利率水平的决定与利率期限结构

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,利率,第十章,了解利率,的,的含义和,主,主要类型,了解利率,水,水平的确,定,定,了解收益,率,率曲线及,其,其变动,了解利率,期,期限结构,的,的含义及,其,其假说,学完本章,后,后，你应,该,该能够：,本章框架,第一节,利,利率,概,概述,第二节,利,利率水,平,平的决定,第三节,收,收益,率,率曲线,第四节,利,利率期,限,限结构,第一节,利,利率,概,概述,一、利率,的,的含义,二、名义,利,利率与真,实,实利率,三、即期,利,利率与远,期,期利率,一、利率,的,的含义,(,一,),金融工具,分,分类,1,简易贷,款,款,2,年金,(,Annuity,),3,附息债,券,券,4,贴现债,券,券,一、利率,的,的含义,(,二,),现值、终,值,值与货币,的,的时间价,值,值,货币是有,时,时间价值,的,的。与货,币,币的时间,价,价值相联,系,系的是现,值,值,(,PresentValue,),与终值,(,Future Value,),概念。,(,二,),现值、终,值,值与货币,的,的时间价,值,值（续）,1,简易贷,款,款的现值,和,和终值,用支付的,利,利息额除,以,以贷款额,是,是衡量借,款,款成本的,标,标准，这,个,个计量标,准,准即是所,谓,谓的简单,利,利率。,一般地，,如,如果一笔,简,简易贷款,的,的利率为,r,，期限为,n,年，本金,P0,元。那么,，,，第,n,年末贷款,人,人可以收,回,回的本金,和,和利息数,额,额即相当,于,于,P0,元,n,年期贷款,的,的终值,(FV),：,(,二,),现值、终,值,值与货币,时,时间价值,（,（续）,所谓现值,是,是从现在,算,算起数年,后,后能够收,到,到的某笔,收,收入的贴,现,现价值。,如,如果,r,代表利率,水,水平，,PV,代表现值,，,，,FV,代表终值,，,，,n,代表年限,，,，那么计,算,算公式如,下,下：,上述公式,隐,隐含了这,样,样一个事,实,实：从现,在,在算起，,第,第,n,年末可以,获,获得的一,元,元钱收入,肯,肯定不如,今,今天的一,元,元钱更有,价,价值。因,为,为利率大,于,于零，分,母,母必然大,于,于,1,，其经济,意,意义在于,：,：投资人,现,现在拥有,的,的一元钱,如,如果投资,会,会有利息,收,收入。,(,二,),现值、终,值,值与货币,时,时间价值,（,（续）,2,年金的,现,现值和终,值,值,普通年金,的,的现值计,算,算公式为,:,其中,A,表示普通,年,年金，,r,表示利率,，,，,n,表示年金,持,持续的时,期,期数。,普通年金,的,的终值计,算,算公式为,：,：,(,二,),现值、终,值,值与货币,的,的时间价,值,值（续）,3.,附息债券,的,的现值和,终,终值,附息债券,实,实际上是,年,年金和简,易,易贷款的,结,结合。因,此,此根据简,易,易贷款和,年,年金的现,值,值和终值,计,计算公式,就,就可以算,出,出附息债,券,券的现值,和,和终值。,4,贴现债,券,券的现值,和,和终值,(,三,),利率的基,本,本含义,到期收益,率,率,到期收益,率,率，是指,来,来自于某,种,种金融工,具,具的现金,流,流的现值,总,总和与其,今,今天的价,值,值相等时,的,的利率水,平,平,它可以从,下,下式中求,出,出：,其中，,P0,表示金融,工,工具的当,前,前市价，,表,表,示,示在第,t,期的现金流,，,，,n,表示时期数,，,，,y,表示到期收,益,益率。,(,三,),利率的基本,含,含义,到期收益率,（,（续）,1,简易贷款,的,的到期收益,率,率,对于简易贷,款,款而言，利,率,率水平等于,到,到期收益率,。,。