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Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,柯,达,达,国,国,内,内,感,感,光,光,行,行,业,业,收,收,购,购,案,案,全,行,行,业,业,收,收,购,购,大,大,行,行,动,动,1998,年,年3,月,月23,日,日,，,，,美,美,国,国,柯,柯,达,达,公,公,司,司,在,在,中,中,国,国,宣,宣,布,布,了,了,一,一,条,条,重,重,要,要,消,消,息,息,：,：,出,出,资,资3.75,亿,亿,美,美,元,元,收,收,购,购,中,中,国,国,的,的,汕,汕,头,头,公,公,元,元,、,、,厦,厦,门,门,福,福,达,达,和,和,无,无,锡,锡,阿,阿,尔,尔,梅,梅,三,三,家,家,感,感,光,光,材,材,料,料,厂,厂,，,，,同,同,时,时,与,与,上,上,海,海,感,感,光,光,、,、,天,天,津,津,感,感,光,光,和,和,辽,辽,源,源,胶,胶,片,片,建,建,立,立,合,合,作,作,关,关,系,系,。,。,中,中,国,国,的,的,七,七,家,家,感,感,光,光,材,材,料,料,厂,厂,中,中,只,只,有,有,保,保,定,定,的,的,乐,乐,凯,凯,没,没,有,有,参,参,与,与,收,收,购,购,计,计,划,划,。,。,并,购,购,背,背,景,景,80,年,年,代,代,中,中,期,期,，,，,厦,厦,门,门,福,福,达,达,和,和,汕,汕,头,头,公,公,元,元,分,分,别,别,花,花,巨,巨,资,资,从,从,柯,柯,达,达,、,、,富,富,士,士,引,引,进,进,全,全,套,套,彩,彩,卷,卷,生,生,产,产,线,线,，,，,开,开,始,始,了,了,“,“3,年,年,跨,跨,越,越20,年,年,”,”,的,的,进,进,程,程,80,年,年,代,代,后,后,期,期,，,，,中,中,国,国,胶,胶,卷,卷,业,业,陷,陷,入,入,全,全,行,行,业,业,亏,亏,损,损,境,境,地,地,，,，,两,两,企,企,业,业,累,累,计,计,亏,亏,损,损70,亿,亿,80,年,年,代,代,富,富,士,士,一,一,统,统,天,天,下,下,，,，,在,在,中,中,国,国,市,市,场,场,份,份,额,额,占,占48%,90,年,年,代,代,的,的,中,中,国,国,彩,彩,卷,卷,市,市,场,场,是,是,“,“,红,红,、,、,黄,黄,、,、,绿,绿,”,”,大,大,战,战,，,，,即,即,红,红,色,色,的,的,乐,乐,凯,凯,、,、,黄,黄,色,色,的,的,柯,柯,达,达,、,、,绿,绿,色,色,的,的,富,富,士,士,并购背景,感光行业特,点,点：,高技术、高,投,投入和规模,经,经济的特点,全球高度垄,断,断，两个半,（,（柯达、富,士,士和半个爱,克,克法）,美国年人均,消,消费彩卷3.7个，日,本,本3.1个,中国0.1个。近,年,年来，中国,感,感光材料特,别,别是彩卷的,消,消耗量很大,，,，其年增长,速,速度分别是,美,美国的倍,，,，日本的,倍,倍。预计到2005年,，,，中国将超,过,过美国和日,本,本，成为世,界,界第一大感,光,光材料消费,市,市场。,并购背景,柯达在中国,的,的战略目标,：,：,柯达一度落,后,后于富士，,后,后销售额以,每,每年50%,的,的速度增长,，,，中国已由,柯,柯达全球市,场,场的第17,位,位上升为第2位,柯达,必,必须,在,在中,国,国这,个,个迅,速,速成,长,长市,场,场中,取,取得,领,领先,于,于主,要,要对,手,手富,士,士的,绝,绝对,优,优势,。,。