经济效果评价指标

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,关于评价指标若干要点的讨论,1、关于基准折现率,用到基准折现率的评价指标：,NPV，NAV,NPVI/NPVR,PC，AC,Pt*,评价指标使用说明,净现值函数,式中：,NCF,t,和,n,由市场因素和技术因素决定。,若,NCF,t,和,n,已定，则：,NPV,0,i,典型的,NPV,函数曲线,评价指标使用说明,动态投资回收期函数(,TP*,)：,TP*,=,f,(,NCF,t,i,0,),式中,NCF,t,由市场和技术因素决定。若,NCF,t,已定，则：,TP*,=,f(i,0,),t=0,T,p*,(,CI-CO,),t,(,1+i,0,),-t,=0,评价指标使用说明,TP*,0,i,基准折现率的实质,小贩如何给所卖的商品定价？,资金是否有价格？,资金应如何定价？,评价指标使用说明,资金价格的确定,投资于项目时给资金定价的程序,先考虑企业获取资金的成本：,借贷资金利息,股权投资权益资本金,自有资金机会成本,再考虑资金投资的机会成本：,投资于国债,存入银行,其他项目,最终决策：,原则：收益最多，风险最小,要素：市场、竞争对手、机会、成本、预期、发展,加权平均成本,股市投资者如何,确定收益预期,评价指标使用说明,商品如何定价？,基准折现率的实质,投资折现率是资金的成本和机会成本决定的,资金成本（获取）资金机会成本（使用）,投资折现率：,资金的价格利差钱生钱,产品的价格价差卖产品赚钱,对评价指标的直接影响（以净现值为例）:,i,不同，导致,NPV0或NPV0，,符号发生变化,i,不同，导致多方案按,NPV,指标值的排序发生变化，从而导致确定方案的不同,评价指标使用说明,随着,i,的变化，,NPV,值变化示例：,0,1,2,3,4,5,NPV,i=10%,NPV,i=20%,方案A,-230,100,100,100,50,50,83.91,24.81,方案B,-100,30,30,60,60,60,75.40,33.58,若令i=10%，则A方案优于B方案,若令i=20%，则B方案优于A方案,如何决策才是科学的?,评价指标使用说明,概念：基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为,最低要求收益率,(,Minimum Attractive Rate of Return,MARR)。,决定基准折现率要考虑的因素,资金成本,项目风险,现实成本,机会成本,基准折现率的确定给资金定价,评价指标使用说明,2、采用行业平均收益率做为基准折现率的局限,历史数据的可靠性：技术与市场会发生变化,行业平均谁会赚钱？,企业投资的市场容量多大？,评价指标使用说明,最低希望收益率,投资者可接受的最低资金利用效率,确定依据：,资金成本：一般不应低于资金加权平均成本,资金机会成本：盈利前提是最低希望收益率不低于投资的机会成本,考虑风险因素，加系数矫正,考虑通货膨胀因素对项目实际收益情况的影响,一切以企业发展的整体战略为出发点,评价指标使用说明,截止收益率,对企业将选择投资的项目序列而言（止损标准），再增加一个项目就不赚钱了,边际投资收益=边际筹资成本,最后增加的项目的内部收益率=截止收益率,此时，资金的机会成本=资金的实际成本,评价指标使用说明,最低希望收益率：,资金成本,资金机会成本,投资风险补偿系数矫正,局部服从整体,截止收益率,资金有限，项目众多,从收益最好的项目做起,再投一个项目导致资金的收益刚好抵偿支出时，最后一个项目的收益率,最低希望收益率与截止收益率,主观判断,客观需要,评价指标使用说明,最低希望收益率,截止折现率,基准折现率的确定,3、净现值与经济规模,投资决策需决定,是否投？,投多少？,具体到项目，需确定：,什么样的方案可以接受,哪个或哪几个方案的组合为最优选择,项目的优劣取决于：,效益,规模,投资,决定,评价指标使用说明,4、项目内部收益率的唯一性问题,由计算内部收益率的理论公式,令,可得,从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有,n,个解。,问题：项目的内部收益率是唯一的吗？,评价指标使用说明,4、项目内部收益率的唯一性问题,例：某大型设备制造项目的现金流情况,用 i,1,=10.4%,和 i,2,=47.2%,作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。,可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算,IRR,的方程可能有多个解。,问题：这些解中有项目的,IRR,吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？,评价指标使用说明,常规项目与非常规项目,常规项目：,净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化。,非常规项目：,净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化。,例：净现金流序列（-100，470，-720，360）,NPV,i,20%50%100%,内部收益率方程多解示意图,评价指标使用说明,4、项目内部收益率的唯一性问题,结论：,常 规 项 目：,IRR方程,有唯一实数解。,非常规项目,：IRR,方程理论上有多个实数解。,项目的IRR应是唯一的，如果IRR方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。,对,非常规项目,，须根据IRR,的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。,项目经济评价指标的关系及选择,1.项目经济评价指标的关系,联系:均能反映项目投资直接经济效益的大小,区别:反映项目投资直接经济效益的和程度不同,2.经济评价指标的选择,应用,用于单个方案投资经济效益的大小与好坏的衡量,以决定方案的取舍。,用于多方案的投资经济性优劣的比较，以决定方案选优.,指标,比较,净现值,NPV,内部收益率IRR,费用效益率I/C,投资收益率I/K或净现值率NPVR,选择标准,按资金的机会成本贴现时,NPV0的项目均可接受,IRR 资金的机会成本的项目均可接受,按资金的机会成本贴现时,I/C1的独立项目均可接受,按资金的机会成本贴现时,I/K1或NPVR0的独立项目均可接受,优劣评定,不能评定项目实施的先后顺序,对独立项目的优劣评定可能有错误,对独立项目的优劣评定可能有错误,可用于评定独立项目的优劣顺序,互斥项目,按资金的机会成本贴现接受 NPV最大的备选项目,对互斥项目NPV是一个较好的选择标准,不可直接使用,需转化为差额投资内部收益率,不可直接使用,不可直接使用,折现率,必须确定一个适当的折现率,一般采用资金的机会成本,一般采用资金的机会成本作为基准收益率,必须确定一个适当的折现率,一般采用资金的机会成本,必须确定一个适当的折现率,一般采用资金的机会成本,作业,1.某项目计算期内各年净现金流量如下表所示,试根据所给数据(基本收益率为10%)回答下列问题:,(1)画出现金流量图,(2)计算静态投资回收期、动态投资回收期、净现值、内部收益率.,2.购置一间临时仓库约需8000元,拆除后无残值,假定每年仓库净收益为1260元,问:,(1)若使用8年，IRR为多少?,(2)如果i,c,=10%,则该仓库至少应使用多少年才值得投资?,年数,第一年初,第二年初,第310年末,净现金流量(万元),-2500,-2000,1200,