第三章-金融市场客体--金融市场-教学课件

,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第三章 金融市场客体交易工具,金融市场的客体是指金融市场交易的对象 ，即证券市场上的融资工具和交易品种 。,金融市场的活动实质上就是发行和买卖有关金融工具。在证券市场上流通的金融工具有：股票、债券、基金、及其它衍生产品。如以股票为基础的股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权、认股权证、备兑认股权证等等；以债券为基础的债券期货、债券期权等。,在金融市场的具体交易中，,金融工具、金融资产、金融负债,的实质相同，,对金融工具持有者来说,是拥有了一种金融资产；,对金融工具发行者来说,是承担了金融负债；,从金融交易的角度来说,是金融工具,。,教学目的与要求,通过本章的学习，要了解在金融市场上进行交易的有哪些金融商品；这些不同金融商品所具有的不同特点；以及这些金融商品交易的方式等。,本章主要内容,第一节金融市场客体之一：货币头寸,第二节金融市场客体之二：票据,第三节金融市场客体之三：债券,第四节金融市场客体之四：股票,第五节 金融市场客体之五：投资基金,第六节金融市场客体之六：外汇,第七节 金融市场客体之七：金融衍生品,1、货币头寸的融通与管理；,2、票据的性质、特点与分类；,3、债券、股票、基金的性质、特点与,分类；,4、债券、股票、基金的区别与联系；,5、金融衍生产品的种类及特征,本章重、难点,货币头寸之所以被作为金融市场交易工具，是由金融管理当局实行存款准备金制度引起的。存款准备金制度使商业银行具有交存法定存款准备金的义务，但准备金并不能给商业银行带来好的收益，因此，商业银行一方面必须持有足够的准备金以满足需要，另一方面又不能过多地持有准备金，必须对准备金头寸进行管理，,这即是银行的货币头寸管理,。,19932005,年存款准备金与超额存款准备金利率,年份,1993,5,月,15,日,1993,7,月,11,日,1996,5,月,1,日,1996,8,月,23,日,1997,10,月,23,日,1998,3,月,21,日,存款准备,金利率,7.56%,9.18%,8.82%,8.28%,7.56%,5.22%,超额存款,准备金利率,7.56%,9.18%,8.82%,7.92%,7.02%,5.22%,年份,1998,7,月,1,日,1999,6,月,10,日,2002,2,月,21,日,2003,12,月,21,日,2005,3,月,17,日,存款准备,金利率,3.24%,2.07%,1.89%,1.89%,1.62%,超额存款,准备金利率,3.24%,2.07%,1.89%,1.89%,0.99%,在存款准备金制度下，一方面，法定存款准备金在事实上难以精确计算；另一方面，商业银行实际持有的存款准备金，因清算和日常收付的不断变化而经常变化。这些变化如果导致实际准备超过法定准备，便形成“多准备金头寸”，超过部分称为超额准备。若实际准备少于法定准备，即为法定准备不足，形成“少准备金头寸”。有“多准备金头寸”的银行必然要借出多出的准备金头寸以增加利息收入；“少准备金头寸”的银行则要拆入资金以弥补法定准备金的差额，以避免被中央银行查处而征收罚金。货币头寸因此而成为货币市场的交易工具。,二、货币头寸作为交易工具的特点,P39,货币头寸作为资金拆借市场的交易工具，最重要的特征是它的,“即时可用”,性，只要交易达成，借款人即具有使用权。,“即时可用,”,的特点唯唯货币头寸所独有。,特别是在高利率时期，各金融机构都愿意避开支票清算机制，追逐交易货币头寸。,三、货币头寸的价格,P39,货币头寸的价格就是拆借利率，,一般是由两种情况决定：一是由双方当事人议定；二是借助于货币经纪人，通过公开竞价确定。,决定拆借利率最重要的因素，是当时市场资金供求状况。,拆借利率一般低于中央银行的再贴现率。,这是因为拆借利率如果比再贴现利率高，银行不仅会拒绝向客户办理贴现，也会争相向中央银行申请再贴现贷款，则会引起金融秩序的混乱。,拆借利率由于变动频繁，能迅速、及时、准确地反映货币市场资金供求情况，因此成为货币市场上最敏感的“晴雨表”。,正因为如此，各金融机构都密切关注货币头寸的价格变动，借以及时调整自己的投资决策,.,第一节完,（二）票据的特征,P40-41,1,、票据以无条件支付一定金额为目的。,无条件是指出票人自己承诺支付或委托付款人支付时，均不得附有任何支付的前提条件。票据的产生和存在以支付一定金额为唯一目的。尽管发行票据的原因可能已经发生变化，但付款人仍须依票面金额履行付款义务。票据只有得到全部支付，债权债务关系才归于结束。,3,、,票据,是一种设权证券,票据债权人占有票据，即可根据票面所载权利义务关系，向特定的票据债务人行使请求权。这种票据权利行使也离不开票据，随票据的设立而产生，随票据的转移而转移，必须交付票据，票据的权利才能行使。,4,、票据是一种可以流通转让的权利证书或流通证书。,（流通性）,在许多国家，票据制度强调票据的流通性。所谓流通，就是指票据权利可以通过背书或交付方式而转让。一般来说，无记名票据仅依交付转让；记名票据转让时，才必须经过背书。作为流通证书的票据，其权利的转让无需通知债务人，债务人不能以未曾接到转让通知为由而拒绝承担义务或负清偿责任。为了保护票据的流通转让，法律还规定票据受让人的权利要优于转让人。,6,、票据是一种返还证券。,持票人在请求支付票据金额时，必须将票据交还给付款人，不交还票据，债务人可拒付票款。如果付款人是主债务人，付款后票据关系消灭；如果付款人是次债务人，付款后可向其前手追索。,在票据的上述特征中，最重要的是,无因性、流通性,和,要式性,。,在我国，票据的流通性和无因性还受到一定的制约。