公司并购的会计处理与财务评价流程

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,五、公司并购与困境中的财务问题,概述,并购协同效益及其分析,并购的财务评价,反并购策略简介,公司财务困境中的有关问题,2024/11/27,1,4.1 概述,概念与分类,并购动因,并购管理原则；,并购的会计处理,并购财务评价流程,2024/11/27,2,4.1.1 概念与分类,在市场机制下通过取得一个企业的部分或全部产权，而实现对该企业的控制之行为。包括合并与收购,合并：,两个或两个以上的公司，通过一定的方式，,实质上,组成一个新的主体。,有三种方式,：,A+B=C（,新设）、,A+B=A+B（,控制）,A+B=A（,吸收）,2024/11/27,3,4.1.1 概念与分类,收购：,通过转让资产、承担债务或发行股票等方式，由一家企业（购买方）获得对另一家企业（被购买方）净资产和经营活动的控制权的行为。,注意：,并购并不意味目标企业作为法律实体的消失,2024/11/27,4,4.1.1 概念与分类,并购的类型,依据不同，分类多样（如：按产品与产业关联分为横向并购、纵向并购、混合并购；按并购的实现方式承担债务式、现金购买式、股权交易式；按并购双方是否友好协商善意并购、敌意并购；按并购是否通过证交所要约收购、协议收购）,2024/11/27,5,4.1.2 并购动因,有财务动因与非财务动因两类,1、财务动因,实现多元投资组合，提高公司价值（降低风险预期）；,改善财务状况（如容易进入资本市场、提高举债能力等等）,取得税负利益（亏损抵税）,2024/11/27,6,4.1.2 并购动因,2、非财务动因,提高企业的发展速度,实现协同效应（规模效应、优势互补等等）,战略价值（消除竞争力量，提高经营与竞争优势）,降低代理成本（股东行使控制权的重要机制之一）,2024/11/27,7,4.1.3 并购管理原则,目的明确,（,为什么要并购？,）,符合国家产业政策导向,并购要素的整合有效,（,并购规模适度企业边界,）,实施方案的科学、可行,2024/11/27,8,4.1.3 并购管理原则,并购实质上是一项存在高度不确定性的投资活动。因此，并购是否可行，同样应该遵循投资的基本原则：,当目标公司能够给并购方股东带来正的,NPV,时，并购才是可行,的。,2024/11/27,9,4.1.4 并购的会计处理,有两种方法购买法与权益结合法,1、购买法,并购方会计处理的基本原则：类同购买一般资产，以购买成本（目标公司资产的公允价值）为记录基础；编制合并报表时，并购方资产账面价值不变。,购买过程中形成的商誉（反映作为一个独立实体，目标公司持续经营所能够得到的资产增值），在若干年内摊销。,2024/11/27,10,并,并,购,购,的,的,会,会,计,计,处,处,理,理,2,、,、,权,权,益,益,结,结,合,合,法,法,按,ISAS,的,规,规,定,定,，,，,参,参,与,与,合,合,并,并,的,的,那,那,一,一,方,方,均,均,不,不,能,能,被,被,认,认,定,定,为,为,购,购,买,买,者,者,时,时,，,，,使,使,用,用,该,该,法,法,。,。,参,参,与,与,合,合,并,并,的,的,企,企,业,业,股,股,东,东,签,签,订,订,一,一,项,项,本,本,质,质,上,上,是,是,平,平,等,等,的,的,协,协,议,议,，,，,共,共,同,同,控,控,制,制,他,他,们,们,的,的,全,全,部,部,（,（,或,或,实,实,质,质,上,上,是,是,全,全,部,部,）,）,的,的,净,净,资,资,产,产,和,和,经,经,营,营,活,活,动,动,，,，,以,以,便,便,继,继,续,续,对,对,合,合,并,并,后,后,的,的,实,实,体,体,分,分,享,享,利,利,益,益,与,与,分,分,担,担,风,风,险,险,。,。