家具行业财务报告和财务报表分析

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,经营业绩的财务评价：,（,财务报告与财务报表分析）,本章,内,内容,第一,节,节,公,公司,财,财务,报,报告,第二,节,节,公,公司,业,业绩,评,评价,财,财务,报,报表,分,分析,第一,节,节,公,公司,财,财务,报,报告,一、,一,一般,企,企业,财,财务,报,报告,的,的内,容,容,二、,上,上市,公,公司,的,的财,务,务报,告,告的,结,结构,四、,有,有关,财,财务,报,报表,的,的几,个,个问,题,题,一、,一,一般,企,企业,财,财务,报,报告,的,的内,容,容,财务,报,报告,是,是反,映,映企,业,业财,务,务状,况,况和,经,经营,成,成果,的,的书,面,面文,件,件，,包,包括,主,主要,会,会计,报,报表,及,及有,关,关附,表,表、,报,报表,附,附注,和,和财,务,务情,况,况说,明,明书,。,。,基本,财,财务,报,报表,包,包括,资,资产,负,负债,表,表、,利,利润,表,表和,现,现金,流,流量,表,表。,资产,负,负债,表,表,资产,负,负债,表,表是,反,反映,企,企业,某,某一,特,特定,日,日期,财,财务,状,状况,的,的静,态,态会,计,计报,表,表。,它是,根,根据,“,“资,产,产,负,负债,所,有,有者,权,权益,”,”这,一,一会,计,计等,式,式，,按,按一,定,定的,标,标准,和,和顺,序,序将,企,企业,的,的资,产,产、,负,负债,和,和所,有,有者,权,权益,进,进行,适,适当,排,排列,而,而成,资产,负,负债,表,表的,结,结构,帐户,式,式资,产,产负,债,债表,（按,流,流动,性,性排,列,列）,报告,式,式资,产,产负,债,债表,流动,资,资产,现,金,金,应收,帐,帐款,存,货,货,非流,动,动资,产,产,固定,资,资产,无形,资,资产,流动,负,负债,长期,负,负债,股东,权,权益,股,本,本,资本,公,公积,盈余,公,公积,流动,资,资产,非流,动,动资,产,产,-流,动,动负,债,债,-长,期,期负,债,债,股东,权,权益,总资,产,产占,用,用,总资金,来,来源,流动,性,性由,强,强转,弱,弱,偿还,期,期由,短,短转,长,长,利润,表,表,利润,表,表又,叫,叫损,益,益表,或,或收,益,益表,，,，是,总,总括,反,反映,企,企业,在,在一,定,定期,间,间的,经,经营,成,成果,及,及其,分,分配,的,的动,态,态报,表,表。,收入-成,本,本费,用,用=,利,利润,利润,表,表的,主,主要,功,功用,：,：,反映企业,在,在一定期,间,间取得盈,利,利或发生,亏,亏损情况,用于分析,、,、评价与,预,预测企业,的,的获利能,力,力和偿债,能,能力；,考核企业,经,经营管理,人,人员的工,作,作绩效。,利润表的,格,格式,一、主营,业,业务收入,-主营业,务,务成本,-主营业,务,务税金,二、主营,业,业务利润,+其他业,务,务利润,-营业费,用,用,-管理费,用,用,-财务费,用,用,三、营业,利,利润,+投资净,收,收益,+营业外,收,收入,-营业外,支,支出,四、利润,总,总额,-所得税,五、净利,润,润,利润表,之格式,二张基本,财,财务报表,的,的关系,资产,170,负 债,100,股东权益,70,收入,480,费用,469.8,净利润,10.2,资产,190,负债,113,股东权益,77,股利,3.2,留存利润,7,资产负债,表,表,2001/12/31,利润表,2002,资产负债,表,表,2002/12/31,现金流量,表,表,现金流量,表,表是反映,企,企业一定,期,期间现金,流,流入与流,出,出情况的,会,会计报表,。,。它是从,现,现金的流,入,入和流出,两,两个方面,揭,揭示企业,一,一定期间,经,经营、投,资,资、筹资,活,活动所产,生,生的现金,流,流量。