分级基金介绍及投资策略报告

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,分级基,金,金介绍,及,投资策,略,略,盐城营,业,业部投,资,资顾问,胥,胥,金,金连,一、分,级,级基金,的,的概念,二、分,级,级基金,的,的几个,关,关键词,三、价,格,格特点,四、价,格,格影响,因,因素,五、操,作,作策略,目录,通过对,基,基金收,益,益分配,的,的安排,，,，将基,金,金份额,分,分成预,期,期收益,与,与风险,不,不同的,两,两类份,额,额，并,将,将其中,一,一类份,额,额或两类份,额,额上市,进,进行交,易,易的结,构,构化证,券,券投资,基,基金,。,两类份,额,额的特,征,征：一,般,般情况,下,下，一,类,类是预,期,期风险,和,和收益,均,均较低,且,且优先,享,享受收,益,益分配,的,的部分,，,，称为,“,“A类,份,份额”,，,，一类,是,是预期,风,风险和,收,收益均,较,较高且,次,次优先,享,享受收,益,益的部,分,分，称,为,为“B,类,类份额,”,”,。,分级基,金,金,打个通,俗,俗的比,方,方，就,好,好比两,兄,兄弟共,同,同投资,，,，总共,出,出资1000,元,元买股,票,票。A,兄,兄弟保,守,守，出,资,资400，只,求,求得到,固,固定收,益,益（如6%）,就,就行，,而,而B兄,弟,弟乐于,承,承担风,险,险，他,出,出资600元,，,，然后,对,对A兄,弟,弟说：,“,“你钱,借,借给我,买,买股票,，,，我保,证,证你的,固,固定收,益,益，剩,下,下的盈,利,利或亏,损,损都算,我,我的”,。,。,这样B,兄,兄弟出,资,资600元就,占,占用了1000元的,总,总投资,额,额度，,这,这就是,杠,杠杆，,会,会放大B兄弟,的,的风险,和,和收益,。,。这样,以,以来，A（稳,健,健）、B（进,取,取）适,合,合于不,同,同风格,的,的投资,者,者。,分级基,金,金的运,作,作特点,理解误,区,区：,认为“A类份,额,额”是,做,做固定,类,类收益,产,产品，,“,“B类,份,份额”,是,是做风,险,险产品,。,。这是,一,一个误,区,区，其,实,实是母,基,基金整,体,体合并,运,运作的,，,，只是,按,按收益,分,分配机,制,制分成,两,两类子,份,份额而,已,已。,银华中,证,证等权,重,重90,指,指数基,金,金,场内认,购,购自动,按,按照1:1拆,分,分为银,华,华金利,和,和银华,鑫,鑫利。,银华金,利,利约定,年,年收益=1,年,年期存,款,款基准,利,利率（,税,税后）+3.50%,银华鑫,利,利,收益为,分配满,足,足A后,的,的剩余,部,部分,分级,基,基金,举,举例,分级,基,基金,的,的几,种,种模,式,式,场内,认,认购,分,分拆,模,模式,一、,分,分级,基,基金,的,的概,念,念,二、,分,分级,基,基金,的,的几,个,个关,键,键词,三、,价,价格,特,特点,四、,价,价格,影,影响,因,因素,五、,操,操作,策,策略,目录,杠杆,配对,转,转换,折算,分级,基,基金,的,的几,个,个关,键,键词,静态,杠,杠杆,比,比例=（A+B)/,B,A：B越,大,大，,意,意味,着,着每,份,份B,向,向每,份,份A,借,借的,钱,钱越,多,多，,杠,杠杆,比,比例,越,越大,。,。,信诚,中,中证500分,级,级A,：,：B=4:6，,则,则杠,杆,杆比,例,例为,（,（4+6,）,）/6=1.67,银华,中,中证,等,等权,重,重90,分级,A,：,：B=,1,:,1,，则,杠,杠杆,比,比例,为,为（,1,+,1,）/,1,=,2,静态,杠,杠杆,动态,杠,杠杆,，,，即,母,母基,金,金净,值,值每,变,变动1个,单,单位,，,，B,份,份额,净,净值,的,的变,动,动率,。,。