,二、票据的分类,P41-42,1、按照信用关系的不同，票可分为,汇票,、,本票,和,支票,。,2、按到期时间的不同，分,即期票据和定期,票据。,即期票据是见到票据立即付款；定期票据,则是等到票据到期才能付款。,3、按照票据付款人的不同，分为,商业票据、,本票和银行票据,。商业票据是因为商品交易而发,生的一切票据，包括,商业票据、本票和支票,；银,行票据则是由银行承担付款义务的票据包括,银行,汇票、银行本票和支票。,三、汇票（,P42,）,（一）定义,汇票是由出票人签发，要求付款人按约定的付款期限，对指定的收款人无条件支付一定金额的票据。,汇票的当事人有三方，即：,出票人、付款人和收款人。,出票人,是签发票据发出支付委托的一方；,付款人,是受托无条件支付票据金额的一方；,收款人,是指接受付款的一方。,汇票的出票人对付款人来说是债权人，而对收款人来说则是债务人。,汇票一经付款人承兑，付款人就成为主债务人，出票人是从债务人。在承兑之前，汇票的主债务人是出票人，而不是付款人。,（二）汇票的种类,1,、汇票按承兑人不同还可分为：,商业承兑汇票和,银行承兑汇票。,商业汇票,是收款人或付款人签发，由承兑人承兑，并于到,期日向收款人或被背书人支付款项的票据。,银行汇票,是银行向,客 户收妥款项后签发给客户持往异地办理转账结算或支取现金,的票据。,2,、汇票按期限的长短不同可分为：,即期汇票和远,期汇票。,即期汇票,是指以提示日为到期日，见票即付款的汇票；,远,期汇票,是指约定出票日后的若干日付款的汇票。,3,、汇票按签发和支付地点的不同，,可分为国内汇,票和国际汇票。,4,、汇票按记载收款人的方式不同，,可分为记名汇,票和不记名汇票。,在货币市场上，汇票的承兑、转让和偿付是资金融通的不同过程。,汇票的承兑,表示承兑人通过他的承兑允诺付款，出票人开出汇票，即表示担保承兑人愿意到期付款。假如承兑人到期不能付款，即由出票人付款。商业汇票可由付款人承兑，也可由银行承兑，只要承兑人在汇票上签署“承兑”字样，并经签字或盖章，便成为汇票的主债务人。承兑的目的在于确定付款人的责任。,汇票的转让,是指定期汇票的持票人在未到期以前，到银行办理贴现，或者在汇票上背书以后用以支付债务和购买的行为。,汇票的偿付,是指持票人将票据交付款人要求偿付的行为，是汇票持有人对汇票权利的行使和保全，类似于民法上的请求。,即期汇票，见票后立即偿付。定期汇票须等汇票到期后并经提示才能偿付。,汇票在提示以后，如果拒绝偿付，则应办理拒付证书（或拒绝证书），办理以后，即可向承兑人、出票人、背书人行使追索权，并可对上述债务人之一或全体提出起诉。,（三）汇票的转让与流通,五、支票 （,P43,）,支票是,由出票人签发,，委托银行于见票时无条件支付给收款人或持票人的票据。,支票的当事人有三方：,出票人、收款入、付款人。,付款人只能是银行。,支票的种类也很多。有,：,记名式支票,和,无记名式支票；划线支票、保付支票,等。,六、汇票、本票、支票的异同比较,P44,（1）汇票、本票主要是信用证券；而支票是支付证券。 （2）汇票、支票的当事人有三个，即出票人、付款人,和收款人；本票则只有两个，即出票人和收款人。 （3）汇票有承兑必要；本票与支票则没有。 （4）支票的发行，必须先以出票人同付款人之间的资,金关系为前提；汇票、本票的出票人同付款人或,收款人之间则不必先有资金关系。 （5）支票的付款人是银行；本票的付款人为出票人；,汇票的付款人不特定，一般承兑人是主债务人。,（6）支票有保付、划线制度；汇票、本票均没有。 （7）支票的出票人应担保支票的支付；汇票的出票,人应担保承兑和担保付款；本票的出票人则是,自己承担付款责任. （8）本票、支票的背书人负有追偿义务；汇票的背,书人有担保承兑及付款的义务。 （9）支票只能见票即付，没有到期日记载；汇票和,本票均有到期日记载，不限于见票即付。 （10）汇票有预备付款人，融通付款人；本票只有融通付款人；支票则都没有。,一、债券的性质与特点,P45,（一,）,债券的定义,债券是债务人在筹集资金时，依照法律手续发,行，向债权人承诺按约定利率和日期支付利息并在,特定日期偿还本金，从而明确债权债务关系的有价,证券。,债券的实质：,反映债权债务关系。,理解：,债务人指发行债券的人（发行者）,债权人指购买债券的人（投资者）,债务人使用资金必须还本付息,第三节金融市场客体之三债券,（二）债券的票面要素（,P43）,债券的票面价值,债券的偿还期限,债券的利率,债券发行者,如：图样一,（三）债券的性质（,P44）,债券属于有价证券,债券是一种虚拟资本,债券是债权的表现,（四） 债券的特征,P46,偿还性。,债券表示表示一种债权，因而可以据以收回本息。而且债券的期限事先约定，只有到期才能收回本息,流动性。,债券可以在市场上自由转让。,安全性。,债券的价格虽然经常变动，但变动的幅度相对于有些证券（如股票）要更小，所以相对安全。,收益性。,债券能为投资者带来一定的收入。,二、债券的分类,P46-52,中央政府债券是由中央政府发行的债券。它由一个国家政府的信用作担保，所以信用最好，被称,为金边债券。如,国库券。,政府机构债券是指由中央政府所属机构作为发行主体,由财政性资金提供担保的债券。它不是标准化国债。如基本建设债券。,地方政府债券是,由地主政府发行,又叫市政债券。,它的信用、利,率、流通性通常,略低于国债。,金融债券是由银行或非银行金融机构发行的债券词类债券信用高流动性好、安全利率高于国债。,公司债券也称,企业债券，是,指由企业或公,司发行的债券。,此类债券风险,高、利率也高。,1,按发行主体分,政府机,构债券,金融债券,政府债券,公司债券,中央政,府债券,地方政,府债券,企业债券,政府债券,政府债券,金融债券,2,按计息方式分,单利债券,复利债券,贴现债券,累进利率债券,单利债券是指,仅对本金计息,利息不再计息,的债券。