,反映企业,的,的资金来,源,源与运用,情,情况；,便于报表,使,使用者了,解,解和评价,企,企业获取,现,现金的,能,能力和,财,财务弹性,；,；,有助于报,表,表使用者,对,对企业的,现,现金支付,能,能力和偿,债,债能力以,及,及企业对,外,外部资金,的,的需求情,况,况作出较,为,为可靠的,判,判断；,可以用来,预,预测企业,未,未来现金,流,流量。,现金流量,表,表,营业活动,现,现金流量,现金流入,现金流出,营业活动,现,现金净流,量,量,投资活动,现,现金流量,现金流入,现金流出,投资活动,现,现金净流,量,量,融资活动,现,现金流量,现金流入,现金流出,融资活动,现,现金净流,量,量,现金存量,净,净增减,年初现金,存,存量,年末现金,存,存量,现金流量,表,表的构成,基本财务,报,报表评论,资产负债,表,表是最为,基,基本的财,务,务报表，,是,是第一财,务,务报表。,在,在财务报,表,表分析中,，,，它所提,供,供的信息,最,最丰富，,也,也最真实,。,。,利润表的,最,最大问题,是,是比较容,易,易造假，,比,比如收入,的,的确认问,题,题，费用,的,的确认问,题,题等。,现金流量,表,表是一个,历,历史最短,的,的财务报,表,表，但它,所,所提供的,信,信息,现,现金流量,及,及其存量,受到,了,了广泛的,关,关注，在,财,财务报表,分,分析中所,发,发挥的作,用,用也在不,断,断增强。,小例子,报表形,成,成,财务报表,附,附注,财务报表,附,附注,是为帮助,理,理解财务,报,报表的内,容,容而对报,表,表的有关,项,项目等所,做,做的解释,，,，其内容,应,应包括：,(一)不,符,符合会计,核,核算基本,前,前提的说,明,明；,(二)重,要,要会计政,策,策和会计,估,估计的说,明,明；,(三)重,要,要会计政,策,策和会计,估,估计变更,的,的说明；,(四)或,有,有事项和,资,资产负债,表,表日后事,项,项的说明,；,；,(五),关,关联方,关,关系及,其,其交易,的,的披露,；,；,(六),重,重要资,产,产转让,及,及其出,售,售的说,明,明；,(七),企,企业合,并,并、分,立,立的说,明,明；,(八),会,会计报,表,表中重,要,要项目,的,的明细,资,资料；,(九),有,有助于,理,理解和,分,分析会,计,计报表,需,需要说,明,明的其,他,他事项,。,。,财务情,况,况说明,书,书:,财务情,况,况说明,书,书,至少应,当,当对下,列,列情况,作,作出说,明,明：,(一),企,企业生,产,产经营,的,的基本,情,情况；,(二),利,利润实,现,现和分,配,配情况,；,；,(三),资,资金增,减,减和周,转,转情况,；,；,(四),对,对企业,财,财务状,况,况、经,营,营成果,和,和现金,流,流量有,重,重大影,响,响 的,其,其他事,项,项。,二、上,市,市公司,财,财务报,告,告的结,构,构,按,公开发,行,行证券,的,的公司,信,信息披,露,露内容,与,与格式,准,准则第,2,号,（,2003,年修订,）,）,的规定,，,，上市,公,公司年,度,度报告,应,应包括,以,以下内,容,容：,1.,重,重要提,示,示及目,录,录：董,事,事会保,证,证、审,计,计结论,、,、目,录,录等。,2.,公,公司基,本,本情况,简,简介：,公,公司名,称,称、法,定,定代表,人,人、注,册,册地、,上市交,易,易所、,股,股票简,称,称和股,票,票代码,等。,3.,会计数,据,据和业,务,务数据,摘,摘要,：浓缩,了,了三年,的,的主要,会,会计数,据,据和本,年,年度的,利,利润数,据,据及指,标,标，以,及,及股东,权,权益变,动,动表等,。,。,4,.股本,变,变动及,股,股东情,况,况：股,份,份变动,情,情况表,、,、股,票,票发行,与,与上市,情,情况,、,、股东,情,情况,。,。,5.