某上市公司并购重组

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,上市公司并购重组,上海证券交易所,2008,年,9,月,一、上市并购重组包含的内容二、上市公司并购重组与,IPO,的优劣比较三、上市公司并购重组成本效益分析,四、上市公司并购重组概览五、上市公司并购重组的法规体系六、上市公司收购及相关权益变动七、上市公司重大资产重组八、上市公司重大重组管理办法解析,内容提要,一、上市并购重组包含的内容,上市公司并购重组包括：存量股份的转让（收购）、重大资产重组以及发行股份（增量股份）购买资产。,二、上市公司并购重组与,IPO,的优劣比较,优势,对以往盈利记录、业绩稳定性及增长性要求相对宽松，更侧重于未来,对资产权属等法律问题要求相对宽松，要求交易对方及律师说明办理是否存在重大障碍，并提供相关保障措施,进程相对较快,有利于老股东利益,劣势,不融资，没有资金流入（但现在由于有定向发行融资手段，该劣势不再明显）,需支付借壳成本,三、上市公司并购重组成本效益分析,成本,借壳成本：股权转让款、化解上市公司债务成本、填实上市公司窟窿成本,发行成本（或资产注入成本）,自身规范成本：置入资产补交税金，土地权属的规范、环保等，今后的税费增加,交易成本：交易、资产过户涉及的税费、中介机构费用,隐性成本：财富曝光、婆婆增多等,三、上市公司并购重组成本效益分析,效益,资产证券化，享受资本市场流动性强大带来的溢价及快速变现,优秀的融资平台：快速资本融资、更好的借贷平台,新境界的外部公司治理机制：百年老店,税收优惠：个人股票交易免税等,隐性效益：,政策倾斜：用地、用人,吸纳人力资源,产品及公司广告效应,良好的并购平台,四、上市公司并购重组概览,四、上市公司并购重组概览,进一步的数据,07,年约,100,单，受“锁一”的影响,协议转让每股成交价,05,年,07,年：,2.64,、,3,、,3.93,平均成交金额,05,年,07,年,2.88,亿、,2.94,亿、,3.2,亿,转让方式：,协议转让、股权拍卖、行政划转、其他方式,05,年：,71% 10,18,1,06,年：,58,12,19,1,07,年：,40,32,10,8,四、上市公司并购重组概览,法律,行政法规,部门规章,配套,特殊规定,自律规则,公司法,证券法,上市公司监督管理条例,上市公司收购,管理办法,上市公司重大资产,重组,管理办法,股份回购、吸收合并、分立等管理办法,外国投资者对上市公司战略投资管理办法,等,披露内容格式与准则,交易所业务规则,上市公司并购重组财务顾问业务管理办法,五、上市公司并购重组的法规体系,披露内容格式与准则,五、,上,上市,公,公司,并,并购,重,重组,的,的法,规,规体,系,系,公开,发,发行,证,证券,的,的公,司,司信,息,息披,露,露内,容,容与,格,格式,准,准则,第,第,15,号,权益,变,变动,报,报告,书,书,公开,发,发行,证,证券,的,的公,司,司信,息,息披,露,露内,容,容与,格,格式,准,准则,第,第,16,号,上市,公,公司,收,收购,报,报告,书,书,公开,发,发行,证,证券,的,的公,司,司信,息,息披,露,露内,容,容与,格,格式,准,准则,第,第,17,号,要约,收,收购,报,报告,书,书,公开,发,发行,证,证券,的,的公,司,司信,息,息披,露,露内,容,容与,格,格式,准,准则,第,第,18,号,被收,购,购公,司,司董,事,事会,报,报告,书,书,公开,发,发行,证,证券,的,的公,司,司信,息,息披,露,露内,容,容与,格,格式,准,准则,第,第,19,号,豁免,要,要约,收,收购,申,申请,文,文件,公开,发,发行,证,证券,的,的公,司,司信,息,息披,露,露内,容,容与,格,格式,准,准则,第,第,26,号,上市,公,公司,重,重大,资,资产,重,重组,申,申请,文,文件,关于,规,规范,上,上市,公,公司,重,重大,资,资产,重,重组,若,若干,问,问题,的,的规,定,定,证监,会,会公,告,告,200814,号,2008,年,4,月,16,日,关于,规,规范,上,上市,公,公司,信,信息,披,披露,及,及相,关,关各,方,方行,为,为的,通,通知,（证,监,监公,司,司字,2007128,号）,五、,上,上市,公,公司,并,并购,重,重组,的,的法,规,规体,系,系,上市,公,公司,并,并购,重,重组,审,审核,委,委员,会,会工,作,作规,程,程,证监,发,发,200794,，,2007,年,7,月,17,日发,布,布,上市,公,公司,回,回购,社,社会,公,公众,股,股份,管,管理,办,办法,（,（试,行,行）,证监,发,发,200551,号，,2005,年,6,月,16,日发,布,布,关于,外,外国,投,投资,者,者并,购,购境,内,内企,业,业的,规,规定,商务,部,部令,2006,年第,10,号，,2006,年,8,月,8,日商,务,务部,、,、国,资,资委,、,、税,务,务总,局,局、,工,工商,总,总局,、,、证,监,监会,、,、外,汇,汇管,理,理局,发,发布,企业,国,国有,产,产权,转,转让,管,管理,暂,暂行,办,办法,国资,委,委令,第,第,3,号，,2003,年,12,月,31,日国,资,资委,、,、财,政,政部,发,发布,国有,股,股东,转,转让,所,所持,上,上市,公,公司,股,股份,管,管理,暂,暂行,办,办法,国资,委,委令,第,第,19,号，,2007,年,6,月,30,日国,资,资委,、,、证,监,监会,发,发布,五、,上,上市,公,公司,并,并购,重,重组,的,的法,规,规体,系,系,证监,会,会上,市,市公,司,司监,管,管部,上市,公,公司,重,重大,资,资产,重