第一章风险投资的一般性分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,风险投资,及,及其对高,技,技术发展,作,作用的研,究,究,张绍文,课程的任,务,务,1、了解,资,资本运营,和,和风险投,资,资基本方,法,法和基本,理,理论；,2、了解,资,资本运营,和,和风险投,资,资的产生,和,和演变过,程,程；,3、了解,资,资本运营,和,和风险投,资,资对高新,技,技术的贡,献,献；,4、了解,资,资本运营,和,和风险投,资,资的运做,过,过程各个,阶,阶段的主,要,要工作内,容,容及其组,织,织方法。,课程的基,本,本要求,课堂教学,为,为主；,配有案例,讨,讨论和课,外,外阅读。,考试课：,学,学期末采,用,用报告形,式,式。期末,成,成绩占8090%；平时,成,成绩占1020%。,作业一,写一篇3000左,右,右的综述,报,报告，按,科,科技论文,的,的标准写,作,作格式。,要,要求至少,二,二篇参考,文,文献。,题目资,本,本运做和,风,风险投资,浅,浅谈,格式标,准,准科技论,文,文写作格,式,式,字数3000字,左,左右,时间5,周,周,要求用400字,稿,稿纸写作,。,。,至少附二,篇,篇参考文,献,献的复印,件,件,科技文献,的,的写作格,式,式,题目,作者姓名,（作者单,位,位）,摘要：,关键词：35个,正文,参考文献,参考文献,的,的格式,参考书,序号,作,作者姓,名,名，参考,书,书名称.,出,出版地：,出,出版社，,出,出版年月,期刊,序号,作,作者姓,名,名，参考,文,文献名称,，,，发表杂,志,志名称，,发,发表年月,、,、杂志卷,号,号、期号,及,及页号,主要内容,1、风险,投,投资的一,般,般性介绍,2、风险,投,投资的投,资,资运做过,程,程,3、风险,投,投资的项,目,目评价模,型,型,4、风险,投,投资经济,学,学机理分,析,析,5、风险,投,投资与高,技,技术发展,的,的关系,6、风险,投,投资发展,需,需要的环,境,境支撑,7、我国,发,发展风险,投,投资的策,略,略,一、什么,是,是资本运,作,作,资本运作,是,是企业通,过,过股份制,改,改造、上,市,市、资产,剥,剥离、兼,并,并收购、,资,资产重组,等,等方式，,扩,扩大企业,规,规模、优,化,化资产配,置,置、增强,竞,竞争优势,、,、实现资,本,本增值的,资,资产经营,行,行为。,引例1：,黄,黄洪年与,“,“中策现,象,象”,1、一年,之,之内1992年4,月,月1993年6,月,月斥资4.52亿,美,美元，在,中,中国收购300家,国,国有企业,，,，并在海,外,外倒卖。,在,在中国第,一,一次打开,了,了资本经,营,营的闸门,。,。,2、成功,原,原因：,天时（小,平,平南巡讲,话,话、举国,期,期盼改革,开,开放）,地利（早,年,年就读北,京,京26中,学,学）,人和（李,嘉,嘉城、黄,公,公嗣、金,光,光集团、,摩,摩根斯坦,利,利等均为,中,中策的股,东,东，背景,强,强大、资,金,金雄厚）,3、步骤,：,：投资与,国,国企整体,合,合资，绝,对,对控股（51%以,上,上）；任,命,命新的管,理,理层、转,换,换企业经,营,营机制、,重,重组被收,购,购企业、,引,引进新项,目,目、将被,收,收购企业,纳,纳入海外,控,控股公司,名,名下，在,海,海外上市,集,集资，实,现,现滚动收,购,购。,4、收购,模,模式,（1）选,择,择经营效,益,益良好的,行,行业骨干,企,企业，加,以,以控股，,组,组成不同,行,行业的中,策,策企业集,团,团，单独,在,在海外上,市,市。（如,中,中国轮胎,控,控股公司,在,在美国纽,约,约上市、,中,中国啤酒,控,控股公司,在,在加拿大,上,上市）,（2）一,揽,揽子收购,一,一个地区,的,的全部国,有,有企业（,如,如泉州中,侨,侨集团股,份,份有限公,司,司，中方,以,以全部37家企业,的,的厂房设,备,备等资产,作,作价投入,，,，占40%的股份,；,；中策公,司,司投资2.4亿元,占,占股60%）,（3）一,揽,揽子收购,一,一个地区,某,某一行业,的,的全部控,股,股权（如,与,与大连轻,工,工业局签,定,定合同，,分,分三年投,入,入资金5.1亿元,，,，收购101家企,业,业，成立,大,大连中侨,股,股份有限,公,公司，中,策,策占股51%，后,因,因种种原,因,因仅收购2家）,引例2：,波,波音兼并,麦,麦道,1996,年,年年底，,世,世界第一,大,大航空制,造,造公司,波,波音公司,用,用133,亿,亿美元兼,并,并了世界,第,第三大航,空,空制造公,司,司麦道,公,公司。,兼并之后,麦,麦道公司,的,的民用客,机,机一律改,名,名波音，,拥,拥有76,年,年制造历,史,史、举世,闻,闻名的麦,道,道公司将,不,不复存在,。,。,兼并后的,新,新波音公,司,司，员工,人,人数将达,到,到20万,，,，资产达,到,到500,亿,亿美元，1997,年,年预计销,售,售收入为480亿,美,美元，将,成,成为世界,上,上最大的,民,民用和军,用,用飞机制,造,造企业。,二、风险,投,投资的一,般,般性分析,1、风险,投,投资的概,念,念,2、风险,投,投资的起,源,源与发展,3、风险,投,投资的特,征,征,4、风险,投,投资的作,用,用,5、风险,投,投资的构,成,成要素,6、风险,投,投资的类,型,型,7、风险,投,投资的策,略,略,8、风险,投,投资发展,的,的支撑体,系,系,名人名言,最有钱的,美,美国人不,是,是那些实,业,业家，而,是,是掌握着,千,千亿美圆,风,风险资本,的,的风险投,资,资家。,美国全球,风,风险投资,网,网络主席,韩宗民,名人名言,风险投资,不,不仅是一,种,种资本运,作,作，也包,括,括技术和,管,管理的成,分,分。