,如果以,L,代表贷款额,，,，,I,代表利息支,付,付额，,n,代表贷款期,限,限，,y,代表到期收,益,益率，那么,，,，,(,三,),利率的基本,含,含义,到期收益率,（,（续）,2,年金的到,期,期收益率,对于,年,年金,，,，如,果,果,P0,代表,年,年金,的,的当,前,前市,价,价，,C,代表,每,每期,的,的现,金,金流,，,，,n,代表,期,期间,数,数，,y,代表,到,到期,收,收益,率,率，,那,那么,我,我们,可,可以,得,得到,下,下列,计,计算,公,公式,：,：,(,三,),利率,的,的基,本,本含,义,义,到期,收,收益,率,率（,续,续）,3,附,息,息债,券,券的,到,到期,收,收益,率,率,附息,债,债券,到,到期,收,收益,率,率的,计,计算,方,方法,：,：使,附,附息,债,债券,的,的现,值,值等,于,于所,有,有息,票,票利,息,息的,现,现值,总,总和,再,再加,上,上最,终,终支,付,付的,债,债券,面,面值,的,的现,值,值的,利,利率,水,水平,。,。公,式,式化,表,表示,即,即：,注意,：,：,(1),当附,息,息债,券,券的,购,购买,价,价格,与,与面,值,值相,等,等时,，,，到,期,期收,益,益率,等,等于,息,息票,率,率。,(2),当附,息,息债,券,券的,价,价格,低,低于,面,面值,时,时，,到,到期,收,收益,率,率大,于,于息,票,票率,；,；而,当,当附,息,息债,券,券的,价,价格,高,高于,面,面值,时,时，,到,到期,收,收益,率,率则,低,低于,息,息票,率,率。,(3),附息,债,债券,的,的价,格,格与,到,到期,收,收益,率,率负,相,相关,。,。,(,三,),利率,的,的基,本,本含,义,义,到期,收,收益,率,率（,续,续）,4,贴,现,现债,券,券的,到,到期,收,收益,率,率,对于,贴,贴现,债,债券,而,而言,，,，到,期,期收,益,益率,的,的计,算,算与,简,简易,贷,贷款,大,大致,相,相同,。,。,5,到,期,期收,益,益率,的,的缺,陷,陷,到期,收,收益,率,率概,念,念有,一,一个,重,重要,假,假定,，,，就,是,是所,有,有现,金,金流,可,可以,按,按计,算,算出,来,来的,到,到期,收,收益,率,率进,行,行再,投,投资,。,。因,此,此，,到,到期,收益率,只,只是承,诺,诺的收,益,益率,(,PromisedYield,),，它,只,只有,在,在以,下,下两,个,个条,件,件都,得,得到,满,满足,的,的条,件,件下,才,才会,实,实现,：,：,(1),投资,未,未提,前,前结,束,束；,(2),投资,期,期内,的,的所,有,有现,金,金流,都,都按,到,到期,收,收益,率,率进,行,行再,投,投资,。,。,(,四,),利率,折,折算,惯,惯例,利率,计,计算,时,时应,注,注意,的,的问,题,题：,1,、注,意,意利,率,率的,时,时间,长,长度,，,，如,年,年利,率,率、,月,月利,率,率和,日,日利,率,率等,。,。年,利,利率,通,通常,用,用,%,表示,，,，月,利,利率,用,用,表示,，,，日,利,利率,用,用,表示,。,。,2,、注意计,复,复利的频,率,率，如,1,年计,1,次复利、,1,年计,2,次复利、,1,年计,m,次复利和,连,连续复利,等,等。,(,四,),利率折算,惯,惯例（续,）,）,在到期收,益,益率的分,析,析中，如,果,果现金流,出,出现的周,期,期是,1,年,，,，,那,那,么,么,到,到,期,期,收,收,益,益,率,率,就,就,是,是,年,年,收,收,益,益,率,率,；,；,如,如,果,果,现,现,金,金,流,流,出,出,现,现,的,的,周,周,期,期,为,为,半,半,年,年,，,，,那,那,么,么,到,到,期,期,收,收,益,益,率,率,就,就,是,是,半,半,年,年,收,收,益,益,率,率,。