新材料行业投资策略课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/2/8,#,2014,年新材料行业投资策略,上海原点,资产,管理,新材料行业研究员,2013,新材料板块回顾,相关标的,2013,涨幅,上涨逻辑,有机硅,回天胶业,90.82%,新增产能投放叠加需求增长，促使估值业绩双升,氨纶,华峰氨纶,94.32%,需求增速高于产能扩张增速，行业进入景气周期,染料,闰土股份,163.51%,环保核查去产能促涨价,光伏,阳光电源,274.98%,11-12,年行业衰落去产能收缩供应端，,13,年国内以及美日等国光伏装机量爆发，行业景气度上升,锂电池,新宙邦,68%,（高点）,特斯拉超预期的表现提升板块估值，刺激股价上涨,光学膜,康得新,672%,（发行至今）,掌握核心技术的行业先行者充分享受到国产进口替代的红利,13,年覆盖板块涨幅中位数,12.5%,，跑赢沪深,300,指数,20%,。,2014,年选股逻辑,行业：,符合行业结构调整、产品转型升级的时代大背景。,处于周期底部，估值合理，有复苏预期。,热点主题投资。,对应个股：,拥有核心竞争壁垒、技术实力强的行业龙头。,市值小、业绩,弹性,大的标的。,与主题,契合度高、市值小容易搞的。,投资策略：,金属新材料：,低端市场红海竞争、高端产品产能不足，看好与军工概念叠加的高温合金龙头企业,抚顺特钢,；高端钛材处于底部，静待航空航天需求爆发，,宝钛股份目前安全边际高，复苏后弹性大,。,新能源新材料：,光伏行业景气持续，预计,14H,业绩兑现后是高点，当前进入难以获得超额收益；锂电池全产业链产能扩张，动力锂电池技术还有待突破，仍将以阶段性主题投资为主。,化工新材料：,氨纶、有机硅处于景气高点，聚氨酯处于成熟期，没有投资价值；有机氟仍在底部徘徊，,R22,制冷剂退出需等待政策，行业复苏取决于产品结构升级。,高温合金,行业进入壁垒高、需求缺口大，还处于成长初期,目前美国,年产高温合金,4,万吨，国内,年需求量约,20000,吨，市场容量,80,亿，而产量不足,10000,吨，存在产能瓶颈,。,产能,/,吨,2013E,高温合金贡献收入,/,亿,PE,市值,/,亿,产能,/,市值,抚顺特钢,5000,78,124,35,143,钢研高纳,2000,5.19,63,53,37,结论：,行业景气叠加军工、高端装备制造概念，契合中国梦的践行。,钢研高,纳估值偏高，抚顺特钢更具投资价值。,金属新材料,钛合金行业,当前处于行业底部，静待下游航空航天需求爆发,海绵钛产能持续扩张，价格处于底部，缺乏涨价动力,单位：元,/,千克,钛材,对比可知：国内民用、军用航空业的发展是钛合金行业复苏的关键节点,单机假设用量,/,吨,目前订单量,/,架,总需求量,/,吨,实现量产后的年均交付量,/,架,合计年均需求量,ARJ21,50,210,10500,50,10600,吨,航空用钛材售价在,50-130,万,/,吨。每年估算产值,达,100,亿。,C919,50,408,20400,150,军用四代机,30,假设装备,600,架,18000,20,12,年国内航空用钛合金销量约,3600,吨，保守估算还有约两倍成长空间，,钛材产能,/,吨,12,年航空航天用钛材销量,/,吨,市值,/,亿,产能,/,市值,宝钛股份,30000,2030,55,545,西部材料,5000,252,23,217,弹性测算,结论：,受下游需求影响，钛合金行业整体处于底部，上游海绵钛产能仍在扩张，过剩情况将延续，,14,年价格难有起色。,目前国内下游应用以化工等基础工业为主，后期看点在于产业转型升级以及高端装备制造触发的需求回暖，特别是民用,/,军用航空航天领域的需求爆发。,行业复苏后,宝钛股份,弹性大。,稀土,全产业链产能过剩，下游需求萎缩,12,年我国稀土产品产能、产量表（,目前钕铁硼仍有,6.98,万吨在建产能,）,10,年开始下游需求持续萎缩,上游稀土原材料波动价格减缓,轻稀土（金属钕,99.50%,）价格走势,2013,年,3,季度，随着,南方部分地区稀土整治活动,的开展以及对于,国家,收储的预期,影响，部分稀土产品价格出现了明显反弹。