它不,但,但提供资,金,金，而且,孵,孵化技术,，,，改善管,理,理。,中国证监,会,会主席,周小川,名人名言,风险投资,有,有三种赚,钱,钱方式：,一是能够,慧,慧眼选出,像,像微软、INTEL这样成,长,长性好的,起,起步公司,；,；,二是风险,投,投资公司,把,把自己做,成,成好品牌,来,来吸引好,项,项目向自,己,己靠拢；,三是通过,金,金融运做,，,，不停地,买,买卖包装,公,公司。,联想集团,董,董事长,柳传志,1、风险,投,投资的概,念,念,什么是风,险,险投资？,风险投资,，,，英文为venturecapital，,又,又译为创,业,业投资。,除,除了一般,意,意义上的,投,投资内涵,外,外，风险,投,投资还泛,指,指一切具,有,有高风险,和,和潜在高,收,收益的投,资,资行为。,世界各国,的,的学者对,其,其有很多,种,种定义。,比,比较,权,权威性的,定,定义有两,个,个：,美国学者Greenwald的定义,风险投资,是,是股东将,留,留存盈余,或,或增资募,集,集所得到,的,的资本，,投,投资于新,发,发展的事,业,业；风险,投,投资所拟,投,投资的对,象,象是一般,投,投资者或,银,银行等传,统,统金融机,构,构不愿意,提,提供资金,的,的一些高,度,度风险的,企,企业。,全美风险,投,投资家协,会,会（National Venture Capital Association）(1987,年,年)的定,义,义：,风险投资,是,是由职业,金,金融家对,新,新兴的、,迅,迅速发展,的,的、有巨,大,大竞争潜,力,力的企业,所,所进行的,一,一种权益,投,投资。,成思危对,风,风险投资,的,的定义,风险投资,则,则特指由,专,专门的投,资,资机构或,个,个人，在,自,自担风险,的,的前提下,，,，向新创,企,企业，主,要,要是高科,技,技企业提,供,供股权资,本,本并参与,其,其经营管,理,理，从而,力,力图获取,高,高资本收,益,益的权益,资,资本投资,行,行为。,创业投资,的,的基本概,念,念,创业投资,（,（VentureCapital,）,）是指通,过,过向不成,熟,熟的创业,企,企业提供,股,股权资本,，,，并为其,提,提供管理,和,和经营服,务,务，期望,在,在企业发,展,展到相对,成,成熟后，,通,通过股权,转,转让收取,高,高额中长,期,期收益的,投,投资行为,。,。,创,创业投资,也,也被称做风险投,资,资，但,这,这种叫法,并,并不贴切,，,，它不能,表,表达出Venture Capital的真,正,正内涵。Venture表示,主,主动进行,的,的可能需,要,要承担风,险,险的行为,及,及其取得,的,的结果,，,，尤指,冒,冒险行为、创,新,新行为,、,、创业,企,企业等,。,。如把创,业,业企业称,作,作New Venture,合,合资企业称作JoinVenture等。综,上,上所述，,把,把Venture Capital译为创业投,资,资最为,准,准确。,创业投资,的,的经营方,针,针,是在高风,险,险中追求,高,高回报，,特,特别强调,创,创业企业,的,的高成长,性,性；其投,资,资对象是,那,那些不具,备,备上市资,格,格的处于,起,起步和发,展,展阶段的,企,企业，甚,至,至是仅仅,处,处在构思,之,之中的企,业,业。,它的投资,目,目的不是,要,要控股，,而,而是希望,取,取得少部,分,分股权，,通,通过资金,和,和管理等,方,方面的援,助,助，促进,创,创业公司,的,的发展，,使,使资本增,值,值。一旦,公,公司发展,起,起来，股,票,票可以上,市,市，创业,资,资本家便,通,通过在股,票,票市场出,售,售股票，,获,获取高额,回,回报。,由,由于,高,高新技术,企,企业与传,统,统企业相,比,比，更具,备,备高成长,性,性，所以,创,创业投资,往,往往把高,新,新技术企,业,业作为主,要,要投资对,象,象。在美,国,国，70%以上的,创,创业资本,投,投资于高,新,新技术领,域,域，从而,对,对高新技,术,术产业化,起,起到了极,大,大的推动,作,作用。,引例1：,苹,苹果公司,成功的,先,先驱,1、平凡,的,的开端：,1976,年,年22岁,的,的史蒂夫.乔布斯,和,和24岁,的,的沃茨尼,亚,亚克研制,出,出一种新,型,型微机,苹,苹果一号,。,。重量不,到,到15磅,、,、每台价,格,格1350美元、,具,具有7个,扩,扩展槽为,通,通讯、打,印,印服务。,他,他们想成,立,立自己的,公,公司，但,由,由于缺乏,资,资金而一,筹,筹莫展。,2、风险,投,投资的进,入,入：,1977,年,年乔布斯,成,成功地说,服,服了风险,投,投资家马,克,克.马库,拉,拉向他们,投,投资9.1万美元,，,，另外马,克,克还为他,们,们未来的,公,公司筹资60万美,元,元，这样,才,才使苹果,公,公司在加,利,利福尼亚,正,正式开张,营,营业。,3、产品,受,受到垂青,由于苹果,公,公司产品,精,精良、财,源,源充足，,很,很快获得,成,成功。推,出,出磁盘驱,动,动器和套,装,装软件VisiCale。,这,这是第一,套,套最成功,的,的软件。,苹,苹果公司,很,很快就占,领,领了微型,计,计算机市,场,场。1980年苹,果,果公司的,营,营业额突,破,破一亿美,元,元。,4、成功,上,上市：风,险,险资本退,出,出,1980,年,年苹果公,司,司在美国,纽,纽约股票,市,市场上市,。,。第一天,就,就从开盘,的,的22美,元,元涨到29美元，,公,公司的市,场,场价值达,到,到10亿,美,美元。风,险,险企业家,创,创业家乔,布,布斯和沃,茨,茨尼亚克,所,所持有的,股,股份价值,分,分别达到1.65,亿,亿和0.62亿美,元,元；而风,险,险投资家,马,马克所持,有,有的股份,价,价值已经,增,增到1.54亿美,元,元。