,重组,申,申报,工,工作,指,指引,上证,所,所,上市,公,公司,重,重大,资,资产,重,重组,信,信息,披,披露,工,工作,备,备忘,录,录,-,第一,号,号,信,信息,披,披露,业,业务,办,办理,流,流程,备忘,录,录,-,第二,号,号,上,上市,公,公司,重,重大,资,资产,重,重组,财,财务,顾,顾问,业,业务,指,指引,（,（试,行,行）,备忘,录,录,-,第三,号,号,上,上市,公,公司,重,重大,资,资产,重,重组,预,预案,基,基本,情,情况,表,表,备忘,录,录,-,第四,号,号,交,交易,标,标的,资,资产,预,预估,定,定价,和,和交,易,易定,价,价差,异,异说,明,明,备忘,录,录,-,第五,号,号,上,上市,公,公司,重,重大,资,资产,重,重组,预,预案,信,信息,披,披露,审,审核,关,关注,要,要点,备忘,录,录,-,第六,号,号,资,资产,评,评估,相,相关,信,信息,披,披露,备忘,录,录,-,第七,号,号,持,持续,信,信息,披,披露,六、,上,上市,公,公司,收,收购,及,及相,关,关权,益,益变,动,动,权益变动,披,披露的流,程,程,20,持股比例,30,详式权益变动报书；,为第一大股东的，须聘请财务顾问,未成为第一大股东或实际控制人，简式权益变动报告书；反之，详式报告书,其后,增减,5,6,个月内,公告，免于编制,权益变动报告书,二级市场达到,5,协议转让,5,3,日内,超过6个月,六、上市,公,公司收购,及,及相关权,益,益变动,收购报告,书,书及豁免,流,流程,持股比例,30,其后,6,个月内,变动情况公告,公告收购报告书,3,日内,收购人向证监会,报送收购报告书,通知被收购公司,涉及,MBO,，被收购公司董事会发表意见,履行收购协议,全面,要约,（详见要约收购流程）,收购人向证监会申请豁免,不申请,申请,不,同,意,到,20,日仍未表示任何意见（视为默许）,20,日内,无异议,同,意,20,日内,有异议,收购不得超过,30,的股份，拟继续收购的，可以发出部分要约,不得公告,收购报告书,不得收购,第一阶段,：,：,1998,年,12,月以前的,“,“缺乏监,管,管阶段”,第二阶段,：,：,1998,年,12,月,-2000,年,6,月的“严,格,格审批阶,段,段”,第三阶段,：,：,2000,年,6,月,-2001,年,12,月的“放,松,松管制阶,段,段”,第四阶段,：,：,2002,年至今的,“,“鼓励与,规,规范并举,阶,阶段”,七、上市,公,公司资产,重,重组,监管的发,展,展历程,对上市公,司,司重大资,产,产重组的,监,监管始于,1998,年，并先,后,后经历了,从,从审批制,到,到事后备,案,案制再到,事,事中审核,备,备案制的,演,演变，走,过,过了从“,缺,缺乏监管,”,”到“严,格,格审批”,，,，从“放,松,松管制”,再,再到“鼓,励,励与规范,并,并举”的,历,历程。具,体,体表现为,四,四个发展,阶,阶段：,缺乏监管,阶,阶段,这一时期,的,的法规体,系,系仅将重,大,大重组行,为,为列为重,大,大事件，,仅,仅要求公,司,司履行报,告,告、公告,义,义务即可,。,。同时，,由,由于大批,公,公司处于,上,上市初期,，,，面临退,市,市风险的,数,数量极为,有,有限，因,此,此重组数,量,量极少。,严格审批,阶,阶段（,1998,年,12,月发布,26,号文）,这一时期,加,加强了上,市,市公司重,大,大资产重,组,组的监管,力,力度，将,上,上市公司,通,通过重大,资,资产重组,改,改变主营,业,业务的行,为,为按照新,上,上市公司,对,对待，因,此,此审批数,量,量很少。,监管的发,展,展历程,放松管制,阶,阶段,由于尚未,建,建立多层,次,次的市场,体,体系，使,得,得退市后,的,的上市公,司,司风险在,这,这一时期,爆,爆发，社,会,会矛盾凸,显,显。因此,，,，证监会,2000,年,7,月发布了,关于规范,上,上市公司,重,重大购买,或,或出售资,产,产行为的,通,通知,（,75,号文），,放,放松了监,管,管制度，,简,简化了监,管,管程序，,由,由“审批,制,制”调整,为,为“事后,备,备案制”,，,，从而极,大,大的活跃,了,了绩差公,司,司的资产,重,重组，化,解,解了市场,风,风险，但,由,由于宽松,监,监管，也,引,引发了大,量,量不规范,重,重组行为,，,，监管工,作,作面临被,动,动。,鼓励与规,范,范并举阶,段,段（,2001,年,12,月）,证监会发,布,布,关于上市,公,公司重大,购,购买、出,售,售、置换,资,资产若干,问,问题的通,知,知,（,105,号文），,由,由“事后,备,备案制”,改,改为“事,中,中审批备,案,案制”，,有,有效的遏,制,制了上市,公,公司虚假,重,重组，对,推,推动实质,性,性重组起,到,到了积极,规,规范作用,。,。,监管的发,展,展历程,上市公司,重,重大资产,重,重组创新,在监管理,念,念上，,重组办法,将,105,号文的“,事,事中审核,备,备案制”,调,调整为“,事,事后核准,制,制”。充,分,分尊重股,东,东自治，,发,发挥市场,主,主体积极,性,性，增强,市,市场活力,。,。同时，,在,在缺乏有,效,效救济措,施,施的市场,环,环境下，,实,实行事后,核,核准制对,上,上市公司,虚,虚假重组,也,也起到有,效,效的震慑,作,作用。