工程项目投资与融资概述

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,工程项目投资与融资,主讲人：孙 磊,第一节 概述,建设项目经济评价的指标很多，各有特点。根据不同的标准进行分类，有如下几种：,按时间分类,投资收益率,静态,资本金,静态投资回收期,净现值,动态,内部收益率,动态投资回收期,根据项目评价是否考虑资金时间价值，可将指标分为静态指标和动态指标。,静态指标即不考虑资金时间价值对项目现金流的影响，而对项目的现金流量直接汇总来计算评价指标的方法。其最大的优点是计算简便。,动态指标是把现金流量折现后来计算评价指标，即考虑不同时间点上的资金时间价值对项目现金流的影响。这种对投资项目的一切现金流量，都考虑它所发生的时刻及其时间价值，来进行经济效果评价的方法称为动态指标，比较真实地反映投资项目的经济性。,按经济性质分类,（重点）,时间型,投资回收期,借款偿还期,价值型,净现值,净年值,内部收益率,净现值率,效率型,投资收益率,资本金利润率,利息备付率,按考察方案经济性的方式分类,净现值,赢利能力,内部收益率,投资回收期,偿债能力,利息备付率,偿债备付率,生存能力,项目投资累计净现金流量,第二节 时间型指标,一、投资回收期,概念：从项目投资开始算起，用投产后项目净收益回收全部投资所需的时间，称为投资回收期。表明项目的效率和风险程度，,为什么？,0,13,1,2,3,4,2,3,4,4,1,2,3,4,3,0,13,A,B,5,5,（一）静态投资回收期Pt,1定义,静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。,其中：现金流入量；,现金流出量；,第,t年的净现金流量；,投资回收期。,静态投资回收期的表达式：,计算公式：,如果投资在期初一次投入为I，生产期各年净收益每年保持不变为R，则可用简化的计算公式:,Pt,=,（3-40）,式中：I 一次投资额。,R-年净收益,2判别标准,求出的Pt需与基准投资回收期Pc进行比较。若PtPc，可以考虑接受该项目；PtPc，考虑拒绝该项目。,部门或行业应有各自的Pc，企业也可以有自己的Pc。,3Pt指标的优点与不足,Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。因此，Pt指标获得了广泛的应用。但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。同时，由于经济发展、技术进步等多方面的影响，Pc难以确定。,（二）动态投资回收期Pt,1定义,动态投资回收期是指在考虑资金时间价值条件下，以项目净收益抵偿全部投资所需要的时间。计算公式为:,（3-41）,式中：i基准收益率,实际计计算可可采用用净现现金流流量折折现值值累计计并结结合如如下插插值公公式求求得:,Pt=累计计折现现净现现金流流量开开始出出现正正值的的年份份数-1,+上上年累累计折折现净净现金金流量量的绝绝对值值/当当年折折现净净现金金流量量（3-42）,如果项项目投投资为为I，以后后各年年净收收益为为R，寿命命为n，则则,(3-43),2评评价标标准,当Ptn时时，考考虑接接受该该项目目。否否则，考虑虑拒绝绝该项项目。,例：某某投投资项项目的的净现现金流流量如如表所所示。基准准投资资回收收期为为年年，试试用投投资回回收期期法评评价其其经济济性是是否可可行。（折折现率率10%）,年,0,1,2,3,4,5,6,7,净现金流量,-20,-500,-100,150,250,250,250,250,解：,根据表表中的的净现现金流流量，计算算出的的累计计现金金流量量如下下表所所示。,静态5年，故方方案可可以接接受。,动态5年，故方方案不不可以以接受受。