苹果,公,公司当月,还,还产生了40多个,百,百万富翁,。,。,5、成功,进,进入500强,1982,年,年，苹果,公,公司还不,到,到5年，,已,已经跻身,世,世界500强行列,。,。,引例2：,网,网景公司,风险投,资,资的绝响,1、一封,邮,邮件改变,了,了互联网,的,的历史,马克.安,德,德森毕业,于,于伊利诺,斯,斯大学后,，,，开始与,朋,朋友一起,编,编写Internet浏览,软,软件。不,久,久，他们,就,就研制出,一,一个名叫Mosaic的浏,览,览器。这,个,个浏览器,引,引起了一,位,位在当时,还,还不知名,的,的风险投,资,资家的注,意,意。这个,人,人就是后,来,来一举成,名,名的风险,投,投资家吉,姆,姆.克拉,克,克。克拉,克,克说服道,尔,尔（美国,最,最卓越的,风,风险投资,家,家）向马,克,克.安德,森,森投入400万美,元,元，成立,了,了网景公,司,司。,2、成功,上,上市震,撼,撼华尔街,公司成立,不,不久马克.安德森,将,将他的伙,伴,伴们集结,在,在硅谷，,全,全力开发,网,网络浏览,器,器。不到2个月，,他,他们就开,发,发出Mosaic,的,的新版本,，,，命名为,“,“领航员,”,”（Navigator),。,。并一举,占,占领浏览,器,器市场80%的份,额,额。,1995,年,年8月9,日,日，公司,成,成立不到16个月,，,，网景公,司,司在纽约,上,上市。投,资,资银行事,先,先估计原,始,始股在股,市,市上仅能,够,够卖到14美元/,股,股，但是,一,一开盘其,开,开盘价就,达,达到28,美,美元，而,后,后就一路,攀,攀升，最,高,高价达到71美元,，,，傍晚收,盘,盘时每股,以,以59美,元,元收盘。500万,股,股在2个,小,小时之内,被,被抢购一,空,空。,网景公司,也,也从一个400万,美,美元的小,公,公司一夜,之,之间成为,一,一个20,亿,亿美元的,巨,巨人。安,德,德森从一,文,文不名的,青,青年一举,成,成为拥有5800,万,万美元的,富,富翁；克,拉,拉克的身,价,价达到5.56亿,美,美元；道,尔,尔也为他,的,的投资公,司,司带回了4亿美元,的,的收入。,引例3：Yahoo的成功,3、令人,目,目不暇接,的,的发展,Yahoo成立后,，,，步入了,正,正规发展,的,的轨道，,随,随着业务,的,的发展需,要,要更多的,资,资金支持,，,，1995年8月,第,第一轮融,资,资开始，,专,专家们从,新,新对Yahoo评,估,估，估价,值,值达到4000万,美,美元，在,短,短短4个,月,月内Yahoo,的,的身价上,涨,涨了10,倍,倍。,1996,年,年4月12日Yahoo成,功,功在Nasdaq,股,股票市场,上,上市，上,市,市报价13美元，,一,一开盘就,狂,狂升到24.5美,元,元，最高,冲,冲到43,美,美元，当,日,日收盘价,为,为33美,元,元。,Yahoo的市值,达,达到8.5亿美金,，,，是一年,前,前的200倍，杨,致,致远也由,一,一介书生,在,在两年内,变,变成了亿,万,万富翁。,2、创业,投,投资的基,本,本特点,1、投资,对,对象,投,投资对,象,象通常是,经,经营历史,较,较短或没,有,有经营历,史,史的创业,企,企业，很,难,难依据经,营,营业绩对,投,投资对象,作,作出较准,确,确的评价,。,。风险相,对,对较大，,一,一般投资,者,者不愿问,津,津。,2、创业,投,投资的基,本,本特点,2、投资,者,者与被投,资,资者之间,的,的关系,投,投,资,资者与被,投,投资者（,即,即创业者,）,）之间建,立,立的是同,舟,舟共济的,紧,紧密关系,。,。创业者,往,往往是技,术,术发明人,，,，缺乏企,业,业经营管,理,理经验。,企,企业处于,初,初创阶段,，,，创业资,本,本的投入,缺,缺乏可靠,的,的担保和,抵,抵押。为,了,了保证投,资,资的成功,，,，投资者,必,必须较多,地,地介入项,目,目（企业,）,）的管理,，,，从机构,的,的创建到,管,管理队伍,的,的确定，,从,从产品开,发,发到市场,开,开拓再到,融,融资策划,，,，始终与,创,创业者患,难,难与共。,2、创业,投,投资的基,本,本特点,3、分轮,次,次投入策,略,略,创,创业投,资,资与一般,投,投资不同,，,，在初次,投,投资到取,得,得投资回,报,报前，往,往,往对投资,对,对象进行,多,多次投资,，,，这主要,是,是针对项,目,目的高风,险,险而采取,的,的投资策,略,略。由于,创,创业企业,需,需要进行,较,较长时间,的,的奋斗，,才,才能被市,场,场认同而,获,获得成功,。,。创业投,资,资家根据,项,项目（企,业,业）的发,展,展情况，,将,将资金分,期,期投入，,最,最初投资,额,额较少，,随,随着企业,逐,逐步走上,正,正轨，创,业,业资本不,断,断地跟进,投,投入。在,这,这个过程,中,中一旦发,现,现问题，,立,立即中止,投,投资，通,过,过这种策,略,略把投资,风,风险降到,最,最低。,2、创业,投,投资的基,本,本特点,4、多对,多,多的投入,为,为了分散,和,和降低风,险,险，创业,投,投资家往,往,往选择多,个,个投资对,象,象，这样,一,一旦某项,投,投资失败,，,，不会造,成,成较大损,失,失。另一,方,方面，多,点,点投资增,加,加了成功,的,的可能性,。,。实践表,明,明，一项,成,成功投资,所,所带来的,利,利润往往,能,能够弥补,几,几个投资,失,失败的项,目,目。在这,种,种一对多,的,的投资的,基,基础上形,成,成了多对,多,多的投资,方,方式，即,多,多个创业,投,投资家对,不,不同项目,的,的投资。,这,这种可能,带,带来一种,好,好处，从,一,一个项目,看,看，虽然,单,单一的创,业,业投资家,不,不占控股,，,，但几个,利,利益相同,的,的创业投,资,资家联合,起,起来，能,够,够达到控,股,股的能力,，,，从而使,风,风险进一,步,步降低。