个股期权策略推广月之保护性买入认沽

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,个,股,期,权,个股期权策略推广月,期权保险策略,保护性买入认沽,上海,证券交易所,2014,年,4,月,投资者可能经常会遇到这样的困境：,预期某只股票会上涨而想买入这只股票，但怕买了以后市场会下行。,在牛市时,买入,股票，担心市场会出现回落。,在熊市时买入股票，又担心所持的股票会跌的更低。,那么，这种,困境,下，有没有一种办法，可以既保留股票的上行收益，同时又防范未来的下行风险 呢,?,当市场中出现了个股期权这一工具后，答案是肯定的。今天，就给大家推荐一种策略，可以帮助投资者达到上述目的。它称为期权保险策略，也称保护性买入认沽策略。,引子,Page,2,期权保险策略的涵义,01,目录,实例和损益分析,02,保护性买入认沽的,四,种,使用场景,03,五个常见小问题,04,期权保险策略小结,05,壹,期权保险策略的涵义,Page,4,期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。,该策略的成本等于股票的购买成本加上认沽期权的权利金支出成本。由于在保护性买入认沽策略中，认沽期权为买入持仓（即权利仓），期权的权利仓只有权利，没有义务，因此投资者不需要缴纳现金保证金，也不会面临强行平仓风险。,一、期权保险策略的涵义,Page,5,6,直观地，我们先来举一个简单易懂的例子定性地看一下认沽期权的保护作用：,例如：王先生以每股,12,元的价格买入了,5000,股上汽集团，同时买入了一张上汽集团的认沽期权（行权价为,12,元,/,股，合约单位为,5000,）：,如果到期日上汽集团的价格出现了上涨，则王先生直接抛售手中的股票即可，认沽期权到期失效,。,而如果到期日上汽集团的价格出现了下跌，则王先生可以行使认沽期权所赋予的权利，仍然以每股,12,元的价格卖出手中的,5000,股股票，从而避免了现货市场的损失。,一、期权保险策略的涵义,从,上面这一简单的例子中，我们发现认沽期权就好像为股票下跌这一事件上了一个“保险”,。,当,股价上行的时候，这一保险并不发生作用，而当股价出现下行时，这份保险便起到了保护股票的功能,。,它,与购买财产保险类似，投资者在认沽期权的有效期内可以放心地持有股票头寸，不必再担心一旦股票价格一时下跌，应该在什么时候将它出手了。对比现实生活中的保险，“保护性买入认沽”,中,认沽期权,的,行权价格，类似于保险中的“免赔额”；投资者购买认沽,期权,时,所,付出的权利金，类似于保险中的“保费”；认沽期权的到期时间，类似于保险中的“保险期限”,。,Page,7,一、期权保险策略的涵义,8,因此，对,投资者而言，买入了保护性认沽期权比只买入股票更,具有,“安全感”。,根据,上交所目前的方案规则，保护性买入认沽策略属于,一级,投资者,就,可以使用的投资策略。从海外成熟市场经验看，保护性买入认,沽,策略,是个人投资者应用最为广泛的期权交易策略之一。该策略,风险,较小,，易于掌握，是期权投资入门策略，有助于投资者熟悉,期权市,场,的基本特点，了解认沽期权的基本保险功能。,一、期权保险策略的涵义,贰,实例及损益分析,Page,9,（一）,案例,描述,李先生是一名有经验的、但风险较为厌恶的投资者，他一直在跟踪上汽集团股票，并根据公司的季度报告和宏观经济因素，预期未来一个月内上汽集团股价会出现明显的上扬。基于他对上汽集团这一判断，,李先生,希望能够买入,5000,股上汽集团的股票，但他又担心大盘在一个月内出现意外性的下行，因此李先生希望能够控制住股价下行的风险。,二、实例及损益分析,Page,10,11,二、实例,及,及损益分,析,析,基于李先,生,生的投资,需,需求，我,们,们可以为,其,其推广刚,才,才介绍的,买,买入认沽,策,策略。