某项目尽职调查报告(PPT 153页)8

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,xx项目尽职职调查报告,雷石投资xx项目组组,雷石投投资内内部交交流资资料绝绝密资资料请请勿外外传,1,声明,本资料料仅供供雷石石投资资内部部讨论论交流流，任任何雷雷石投投资以以外人人士请请勿传传阅参参考。资料料中数数据来来源于于雷石石投资资的调调研、访谈谈，以以及引引用其其他中中介机机构的的报告告，雷雷石投投资对对数据据的真真实可可靠不不能作作出保保证。资料料中所所有信信息不不构成成对企企业的的投资资建议议。,2,投资主主题,投资于于快速速发展展的锻锻造行行业中中具有有独特特竞争争优势势的企企业，分享享成长长（65%）,利用雷雷石的的优势势，帮帮助企企业在在2009-2010年年完成成IPO，分享享本轮轮牛市市溢价价（35%）,3,投资亮亮点（一）,行业进进入快快速成成长周周期,国家近近年来来陆续续颁布布了振振兴大大型船船舶制制造业业的计计划，启动动了大大型客客机项项目、新一一批核核电站站项目目、铁铁路进进入新新一轮轮投资资高潮潮、鼓鼓励风风能开开发，锻造造作为为重大大装备备制造造业的的核心心能力力之一一，行行业进进入快快速成成长阶阶段，行业业产能能不足足矛盾盾突出出，目目前行行业处处于本本轮增增长周周期的的前1/3阶段段。,所属行行业具具有较较高的的进入入壁垒垒,锻造行行业进进入壁壁垒体体现在在投入入资金金多、技术术门槛槛高、批量量订单单少定定制订订单多多、项项目建建设周周期长长等，新进进入行行业的的企业业实现现盈利利时间间长，现有有企业业能够够相对对持久久地分分享行行业增增长带带来的的业绩绩成长长。,企业发发展战战略战战术得得当,企业以以锻造造技术术为核核心，采用用避免免在成成套设设备上上与国国家大大型重重工集集团竞竞争、集中中力量量研制制替代代进口口的核核心部部件的的策略略，迄迄今为为止取取得了了很好好的效效益。企业业开发发的管管模产产品在在国内内市场场占有有率第第一，毛利利率约约40%-50%；兆瓦瓦级风风电主主轴产产品在在国内内处于于垄断断地位位、产产品80%出口口，且且与全全球第第四大大风电电设备备企业业SUZLON签订订了长长期供供货协协议，毛利利率50%左右右；冷冷轧辊辊产品品即将将在2008年年进入入市场场；预预计兆兆瓦级级风电电主轴轴项目目和冷冷轧辊辊项目目有可可能保保证企企业业业绩未未来3-4年的的持续续快速速增长长。,4,投资亮亮点（二）,具备民民营企企业的的竞争争优势势,企业的的主要要竞争争对手手包括括一重重、二二重、大重重等老老牌国国有企企业，预计计在行行业产产能不不足矛矛盾突突出，国有有大型型重点点国有有企业业承担担大量量国家家重点点产品品技术术攻关关任务务的行行业背背景下下，短短期内内在在在通裕裕领先先的专专用零零部件件市场场细分分产品品领域域还不不能对对企业业构成成威胁胁。在在与国国有企企业竞竞争的的过程程中，民营营企业业成本本控制制能力力得到到了充充分发发挥，成为为企业业利润润水平平超过过行业业平均均水平平的关关键之之一。,企业业业绩增增长迅迅速、上市市需求求迫切切，能能够发发挥雷雷石的的核心心能力力,重大装装备制制造行行业需需要持持续性性资本本开支支来保保证业业绩的的高速速增长长，若若能开开辟畅畅通的的资本本市场场融资资渠道道，预预计企企业将将进入入持续续投入入资本本性开开支的的发展展阶段段，因因此企企业的的上市市融资资需求求迫切切。雷雷石投投资的的长处处之一一在于于具有有准确确把握握企业业上市市可能能、能能够在在企业业上市市过程程中提提供真真实有有价值值增值值服务务的能能力。