董,事,事、监,事,事、高,级,级管理,人,人员和,员,员工情,况,况：列,举,举董事,、,、监事,、,、高级,管,管理人,员,员的来,源,源、持,股,股、薪,酬,酬、职,务,务变动,及,及公司,员,员工情,况,况。,6.公,司,司治理,结,结构：,公,公司权,利,利机关,的,的构成,及,及概况,。,。,7.股,东,东大会,情,情况简,介,介：报,告,告期股,东,东大会,召,召开时,间,间、次,数,数、决,议,议及选,举,举、更,换,换公司,董,董事、,监,监事情,况,况 。,8.董,事,事会报,告,告：经,营,营情况,、,、投,资,资情况,、,、财,务,务状况,、,、经营,成,成果,、,、外部,因,因素对,经,经营的,影,影响、,年,年度的,经,经营计,划,划 、,董,董事会,日,日常工,作,作情况,、,、利,润,润分配,预,预案,等,等,9.监,事,事会报,告,告：监,事,事会的,工,工作情,况,况、决,议,议、对,公,公司运,行,行发表,独,独立的,意,意见。,9.,重要事,项,项,：,重大诉,讼,讼、仲,裁,裁事项,；,收购及,出,出售资,产,产、吸,收,收合并,事,事项,；,重大关,联,联交易,事,事项,；,重大合,同,同及其,履,履行情,况,况,；,重大担,保,保,财务报,告,告：,审计意,见,见全文,、,、,资产负,债,债表、,利,利润表,及利润,分,分配表,、现金,流,流量表,、,、报表,附,附注。,备查文件目,录,录,除前面的内,容,容外，上市,公,公司的招股,说,说明书、上,市,市公告、临,时,时报告中也,包,包含大量财,务,务信息。,1.招股说,明,明书：,向公众发布,的,的旨在公开,募,募集股份的,书,书面文件，,内,内容包括大,量,量的财务信,息,息。,2.上市公,告,告,3. 临时,公,公告,包括重大事,件,件公告和公,司,司收购公告,。,。,三、有关财,务,务报表的几,个,个问题,（一）市场,价,价值与帐面,价,价值,资产负债表,中,中的价值是,帐,帐面价值（,成,成本价),，,，它与市场,价,价值往往有,很,很大的差距,，,，有时相差,几,几十倍，尤,其,其是股东权,益,益。,1. 财务,报,报表是以交,易,易为基础的,。,。,某项资产在1950年,以,以30万元,购,购进，会计,师,师就把这个,价,价值计入了,资,资产负债表,，,，而今天由,于,于技术进步,，,，该资产可,能,能完全丧失,了,了价值（如,设,设备），或,者,者由于通货,膨,膨胀，它现,在,在的价值可,能,能远远高于,买,买价（如土,地,地）。,2. 帐面,价,价值没有考,虑,虑资产的未,来,来收益，而,投,投资者向公,司,司投资就是,为,为了得到期,望,望的未来收,益,益,3.公司的,许,许多资产和,负,负债没有计,入,入资产负债,表,表，但它们,却,却影响公司,的,的未来收益,，,，进而影响,市,市场价值。,良好的商誉,、,、品牌、忠,诚,诚的顾客、,超,超群的技术,、,、优秀的管,理,理增加,公,公司权益的,市,市场价值；,未决诉讼案,、,、低劣的管,理,理、过时产,品,品生产线、,暗,暗淡的前景,降低公,司,司权益的市,场,场价值。,4.许多财,务,务报表的使,用,用者关心的,是,是公司市场,价,价值，而不,是,是它的成本,帐面价,值,值。帐面价,值,值只是市场,价,价值的一个,低,低劣的替代,品,品。报表使,用,用者需要对,帐,帐面价值作,出,出适当调整,。,。,5.管理者,的,的任务就是,为,为公司创造,高,高于其成本,的,的价值。,（二）经济,利,利润与会计,利,利润,1. 经济,收,收入与会计,收,收入,会计收入,会计师计,量,量的、体现,在,在会计帐面,上,上（损益表,）,）的收入。,经济收入,经济学家,计,计量的收入,。,。,例：某人年,初,初净资产价,值,值10万元,，,，年末升值,为,为15万元,，,，一年内他,又,又得到5万,元,元工资。