具,体,体操作如,下,下：,假设目前,上,上汽集团,股,股价为每,股,股,13.90,元，“上,汽,汽集团沽,4,月,1400,”的市场,价,价格为,0.15,元,/,股，合约,单,单位为,5000,。李先生,便,便可以选,择,择“保护,性,性买入认,沽,沽”策略,，,，在买入,5000,股上汽集,团,团的同时,，,，买入一,张,张“上汽,集,集团沽,4,月,1400,”认沽期,权,权合约。,1.,为什么只,买,买入一张,认,认沽期权,呢,呢？,这是因为,上,上汽集团,的,的合约单,位,位约为,5000,2.,为什么买,入,入,4,月份到期,而,而不是其,他,他到期月,份,份的期权,呢,呢？,这是因为,李,李先生希,望,望保护上,汽,汽集团在,一,一个月内,的,的价格下,行,行风险,3.,为什么买,入,入行权价,为,为,14,元的认沽,期,期权，而,不,不是其他,行,行权价的,认,认沽期权,呢,呢？,通常，,行权价选,的,的越低，,股,股价下行,时,时亏损值,越,越大，所,保,保险的范,围,围就越小,（,（类似于,保,保险中的,免,免赔额。,如,如果免赔,额,额越低，,那,那么保险,的,的范围就,越,越小）；,但,但行权价,选,选的太高,，,，一方面权,利,利金将会很,贵,贵，同时,股,股价上行,收,收益的空,间,间也会被,压,压缩。,因此，一般我,们,们会选择,轻,轻度实值,、,、或轻度,虚,虚值的认,沽,沽期权保,护,护手中的,现,现货头寸,。,。这一点,，,，我们将,在,在第四部,分,分中加以,详,详细解释,。,。,Page,12,二、实例,及,及损益分,析,析,（二）保护性买,入,入认沽策略损益,的,的图表分,析,析,下面，我们通,过,过表格来,直,直观的认,识,识一下，,到,到期日上,汽,汽集团股,票,票出现不,同,同价格时,，,，李先生,的,的股票和,期,期权头寸,的,的各自损,益,益，以及,该,该策略的,总,总损益情,况,况。（以,下,下损益都,是,是指每股,的,的损益，,单,单位：元,）,）,Page,13,二、实例及,损,损益分析,14,二、实例及,损,损益分析,到期日上汽集团股价,股票头寸的损益,（成本是,13.90,元）,认沽期权头寸的损益,（行权价是,14,元，权利金是,0.15,元）,总损益,8,=8-13.9=-5.9,（下同）,=14-8-0.15=+5.85,-0.05,9,-4.9,+4.85,-0.05,10,-3.9,+3.85,-0.05,11,-2.9,+2.85,-0.05,12,-1.9,+1.85,-0.05,13,-0.9,+0.85,-0.05,14,+0.1,-0.15,-0.05,14.05,+0.15,-0.15,0,15,+1.1,-0.15,+0.95,16,+2.1,-0.15,+1.95,根据这份表,格,格进行描点,，,，我们可以,得,得到该策略,的,的损益图如,下,下图所示（,为,为了简单起,见,见，以下分,析,析和计算均,忽,忽略了交易,成,成本和期间,会,会出现分红,的,的情况）。,图,1,：上,汽,汽集,团,团保,护,护性,买,买入,认,认沽,策,策略,损,损益,示,示意,图,图,Page,15,二、,实,实例,及,及损,益,益分,析,析,16,通过,以,以上,图,图、,表,表我,们,们可,知,知，,李,李先,生,生每,股,股最,大,大的,亏,亏损,为,为,0.05,元，,最,最,大,大的,盈,盈利,理,理论,上,上是,无,无限,的,的，,若,若不,考,考虑,交,交易,成,成本,，,，则,该,该策,略,略的,盈,盈亏,平,平衡,点,点（,不,不赚,也,也不,赔,赔的,股,股票,价,价格,）,）为,14.05,元,/,股（,即,即：,13.90,元,+0.15,元）,，,，即,如,如果,股,股票,价,价格,高,高于,14.05,元，,李,李先,生,生的,这,这一,策,策略,（,（股,票,票和,期,期权,）,）就,开,开始,出,出现,盈,盈利,，,，涨,得,得越,多,多，,盈,盈利,越,越多,；,；如,果,果股,票,票价,格,格低,于,于,14.05,元，,李,李先,生,生的,这,这一,策,策略,就,就开,始,始出,现,现亏,损,损，,但,但是,并,并不,是,是“,股,股票,跌,跌的,越,越多,、,、损,失,失就,越,越多,”,”，,而,而是,在,在股,票,票跌,破,破,14,元（,即,即期,权,权的,行,行权,价,价）,以,以后,，,，亏,损,损就,被,被锁,定,定了,，,，为,每股,亏,亏损,0.05,元。