,5,现场工工作情情况：财务务调研研,中瑞华华会计计师事事务所所已经经为企企业服服务三三年，出具具了截截至2007年年9月月30日的的两年年零一一期的的正式式审计计报告告；项项目组组聘请请立信信永华华会计计师事事务所所就以以下方方面开开展独独立工工作：,1、对对过去去三年年业绩绩真实实性的的评价价,2、对对企业业内控控的评评价,3、对对上市市过程程中可可能遇遇到关关键问问题的的复核核和独独立判判断,4、对对2007年四四季度度业绩绩是否否能达达到企企业提提供报报表的的水平平作初初步判判断,此外，还要要求立立信永永华就就以下下问题题作特特别关关注：,1、07年年末母母公司司存货货余额额大,2、销销售费费用和和管理理费用用比例例较低低,3、往往来科科目期期末余余额较较大,立信永永华与与雷石石投资资本项项目负负责人人王宇宇有长长期的的合作作记录录，该该事务务所的的专业业水平平和为为雷石石服务务的原原则立立场值值得信信赖。,项目组成员员林云飞曾曾在毕马威威会计师事事务所从事事审计工作作，具有出出色的财务务调研和分分析能力，项目组在在企业财务务状况调研研分析工作作中具有独独立工作和和判断能力力。,立信永华会会计师经现现场工作，认为中瑞瑞华的审计计遵循了稳稳健保守的的会计原则则，工作较较细致，对对相关问题题的处理意意见专业而而稳健保守守，2007年实现现或接近实实现企业提提供财务指指标的可能能性较大。出具报告告见附件。,6,现场工作情情况：法律律调研,君泽君律师师事务所已已经为企业业服务三年年，对企业业情况了解解深入全面面；项目组组聘请君泽泽君律师事事务所就本本次收购重重新履行调调研程序，为雷石投投资出具专专门法律意意见，并对对上市过程程中可能遇遇到的问题题进行风险险评估、提提供解决方方案。该事事务所与雷雷石投资有有长期可靠靠的交往记记录，项目目主管合伙伙人专业水水平值得信信赖。,珠海粤衡精精诚律师事事务所与雷雷石投资本本项目负责责人王宇有有多年业务务合作，该该事务所的的专业水平平和为雷石石服务的原原则立场值值得信赖，该所主要要合伙人在在本次调研研过程中为为项目组提提供了咨询询帮助。本本报告中对对相关问题题的判断符符合与上述述两家律师师事务所咨咨询的结果果。,君泽君律师师事务所的的报告见附附件。,7,现场工作情情况：行业业调研,行业调研分分四部分：雷石投资资独立工作作，聘请东东方证券风风电行业首首席分析师师邹慧现场场调研后提提供风电主主轴产品的的市场前景景分析，原原机械工业业部政府官官员、现雷雷岩投资总总监张谷良良现场调研研，景鸿投投资聘请的的行业顾问问。四方独独立工作后后提供的倾倾向性意见见基本一致致，没有重重大分歧，基本符合合本报告中中的倾向性性意见。其其中东方证证券邹慧的的报告见附附件。,8,现场工作情情况：IPO条件分分析判断,针对会计师师和律师提提供的IPO过程中中可能遇到到的问题，项目组与与西南证券券、国信证证券、平安安证券、中中信证券的的专业人士士分别作了了广泛细致致的咨询，以上专业业人士与雷雷石投资本本项目组负负责人王宇宇有多年合合作交往，其专业水水平和为雷雷石服务的的原则立场场值得信赖赖。本报告告中的相关关判断体现现了上述咨咨询的结论论性意见。,9,目录录（一）,一、企业基基本情况,二、行业分分析,1、行业管管制,2、行业政政策导向,3、行业概概述,三、核心产产品与核心心竞争能力力分析,1、球墨铸铸铁管管模模,2、兆瓦级级风力发电电机主轴,3、冷轧辊辊,4、储备和和在研项目目,5、企业核核心竞争能能力分析,10,目录录（二）,四、财务分分析与预测测,1、财务分分析,财务报表,资产结构分分析,盈利能力分分析,2、财务预预测,五、管理团团队考察与与评价,1、通裕的的管控架构构和团队评评价,2、XX简简历和评价价,3、核心团团队简历,六、交易结结构与回报报分析,七、项目风风险点分析析与控制,11,一、企业基基本情况,12,企业基本情情况,13,公司荣誉,25MN数数控校直液液压机获国国家级火炬炬计划项目目,公司被认定定为国家火火炬计划重重点高新技技术企业,公司获中国国船级社工工厂认可证证书,大管径球墨墨铁管管模模被认定为为国家级重重点新产品品,数控电梯导导轨刨床被被认定为国国家重点新新产品,数控电梯导导轨刨床获获科技中小小企业技术术创新