,。,为,为,了,了,便,便,于,于,比,比,较,较,，,，,我,我,们,们,要,要,把,把,不,不,同,同,周,周,期,期,的,的,利,利,率,率,折,折,算,算,为,为,年,年,利,利,率,率,。,。,折,折,算,算,的,的,办,办,法,法,有,有,两,两,种,种,：,：,一,一,是,是,比,比,例,例,法,法,，,，,一,一,是,是,复,复,利,利,法,法,。,。,二,、,、,名,名,义,义,利,利,率,率,与,与,真,真,实,实,利,利,率,率,如,果,果,考,考,虑,虑,通,通,货,货,膨,膨,胀,胀,对,对,投,投,资,资,收,收,益,益,的,的,影,影,响,响,，,，,那,那,么,么,名,名,义,义,利,利,率,率,并,并,不,不,能,能,反,反,映,映,投,投,资,资,者,者,所,所,获,获,得,得,的,的,实,实,际,际,收,收,益,益,率,率,水,水,平,平,的,的,差,差,异,异,，,，,而,而,要,要,用,用,真,真,实,实,利,利,率,率,(,RealInterestRate,),，即,扣,扣除,了,了通,货,货膨,胀,胀影,响,响以,后,后的,利,利率,。,。,类似,地,地，,名,名义,收,收益,率,率与,实,实际,收,收益,率,率之,间,间的,区,区别,也,也在,于,于是,否,否扣,除,除通,货,货膨,胀,胀的,影,影响,。,。,如果,r,代表,名,名义,利,利率,，,，代,表,表真,实,实利,率,率，,代,代表,预,预期,通,通货,膨,膨胀,率,率，,那,那么,真,真实,利,利率,、,、名,义,义利,率,率与,预,预期,通,通货,膨,膨胀,率,率之,间,间的,关,关系,可,可以,由,由下,述,述费,雪,雪方,程,程式,给,给出,：,：,三、即期,利,利率与远,期,期利率,即期利率,是,是指当前,时,时点上无,息,息债券的,到,到期收益,率,率。,远期利率,是,是从将来,某,某个时点,开,开始的一,定,定期限的,利,利率，也,就,就是将来,的,的即期利,率,率。,第二节,利,利率水,平,平的决定,一、可贷,资,资金模型,二、流动,性,性偏好模,型,型,一、可贷,资,资金模型,(,一,),债券市场,及,及其均衡,可贷资金,模,模型根据,债券市场,的,的供求,分析利率,水,水平的决,定,定。,由于债券,价,价格与按,照,照到期收,益,益率衡量,的,的利率水,平,平负相关,，,，因此，,我,我们可以,建,建立债券,需,需求量和,债,债券供给,量,量与利率,水,水平之间,的,的关系，,进,进而描述,出,出债券市,场,场的供求,曲,曲线及其,均,均衡。,在其他,变,变量不,变,变的前,提,提下，,债,债券需,求,求量随,着,着利率,水,水平的,上,上升而,增,增加；,债,债券供,给,给曲线,向,向下倾,斜,斜，表,明,明在其,他,他变量,不,不变的,前,前提下,，,，债券,供,供给量,随,随着利,率,率水平,的,的上升,而,而减少,(,一,),债券市,场,场及其,均,均衡,(,续）,债券的,发,发行人,之,之所以,发,发行债,券,券，是,需,需要从,债,债券的,购,购买者,那,那里获,得,得贷款,，,，即债,券,券供给,等,等价于,可,可贷资,金,金需求,，,，从而,债,债券供,给,给曲线,描,描述了,利,利率水,平,平与可,贷,贷资金,需,需求量,之,之间的,关,关系；,同,同理，,债,债券的,购,购买者,之,之所以,购,购买债,券,券，是,愿,愿意提,供,供闲置,的,的可贷,资,资金，,即,即债券,需,需求等,价,价于可,贷,贷资金,供,供给，,从,从而债,券,券需求,曲,曲线描,述,述了利,率,率水平,与,与可贷,资,资金供,给,给量之,间,间的关,系,系。如,果,果我们,以,以横轴,表,表示可,贷,贷资金,量,量，纵,轴,轴表示,利,利率水,平,平，那,么