运作过程中由项目直接引起的现金支出和现金收入的数量,现金流入量,现金流出量,净现金流量,现金流的概念,例：某人今天购买了100万元一年期国债，年利率3%。其投资的现金流为：,现金流的概念,例：某人现在有100万元打算购买设备生产某种产品。预计该产品年收入为50万元，年支出为30万元，一年后出售设备可得收入85万元。该投资的现金流为：,工业投资项目现金流的构成,现金流入,销售收入,固定资产余值回收,流动资金回收,现金流出,固定资产投资,流动资金,经营成本,销售税金,所得税,固定资产投资,固定资产投资也称建设投资，这笔资金主要用于购建项目的固定资产及其他的长期资产。固定资产投资形成的资产包括：,固定资产,无形资产,其他长期资产,固定资产,指使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并在使用过程中保持原来物质形态的资产，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。,固定资产价值,固定资产原始价值或原值,固定资产购置或建造中实际发生的全部合理支出，即固定资产的取得成本。,固定资产折旧,固定资产价值因使用磨损而逐渐转移的部分。,固定资产价值,固定资产净值,固定资产原值减累计折旧后的净值，也称折余价值。,固定资产重置价值,在当前的市场条件和技术条件下重新购置相同资产的成本，也称市场价值。,固定资产折旧,折旧方法,直线折旧法,平均年限法,加速折旧法,双倍余额递减法,平均年限法,将固定资产的可折旧价值在资产的可使用年限内均等分摊的折旧方法。,双倍余额递减法,固定资产在使用初期多提折旧而后期少提折旧的一种方法。,直线折旧与加速折旧比较,例：一项固定资产原值为50,000元，预计净残值2,000元，折旧年限为5年。,流动资金,也称营运资本，是维持正常生产经营所必需的周转资金。流动资金在项目生产之初投入，在项目终结时收回。,流动资金,流动资产流动负债,现金应收帐款存货应付帐款,成本,会计总成本费用,= 产品生产成本+营业费用+管理费用+财务费用,经营成本,也称操作费，是项目生产期间每年支出的现金成本，如材料、燃料、动力费，工资，维修费等，是项目的现金流。,经营成本 = 总成本费用,折旧及摊销,销售税金及附加,增值税（会计核算时增值税不包括在销售税金中）,营业税,消费税,城市维护建设税,教育费附加,增值税,增值税是以商品生产流通和提供修理、修配劳务各个环节的增值额或商品的附加值为征税对象的一种流转税。,增值税税率：17%、13%、0,应纳税额=当期销项税额当期进项税额,增值税,例：某商业企业月初购进一批商品，商品实际价格10,000元，支付进项税1,700元，共计11,700元。当月将该批商品全部销售，销售价格15,000元，收取销项税2,250元。假设该企业本月只有这批购货和销货，则当月应缴纳的增值税为：,增值额 = 15,000, 10,000 = 5,000 元,应交增值税 = 5,000 17% = 850元,应交增值税 = 当期销项税额 当期进项税额,= 2,250 1,700 = 850 元,营业税,对销售应税劳务或不动产的单位和个人增收的一种税。包括交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业、转让无形资产、销售不动产。,营业税税率：3%、5%、5%,20%,应纳税额=营业额,营业税税率,消费税,是国家为体现消费政策，对生产和进口的应税消费品征收的一种税。包括：,对健康、环境有害的消费品，如烟、酒、鞭炮、焰火等；,奢侈品，如贵重首饰和珠宝玉石等；,高能耗及高档消费品，如小轿车、摩托车等；,不可再生的稀缺资源消费品，如汽油、柴油；,税基广、具有一定财政意义的消费品，如护肤护发品。,消费税,应纳税额,从价税率,应纳税额 = 销售额,税率（,3%,45%,）,从量税额,应纳税额 = 销售量,单位税额,城市维护建设税,为城市维护和建设提供稳定的资金来源而征收的税。,税率：1%,7%,应纳税额=（增值税+营业税+消费税）,税率,教育费附加,为提高和发展人民的教育水平而增收的一种附加费。,附加费费率：3%,应交附加费= (增值税+营业税+消费税),费率,销售收入,出售产品和劳务获得的货币收入。,销售收入销售量产品价格,注意：销售收入是含增值税收入。