,复利债券是指不仅对本金计息，利息也要计息的债券。,即“利滚利”。,贴现债券是指发行价低于票面额，到期以票面额兑付的债券。发行价与票面额之间的差就是贴息,累进利率债券是根据持有期限长短来确定利率的债券。持有时间越长则利率越高。,实物债券是一种具有,标准格式实物券面的,债券。在票面上印有,面额、利率、期限、,发行人、还本付息方,式等各种要素。此类,债券具有面值不等，,不记名、不挂失，可,上市流通等特点。,凭证式债券的形式是,一种债权人认购债券,的收款凭证，而不是,债券发行人制定的标,准格式的债券。如凭,证式国债没有印制实,物 券，而用填制“国,库券收款凭证”的方,式发行。,记账式债券是指没有实物形态、而是在电脑账户中作记录的债券。如我国发行的记账式国债。记账式国债具有成本低、收益好、安全性好、流通性强的特点。,3,按债券形态分,实物债券,凭证式债券,记账式债券,4,按偿还期限分,长期债券,中期债券,短期债券,一般说来，偿还期限,在10年以上的为长期,债券。在我国，偿还,期限在5年以上的为长期企业债券。,期限在1年或1年以,上、10年以下（包,括10年）的为中期,债券。在我国，偿,还期限在1年以上5,年以下的为中期企,业债券。,偿还期限在1年以下的为短期债券。通常有三个月、六个月、九个月、十二个月几种期限。,公募债券，是指按法定程,序，经证券主管机关批准,在市场上公开发行的债,券。这种债券的最大特点,是向社会发行，集资对象,广泛。发行公募债券有一,系列严格的程序和制度，,大多数债券发行都采用这,种形式。,私募债券，是指债券只向少数与发行者有特定关系的投资者发行，如企业内部面向职工募集资金的债券。由于私募债券不实行向主管部门和社会公开呈报制度，因而转让时也受到种种限制。,5,按募集方式分,公募债券,私募债券,信用债券，是指发行无,担保，一般靠单位的信,誉发行，主要是公债和,金融债券。少数信用良,好、资本雄厚的公司也,可发行信用债券，但一,般附有一些限制条件，,以保证投资者的利益。,抵押债券，是指债券发行者以不动产（如土地、房屋、机器设备）或有价证券（如股票、国债）作为抵押品而发行的债券。如果债务人到期不能按规定条件还本付息，债权人有权拍卖抵押品作补偿。,担保债券，是指由第,三者担保偿还本息的债,券。这种债权的担保人,一般为银行或非银行金,融机构，或公司的主管,部门，少数的由政府担,保。如果债务人到期不,能偿还，持券人有权向,担保人追讨债务。,6,按发行时有无,抵押担保分,信用债券,担保债券,抵押债券,记名债券，是指券面上,标明债权人姓名，同时,登记的债券。这种债券,可以挂失，但转让时手,续复杂，流动性差。债,务转让时需要背书，且,在公司名册上更换债权,人姓名，领取本息时必,须凭记名人印鉴。,不记名债券，是指券面上不注明债权人姓名，也不在公司名册上登记。这种债券的流动性较强，不能挂失，安全性较差。不记名债券投资者可以要求公司将其所持债券改成记名债券,7,按债券是否,记名分,记名债券,不记名债券,8,按在市场的活动范围分,新发债券：,指正处于发行阶段的债券，即发行 市场所出售的债券,既发债券：,已经发行销售过的债券，即处于流通市场中转让的债券。,9,按筹资目的分,财产债券：,为筹集购置财产的资金而发行，并以其所购的资产为担保的债券。,合并债券：,为收回各种旧债券的资金而发行的债券，其目的是为了简化债券的种类，节省利息支出,改组债券：,是为了挽救公司，减轻公司利息负担，在征得债权人同意前提下，以低利率债券换回高利率债券而发行的债券。,资金调剂债券：,是为了筹集归还各项到期借款资金而发行的债券.目的是为了调剂资金.,1,固定利率债券:,指发行时就规定了利率的债券,通常是半年或一年付息一次,到期还本。,2,浮动利率债券：,指债券的利率事先没有固定，其利率,可随市场利率的变动而上下浮动的债券。,3,分红公司债券：,指债券持有人除了按票面利率领取利,息外，还可以享有公司的分红的债券。,4,参与公司债券：,指债券持有者除了可以得到事先规定的利息外，还可以与股东一起参于公司的利润分配。,5,免税债券：,指持有人所得的债券利息可免交所得税的债券。如国库券、地方政府债券等。,6,附新股认购权债券：,指公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券 。,10.,按投资人的收益分,10,1.外国债券,武士债券,是日本以外的政府、金融机构、企业和国际组织在日本国内市场上发行的、以日元为计值货币的债券。,龙债券,以非日元的亚洲国家或地,区货币发行的外国债券。,扬基债券,是美国以外的政府、金融机构、企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为计值货币的外国债券。,2.欧洲债券,国,际,债,券,指某一国借款人在,本国以外的某一国,家发行以该国货币,为面值的债券。,指借款人在本国境外,市场发行的，不以发,行市场所在国的货币,为面值的国际债券。,国,内,债,券,按发行国家和地区分,11,一、股票与股份公司,P52,股票是指股份公司发给股东作为入股凭证，并借以取得股息收益的一种有价证券,。,股份公司指全部注册资本分为等额股份，通过发行股票筹集资本，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。,第四节 金融市场客体之四股票,（,一）定义,（二）股份公司的性质,1,具有独立的,法人资格,2,以股份筹资,形式组建,3,股份投资具,有永久性,4,所有权与经,营权相分离,（三）股份公司的类型,1,股份有限公司,2,有限责任公司,3,无限责任公司,4,两合公司,股份有限公司将其,全部资本划分若干,等额股份，股东以,其所持有的股份对,公司承担责任；公,司以其全部资产对,公司债务承担责任,有限责任公司的资,本并不必分为等额,股份，也不公开发,行股票。