,（一）审,核,核制度的,重,重大调整,重组办法,重组流,程,程主线：,董事会,决议,股东大,会,会,决议,证监会核,准,准,实施,105号,文,文件重组,流,流程主线,：,：,董事会,决议,证监会审,核,核股东大,会,会,决议,实施,（二）强,化,化保护中,小,小股东合,法,法权益手,段,段,规范股东,大,大会表决,制,制度：根据,公司法,，强调股,东,东大会,2/3,特别表决,机,机制，并,贯,贯彻关联,股,股东回避,表,表决制度,；,；,偏离盈利,数,数值的补,偿,偿措施：对实际,盈,盈利数不,足,足利润预,测,测数的情,况,况 ，,交,交易对方,应,应当提前,作,作出可行,的,的补偿安,排,排。,引入网络,及,及其他投,票,票表决方,式,式：股东大会,应,应当提供,网,网络或者,其,其,他方式为,股,股东参加,股,股东大会,提,提供便利,。,。,盈利预测,的,的持续披,露,露义务：重组完成,后,后三年内,持,持续披露,相,相关资,产实际盈,利,利数与评,估,估预测利,润,润数的差,异,异情况。,（三）强,化,化中介机,构,构的职责,重组办法,明确独立,财,财务顾问,等,等中介机,构,构职责，,首,首次明确,提,提出了独,立,立财务顾,问,问对实施,重,重大资产,重,重组的上,市,市公司应,履,履行持续,督,督导职责,，,，持续督,导,导期限不,少,少于一个,会,会计年度,。,。确立了,财,财务顾问,“,“明责、,尽,尽责、问,责,责”制,度,度。,通过确立,事,事后核准,制,制度，强,化,化了独立,财,财务顾问,、,、会计师,事,事务所、,律,律师事务,所,所等中介,机,机构对上,市,市公司重,大,大资产重,组,组的事前,把,把关职责,。,。充分发,挥,挥市场机,制,制作用，,推,推进重组,的,的市场化,进,进程。,（四）提,高,高监管效,率,率和工作,透,透明度,优化重大,资,资产重组,的,的计算指,标,标：重组办法,在,在综合考,虑,虑因上市,公,公,司资产净,额,额较小而,容,容易引发,资,资产重组,的,的因素基,础,础上，规,定,定构成,重大资产,重,重组不仅,须,须达到上,市,市公司净,资,资产额,50,以上，,且,且必须,超过,5000,万。,取消长期,连,连续停牌,机,机制：为保证投,资,资者正常,的,的交易需,求,求，重组,办法将原,105,号文规定,的,的特别重,大,大重组方,案,案披露日,起,起连续停,牌,牌制度予,以,以取消，,在,在充分信,息,息披露的,基,基础上实,行,行短期的,临,临时停牌,制,制度。,加强信息,管,管理：,重组办法,专章规定,了,了重大资,产,产重组的,信,信息,管理制度,，,，细化信,息,息保密要,求,求和公平,、,、及时披,露,露机制。,细化了“,其,其他资产,交,交易方式,”,”的具体,内,内容：将上市公,司,司控股或,控,控制的公,司,司所进行,的,的资产交,易,易纳入监,管,管范围，,以,以减少监,管,管盲点。,配套文件,同,同时实施,：,：格式准则,和,和若干规,定,定与,重组办法,同时公布,实,实施，增,强,强重组规,范,范的可操,作,作性和审,核,核透明度,。,。,增设审核,异,异议申请,制,制度：对证监会,审,审核意见,持,持异议的,公,公司，可,以,以申请提,交,交重组委,审,审议，在,制,制度安排,上,上保证公,平,平性。,披露方式,法,法定化：重大资产,重,重组的披,露,露采取指,定,定报刊披,露,露与网上,披,披露相结,合,合的方式,，,，有关中,介,介机构为,本,本次重组,出,出具的意,见,见须上网,披,披露。,（四）提,高,高监管效,率,率和工作,透,透明度,（五）吸,纳,纳了“发,行,行股份购,买,买资产”,的,的创新,制,制度,背景介绍,：,：,2006,年中国证,监,监会正式,启,启动了以,发,发行股份,作,作为支付,方,方式向特,定,定对象购,买,买资产的,试,试点工作,，,，在证监,会,会窗口指,导,导下，许,多,多公司相,继,继公告了,相,相关方案,，,，取得了,良,良好的示,范,范效果。,上市公司,以,以发行股,份,份作为支,付,付方式向,特,特定对象,购,购买资产,，,，目的是,股,股权和业,务,务整合而,不,不是募集,资,资金，通,过,过向特定,对,对象发行,股,股份购买,资,资产，分,别,别可以实,现,现整体上,市,市、引入,战,战略投资,者,者、挽救,财,财务危机,公,公司、增,强,强控股权,等,等目的。,同,同时，与,现,现金认购,的,的证券发,行,行方式形,成,成互补，,进,进一步丰,富,富了上市,公,公司做优,做,做强的手,段,段。,本次,重组办法,在总结和,吸,吸纳相关,经,经验的基,础,础上，对,上,上市公司,发,发行股份,购,购买资产,予,予以制度,化,化规范，,专,专章增设,了,了“发行,股,股份购买,资,资产”的,相,相关内容,。,。,（五）吸,纳,纳了“发,行,行股份购,买,买资产”,的,的创新,制,制度,规范发行,价,价格的认,定,定依据：,规定了发,行,行价格不,得,得低于董,事,事会决议,公,公告日前,20,个交易日,公,公司股票,交,交易均价,。,。同时细,化,化了交易,均,均价的计,算,算公式。,明确发行,股,股份购买,资,资产的适,用,用范围：,对于向特,定,定对象募,集,集资金用,于,于购买特,定,定对象资,产,产的行为,同,同样认定,为,为上市公,司,司发行股,份,份购买资,产,产。,锁定限售,的,的一般要,求,求：,确立了,12,个月和,36,个月的两,种,种股份限,售,售期，并,对,对锁定,36,个月的具,体,体情形进,行,行列举式,规,规定。,（六）细,化,化监管措,施,施，强化,法,法律责任,针对与,重组办法,规定相违,背,背的不规,范,范行为，,特,特别是违,法,法违规行,为,为，,重组办法,逐一提出,监,监管措施,，,，包括责,令,令改正、,进,进行监管,谈,谈话、出,具,具警示函,、,、警告、,罚,罚款、实,施,施市场禁,入,入、追究,法,法律责任,等,等。