,会,计,计,处,处,理,理,的,的,基,基,本,本,原,原,则,则,：,：,新,新,企,企,业,业,的,的,资,资,产,产,按,按,原,原,来,来,的,的,账,账,面,面,价,价,值,值,进,进,行,行,计,计,量,量,，,，,不,不,形,形,成,成,商,商,誉,誉,。,。,2023/1/6,11,并,并,购,购,的,的,会,会,计,计,处,处,理,理,3,、,、,一,个,个,示,示,例,例,购,购,买,买,法,法,与,与,权,权,益,益,结,结,合,合,法,法,A,企,业,业,拟,拟,购,购,买,买,B,，,，,并,购,购,日,日,财,财,务,务,状,状,况,况,见,见,下,下,表,表,。,。,经,经,过,过,评,评,估,估,认,认,为,为,，,，,B,之,建,建,筑,筑,物,物,公,公,允,允,价,价14,，,，,合,合,并,并,方,方,式,式,有,有,二,二,：,：1,）,）,A,向,B,支,付,付,现,现,金,金19,，,，,获,获,得,得,全,全,部,部,股,股,权,权,；,；2,）,）,A,向,B,股,东,东,发,发,行,行,市,市,值,值19,的,的,A,公,司,司,股,股,票,票,，,，,股,股,权,权,置,置,换,换,。,。,要,求,求,：,：,分,别,别,用,用,购,购,买,买,法,法,与,与,权,权,益,益,结,结,合,合,法,法,编,编,制,制,合,合,并,并,日,日,的,的,会,会,计,计,报,报,表,表,2023/1/6,12,并,并购的,会,会计处,理,理,合并日,有,有关财,务,务状况,项 目,A,B,AB（,购买法）,AB（,权益法）,现金,4,2,6,6,土地,16,0,16,16,建筑物,0,8,14,8,商誉,0,0,3,0,权益,20,10,39,30,2023/1/6,13,并,并购的,财,财务评,价,价流程,提出目,标,标企业,（,（由决,策,策层依,据,据公司,战,战略决,定,定）,评价并,购,购战略,（,（针对,目,目标公,司,司进行,战,战略分,析,析，研,究,究并购,对,对公司,竞,竞争能,力,力与风,险,险的可,能,能影响,。,。战略,考,考虑优,于,于财务,分,分析）,对目标,公,公司进,行,行价值,评,评估,确定并,购,购的出,资,资方式,（,（现金,并,并非惟,一,一方式,）,）,2023/1/6,14,并,并购的财,务,务评价流程,制定融资规,划,划,制定并实施,并,并购计划,对并购过程,进,进行及时的,控,控制,整合目标企,业,业,并购活动的,后,后评价,2023/1/6,15,4.2并,购,购协同效,应,应及其分,析,析,追求协同,效,效应,是实施并,购,购的主要,动,动机之一,。,。,协同效应,（,（,Vc,）是并购,后,后新企业,价,价值（,Vab,）与此前,独,独立企业,价,价值(,Va、Vb,)之差。,Vc=Vab-(Va+Vb),Vc,由并购发,生,生后形成,的,的增量现,金,金流（,CFt,）及对应,的,的折现率,r,决定。,Vc=,CFt（p/f，r，t）,2023/1/6,16,4.2,并,并,购,购,协,协,同,同,效,效,应,应,及,及,其,其,分,分,析,析,通,常,常,认,认,为,为,r,为,目,目,标,标,企,企,业,业,权,权,益,益,资,资,本,本,要,要,求,求,的,的,报,报,酬,酬,率,率,这,里,里,：,：,CFt,收,收,入,入,成,成,本,本,税,税,负,负,可,见,见,：,：,Vc,源,于,于,以,以,下,下,几,几,个,个,方,方,面,面,：,：,收,入,入,上,上,升,升,：,：,营,销,销,利,利,得,得,、,、,战,战,略,略,利,利,益,益,（,（,创,创,造,造,新,新,的,的,机,机,会,会,）,）,、,、,市,市,场,场,与,与,垄,垄,断,断,力,力,量,量,；,；,成,本,本,下,下,降,降,：,：,规,模,模,