,2、创业,投,投资的基,本,本特点,5、不进,行,行控股投,资,资,由,由于创,业,业投资家,要,要同时投,资,资多个企,业,业，如果,对,对一个企,业,业投入过,多,多的精力,，,，势必影,响,响对其他,企,企业的管,理,理与服务,。,。为了集,中,中精力把,握,握创业企,业,业的战略,发,发展，为,了,了发挥其,他,他股东特,别,别是大股,东,东的积极,性,性，创业,投,投资一般,不,不采取控,股,股战略，,通,通常它只,占,占被投资,企,企业股份,的,的10%,到,到30%,。,。,2、创业,投,投资的基,本,本特点,6、投资,方,方式的多,样,样化组合,根,根据项目,（,（企业）,不,不同发展,阶,阶段对投,资,资入股形,式,式的要求,（,（必需的,和,和可能接,受,受的方式,）,），创业,投,投资家采,取,取股权、,债,债权、准,股,股权、担,保,保等多种,形,形式的组,合,合投资策,略,略，既保,证,证项目（,企,企业）对,资,资金的需,要,要，又尽,可,可能减少,项,项目（企,业,业）失败,造,造成的损,失,失。,2、创业,投,投资的基,本,本特点,7、撤出,是,是获得高,额,额回报的,主,主要方式,，,，投资红,利,利不是创,业,业投资追,求,求的目标,，,，更不是,其,其主要的,获,获利手段,。,。,真正的创,业,业投资是,通,通过转让,自,自己拥有,的,的股权，,来,来实现高,额,额回报。,创,创业投资,的,的主要收,益,益方式有,：,：(1),证,证券市场,。,。通过创,业,业企业股,票,票上市后,套,套现。国,外,外企业股,票,票上市一,般,般有三种,渠,渠道：第,一,一板股票,市,市场；第,二,二板股票,市,市场；场,外,外市场。(2)兼,并,并、收购,。,。由大公,司,司收购创,业,业企业的,股,股权。(3)企业,内,内部回购,。,。由创业,企,企业的创,业,业者或管,理,理人员，,回,回购创业,资,资本的股,权,权。,其,其中,证,证券市场,是,是最为有,效,效的收益,方,方式。因,为,为只有在,公,公开的证,券,券市场，,企,企业的市,场,场价值才,能,能得到正,确,确评价，,创,创业投资,的,的高额回,报,报才有可,能,能实现。,3、风险,投,投资的起,源,源与发展,50年代,初,初创：美,国,国A and D,公,公司成,立,立,60年代,兴,兴起：设,立,立中小企,业,业投资法,案,案、建立,中,中小企业,管,管理局,70年代,衰,衰退：资,本,本收益税,从,从29%,提,提高到49%,80年代,复,复兴：养,老,老基金可,以,以进入风,险,险投资,资本收益税,从,从49%提,高,高到20%,设立股票期,权,权促进法,，,，允许股票,期,期权作为风,险,险,投资收益的,报,报酬， 一,些,些由风险投,资,资资助的公,司,司,相继上市，,创,创造巨大的,模,模范效益。,90年代蓬,勃,勃发展：到1998年,未,未，美国的,风,风险投资总,额,额已经达到1000亿,美,美元。,A&D公司,的,的成立,现代意义上,的,的风险投资,可,可以追溯到19世纪的,美,美国，当时,主,主要是一些,私,私人或银行,家,家提供资金,，,，投资到钢,铁,铁、铁路、,石,石油等新兴,产,产业而获得,巨,巨额利润。,但,但风险投资,真,真正成为一,个,个行业进行,运,运做是1946年美国,的,的研究与发,展,展公司（A&D）的建,立,立。,在当时，新,兴,兴企业由于,规,规模小，各,方,方面不成熟,而,而很难从银,行,行或其它机,构,构投资者融,资,资，但是这,些,些新企业对,美,美国经济的,发,发展又意义,重,重大。因此,由,由波士顿储,备,备银行行长,拉,拉弗弗朗,得,得斯与哈佛,大,大学商学院,教,教授乔治斯,多瑞特联,合,合倡议并组,建,建了A&D,公,公司。该公,司,司是第一家,公,公开交易、,封,封闭型的投,资,资公司，并,由,由职业金融,家,家管理，为,那,那些新成立,的,的、快速增,长,长中的公司,提,提供权益性,融,融资的投资,公,公司。,A&D公司,的,的困境,它的运做方,式,式使风险投,资,资由原来的,全,全部私人投,资,资转变为由,公,公司出面筹,集,集基金、进,行,行专业化管,理,理、并向新,兴,兴的机械和,技,技术为主的,公,公司提供风,险,险投资的行,业,业。,A&D公司,的,的第一笔投,资,资是投向高,压,压电工程公,司,司（High VoltageEngineering Corporation），,该,该公司是由,来,来自麻省理,工,工学院的5,个,个物理学家,和,和工程师创,办,办的，它后,来,来成为第一,批,批在纽约股,票,票交易所上,市,市的且有风,险,险投资背景,的,的高技术公,司,司之一。到1947年,底,底，A&D,公,公司在成立,一,一年多的时,间,间里已经投,资,资了6个初,创,创企业和2,个,个已成立的,公,公司。但在,随,随后的运作,中,中，由于市,场,场对A&D,公,公司所投资,公,公司的保守,估,估值，A&D本身和它,所,所投资的一,系,系列公司缺,乏,乏获利能力,和,和流动性，,出,出现了负的,现,现金流，没,有,有获得预期,的,的资本收益,。,。A&D公,司,司融资困难,，,，没有能够,达,达到预期的,融,融资数额；,而,而大多数A&D所投资,的,的公司资金,上,上也困难重,重,重，面临着,破,破产的危险,。,。,A&D公司,的,的柳岸花明,在A&D历,史,史上，最重,要,要的事件是,它,它1957,年,年投资于美,国,国数据设备,公,公司（DigitalEquipmentCorporation, DEC）。这,次,次投资大获,成,成功，永远,地,地改变了美,国,国风险投资,的,的未来。