资源描述
Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第二节,财务杠杆,一、经营风险和财务风险,(,一,),经营风险,经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。,影响企业经营风险的因素主要有,:,1.,产品需求,市场对企业产品的需求越稳定，经营风险就越小；反之经营风险则越大。,2.,产品售价,产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险便大。,3.,产品成本,产品成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定，因此产品成本变动大的，经营风险就大；反之经营风险就小。,4.,调整价格的能力,当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之经营风险则大。,5.,固定成本的比重,在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若产品产量发生变动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动，经营风险就大；反之经营风险就小。,(,二,),财务风险,企业负债经营，不论利润多少，,债务利息,是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负但的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种,债务利息,对投资者收益的影响称做,财务杠杆。,财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。,当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。,二、经营杠杆系数,在某一,固定成本,比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。,企业营业成本可分为,变动成本,和,固定成本,两部份。变动成本是指随着营业总额的变动而变动的成本；固定成本是指在一定的营业规模内，不随营业总额的变动而变动的成本。企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此就形成企业的,经营杠杆。,由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。,经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，,它是企业计算利息和所得税之前的盈余,（简称息税前盈余）,变动率与销售量变动率的比值。,经营杠杆系数,式中：,DOL,经营杠杆系数；,EBIT,息前税前盈余变动额；,EBIT,变动前息前税前盈余；,Q,销售变动量；,Q,变动前销售量。,假定企业的成本,销量,利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。公式,1,：,式中：,DOL,q,销售量为,Q,时的经营杠杆系数,；,P,为单价；,V,为单位变动成本；,F,为总固定成本。,公式,2,：,式中：,DOL,s,销售额为,S,时的经营杠杆系数,；,S,为销售额；,VC,为变动成本总额。,在实际工作中，公式,1,可用来计算单一产品的经营杠杆系数；公式,2,除了用来计算单一产品外，还可用来计算多种产品的经营杠杆系数。,例,1,某企业生产,A,产品，固定成本为,60,万元，变动成本率为,40%,，当企业的销售额分别为,400,万元、,200,万元、,100,万元时，经营杠杆系数分别为：,计算结果表达了这样一些问题：,第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长,(,减少,),所引起利润增长,(,减少,),的幅度。,比如，,DOL,(1),说明在销售额,400,万元时，销售额的增长,(,减少,),会引起利润,1.33,倍的增长,(,减少,),；,DOL,(2),说明在销售额,200,万元时，销售额的增长,(,减少,),将引起利润,2,倍的增长,(,减少,),。,第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。,比如，当销售额为,400,万元时，,DOL,(1),为,1.33,；当销售额为,200,万元时，,DOL,(2),为,2,。显然后者利润的不稳定性大于前者，故而后者的经营风险大于前者。,第三，在销售额处于,盈亏临界点,前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增长而递增；在销售额处于,盈亏临界点,后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。,如,DOL,(3),的情况，此时企业经营只能保本，若销售额稍有增加便可出现盈利，而且经营杠杆系数随销售额的增加而递减；若销售额稍有减少便会发生亏损，而且经营杠杆系数随销售额的增长而递增。,三、财务杠杆系数,财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。,财务杠杆系数的计算公式为：,式中：,EPS,为普通股每股收益的变动额,EPS,为变动前普通股每股收益,上述公式还可推导为：,EPS=(EBIT,1,-I)-(EBIT,0,-I),=EBIT,式中：,I,为债务利息,例题,四、总杠杆系数,经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。,如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。,总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数,(DTL),表示，,它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。,其计算公式为：,或：,例如，甲公司的经营杠杆系数为,2,，财务杠杆系数为,1.5,，总杠杆系数即为：,DTL=21.5=3,总杠杆的意义，,首先，在于能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。,比如，上例中销售额每增长,(,减少,)1,倍，就会造成每股收益增长,(,减少,)3,倍。,其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。,比如，经营杠杆度较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；经营杠杆度较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆，等等。,演讲完毕，谢谢观看！,内容总结,第二节 财务杠杆。第二节 财务杠杆。经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。市场对企业产品的需求越稳定，经营风险就越小。企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。公式2除了用来计算单一产品外，还可用来计算多种产品的经营杠杆系数。第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。显然后者利润的不稳定性大于前者，故而后者的经营风险大于前者。若销售额稍有减少便会发生亏损，而且经营杠杆系数随销售额的增长而递增。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。DTL=21.5=3。总杠杆的意义，首先，在于能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。演讲完毕，谢谢观看,
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