股东以其,出资额为限对公司,债务负责；公司以,其全部资产对公司,债务承担责任。,无限责任股东对公司,债务负连带无限清偿,责任。其连带的含义,是股东不仅要以自己,的出资对公司债务 负,责，当公司资不抵债,时，不管股东出资多,少，都要拿出自己的,全部资产去抵债。,两合公司是由无限责,任股东和有限责任股,东共同组成。在公司,股东中，既有无限责,任股东，又有有限责,任股东。无限责任股,东对公司债务负连带,无限责任，有限责任,股东对公司债务的责,任仅以其出资额为限,（四）股份有限公司的特征,1,承担有限,民事责任,2,资本总额划分,若干相等股份,3,可向社会公,开发行股票,4,股东人数有下,限没有上限,二、股票的要素及特点,P53,股票代表其持有人（即股东）对股份公司的所有权，每一股股票所代表的公司所有权是相等的，即我们通常所说的“同股同权“。,（一）股票的基本要素,发行主体、股份、持有人等。,如票样：,1951,年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票,改革开放后首次发行的股票,（1）,成都蜀都大厦股份有限公司（前身是成都市工业展销 信托股份公司）于,1980,年,7,月按面值发行的股票,改革开放后首次发行的股票,（2）,1983,年,7,月由深圳宝安县联合投资公司 向社会公开募股发行的股金证,改革开放后首次发行的股票 （3）,最流行的说法是1984年11月发行的上海飞乐音响公司股票,1986年邓小平赠送给华尔街巨头约翰凡尔霖的就是这样一张股票,上海飞乐音响公司股票背面,1990年10月，时任上海市市长的朱镕基赠送给参 加“发展上海证券市场”国际研讨会代表的礼物,深发展100元面值股票,深发展10000元面值股票,深发展100000元面值股票,深发展10000港元面值优先股股票,深发展100000港元面值 优先股股票,（二）股票的特征,无期性。,股票是一种没有偿还期限的有价证券，投者人一旦认购了股票之后，就不能向股份公司要求退股，只能在股票市场上进行转让。而且只要股份公司还存在，它所发行的股票就存在、有效，股份公司没有偿还投资人投资的义务,。,权责性。,股东凭其持有的股票，享有其股份数相应的权利，同时也承担相应的责任。权利主要表现为：参加股东大会、投票表决、参与公司的经营决策，领取股息或红利，获取投资收益。责任主要是承担公司的经营风险，对公司的经营决策承担责任，责任的限度为其认购股票的全部的投资额。,流通性。,股票的流通是指股票在不同的投资者之间进行转让，股票持有人可以通过股票的转让随时收回自己的投资额，提高了股票的变现能力。,收益性(补充),收益性是股票的最基本特征，它是指,股东凭其持有的股票，有权从公司领取股,息或红利，或从二级市场获取差价收益。,股票的收益有两部分，即：一部分来自于,股份公司的股息和红利；另一部分来自于,股票转让的差价收入，即资本利得。,如,:,1999,上半年，,深锦兴,的股价在,79,元之间波动，到,2000,年年初已涨至,120,多元，如果投资者在,9,元买入，,120,元卖出，其每股获利,110,多元，收益率超过,1200%,，可赚取,12,倍多的利润。这种差价收益称为资本利得。据统计，,上交所的“爱使股份”,自上市以来，累计涨幅达,27608,。,31%,，即涨了,276,倍，创下上市公司上市后累计涨幅之最。（上市开盘价,3,。,86,元，经过多次大比例送股，到,2000,年报,12,月,15,日复权后的的收盘价为本,1069,。,54,元。）,风险性。,任何一项投资的风险和收益都是并存的，股票的风险主要来源于股票价格的波动，股票价格要受到诸如公司经营状况、宏观经济政策，市场供求关系大众心理等多种因素的影响，因此，股票投资是一种高风险的投资活动。,如,:,邓小平南巡讲话,，,1992,年,11,月,93,年,2,月,60,余交易日，上证,386,点涨到,1558,点，深证,160,点涨,368,点；,1993,年,5,月,15,日和,7,月,11,日人行提高利率上证,1000,点跌到,300,余点跌幅达,60%,；,1994,年,7,月末证监会三大利好出台上证在一个半月里，从,333,点张到,1052,点成交量放大几十倍；,1994,年,9,月,政府开始着手清查透支并把,T+0,交收制度改为,T+1,，上证指数在四个交易日从,900,点暴跌到,300,点；,1996,年,5,月,1,日、,8,月,23,日人行降低利率股市牛气冲天；,1996,年,12,月,16,日人民日报社论,，导致股票市场全线连续三天跌停。,97,年股市大扩容，,宣布新股发行,100,亿以及实行涨跌停板制度这三个利空消息导致股指从,1100,点跌到,860,点，深圳从,4200,点跌到,3100,点等等。股市的大起大落，使投资者的收益很不稳定。,据有关资料显示：“第一百货”自上市以来，累计跌幅达,47.63%,，即跌了,276,倍，创下上市公司上市后累计跌幅之最。（第一百货上市开盘价是,84,元，到,2000,年,12,月,15,日收盘复权价为,44.21,，十年下来，不但没赚，反而每股赔了,39.79,元）。,有的上市公司恶意欺骗投资者等原因，造成投资者的收益下降，如每年不能分红、股价持续走低等，使投资者蒙受损失。,如上交所的“,PT,农商社”，,1999,年每股亏损,6.17,元。（该公司于己于,1994,年,2,月,24,日上市，,1996,年开始亏损，当时每股亏损,0.396,元；,1997,年再度亏损，每股亏损,1.67,元；,1998,年戴上“,ST”,，开始资不抵债，,1998,年每股净资产为,0.572,元，直至,1997,年每股亏损,6.17,元。创上市公司亏损之最。）又如,PT,水仙的退市。（连续四年亏损，又无重组可能，最终走上了退市之路，导致投资者血本无归）。