第四讲风险投资

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,投资银行理论与实务,主讲：蓝明,第四讲 风险投资,主讲：蓝 明,【内容提要】,一、风险投资的概念及特征,二、风险投资的参与主体,三、风险投资的运作流程,四、风险投资业务,五、一些风投企业介绍,概念,风险投资是由职业金融家投入到,新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业,中的一种权益投资。,一、概念及特征,企业生命周期,种子期,风险(不确定性),小,公司规模经营,大,扩张期,成长期,创建期,成熟期,高,低,产权交易市场,风险投资参与阶段,三板市场,原NET.STAQ,中关村,企业,主板,退市,创业板市场,主板市场,沪市主板,深市主板,深圳中小板,降板,升板,基本特征,高风险、高收益,风险投资是长期性的权益性投资,参与被投资企业的经营管理。,投资对象是新兴的、发展的、具有高成长性的中小企业,高风险性,高收益性,三、风险投资与一般金融投资的区别,风险投资,一般金融投资,投资对象,新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主,成熟的传统企业，主要以大中型企业为主,投资方式,通常采取股权式投资，所关注的是企业的发展前景,主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性,投资审查,以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和市场前景的考察是关键,以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还力是关键,投资管理,参与企业的经营管理和决策，投资管理严密，是合作开发关系,对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系,投资回报,风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可转让股权收回投资,按贷款合同期限收回本息,投资风险,风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损,风险较小，到期如收不回本息，除追究经营者责任外，所欠本息不能豁免,人员素质,懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制，有较强的承受力,懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研究水平较低,市场重点,未来潜在市场，难以预测,现有成熟市场，易于预测,与一般金融投资的区别,风险投资的产生与发展（P190）,风险投资的作用,一、促,进科技成果,转化为,现实生产,力；,二、以,市场需求为,导向，,推动科技进,步。,科学发现、企业家才能和风险投资的有机结合，推动新兴产业的产生与发展。,二、,风,风险,投,投资,的,的参,与,与主,体,体,1、,风,风险,投,投资,者,者,2、,风,风险,投,投资,机,机构,3、,风,风险,企,企业,1、,风,风险,投,投资,者,者,富有,的,的家,庭,庭和,个,个人,、,、机,构,构投,资,资者,、,、大,公,公司,资,资本,、,、私,募,募证,券,券基,金,金、,共,共同,基,基金,风险,资,资本,来,来源,的,的差,异,异分,析,析：,为什,么,么20世,纪,纪80年,代,代以,后,后风,险,险资,本,本的,来,来源,结,结构,发,发生,了,了重,大,大变,化,化，,有,有集,中,中于,机,机构,投,投资,者,者的,趋,趋势,？,？,2、风,险,险投资,机,机构,筹,筹集资,金,金、评,估,估选择,投,投资项,目,目、参,与,与被投,资,资企业,的,的经营,管,管理、,盈,盈利退,出,出。,有限合,伙,伙制：P194,公司制,：,：,子公司,：,：,3、风,险,险企业,通常,是,是一些,具,具有发,展,展潜力,的,的、新,兴,兴的高,新,新技术,中,中小企,业,业。