当,时,时A&D公,司,司只对DEC公司投入,不,不到7万美,元,元，便拥有,该,该公司77%的普通股,。,。14年后,（,（1971,年,年），A&D公司持有,的,的DEC公,司,司的股份的,价,价值增加到3.55亿,美,美元，增长,了,了5000,多,多倍。,A&D公司,的,的成功，证,明,明了这样一,种,种观念：给,风,风险投资注,资,资，然后由,风,风险投资公,司,司再投资于,新,新创建的企,业,业，以求获,得,得高额收益,是,是完全可行,的,的。A&D,公,公司的成功,经,经验被斯坦,福,福大学等机,构,构加以借鉴,和,和推广，从,而,而造就了闻,名,名世界的美,国,国“硅谷”,。,。,风险投资的,第,第一次发展,高,高潮,但由于当时,的,的条件、政,策,策的限制，,风,风险投资在50年代没,有,有长足的进,展,展，在那时,，,，风险投资,仍,仍然是零星,的,的，既没有,形,形成一定的,组,组织形式，,也,也没有形成,一,一个产业。,风,风险投资的,第,第一次发展,高,高潮发生于20世纪60年代，1958年美,国,国政府颁布,的,的中小企业,投,投资法案（SmallBusinessInvestmentAct,）,）以及中小,企,企业投资公,司,司（Small Business Investment Company, SBIC）制度的,建,建立，并相,应,应建立了中,小,小企业管理,局,局（Small Business Administation, SBA,）,）对其进行,管,管理。这就,从,从法律上承,认,认了风险投,资,资基金制度,，,，为风险投,资,资者通过SBIC获得,资,资金提供了,一,一条有效途,径,径。,另外随着微,电,电子技术、,生,生物技术和,材,材料技术为,代,代表的高新,技,技术在美国,兴,兴起，一大,批,批从大学、,研,研究所、大,企,企业中脱离,出,出来的科研,型,型企业家纷,纷,纷创办科研,开,开发型风险,企,企业。这就,使,使投资机会,迅,迅速增加，,刺,刺激了对风,险,险资本的需,求,求，供需双,方,方的配合使,风,风险投资在60年代飞,速,速成长，出,现,现了一批像Intel,公,公司等企业,的,的诞生和快,速,速发展。,风险投资的,低,低谷,进入70年,代,代，由于石,油,油危机，美,国,国经济发展,受,受到了很大,影,影响，美国,政,政府于1969年将资,本,本收益税由29%增加,到,到49%，,这,这无疑对风,险,险投资业的,生,生存和发展,带,带来了一定,的,的困难，使,风,风险投资的,发,发展受到了,严,严重的挫折,。,。结果是整,个,个70年代,的,的风险投资,几,几乎一直处,于,于低迷状态,。,。,风险投资的,第,第二次发展,高,高潮,风险投资的,第,第二个高潮,出,出现在70,年,年代末。据,统,统计，1978年风险,投,投资公司对,风,风险企业的,投,投资为55,亿,亿美元，比1977年,增,增长了12%；1979年达到100亿美元,。,。风险投资,在,在70年代,末,末的迅速发,展,展主要是基,于,于以下四个,因,因素：,1、1979年美国“,职,职员退休收,入,入保障法（ERISA,）,）修改条款,（,（Product Man Rule）允许,养,养老基金参,与,与风险投资,；,；,2、1978年美国政,府,府将长期资,本,本所得税税,率,率从49%,降,降至28%,；,；1981,年,年又进一步,降,降至20%,以,以鼓励进行,长,长期股份投,资,资；,3、1981年美国国,会,会制定了“,股,股票期权促,进,进法”，允,许,许把股票期,权,权作为风险,投,投资的报酬,，,，并将纳税,环,环节由行使,期,期权时推迟,到,到出售股票,时,时；,4、证券市,场,场的复苏和,许,许多由风险,投,投资资助的,公,公司成功地,公,公开上市，,进,进一步吸引,了,了风险资本,对,对这一产业,的,的投入。,风险投资的,现,现状,进入到80,年,年代，美国,政,政府以及各,州,州政府积极,鼓,鼓励开展风,险,险投资，谋,求,求振兴高技,术,术产业的发,展,展，为此他,们,们采取了各,项,项有力措施,。,。例如，削,减,减风险投资,所,所得税、降,低,低风险投资,贷,贷款利率、,对,对高技术的,研,研究和新产,品,品的开发给,予,予政策性的,经,经济补助等,，,，为风险投,资,资的发展提,供,供有利的条,件,件。1983年，仅美,国,国国内就筹,集,集了40亿,美,美元的新成,立,立的风险投,资,资基金。比1982年,增,增长了23倍。,随着高技术,竞,竞争的加剧,，,，风险投资,已,已经成为一,种,种主要而又,灵,灵活多样的,投,投资方式。,目,目前，仅美,国,国就有上千,家,家风险投资,公,公司，每年,为,为高科技企,业,业提供大量,的,的资金支持,。,。据全球最,大,大的信息服,务,务公司PWC公司的,调,调查报告显,示,示，美国1998年第,三,三季度风险,投,投资总额达,到,到37.77亿美元。,风,风险投资已,经,经成为高技,术,术产业发展,的,的强大推动,力,力。,综上,所,所述,，,，风,险,险投,资,资在,短,短短,几,几十,年,年的,历,历史,中,中，,经,经历,了,了50年,代,代初,创,创、,六,六十,年,年代,兴,兴起,、,、七,十,十年,代,代衰,退,退、,八,八十,年,年代,复,复兴,、,、九,十,十年,代,代蓬,勃,勃发,展,展的,波,波折,过,过程,，,，当,前,前风,险,险投,资,资业,本,本身,已,已经,形,形成,了,了一,个,个新,兴,兴的,金,金融,工,工业,。,。风,险,险投,资,资公,司,司大,量,量涌,现,现，,拥,拥有,一,一亿,美,美元,、,、甚,至,至十,亿,亿美,元,元资,产,产的,风,风险,投,投资,公,公司,比,比比,皆,皆是,。,。