,则经济学家,认,认为他的年,收,收入应为10万元，而,会,会计师确认,的,的收入只有5万元。由,于,于资产升值,的,的5万元还,没,没有通过资,产,产出售而实,现,现，所以会,计,计师不予计,量,量。但如果,此,此人以15,万,万元出售其,资,资产，并迅,速,速以同样的,价,价格购回，5万元的增,值,值收入会计,师,师就确认了,。,。,2. 经济,利,利润与会计,利,利润,经济利润(,economic profit),又叫经济增,加,加值、附加,经,经济价值(,economic valueadded,EVA),。,。,它等于企业,税,税后营业利,润,润减去所运,用,用资本的机,会,会成本(资,本,本成本)。,即,即：,EVA =,税后营业净,利,利润-产生,利,利润的资本,成,成本,= EBIT（1-T,）,）,WACC,K,= （ROIC -WACC）,K,EBIT：,息税前利润(也叫营业,利,利润),T:,公司所得税,税,税率 ；,ROIC：,资产收益率,WACC:,公司加权平,均,均资本成本,K:,投资资本(,生,生息债务与,权,权益帐面值,之,之和),以东方公司,为,为例，资本,总,总额为2871万元(,生,生息负债和,权,权益)，如,果,果加权平均,资,资本成本为10%，则,会,会计利润与,经,经济利润如,下,下所示,：,东方公司损,益,益表(简),（单位：万,元,元）会计利润,EVA,主,营,营,业,业,务,务,收,收,入,入39933993,其,他,他,业,业,务,务,收,收,入,入7171,营,业,业,成,成,本,本,费,费,用,用,及,及,税,税,金,金,（3632,）,）（3632,）,）,息,税,税,前,前,利,利,润,润,（,（,EBIT,）,）432,利息费用,（85）,税前利润 347 ,所得税(30%) 104 130,资本成本 287,会计利润（净） 243,经济增加值（,EVA） 15,（,三,三,）,）,通,通,货,货,膨,膨,胀,胀,与,与,财,财,务,务,报,报,表,表,1.,通,货,货,膨,膨,胀,胀,与,与,公,公,司,司,利,利,润,润,通,货,货,膨,膨,胀,胀,可,可,在,在,三,三,个,个,方,方,面,面,明,明,显,显,地,地,歪,歪,曲,曲,公,公,司,司,的,的,损,损,益,益,表,表,：,：,历,历,史,史,成,成,本,本,折,折,旧,旧,、,、,存,存,货,货,计,计,价,价,、,、,利,利,息,息,费,费,用,用,。,。,(1),历,历,史,史,成,成,本,本,折,折,旧,旧,：,：,低,低,估,估,了,了,资,资,产,产,价,价,值,值,的,的,实,实,际,际,降,降,低,低,少,少,提,提,折,折,旧,旧,，,，,造,造,成,成,盈,盈,利,利,高,高,估,估,及,及,税,税,负,负,增,增,加,加,。,。,(2),存,存,货,货,计,计,价,价,：,：,先,先,进,进,先,先,出,出,法,法,导,导,致,致,盈,盈,利,利,高,高,估,估,，,，,后,后,进,进,先,先,出,出,法,法,较,较,精,精,确,确,地,地,反,反,映,映,了,了,真,真,实,实,盈,盈,利,利,。,。,(3),利,利,息,息,费,费,用,用,：,：,通,通,涨,涨,时,时,期,期,高,高,估,估,导,导,致,致,盈,盈,利,利,减,减,少,少,和,和,税,税,负,负,减,减,低,低,有,研,研,究,究,表,表,明,明,：,：,平,平,均,均,来,来,说,说,利,利,息,息,高,高,估,估,导,导,致,致,盈,盈,利,利,减,减,少,少,基,基,本,本,等,等,于,于,先,先,进,进,先,先,出,出,法,法,和,和,历,历,史,史,成,成,本,本,折,折,旧,旧,对,对,盈,盈,利,利,的,的,高,高,估,估,，,，,即,即,总,总,体,体,上,上,，,，,上,上,述,述,三,三,项,项,影,影,响,响,基,基,本,本,抵,抵,消,消,，,，,但,但,各,各,公,公,司,司,不,不,同,同,，,，,报,报,告,告,盈,盈,利,利,偏,偏,离,离,真,真,实,实,盈,盈,利,利,程,程,度,度,不,不,同,同,。