对中,介,介机构的,监,监管措施,包,包括责令,改,改正、没,收,收违法所,得,得、罚款,、,、实施市,场,场禁入、,取,取消业务,资,资格、追,究,究法律责,任,任等。,重组预案,的,的主要内,容,容,(,一,),上市公司,基,基本情况,（,（可能涉,及,及非公开,发,发行的条,件,件）,(,二,),交易对方,基,基本情况,。,。,(,三,),本次交易,的,的背景和,目,目的。,(,四,),本次交易,的,的具体方,案,案（涉及,交,交易合同,安,安排）。,(,五,),交易标的,基,基本情况,。,。,(,六,),发行股份,购,购买资产,的,的,应当披露,发,发行股份,的,的定价及,依,依据,.,(,七,),本次交易,对,对上市公,司,司的影响,（,（财务指,标,标、盈利,能,能力、控,制,制权、同,业,业竞争、,关,关联交易,、,、违规担,保,保和占用,）,）。,(,八,),本次交易,行,行为涉及,有,有关报批,事,事项的情,况,况（进展,不,不确定性,）,）。,(,九,),保护投资,者,者合法权,益,益的相关,安,安排。,(,十,),相关证券,服,服务机构,的,的意见。,审核关注,的,的基本视,角,角,交易主体,资,资格,资产权属,债权债务,处,处理,同业竞争,关联交易,持续经营,能,能力和持,续,续盈利能,力,力,其他要点,上市公司,和,和交易对,方,方情况,股东背景,及,及实际控,制,制人（延,伸,伸关注重,组,组后的同,业,业竞争、,关,关联交易,情,情况）,是否无经,营,营业务，,仅,仅为本次,交,交易而设,立,立,关联关系,的,的披露,资产权属,清,清晰,将有限责,任,任公司部,分,分股权注,入,入上市公,司,司是否已,取,取得其他,股,股东的同,意,意，是否,合,合法拥有,该,该项股权,的,的完整权,利,利，是否,有,有出资不,实,实或影响,公,公司合法,存,存续的情,况,况,土地、房,屋,屋等是否,取,取得土地,使,使用权证,和,和房产证,，,，是否存,在,在已被抵,押,押或者其,他,他权利受,限,限制的情,形,形,采矿企业,除,除具有矿,业,业权证外,，,，是否取,得,得相关的,生,生产许可,资,资质证书,，,，如煤炭,开,开采,安全生产,许,许可证,和,煤炭生产,许,许可证,，黄金开,采,采,安全生产,许,许可证,和,开采黄金,矿,矿产批准,书,书,。,案例：,ST,贤成，拟,置,置入的煤,矿,矿尚未取,得,得,安全生产,许,许可证,、,煤炭生产,许,许可证,，,2008,年能否生,产,产及达到,产,产能不确,定,定。,债权债务,处,处理合法,上市公司,：,：,转移债务,债权人书,面,面同意并,履,履行法定,程,程序,转让债权,履行通知,债,债务人等,法,法定程序,承担他人,债,债务,原债务人,是,是否已取,得,得其债权,人,人同,意,意并履行,了,了法定程,序,序,案例：,ST,科健,同业竞争,严禁同业,竞,竞争。支,持,持上市公,司,司控股股,东,东主业资,产,产的整体,上,上市，重,组,组方案设,计,计时应统,筹,筹考虑。,在,在某些特,定,定情形下,，,，例如部,分,分资产的,转,转让需要,补,补充履行,一,一定程序,或,或尚未实,际,际投入运,营,营，这部,分,分资产可,能,能暂不进,入,入上市公,司,司，如这,部,部分资产,规,规模不大,，,，基本不,会,会引起同,业,业竞争问,题,题或同业,竞,竞争问题,较,较小，上,市,市公司与,重,重组方可,以,以采用分,步,步实施的,方,方式，但,一,一定要限,期,期彻底解,决,决，或采,取,取切实可,行,行的措施,避,避免同业,竞,竞争。,关联交易,原则上不,允,允许出现,新,新增关联,交,交易的情,形,形，而且,应,应当采取,有,有效措施,减,减少和规,范,范现有的,关,关联交易,。,。,重组后上,市,市公司资,产,产完整性,、,、生产经,营,营独立性,（,（在人员,、,、资产、,财,财务、采,购,购、生产,、,、销售、,知,知识产权,等,等方面能,否,否保持独,立,立；商标,、,、专利和,专,专有技术,等,等无形资,产,产是否同,时,时进入上,市,市公司,是否有利,于,于增强持,续,续经营能,力,力,重组目的,与,与公司战,略,略发展目,标,标是否一,致,致；,购买资产,是,是否有持,续,续经营能,力,力，出售,资,资产是否,导,导致公司,盈,盈利下降,；,；,重组后主,要,要资产是,否,否为现金,和,和流动资,产,产；,重组后有,无,无确定资,产,产及业务,，,，对所购,资,资产的控,制,制权；,重组后业,务,务是否需,取,取得特许,资,资格；,交易安排,是,是否导致,购,购入资产,不,不确定。,其他关注,点,点,程序是否,合,合法、信,息,息披露是,否,否规范、,合,合同是否,有,有异常条,款,款,交易是否,存,存在重大,不,不确定性,因,因素和风,险,险（如收,购,购境外资,产,产）,重组是否,涉,涉及较大,规,规模职工,安,安置,上市公司,日,日常监管,情,情况：上,市,市公司是,否,否涉及诉,讼,讼或债务,纠,纠纷是否,已,已妥善解,决,决,;,上市公司,是,是否存在,拖,拖欠税费,问,问题，是,否,否已采取,妥,妥善措施,解,解决；上,市,市公司有,无,无不良监,管,管记录，,是,是否已彻,底,底解决监,管,管部门在,巡,巡检或专,项,项核查中,提,提出的问,题,题，是否,正,正在被我,会,会稽查；,上,上市公司,及,及控股股,东,东、重组,方,方有无被,投,投诉情况,投诉情况,是,是否属实,，,，有关问,题,题是否解,决,决。