,通过,直,直接,收,收购,的,的方,式,式可,实,实现,本,本地,化,化生,产,产，,减,减低,成,成本,，,，增,加,加销,售,售渠,道,道，,扩,扩大,在,在中,国,国的,市,市场,占,占有,份,份额,并购,过,过程,1994,年,年初,新,新任,柯,柯达,公,公司,董,董事,长,长裴,学,学德,（,（,Dr.GeorgeFisher),率团,访,访问,中,中国,向,向中,国,国政,府,府提,出,出了,全,全行,业,业收,购,购中,国,国感,光,光材,料,料企,业,业的,设,设想,几个,月,月后,裴,裴学,德,德与,朱,朱总,理,理达,成,成原,则,则性,协,协议,并,并,就,就这,一,一问,题,题开,始,始谈,判,判,这是,中,中国,政,政府,首,首次,同,同意,一,一个,行,行业,由,由一,家,家外,国,国公,司,司收,购,购,并购,过,过程,并购,行,行动,分,分两,步,步进,行,行:,第一,步,步、,由,由柯,达,达和,中,中方,企,企业,出,出资,，,，设,立,立两,个,个由,柯,柯达,控,控股,的,的中,外,外合,资,资股,份,份有,限,限公,司,司；,柯达,（,（中,国,国）,股,股份,有,有限,公,公司,：,：由,柯,柯达,、,、福,达,达、,公,公元,三,三家,联,联合,组,组建,，,，柯,达,达占,股,股80%,，,，,福,福达,、,、公,元,元各,占,占10%,；,；,柯达,（,（无,锡,锡）,股,股份,有,有限,公,公司,：,：由,柯,柯达,和,和阿,尔,尔梅,合,合资,组,组建,，,，柯,达,达持,股,股70%,，,，,阿,阿尔,梅,梅持,股,股30%,并购,过,过程,第二,步,步、,由,由柯,达,达（,中,中国,）,）和,柯,柯达,（,（无,锡,锡）,分,分别,购,购并,公,公元,、,、福,达,达的,活,活资,产,产。,整个,谈,谈判,共,共70多,轮,轮，,历,历时,近,近四,年,年，,地,地域,从,从东,北,北、,华,华北,直,直至,上,上海,、,、厦,门,门、,汕,汕头,，,，涉,及,及中,国,国5,省,省2,市,市共7家,感,感光,业,业公,司,司,1998,年,年3,、,、4,月,月，,正,正式,收,收购,基,基本,完,完成,并购,涉,涉及,的,的主,要,要问,题,题,1、,控,控股,权,权问,题,题,2、,少,少数,股,股东,权,权利,保,保护,问,问题,3、,目,目标,企,企业,的,的价,值,值评,估,估,4、,购,购并,方,方式,：,：资,产,产收,购,购/,股,股权,收,收购,5、,购,购并,中,中潜,在,在的,债,债务,问,问题,并购,结,结局,一、,中,中方,“,“让,市,市场,、,、换,技,技术,、,、卸,包,包袱,”,”：,解除,沉,沉重,债,债务,（通,过,过股,权,权转,让,让、,税,税收,返,返还,、,、土,地,地转,让,让、,债,债权,人,人认,损,损和,减,减免,利,利息,等,等途,径,径解,决,决）,解决,部,部分,职,职工,就,就业,问,问题,，,，实,现,现2000人,的,的再,就,就业,解决,未,未来,企,企业,发,发展,所,所需,资,资金,获得柯达,在,在未来投,资,资的承诺,推动相关,产,产业链（,国,国内配套,行,行业）的,发,发展,并购结局,二、柯达,获,获得了在,中,中国扩张,的,的时间：,迅速取得,本,本地化生,产,产的物质,基,基础，进,一,一步降低,生,生产成本1520%,显著扩大,了,了在华市,场,场份额,获得中国,政,政府一个,排,排它性的,承,承诺,（全球范,围,围内的产,业,业整合，,通,通过市场,配,配置全球,的,的产业资,源,源）,“柯达模,式,式”分析,与,与启示,一、为什,么,么成立柯,达,达控股的,外,外商投资,股,股份有限,公,公司的企,业,业形式？,按照中,外,外合资企,业,业法，,外,外商与国,企,企只能组,成,成事实上,的,的合伙企,业,业，即重,大,大决策须,全,全体股东,一,一致同意,。,。