,静态,杠,杠杆,比,比例,越,越大,，,，该,值,值越,大,大；,母,母基,金,金净,值,值越,小,小，,该,该值,越,越大,。,。,动态,杠,杠杆,标题,信,信息,动态,杠,杠杆,将场,内,内两,种,种份,额,额基,金,金配,对,对申,请,请转,为,为场,外,外母,基,基金,可,可以,按,按照,净,净值,赎,赎回,，,，或,者,者将,场,场外,母,母基,金,金申,请,请转,为,为场,内,内，,自,自动,分,分拆,的,的约,定,定。,例如,银,银华,中,中证,等,等权,重,重90基,金,金，,每,每1,份,份银,华,华金,利,利加,上,上一,份,份银,华,华鑫,利,利可,以,以申,请,请换,成,成2,份,份银,华,华中,证,证等,权,权重90,基,基金,信诚,中,中证500基,金,金，,每,每4,份,份信,诚,诚中,证,证500A加,上,上每6份,信,信诚,中,中证500B,可,可以,申,申请,转,转换,成,成10份,信,信诚,中,中证500基,金,金,配对,转,转换,配对,转,转换,形,形成,套,套利,机,机会,1、,“,“场,内,内按,比,比例,买,买入,两,两种,份,份额-配,对,对-,赎,赎回,母,母基,金,金”,2、,“,“申,购,购母,基,基金-拆,分,分-,场,场内,卖,卖出,”,”,在指,数,数、,股,股票,分,分级,基,基金,的,的配,对,对转,换,换机,制,制影,响,响下,，,，A,份,份额,一,一般,折,折价,，,，B,份,份额,一,一般,溢,溢价,，,，长,期,期来,看,看两,者,者基,本,本呈,负,负相,关,关折,溢,溢价,表,表现,。,。,配对,转,转换,套,套利,定期,折,折算,：,：,相当,于,于封,闭,闭基,金,金的,分,分红,，,，但,不,不是,现,现金,而,而是,增,增加,母,母基,金,金持,有,有份,额,额，B份,额,额不,参,参与,定,定期,折,折算,。,。,不定,期,期折,算,算：,1、,当,当母,基,基金,净,净值,大,大于,某,某个,值,值（,一,一般,为,为2,）,）时,2、,当,当B,份,份额,净,净值,小,小于,某,某个,值,值（,一,一般,为,为0.25）,时,时。,折算,折算,后,后将,使,使B,份,份额,的,的动,态,态杠,杆,杆基,本,本恢,复,复到,原,原来,的,的静,态,态杠,杆,杆。,折算,前,前后,，,，A,、,、B,配,配比,保,保持,不,不变,，须注意,净,净值与二,级,级市场价,格,格的差别,及,及波动表,现,现。,折算,的影响,定期折算,举,举例,净值与价,格,格变化,假定1月4日,A,份额的收,盘,盘价为0.825,元,元（折价,交,交易），,基,基金份额,参,参考净值,为,为1.059元，,折,折价率为22.09%，1,月,月6日,A,份额的前,收,收盘价将,调,调整为1,月,月5日的,基,基金份额,参,参考净值1.001元，而,不,不是1月4日的收,盘,盘价0.825元,。,。按照市,场,场规律，,A,份额1月6日复牌,后,后的交易,价,价格仍可,能,能出现较,大,大折价，,在,在1.001元的,基,基础上大,幅,幅下跌。,由,由于有10%的涨,跌,跌幅限制,，,，,A,份额1月6日复牌,后,后甚至可,能,能出现连续两个,跌,跌停的情况。,需要说明,的,的是，定期折,算,算后,A,份额交易,价,价格的下,跌,跌是原有,折,折价交易,状,状态的回,归,归，折算,并,并不会损,害,害优先份,额,额原持有,人,人的利益,，,，但其他,准,准备买入,A,份额的投,资,资者应当,关,关注定期,折,折算机制,及,及交易价,格,格的波动,情,情况，不,要,要盲目投,资,资。,母基金净,值,值大于2,时,时进行折,算,算，份额,折,折算后,两子,基金份额,净,净值均调,整,整为1,元,元,不定期折,算,算1示例,：,：,银华中证,等,等权重90不定期,折,折算1,B份额净,值,值小于0.25时,进,进行折算,，,，,两子份额,基金份额,净,净值均调,整,整为1,元,元,不定期折,算,算2示例,：,：,银华中证,等,等权重90不定期,折,折算2,假如某投,资,资者在12月20,日,日以收盘,价,价0.912元买,入,入10000份的,银,银华金利,，,，那么花,费,费的成本,是,是9120元，银,华,华金利12月27,日,日净值为1.05,元,元。