,0,1,2,3,4,5,6,7,净现金流量,-20,-500,-100,150,250,250,250,250,累计现金流量,-20,-520,-620,-470,-220,30,280,530,净现金流现值,-20,-454.6,累计净现金流量现值,-82.6,112.7,170.8,155.2,141.1,128.3,-20,-474.6,-557.2,-444.5,-273.7,-118.5,22.6,150.9,（三）净现现值NPV,1.定定义,净现值值是指指投资资项目目按基基准收收益率率i将将各年年的净净现金金流量量折现现到投投资起起点的的现值值之代代数和和。所所谓基基准收收益率率是指指要求求投资资达到到的最最低收收益率率，用用i表表示。其计计算公公式为为:,2.评评价标标准,根据定定义，显然然NPV（i）=0表示示项目目刚好好达到到所预预定的的收益益率水水平；NPV（i）0意意味着着除保保证项项目可可实现现预定定的收收益外外，尚尚可获获得更更高的的收益益；NPV（i）0仅表表示项项目未未能达达到所所预定定的收收益率率水平平，但但不能能确定定项目目已亏亏损。因此此净现现值法法的评评价标标准为为:NPV（i）0，考考虑接接受该该项目目；NPV（i）0，考虑虑拒绝绝该项项目。,3.NPV指标标的优优缺点点,NPV的优优点:考虑虑了资资金时时间价价值并并全面面考虑虑了项项目在在整个个寿命命期间间的经经济状状况；直接接以货货币额额表示示项目目的净净收益益，经经济意意义明明确、直观观。,但是，采用用净现现值法法必须须事先先确定定一个个较符符合经经济现现实的的基准准收益益率i，而而i的的确定定比较较复杂杂困难难。若若i定定得太太高，会失失掉一一些经经济效效益好好的项项目；若i定得得太低低，则则可能能会接接受过过多的的项目目，造造成投投资风风险增增大。,例3-4某某公公司欲欲引进进一条条自动动化生生产线线，预预计投投资8000万万元，安装装调试试后生生产能能力逐逐步稳稳定，可能能产生生的现现金流流见表表3-3。假定定公司司期望望的收收益率率为10%，试试分析析该生生产线线的引引进能能否达达到公公司的的要求求。,解：根根据公公式,故该公公司引引进的的生产产线能能够达达到公公司期期望的的收益益水平平，该该项目目可行行。,（四）净年年值,将项目目各年年的净净现金金流量量以i为中中介折折算成成与其其等值值的各各年年年末为为等额额的净净现金金流量量。其其计算算公式式为:,NAV与NPV只相相差一一个系系数，故评评价标标准相相同。NAV0，考虑虑接受受该项项目；NAV0，考虑虑拒绝绝该项项目。NAV在在用于于寿命命期不不等的的互斥斥方案案比较较时比比用NPV指标标更方方便。,（五）内部部收益益率IRR,1定定义,净现值值等于于零时时对应应的折折现率率称为为内部部收益益率，用IRR表示示。其其表达达式为为：,2.评评价标标准,内部收收益率率计算算出来来后，与基基准收收益率率进行行比较较。当当IRRi时时，NPV0，考考虑接接受该该项目目；当当IRRi时，NPV0，考虑虑拒绝绝该项项目。,3.净现值值曲线,由净现值和和内部收益益率定义知知，净现值值NPV（i）与折折现率i与与之间存在在着一种曲曲线关系。对于常规规型投资项项目（即在在项目初期期有一次或或若干次投投资支出，其后净现现金流量为为正的投资资项目），在其定义义域-10的的某个折现现率上与横横轴相交，交点即为为内部收益益率，如图图3-7所所示。,4.内部部收益率优优缺点,内部收益率率的优点在在于考虑了了资金时间间价值并全全面考虑了了项目在整整个寿命期期间的经济济状况；与与其他判据据相比，不不用事先知知道准确的的i数值，而只需要要知道基准准收益率的的大致范围围即可。此此外，由图图77看看出，对于于常规项目目而言，内内部收益率率是唯一的的。,内部收益率率不足是内内部收益率率计算比较较麻烦；而而且对于非非常规项目目来讲，其其内部收益益率在某些些情况下甚甚至不存在在或存在多多个内部收收益率。,5.计算,例3-5 某投投资项目产产生的净现现金流量如如表3-4所示。