,。,2.,通,通,货,货,膨,膨,胀,胀,与,与,公,公,司,司,资,资,产,产,负,负,债,债,通货膨胀对资产,负,负债表的影响也,来,来自三个方面:,历史成本计价,低估长期资产,价,价值；,后进,先,先出,法,法,低,估,估存,货,货的,价,价值,；,；,负债,会,会计,高,估,估负,债,债价,值,值（,高,高于,实,实际,价,价值),。,。,因此,要,要注,意,意：,在,在通,货,货膨,胀,胀时,期,期，,历,历史,成,成本,财,财务,报,报表,可,可能,会,会严,重,重偏,离,离实,际,际，,使,使用,时,时要,小,小心,。,。,第二,节,节,财,财,务,务报,表,表分,析,析,一、,财,财务,报,报表,分,分析,概,概述,二、,财,财务,比,比率,分,分析,三、,总,总体,结,结构,分,分析,与,与趋,势,势分,析,析,四、,现,现金,流,流量,表,表分,析,析,一、,财,财务,报,报表,分,分析,概,概述,（一,）,）财,务,务分,析,析的,主,主体,不同,的,的利,益,益集,团,团（,报,报表,使,使用,者,者）,进,进行,财,财务,分,分析,的,的侧,重,重点,不,不同,：,：,投资,者,者（,股,股东,）,）,主,主要,关,关心,公,公司,盈,盈利,能,能力,；,；,债权,人,人,主,主要,关,关心,公,公司,的,的短,期,期或,长,长期,偿,偿债,能,能力;,供应,商,商,主,主要,关,关心,公,公司,的,的流,动,动性,，,，判,断,断偿,付,付其,货,货款,的,的能,力,力；,政府,了,解,解公,司,司纳,税,税情,况,况，,遵,遵守,法,法规,和,和市,场,场秩,序,序情,况,况；,公司,管,管理,者,者,应,应该,关,关心,所,所有,问题,。,。,（二,）,）财,务,务分,析,析的,方,方法,1.,比,比,较,较分,析,析法,实际,数,数据,或,或指,标,标与,计,计划,水,水平,、,、历,史,史水,平,平、,同,同行,业,业水,平,平、,经,经验,水,水平,比,比较,。,。,2.,因,因,素,素分,析,析法,分析,相,相关,因,因素,对,对财,务,务指,标,标的,影,影响,程,程度,的,的方,法,法。,（三,）,）注,意,意的,问,问题,1. 报,表,表本身的,局,局限性；,2. 数,据,据的真实,性,性；,3. 指,标,标的可比,性,性。,二、财务,比,比率分析,（一）流动,性,性比率,短期偿,债,债能力分,析,析,（二）负,债,债比率,长期偿,债,债能力分,析,析,（三）资,产,产管理比,率,率营,运,运能力分,析,析,（四）盈,利,利能力比,率,率盈,利,利能力分,析,析,（五）可,持,持续增长,率,率增,长,长潜力分,析,析,（六）市,场,场价值比,率,率投,资,资价值的,分,分析,（七）杜,邦,邦财务分,析,析体系,综合分,析,析,（八）财,务,务比率的,预,预见能力,预测,分,分析,（,一）流动,性,性比率,短,短期偿债,能,能力分析,反映企业,流,流动性的,比,比率主要,有,有流动比,率,率、速动,比,比率和现,金,金比率：,流动资产,1. 流动比率=,流动负债,速动资产 流动资产-存货,2. 速动比率= =,流动负债 流动负债,现金及其等价物,3. 现金比率=,流动负债,（二）负,债,债比率,长期偿,债,债能力分,析,析,负债总额,1. 资产负债率 =,资产总额,负债总额,2. 产权比率 =,股东权益,总资产,3. 权益乘数 =,总权益,息税前利润(,EBIT),4. 利息保障倍数 =,利息费用,息税前利润+折旧及摊销费,5. 偿债保障倍数 =,利息费用+支付的本金/(1-所得税率),（三）资,产,产管理比,率,率营,运,运能力分,析,析,应收帐款周转率,赊销收入（或销售收入）,=,平均应收帐款余额（或期末应收帐款余额）,销售成本,2. 