,重稀土（金属镝铁）价格走势,4,季度稀土,收储预期未,兑现,以及,需求持续低迷,的,背景下，稀土,价格重新,陷入低迷，基本回吐了,3,季度以来的大部分涨幅。,稀,土,土,永,永,磁,磁,材,材,料,料,下,下,游,游,主,主,要,要,新,新,增,增,需,需,求,求,假,假,设,设,单耗量,目前年产量,需求量,/,吨,未来发展空间,/,年,空间量（吨,/,年）,新能源汽车驱动电机,2Kg/,辆,1.76,万辆,35.2,假设达,100,万辆,2000,汽车用,EPS,100g/,辆,渗透率,20-30%,450,渗透率,50%,1000,变频空调,200g/,台,1000,万台,2000,3000,万台,6000,风电,0.67,吨,/MW,5000MW,3500,5000MW,3500,结,论,论,：,：,近,期,期,热,热,炒,炒,的,的,新,新,能,能,源,源,汽,汽,车,车,和,和,风,风,电,电,对,对,磁,磁,材,材,的,的,新,新,增,增,需,需,求,求,量,量,不,不,足,足,以,以,使,使,行,行,业,业,供,供,需,需,关,关,系,系,反,反,转,转,。,。,14,年,稀,稀,土,土,板,板,块,块,难,难,有,有,趋,趋,势,势,性,性,机,机,会,会,，,，,以,以,主,主,题,题,投,投,资,资,为,为,主,主,，,，,价,价,格,格,是,是,主,主,要,要,指,指,标,标,。,。,国,家,家,稀,稀,土,土,收,收,储,储,稀,土,土,大,大,集,集,团,团,整,整,合,合,新,能,能,源,源汽,车,车,&,风,电,电,概,概,念,念,假,设,设：,目,前,前全,国,国,年,年,产,产,空,空,调,调,1.5,亿,台,台,，,，,假,假,设,设,变,变,频,频,占,占,比,比,50%,，,而,而,变,变,频,频,中,中应,用,用,磁,磁材,占,占,比,比,40%,。,假,设,设,风,风,电,电,每,每,年,年增,量,量保,持,持,15000MW,的,新,新,增,增装,机,机,量,量,，,，其,中,中,约,约,30%,的,磁,磁,材,材占比,。,。,光,伏,伏,电,站,站端,持,持,续,续,景,景,气,气,、,、,组,组,件,件,成,成,本,本,长,长,期,期,走,走,低,低,、,、,多,多,晶,晶,硅,硅,产,产,能,能,扩,扩,张,张,再,再,起,起,产,业,业,链,链,梳,梳,理,理,新,能,能,源,源新,材,材,料,料,国,内,内,盲,盲,目,目,扩,扩,产,产,光,伏,伏,上,一,一,轮,轮,景,景,气,气,周,周,期,期,的,的,启,启,示,示,光,伏,伏,此,此,轮,轮,上,上,涨,涨,的,的,逻,逻,辑,辑,供给端：,2011,年初行业供,给,给达到顶峰,70GW,，而当年全,球,球新增装机,量,量仅,27GW,，过剩一倍,。,。,2012,年开始行业,衰,衰落，超过,40%,的产能退出,，,，到,13,年初供给量,下,下降到,38GW,。,需求端：新,增,增装机量增,速,速达,30%,13,年开始进入,供,供需平衡阶,段,段，而下半,年,年的光伏扶,持,持,/,补贴政策成,为,为行业好转,的,的主要刺激,因,因素。,盈利能力改善的,传,传导路径：,下游应用端（光,伏,伏逆变器）,中游组件,中游辅料,上游多晶硅,设备,光伏发展的,三,三阶段：,光伏多晶硅料价,格,格长期看跌,13,年全球多晶,硅,硅产量,25.5,万吨，其中,前,前五大厂商,产,产量,18.8,万吨，占比,80%,。,国内多晶硅,产,产量,8.2,万吨，进口,7.5,万吨，总需,求,求量,15.7,万吨，生产,电,电池片产量,26.2GW,，总体供需,平,平衡。,50GW,光伏组件产,量,量需要多晶,硅,硅,35,万吨，依然,过,过剩。,不算复产，,14,年多晶硅预,计,计新增产能,77000,吨。