投资银行自营与资产管理业务三

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,投资银行自营与资产管理业务,1.,投资银行的自营业务,2.,投资银行的资产管理业务（,以,XX,案例来说明）,3.,投资性业务的风险管理,（以,XX,案例来说明）,1.1,投资银行的自营业务,自营：在证券市场上投资银行以自己的帐户以获利为目的进行投资，独立承担风险的经营活动。,除自营业务外，与投资相关的业务还包括委托资产管理、做市商业务等。,1.2,自营投资业务的意义（,1,）,美林证券,2004,年资产管理与自营业务合计占净收入的比例为,44,，,2003,年该比例则为,49,。,国信证券,2002,总利润,5805,万，自营,-4077,万,2003,总利润,2.20,亿，自营,1.4,亿,1.3,自营业务的风险,2004,年自营业务成重灾区,自营业务和委托理财作为券商的两个“软肋”，在,2005,年报中表现得比较突出。,58,家券商共取得自营证券差价收入,66167,万元，占全部收入的,4.2%,。东方、申银万国、红塔、广,发、招商,5,家券商自营差价收入过亿，在去年低迷的市场环境,下殊为可贵。同时也有湘财证券和国信证券这样兵败自营的券,商，两家在自营上分别损失了,24018,万元和,13001,万元，成为净利润大幅亏损的重要原因。,在资产负债表和净资本计算表中，券商分别公布了自营证券的市价和成本价，两者的差额即为自营证券跌价准备。除湘财证券和第一证券外，其余券商公布了自营证券市价总值，截,至,2004,年年底，这,56,家公司的自营证券市价合计为,326.74,亿元，平均每家,58346,万元；其中,47,家公司同时公布了自营证券,跌价准备，合计金额高达,32.58,亿元，仅国泰君安一家就计提,了,12.11,亿元。以,300,多亿元自营规模和,30,多亿元的跌价准备，,仅换来,6,亿多的差价收入，券商自营风险之大可见一斑。特别是一些券商自营差价收入比例偏高，如红塔证券,(67.1%),、东,方证券,(45.5%),、首创证券,(44.2%),，虽然这些公司凭借自营业务位居净利润排名前列，但随着其自营证券资产的老化，业绩稳定性值得怀疑。,1.3,自营投资的对象,股票,：在我国，没有做空机制。,债券,：券商资金压力大，预期回报低，兴趣不大,金融衍生产品,：如股票指数期货、商品期货、外汇期货等。风险很大，机会多！,1.4,自营投资的特点,比较大的资金需求,主要是获取差价,不必支付首先手续费,自己承担投资风险,1.5,自营投资的原则,客户优先原则,维护市场原则,隔离墙原则,业务控制原则,2.1,资产管理业务的发展,受托资产管理在国外是一种非常普遍的间接投资方式和金融服务方式。资产管理人是连结投资者和金融市场之间的纽带，绝大多数金融投资活动都可通过资产管理的方式实现。,1999,年，全球资产管理业务的总量已达到,33,万亿欧元，比,1995,年增长了,95%,。并且，随着各国股票市场、保险公司以及养老金计划等的迅速发展，银行在金融和经济体制中的地位相对下降，资产管理在经济活动中的地位仍将进一步凸显,2.2,资产管理业务的特点,是委托代理关系的体现,管理的资产具有多样性,可以是满足个性化的需求,业务监督管理的困难,2.3,我国投行资产管理业务的起源,国内券商的资产管理业务是伴随着投资银行业务发展起来的。,1993,年后，随着证券公司投资银行业务发展，与之配合需要定向引进一些大的客户，久之形成了相对固定的业务关系和良好的信任基础，大客户将资金委托给券商进行新股认购等投资活动。到了,1997,、,1998,年，由于当时一级市场非常活跃，上市公司也将募集资金的空余款项委托主承销商进行投资。