假如,其,其后真的,触,触发了不,定,定期折算,机,机制,（银华鑫,利,利净值小,于,于0.25）,，那么该,投,投资者持,有,有的银华,金,金利将按,照,照上述安,排,排拆分为2500,份,份银华金,利,利+8000份银,华,华90份,额,额，假设,二,二级市场,上,上银华金,利,利仍保持0.912元的交,易,易价格，,而,而投资者,按,按照银华90份额1元的单,位,位净值赎,回,回手上的8000,份,份银华90份额，,然,然后按照0.912元的价,格,格卖出2500份,银,银华金利,，,，则总共,获,获得8000元+2280,元,元=10280元,，,，本次低,风,风险套利,获,获利为：,（,（10280-9120）/9120=12.72%,。,不定期折,算,算带来套,利,利机会,几只特例,分,分级基金,介绍,标题信息,一、分级,基,基金的概,念,念,二、分级,基,基金的几,个,个关键词,三、价格,特,特点,四、价格,影,影响因素,五、操作,策,策略,目录,A份额,一般,折价，折,价,价幅度与B折溢价,表,表现负相,关,关,。,指数和股,票,票分级,基金,B份额一,般,般溢价，,债,债券分级,基金,B份额一,般,般折价,。,价格特点,标题信息,配对转换,影,影响两类,份,份额折溢,价,价,申万菱信,深,深成分级2010,年,年10月22日成,立,立银华深证100分,级,级2010年5月7日成立,兴全合润,分,分级2010年4,月,月22日,成,成立,建,建信,策,策略主题,分,分级2011年5,月,月6日成,立,立,嘉实多利,分,分级2011年3,月,月23日,成,成立,中,中欧鼎,利,利分级2011年6月16,日,日成立,一、分级,基,基金的概,念,念,二、分级,基,基金的几,个,个关键词,三、价格,特,特点,四、价格,影,影响因素,五、操作,策,策略,目录,母基金表,现,现,动态杠杆,折算触发,（,（主要是,不,不定期折,算,算的触发,）,）,封闭期满,的,的运作机,制,制,折溢价幅,度,度,规模,价格影响,因,因素,随着封闭,期,期满，折,价,价缩小,。,例：长盛,同,同庆2009年5,月,月12日,成,成立，约,定,定3年期,满,满后转为LOF,封闭期满,运,运作机制,折溢价偏,离,离常态带,来,来纠正机,会,会,折溢价幅,度,度,（折价幅,度,度随着时,间,间推移，,其,其幅度逐,渐,渐收窄）,一、分级基,金,金的概念,二、分级基,金,金的几个关,键,键词,三、价格特,点,点,四、价格影,响,响因素,五、操作策,略,略,目录,1、利用杠,杆,杆效应抢反,弹,弹-捕捉反,弹,弹急先锋,分级基金中,的,的进取份额,（,（一般为B,份,份额）作为,一,一种具有杠,杆,杆效应的基,金,金品种，在,市,市场阶段性,反,反弹行情中,，,，其杠杆效,应,应会凸显，,尤,尤其是当净,值,值比较低时,，,，表现将明,显,显超越其指,数,数及其他基,金,金品种，同,时,时市场对于,反,反弹的预期,也,也将推动其,二,二级市场价,格,格的快速弹,升,升并超越净,值,值。,操作策略,例如：,2012.01.09-2012.01.18，上证指,数,数上涨7.6%。而银,华,华鑫利大幅,上,上涨高达54.76%,。,。,一般选择分,级,级指数基金,，,，减少主动,管,管理型基金,的,的影响,风险提示：,杠,杠杆是双刃,剑,剑，如果判,断,断错误须及,时,时离场。,当分级基金,存,存在着整体,折,折溢价投资,机,机会，投资,者,者可以及时,参,参与配对转,换,换进行套利,，,，须考虑流,动,动性、估算,当,当日基金净,值,值、申赎手,续,