而组成,股,股份有限,公,公司则依,据,据公司,法,法，企,业,业决策权,在,在大股东,手,手中，即,限,限制小股,东,东的权利,成立柯达绝,对,对控股并吸,收,收中方参股,的,的股份有限,公,公司建立起,自,自主规范的,收,收购主体，,使,使之成为日,后,后自己可控,制,制支配的企,业,业,“柯达模式,”,”分析与启,示,示,二、为什么,分,分二步走，,先,先成立股份,公,公司再收购,目,目标企业资,产,产？,感光行业（,黑,黑白、彩色,胶,胶卷）属国,家,家限制类行,业,业，不允许,独,独资。此举,旨,旨在绕过政,策,策限制,缓和收购行,为,为的影响，,体,体现了与中,方,方同行的合,作,作关系，谋,求,求中国政府,的,的理解和支,持,持，消除行,业,业收购的敌,意,意,“柯达模式,”,”分析与启,示,示,三、为什么,采,采用收购而,非,非,兼并？,可避免承担,目,目标公司（,被,被购方）的,债,债务。,兼并：即兼,并,并方企业通,过,过购买目标,企,企业的股份,，,，或以承担,其,其债务的方,式,式获得目标,企,企业的控制,权,权，使其失,去,去法人资格,或,或改变法人,实,实体行为。,兼,兼并方将取,得,得被兼并方,的,的全部资产,，,，并承担被,兼,兼并方的债,务,务。,收购：收购,方,方将取得被,收,收购方的全,部,部或大部分,股,股份或资产,，,，一般不承,担,担被收购方,的,的债务，被,控,控制企业可,以,以继续保持,独,独立的法人,地,地位。,“柯达模式,”,”分析与启,示,示,四、为什么,收购资产而,非,非收购股权,？,？,资产收购：,资产所有权,发生转移,股权收购：,企,企业资产所,代,代表的,股东权益,发生了转移,主要因为,目标公司涉,及,及债务巨大,，,，债权人众,多,多，股东（,涉,涉及政府、,行,行业主管部,门,门、国有企,业,业等投资）,情,情况复杂，,难,难以谈判。,通过股权收,购,购改组原有,的,的国有企业,，,，在公司架,构,构的重建、,原,原有资产的,替,替换和雇员,的,的安置上会,困,困难重重,购买目标公,司,司中可以升,级,级改造的机,器,器设备和土,地,地房产等固,定,定资产，使,收,收购行为有,选,选择性，新,建,建公司也更,简,简易，法律,关,关系清楚,“柯达模式,”,”分析与启,示,示,是中国的市,场,场潜力与柯,达,达的战略目,标,标在一个特,定,定历史时期,共,共同促进了,并,并购的顺利,完,完成。但柯,达,达公司将中,国,国政策、国,有,有企业的实,际,际情况与现,代,代公司收购,运,运作的特点,结,结合在一起,，,，绕过中国,政,政策壁垒，,高,高招叠出，,却,却是本案成,功,功的关键。,并购形式,企业合并：,将二个以上,企,企业按法律,规,规定或契约,约,约定变成一,个,个企业的法,律,律行为，导,致,致一方或多,方,方企业的解,散,散及法人资,格,格的丧失。,种类：,新设合并,吸收合并，,即,即兼并：通,过,过购买股份,或,或承债获得,控,控制权，使,其,其失去法人,资,资格或改变,法,法人实体的,行,行为。实力,悬,悬殊情况下,发,发生兼并，,弱,弱方消失。,并购形式,企业收购,：,：,一方拥有,另,另一方的,部,部分或全,部,部资产，,实,实现对其,完,完全控制,，,，被控制,企,企业可继,续,续保持法,人,人地位，,收,收购方一,般,般不承担,被,被收购方,债,债务,兼并是收,购,购的彻底,的,的形式,种类：,收购标的,：,：资产收,购,购、股权,收,收购,收购股份,占,占总股份,比,比例：参,股,股式收购,、,、相对控,股,股式收购,、,、绝对控,股,股式收购,、,、100%完全收,购,购,并购发展,史,史,并购的四,次,次浪潮：,第一次浪,潮,潮发生在,第,第二次产,业,业革命的,后,后期，以,追,追求规模,经,经济为主,，,，大量企,业,业,横向合并,，在铁路,、,、电力、,煤,煤炭、钢,铁,铁、石油,化,化工、汽,车,车等行业,形,形成许多,特,特大型垄,断,断企业，,这,这些企业,的,的大部分,是,是2
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