存货周转率 =,平均存货（或期末存货）,一年的天数（360）,存货周转天数 =,存货周转率,平均存货,360,=,销售成本,销售收入,3. 流动资产周转率 =,平均(或期末)流动资产,销售收入,4. 固定资产周转率 =,平均或期末固定资产,销售收入,5. 总资产周转率 =,平均或期末资产总额,（四）盈,利,利能力比,率,率盈,利,利能力分,析,析,销售毛利 销售收入-销售成本,1. 销售毛利率 = =,销售收入 销售收入,税后净利润,2. 销售净利率 =,销售收入,税前利润（利润总额）,3. 销售利润率 =,销售收入,税后净利润,资产收益率,=,平均资产总额（总资产）,(资产净利率),税后净利润,5. 净资产收益率(,ROE) =,平均(或期末)股东权益,(权益利润率),息税前利润(,EBIT),4. 资产收益率 =,平均资产总额（或总资产）,息税前利润(,1 - T),资产收益率 =,平均资产总额（或总资产）,（ROA）,计算时注,意,意：编制,合,合并报表,的,的公司，,以,以合并报,表,表数据计,算,算；存在,优,优先股的,公,公司，分,子,子要扣除,优,优先股股,利,利；年内,普,普通股股,数,数增减的,公,公司，分,母,母应使用,按,按月计算,的,的“加权,平,平均发行,在,在外普通,股,股股数”,。,。,现金股利总额 每股现金股利,6. 股利支付率 = =,税后净利润 每股盈余,本年度税后净利润,7. 每股盈余（,EPS） =,年末普通股总股数,（五）可,持,持续增长,率,率增,长,长潜力分,析,析,可持续增,长,长率是指,在,在不提高,负,负债比率,的,的情况下,，,，利用内,部,部权益融,资,资和按负,债,债率要求,的,的债务融,资,资，所能,达,达到的最,高,高增长率,。,。,可持续增,长,长率=净,资,资产收益,率,率留存,收,收益比率,=销售净,利,利率资,产,产周转率,权益乘,数,数留存,收,收益比率,留存收益 税后净利润-股利支出,留存收益比率= =,税后净利润 税后净利润,= 1 股利支付率,（六）市,场,场价值比,率,率投,资,资价值分,析,析,每股市价（,P）,1. 市盈率（,P/E） =,每股盈余（,EPS）,每股现金股利,2. 股利收益率,=,每股市价,每股市价,3. 市价与帐面价值比率,=,每股帐面价值,股东权益总额-优先股权益,普通股每股帐面价值=,发行在外普通股股数,公司的市场价值(负债市值+权益市值),4. 托宾,Q,比率 =,全部资产市场价值(资产重置成本),年度末股东权益,5. 每股净资产=,年度末普通股股数,每股市价,6. 市净率 =,每股净资产,(七)杜,邦,邦财务分,析,析体系,综合分,析,析,杜邦分析法是,评,评价公司盈利,能,能力和股东权,益,益回报水平的,一,一种常用方法,，,，其基本原理,是,是将总资产或,权,权益资本收益,率,率（,ROE）,分解为多项财,务,务比率的乘积,，,，来深入分析,及,及比较公司的,经,经营业绩。,利用杜邦等式,和,和分析图，可,以,以帮助管理层,更,更加清晰的看,到,到权益资本收,益,益率的决定因,素,素，以及销售,净,净利率与总资,产,产周转率、债,务,务比率之间的,相,相互关联，给,管,管理层提供了,考,考察公司资产,管,管理效率和是,否,否最大化股东,投,投资回报的路,线,线图。