,两高五,新,新企业,：,：两高是,指,指高,科技,、高成,长,长；五,新,新是指,新经济,、新服,务,务、新,能,能源、,新,新材料,、,、新农,业,业。,4、风,险,险投资,参,参与时,机,机选择,：,：,前期融,资,资投资,：,：,创业资,本,本：产,品,品或技,术,术的酝,酿,酿与发,明,明阶段,；,；,开业资本：,技,技术初步完,善,善和产品试,销,销阶段；,早期发展资,本,本：企业开,始,始正式生产,，,，初步形成,规,规模阶段。,后期融资投,资,资：,扩展资本：,风,风险企业技,术,术完善与生,产,产扩展阶段,；,；,过渡性资本,：,：风险企业,成,成熟阶段，,产,产品进入大,工,工业生产阶,段,段；,投资转型资,本,本：,重组资本：,风险杠杆收,购,购资本：,企业生命周期,种子期,风险(不确定性),小,公司规模经营,大,扩张期,成长期,创建期,成熟期,高,低,产权交易市场,三板市场,原NET.STAQ,中关村,企业,主板,退市,创业板市场,主板市场,沪市主板,深市主板,深圳中小板,降板,升板,不同时期介,入,入考虑的主,要,要问题是什,么,么？,三、风险投,资,资的运作过,程,程,（一）项目,选,选择,（二）项目,投,投资合约的,设,设计与签订,（三）项目,管,管理与监控,（四）风险,投,投资的退出,项目选择,1、选择原,则,则与方法：,（1）每项,投,投资承受的,风,风险不多于,两,两种：研发,风,风险、生产,风,风险、市场,风,风险、管理,风,风险和发展,风,风险，通常,不,不能同时接,受,受其中的两,种,种风险。,（2）遵循V=PS,E公式：,V为投资价,值,值；P为市,场,场需求大小,；,；S为产品,、,、技术或服,务,务的独特性,与,与可行性；E为企业家,（,（管理团队,）,）的素质。,（3）其他,因,因素相近时,以,以P为参照,系,系,2、风险投,资,资项目选择,的,的操作流程,（1）项目,遴,遴选：是否,符,符合投资方,向,向；是否达,到,到一定的技,术,术含量标准,；,；是否具有,一,一定的商业,前,前景；,（2）项目,评,评估：,风险企业所,处,处的行业；,风险企业所,处,处的阶段；,风险企业要,求,求的投资规,模,模；,风险企业所,处,处的地理位,置,置；,风险企业家,的,的素质；,指标评价体,系,系,市场吸引系,统,统；,产品技术系,统,统；,管理能力系,统,统；,环境支持系,统,统；,退出变现系,统,统；,投资分析的,一,一个基本框,架,架,（3）项目,决,决策,风险投资风,险,险大，但不,是,是盲目，是,可,可以预期的,；,；是依靠各,类,类专业人才,、,、机构来做,大,大量审慎、,严,严格的调查,工,工作，以求,达,达到项目决,策,策的最大限,度,度的科学性,，,，获得在控,制,制风险条件,下,下的最大化,收,收益。,投资合约的,设,设计与签订,（一）项目,定,定价,哈佛定价法,：,：,曲棍球法：,（二）确定,金,金融工具,债券,普通股,混合证券,（三）分,阶,阶段投资,（四）报,酬,酬体系,（五）直,接,接参与管,理,理,（六）投,资,资变现（,投,投资退出,）,）,风,险,险,资,资,本,本,退,退,出,出,的,的,三,三,种,种,方,方,式,式,一是首次公,开,开发行即IPO，风险,投,投资家可以,在,在证券市场,上,上出售风险,企,企业的股份,以,以收回投资,；,；,通过并购（,广,广义）这一,股,股权交易模,式,式退出；,第三种退出,方,方式就是清,算,算和破产，,这,这是一种“,不,不情愿的退,出,出”。,IPO退出,（一）李宁,有,有限公司,风险投资公,司,司：新加坡,政,政府投资公,司,司和中国鼎,晖,晖投资1850万美元,持股情况：,持,持有公司19.9%和4.6%的,股,股权,2004年6月，李宁,公,公司在香港,主,主板成功上,市,市。,退出：两公,司,司迅速减持,股,股份至15.19%和3.5%。