期权和公司理财

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期权和公司理财：应用与推广,22.1,主管的股票期权,22.2,灵活性生产,22.3,等待投资,22.4,项目评估的二项方法或一般双态方法,22.5,停业决策和重新开业决策,22.6,本章小结,22.1主管的股票期权,22.1.1为何是期权,主管的报酬,通常由基本薪金加上下列某些或全部特殊期权元素,构成：,（1）长期报酬（2）年度奖金（3）退休金（4）期权,主管报酬利用期权的理由：,期权使主管们分享到与持股人相同的利息,利用期权可以使公司减少主管的基本薪酬,期权将主管的报酬与公司风险联系在一起,期权是向雇员付酬金的税收效应方式,22.1.2评估主管们的报酬,主管们的报酬可以利用布莱克舒尔茨模型计算，为此我们必须确定（或假定）：,股票价格（S)等于执行价格(E),无风险利率（r）,期限（t）,股票的方差（可由某种股票的历史收益数据估计）,返回,22.2灵活性生产,A:定型工厂,微型客车$3.6亿/年,微型客车$3.6亿/年,0.5,0.5,微型客车$3亿/年,微型客车$0.6亿/年,B:定型工厂,微型客车$3.3亿/年,微型客车$3亿/年,今天 3年 10年,0.5,0.5,返回,图22-1 定型工厂和灵活性工厂的年利润,22.3等待投资,22.3.1房地产开发商,22.3.2决策分析,价值/美元,0.0,权力价值,r*,IRR,利率r,NPV,图22-2 作为利率之函数的项目价值,返回,22.4项目评估的二项方法或一般双态方法,22.4.1,建立二项模型,22.4.2,中和风险的评估方法,22.4.3,建树,22.4.4,为树添叶,22.4.5,沿树倒推法,22.4.6,模拟,22.4.1建立二项模型,S(0),V(0),S(U),V(U),S(D),V(D),q,1-q,图22-3 双态二项模型,返回,22.4.2中和风险的评估方法,S(0)=qS(U)+(1-q)S(D)/(1+r),Q=(1+r)S(0)-S(D)/S(U)-S(D),E(V)=qV(U)+(1-q)V(D),V(0)=E(V)/(1+r),返回,22.4.3建树,图22-4 四期二项模型的重组树,返回,22.4.4为树建叶,年终的先进流量=,S-K (SK),0 (SK)。0 (SK)。V(S,T)=C(S,T)。V(0)=概率（轨迹）DV(轨迹)。DV(轨迹)：某一轨迹的现金流量贴现值。概率(轨迹)=qm(1-q)n。22.5.2停业决策和开业决策。22.5.3评估简单金矿 共分为六步：。选区临界价格，即开业价和停业价。很据每一对开业价和停业价计算金矿的价值。专家告诉,