效,效,益,益,、,、,纵,纵,向,向,一,一,体,体,化,化,、,、,资,资,源,源,互,互,补,补,、,、,淘,淘,汰,汰,无,无,效,效,率,率,的,的,管,管,理,理,层,层,税,收,收,利,利,得,得,：,：,亏损,抵,抵税,、,、为,利,利用,的,的举,债,债能,力,力等,等,等,2023/1/6,17,4.2并,购,购协,同,同效,应,应及,其,其分,析,析,一个,示,示例,考虑,AB,两个,企,企业,，,，未,合,合并,之,之前,的,的应,税,税收,入,入有,两,两种,状,状态,（,（1、2,）,），,分,分别,为,为（200，,100,）,）、,（,（100，200）,。,。设,T=33%。,分析,：,：,合并,之,之前,，,，不,论,论两,个,个企,业,业处,于,于何,种,种状,态,态，,政,政府,均,均要,征,征税66,，,，而,合,合并,之,之后,只,只有33,2023/1/6,18,4.2并,购,购协,同,同效,应,应及,其,其分,析,析,注意,到,到并,购,购所,形,形成,的,的多,元,元化,效,效应,，,，导,致,致联,合,合企,业,业的,财,财务,困,困境,成,成本,会,会比,持,持有,这,这两,个,个单,一,一企,业,业的,小,小，,依,依据,资,资本,结,结构,的,的权,衡,衡模,型,型，,最优资,本,本结构,时,时的负,债,债规模,应,应该是,：增加,债,债务所,导,导致的,边,边际税,收,收收益,等,等于因,此,此导致,的,的边际,财,财务困,境,境成本,。,。,2023/1/6,19,4.3,并,并购的,财,财务评,价,价,以并购,给,给并购,方,方股东,带,带来增,量,量收益,为,为原则,。,。,NPV=Vc+,目标公,司,司的公,允,允价值,买价0,注意到,协,协同效,应,应存在,的,的普遍,性,性，故,并,并购过,程,程中，,目,目标公,司,司的股,东,东也应,该,该分享,协,协同效,应,应，因,此,此，并,购,购基本,上,上是以,溢价,（,买价,目,目标公,司,司的公,允,允价值,）方式,进,进行的,。,。,于是：,NPV=Vc,溢价,2023/1/6,20,4.3,并,并购的,财,财务评,价,价,两个示,例,例,1、A,公司拟,并,并购,B,公司（,以,以股权,置,置换方,式,式进行,）,），并,购,购前两,个,个公司,的,的相关,财,财务指,标,标如下,表,表。若,并,并购后,，,，净利,润,润增加2000、市,盈,盈率为12。,问,问题：,换,换股比,率,率？（,单,单位,B,公司股,票,票获取,多,多少,A,公司的,股,股票）,指 标,净利润,股 份,每股市价,A,10000,10000,10,B,8000,5000,8,2023/1/6,21,4.3,并,并购的,财,财务评,价,价,分析：设换股,比,比率为,R,分别从,A、B,公司股,东,东的角,度,度分析,。,。,12,（,（10000,80002000）/(10000,5000,R),10,125000R,5000,8,易见：2.8,R 1.067,2023/1/6,22,4.3,并,并购的,财,财务评,价,价,2、,甲公司,拟,拟以4200,万,万元的,价,价格出,售,售一全,资,资子公,司,司。该,子,子公司,的,的管理,层,层希望,实,实施,MBO,并计划,采,采用,杠杠收,购,购,取得全,部,部股权,。,。具体,资,资金来,自,自两个,方,方面：1）管,理,理者现,金,金出资1200万元,；,；2）,一,一家银,行,行愿提,供,供以该,公,公司全,部,部资产,担,担保的3000万元,贷,贷款（,贷,贷款年,利,利率8,，今,后,后6年,每,每年年,末,末等额,偿,偿还本,金,金，并,支,支付每,年,年年末,未,未偿还,本,本金的,利,利息）,。,。