,再如,深锦兴,股票业绩造假，股票价格从,126,元跌至,4,元多等等。,三、股票的类型,P55,划分标准,股票类型,按股东享有的权利,普通股票、优先股票,按是否,记名划分,记名股票、无记名股票,按有无,面额划分,有面额股票、无面额股票,（一）普通股,1、概念,普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股 份，是股份企业资金的基础部分,。,2、特点：,收益不固定、投资风险大,3、普通股的功能,筹资功能 投资功能,4、普通股的权利与义务,权利：,1）重大决策的参与权,2）公司盈余和剩余资产的分配权,3）选择管理者权利,4）其他权利。包括：优先认股权、查帐权等。,义务：,1）遵守公司章程,2）依其所认购的股份和入股方式缴纳股金,3）不得中途退股,4）其他义务,（二）优先股,1、定义,优先股是“普通股”的对称。是股份公,司发行的在分配红利和剩余财产时比普通,股具有优先权的股份。是一种没有期限的,所有权凭证。,2、特点,约定股息率。,优先股股东的收益先于普通股股东支付，事先确定固定的股息率，其收益与公司经营状况无关。,股息分派优先。,在股份有限公司赢利分配顺序上，,其分配优先于普通股股东。,剩余资产分配。,股份公司破产清盘时，其分配优先于普通股股东。,表决权受限制。,优先股股东无经营参与权和选举权。,3、优先股票的种类,1,按股息能否以,后补发划分,累计优先股,非累计优先股,累积优先股是指在某个,营业年度内，如果公司,所获的盈利不 足以分,派规定的股利，日后优,先股的股东对往年来付,给的股息，有权要求如,数补给。,非累 积的优先股是指如,果该年 公司所获得的盈,利不足以按规定的股利,分配时，日后优先股的,股东不能要求公司在以,后年度 中予以补发。,参与优先股,非参与优先股,2,按能否参与或部分参与本,期剩余盈利分配划分,参与优先股是指除了按规定分得本期固定股息之外，还有权与普通股股东一起参与本期剩余盈利分配的优先股 。它又分为全部参与和部分参与两种。,非参与优先股是指除,了按规定分得本期固,定股息外，无权再参,与公司本期剩余盈利,的分配。,可转换优先股,不可转换优先股,3,按能否转换成其它品种划分,可转换优先股是指发行,后在一定条件下，允许,持有者将其转换成其它,种类的股票。（如转换,成普通股或其它优先股）,不可转换优先股是指发,行后不允许其持有者将,其持有的股票转换成其,它种类股票的优先股。,可赎回优先股,不可赎回优先股,4,按能否由原发行公,司出价赎回划分,可赎回优先股是指在发,行后一定时期可按特定,的赎买价格由发行公司,收回的优先股票，它分,为强制赎回和任意赎回,不可赎回优先股是指,股票发行后按规定不,能赎回的优先股票,股息率可调整优先股,股息率固定优先股,5,按股息率是否,允许变动划分,股息率可调整优先股,是指股票发行后股息,率可以根据情况按规定,进行调整的优先股票 。,股息率固定优先股是,指股票发行后股息率,不再变动的优先股票。,大多数的优先股均属,该种股票。,（三）记名股票,记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。,记名股票有以下特点：,1、股东权利属于记名股东；,2、认购股票的款项不一定一次缴足；,3、转让相对复杂或受限制；,4、便于挂失，相对安全,。,（四）无记名股票,无记名股票是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票，又称无记名股票。,无记名股票有以下特点：,1、股东权利归属于股票持有人；,2、认购股票要求缴足股款；,3、转让相对简便；,4、安全性较差（不记名、不挂失）,。,（五）有面额股票,有面额股股票：是指在股票票面上记载一定金额的股票。其记载的金额就是票面金额，也称票面价值或股票面值。,有面额股股票的特点：,1、可以明确表示每一股所代表的股权比例；,2、为股票发行价格的确定提供依据。（股票发行价格有,溢价发行、平价发行,和,折价发行。,在我国规定，股票的发行价格只能是高于或等于票面价值，不得低于股票的票面价值,.,）,（六）无面额股票,无面额股股票：是指杂股票票面上不记载金额的股票。它也称为比例股票或份额股票。,无面额股股票的特点：,1、发行或转让价格较为灵活；,2、便于股票分割。,国家股,法人股,社会公众股,外资股,境内上市外资股,境外上市外资股,(四)我国现行股票类型（补充）,（1）国家股,指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。国家股目前仍不能上市流通，只能通过协议方式转让。,（2）法人股,是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。目前，我国上市公司中，法人股平均占20%左右，除在,NETS,和,STAQ,市场上市的十余家股票外，其他法人股目前均不能上市流通，只能通过协议方式转让。,（3）社会公众股,指我国境内个人和机构投资可上市流通股票所形成的股份。内部职工股和转配股也属于社会公众股，除社会公众股、转配股和公司高层管理人员持股之外，其他社会公共股均可上市流通，可以上市流通的社会公众股也称为流通股，目前我国沪深两市的流通股约占总股数的30%左右,。,（4）外资股,指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。这是我国股份公司吸收外资的一种方式。,外资股按上市地域，可分为,境内上市外资股,和,境外上市外资股 。,境内上市外资股：,指股份有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股份。,如：,B,股。,B,股是境內发行，以人民币表示的但需以外币认购、买卖的外资股。