激,烈,烈的,市,市场,竞,竞争,使,使得,风,风险,投,投资,公,公司,走,走出,狭,狭义,的,的风,险,险投,资,资模,式,式，,转,转向,了,了更,广,广泛,的,的资,金,金需,求,求市,场,场。,除,除了,传,传统,业,业务,，,，风,险,险投,资,资机,构,构开,拓,拓了,广,广义,上,上的,风,风险,投,投资,业,业务,，,，如,风,风险,租,租赁,、,、风,险,险购,并,并、,麦,麦则,恩,恩投,资,资、,风,风险,联,联合,投,投资,等,等等,。,。传,统,统的,风,风险,投,投资,开,开始,融,融合,其,其他,投,投资,模,模式,，,，向,过,过去,所,所谓,的,的“,非,非风,险,险投,资,资”,领,领域,扩,扩张,。,。风,险,险投,资,资与,非,非风,险,险投,资,资的,区,区别,已,已经,越,越来,越,越模,糊,糊，,风,风险,投,投资,业,业正,不,不断,从,从经,验,验教,训,训中,吸,吸取,养,养分,，,，逐,渐,渐走,向,向完,善,善和,成,成熟,。,。,4、,风,风险,投,投资,的,的特,征,征（1）,高风,险,险伴,随,随着,潜,潜在,的,的高,收,收益,风险,：,：,来,来自,于,于投,资,资对,象,象的,性,性质,投资,对,对象,：,：,中,中小,型,型高,技,技术,风,风险,企,企业,具有,风,风险,：,：,技,技术,风,风险,市,市场,风,风险,组织,风,风险,环,环境,风,风险,潜在,高,高收,益,益：,应,应,用,用组,合,合投,资,资，,应,应用,成,成功,项,项目,的,的收,益,益弥,补失,败,败的,损,损失,。,。,美国,风,风险,投,投资,业,业平,均,均收,益,益：25,35%,，,，是,股,股票,投,投资,的,的2,倍,倍，,长,长期,债,债券,投,投资,的,的5,倍,倍,。,风险,投,投资,的,的特,征,征（2）,参与,管,管理,，,，具,有,有合,理,理的,激,激励,机,机制,管理,内,内容,：,：企,业,业发,展,展战,略,略与,方,方向,、,、,产,产品,市,市场,开,开拓,人员,安,安排,、,、机,构,构设,置,置、,后,后,续,续融,资,资等,管理,的,的目,的,的：,一,一,是,是监,控,控企,业,业管,理,理层,。,。,二是,为,为企,业,业提,供,供增,值,值服,务,务,激励,机,机制,：,：风,险,险投,资,资家,可,可以,得,得到20%的,投,投资,收,收益;风,险,险,企业,家,家的,股,股份,数,数额,与,与价,值,值与,企,企业,经,经营,的,的业,绩挂,钩,钩。,风险,投,投资,的,的特,征,征（3）,长期,投,投资,，,，采,用,用渐,进,进式,投,投资,方,方式,投资,期,期限,：,：,经,经,历,历企,业,业创,立,立、,成,成长,、,、壮,大,大、,成,成熟,的,的成,长过,程,程，,一,一般,需,需要510,年,年。,分段,投,投资,：,：,风,风,险,险资,金,金一,般,般分,几,几个,轮,轮次,投,投入,到,到风,险,险企,业,业，,保留,放,放弃,追,追加,投,投资,的,的权,利,利,风险,投,投资,的,的特,征,征（4）,不控,股,股，,风,风险,资,资本,再,再循,环,环,不控,股,股：,一,一般,占,占企,业,业20%,的,的股,份,份,目的,：,：分,散,散投,资,资，,控,控制,投,投资,风,风险,；,；,联合,投,投资,，,，为,其,其他,投,投资,者,者让,出,出产,权,权空,间,间。,资本,再,再循,环,环：,投,投入,回,收,收,再,再投,入,入,5、,风,风险,投,投资,的,的作,用,用,风险,投,投资,在,在知,识,识经,济,济社,会,会中,也,也具,有,有不,可,可替,代的,功,功能,。,。,1、,风,风险,投,投资,为,为高,技,技术,中,中小,企,企业,开,开辟,了,了新,的,的,融资,渠,渠道,，,，是,高,高科,技,技产,业,业化,的,的助,推,推器,。,。,2、,风,风险,投,投资,优,优化,了,了资,源,源配,置,置。,3、,风,风险,投,投资,有,有利,于,于提,高,高资,源,源的,利,利用,效,效率,。,。,6、,风,风险,投,投资,构,构成,要,要素,风险,技,技术,：,指可,以,以进,行,行产,业,业化,的,的高,技,技术,，,，它,应,应具,有,有良,好,好的,市,市场,潜,潜力,和,和技,术,术独,特,特性,。,。但,它,它同,时,时也,伴,伴随,有,有巨,大,大的,技,技术,风,风险,。,。并,随,随时,间,间的,变,变化,而,而有,着,着不,同,同的,内,内涵,。,。,风险,企,企业,：,：,风险,企,企业,是,是指,技,技术,密,密集,、,、人,才,才密,集,集、,资,资金,密,密集,、,、经,营,营管,理,理高,效,效化,的,的从,事,事高,技,技术,产,产品,开,开发,的,的风,险,险型,、,、科,研,研型,企,企业,。,。,风险,资,资本,：,：,风险,资,资本,也,也称,风,风险,投,投资,资,资金,，,，是,指,指用,于,于高,技,技术,创,创业,及,及产,品,品或,项,项目,开,开发,的,的那,部,部分,风,风险,较,较大,资,资金,。,。,风险,投,投资,主,主体,：,：,指对,高,高技,术,术企,业,业创,业,业及,其,其新,产,产品,开,开发,进行,投,投资,入,入股,、,、多,渠,渠道,筹,筹集,资,资金,、,、并,参,参与,企,企业,决,决策,咨,咨,询、,强,强化,生,生产,经,经营,管,管理,，,，集,科,科研,、,、金,融,融、,企,企业,于,于一,体,体,的经,济,济实,体,体。,风,风险,投,投资,主,主体,的,的类,型,型,天使,投,投资,者,者：,富有,的,的家,庭,庭与,个,个人,。,。,大企,业,业风,险,险投,资,资公,司,司：,为公,司,司战,略,略服,务,务,风险,投,投资,公,公司,：,：,公司,体,体制,管,管理,有限,合,合伙,制,制风,险,险投,资,资基,金,金,：一,种,种有,限,限合,伙,伙的,形,形式,。