,结论：多晶,硅,硅价格长期,看,看跌,扩产计划：,扩产量,/,吨,保利协鑫,25000,特变电工,15000,大全新能源,6000,OCI,10000,Hemlock,21000,光伏组件二,次,次扩产烽烟,再,再起,光伏电站平,价,价上网是最,终,终目标，组,件,件成本持续,下,下降是必然,趋,趋势。,企业,近期新增扩产计划,晶澳,1GW,英利,700MW,天合光能,500MW,晶科,500MW,阿特斯,500MW,合计,3.2GW,光伏电站收,益,益不确定性,大,大,14,年规划新增,装,装机量,14GW,，其中分布,式,式,8GW,，地面电站,仅,仅,6GW,，而目前规划,的,的地面电站,达,达到,140GW,，势必将导,致,致多数规划,的,的地面电站,建,建设计划搁,浅,浅。,分布式商业,模,模式还不成,熟,熟，以推广,18,个分布式示,范,范区共,1.82GW,为主，目前,还,还没有开工,。,。不过,14,年国家主推,分,分布式，后,期,期可跟踪关,注,注地方政府,扶,扶持政策以,及,及推广进程,。,。,结论：,2014H,业绩兑现后,是,是光伏板块,高,高点，当前,买,买入意义不,大,大，难以获,取,取超额收益,。,。,锂电池,行业估值偏,离,离基本面，,全,全年仍以阶,段,段性主题投,资,资为主,PE,PB,PS,锂电池板块估值水平,/,中位数,65,3.8,3.5,近两次上涨,主,主要逻辑：,外因：,Tesla,电动车超预,期,期的表现成,为,为锂电池板,块,块上涨的主,要,要刺激因素,。,。,内因： 新,能,能源汽车补,贴,贴新政的驱,动,动。,雾霾天气催,生,生节能减排,的,的需求。,国家寻求新,经,经济增长点,。,。,板块业绩持,续,续探底，能,否,否复苏取决,于,于动力锂电,池,池以及电动,车,车的突破。,国家,2011,2012,2013,12-13,年增速,2013,年电动车市场份额,政府电动车推广目标,预计目标完成额度,美国,1.78,5.28,9.6,81.8%,0.60%,2015,年保有,100,万辆,21.80%,日本,2.43,2.7,6.21,130.0%,1.15%,不详,不详,法国,0.43,0.55,1.39,152.7%,0.49%,2020,年保有,200,万辆,不详,德国,0.22,0.34,0.58,70.6%,0.20%,2020,年保有,100,万辆,38.90%,中国,0.54,1.14,1.76,54.4%,0.08%,2015,年保有,50,万辆,17.60%,各国新能源,汽,汽车产业预,计,计完成额度,锂电池出货,类,类型占比预,测,测：未来,2-3,年仍以,3C,应用领域为,主,主,国内新能源,汽,汽车,理想很丰满,、,、现实很骨,感,感,锂电池各级,材,材料纷纷扩,产,产、结构化,过,过剩状况将,加,加剧、突破,点,点在于动力,锂,锂电池技术,国内正极材,料,料供需情况,国内电解液,产,产能扩张情,况,况,14,年锂电池板,块,块的主题投,资,资机会,Tesla,供应商,类比苹果供,应,应链的三阶,段,段：,潜在供应商,，,，年初板块,龙,龙头金瑞科,技,技、新宙邦,。,。,获得供货资,格,格。,业绩兑现。,可跟踪指标,：,：,特斯拉在华,订,订单量、销,量,量数据。,国产电动车,的,的产销量。,地方补贴政,策,策和实际推,广,广情况。,氨纶,当前处于第,三,三轮景气高,点,点，后期投,资,资价值较小,氨纶历史行情分析,14,年下半年有,3-6,万吨新增产,能,能投放。,化工新材料,有机硅,上中游产能,过,过剩严重，,下,下游处于景,气,气高点,硅块,有机硅单体、中间体,有机硅深加工品,生产企业多，生产集中度低，议价能力低，行业处于同质竞争、严重产能过剩时期,生产企业少，企业市场份额大，进入壁垒高，投资大，退出困难，国内产能过剩状况将会持续，处于全行业亏损状态,生产企业多，下游需求广泛，但同质竞争严重，低端产品多，技术水平高的企业毛利率远高于同产业链其它,企业,回天,胶业、硅宝,科技,13,年股价已充分反映了业绩的增长，当前投资价值小。