基金金立项证书书,数控电梯导导轨刨床通通过创新基基金项目验验收,25MN数数控校直液液压机获科科技型中小小企业技术术创新基金金立项证书书,兆瓦级风电电主轴项目目获国家发发改委2750万元元专项资金金支持,14,公司股权结结构和对外外投资,32.79%,12000万元100%,20%,19.33%,27.88%,3934.90万元元,2400万万元,2319.2万元,3345.90万元元,92%,70%,10963万元,800万元元,1000万万元,70%,15,二、行业分分析,16,名词解释：铸造、锻锻造,铸造,指将金属熔熔炼成液体体，浇进铸铸型里，经经冷却凝固固、清整处处理后得到到有预定形形状、尺寸寸和性能的的铸件（零零件或毛坯坯）的工艺艺过程，是是机械制造造工业的基基础工艺。铸造生产产的毛坯成成本低廉，对于形状状复杂、特特别是具有有复杂内腔腔的零件，更能显示示出它的经经济性；同同时它的适适应性较广广，且具有有较好的综综合机械性性能。铸铸造是人类类掌握较早早的一种金金属热加工工工艺，已已有约6000年的的历史，如如商代青铜铜器。铸造造的目的在在于改变金金属的形状状，并不改改变物体本本身的金属属属性，如如延展性、强度等。,锻造,指利用锻压压机械对金金属坯料施施加压力，使其产生生变形以获获得具有一一定机械性性能、一定定形状和尺尺寸锻件的的加工方法法。通过锻锻造能消除除金属的铸铸态疏松，焊合孔洞洞，锻件的的机械性能能优于同样样材料的铸铸件。机械械中负载高高、工作条条件严峻的的重要零件件和核心部部件多采用用锻件。锻锻造工艺艺是现代装装备制造业业的核心工工艺之一。,17,行业管制制,该行业属属于协会会管理，属于中中国重型型机械工工业协会会大型铸铸锻件分分会管理理,18,行业概述述（一）,大型铸锻锻件，指指需要3,150吨以以上液压压机生产产的锻件件和单件件毛重5吨以上上的铸件件。大型型铸锻件件一方面面为重大大成套设设备的制制造提供供毛坯，另一方方面也直直接为重重大工程程项目提提供备品品备件。大型铸铸锻件制制造是重重大技术术装备制制造的关关键技术术之一，其质量量直接影影响到成成套装备备的整体体水平和和运行可可靠性。大型铸铸锻件是是发展电电力、船船舶、冶冶金、石石化、重重型机械械和国防防等工业业的基础础和前提提，是衡衡量一个个国家重重工业发发展水平平和国家家综合国国力的重重要标志志。,大型铸锻锻件行业业具有投投资大、建设周周期长、高投入入以及产产品单件件难以形形成批量量生产销销售等特特点，这这些使得得我国大大型铸锻锻件行业业发展缓缓慢。国国家急需需的一些些技术含含量高、质量过过硬的大大型高附附加值铸铸锻件产产品目前前仍依赖赖于进口口。,19,行业概述述（二）国际大大型铸锻锻件生产产情况,国际大型型铸锻件件的生产产主要集集中在中中国、日日本、韩韩国、美美国和德德国，产产量约占占世界总总产量的的70%左右，其中中中国产量量增长最最快。但但大型高高端铸锻锻件的生生产主要要集中在在日本、韩国、德国和和美国，并出现现了一批批生产规规模和装装备水平平均居一一流的大大型企业业，其中中有4个个厂家家具有提提供500吨吨以上的的优质合合金钢锭锭的能力力，即日日本制钢钢所（JSW）、日本本铸锻钢钢株式会会社(JCFC)、神神户制钢钢高砂工工厂(KOBE)、斗斗山重工工(DOOSAN)；有10 个厂厂家具有有提供300吨吨以上上的优质质合金钢钢锭的能能力，即即日本的的日立公公司、川川崎制钢钢公司、关东特特钢公司司，美国国的依尔尔伍德-苏尔茨茨钢公司司，德国国的VSG能能源锻造造公司、萨尔锻锻造公司司，奥钢钢联（VAI），意大大利台尔尔尼公司司（TERNI），俄俄罗斯的的依诺尔尔斯克机机器厂、福格马马斯特工工厂等。,20,行业概述述（三）国际大大型铸锻锻件消费费情况,世界大型型铸锻件件的消费费从地区区情况来来看，亚亚洲是最最大的消消费地区区，2004年年、2005年年亚洲大大型铸锻锻件消费费量占世世界总量量的比例例均超过过80%。