理性与风险讨论讲义

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,微观经济学小组讨论,小组成员,刘宇虹 甄程成 王黎 周平,理性与风险难题,1,1,人们对待风险的态度,3,2,5,3,弗里德曼一萨维奇困惑及其解释,2,13,4,确定情况下和风险情况下的行为差异,21,弗里德曼一萨维奇困惑及其解释,1,2,人们对风险的态度,购买保险,购买彩票,股票,定期存款,风险态度,风险规避,风险爱好,风险中立,3,x,u(x),0,人们对风险的态度,风险规避,A,C,E,D,x,y,px+(1-p)y,pu(x),+(1-p)u(y),upx+(1-p)y,u(x),0,x,A,D,E,x,y,px+(1-p)y,风险中立,一个确定性收入带来的效用与不确定的两种收入带来的期望效用相等,x,E,A,C,D,u(x),0,x,y,px+(1-p)y,风险喜好,4,CONTENTS,确定情况下和风险情况下的行为差异,确定性下的行为分析,风险性下的行为分析,5,任何影响决策者决策的因素都是确定的,对于所有影响决策的因素，决策者具有完全信息,给定信息下，决策者具有处理信息的方法和能力,1,2,3,确定性情况下决策者决策的本质是追求效用的最大化，而且其行为具有“确定经济人，确定偏好，确定约束条件”下的追求效用最大化，其结果是“结果确定唯一，效果确定最大”。,确定性下的行为分析,确 定 性,6,x,y,z,x1,x2,0,行为人在进行决策或作出选择的时候,是被假定在确定条件下进行的，即影响决策的任何因素都是确定的。,例如，在消费者的选择中，影响消费者购买的约束变量（如商品价格、消费者收入）、商品质量和消费后的结果（效用）都是确定的。,确定情况下消费者最优决策是追求效用最大化,确定性下的行为分析,7,不确定性,风险性,无常性,人们不能确定某种经济行为必然会产生某种结果。经济学则对不确定性从概念上作了严格区分，提出了两种含义不同但相联系的不确定性：风险性与无常性,虽然不能确定某种行为一定会产生某种结果，但是能够客观地确定产生某种结果的可能性大小。这就是说，经济行为产生某种结果的概率是客观存在的,客观概率,人们既不能确定某种经济行为一定会产生某种结果，又不能客观地确定产生某种结果的可能性大小,主观概率,风险情况的行为分析,8,预期,预期效用,风险情况的行为分析,风险情况下,的行为分析,预期效用最大化,9,预期是决策者对未来某一种结果所做的估计。预期在数学上用期望值说明,:,风险情况的行为分析,10,如果有,一,一个单,赌,赌,g=(p,A,B)=pA+(1-p)B,那么,对应的,预,预期效,用,用函数,就,就记为,:,u(g)=pu(A)+(1-P)u(B),风险情,况,况的行,为,为分析,预期效,用,用函数,(VNM,效用函,数,数,),11,风险情,况,况的行,为,为分析,预期效,用,用函数,的,的构造,12,在风险环境中，人们实际上是根据预期效用来对各种可能的风险活动进行评价，然后作出选择的。这样，人们的风险行为准则必然是预期效用最大化。,风险行为准则,预期效,用,用最大,化,化,风险情,况,况的行,为,为分析,13,俄尼斯,特,特把,2.5,万美元,年,年收入,中,中的,1,万美元,存,存入了,当,当地银,行,行，并,且,且每月,投,投资,200,美元在,信,信誉卓,著,著的债,券,券和蓝,筹,筹股上,俄尼斯,特,特每星,期,期总有,一,一两次,会,会用,10,美元来,买,买彩票,；,；每年,他,他还会,带,带着,1000,美元去,一,一次毕,勒,勒斯睹,上,上一把,风险,规避,风险,爱好,案例分,析,析,理性,非理性,？,14,什么是,弗,弗里德,曼,曼萨,维,维奇困,惑,惑,弗里德,曼,曼,-,萨维奇,困,困惑,弗里德,曼,曼和萨,维,维奇研,究,究发现,，,，投资,者,者通常同,时,时购买保,险,险和彩票，,而,而它们,是,是风险,和,和期望收,益,益完全不同的两种资,产,产。