雅戈尔财务分析

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,雅戈尔公司财务分析,第十二组,集团概况,雅戈尔集团创建于,1979,年，经过,30,多年的,发展，逐步确立以纺织、服装、房地产、国际,贸易为主体的多元并进，专业化发展的经营格,局。集团现拥有净资产,50,多亿元，员工,25000,余人，是中国服装行业的龙头企业，综合实力,列全国大企业集团,500,强第,144,位。,2001,年，雅戈尔入选中证亚商中国最具发展潜力上,市公司,50,强，列第,29,位，并被,新财富,认为是中国国内被严重低估的,29,只蓝筹股之,一。,五力分析模型,五力分析,模型是迈克尔,波特,(Michael Porter),于,80,年代初提出，对企业战略,制定产生全球性的深远影响。用于竞争战略的分析，可以有效的分析客户的,竞争环境。五力分别是：供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争,者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。五种力,量的不同组合变化 最终影响行业利润潜力变化。,房地产竞争结构分析,（一）新进入者的威胁,1.,进入障碍,。加入,WTO,导致外资、外商进入我国房地产业的壁垒降低，,从而对我国房地产发展商构成极大威胁。由于对所有外来企业实行国,民待遇，国外房地产企业及其相关联的建筑安装、中介服务企业以及,金融、保险机构将大举进军中国，市场竞争机制的全面引进，将给国,内企业带来前所未有的压力。对大多数企业来说，由于缺乏市场竞争,力和规模扩张力，势必被迫退出房地产市场，而更大的市场分额可能,被外资、外商所拥有。这对多数发展商来说，只是一种挑战，而是面,临十分严重的生存危机。,2.,产品差异化,。随着时间的推移，顾客会渐渐相信一个企业的产品,是独特的。这种认知会给企业带来进一步服务的机会，使广告变得有,效，企业也将可以领先其他公司向顾客提供产品和服务。通常新进入,者要分配很多资源用于消除顾客对原先产品的忠诚，它们经常采用更,低的价格相抗衡，随之企业利润相应减少。我国房地产业中的各个企,业，不管是新加入者还是在位竞争者，采用差异化都尤为重要，而要,实现差异化战略，企业需要付出相当的努力。房地产企业要想在竞争,中脱颖而出，强化特色经营是必由之路，同样的商品，附加不同的服,务其特色就不一样，对顾客的吸引程度也就不一样。特色的商品再加,上特色的服务，比较优,势就转化为竞争优势，或进一步转化为企业的核心竞争力。,3.,资本要求,。在新的行业竞争，要求企业有足够的资源投入。即使新的行业,很有吸引力，企业也可能没有足够的资本成功进入市场，寻求合适的市场机,会。而房地产业就是这样的企业，它要求企业有足够、大量的资源投入，否,则要进入房地产业也是很困难的。,4.,政府政策,。国家对房地产业的运行与操作规则给予了相应的规定，作,为新进入者要密切关注政府的政策法规，从中权衡轻重，依政策办事。,（二）供应商讨价还价的能力,我国的住宅产业是一个巨大的市场，无论是国外的房地产开发商，还是,材料、产品的供应商，都密切关注这一市场。当关税降低之后，外国木,材进口量将加大，用于住宅建设，房地产开发过程中使用大量建材（如,钢筋）、机电产品（如空调、电梯）和卫生洁具，随着关税的降低和各,类进入产品限制条件的放宽，国外产品将大量充斥国内市场，并对国内,产品产生巨大冲击，首当其冲的就是导致国产商品的价格下降。单就房,地产产业来说，这或许是有利的。,在中国的房地产行业中，中小型的开发商有逐渐被吞并的趋势，剩下,的那些开发商有雄厚的实力，在他们进行住房的买卖过程中可能只要,卖掉一部分房子，他的成本就已经收回了，从住房的交易中他们得到,的是暴利。开发商在与政府的博弈中，政府下达的限购房子就越稀缺,，毕竟限购令总是暂时的，历来房地产的调控总是一紧一松，开发商,已经摸透了政府的周期。他们认为只要扛过这个周期，就会迎来报复,性的反弹。在这样的社会背景下，房地产供应商对于买主的潜在讨价,还价力量就有足够大的控制空间，长此以往他们也占据着房价的主控,地位。,（三）购买者价还价的能力,企业作为供给方，总是想方设法提高价格，而买方会尽量压低价格。,目前我国的房地产市场是需求远远大于供给。再加之在我国收入分配,的特点上，我国财富分配贫富悬殊，并且财富集中在少数人手里，开,发商看准的是这些人的需求。因此我国房地产市场偏向档次高的客户,，普通的低档房盖得很少，即便盖了低档房，也很难卖出，低收入者,无能力买。这些原因决定了买方的讨价还价能力相对于开发商来说是,较弱的。,（四）当前竞争对手之间竞争的激烈程度,行业内的企业相互制约，一个企业的行为必然会引发竞争反应。因此，,企业为了追求战略竞争力和超额利润，必然积极投身竞争。如果某企业,受到挑战，或者有一个显著的改善市场地位的机会，本行业内激烈的竞,争行为就不可避免。同一行业中的企业很少有完全相同的，他们在资源,和能力方面各有不同，并努力使自己与竞争者不同。通常地，企业会在,顾客认为有价值的、企业拥有竞争优势的方面，努力使自己的产品与有,竞争能力者的不同。价格、质量和创意等都是展开竞争的主要方面，当,然不同的行业展开竞争的方面不同。,1.,同行企业的数量,。有很多公司参与竞争的行业，竞争通常很激烈。,但在另一方面，一个行业如果只有几个规模和力量相当的企业，也会有,竞争。房地产行业应该就属于后者。一般情况下，某地房地产行业都是,由房地产市场上几个巨头垄断着，那么或许能够把成本领先和差异化融,合在一起的能力，对于维持企业竞争优势是至关重要的。与单纯依赖某,一主导战略的企业相比，能够成功地执行成本领先与差异化战略整合的,企业，会处于一种更加有利的位置。,2.,行业增长程度,。当一个市场正在成长的时候，企业会尽量将资源用,在有效地满足不断扩充的顾客群的需要上。在成长的市场中，企业有相对,少的压力去竞争对手那里争夺顾客。房地产业市场处于成长之中，在争夺,顾客方面的压力相对较小。竞争的压力往往来自于楼盘的位置、环境、设,计、物管，当然也有价格。不同收入水平的人对这几个的因素偏好不同，,由此来决定自己的选择。,3.,高额固定成本,。房地产是个特殊的行业，它的“产品”就是固定资产,，耗资大，风险大。