2005年年世界大大型铸锻锻件消费费量约85.3万吨，消费行行业主要要是船舶舶、电力力、冶金金、石油油化工。,21,行业概述述（四）我国大大型铸锻锻件行业业概况之之一,我国的大大型铸锻锻件生产产企业有有30多多家，大大部分是是国有大大中型企企业，其其中具有有60MN及以以上压机机的大型型铸锻件件生产企企业有9家，120MN以上上压机的的有3家家，能够够生产300吨吨级及以以上的钢钢锭、200吨吨级及以以上铸件件的只有有大重、一重、二重、上重等等四家。整个行行业的产产品主要要向国内内市场供供应，少少量出口口。品种种主要为为电站设设备、船船用设备备、冶金金设备、石油化化工设备备、矿山山设备以以及航空空航天设设备用大大型铸锻锻件产品品。,22,行业概述述（五）我国大大型铸锻锻件行业业概况之之二,经济持续续增长是是我国大大型铸锻锻件消费费快速增增长的根根本原因因。“十十五”期期间，电电力、船船舶、石石化、冶冶金、航航天等使使用大型型铸锻件件的主要要行业均均保持了了较高的的增长速速度，使使得国内内对大型型铸锻件件的市场场需求持持续增长长。,“十五”期间我我国大,型铸锻件件消费量量,快速增长长，锻件件,消费量从从2000年,的10.6万吨吨增至,2005年的28.6万,吨，年均均复合增增,长率21.96%。,23,行业概述述（六）我国大大型铸锻锻件行业业概况之之三,国内高端端大型铸铸锻件的的供需缺缺口依靠靠进口解解决：我我国进口口大型铸铸锻件的的数量持持续增长长，从2000年的5万吨增增至2005年年的15.6万万吨，年年均复合合增长率率为25.55%；进进口主要要来自日日本、韩韩国和德德国，进进口产品品主要是是大型混混流式水水轮机铸铸钢件、100万千瓦瓦核电站站核,岛主泵泵泵壳、,电站转子子、,船用锻件件、,冷轧工作作辊,等大型高高,端铸锻件件,24,行业政策策导向（一）,当前中国国大型铸铸锻件行行业政策策是：积积极鼓励励大型铸铸锻件产产品向高高精度、深加工工方向发发展，加加快产业业结构调调整与优优化升级级，通过过自主创创新、引引进技术术、合作作开发、联合制制造等方方式，提提高大型型高端铸铸锻件产产品国产产化水平平，满足足国民经经济增长长对大型型铸锻件件不断增增长的需需求。,目前我国国航空航航天、电电力、造造船、石石化、冶冶金等重重大技术术装备制制造中所所需的大大型高端端铸锻件件几乎完完全依赖赖进口，成为我我国重工工业时代代发展的的瓶颈，大型高高端铸锻锻件已被被列为“国家十十一五规规划”重重点发展展的课题题之一。,25,行业政策策导向（二）政政策摘抄抄,产业结结构调整整指导目目录（2005年本）的规规定，“大型、精密、专用铸铸锻件技技术开发发及设备备制造，船用动动力系统统、电站站、特辅辅机制造造，单机机60万万千瓦及及以上超超临界、超超临临界机组组电站建建设，风风力发电电，水力力发电”等都是是国家鼓鼓励的项项目，国国家产业业政策支支持大型型铸锻件件及其下下游产业业（重大大装备制制造业）的发展展。,2005年2月月，国家家发改委委、科技技部联合合印发文文件国国家重大大技术装装备研制制和重大大产业技技术开发发专项规规划明明确了“重大技技术装备备研制的的重点任任务包括括三峡水水轮机大大型铸锻锻件研制制、超超超临界火火电机组组铸锻件件研制、百万千千瓦级核核电站核核岛及汽汽轮机铸铸锻件研研制、30万吨吨成品油油轮及大大型船舶舶铸锻件件研制”。,2005年12月，国务务院促进产产业结构调整整暂行规定第六条指出出：“以振兴兴装备制造业业为重点，发发展先进制造造业，发挥其其对经济发展展的重要支撑撑作用”。,2006年2月，国家家中长期科学学和技术发展展规划纲要（20062020年年）要求“重点研究开开发重大装备备所需的关键键基础件和通通用部件的设设计、制造和和批量生产的的关键技术，开发大型及及特殊零部件件成形及加工工技术、通用用部件设计制制造技术”。