投资者,在,在购买,保,保险时,表,表现出风险,规,规避，但在购,买,买彩票,时,时却表,现,现出一,种,种高风险喜,好,好。,这说明投,资,资者并不像预,期,期效用,理,理论说的那样,总,总是厌恶风,险,险的，他们,并,并没有,将,将所有,的,的资产,化,化作一,个,个组合,来,来对待,，,，而是,将,将保险,和,和彩票,划,划入了,不,不同的心理,账,账户。,保险账户是,低,低风险,账,账户，,主,主要为,满,满足投资者,规,规避风,险,险，资产保,值,值的需,要,要；而,彩,彩票账,户,户则是,在,在承受,高,高风险,的,的同时来,获,获取高收益,。,。,15,对该困,惑,惑的解,释,释,收入,效用,0,收入,效用,0,伯努利,的,的效用,函,函数,弗里德,曼,曼,-,萨维奇,的,的效用,函,函数,传统的,预,预期效,用,用理论,以,以理性,人,人假设,为,为基础,，,，认为,决,决策者,对,对待风,险,险的态,度,度始终,不,不变，,其,其效用,函,函数自,始,始至终,均,均为凹,形,形向下,即,即风险,厌,厌恶,弗里德,曼,曼和萨,维,维奇提,供,供了一,个,个既有,凹,凹形部,分,分又有,凸,凸形部,分,分的效,用,用函数,来,来解决,投,投资者,的,的保险,彩,彩票困,惑,惑。该,效,效用函,数,数表明,随,随着收,入,入水平,的,的变化,，,，人们,对,对待风,险,险的态,度,度将发,生,生改变,，,，凹形,部,部分表,示,示风险,规,规避，,凸,凸形部,分,分表示,风,风险喜,好,好。,16,对该困,惑,惑的解,释,释,收入,效用,0,A,B,C,A,区为风险,规,规避区,域,域,比起巨,大,大收入出现概,率,率很小,的,的赌博,来,来说,这里的,人,人们宁,愿,愿选择收,益,益肯定,的,的投资,决,决策。这是,因,因为,此,此处预期收入,的,的效,用,用大,于,于预,期,期效用,。,。,B,区的,存,存在,说,说明,了,了赌,博,博的,现,现象。人,们,们可,能,能会选,择,择巨,大,大所得,概,概率,很,很小的赌,博,博,而不,选,选择收益,相,相对,稳,稳定,的,的投资,决,决策,。,。这,里,里的,预,预期,收,收入,的,的效,用,用少,于,于预,期,期效,用,用。,C,区也是风,险,险规避区,域,域，且是必不可少的。,弗里德曼,-,萨维奇的,效,效用函数,17,收入变化,的,的边际效,用,用,假定俄尼,斯,斯特年收入,25000,美元，处,于,于,XY,区间。此,时,时，少量,收,收入损失,只,只会造成,小,小部分效,用,用损失，但是俄尼斯特的潜在,收,收益却十,分,分巨大，因为潜,在,在的高回,报,报将使他,很,很快进入,边,边际效用,递,递增的,YZ,区域。尽,管,管玩彩票,有,有明显的,风,风险特征,，,，损失的,价,价值少于,收,收益的预,期,期价值，但是俄尼斯特玩,彩,彩票是理,性,性的。,收入,边际效用,对该困惑,的,的解释,弗里德曼,-,萨维奇的,边,边际效用,函,函数对案,例,例的解释,如何理解“人,们,们对于比,平,平常多的,钱,钱趋向于,风,风险规避,，,，而对于,比,比平常少,的,的钱则更,易,易表现为,风,风险取向,，,，而数目,大,大小取决,于,于他们的,收,收入情况,。,。”这句,话,话？,收入,效用,0,A,B,C,对该困惑,的,的解释,在,A,和,C,两段曲线,是,是凹的,表明个人,在,在这两段,的,的范围内,是,是正常的,风,风险回避,者,者。但在,A,和,C,的中间的,B,段曲线却,是,是凸的,表明个人,在,在这一段,范,范围内是,风,风险偏好,者,者。具有,这,这类函数,的,的个人,其承担风,险,险的行为,将,将随财富,的,的不同而,不,不同。,19,对该困惑,的,的解释,对于财富,禀,禀赋落在第一个,凹,凹曲线段的个人,会对风险,相,相对小的资产进,行,行投资而同时又会,接,接受公平,(,或有点不,利,利的,),博弈,即无望但,赔,赔付很大的博弈,因为这样,的,的博弈提,供,供了落在,更,更靠后曲线段的机会。