财务成本管理_章节5_项目投资管理

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第五章,项,项目投资,管,管理,【,学习目标,】,通过本章,的,的学习，,要,要求掌握,项,项目投资,的,的含义、,特,特点与程,序,序，掌握,项,项目投资,的,的现金流,量,量测算技,术,术，以及,净,净现值法,、,、净现值,率,率法、现,值,值指数法,、,、内含报,酬,酬率法等,项,项目投资,决,决策的贴,现,现评价法,及,及其应用,；,；熟悉静,态,态投资回,收,收期法和,会,会计收益,率,率法等非,贴,贴现评价,法,法。,5.1,项目投资,概,概述,5.1.1,项目投资,的,的特点,从性质上,看,看，项目,投,投资是企,业,业直接的,、,、生产性,的,的对内实,物,物投资，,通,通常包括,固,固定资产,投,投资、无,形,形资产投,资,资和流动,资,资金投资,等,等内容。,与,与其他形,式,式的投资,相,相比，项,目,目投资具,有,有以下主,要,要特点：,1.,投资金额,大,大,2.,影响时间,长,长,3.,变现能力,差,差,4.,投资风险,大,大,5.1.2,项目投资,的,的程序,1.,项目提出,4.,项目执行,2.,项目评价,5.,项目再评,价,价,3.,项目决策,5.1.3,项目计算,期,期的构成,和,和项目投,资,资的内容,1.,项目计算,期,期的构成,项目计算,期,期是指投,资,资项目从,投,投资建设,开,开始到最,终,终清理结,束,束整个过,程,程的全部,时,时间。,2.,项目投资,的,的内容,建设投资,是,是指在建,设,设期内按,一,一定生产,经,经营规模,和,和建设内,容,容进行的,投,投资,4,5.1.4,项目投资,资,资金的投,入,入方式,从时间特,征,征上看，,投,投资主体,将,将原始投,资,资注入具,体,体项目的,投,投入方式,包,包括一次,投,投入和分,次,次投入两,种,种形式。,一,一次投入,方,方式是指,投,投资行为,集,集中一次,发,发生在项,目,目计算期,第,第一个年,度,度的年初,或,或年末；,如,如果投资,行,行为涉及,两,两个或两,个,个以上年,度,度，或虽,然,然只涉及,一,一个年度,但,但同时在,该,该年的年,初,初和年末,发,发生，则,属,属于分次,投,投入方式,。,4,第五章项,目,目投资管,理,理,5,5.2,现金流量,测,测算,在项目投,资,资决策的,各,各个步骤,中,中，估计,投,投资项目,的,的预期现,金,金流量是,项,项目投资,评,评价的首,要,要环节，,也,也是最重,要,要、最困,难,难的步骤,之,之一。,5.2.1,现金流量,的,的概念,1.,现金流入,量,量,2.,现金流出,量,量,3.,现金净流,量,量,5,第五章项,目,目投资管,理,理,5.2.2,现金流量,的,的估计,为了正确,计,计算投资,方,方案的增,量,量现金流,量,量，需要,正,正确判断,哪,哪些支出,会,会引起企,业,业总现金,流,流量的变,动,动，哪些,支,支出不会,引,引起企业,总,总现金流,量,量的变动,。,。在进行,这,这种判断,时,时，要注,意,意以下四,个,个问题：,1.,区分相关,成,成本和非,相,相关成本,（,（沉没成,本,本）,2.,不要忽视,机,机会成本,（,（相关成,本,本）,3.,要考虑投,资,资方案对,企,企业其他,部,部门的影,响,响,4.,对净营运,资,资金的影,响,响,在确定某,个,个项目的,现,现金流量,时,时，要注,意,意以下二,个,个问题,：,机会成本,（,（,AlternativeCost,）不是通,常,常意义上,的,的成本，,它,它不是一,种,种支出或,费,费用，而,是,是失去的,收,收益。机,会,会成本所,指,指的所放,弃,弃的收益,不,不是一种,支,支出，而,是,是潜在的,。,。在决策,中,中考虑机,会,会成本因,素,素，有助,于,于全面考,虑,虑可能的,采,采取的各,种,种方案，,为,为有限的,资,资源寻求,有,有利的使,用,用途径。