,2006年2月，国务务院关于加快快振兴装备制制造业的若干干意见明确确要求“发展展大型清洁高高效发电设备备，包括百万万千瓦级核电电机组、超超超临界火电机机组、大型水水电机组及大大功率风力发发电机等新型型能源装备、大型煤化工工成套设备的的研制开发”。,2006年12月，为解解决我国重大大技术装备制制造中一批关关键技术问题题，经过专家家调研及评审审，科技部在在十一五国国家科技支撑撑计划中设设立了大型型铸锻件制造造关键技术及及装备研制专项计划，并明确了大大型水电、核核电、超超临临界汽轮机、船用曲轴铸铸锻件研制的的重点任务。,2007年3月，国家家十一五发展展规划要求求“十一五期期间要加快发发展先进制造造业，提高重重大装备国产产化水平，在在高效清洁发发电设备等领领域实现突破破”。,26,行业政策导向向（三）税收收优惠鼓励,财政部、国家家税务总局关于铸锻件件产品增值税税先征后返问问题的通知（财税200396号）及关于铸锻件件产品增值税税先征后退政政策的通知（财税2006150号）规规定，自2004年1月月1日起至2008年12月31日日止，大型铸铸锻件产品产产品享受先按按规定征收增增值税，后按按实际缴纳增增值税返还35%的税收收优惠政策。,根据规定，出出口大型铸锻锻件产品产品品享受增值税税返还14%。,财政部、国家家税务总局关于铸锻、模具和数控控机床企业取取得的增值税税返还收入征征免企业所得得税的通知（财税200533号）规定定，自2004年1月1日起，以上上增值税返还还收入免征企企业所得税。,27,国家在重大装装备制造业政政策取向之一一：国产大型型飞机,温家宝主持召召开国务院常常务会议，原则批准大大型飞机研制制重大科技专专项正式立项项 ，同意组组建大型客机机股份公司,新华社北京（2007年年）3月18日电 国务务院总理温家家宝2月26日主持召开开国务院常务务会议，听取取大型飞机重重大专项领导导小组关于大大型飞机方案案论证工作汇汇报，原则批批准大型飞机机研制重大科科技专项正式式立项，同意意组建大型客客机股份公司司，尽快开展展工作。,大型飞飞机是是指起起飞总总重在在100吨吨以上上的运运输机机或座座位数数在150座以以上的的干线线客机机。目目前世世界上上只有有美国国、欧欧洲四四国和和俄罗罗斯有有制造造大飞飞机的的能力力，而而占领领国际际市场场的只只有美美国的的波音音和欧欧洲的的空客客两家家公司司。,为实施施国国家中中长期期科学学和技技术发发展规规划纲纲要确定定的重重大科科技专专项，国务务院成成立了了大型型飞机机重大大专项项领导导小组组，组组织了了专家家论证证委员员会独独立开开展论论证，经过过6个个月的的工作作，形形成了了大大型飞飞机方方案论论证报报告。大大飞机机项目目研发发将“军机机、民民机两两立”。初初步测测算投投资研研制经经费约约500亿亿元-600亿亿元人人民币币；国国家发发改委委、科科技部部将负负责项项目牵牵头，国防防科工工委等等部门门参与与，并并由一一位副副部级级官员员统筹筹。,国务院院常务务会议议认为为，研研制大大型飞飞机是是党中中央、国务务院作作出的的重大大战略略决策策，也也是全全国人人民多多年的的愿望望。我我国航航空工工业经经过50多多年的的发展展，已已经具具备发发展大大型飞飞机的的技术术和物物质基基础。自主主研制制大型型飞机机，发发展有有市场场竞争争力的的航空空产业业，对对于转转变经经济增增长方方式、带动动科学学技术术发展展、增增强国国家综综合实实力和和国际际竞争争力，加快快现代代化步步伐，具有有重大大意义义。,第一财财经日日报消消息：中国国大型型客机机公司司有望望在“两会会”前前成立立,28,国家在在重大大装备备制造造业政政策取取向之之二：造船船业发发展（一）,产业现现状及及发展展前景景：,(1),“十五五”期期间，我国国船舶舶工业业发展展速度度明显显加快快，发发展质质量显显著提提高，产业业规模模和素素质跃跃上了了一个个新台台阶。特特别是是近三三年来来，造造船产产量年年均增增速达达45，呈现现加速速发展展态势势。