,。,主要,目,目的,：,：是,为,为高,技,技术,商,商品,化,化、,产,产业,化,化和,国,国际,化,化服,务,务，,从,从开,发,发成,功,功的,高,高技,术,术产,品,品所,获,获取,的,的巨,额,额商,业,业利,润,润中,按,按协,议,议分,享,享收,益,益。,风险,企,企业,的,的典,范,范,“我,读,读博,士,士的,最,最大,收,收获,就,就是,获,获得,了,了自,信,信，,”,”王,维,维嘉,说,说，,“,“如,果,果有,一,一种,方,方法,，,，比,如,如可,以,以通,过,过催,眠,眠术,使,使我,达,达到,自,自信,状,状态,，,，我,就,就会,省,省下,读,读博,士,士的,时,时间,。,。”,对,对于,创,创建,一,一个,企,企业,来,来说,，,，也,许,许并,不,不一,定,定需,要,要有,个,个博,士,士学,位,位，,但,但是,，,，王,维,维嘉,的,的博,士,士训,练,练所,提,提供,给,给他,的,的对,问,问题,的,的系,统,统思,考,考方,式,式以,及,及对,知,知识,的,的熟,识,识和,掌,掌握,，,，对,他,他能,够,够顺,利,利创,办,办他,的,的企,业,业,美,美通,公,公司,以,以及,驾,驾驭,它,它发,展,展到,今,今天,并,并成,为,为一,个,个极,有,有前,景,景的,全,全球,性,性企,业,业而,言,言，,一,一定,裨,裨益,良,良多,。,。,美,佳,佳,公,公,司,司,的,的,建,建,立,立,1994,年,年,王,王,维,维,嘉,嘉,在,在,硅,硅,谷,谷,创,创,办,办,了,了,属,属,于,于,自,自,己,己,的,的,企,企,业,业,。,。,创,创,建,建,之,之,初,初,，,，,王,王,维,维,嘉,嘉,即,即,把,把,企,企,业,业,的,的,发,发,展,展,方,方,向,向,明,明,确,确,在,在,向,向,个,个,人,人,提,提,供,供,移,移,动,动,信,信,息,息,服,服,务,务,上,上,。,。,“,“,当,当,时,时,，,，,我,我,们,们,看,看,到,到,了,了,现,现,代,代,技,技,术,术,的,的,三,三,个,个,主,主,要,要,发,发,展,展,趋,趋,势,势,，,，,”,”,王,王,维,维,嘉,嘉,说,说,，,，,“,“,第,第,一,一,个,个,趋,趋,势,势,就,就,是,是,计,计,算,算,机,机,将,将,从,从,桌,桌,面,面,向,向,手,手,持,持,方,方,向,向,发,发,展,展,，,，,第,第,二,二,个,个,趋,趋,势,势,是,是,无,无,线,线,通,通,讯,讯,包,包,括,括,手,手,机,机,及,及,寻,寻,呼,呼,机,机,的,的,迅,迅,速,速,普,普,及,及,与,与,通,通,讯,讯,成,成,本,本,的,的,不,不,断,断,下,下,降,降,，,，,第,第,三,三,个,个,趋,趋,势,势,则,则,是,是,因,因,特,特,网,网,的,的,大,大,爆,爆,炸,炸,。,。,所,所,以,以,我,我,们,们,的,的,创,创,业,业,思,思,路,路,就,就,是,是,：,：,是,是,否,否,能,能,把,把,这,这,三,三,项,项,当,当,代,代,最,最,重,重,要,要,的,的,技,技,术,术,结,结,合,合,在,在,一,一,起,起,，,，,在,在,掌,掌,上,上,通,通,过,过,无,无,线,线,联,联,网,网,方,方,式,式,接,接,入,入Internet,网,网,络,络,终,终,端,端,。,。,如,如,果,果,可,可,能,能,，,，,那,那,么,么,人,人,们,们,只,只,要,要,轻,轻,轻,轻,一,一,点,点,，,，,就,就,随,随,时,时,随,随,地,地,可,可,以,以,看,看,到,到,全,全,世,世,界,界,的,的,任,任,何,何,信,信,息,息,了,了,。,。,”,”,正,正,是,是,依,依,据,据,这,这,样,样,一,一,个,个,首,首,次,次,提,提,出,出,的,的,个,个,人,人,移,移,动,动,信,信,息,息,服,服,务,务,的,的,概,概,念,念,，,，,王,王,维,维,嘉,嘉,以,以,及,及,美,美,通,通,公,公,司,司,开,开,始,始,了,了,其,其,创,创,业,业,历,历,程,程,，,，,同,同,时,时,也,也,标,标,志,志,着,着,未,未,来,来,全,全,球,球,市,市,场,场,总,总,值,值,高,高,达,达1,万,万,亿,亿,美,美,元,元,的,的,一,一,个,个,全,全,新,新,产,产,业,业,个,个,人,人,移,移,动,动,信,信,息,息,产,产,业,业,的,的,诞,诞,生,生,。,斯,坦,坦,福,福,风,风,险,险,企,企,业,业,的,的,摇,摇,篮,篮,一,个,个,人,人,如,如,果,果,毕,毕,业,业,于,于,斯,斯,坦,坦,福,福,的,的,电,电,气,气,工,工,程,程,系,系,，,，,又,又,在,在,硅,硅,谷,谷,工,工,作,作,过,过,几,几,年,年,，,，,而,而,未,未,能,能,成,成,为,为,硅,硅,谷,谷,的,的,一,一,个,个,创,创,业,业,者,者,，,，,那,那,简,简,直,直,会,会,令,令,人,人,感,感,到,到,有,有,些,些,不,不,可,可,思,思,议,议,！,！,平,平,均,均,每,每5,天,天,有,有,一,一,家,家,公,公,司,司,上,上,市,市,、,、,每,每,天,天,产,产,生,生,出,出62,个,个,百,百,万,万,富,富,翁,翁,的,的,硅,硅,谷,谷,，,，,目,目,前,前,已,已,经,经,成,成,为,为,全,全,世,世,界,界,的,的,一,一,个,个,经,经,济,济,神,神,话,话,。,。