,在,在项目决,策,策时机会,成,成本是与,决,决策相关,的,的成本，,在,在决策分,析,析中也应,看,看作一项,现,现金流量,考,考虑。,沉没成本,（,（,SunkCost,）是指那,些,些由于过,去,去的决策,所,所引起的,，,，并已经,支,支付过款,项,项，或者,说,说过去实,际,际发生过,现,现金流量,。,。沉没成,本,本是目前,的,的决策不,能,能改变的,，,，是与决,策,策项目无,关,关的成本,，,，在决策,分,分析中不,应,应看作现,金,金流量。,8,5,.2.3,利润与现,金,金流量,在投资决,策,策中，研,究,究的重点,是,是现金流,量,量，而把,利,利润的研,究,究放在次,要,要地位，,理,理由是：,（,1,）,整个投资,有,有效年限,内,内，利润,总,总计与现,金,金净流量,总,总计是相,等,等的。,（,2,）,利润在各,年,年的分布,受,受折旧方,法,法、摊销,方,方法、资,产,产减值损,失,失提取等,人,人为因素,的,的影响，,而,而现金流,量,量的分布,不,不受这些,人,人为因素,的,的影响，,可,可以保证,评,评价的客,观,观性。,（,3,）,在投资分,析,析中，现,金,金流动状,况,况比盈亏,状,状况更重,要,要。,8,第五章项,目,目投资管,理,理,现金流量,现金流量,（,（,CashFlow,）是指在,某,某一时刻,发,发生的现,金,金流入和,流,流出。当,我,我们掌握,了,了货币时,间,间价值的,计,计算方法,后,后，可以,把,把某一时,刻,刻的现金,流,流量折算,到,到任何时,刻,刻，现金,流,流量只有,在,在同一时,刻,刻才能相,加,加减。,狭义的现,金,金流量指,实,实际现金,（,（货币性,资,资产）的,流,流出量和,流,流入量。,广义的现,金,金流量是,指,指在考虑,所,所得税和,折,折旧、摊,销,销等非付,现,现成本支,出,出情况下,，,，以及与,决,决策相关,的,的现金流,量,量的流入,和,和流出。,现金流量,分,分析,现金净流,量,量,=,现金流入,量,量现金,流,流出量,=,销售收入,付现成,本,本,=,销售收入,（产品,制,制造成本,+,期间费用,折旧,摊,摊销）,=,销售收入,（产品,制,制造成本,+,期间费用,）,）,+,折旧,+,摊销,=,利润,+,折旧,+,摊销,考虑所得,税,税和折旧,、,、摊销等,因,因素对现,金,金流量的,影,影响，企,业,业在生产,经,经营活动,的,的净经营,现,现金流量,定,定义为如,下,下：,所得税税,率,率,t,，忽略摊,销,销,现金净流,量,量,=,销售收入,-,付现成本,-,所得税,=,利润,+,折旧,-,所得税,=,利润（,1,t,）,+,折旧,=,净利润,+,折旧,=,销售收入,（产品,制,制造成本,+,期间费用,-,折旧,+,折旧）,（,1,t,）,+,折旧,=,销售收入,（,（,1,t,）付现,成,成本（,1,t,）,+,折旧,t,付现成本,投资决策,的,的现金流,量,量分析,投资项目,的,的期初,：设备的,购,购置支出,、,、基本建,设,设支出、,机,机会成本,、,、无形资,产,产的购置,和,和开发支,出,出、项目,营,营运的资,金,金（流动,资,资产）支,出,出、筹建,费,费用和培,训,训咨询费,支,支出。,预计项目,的,的期末,：残值收,入,入、资产,变,变卖收入,、,、期初营,运,运资金的,收,收回。,营运期,：,NOCF=(R-OC-D)(1-t)+D,=(R-OC)(1-t)+Dt,=R(1-t)-OC(1-t)+Dt,=,销售收入,（,（,1-t,）,-,付现成本,（,（,1-t,）,+,折旧,t,净利润,+,折旧,最常用的,公,公式,5.2.4,所得税与,折,折旧对现,金,金流量的,影,影响,折旧影响,现,现金流量,，,，从而影,响,响投资决,策,策，实际,上,上是所得,税,税的存在,引,引起的。