这,说,说明,这种类型的效用特别,适,适用于收,入,入在更底,层,层段,确实贫困,和,和中下产,阶,阶级的人,。,。相反,非常贫困的人却很,少,少有赌博,的,的倾向。,收入接近上凹曲线段边缘,富但不是超,富,富,或许是上,中,中产阶级一一似乎,会,会尝试某些,有,有可能带来可观收入,但,但很少有,大,大损失的,风,风险,(,但巨富之,人,人,就向特困,者,者一样根,本,本不会有尝试博弈的倾,向,向,),。,最后,中间的一,群,群人会乐,意,意的接收,几,几乎所有,的,的公平或,不,不是太公平的博弈。,20,收入,效用,对该困惑,的,的解释,马可维茨,针,针对弗里德曼,和,和萨维奇,的,的效用函,数,数指出，只有一部分的,弗,弗里德曼,萨维奇投,资,资者会既,购,购买保险,又,又购买彩票。,马可维茨通过将效,用,用函数的,一,一个拐点放在“通常,财,财富”的,位,位置上修,改,改了弗里,德,德曼一萨,维,维奇函数。修改后的函数,，,，以“通,常,常财富”,为,为参考点,，,，其两边,为,为在“通,常,常财富”,基,基础上的,财,财富的增,加,加和减少,，,，即收益,和,和损失，,在,在收益和,损,损失范围,内,内都有凸,部,部和凹部。,马可维茨第一个提,出,出效用应,以,以收益或,损,损失来定义，但,他,他对预期效用,理,理论的修,改,改仍然无,法,法解释许,多,多现实中,的,的异象。,通常财富,马可维茨,的,的通常财,富,富理论,马可维茨,的,的通常财,富,富理论,21,对该困惑,的,的解释,坎内曼和特维尔斯,基,基在马可维茨,的,的通常财富理论构造,了,了前景理,论,论，试图用,该,该理论解,释,释包括“弗里德曼,一,一萨维奇,困,困惑”在内的大量,异,异象。他们提出了“价值,函,函数”和“决策权,重,重”的模型，以,替,替代预期,效,效用和主,观,观概率模,型,型：,前景理论,22,价值函数,的,的具体形,式,式,KahnemanandTverskv,提出的指,数,数形式,对该困惑,的,的解释,23,心理学证,据,据表明，,人,人们通常,不,不是从总,财,财富角度,考,考虑问题,，,，而是从输赢的,角,角度考虑,。,。主观价,值,值的载体,是,是财富的,变化,而非最终状态，这一假,设,设是前景理,论,论的核心。,例,例如同一,财,财富水平,可,可能对一,个,个人意味,着,着贫穷，,而,而对另一,个,个人意味,着,着富有。,财富改变的价,值,值函数在,参,参照点之,上,上通常是,凹,凹的，体现风险厌恶,，,，即在确,定,定性收益,与,与非确定,性,性收益中,偏,偏好前者,；,；在参照,点,点之下通,常,常是凸的，体现,风,风险喜好,，,，即在确定,性,性损失与,非,非确定性,损,损失中偏,好,好后者。,对财富变化,态,态度的另,一,一个突出,特,特征是损,失,失的影响,大,大于收益,，,，损失一,笔,笔钱所引,起,起的烦恼,要,要大于获,得,得同样数,目,目的一笔,收,收入带来,的,的快乐，,即,即损失的,价,价值函数,比,比收益的,价,价值函数,更,更加陡峭,。,。,对该困惑,的,的解释,24,收益,损失,效用价值,坎内曼和,特,特维尔斯,基,基的价值,函,函数,（,KahnemanandTverskv,）,对该困惑,的,的解释,根据以上,特,特征，坎,内,内曼和特,维,维尔斯基,构,构造了一个,S,形的函数。,该函数表,明,明，在收,益,益性区域,内,内函数为,凹,凹形，在,损,损失性区,域,域内函数为凸形。,损失部分明显,比,比收益部,分,分陡峭说,明,明了存在,损,损失厌恶，即对损失的,厌,厌恶程度,比,比对同等,数,数量收益,的,的满意程,度,度大。,25,利用,KahnemanandTverskv,的前景理,论,论可以较,为,为合理的,解,解释俄尼,斯,斯特的理,财,财行