从从2003年起起，我我国造造船完完工量量、新新接订订单量量和年年底手手持订订单量量三大大指标标都已已全面面超过过欧洲洲造船船国家家的总总和，与日日本和和韩国国的差差距大大幅缩缩小，主要要客户户群已已由中中小船船东转转变为为世界界著名名大船船东。,（2）世界界十大大造船船集团团中中中国企企业有有两家家，中中国船船舶工工业集集团和和中国国船舶舶重工工集团团。中中国在在人力力成本本、原原材料料等方方面的的优势势逐渐渐显现现。根根据上上海科科学技技术情情报研研究所所资料料，2006年年中国国造船船单位位劳动动成本本为3880.8美美元/人年年，而而日本本是中中国9.33倍倍，韩韩国是是中国国4倍倍。日日韩劳劳动力力成本本平均均占一一艘新新船成成本的的30%左左右，而中中国只只有10%不到到。,29,国家在在重大大装备备制造造业政政策取取向之之二:造船船业发发展（二）,政策扶扶持：,（1）2006年6月，政府府就发发布国务务院关关于振振兴装装备制制造业业的若若干意意见表明明扶持持造船船业的的态度度。同同年8月在在船船舶工工业中中长期期发展展规划划(2006-2015)。规划划主主要内内容涉涉及了了船舶舶工业业的产产业发发展方方针和和目标标、技技术发发展、产品品发展展、生生产组组织现现代化化、对对外合合作、重大大项目目规划划、投投资管管理和和发展展政策策等，将大大力推推进中中国船船舶工工业发发展的的纳入入国家家战略略规划划。,（2）自自2002年年，在在国国家家全全面面压压缩缩新新建建扩扩建建钢钢铁铁项项目目的的背背景景下下，大大型型船船用用中中厚厚板板项项目目成成为为证证监监会会少少量量批批准准的的可可以以实实施施融融资资的的钢钢铁铁项项目目。,30,国家家在在重重大大装装备备制制造造业业政政策策取取向向之之三三：重重新新启启动动核核电电站站项项目目,（1）我我国国在在过过去去二二十十年年间间共共建建成成并并投投入入使使用用3个个核核电电基基地地：浙浙江江省省的的秦秦山山核核电电基基地地（5台台核核电电机机组组），广广东东大大亚亚湾湾核核电电基基地地（4台台核核电电机机组组），江江苏苏省省田田湾湾核核电电基基地地。2003年年我我国国核核电电发发电电量量437亿亿千千瓦瓦时时。,（2）伴伴随随国国际际原原油油价价格格持持续续攀攀升升，,2007年年11月月，国国务务院院正正式式批批准准了了国国家家发发展展改改革革委委上上报报的的国国家家核核电电发发展展专专题题规规划划(2005-2020年年)，并并对对关关键键设设备备国国产产化化率率提提出出了了较较高高要要求求。,（3）2008年年1月月，国国务务院院批批准准了了浙浙江江省省三三门门核核电电基基地地和和广广东东省省阳阳江江核核电电基基地地建建设设项项目目，标标志志着着一一度度备备受受争争议议而而中中断断的的核核电电站站项项目目重重新新启启动动。,31,国家家在在重重大大装装备备制制造造业业政政策策取取向向之之四四：铁铁路路设设备备制制造造业业（一一）,产业业现现状状及及发发展展前前景景：,（1）中中国国铁铁路路是是世世界界上上最最繁繁忙忙的的铁铁路路。1985-2004的的20年年间间，国国家家铁铁路路营营业业里里程程年年均均增增长长率率不不足足1%，远远低低于于GDP年年均均8%以以上上增增速速。2006年年底底，中中国国大大陆陆人人均均铁铁路路长长度度不不足足6厘厘米米，以以占占全全球球6%的的铁铁路路总总长长度度承承担担着着全全球球约约24%的的铁铁路路运运输输。,（2）运运速速低低、装装备备落落后后是是我我国国铁铁路路运运输输另另一一个个明明显显的的弊弊端端，新新建建和和更更新新改改造造将将是是未未来来十十年年到到二二十十年年内内铁铁路路行行业业投投资资的的主主题题词词。