（投资者可以是境内的，也可以是境外的投资者）,境外上市外资股：,指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份。,如,H,股、,S,股和,N,股。,H,股是在香港发行，以港币认购、买卖的的外资股；,N,股是在境外发行、境外市由境外境外投资者认 购、买卖的外资股,。,我国上市公司的二元股权结构,流通股,A,股(人民币普通股票),N,股,非流通股,B,股(人民币特种股票),H,股,境外流通股,S,股,ADR,国家股,国有法人股,非上市外资股,转配股,内部职工股,自然人股,境内法人持股,非流通股,境内发起人持股,募集法人股,一般法人股,投资基金持股,战略投资者持股,除上述股票分类外，还有：,资产股、蓝筹股和成长股,收入股和绩优股,强势股和弱势股,投资股与投机股,周期股与防守股,通俗的说法，还有：,绩优股、垃圾股；蓝筹股、红筹股、,三无股、,大盘股、 中盘股、小盘股、,ST,股、,PT,股、,G,股,四、股票与债券的区别与联系,债券与股票的相同点,1、,两者都属于有价证券,2、 两者都是筹措资金的手段,3、 两者的收益率相互影响,股票与债券的区别,区别,股票,债券,两者权利不同,股票是所有权凭证，股票持有者拥有诸多权利，如选举权、投票权等。,债券是债权凭证，反映债权债务关系，投资者到期能收回本息，但无权参与公司的经营决策。,发行目的不同,发行股票是为了创办股份公司或为了扩大生产而追加资本。其筹集的资金属于公司资本金。,发行债券是为了解决生产经营活动资金需求或为了调整资产负债结构。其筹集的资金属于公司负债。,发行期限不同,股票是永久投资，不能退股，但可转让流通。,债券有偿还期，期满后债务人必须归还本金。,两者收益不同,股票的收益不确定，它要受股份公司的业绩好坏影响。,债券的收益是确定的，因为债券的利率是事先约定的。,两者风险不同,股票的风险较大。因为股票的收益不确定，股票分红、财产清偿顺序在后，股票的交易价格波动大，等等。,债券的风险较小。因为债券的收益是确定的，债券的清偿顺序在前，债券的交易价格波动较小，等等。,付息方法不同,股息属于净收益的分配，在所得税后支付,利息作为费用从收益中扣除，在所得税前支付。,第五节金融市场客体之五基金证券,一、投资基金的概念及特点：,概念,投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。,投资基金在不同的国家有不同的称谓，美国称“共同基金”或“互助基金”，也称“投资公司”；英国和中国香港称“单位信托基金”，日本、韩国和我国台湾称“证券投资信托基金”。, 投资基金的特点 (,补充,）,（,1,）集合投资。,（集少成多、资本雄厚、优势明显，降低成本，规模效益）,投资基金是通过从不确定多数的投资者手中募集资金而设立的，它以受益凭证或入股凭证等基金卑位的发行来将分散的资金集中起来形成庞大的资金规模。作为投资基金筹资工具的基金单位，一般来讲面值很小，如目前我国所发行的证券投资基金，每基金单位的面值均为,1,元这十分有利于广大投资者、尤其是中小投资者的购买。由于从事基金买卖具有投资小的优点投资者可根据自己的实际倩况来决定买卖的数量，天论钱多还是钱少，都可以自由参与其中。其结果一方面适应了不同阶层、不同资金规模投资者的投资需要，有效地解决了中小投资者在进行其他投资时所经常遇到的“钱不多、入市难”问题，另一方面则充分发挥出将众多“小钱”汇集成“大钱”的优势，容易取得规模效应。,（,2,）专家理财。,（基金实行专家管理制度,具有丰富的投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的损失）,基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其他项目投资经验。他们善于利用基金与金融市场的密切联系，运用先进的技术手段分析各种信息资料，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。而对于那些没有时间，或者对市场不太熟悉，没有能力专门研究投资决策的中小投资者来说，投资于基金，实际上就可以获得专家们在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的失败。,（,3,）分散风险。,（组合投资，分散非系统性风险）,投资基金以科学的投资组合降低风险、提高收益，是基金的另一大特点。在投资活动中，风险和收益总是并存的，因此，,“,不能将所有的鸡蛋都放在一只篮子里,”,，这是证券投资的至理名言。但是，要实现投资资产的多样化，需要一定的资金实力，对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这一点，而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，实现资产组合多样化。这样，通过多元化的投资组合，一方面，借助于资金庞大和投资者众多的优势，使每个投资者面临的投资风险变小，另一方面，又利用不同投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。,（,4,）流动性强。,（投资基金与股票、债券一样可流通转让）,投资基金是现代证券市场中的重要投资工具之一,同股票、债券的流通市场一样。目前，世界各国的基金流通市场也都十分发达，投资者可以通过流通市场极其方便地进行基金的买卖操作且程序十分简便。,（,5,）共同收益。,（无论其投入到基金中的钱多少，,都可以分享基金运作的成果 ）,投资基金是一种集合化的投资方式，基金资产是由众多基金单位购买者共同出资而形成的，从本质上讲，投资基金管理公司实际上是在受聘为众多投资者迸行投资管理。