一般而言，这一点阻止了进入此行业的企业的数量，,使得该行业相对其他行业竞争程度小。,4.,高的退出成本,。房地产业的特殊性决定了，一旦进入这个行业，特别,是已经开始进行房地产开发，如果想半途而退，成本是相当大的，人、财,、物已经投入，真正的“产成品”还没有出来，这是个两难的境界。如经,常看到的“烂尾楼”，就是这种情况，原因是多方面的。要想尽量避免这,种事情的发生，就要进行周密的开发前的可行性分析与规划。,（五）替代品的威胁,从大概念来说，住房基本上是没有替代品的，能替代的就是住天桥底,下或窑洞；从小概念来说，商品房的替代品有小产权房和保障性住房。在,目前的政策背景下，这两种性质的房产不可能真正威胁到商品房。,通过对房地产五种力量的分析，投资主体应该能够对该行业的吸引力,做出判断，看是否有机会获得足够的甚至超常的投资回报。一般来说，竞,争力量越强，行业中的投资者能够获得的回报就会越低。相反，有吸引力,的行业通常具有高的进入障碍。,杜邦分析,1,、对净资产收益率的分析,净资产收益率,=,总资产净利率*权益乘数,2015 7.47%=2.99%*1/(1-58.35%),2014 19.13%=6.7%*1/(1-64.84%),2013 9.76%=2.77%*1/(1-70.59%),2012 11.41%=3.36%*1/(1-71.32%),2011 14.6%=4.24%*1/(1-72.64%),通过分解可以明显的看出，雅戈尔净资产收益率的变动在于资本结构（权益,乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果，,而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。,17,2,、对总资产净利率的分析,总资产净利率,=,销售净利率*总资产周转率,2015 2.99%=22.13%*0.14,2014 6.7%=19.89%*0.33,2013 2.77%=8.96%*0.31,2012 3.36%=14.89%*0.22,2011 4.24%=15.28%*0.24,通过分解可以看出雅戈尔的总资产周转率有所减少，说明资产的利用没有得,到比较好的控制，表明企业利用总资产产生销售收入的效率在降低。总资产,周转率降低的同时销售净利率的增加阻碍了总资产净利率的增加。,3,、对销售净利率的分析,销售净利率,=,净利润,/,销售收入,2015 22.13%=1388269398.35/6273463237.10,2014 19.89%=3162418735.01/15903215969.08,2013 8.96%=1359596966.93/15166875602.26,2012 14.89%=1598604794.05/10732502076.11,2011 15.28%=1762708183.64/11539440070.34,雅戈尔在,2013,年净利润最低，,2014,年又大幅度上升，销售收入却开始大幅度,下降，分析其原因是成本费用增加，与销售收入的上升幅度大致相当。,4,、对全部成本的分析,全部成本,=,制造成本,+,销售费用,+,管理费用,+,财务费用,2015 5679017923.33=4928466721+333725849.65+273375367.24,+147283629.52,2014 15259926329.97=10909045994+1761660554.31+772178403,.73+639901091.08,2013 13233633379.11=9637145221+1660511441.57+758758437.36,+730817323.23,2012 9193766128.91=6014627333+1568297196.52+1568297196.52,+844932382.63,10540533381.39=7329141967+1453829679.44+1013823449.75,+745253805.36,导致净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全,部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大,幅度增加，就引起了销售净利率的降低，显示出该企业销售盈利,能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，,销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。,分析,5,、对权益乘数的分析,权益乘数,=,资产总额,/,权益总额,=1/,（,1-,资产负债率）,2015 2.38=1/(1-58.35%),2014 2.84=1/(1-64.84%),2013 3.40=1/(1-70.59%),2012 3.49=1/(1-71.32%),2011 3.65=1/(1-72.64%),该权益乘数从,3.65,下降至,2.38,，说明企业的资本结构发生了变动。权益乘数,越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越低，财务风险越低。这个指标同,时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业权益乘数一直处于,2-5,之间，,即负债率在,50%-80%,之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握企业所,处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。,分析总结,对于雅戈尔企业，最主要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上,下功夫，同时要提高总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提,高，进而使总资产净利率有大的提高。,通过杜邦财务综合分析体系，一方面可以从企业销售规模、成本水平,、资产营运、资本结构方面分析资产收益率增减变动的原因