,所得税,对单位或个人在一定时期内的所得额征收的一种税。,应纳所得税年利润总额所得税税率（33%）,工业投资项目现金流量计算,例：某项目预计固定资产投资5,000万元，流动资金1,000万元，项目当年建成投产，预计项目寿命期为5年。项目寿命期各年产品的销售收入为3,000万元，年操作费640万元，年销售税金60万元。固定资产投资全部形成固定资产原值，采用直线法折旧，折旧年限为5年，净残值率为4%。所得税税率为33%。计算项目的现金流量。,工业投资项目现金流量计算,年总成本费用,=,操作费+折旧,= 640+960 = 1,600,年利润,=,销售收入- 总成本费用- 销售税金,= 3,000,-,1,600,60 = 1,340,年所得税,=1,34033% = 442.2,工业投资项目现金流量计算,现金流量计算需注意的几个问题,增量现金流,项目的现金流一定是增量现金流。,沉没成本,沉没成本是指过去发生的，与当前决策没有直接关系的成本。,沉没成本不应作为项目的现金流。,机会成本,将具有多种用途的有限资源投入到项目中而损失的用于其他投资机会所能获得的收益。,机会成本应该作为项目的现金流。,投资项目决策指标,净现值,内部收益率,投资回收期,净现值指数,净现值,净现值(NPV),概念：项目寿命期各年净现金流的现值之和,表达式：,i,o,基准折现率、基准收益,率,净现值,例：某人现在有100万元打算购买设备生产某种产品。预计该产品年收入为50万元，年支出为20万元，该设备可使用3年，3年后出售设备可得收入50万元。该投资的现金流为：,净现值,净现值(NPV),决策原则： NPV0，项目可以接受,NPV0，项目应该拒绝,原因：如果未来收益的现值大于或等于投资的现值，则项目经济可行；如果未来收益的现值小于投资的现值，则项目不经济。,净现值,净现值与基准收益率的关系,基准收益率,用企业的加权资本成本作为投资项目的基准收益率。,条件：,投资项目的风险与企业当前风险一致。,实际中企业可能以加权资本成本作为基准，根据项目的风险情况对基准收益率进行调整。,基准收益率,注意,不能用项目的加权资本成本作为基准收益率。,内部收益率,内部收益率(IRR),概念：净现值等于0时的贴现率，是项目本身的收益率。,表达式：,内部收益率,例：某人今天购买了100股A股票，价格为10元/股，并准备持有一年。预计A股票一年后的价格为10.5元/股，一年的股利为0.1元/股。,NPV= -1000+1060/(1+IRR) = 0,IRR=6%,内部收益率,例：,IRR,= 15.70%,内部收益率,决策原则：,IRR,i,o,，项目可以接受,IRR,i,o,，项目应该拒绝,原因：,基准收益率是投资者要求的最低投资收益率，如果项目的收益率大于或等于基准收益率，则项目经济可行；如果项目的收益率低于基准收益率，则项目不经济。,投资回收期,静态投资回收期(Payback Period，PP),不考虑货币的时间价值，从项目投建之日起，用项目的净收益将初始投资全部回收所需的时间，即累计净现金流等于0所需的时间。,表达式,投资回收期,例：某项目各年的净现金流如下表：,投资回收期,静态投资回收期,决策原则,PPPc，项目可以考虑接受,PPPc，项目应该拒绝,P,c,投资者允许的最高投资回收期限,投资回收期,动态投资回收期(,DPP),累计贴现净现金流等于0所需的时间。,表达式,投资回收期,投资回收期,动态投资回收期,决策原则,DPPDPc，,项目可以考虑接受,DPPDPc，,项目应该拒绝,DP,c,投资者允许的最高动态投资回收期限,投资回收期,投资回收期的优缺点,缺点,没有考虑资金时间价值（净态）,没有全面考察项目的经济状况,基准投资回收期的确定具有主观性,优点,简单、易懂,在一定程度上反映了项目的经济性和风险状况,净现值指数,净现值指数(NPVI),概念：项目的净现值除以投资的现值,表达式,决策原则：,NPVI1，,项目经济可行,NPVI1，,项目不可行,投资项目决策方法,互斥方案决策,资本限量决策,设备更新决策,互斥方案的比选方法,互斥方案,作为评价对象的各方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系，在几个方案中只能选取其中的一个,互斥方案比选方法,净现值法：选择NPV大于零且NPV最大的方案,互斥方案的比选方法,例：互斥方案D、E的净现金流如下表所示，基准收益率为10%，试判断应选择哪个方案？