,杜邦分析图,股东权益净利,率,率（净资产收,益,益率）,资产净利率,权,权益乘数（,=总资产/权,益,益,）,销售净利率, 资,产,产周转率,净利 销,售,售收入,销,销售收,入,入总资产,收入-成本费,用,用-所得税,长,长期资产+流,动,动资产,制造+管理+,销,销售+财务,货,货币+应收+存货+其他,成本 费用,费,费用 费用,资,资金,帐,帐款,流,流动资,产,产,杜邦分析体系,路,路径图,股东权益净利,率,率（,ROE）,销售利润率,总,总资产,周,周转率,财,财务杠杆,销售毛利率,存,存货周转,率,率,平,平均付款,期,期,销售净利率,平,平均收帐,期,期,资,资产负债,率,率,产品售价,流,流动资,产,产周转,利,利息倍数,成本费用,固,固定资,产,产周转,偿,偿债倍数,税率,同,同,比,比资产负债表,流,流动比,率,率,同比损益表,速,速动比率,业 绩 杠 杆,从杜邦分析图,中,中可以发现提,高,高权益资本收,益,益率的四种途,径,径：,(1)使销售,收,收入增长幅度,高,高于成本费用,的,的增加幅度；,(2)减少公,司,司的销货成本,或,或期间费用；,(3)提高总,资,资产周转率，,即,即或者在现有,资,资产基础上增,加,加销售收,入,入；或者在保,持,持销售收入基,础,础上减少公司,资,资产；,(4)在不危,机,机公司财务安,全,全前提下，增,加,加债务规模，,提,提高负债比率,。,。,10家美国公,司,司股东权益净,利,利率和业绩杠,杆,杆(1995,年,年),净资产收益率,利,利润,率,率,资产周转率,财务杠杆,(,ROE) %=%,(次)(倍),惠普公司20.6=7.7,1.29,2.06,耐克公司20.4=8.4,1.51,1.60,阿纳罗格公司18.2=12.7,0.94,1.53,埃克森公司16.0=5.3,1.33,2.26,福特莱恩公司15.7=,2.1,3.10,2.40,杜克电力公司14.9=15.3,0.35,2.79,提费尼公司14.8=4.9,1.23,2.48,美洲联合银行13.2=13.1,0.09,11.49,西南航空公司12.8=6.4,0.88,2.28,诺德斯特朗姆,公,公司 11.6=4.0,1.51,1.92,(八)财务比,率,率的预见能力,预测分析,许多研究都证,实,实了财务比率,的,的预见作用，,它,它在公司危机,预,预测、公司债,券,券评级、公司,信,信用评价以及,预,预测未来财务,状,状况中广泛应,用,用。,许多分析者选,取,取一些公司的,财,财务比率做样,本,本，运用回归,分,分析和变量分,析,析方法，研究,财,财务比率与公,司,司未来经营状,况,况的关联程度,。,。他们发现，,有,有不少比率包,括,括资产负债率,、,、偿债能力比,率,率及其稳定程,度,度、销售净利,率,率、资产收益,率,率、公司规模,及,及公司获利的,稳,稳定程度等，,都,都能较好地预,见,见未来。但只,有,有少数财务比,率,率可用于预测,公,公司长期财务,状,状况。,比较著名的有,奥,奥特曼的,Z,评分模型。,奥特曼等人发,现,现，公司破产,发,发生的前5年,，,，破产公司与,非,非破产公司之,间,间有五种财务,比,比率表现明显,异,异常，于是得,到,到上述模型。,式中：,X,1,净营运资本/,资,资产总额,X,2,累计留存收益/资产总额,X,3,息税前利润/,资,资产总额,X,4,股东权益市值/负债的帐面,价,价值,X,5,销售收入/资,产,产总额,Z,值在1.81,以,以下（含负值,）,）的公司往往,会,会破产；,Z,值在2.99,以,以上的公司可,健,健康发展；,Z,值在1.81,2.99之,间,间属灰色区域,，,，不易判断。,三、总体结构,分,分析与趋势分,析,析,1. 总体结,构,构分析,也叫共同比分,析,析、结构百分,比,比分析，它是,以,以资产总额、,销,销售收入、成,本,本费用总额等,为,为总体（100%），分别,计,计算资产负债,表,表、损益表、,成,成本表中其他,项,项目所占百分,比,比，考察各项,目,目结构及其变,动,动情况的一种,财,财务分析方法,。,。,2. 趋势分,析,析,将若干期财,务,务报表数据,（,（数值、比,率,率、结构百,分,分比）列在,一,一起，考察,财,财务变动趋,势,势的一种分,析,析方法。也,可,可以把报表,项,项目按基年,数,数据换算为,指,指数（定基,百,百分比）进,行,行分析（指,数,数分析）。,案例,蓝田之谜,朗咸平分析,格,格林柯尔,