,2023/1/6,23,4.3,并,并购的,财,财务评,价,价,预计该,子,子公司,前,前3年,每,每年,EBIT,为1500万,元,元，第46,年,年每年,为,为1600万,元,元，6,年,年后，,每,每年的,自,自由现,金,金流量,一,一直保,持,持在1600,万,万元的,水,水平。,公,公司所,得,得税为30,，,，公司,无,无须增,加,加净投,资,资（折,旧,旧足以,补,补偿经,营,营中所,需,需资金,）,），,所有债务,必,必须用收,入,入偿还,。投资人,的,的必要报,酬,酬率为1,2。要,求,求：从经,营,营者的角,度,度评价该,子,子公司是,否,否值得购,买,买。,2023/1/6,24,4.3,并,并,购,购,的,的,财,财,务,务,评,评,价,价,分,析,析,：,：,根,根,据,据,题,题,设,设,条,条,件,件,，,，,容,容,易,易,得,得,到,到,如,如,下,下,的,的,自,自,由,由,现,现,金,金,流,流,量,量,状,状,况,况,（,（,前,前6,年,年,）,）,年 份,1,2,3,4,5,6,EBIT,1500,1500,1500,1600,1600,1600,每年付息,240,200,160,120,80,40,税前利润,1260,1300,1340,1480,1520,1560,净利润,882,910,938,1036,1064,1092,每年还贷,500,500,500,500,500,500,FCF,382,410,438,536,564,592,2023/1/6,25,4.3,并,并,购,购,的,的,财,财,务,务,评,评,价,价,第6,年,年,后,后,的,的,自,自,由,由,现,现,金,金,流,流,量,量,（,（,FCF ）,是个永续年,金,金问题，于,是,是，该子公,司,司的内在价,值,值为：,V=FCFt（p/s,k,t,）,）=4433.784200,结论：,值得购买,。,2023/1/6,26,4.4并购,总,总是有利吗,一个反例,考虑,A,与,B,的合并，,A,为杠杠企业,，,，,B,为完全权益,企,企业。合并,之,之前两个企,业,业的价值取,决,决于市场环,境,境，市场环,境,境好、一般,、,、差的概率,分,分别为（, ）50,、,、30、20，与之对,应,应其价值,A（80、50、25,）,）、B（50，40，15）。,故两个企业,的,的预期价值,为,为60、40。,对,A,而言，三种,状,状况下，负,债,债的价值分,别,别为（40,，,，40，25）。,问题：不考,虑,虑协同效应,时,时，合并对,A,的股东是否,有,有利,2023/1/6,27,4.4并购,总,总是有利吗,一个反例,分析：,合并之前，,负,负债的预期,价,价值为37,，,，故权益价,值,值为23（,6037）；,合并之后，,由,由于债权人,要,要求的现金,流,流更有保障,，,，故债务价,值,值为40（,上,上升3），,权,权益价值为20（下降,了,了3）,显然，合并,之,之后，债权,人,人获得现金,流,流的来源增,加,加了。当联,合,合企业的一,个,个组成部分,经,经营失败，,债,债权人可以,从,从另一个组,成,成部分的盈,利,利中得到补,偿,偿。这种互,相,相担保被称,为,为“共同保,险,险效应”。,它,它使债务风,险,险减少，价,值,值增加。,2023/1/6,28,4.5反并,购,购策略简介,目标公司的,管,管理层并不,一,一定欢迎并,购,购行为，其,部,部分原因可,能,能是为了股,东,东利益，但,更,更多的则是,自,自身利益着,想,想。下面就,其,其反并购策,略,略列示如下,努力使目标,公,公司股东相,信,信标价过低,改变公司章,程,程，增加并,购,购方案在决,策,策层被通过,的,的可能性（,如,如：至少超,过,过80的,多,多数股票同,意,意才能够被,执,执行）,回购本公司,股,股票，以提,升,升潜在收购,者,者的标价,2023/1/6,29,演讲完毕，,谢,谢谢观看！,