,互斥方案的比选方法,NPV,D,IRR,E,互斥方案的比选方法,互斥方案的比选方法,为什么不能以IRR最大为原则选择方案,企业的目标是使企业价值最大化，而不是收益率最大化。,互斥方案的比选方法,增量内部收益率(,IRR,),增量投资项目的内部收益率。,-50 + 15(P/A,IRR, 5) = 0,IRR = 15.2%,互斥方案的比选方法,增量内部收益率(,IRR,),决策原则,IRR,i,o, 增量投资效果好，故选择投资大的项目；,IRR ,i,o,，增量投资效果差，故选择投资小的项目。,决策结果与净现值法相同。,资本限量决策,资本限量（Capital Rationing）,企业的资本有限，需要从众多的方案中优选一些方案进行投资，在这种情况下，企业的投资决策都是次优的。,资本限量决策方法,互斥方案组合法,决策原则：在各种可能的方案组合中选择资本总额符合资本限额，并且方案组合的净现值是最大的组合。,资本限量决策,例：某企业有三个经济可行的独立方案A、B、C。企业用于投资的资金总额为400万元。各方案的初始投资和各年的净收益以及相应的净现值如下表所示。基准折现率为12%，试选择投资方案。,资本限量决策,不确定性分析,盈亏平衡分析,敏感性分析,盈亏平衡分析,静态盈亏平衡分析,动态盈亏平衡分析,静态盈亏平衡分析,通过分析产品产量、成本与利润之间的关系找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、产品成本等方面的界限，以判断在各种不确定因素作用下方案的风险情况。,盈亏平衡公式：年利润 = 0,静态盈亏平衡分析,总成本费用分类,固定成本,在一定产量范围内，不随产量变动而变动的成本，如折旧、管理费用等。,变动成本,随产量变动而变动的成本，如原材料等。,假定单位变动成本不变,总成本费用= 固定成本 + 变动成本,= 固定成本 + 产量,单位变动成本,静态盈亏平衡分析,盈亏平衡点的确定,产品销售收入总成本费用= 0,B,TC = 0,P,Q,(FC+v,Q )= 0,固定成本,变动成本,B,Q,Q*,收入,成本,静态盈亏平衡分析,盈亏平衡点的确定,盈亏平衡产量Q*,盈亏平衡生产能力利用率E*,盈亏平衡价格P*,盈亏平衡单位变动成本v*,静态盈亏平衡分析,例：某投资项目初始投资100万元， 年设计生产能力为1000台，每台售价800元，单位变动成本为400元/台，年固定成本（折旧）为20万元。项目寿命期为5年。所得税税率为30%。,盈亏平衡生产能力利用率 = 500/1000 = 50%,动态盈亏平衡分析,盈亏平衡计算公式：NPV=0,例：某投资项目初始投资100万元， 年设计生产能力为1000台，每台售价800元，单位变动成本为400元/台，年固定成本（折旧）为20万元。项目寿命期为5年。所得税税率为30%。基准折现率为10%。,动态盈亏平衡分析,年销售收入= 800,Q,年变动（经营）成本 = 400Q,年固定成本 = 200,000元,年总成本 = 400Q + 200,000,年利润 = 400Q 200,000,年所得税 = (400Q 200,000)30%,= 120Q 60,000,年经营现金流 = 280Q + 60,000,动态盈亏平衡分析,t,0,1-5,NCF,-1,000,000,280Q+60,000,Q*,= 728台,敏感性分析,通过测定一个或多个不确定因素的变化所导致的决策评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断。,单因素敏感性分析,假定其他因素不变，分析某一不确定因素的变动对方案经济效果产生的影响。,步骤,选择需要分析的不确定因素，并设定这些因素的变动范围,确定分析指标,敏感性计算，建立敏感性分析表和分析图,确定敏感因素,单因素敏感性分析,例：某项目的现金流估算如下表所示，基准收益率为10%。