,二、,实,实例,及,及损,益,益分,析,析,17,二、,实,实例,及,及损,益,益分,析,析,事实,上,上，我,们,们可,以,以把,上,上述,实,实例,一,一般,化,化，,最,最终,得,得到,以,以下,结,结论,：,：,在保护,性,性买,入,入认,沽,沽策,略,略中,，,，,盈亏,平,平衡,点,点,=,购买,股,股票,时,时的价格,+,认沽期,权,权的,权,权利金，,投资,者,者的,最,最大,亏,亏损,=,认沽,期,期权,的,的行,权,权价,购买股票,时,时的价格,+,认沽,期,期权,的,的权,利,利金,（请,注,注意,：,：该,公,公式,计,计算,结,结果,为,为负,值,值）,。,。,损益,到期日股,票,票价,格,格,行权,价,价,盈亏,平,平衡,点,点,最大,亏,亏损,叁,保护,性,性买,入,入认,沽,沽的,四种,使,使用,场,场景,Page,18,19,三、,保,保护,性,性买,入,入认,沽,沽的,四,四种,使,使用,场,场景,场景,一,一：,王,先生,持,持有,10000,份,180ETF,，当,初,初的,买,买入,价,价格,为,为,1.910,元,/,份,。,。,由,由,于,于,王,王,先,先,生,生,同,同,时,时,参,参,与,与,了,了,融,融,资,资,融,融,券,券,业,业,务,务,，,，,在,在,融,融,资,资,业,业,务,务,上,上,已,已,经,经,把,把,180ETF,作为了可充,抵,抵保证金证,券,券，因此该,基,基金份额正,被,被质押着而,无,无法卖出，,可,可是王先生,担,担心在这段,短,短期的质押,期,期内，,180ETF,的价格会出,现,现下跌。,策略：保护性买,入,入认沽策略,假设目前市,场,场上有一份,行,行权价为,1.900,元,/,份的近月认沽期,权,权，权利金,大,大约为,0.037,元,/,份，合约单位为,10000,。,王先生的操,作,作：以,370,元的成本买,入,入一张“,180ETF,沽,4,月,1900,”合约。,20,三、保护性,买,买入认沽的,四,四种使用场,景,景,根据第二部,分,分的公式，,我,我们便可推,知,知王先生的,最,最大亏损,行权价格,（即,1.900,元）,ETF,买入成本,（即,1.910,元）,+,认沽期权权利,金,金（即,0.037,元）,*10000,470,元,，即最大亏,损,损数额为,470,元,；,盈亏平衡点,ETF,买入成本（,即,即,1.910,元）,+,认沽期权权,利,利金（即,0.037,元）,1.947,元。,有了这样的,操,操作，王先,生,生就无须担,心,心,180ETF,在质押期内,可,可能出现的,下,下跌。同时,，,，如果,180ETF,价格上涨，,王,王先生仍然,能,能够可以获,益,益。,21,场景二：,沈先生长期,十,十分看好中,国,国平安股价,，,，想买入,1000,股做多中国,平,平安，但他,担心中国平,安,安股价,短期受到大,盘,盘的拖累或,黑,黑天鹅事件,的,的影响导致,下,下行，他对,这,这样的事件,风,风险承受能,力,力较低。,策略：保护性买,入,入认沽策略,假设,目,目前,市,市场上中,国,国平,安,安现,价,价为,每,每股,39,元，,有,有一份,行,行权,价,价为,37.50,元,/,股的近月,认,认沽,期,期权,，,，权,利,利金,大,大约为,0.590,元,/,股，,合,合约,单,单位,为,为,1000,。,沈先,生,生的操,作,作：以,3