进入,1999,年后，资本市场的急剧扩张，引发了巨大的投资需求，一方面，证监会允许三类企业入市，一方面，又明确规定综合券商可以从事资产委托管理业务，使得券商的资产管理业务蓬勃发展起来,2.4,我国资,产,产管理,业,业务的,主,主要类,型,型,现金管,理,理,委托理,财,财,基金资,产,产管理,2.5,过去几,年,年资产,管,管理业,务,务为什,么,么问题,层,层出不,穷,穷？（,1,）,“,保底收,益,益”,投资管,理,理水平,低,低,规模失,去,去控制,4.,投资对,象,象单一,2.5,过去几,年,年资产,管,管理业,务,务为什,么,么问题,层,层出不,穷,穷？（,2,）,A:,有的券,商,商采取,分散管,理,理,的方式,，,，将资,产,产管理,业,业务的,权,权限下,放,放到各,地,地营业,部,部和地,区,区管理,总,总部。,营,营业部,由,由于专,业,业人才,较,较缺乏,、,、运营,资,资金规,模,模较小,，,，资金,运,运作能,力,力较低,，,，抗风,险,险能力,较,较弱，,容,容易出,现,现管理,漏,漏洞和,债,债务窟,窿,窿。,B,：有的,券,券商客,户,户资产,没有与,自,自有资,产,产分别,管,管理,。证监,会,会,证券公,司,司内部,控,控制指,引,引,中也要,求,求券商,的,的资产,管,管理业,务,务要与,公,公司的,自,自营、,经,经纪、,承,承销等,其,其他业,务,务严格,区,区分，,对,对受托,资,资产要,进,进行专,户,户操作,、,、独立,核,核算。,C,：,资产管,理,理业务,的,的资金,大,大都具,有,有时间,性,性（目,前,前一般,为,为半年,或,或一年,）,），有,到,到期面,临,临回赎,的,的压力,，,，如果,承,承诺回,报,报，在,目,目前资,本,本市场,整,整体系,统,统风险,较,较大又,缺,缺乏有,效,效避险,机,机制和,避,避险工,具,具的情,况,况下，,一,一旦回,赎,赎时资,金,金运作,不,不佳，,回,回赎困,难,难，发,生,生客户,挤,挤兑，,将,将有可,能,能导致,整,整个公,司,司资金,链,链断裂,的,的危险,。,。,案例：,XX,公司资,产,产管理,业,业务,XX,公司,XX,资产管,理,理部,投资理,念,念与策,略,略,投资产,品,品,管理流,程,程,组织结,构,构,关于,XX,公司,中国国,际,际金融,有,有限公,司,司（,XX,公司）,成,成立于,1995,年，是,由,由国内,外,外著名,金,金融机,构,构和大,型,型公司,共,共同投,资,资、具,有,有战略,伙,伙伴关,系,系的国,际,际投资,银,银行，,总,总部设,在,在北京,，,，股东,总,总资产,逾,逾,5800,亿美元,。,。,XX,公司是,中,中国第,一,一家提,供,供投资,银,银行服,务,务的国,际,际金融,机,机构。,XX,公司的,股,股东分,别,别为：,中,中国建,设,设银行,（,（占,42.5%,）摩根,士,士丹利,国,国际公,司,司（占,35%,）中国,经,经济技,术,术投资,但,但保公,司,司（,7.5%,）香港,名,名力集,团,团（占,7.5%,）经政,府,府有关,部,部门批,准,准，,XX,公司从,事,事的业,务,务范围,包,包括：,企,企业重,组,组、收,购,购与合,并,并顾问,项,项目融,资,资顾问,投,投资顾,问,问及其,它,它相关,顾,顾问业,务,务人同,币,币普通,股,股票、,人,人民币,特,特种股,票,票、境,外,外发行,股,股票、,境,境内外,政,政府债,券,券的承,销,销人民,币,币特种,股,股票、,境,境外发,行,行股票,、,、境内,外,外政府,债,债券的,自,自营买,卖,卖基金,的,的发起,与,与管理,外,外汇买,卖,卖境外,企,企业等,。,。,XX,公司竞,争,争优势,与国内,外,外投资,银,银行比,较,较，已,经,经在品,牌,牌形象,、,、客户,关,关系、,业,业务能,力,力、财,务,务状况,、,、风险,控,控制、,管,管理团,队,队等方,面,面形成,了,了自己,的,的核心,竞,竞争力,。,。