,单因素敏感性分析,投资额、经营成本和产品价格均有可能在20%的范围内变动,分析上述因素变动对项目NPV的影响,单因素敏感性分析,敏感性计算,敏感性分析表,净,现值,单因素敏感性分析,敏感性计算,单因素敏感性分析,确定敏感因素,敏感因素,其数值变动能显著影响方案经济效果的因素,相对测定法,绝对测定法,单因素敏感性分析,相对测定法,比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的影响，据此判断方案经济效果对各因素变动的敏感程度,上例中，当各因素均变动-20%时，NPV的变动幅度。,单因素敏感性分析,绝对测定法,测定使经济效果指标达到临界值时各因素的变动幅度，变动幅度越小，则方案的经济效果对该因素越敏感。,几个问题探讨,关于全部投资现金流量表,关于基准收益率,关于投资利润率,关于资产负债表,关于资产负债率、流动比率和速动比率,关于全部投资现金流量表,所得税的计算应与自有资金现金流量表中的所得税有区别。,成本费用中不应包括利息支出；,固定资产原值中不应包括建设期利息。,关于基准收益率,对于全部投资现金流量,税后现金流应采用企业加权资本成本为基础的基准收益率。,税前现金流应采用企业税前加权资本成本为基础的基准收益率。,对于自有资金现金流量,税后现金流应采用权益资本成本为基础的基准收益率。,税前现金流应采用调整后的权益资本成本为基础的基准收益率。,关于投资利润率,投资利润率是考察单位投资盈利能力的静态指标。,投资利润率指标的分子为年利润总额或年平均利润总额。,投资利润率的分母应该是年平均资金占用额。,流动资金年平均占用额近似等于流动资金投资额。,固定资产投资年平均占用额等于,(固定资产投资总额,残值)/2,关于资产负债表,资产负债表是反映企业某一特定日期资产、负债、所有者权益等财务状况的会计报表。,对于单个的投资项目而言，不存在项目的资产负债表，因为项目产生的盈余是由企业统一支配的。,关于资产负债率等指标,资产负债率、流动比率和速动比率等指标是反映企业财务风险和偿债能力的指标，对于企业而言，可以通过与行业平均水平相比或与同水平企业相比，来评价本企业这些指标是否合理。,投资项目本身的偿债能力并不适合用这些指标来衡量。,在项目评价中，由于项目生产期各年的盈余并不转作它用，而是逐年累积，这样随时间增加，项目的负债率越来越低，当债务偿还后负债率就为0；流动比率和速动比率就会越来越高。这些指标的结果没有任何意义。,树立质量法制观念、提高全员质量意识。,11月-24,11月-24,Friday, November 29, 2024,人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。,12:51:02,12:51:02,12:51,11/29/2024 12:51:02 PM,安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。,11月-24,12:51:02,12:51,Nov-24,29-Nov-24,加强交通建设管理，确保工程建设质量。,12:51:02,12:51:02,12:51,Friday, November 29, 2024,安全在于心细，事故出在麻痹。,11月-24,11月-24,12:51:02,12:51:02,November 29, 2024,踏实肯干，努力奋斗。,2024年11月29日,12:51 下午,11月-24,11月-24,追求至善凭技术开拓市场，凭管理增创效益，凭服务树立形象。,29 十一月 2024,12:51:02 下午,12:51:02,11月-24,按章操作莫乱改，合理建议提出来。,十一月 24,12:51 下午,11月-24,12:51,November 29, 2024,作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。,2024/11/29 12:51:02,12:51:02,29 November 2024,好的事情马上就会到来，一切都是最好的安排。,12:51:02 下午,12:51 下午,12:51:02,11月-24,一马当先，全员举绩，梅开二度，业绩保底。,11月-24,11月-24,12:51,12:51:02,12:51:02,Nov-24,牢记安全之责，善谋安全之策，力务安全之实。,2024/11/29 12:51:02,Friday, November 29, 2024,创新突破稳定品质，落实管理提高效率。,11月-24,2024/11/29 12:51:02,11月-24,谢谢大家！,