,32,国家家在在重重大大装装备备制制造造业业政政策策取取向向之之四四：铁铁路路设设备备制制造造业业（二二）,政策策支支持持行行业业加加速速发发展展,：,（1）2004年年国国务务院院批批准准中中长长期期铁铁路路路路网网规规划划，新新一一轮轮铁铁路路大大规规模模建建设设开开始始启启动动，根根据据规规划划，到到2020年年我我国国将将建建成成超超过过1.2万万公公里里的的客客运运专专线线和和约约1.6万万公公里里的的其其他他新新线线；2006年年出出台台铁铁路路“十十一一五五”规规划划，大大规规模模铁铁路路建建设设进进一一步步加加快快推推进进。同同时时，运运价价机机制制、经经营营体体制制改改革革的的稳稳步步推推进进将将逐逐步步改改善善铁铁路路运运输输业业盈盈利利欠欠佳佳的的局局面面，提提升升行行业业盈盈利利能能力力。在在跨跨越越式式发发展展和和渐渐进进式式改改革革的的驱驱动动下下，我我国国铁铁路路运运输输业业正正迎迎来来新新中中国国成成立立以以来来发发展展最最快快的的黄黄金金时时期期。铁铁路路集集装装箱箱，铁铁路路货货运运和和铁铁路路客客运运将将进进入入跨跨越越式式发发展展的的新新阶阶段段。,（2）2005年7月月铁道部部表示，中国铁铁路将按按照平等等准入、公平待待遇原则则，凡是是允许外外资进入入的领域域，也允允许国内内非公有有资本进进入，并并适当放放宽限制制条件。铁道部部称，中中国铁路路将有四四大领域域鼓励国国内非公公有资本本进入：铁路建建设，铁铁路运输输，铁路路运输装装备制造造，铁路路多元经经营等领领域。,（3）2003年以来来，我国国铁路建建设投资资规模基基本保持持在500600亿亿元之间间，呈逐逐渐加速速态势。铁路投投资加快快为铁路路运输设设备制造造业迎来来跨越式式发展机机遇。,33,小结：,在国家战战略指导导下，大大型飞机机制造、大型轮轮船制造造、核电电、铁路路设备制制造等产产业正在在进入新新一轮扩扩张周期期，为我我国高端端锻造行行业提供供了充裕裕的市场场需求，预计高高端大型型锻件行行业随即即进入了了新一轮轮快速增增长周期期。,由于以上上产业建建设周期期长、前前期投入入资金量量巨大，预计高高端大型型锻件产产业的景景气周期期将伴随随以上产产业的发发展，维维持较长长时间的的快速发发展。,34,锻造行业业小结,影响行业业发展的的正面因因素：,1、国家家产业政政策扶持持、税收收优惠政政策配套套逐步到到位；,2、下游游产业的的快速发发展为行行业持续续成长提提供了空空间；,3、全球球制造业业向中国国转移及及跨国公公司的全全球采购购战略，为独立立的专业业大型铸铸锻件企企业提供供了良好好的发展展机遇。,35,三、核心心产品与与核心竞竞争能力力分析,36,1、球墨墨铸铁管管管模,背景：,球墨铸铁铁管是供供水管道道的最佳佳选择之之一。球球墨铸铁铁管是国国家规定定的输水水、输气气的专用用材料。球墨铸铸铁管因因其具有有与钢管管相近高高韧性、良好的的耐腐蚀蚀性能、使用寿寿命长达达50100 年，安装简简便，运运行与维维修费用用低廉，输送过过程中无无二次污污染，无无泄露等等，成为为世界城城市地下下输水、输气管管网建设设中主要要用材。发达国国家已经经普遍采采用了球球墨铸铁铁管作为为供水管管道的主主要材质质。,目前制约约球墨铸铸管需求求的主要要来自于于球墨铸铸管的价价格比灰灰口铸铁铁管、普普通的焊焊接钢管管、水泥泥管、PVC管管要高高一些。灰口铸铸铁管、钢管、水泥管管、PVC管管的缺点点在短期期内不会会显现出出来，因因此在资资金紧缺缺和责任任缺失的的背景下下，很多多市政工工程和自自来水公公司选用用了价格格更便宜宜的管材材。如果果自来水水公司是是个自负负盈亏的的企业，则在资资金到位位的情况况下，选选择球墨墨铸铁管管更能够够实现利利润最大大化的目目标。,37,球墨铸铁铁管市场场的增长长动力之之一：体体制改革革,供水是个个自然垄垄断的行行业，国国家的管管制必不不可少。但我国国供水系系统以前前是行政政性的制制度安排排，供水水提供者者并不是是真正的的企业。随着我我国水务务市场化化进程的的加快，已经出出现了外外资和民民营的企企业进入入这一行行业，自自来水公公司将逐逐步转变变为特许许经营背背景下的的真正的的企业，将更加加关心自自己的长长期利润润最大化化的实现现。