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Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,利空无撼结构牛市根基,2006年下半年投资视点,广发基金管理有限公司,2006年8月,上半年股市为什么会大涨,7月份以来股市调整的原因,利空因素已经得以有效消化,市场资金供给充裕,紧缩性宏观调控政策有保有压，对股市影响有限,制度溢价+汇率升值是“双核”驱动结构牛市,目录,2005年下半年开始全面股改-摘除体制障碍、恢复投资者信心,一方面宏观经济持续增长，另一方面2001-2005连续4年股市调整产生了有吸引力的估值,部分行业企业赢利的超出预期,本国机构投资者不断壮大+境外热钱不断涌入,赚钱效应吸引更多资金加盟,上述要素同步发力-造就中国股市初期阶段第五大上升浪,2006年上半年为什么股市会大涨,2006中国股市进入初期阶段上升第5大浪,全球股市及商品期货市场从5月份开始出现短线回调,短线估值过高，私募基金、券商自营盘、QFII卖出获利了结,大盘蓝筹(中国银行、大秦铁路、中国国航）带领众多中小盘企业密集IPO,市场担心8月份“小非”高峰释放卖压,紧缩性货币政策不断出台,日本、欧洲、澳洲均开始加息，也给人民币带来加息压力,短线利空集中释放-7月份开始回调,中国股市从7月份开始出振荡回调,全球股市及商品期货市场从5月份开始出现短线回调,全球股市及商品期货市场从5月份开始出现短线回调,全球股市及商品期货市场从5月份开始出现短线回调,全球股市及商品期货市场从5月份开始出现短线回调,国际黄金、金属5-6月份以来出现深幅回调振荡,7月份以来大盘蓝筹带领新股密集IPO,公司,总股本（亿股）,新发A股（亿股）,发行价（元）,筹资（亿元）,上市日期,中工国际,1.90,0.60,7.40,4.44,20060623,大同煤业,8.37,2.80,6.76,18.93,20060623,中国银行,2538.39,64.94,3.08,200.02,20060705,保利地产,5.50,1.50,13.95,20.93,20060731,大秦铁路,129.77,30.30,4.95,150.00,20060801,中国国航,110.72,16.39,2.80,45.89,20060818,日期,新增可释放的“小非”市值（亿元，按6月30日股价计算）,2006-06,0.79,2006-07,3.40,2006-08,352.47,2006-09,6.65,2006-10,106.51,2006-11,148.27,2006-12,175.76,8月份“小非”解禁可流通达到高峰,数据来源：相关上市公司、中金公司研究部,4月27日，发改委发布水泥、焦化和铁合金进行结构调整的政策；,4月27日，央行上调一年贷款基准利率0.27个百分点；,5月29日，9部委下发关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见-“国六条”正式出台；,6月14日，央行召开“窗口指导”会议，要求合理控制贷款投放；,6月16日，央行上调人民币存款准备金率0.5个百分点；,8月15日，央行再次上调人民币存款准备金率0.5个百分点,8月19日，央行宣布加息：一年期存贷款利率上调0.27个百分点，长期利率上调幅度高于短期利率上调幅度；同时，提高居民购买住房贷款利率的优惠幅度5%，提高住房公积金存款由由1.71%到1.80%,2006年以来宏观调控措施一览,8月底，利空因素已经得以有效消化,闪电IPO没有带来大冲击,“小非”解禁高峰的冲击已经过去,（表1）,代码,公司,总股本,可流通限售A股,8月11日市值,可流通日期,股东数,600832,G明珠,19.30,2.45,23.03,8月7日,6,600352,G龙盛,5.90,2.60,10.34,8月7日,9,002024,G苏宁,3.60,0.41,18.44,8月11日,6,600030,G中信,29.82,11.75,150.05,8月15日,10,600900,G长电,81.87,5.22,33.46,8月15日,5,600642,G申能,28.90,3.83,20.95,8月17日,8,合计,26.26,256.27,8月7日和8月15日是公司股价均没有出现大跌，G中信和G长电股价在8月15日甚至出现中阳线，到8月24日，这6只股票价格均与其“小非”解禁日的价格持平甚至略高。其原因是：（1）在“小非”解禁日之前股价已经调整比较充分，消化了心理利空打压。（2）这6家公司均是相关行业的龙头公司，公司素质好，发展潜力较大，市场给予了较高的估值，“小非”持有者觉得还不到卖的时候。（3）最为重要的是，“小非”持有者长线看好中国股市和本公司发展，因此并不急于立即卖出套现。,2006年股票市场资金供给充裕,表2、2006年中国股市资金供给与需求估算简表,资金供给新增资金（亿元）资金需求需求资金（亿元）,开放式股票基金2200新股IPO1000,保险资金400再融资300-500,QFII300定向增发2000-2200,卷商自营及融资融券600实际限售流通股上市3502200新股IPO1000。保险资金400再融资300-500。QFII300定向增发2000-2200。2、消费升级：商业连锁、品牌效应。张 裕,
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