因此，投资基金在运作中所取得的收益是归全体基金单位持有人所有的。投资基金管理公司必须按按照有关规定，定期将投资收益按比例向基金投资者分配。对基金持有人来讲，无论其投入到基金中的钱是多还是少，都可以享受到这种专业管理、组合投资所带来的利益与好处，共同分享基金运作的成果。,二、基金证券与股票、债券的区别与联系,基金证券与股票、债券的共性,对基金证券、股票和债券的投资均为证券投资。 基金证券从形式上看同股票与债券有相似之处。,基金份额的划分类似于股票，,股票按“股”计算，,其总资产；,基金资产则划分为若干个“基金单位”，,投资者按持有“基金单位”的份额分享基金证券的增殖收益。 股票、债券是基金证券的投资对象。如有专门以 股票、债券为投资对象的股票基金和债券基金。,基金证券同股票、债券的区别：,投资地位不同。,股票持有人是公司的股东，有权,对公司的重大决策发表自己的意见；债券的持有,人是债券发行人的债权人，享有到期收回本息的,权利；基金证券的持有人是基金的受益人，体现,的是信托关系。,风险程度不同。,一般情况下，股票的风险大于基,金证券。债券在一般情况下，本金得到保证，收,益相对固定，风险比基金要小。,收益情况不同。,基金证券和股票的收益是不确定,的，而债券的收益则是确定的。一般情况下，基,金证券的收益比债券高。,投资方式不同。,股票和债券是融资工具，筹集的,资金主要是投向实业，,属于直接投资；,而基金主要是,投向其他有价证券等金融工具，,属于间接投资。,价格取向不同。,在宏观政治、经济环境一致的情,况下，基金证券的价格主要决定于资产净值；而影响,债券价格的主要因素是利率；股票的价格则受供求关,系的影响。,投资回收方式不同。,债券投资是有一定期限的，期,满后收回本金；股票投资是无限期的，投资者不得从公司收回投资；基金证券则要视所持有的基金形态不同而有区别：封闭型基金有一定的期限，期满后，投资者可按持有的证券份额分得相应的剩余资产，开放基金一般没有期限，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。,第六节金融市场客体之六,外汇,一、外汇的含义,外汇是国际汇兑的简称。这一概念有广义和狭义之分。,广义的外汇是指一切用外币表示的资产。,这种含义的外汇概念通常用于国家的外汇管理法令之中。如我国的,外汇管理条例,中定义：,“外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，,具体包括：（,1,）外国货币，包括钞票、铸币；（,2,）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；（,3,）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票、总票等；（,4,）,特别提款权,，欧洲货币单位（,5,）其他外汇资产。,狭义的外汇是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。,主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们口语中的的外汇通常是指这一狭义的概念。,未讲,“特别提款权”又称“纸黄金”。,特别提款权是国际货币基金组织于,1969,年年会上正式通过决议创设的一种帐面资产，目的在于增加国际储备手段，以调节国际收支逆差。特别提款权在创设初期，是用黄金定值的，每单位含金量相当于美元贬值前的含金量,0.888671,克。黄金非货币化以后，于,1974,年,7,月,1,日改为,16,种货币定值，,1980,年改为,5,种货币定值（包括美元、日元、西德马克、法国法郎和英镑）。虽然特别提款权已经和黄金不再有任何联系，但“纸黄金”的名称却沿用下来。,特别提款权是基金组织创设的帐面资产，没有发行基金，但按基金份额进行分配，分配后不必偿还。如我国拥有的特别提款权配额为,63.692,亿，是第,8,位份额最大的成员，而美国以,371.493,亿特别提款权作为最大份额成员。,特别提款权仅用于政府间的结算，支付国际收支逆差，而不能用于贸易或非贸易支付。当一国发生国际收支逆差时，可以用分配到的特别提款权向基金组织指定的顺差国换回所需要的货币，待国际收支好转后，须将超过一定比例的部分予以复原。,二、外汇汇率及其标价, 汇率的涵义,汇率又称汇价、外汇牌价或外汇行市，即外汇的买卖价格。它是两国货币的相对比价，也就是用一国货币表示另一国货币的价格。,例如：,100,美元,790.75,元人民币，即,100,美元可以兑换到,790.75,元人民币。,汇率的标价方法,直接标价法：,间接标价法：, 直接标价法：,以一定单位的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价法,又称应付标价法。,例如：,100,美元,790.75,元人民币,在直接标价法下，外国货币数额固定不变，汇率涨跌都以相对的本国货币数额的变化来表示。一定单位外币折算的本国货币减少，说明外币汇率下跌，即外币贬值或本币升值，反之说明外币汇率上升，即外币升值或本币贬值。,例如去年,10,月,8,日，,100,美元,808.96,元人民币,说明美元汇率在一年间下跌了,18.21,元人民币。,我国和国际上大多数国家都采用直接标价法。, 间接标价法：,以一定单位的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的标价法，又称应收标价法。,例如：,100,元人民币=12.,65,美元。,在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，汇率涨跌都以相对的外国货币数额的变化来表示。