,解决途径,严格依照,现,现行规定,在交易双,方,方主体资,格,格明确、,标,标的资产,范,范围和权,属,属清晰、,交,交易合同,主,主要条款,齐,齐备的前,提,提下,由董事会,决,决议确认,、,、,独立财务,顾,顾问核查,方,方案要点,后,后,及时披露,预,预案复牌,，,，同时充,分,分披露交,易,易存在的,不,不确定性,因,因素和风,险,险事项,(,包括后续,行,行政审批,、,、境外监,管,管协调等,事,事项,).,重组方属,特,特殊行业,（,（如信托,、,、保险、,证,证券、银,行,行等）的,吸收合并,、,、分立等,暂,暂无具体,规,规章规范,的,的,八、上市,公,公司重大,重,重组管理,办,办法解析,（一）重,大,大资产重,组,组的界定,上市公司,重,重大资产,重,重组是指,，,，上市公,司,司及其控,股,股或控制,的,的公司在,日,日常经营,活,活动之外,购,购买、出,售,售资产或,者,者通过其,他,他方式进,行,行资产交,易,易达到规,定,定的比例,，,，导致上,市,市公司主,营,营业务、,资,资产、收,入,入发生重,大,大变化的,资,资产交易,行,行为。,适用主体,及,及不适用,的,的情形,1,、适用主,体,体,上市公司,以,以及上市,公,公司控制,或,或控股的,子,子公司,2,、不适用,的,的情形,（,1,）日常经,营,营活动：,如,如上市公,司,司购买原,材,材料、房,地,地产公司,购,购买土地,等,等,（,2,）募集,资,资金投,向,向：即,按,按照核,准,准的发,行,行文件,披,披露的,募,募集资,金,金用途,，,，使用,募,募集资,金,金购买,资,资产、,对,对外投,资,资的行,为,为。,(,二,),重大资,产,产重组,的,的构成,标,标准,资产总,额,额标准,：,：购买,、,、出售,的,的资产,总,总额占,上,上市公,司,司最近,一,一个会,计,计年度,经,经审计,的,的合并,财,财务会,计,计报告,期,期末资,产,产总额,的,的比例,达,达到,50%,以上,资产净,额,额标准,：,：购买,、,、出售,的,的资产,净,净额占,上,上市公,司,司最近,一,一个会,计,计年度,经,经审计,的,的合并,财,财务会,计,计报告,净,净资产,额,额的比,例,例达到,50,以上,，,，且超,过,过,5000,万元人,民,民币,营业收,入,入标准,：,：购买,、,、出售,的,的资产,在,在最近,一,一个会,计,计年度,所,所产生,的,的营业,收,收入占,上,上市公,司,司同期,经,经审计,的,的合并,财,财务会,计,计报告,营,营业收,入,入的比,例,例达到,50%,以上,12,个月连,续,续对同,一,一或相,关,关资产,分,分次交,易,易的，,以,以累计,数,数计算,。,。,控股权,购买,出售,参股权,购买,出售,计算原,则,则,资产总,额,额,营业收,入,入,资产净,额,额,资产总,额,额与成,交,交金额,较,较高者,资产总,额,额,股权比,例,例与成,交,交金额,较,较高者,营业收,入,入为准,净资产,额,额与成,交,交金额,较,较高者,营业收,入,入为准,资产总,额,额为准,净资产,额,额为准,资产总,额,额,股权比,例,例,营业收,入,入,股权比,例,例,营业收,入,入,股权比,例,例,净资产,额,额,股权比,例,例与成,交,交金额,较,较高者,净资产,额,额,股权比,例,例,股权交,易,易,计算原,则,则,购买,出售,资产总,额,额,营业收,入,入,资产净,额,额,账面值,与,与成交,金,金额较,高,高者,无,资产与,负,负债的,账,账面差,额,额和成,交,交金额,较,较高者,无,资产账,面,面值为,准,准,资产与,负,负债的,账,账面差,额,额为准,非股权,资,资产计,算,算原则,计算原,则,则,举例说,明,明,例：,A,上市公司最,近,近一年的相,关,关财务指标,为,为：总资产,30,亿元、净资,产,产,20,亿元、主营,业,业务收入,28,亿元。,标的资产,B,公司最近一,年,年的财务资,料,料：总资产,20,亿元、净资,产,产,10,亿元、主营,业,业务收入,15,亿元。,1,、股权交易,购买股权,（,1,）涉及控股,权,权：,A,上市公司拟,购,购买,B,公司,51%,的股权，作,价,价,12,亿元。,总资产的比,例,例,=,资产总额与,成,成交价较高,者,者,/30,=20/30,净资产的比,例,例,=,净资产额与,成,成交价较高,者,者,/20,=12/20,主营业务收,入,入的比例,=15/28,举例说明,例：,A,上市公司最,近,近一年的相,关,关财务指标,为,为：总资产,30,亿元、净资,产,产,20,亿元、主营,业,业务收入,28,亿元。,标的资产,B,公司最近一,年,年的财务资,料,料：总资产,20,亿元、净资,产,产,10,亿元、主营,业,业务收入,15,亿元。,1,、股权交易,购买股权,（,2,）涉及非控,股,股权：,A,上市公司拟,购,购买,B,公司,40%,的股权，作,价,价,7,亿元。,总资产的比,例,例,=,资产总额,股权比例与,成,成交金额较,高,高者,/30,=8/30,净资产的比,例,例,=,净资产额,股权比例与,成,成交金额较,高,高者,/20,=7/20,主营业务收,入,入的比例,=15 40%/28,举例说明,例：,A,上市公司最,近,近一年的相,关,关财务指标,为,为：总资产,30,亿元、净资,产,产,20,亿元、主营,业,业务收入,28,亿元。标的,资,资产,B,公司最近一,年,年的财务资,料,料：总资产,20,亿元、净资,产,产,10,亿元、主营,业,业务收入,15,亿元。,1,、股权交易,出售股权,（,1,）涉及控股,权,权：,A,上市公司拟,出,出售,B,公司,51%,的股权，作,价,价,12,亿元。,总资产的比,例,例,=,资产总额,/30,=20/30,净资产的比,例,例,=,净资产额,/20,=10/20,主营业务收,入,入的比例,=,主营业务收,入,入,/28,=15/28,举例说明,例：,A,上市公司最,近,近一年的相,关,关财务指标,为,为：总资产,30,亿元、净资,产,产,20,亿元、主营,业,业务收入,28,亿元。