,（二）盛大,公,公司,风险投资：2003,年,年3月，“,软,软银亚洲”,向,向盛大网络,投,投资4000万美元,持股情况：,持,持有公司24.9%的,股,股权,2004年5月，在纳,斯,斯达克股票,交,交易市场交,易,易,退出：在上,市,市之初，软,银,银就减持了5.6%的,盛,盛大股份，,套,套现1725万美元，,其,其仍持有盛,大,大19.3%的股份，,按,按2004,年,年10月的,盛,盛大市价计,算,算，其市值,在,在8亿美元,以,以上，是其,初,初始投资的20多倍。,并购方式,中邮酒店,中国邮政集,团,团,2007年6月18日,通过上海产,权,权市场成功,转,转让了首批13家邮政,酒,酒店，香港,卓,卓越金融旗,下,下的“你的,客,客栈酒店有,限,限公司”斥,资,资近2亿元,，,，将其中11家酒店收,入,入囊中。这,一,一交易，让,中,中国邮政实,现,现了主辅分,离,离。另一方,面,面，作为产,业,业投资机构,，,，香港卓越,金,金融介入后,，,，对这些邮,政,政酒店进行,包,包装，打造,成,成连锁酒店,，,，重新推向,市,市场。,私募股权投,资,资尽职调查,介,介绍,风险投资的,运,运作过程,四、风险投,资,资业务,直接进行风,险,险投资,担当风险企,业,业的融资顾,问,问,帮助风险投,资,资顺利退出,创新的风险,投,投资业务：,风,风险租赁、,麦,麦凯恩投资,、,、风险杠杆,并,并购,五、一些著,名,名风投企业,介,介绍,1鼎晖投,资,资基金管理,公,公司,鼎晖投资基,金,金管理公司,（,（简称鼎晖,投,投资），其,前,前身是中国,国,国际金融有,限,限公司（CICC）的,直,直接投资部,。,。,投资领域:,日,日用消费,其,其它行业,网,网络产业,电,电信通讯,环,环保节能,。,。,典型投资案,例,例:永乐,电,电器 分众,传,传媒 中,国,国移动,鹰,鹰牌陶瓷,长,长天控股,新,新浪网,南,南孚电,池,池 蒙牛,乳,乳业 李,宁,宁运动用品,太,太洋药,业,业 速达,软,软件,恒,恒生电子,桑,桑德集,团,团,2.深圳,市,市创新投资,集,集团有限公,司,司,深圳市创新,投,投资集团是,以,以资本为主,要,要联结纽带,的,的母子公司,为,为主体的大,型,型投资企业,集,集团，于2002年10月正式成,立,立。集团核,心,心企业,深,深圳市创新,投,投资集团有,限,限公司的前,身,身为深圳市,政,政府于1999年8月26日发起,设,设立的深圳,市,市创新科技,投,投资有限公,司,司。深圳创,新,新投是国内,资,资本规模最,大,大、投资能,力,力最强、最,具,具竞争力的,内,内资创业投,资,资公司，注,册,册资本16,亿,亿元人民币,，,，可投资能,力,力超过60,亿,亿元人民币,。,。,投资,案,案例,：,：境,内,内外,资,资本,市,市场,成,成功,上,上市,的,的企,业,业包,括,括潍,柴,柴动,力,力、,同,同洲,电,电子,、,、中,材,材科,技,技、,科,科陆,电,电子,、,、西,部,部材,料,料、,远,远望,谷,谷、,怡,怡亚,通,通、,丰,丰泉,环,环保,、,、三,诺,诺电,子,子、,网,网龙,网,网络,、,、慧,视,视国,际,际、,东,东方,纪,纪元,、,、珠,海,海炬,力,力、,九,九城,数,数码,和,和中,芯,芯国,际,际等,。,。,3.IDG,技,技术,创,创业,投,投资,基,基金,美国,国,国际,数,数据,集,集团,（,（InternationalDataGroup）,是,是,全,全世,界,界最,大,大的,信,信息,技,技术,出,出版,、,、研,究,究、,会,会展,与,与风,险,险投,资,资公,司,司。IDG公,司,司2005年,全,全球,营,营业,总,总收,入,入达,到,到26.8亿,美,美元,。,。IDG,集,集团,公,公司,创,创建,于,于1964年,，,，总,部,部设,在,在美,国,国波,士,士顿,。,。,董事,长,长,麦戈,文,文,IDGVCPartners,已,已成,为,为中,国,国风,险,险投,资,资行,业,业的,领,领先,者,者，,管,管理,总,总金,额,额达8亿,美,美元,的,的风,险,险基,金,金。,到,到2007年12,月,月18日,，,，IDGVC,成,成功,实,实现,了,了4,家,家公,司,司上,市,市和,并,并购,，,，创,造,造了,中,中国,风,风险,投,投资,业,业界,集,集中,退,退出,的,的新,记,记录