,聚氨酯,行业高度成,熟,熟，上游新,增,增产能将在,14,年集中投放,下游需求短,期,期没有爆发,性,性机会,预计价格持,续,续低迷,有机氟,需求不振，,行,行业处于低,谷,谷，等待行,业,业复苏,&,产品结构升,级,级,氟化工产业,链,链梳理,产业链分析：,在氟化工产业,链,链上随产品,加,加工深度增,加,加，产品的,附,附加值和利,润,润率成几何,级,级数增长，我 国氟化工多加,工,工为低端产,品,品。,氟化工增值,路,路线图,启动：萤石,HF,酸：,5-8,倍,氟单体：,10-20,倍,氟聚合物：,80-120,倍,氟共聚物：,200-500,倍,氟精细化学,品,品：,200-500,倍,比较可知，,处,处于成长阶,段,段的,氟共聚物、,氟,氟精细化学,品,品,更具投资价,值,值。,上游资源分析：,全球萤石矿,基,基础储量,4.7,亿吨，可开采储,量,量,2.3,亿吨；我国,基,基础储量,1.1,亿吨，而已,探,探明可采储,量,量只有,2100,万吨，年产,量,量占据半壁,江,江山。,萤石价格上,涨,涨的驱动因,素,素：,2010,年初国务院,办,办公厅下发,控,控制萤石资,源,源开采量，同时国,内,内需求增加，限制出口,导,导致国际萤,石,石价格上涨,。,。,受国际国内,冶,冶金、氟化,工,工、建材工,业,业传统需求,不,不足影响，,萤,萤石价格下,滑,滑。,在产业结构,升,升级的大背,景,景下，转型,传,传统行业需,求,求持续萎缩,，,，,14,年萤石价格,看,看跌。,下游应用领,域,域分析,制冷剂（占,比,比,60%,）：,目前国内,R22,产能,72,万吨，除作,为,为制冷剂以,外,外，还是制,造,造新型制冷,剂,剂,R125,和,PTFE,的中间体。,受,受蒙特利尔,协,协定约束，,行,行业无新增,产,产能，且实,行,行配额制生,产,产，国外产,能,能持续关停,，,，国内退出,政,政策待出，,预,预计,15,年之前将消,减,减,10%,的产能。,氟聚合物（,约,约占,20%,）：,PTFE,：全球产能,约,约,18,万吨，需求,量,量,10,万吨；其中,中,中国产能约,7,万吨，出口,占,占比超过,50%,，以初级制,品,品为主；高,端,端产品依靠,进,进口，需要,技,技术突破才,有,有投资机会,。,。,氟橡胶：全,球,球氟橡胶产,能,能约,4,万吨，,60-70%,用于汽车行,业,业，国内产,能,能,1,万吨，市场,容,容量约,10000,吨,PVDF,：全球产能,约,约,5,万吨，国内,产,产能约,2,万吨，三爱富有,10000,吨产能。,含氟精细化,学,学品（占比,小,小，附加值,高,高）：,我国含氟中间体,产,产能超过,10,万吨,/,年，产量约,6,万吨，,80%,以上为出口,。,。,无机氟化学,品,品六氟磷酸,锂,锂：锂电池,电,电解液的电,解,解质,中国现有六,氟,氟磷酸锂企,业,业产能及技,术,术来源统计,企业名称,产能（吨）,目前产能（吨,/,年）,规划产能（吨,/,年）,技术来源,九九久,60,（,2012,年上半年）,700,（,300+400,）,2000,中国矿业大学,多氟多,140,（,2012,年上半年）,1200,2200,开始引进德国,CHENCO,公司自主氟磷酸锂技术，失败后自主研发技术,天津金牛,300,左右（,2010,年）,700,1000,天津化学研究院,森田化学（张家港）,1000,左右（,2011,年）,1620,3220,森田化学,江苏国泰,0,0,300,公司自有技术,广州天赐,92,（,2011,年）,300,1000,引进美国,Dr.Novis Smith,供应端：,全球现有,8580,吨产能，,14,年计划扩产,7150,吨，合计,15730,吨。,需求端：,按,100,万辆新能源,汽,汽车测算，,每,每辆需要电,解,解液,40Kg,，共需电解,液,液,40000,吨，按,1:8,比例，需六,氟,氟磷酸锂,5000,吨。,结论：六氟磷酸锂高毛利率,时,时代结束，,价,价格长期看,跌,跌。,