标的,资,资产,B,公司最近一,年,年的财务资,料,料：总资产,20,亿元、净资,产,产,10,亿元、主营,业,业务收入,15,亿元。,1,、股权交易,出售股权,（,1,）涉及非控,股,股权：,A,上市公司拟,出,出售,B,公司,40%,的股权，作,价,价,7,亿元。,总资产的比,例,例,=,资产总额,股权比例,/30,=8/30,净资产的比,例,例,=,净资产额,股权比例,/20,=4/20,主营业务收,入,入的比例,=,主营业务收,入,入,股权比例,/28,=6/28,连续,12,个月计算,同一或相关,资,资产,12,个月连续计,算,算的标准：,1,、上市公司,发,发生资产交,易,易连续计算,的,的时点为股,东,东大会召开,日,日期，即在,12,个月内召开,股,股东大会决,议,议的重组事,项,项合并计算,金,金额和指标,。,。,2,、同一或相,关,关资产指交,易,易标的资产,属,属于同一交,易,易方所有或,者,者控制，或,者,者属于相同,或,或者相近的,业,业务范围。,其他交易方,式,式,其他交易方,式,式包括：,1,、与他人新,设,设企业、对,已,已设立的企,业,业增资或者,减,减资；,2,、受托经营,、,、租赁其他,企,企业资产或,者,者将经营性,资,资产委托他,人,人经营、租,赁,赁；,3,、接受附义,务,务的资产赠,与,与或者对外,捐,捐赠资产；,4,、根据审慎,原,原则认定的,其,其他情形。,(,三,),需提交重组,委,委审议的情,形,形,“脱胎换骨,”,”式的重组,：,：,（,1,）上市公司,出,出售资产和,购,购买资产的,金,金额同时达,到,到最近一个,会,会计年度经,审,审计的合并,财,财务会计报,告,告资产总额,的,的比例,70%,以上；,（,2,）上市公司,出,出售全部经,营,营性资产，,同,同时购买其,他,他资产；,上市公司以,新,新增股份向,特,特定对象购,买,买资产；,上市公司实,施,施合并、分,立,立；,中国证监会,在,在审核中认,为,为需要提交,重,重组委审核,的,的情形；,上市公司申,请,请提交重组,委,委审核的情,形,形。,(,四,),重大资产重,组,组的流程,105,号文,明确董事会,须,须在形成决,议,议后的,2,个工作日内,公,公告决议内,容,容和中介机,构,构的意见，,同,同时向证监,会,会及其地方,派,派出机构报,备,备材料。,证监会在,20,个工作日内,对,对报备材料,如,如无异议，,董,董事会方可,发,发出召开股,东,东大会的通,知,知。（事中,监,监管）,重组办法,根据相关法,律,律法规，将,对,对重大资产,重,重组申请实,行,行核准制，,上,上市公司形,成,成股东大会,决,决议后进行,申,申报,。,初步磋商,保密协议,中介机构意,见,见,董事会决议,股东大会决,议,议,证监会审核,重组委审核,上网披露报,告,告书全文,补充、修改,材,材料，或终,止,止交易,无异议,无异议,达到标准,重大资产重,组,组流程图,交易所在并,购,购重组监管,中,中的工作,1,、及时监管,（,1,）交易所对,上,上市公司二,级,级市场股价,进,进行核查；,（,2,）交易所对,上,上市公司在,重,重组阶段的,突,突发事件和,采,采取的监管,措,措施应当及,时,时告知上市,部,部；,（,3,）交易所对,上,上市公司信,息,息披露的规,范,范情况及时,提,提出意见。,2,、持续监管,交易所应建,立,立业务流程,记,记录，对于,大,大股东、上,市,市公司、重,组,组方在并购,重,重组中所作,出,出的承诺、,相,相关股权和,资,资产过户事,宜,宜进行持续,监,监管，要求,申,申报人根据,相,相关规定及,时,时披露过户,进,进展及承诺,履,履行情况。,上,上述信息披,露,露情况应与,上,上市部监管,信,信息系统建,立,立链接，保,证,证辖区处可,以,以了解后续,情,情况，并适,时,时监管。,(,五,),重大资产重,组,组中的停牌,1,、重大资产,重,重组筹划阶,段,段的停牌,重大资产重,组,组办法,第,38,条和第,40,条规定了上,市,市公司在重,组,组筹划阶段,应,应当向交易,所,所申请停牌,的,的情形。,上市公司应,当,当在重大资,产,产重组的首,次,次董事会表,决,决通过后的,当,当日或次日,向,向交易所申,请,请公告并复,牌,牌。,2,、重大资产,重,重组审核阶,段,段的停牌,需提交并购,重,重组委审议,的,的重大资产,重,重组事项，,上,上市公司应,当,当在并购重,组,组委工作会,议,议期间申请,股,股票停牌。,上市公司收,到,到会议通知,即,即办理股票,停,停牌，收到,并,并购重组委,的,的表决结果,后,后，应当在,次,次一工作日,公,公告结果并,申,申请复牌。,（六）关于,财,财务资料,1,、历史财务,资,资料,（,1,）交易标的,最,最近两年经,审,审计的财务,资,资料；,（,2,）上市公司,最,最近一年经,审,审计的备考,财,财务资料。,注：有效期,为,为,6,个月，最多,延,延长,1,个月,2,、未来财务,资,资料,（,1,）购买资产,的,的，提供拟,购,购买资产的,盈,盈利预测报,告,告；,（,2,）涉及大进,大,大出和发行,股,股份购买资,产,产的，还应,当,当提供上市,公,公司的盈利,预,预测报告。,3,、评估资料,如重组中的,相,相关资产以,评,评估值作为,定,定价依据的,，,，须提供评,估,估报告。,（七）,定向发行股,份,份购买资产,定向发行股,份,份购买资产,已,已成为主流,资,资产重组方,式,式,动因,:,流动性溢价,支付能力考,虑,虑,资产重组、,收,收购一并完,成,成,税收考虑,增大持股比,例,例,注,:,特定对象以,现,现金或者资,产,产认购上市,公,公司非公开,发,发行的股份,后,后，上市公,司,司用同一次,非,非公开发行,所,所募集的资,金,金向该特定,对,对象购买资,产,产的，视同,上,上市公司发,行,行股份购买,资,资产。