试试求该项目目的内部收收益率。,表3-4净净现现金流量,（六）净现现值率NPVR,净现值率是是指净现值值与投资现现值和之比比。其公式式为,NPVR（i）=NPV（i）/I（348）,其中I为投投资的现值值和。NPVR（i）0，考虑接受受该项目；NPVR（i）0考虑拒拒绝该项目目。NPVR指标的的评价准则则与NPV相同，但但对于资金金有约束的的项目，当当考虑单位位投资经济济效果时，用NPVR指标较较合适。,三、投资项项目（方案案）比较与与排序,（一）项目目（方案）关系,备选项目之之间存在多多种关系。最常见的的是互斥、独立和层层混三种关关系。,1互斥型型项目组,所谓互斥型型项目组是是指项目之之间的关系系具有互不不相容性，一旦选中中任意一个个项目，其其他项目必必须放弃。,互斥型项目目组选优可可表示为:,式中：X项目X（j=1,2,3,N）为1时时表示选择择该项目，为0时表表示不选择择该项目。,（350）,2独立型型项目组,独立型项目目组是指项项目之间具具有相容性性，只要条条件允许，就可以任任意选择项项目群中有有利项目加加以组合。公式为：,式中：,Cj,第j个个项目的费费用；,Bj,第j个个项目的收收益；,C总所所有项目费费用之和；,B总所所有项目收收益之和。,（351）,3层混型型项目组,层混型项目目组的特点点是项目群群内项目的的关系分为为两个层次次，高层次次是一组独独立项目，低层次由由若干个互互斥型方案案组成。一一般说来，工程技术术人员遇到到的多为互互斥型方案案的选择，高层次管管理部门遇遇到的多为为独立型和和层混型方方案的选择择。,（二）互斥斥项目（方方案）优选选,1寿命期期相等的互互斥方案比比选,寿命期相等等的互斥方方案可采用用以下三种种方法进行行优选。,（1）净现现值法,在基准收益益率i已知知情况下，通过计算算净现值NPV，取取NPV最最大者为最最优方案。,（2）增量量内部收益益率法,也称为差额额内部收益益率法。在在不能确切切知道i情情况下，可可以通过计计算增量内内部收益率率IRR来选择，即用投资资大的方案案减去投资资小的方案案，若差额额方案的内内部收益率率IRRi，说说明两方案案之间的增增量投资所所带来的收收益能够满满足基准收收益率的要要求，故应应选择投资资大的方案案为最优方方案。,（3）增量量净现值法法,亦称差额净净现值法，即用投资资大的方案案减去投资资小的方案案，计算差差额方案的的净现值。若差额方方案的净现现值NPV0，就选择投投资大的方方案为最优优方案。其其计算过程程类似于增增量内部收收益率的计计算。,2寿命期期不等的互互斥方案比比选,（1）最小小公倍数法法,最小公倍数数法是在假假设方案可可以重复若若干次的前前提下，将将被比较的的方案重复复至最小公公倍数年数数，用NPV进行比比选。,（2）年值值法,年值法即计计算个方案案的净年值值NAV，取大者为为最优方案案。,（3）研究究期法,由于被选方方案的计算算期不能向向后延续，所以根据据被选方案案，人为选选取一个相相等的时期期作为计算算期，称其其为研究期期，对研究究期内的现现金流量计计算净现值值，取大者者（分为考考虑未使用用价值和不不考虑未使使用价值两两种）。,（三）独立立型项目的的优选,独立型项目目每个项目目都有两种种可能：选选择或者拒拒绝，故N个独立项项目可以构构成2N个个互斥型方方案。例如如，有三个个相互独立立的项目。如果以1代表项目目被接受，而0代表表项目被拒拒绝，这三三个相互独独立的项目目可构造成成8个互斥斥型方案。若有资金金限制，则则在满足资资金约束的的组合中，选择组合合NPV最最大者为最最优。,9,、静夜夜四无无邻，荒居居旧业业贫。2023/1/62023/1/6,Friday,January6,2023,10,、雨中中黄叶叶树，灯下下白头头人。2023/1/62023/1/62023/1/6,1/6/20233:03:58PM,11,、以我我独沈沈久，愧君君相见见频。2023/1/62023