,国际市,场,场运作,能,能力,A,股市场,运,运作能,力,力,宏观政,策,策把握,能,能力,与客户,战,战略关,系,系,管理水,平,平与业,务,务能力,风险控,制,制能力,财务状,况,况,XX,公司资,产,产管理,组织结,构,构,管理委,员,员会,业务规,划,划委员,会,会,资产管,理,理主管,战,战略,分,分析师,投资管,理,理团队,投资经,理,理,内,内部,研,研究团,队,队,股票交,易,易员,行,行业,分,分析师,系统管,理,理员,股,股票,分,分析师,数量分,析,析员,债,债券分,析,析师,XX,投资理,念,念与其,他,他的比,较,较,XX,市场流,行,行,相对收,益,益、超,越,越客户,基,基准,分散投,资,资、互,补,补分散,风,风险,科学决,策,策、足,以,以注重,基,基本面,、,、等待,价,价值回,归,归,规范运,作,作、强,化,化规范,管,管理,绝对收,益,益、暴,利,利要求,集中投,资,资、操,纵,纵股票,价,价格,主观决,策,策、依,赖,赖技术,分,分析、,概,概念,被动规,范,范，忽,视,视规范,管,管理,低,流,动,性,剧,烈,波,动,稳,定,收,益,较,低,风,险,高,流,动,性,追,涨,杀,跌,XX,公司资产管,理,理的目标顾,客,客,目标顾客,：拥有巨额,资,资金，希望,通,通过规范操,作,作获得稳定,收,收益的投资,者,者，我们认,为,为，随着市,场,场的发展，,他,他们将成为,市,市场的主流,。,。,包括：社保,基,基金、退休,基,基金、保险,公,公司、大型,企,企业等机构,。,。,服务市场：,股,股票、债,券,券和其他。,XX,公司资产管,理,理与其他理,财,财产品比较,比较因素,XX,单独帐户管理,证券投资基金,投资连结保险,服务模式,量身定做,发起,购买,发起,购买,投资范围,股票、债券、基金,股票、债券,债券为主,收益,/,风险,根据需要匹配,契约规定,契约规定,客户服务,个性化,标准化,两不如,流动成本,退出灵活、无额外费用,有,有,适用客户,大型机构,中小投资者,对风险高度敏敢的,XX,公司资产管,理,理的顾客导,向,向,根据顾客：,期望收益水,平,平,风险承受能,力,力,流动性要求,特别需求,XX,公司资产管,理,理的投资策,略,略,1.,提供从成长,型,型、积极型,、,、稳健性到,收,收益型或平,衡,衡型多种。,2.,追求稳健的,投,投资回报,3.,充分考虑风,险,险与收益的,平,平衡，不片,面,面强调任何,一,一个因素。,（,（品种的区,别,别）,XX,公司资产管,理,理风险控制,（,（,1,）,XX,公司,风险控制是,资,资产管理业,务,务重要一环,，,，其体系由,风,风险管理委,员,员会、风险,管,管理部以及,资,资产管理部,组,组成，从投,资,资决策、交,易,易及后台、,内,内部操作、,法,法律等方面,进,进行风险监,控,控与管理。,1.,投资决策风,险,险：,系统风险,|,：通过软件,开,开发各种资,产,产匹配模型,、,、利用其对,宏,宏观经济等,的,的不同反应,。,。,行业风险：,加,加强研究；,约,约束投资在,行,行业间的分,布,布,个股风险：,加,加强数量研,究,究和基本面,研,研究相结合,；,；约束投资,比,比例、回避,问,问题股和亏,损,损股票。,XX,公司资产管,理,理风险控制,（,（,2,）,XX,公司,风险控制是,资,资产管理业,务,务重要一环,，,，其体系由,风,风险管理委,员,员会、风险,管,管理部以及,资,资产管理部,组,组成，从投,资,资决策、交,易,易及后台、,内,内部操作、,法,法律等方面,进,进行风险监,控,控与管理。,2.,交易系统风,险,险,交易风险管,理,理：分级授,权,权制、实时,监,监控制、选,择,择技术稳定,、,、信誉良好,的,的交易商和,软,软件提供商,。,。,后台管理：,分,分户管理、,对,对立核算、,减,减少手工作,业,业、加强交,叉,叉核对。,XX,公司资产管,理,理风险控制,（,（,3,）,XX,公司,风险控制是,资,资产管理业,务,务重要一环,，,，其体系由,风,风险管理委,员