,1.,税后成本,和,和税后收,入,入,税后成本,：,：扣除了,所,所得税影,响,响以后的,费,费用净额,。,。,税后收入,：,：企业的,营,营业收入,会,会有一部,分,分流出企,业,业，企业,实,实际得到,的,的现金流,入,入是税后,收,收益：,税后收益,=,收入金额,（,1,税率）,2.,折旧的抵,税,税作用,折旧可以,起,起到减少,税,税负的作,用,用，这种,作,作用称之,为,为“折旧,抵,抵税”或,“,“税收挡,板,板”。,3.,税后现金,流,流量,考虑所得,税,税因素以,后,后，现金,流,流量的计,算,算有三种,方,方法：,（,1,）,根据现金,流,流量的定,义,义计算,营业现金,流,流量,=,营业收入,付现成,本,本所得,税,税,（,2,）,根据年末,营,营业结果,来,来计算,营业现金,流,流量,=,税后净利,润,润折旧,（,3,）,根据所得,税,税对收入,和,和折旧的,影,影响计算,营业现金,流,流量,=,税后收入,税后付,现,现成本,折,折旧抵税,投资项目,评,评价的基,本,本方法,贴现分析,法,法：考虑,货,货币的时,间,间价值,净现值法,（,（,netpresentvalue),简称,NPV,净现值率,法,法（,netpresentvalue rate),简称,NPVR,现值指数,法,法（,presentvalue index),简称,PVI,内含报酬,率,率法,(internal rateof return),简称,IRR,非贴现分,析,析法：不,考,考虑货币,的,的时间价,值,值，简单,匡,匡算,回收期法,（,（,paybackperiod,）,简称,PP,（也可使,用,用动态分,析,析）,会计收益,率,率法（,accounting rateof return,），简称,ARR,5.3,投资决策,评,评价方法,5.3.1,贴现评价,法,法,这是考虑,货,货币时间,价,价值的分,析,析评价方,法,法，亦称,为,为贴现现,金,金流量分,析,析技术。,1.,净现值法,这种方法,使,使用净现,值,值作为评,价,价投资方,案,案优劣的,指,指标。净,现,现值的基,本,本计算公,式,式为：,净现值（,netpresentvalue),判别标准,对于互斥,事,事件：,NPV,0,，项目,accept,NPV,0,，项目,reject,对于独立,排,排序事件,：,：,NPV,大者为佳,。,。,2.,净现值率,法,法,净现值率,是,是指投资,项,项目的净,现,现值占原,始,始投资现,值,值总和的,百,百分比指,标,标，记作,NPVR,。计算公,式,式为：,3.,现值指数,法,法,现值指数,又,又被称为,获,获利指数,，,，是指未,来,来现金流,入,入现值与,现,现金流出,现,现值的比,率,率，记作,PI,。其计算,公,公式为：,现值指数,（,（,presentvalue index),（,profitability index,）,判别标准,PI1,，项目,accept,PI,1,，项目,reject,4.,内含报酬,率,率法,内含报酬,率,率法是根,据,据投资方,案,案本身的,内,内含报酬,率,率来评价,方,方案优劣,的,的一种方,法,法。其计,算,算公式为,：,：,5.,贴现指标,之,之间的关,系,系,当,NPV0,时，,NPVR0,，,PI1,，,IRRi,c,；,当,NPV=0,时，,NPVR=0,，,PI=1,，,IRR=i,c,；,当,NPV0,时，,NPVR0,，,PI1,，,IRRi,c,。,内含报酬,率,率,(internal rateof return),与前,2,种方法比,较,较，公式,计,计算中没,有,有,i,使项目未,来,来的现金,流,流入的现,值,值等于现,金,金流出的,现,现值时的,i,。用近似,方,方法计算,插值法（,内,内插法）,步骤：,1.,估计一贴,现,现率,i,，计算方,案,案的,NPV,；,2.,若,NPV,为正数，,再,再选择大,些,些的贴现