,发行股份购,买,买资产应符,合,合重大资产,重,重组的一般,规,规定,符合国家,产,产业政策和,有,有关环境保,护,护、土地管,理,理、反垄断,等,等法律和行,政,政法规的规,定,定,不会导致,上,上市公司不,符,符合股票上,市,市条件,重大资产,重,重组所涉及,的,的资产定价,公,公允，不存,在,在损害上市,公,公司和股东,合,合法权益的,情,情形,重大资产,重,重组所涉及,的,的资产权属,清,清晰，资产,过,过户或者转,移,移不存在法,律,律障碍，相,关,关债权债务,处,处理合法,有利于增,强,强持续经营,能,能力,有利于提,高,高上市公司,资,资产完整性,和,和独立性,不损害上,市,市公司法人,治,治理结构,发行股份购,买,买资产的特,别,别规定,发行人,上市公司,最,最近一年及,一,一期财务会,计,计报告被注,册,册会计师出,具,具无保留意,见,见审计报告,；,；被出具保,留,留意见、否,定,定意见或无,法,法发表意见,的,的审计报告,的,的，须经注,册,册会计师专,项,项核查确认,，,，该保留意,见,见、否定意,见,见或无法表,示,示意见所涉,及,及事项的重,大,大影响已经,消,消除或者将,通,通过本次交,易,易予以消除,；,；, 发行后,公,公司符合持,续,续上市条件,;,发行所购买,资,资产, 有利于,提,提高上市公,司,司资产质量,、,、改善公司,财,财务状况和,增,增强持续盈,利,利能力；有,利,利于上市公,司,司减少关联,交,交易和避免,同,同业竞争，,增,增强独立性,；,；, 上市公,司,司发行股份,所,所购买的资,产,产应当为权,属,属清晰的经,营,营性资产，,并,并能在约定,期,期限内办理,完,完毕权属转,移,移手续,发行对象,收购管理办,法,法,第六条规定,：,：,有下列情形,之,之一的，不,得,得收购上市,公,公司：,（一） 收,购,购人负有数,额,额较大债务,，,，到期未清,偿,偿，且处于,持,持续状态；,（二） 收,购,购人最近,3,年有重大违,法,法行为或者,涉,涉嫌有重大,违,违法行为；,（三） 收,购,购人最近,3,年有严重的,证,证券市场失,信,信行为；,（四） 收,购,购人为自然,人,人的，存在,公司法,第一百四十,七,七条规定情,形,形；,（五） 法,律,律、行政法,规,规规定以及,中,中国证监会,认,认定的不得,收,收购上市公,司,司的其他情,形,形。,发行股份定,价,价格,上市公司发,行,行股份的价,格,格不得低于,本,本次发行股,份,份购买资产,的,的董事,会,会决议公告,日,日前,20,个交易日公,司,司股票交易,均,均价。,计算公式：,交,交易均价,=,决议公告日,前,前,20,个交易日公,司,司股票交易,总,总额,/,决议公告日,前,前,20,个交易日公,司,司股票交易,总,总量,发行股份购,买,买资产的首,次,次董事会决,议,议公告后，,董,董事会在,6,个月内未发,布,布召开股东,大,大会通知的,，,，上市公司,应,应当重新召,开,开董事会审,议,议发行股份,购,购买资产事,项,项，并以该,次,次董事会决,议,议公告日作,为,为发行股份,的,的定价基准,日,日。,发行股份购,买,买资产事项,提,提交股东大,会,会审议未获,批,批准的，上,市,市公司董事,会,会如再次作,出,出发行股份,购,购买资产的,决,决议，应当,以,以该次董事,会,会决议公告,日,日作为发行,股,股份的定价,基,基准日。,发行股份定,价,价,长期停牌公,司,司,*,ST,天华,(,暂停上市前,二,二十个交易,日,日,S*ST,天华股票收,盘,盘价的算术,平,平均值的,105,),ST,棱光（暂停,上,上市前二十,个,个交易日*,ST,棱光股票收,盘,盘价的算术,平,平均值溢价,41.27%,）,合理考虑同,期,期大盘、同,行,行业板块变,化,化情况,期间发生分,红,红、转增公,司,司,发行股份锁,定,定期：,特定对象以,资,资产认购而,取,取得的上市,公,公司股份，,自,自股份发行,结,结束之日起,12,个月内不得,转,转让；属于,下,下列情形之,一,一的，,36,个月内不得,转,转让：,（一）特定,对,对象为上市,公,公司控股股,东,东、实际控,制,制人或,者其控制的,关,关联人；,（二）特定,对,对象通过认,购,购本次发行,的,的股份取得,上,上市公,司的实际控,制,制权；,（三）特定,对,对象取得本,次,次发行的股,份,份时，对其,用,用于认,购股份的资,产,产持续拥有,权,权益的时间,不,不足,12,个月。,涉及豁免的,，,，收购人承,诺,诺,3,年内不转让,其,其拥有权益,的,的股份,发行股份过,户,户,中国证监会,核,核准上市公,司,司发行股份,购,购买资产的,申,申请后，上,市,市公司应当,及,及时实施。,向,向特定对象,购,购买的相关,资,资产过户至,上,上市公司后,，,，上市公司,聘,聘请的独立,财,财务顾问和,律,律师事务所,应,应当对资产,过,过户事宜和,相,相关后续事,项,项的合规性,及,及风险进行,核,核查，并发,表,表明确意见,。,。上市公司,应,应当在相关,资,资产过户完,成,成后,3,个工作日内,就,就过户情况,作,作出公告，,并,并向中国证,监,监会及其派,出,出机构提交,书,书面报告，,公,公告和报告,中,中应当包括,独,独立财务顾,问,问和律师事,务,务所的结论,性,性意见。,上,上市公司完,成,成前款规定,的,的公告、报,告,告后，可以,到,到证券交易,所,所、证券登,记,记结算公司,为,为认购股份,的,的特定对象,申,申请办理证,券,券登记手续,。