,“,“,作,作,为,为,全,全,球,球,目,目,前,前,惟,惟,一,一,超,超,级,级,大,大,国,国,的,的,美,美,国,国,，,，,是,是,由,由,四,四,条,条,腿,腿,支,支,撑,撑,着,着,的,的,一,一,个,个,超,超,级,级,复,复,合,合,体,体,系,系,，,，,”,”,王,王,维,维,嘉,嘉,说,说,，,，,“,“,这,这,四,四,条,条,腿,腿,分,分,别,别,是,是,创,创,造,造,新,新,财,财,富,富,的,的,硅,硅,谷,谷,、,、,提,提,高,高,经,经,济,济,效,效,率,率,的,的,华,华,尔,尔,街,街,、,、,进,进,行,行,财,财,富,富,再,再,分,分,配,配,的,的,华,华,盛,盛,顿,顿,和,和,提,提,高,高,人,人,们,们,生,生,活,活,质,质,量,量,的,的,好,好,莱,莱,坞,坞,。,。,美,美,国,国,的,的,第,第,一,一,财,财,富,富,产,产,生,生,中,中,心,心,已,已,由,由,当,当,年,年,的,的,底,底,特,特,律,律,转,转,移,移,到,到,了,了,硅,硅,谷,谷,。,。,硅,硅,谷,谷,的,的,总,总,市,市,值,值,目,目,前,前,为,为6000,亿,亿,美,美,元,元,，,，,已,已,经,经,远,远,远,远,超,超,过,过,了,了,总,总,市,市,值,值,仅,仅,为,为1000,亿,亿,美,美,元,元,的,的,底,底,特,特,律,律,；,；,其,其,中,中,仅,仅Cisco,一,一,家,家,公,公,司,司,的,的,市,市,值,值,就,就,高,高,过,过,通,通,用,用,、,、,福,福,特,特,和,和,克,克,莱,莱,斯,斯,勒,勒,三,三,大,大,汽,汽,车,车,企,企,业,业,市,市,值,值,的,的,总,总,和,和,。,。,硅,硅,谷,谷,的,的,百,百,万,万,富,富,翁,翁,在,在1994,年,年,时,时,就,就,有,有5,万,万,个,个,，,，,而,而,到,到1997,年,年,时,时,更,更,进,进,一,一,步,步,增,增,加,加,到,到20,万,万,个,个,。,。,在,在,这,这,样,样,的,的,一,一,个,个,氛,氛,围,围,中,中,，,，,创,创,业,业,其,其,实,实,是,是,一,一,件,件,再,再,自,自,然,然,不,不,过,过,的,的,事,事,。,。,”,”,王维嘉,的,的创业,史,史,1984年，,人民,日,日报,曾,曾花3,个,个月的,时,时间连,载,载一位,斯,斯坦福,大,大学教,授,授所写,的,的一本,名,名为,硅,硅谷热,的书,，,，从而,引,引起了,当,当时正,就,就读于,中,中国科,技,技大学,的,的王维,嘉,嘉的浓,烈,烈兴趣,，,，去斯,坦,坦福留,学,学的意,念,念也就,从,从那时,起,起悄然,而,而生。1985年初,，,，王维,嘉,嘉如愿,以,以偿地,获,获得了,斯,斯坦福,大,大学的,助,助研金,。,。“我,记,记得下,飞,飞机的,当,当天晚,上,上，”,王,王维嘉,说,说，“,就,就参加,了,了斯坦,福,福大学,电,电气工,程,程系中,国,国学生,所,所组织,的,的内容,为,为如何,创,创办公,司,司的讨,论,论，那,种,种热烈,的,的创业,气,气氛真,的,的令我,激,激动不,已,已！,”,中美文,化,化的差,别,别,“从个,人,人性格,上,上来讲,，,，我一,直,直就比,较,较喜欢,富,富有刺,激,激性的,工,工作，,这,这也许,就,就是我,的,的一种,宿,宿命。,”,”王维,嘉,嘉说，,“,“以前,我,我在别,的,的公司,工,工作时,，,，总会,有,有一种,还,还在寻,找,找什么,的,的感觉,；,；自从,创,创办了,公,公司，,心,心里就,踏,踏实了,。,。通过,我,我自己,的,的创业,历,历程，,我,我也发,现,现了中,国,国人与,美,美国人,的,的不同,。,。在硅,谷,谷的华,人,人中，,我,我还是,属,属于比,较,较敢闯,的,的，但,我,我仍然,是,是在循,规,规蹈矩,地,地把博,士,士读完,之,之后才,想,想到去,创,创业；,而,而比尔,盖茨,敢,敢在大,学,学一年,级,级就退,学,学创业,，,，这两,者,者之间,确,确实有,着,着很大,的,的差别,。,。”,创业者,的,的心态,创业者,除,除却要,拥,拥有乐,观,观、敢,冒,冒险、,自,自信等,性,性格特,质,质之外,，,，最重,要,要的是,要,要坚韧,不,不拔和,执,执著。,“,“创业,不,不同于,科,科研，,”,”王维,嘉,嘉说，,“,“创业,者,者首先,要,要相信,自,自己及,自,自己所,做,做的事,，,，然后,就,就是要,不,不断听,从,从自己,心,心灵的,呼,呼唤而,不,不能靠,所,所谓的,理,理性的,指,指引，,这,这有点,像,像掷硬,币,币，你,要,要一直,掷,掷下去,直,直到自,己,己想要,的,的那一,面,面出现,为,为止。,”,” 尽,管,管间或,有,有各种,挫,挫折，,但,但是王,维,维嘉却,是,是走上,了,了一条,不,不归的,创,创业之,路,路。“,创,创业有,些,些像吸,毒,毒，”,王,王维嘉,说,说，“,一,一旦你,开,开始了,创,创业，,就,就会上,瘾,瘾。自,从,从我开,始,始创办,美,美通公,司,司，我,就,就已经,认,认定这,辈,辈子就,只,只干这,一,一件事,了,了。即,便,便有可,能,能失败,，,，我还,会,会重新,开,开始创,业,业。创,业,业，就,像,像比尔,盖茨,所,所说的,那,那样，,是,是世界,上,上最好,的,的工作,，,，给什,么,么我也,不,不换。,”,”,7、风,险,险投资,的,的类型,（1）,种,种子,资,资本,（2）,导,导入,资,资本,（3）,发,发展,资,资本,（4）,并,并购,资,资本,企业不,同,同阶段,需,需要不,同,同的管,理,理模式,一个企,业,业有几,十,十人、,几,几百人,发,发展到,几,几千人,乃,乃至更,多,多，在,不,不同的,发,发展阶,段,段也有,不,不同的,生,生存状,态,态，需,要,要不同,的,的管理,模,模式与,管,管理体,系,系。,创建时,期,期：企,业,业往往,是,是合伙,式,式、作