一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位本国货币折算的外币数量减少，说明本国货币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。,例如去年,10,月,8,日，,100,元人民币,=12.36,美元,表明人民币汇率一年期间上升了,0.29,元,目前在世界上只有英国和美国等少数国家使用间接标价法。,三、影响汇率的主要因素,（,1,）国民经济发展情况。,这是影响汇率的最根本的因素。如果一国经济发展较快，财政收支状况良好，进出口均衡增长,物价稳定，则该国货币汇率上升，反之则下降。,（,2,）国际收支状况。,当国际收支出现顺差时，外汇供过于求，外国货币与本国货币的比值就会下降。当国际收支出现逆差时，本国应付货币债务大于应收货币债权，外汇供不应求，外国货币与本国货币的比值就会上升，本国货币就会贬值。,此外从人们的心理因素来讲，,如果贸易盈余不断增长，本国货币在国际市场上的信心以及需求都会增加，从而导致汇率上升；相反，庞大的贸易逆差不断增加，市场对货币的信心和需求就会下降，最终导致货币贬值。,（,3,）各国政治局势的影响。,政治因素与经济因素是密不可分的。一个国家政局是否稳定，对其经济，特别是货币汇率会产生重大的影响。无论是军事冲突，还是政治丑闻，都会对外汇市场有重要的影响。若一国政局不稳，则货币汇率必然下降。,（,4,）通货状况。,国内外通货膨胀的差异是决定汇率长期趋势的主导因素，在不兑现的信用货币条件下，两国货币之间的比率是由各自所代表的价值决定的。如果一国的通货膨胀高于他国，则该国货币在外汇市场上就会趋于贬值；反之，就会趋于升值。,（,5,）外汇投机及人们心理预期的影响。,投机是造成汇率波动的重要因素。人们的心理预期也能决定一段时间内汇率的趋向。,（,6,）各国汇率政策的影响。,各国货币当局为了使汇率维持在政府所期望的水平上，会对外汇市场进行直接干预，以改变外汇市场的供求状况，这种干预对外汇的短期走势有重要影响。中央银行对外汇市场的干预通常有以下几种形式：,A,、,直接在外汇市场上买卖本国货币或美元或其他货币；,B,、,提高本国货币的利率；,C,、,收紧本币信贷，严防本国货币外流；,D,、,发表有关声明。各国中央银行通过以上的措施，使得外汇市场上的投机者的融资成本大幅提高，迫使它们止损平仓，以使汇率回到合理的水平。,第六节完,第七节金融市场客体之七金融衍生品,一、金融衍生品的概念与特点,P67,金融衍生工具是指在股票、债券、利率、,汇率等基本金融工具基础上,派生出来,的一个新,的金融合约种类,。包括金融远期、金融期货、,金融期权、金融互换四种基本类型以及大量的,混合性金融衍生工具。,概念,特点,1,、杠杆性。,这是金融衍生工具交易的最显著特征之一。杠杆性是指在金融衍生工具交易中投资者只要,交纳少量的保证金（一般为,5%10%,）便可以控制几十倍、甚至上百倍的交易额，基础资产价格的轻微变动便会导致金融衍生工具账户资金的巨大变动。正是这种“收益与损失”放大的功能从而极易诱使人们以小搏大，参与投机。,2,、高风险性。,风险性是指资产或权益在未来发生无法预期损失的可能性。金融衍生工具原本是为投资者抵补或规避风险的一种金融创新，它的初衷是为了交易保值和防范风险。但由于它具有“以小搏大”的特殊诱惑力，刺激着一批感冒风险的投机者充分利用衍生工具的杠杆作用以小额成本进行巨额操作，使金融衍生工具严重脱离了交易保值的初衷，从而蕴含着巨大的风险。如：,1995,年，有,233,年历史的,英国巴林银行,，因其年仅,28,岁的交易员在股票指数期货投机中失败而宣布倒闭；,日本大和银行纽约分行,在衍生证券交易中损失,11,亿美元；中国最大的券商,上海万国证券,也因国债期货交易而损失数十亿人民币。这一连串事实说明了衍生证券的确是个高风险的金融工具。,3,、虚拟性,虚拟性是指证券所具有的独立于现实资产运动之外，却能够给证券持有者带来一定收益的特征。金融衍生工具本身并没有什么价值，它只是代表一种获得收入的权利。如金融期权交易，购入这种期权的人有权利在对自己有利的情形下行使自己的买入或卖出某种标的资产的权利，从而确保获得一定的收入,.,金融衍生工具的虚拟性不同于基础性金融工具如股票、债券的虚拟性。股票、债券是将资本证券化，其证券是资本的虚拟形式，投资者要获得一定数量的证券，必须缴付足额的现值货币，而金融衍生工具在交易时只须缴付一定比例的保证金。因此，金融衍生工具的虚拟性更强于基础性金融工具。而且这种虚拟性产生的市场后果将会使金融衍生工具市场大大超过原生市场的规模，甚至远远脱离原生市场。如,1995,年我国试办的国债期货市场，国债期货日交易额曾达到,8500,亿元人民币，这个数字是当时国债的几百倍，甚至几千倍。, 金融衍生市场的产生与发展,金融眼生工具的诞生：,1972,年,5,月,16,日，美国芝加哥商品交易所推出货币期货合约交易标志着金融期货的诞生；,1973,年,4,月，美国芝加哥期权交易所成立，正式推出股票期权交易，标志着金融期权的诞生；,1975,年芝加哥期货交易所推出联邦抵押协会存单和财政部短期债券期货，期货的种类由货币期货扩展到利率期货；,1981,年，美国所罗门兄弟公司成功地为美国商用机器公司和世界银行进行德国马克及瑞士法郎之间的互换，标志着互换的诞生；,1982,年,2,月，美国堪萨斯市交易所首次推出股价指数期货。,金融衍生市场的产生与发展：,伴随着,20,世纪,70,年代金融衍生产品的诞生，以及,90,年代金融衍生工具不断创新，金融衍生市场迅速发展。当今，金融衍生市场已由美洲、欧洲向亚太地区乃至全球不断拓展，特别是一些金融发达地区，金融衍生工具的交易十分活跃，市场规模迅速扩大。,金融衍生工具迅速发展的原因：,1,、,1970,年代以来金融系统性风险加剧，规避通货膨胀风险、利率风险和