,。,发行股份购,买,买资产特别,事,事项,向独立第三,方,方发行股份,独立第三方,是,是指独立于,上,上市公司现,有,有股东及其,关,关联人的单,位,位或个人，,其,其通过本次,发,发行股份购,买,买资产，并,不,不取得上市,公,公司的实际,控,控制权。,独立第三方,拟,拟进入上市,公,公司的资产,必,必须与上市,公,公司的主业,有,有关联性，,如,如属于相同,、,、相似业务,或,或产业链上,下,下游业务。,本,本次资产购,买,买有利于上,市,市公司主业,突,突出、有利,于,于行业整合,或,或产业升级,。,。,上市公司通,过,过本次交易,可,可以对拟购,买,买资产实施,有,有效控制，,并,并能够提出,切,切实可行的,资,资产、业务,、,、人员整合,计,计划,。,案例：太工,天,天成,定向发行股,份,份特别事项,111,号文,被立案稽查,的,的上市公司,，,，若满足“,脱,脱胎换骨，,更,更名改姓”,，,，重组完成,有,有助于减轻,或,或消除违法,违,违规行为造,成,成的不良后,果,果，在立案,调,调查期间，,并,并购重组可,以,以同时进行,。,。,当地证监局,提,提出意见后,，,，报上市公,司,司监管部会,商,商稽查部门,，,，共同研究,决,决定。,定向发行股,份,份特别事项,128,号文,剔除大盘因,素,素和同行业,板,板块因素影,响,响，上市公,司,司股价在公,告,告前,20,个交易日内,累,累计涨幅超,过,过,20%,的，上市公,司,司应充分举,证,证相关内幕,信,信息知情人,及,及直系亲属,等,等不存在内,幕,幕交易行为,。,。,证券交易所,应,应对信息公,布,布前股票交,易,易是否存在,异,异常行为进,行,行专项分析,，,，并报中国,证,证监会。,中国证监会,对,对股价异动,行,行为进行调,查,查，调查期,间,间暂缓审核,上,上市公司行,政,政许可申请,。,。,定向发行股,份,份特别事项,收购及豁免,导致特定对,象,象持有或者,控,控制的股份,达,达到法定比,例,例的，应当,按,按照,上市公司收,购,购管理办法,的规定履行,相,相关义务。,豁免要约条,件,件：上市公,司,司股东大会,同,同意其免于,发,发出要约；,收,收购人承诺,3,年内不转让,其,其拥有权益,的,的股份,定向发行股,份,份特别事项,吸收合并,上市公司吸,收,收合并非上,市,市公司,非上市公司,股,股东人数,200,人,以,以,下,下,海,通,通,证,证,券,券,葛,洲,洲,坝,坝,、,、,东,东,软,软,股,股,份,份,非,上,上,市,市,公,公,司,司,股,股,东,东,人,人,数,数,超,超,过,过,200,人,（,（,涉,涉,及,及,公,公,发,发,）,）,上,市,市,公,公,司,司,吸,吸,收,收,合,合,并,并,上,上,市,市,公,公,司,司,上,海,海,一,一,百,百,吸,吸,收,收,合,合,并,并,华,华,联,联,商,商,厦,厦,中,国,国,铝,铝,业,业,吸,吸,并,并,包,包,头,头,铝,铝,业,业,H,股,公,公,司,司,吸,吸,收,收,合,合,并,并,国,国,内,内,上,上,市,市,公,公,司,司,中,国,国,铝,铝,业,业,吸,吸,并,并,山,山,东,东,铝,铝,业,业,、,、,兰,兰,州,州,铝,铝,业,业,潍,柴,柴,动,动,力,力,吸,吸,并,并,湘,湘,火,火,炬,炬,上,海,海,电,电,气,气,吸,吸,并,并,上,上,电,电,股,股,份,份,非,上,上,市,市,公,公,司,司,吸,吸,收,收,合,合,并,并,上,上,市,市,公,公,司,司,非,上,上,市,市,公,公,司,司,符,符,合,合,A,股,IPO,条,件,件,TCL,上,港,港,集,集,团,团,吸,收,收,合,合,并,并,特,特,别,别,事,事,项,项,换,股,股,价,价,格,格,的,的,考,考,虑,虑,因,因,素,素,吸,收,收,方,方,与,与,被,被,吸,吸,收,收,方,方,的,的,股,股,票,票,市,市,价,价,吸,收,收,方,方,与,与,被,被,吸,吸,收,收,方,方,的,的,公,公,司,司,估,估,值,值,（,（,资,资,产,产,和,和,盈,盈,利,利,能,能,力,力,，,，,隐,隐,含,含,价,价,值,值,如,如,土,土,地,地,、,、,无,无,形,形,资,资,产,产,等,等,）,）,相,关,关,程,程,序,序,股,东,东,大,大,会,会,绝,绝,对,对,多,多,数,数,债,权,权,人,人,公,公,告,告,现,金,金,选,选,择,择,权,权,需,明,明,确,确,的,的,问,问,题,题,吸,收,收,合,合,并,并,不,不,同,同,于,于,非,非,公,公,开,开,发,发,行,行,，,，,发,发,行,行,对,对,象,象,不,不,受,受,10,名,的,的,限,限,制,制,。,。,因,被,被,合,合,并,并,公,公,司,司,的,的,股,股,东,东,中,中,存,存,在,在,信,信,托,托,公,公,司,司,持,持,股,股,的,的,情,情,况,况,，,，,而,而,导,导,致,致,合,合,并,并,后,后,该,该,信,信,托,托,公,公,司,司,成,成,为,为,上,上,市,市,公,公,司,司,股,股,东,东,的,的,，,，,参,参,照,照,IPO,的,有,有,关,关,政,政,策,策,，,，,对,对,相,相,关,关,信,信,托,托,持,持,股,股,问,问,题,题,进,进,行,行,规,规,范,范,。,。,谢,谢,谢,大,大,家,家,！,！,9,、,静,静,夜,夜,四,四,无,无,邻,邻,，,，,荒,荒,居,居,旧,旧,业,业,贫,贫,。,。,。,。12,月,月-2212,月,月-22,Saturday,December24,2022,10,、雨中,黄,黄叶树,，,，灯下,白,白