我国国水务投投融资体体制改革革迫在眉眉睫，一一方面供供水排水水系统需需要大量量的投资资进行设设备更新新技术改改造，另另一方面面，社会会资本正正通过各各种的渠渠道加快快的进入入这一投投资领域域，将对对球墨铸铸管的需需求产生生积极的的影响。,38,球墨铸铁铁管市场场的增长长动力之之二：管管网更新新即将启启动,我国供水水管道的的主要问问题是管管道老化化和材质质低劣。管道老老化和材材质低劣劣占到非非正常运运行管道道的70%左右右，这是是供水管管道需要要解决的的首要问问题。目目前我国国使用年年限超过过27年年的供供水管道道的比例例高达27.5%，这这部分管管道的更更新改造造将促进进新一轮轮的管道道采购高高峰。,39,xx的的优势势,随着我我国球球墨铸铸铁管管的大大量应应用，能够够生产产离心心球墨墨铸铁铁管模模的企企业逐逐渐增增多，xx已经经逐渐渐退出出普通通球墨墨铸铁铁管模模的生生产，专门门生产产直径径1200-1800mm的的大口口径离离心球球墨铸铸铁管管模。由于于技术术工艺艺复杂杂，目目前只只有内内蒙北北方重重工业业集团团和xx分分享这这一领领域市市场分分额，其中中xx产品品市场场分额额50%以以上，产品品毛利利率约约45%。,xx自自主研研发了了专利利“大大直径径深孔孔套料料管”。采采用该该工艺艺后，一件件坯料料从只只能生生产一一支管管模变变为可可以生生产出出三支支管模模，大大大降降低了了成本本。,40,预测,预计该该市场场在未未来五五年内内将保保持15%-20%的稳稳定较较快增增长，作为为该细细分市市场的的龙头头企业业，预预计xx球球墨铸铸铁管管管模模产品品销售售数量量增长长速度度将与与行业业基本本持平平。,41,2、兆兆瓦级级风力力发电电机主主轴行业业概述述之一一：世世界风风电发发展特特点,风力发发电具具备大大规模模商业业化运运作的的条件件：风风力发发电在在可再再生能能源中中技术术最为为成熟熟，过过去20年年里风风力发发电成成本下下降了了80%，成为为发电电成本本最接接近火火电的的新能能源。这使使得风风力发发电具具备了了大规规模商商业化化运作作的基基础。至2006年年底底，全全球风风电装装机容容量约约为7422万万千千瓦，当年年风电电新增增装机机1500万万千瓦瓦。预预计到到2020年年风力力发电电量比比重可可升至至12%。,单机容容量加加大，风能能转换换效率率不断断提高高：世世界风风电设设备技技术发发展的的特点点具体体表现现为以以下三三点：单机机容量量不断断增大大；变变桨变变速恒恒频型型风电电机组组取代代失速速型风风电机机组；发电电机驱驱动方方式由由直驱驱式和和混合合式取取代双双馈式式。,政策支支持：国外外风电电发展展的成成功经经验：风电电发展展较快快的国国家，如德德国、丹麦麦、印印度等等国的的风电电产业业都无无一例例外的的得益益于政政府对对风电电产业业的政政策支支持。政府府通过过财政政资助助、税税收优优惠、专项项低息息贷款款、国国际援援助项项目等等措施施积极极培育育国内内风电电市场场和风风电设设备制制造企企业。,42,受相关关国家家产业业政策策影响响，在在传统统风电电市场场欧洲洲之外外，中中国、美国国、印印度的的风力力发电电行业业快速速增长长，中中国2006年年当年年新增增风电电装机机容量量相当当于此此前历历年总总装机机容量量之和和，印印度的的这一一比率率也超超过了了50%。,43,兆瓦级级风力力发电电机主主轴行业业概述述之二二：我我国风风电发发展特特点,我国风风力资资源储储量充充裕：“三三北”地区区和东东南沿沿海储储量丰丰富。我国国风能能资源源总储储量为为32.26亿亿千千瓦。陆地地10米高高度层层实际际可开开发的的风能能储量量为2.53亿亿千千瓦，近海海地区区可开开发风风能储储量为为7.5亿亿千千瓦，共计计10亿亿千瓦瓦以上上。,我国风风电发发展规规划与与相关关政策策：从从2005年年开始始，我我国加加快了了风电电发展展速度度，不不断出出台各各种扶扶持政政策，促进进风电电产业业发展展。这这些政政策以以可可再生生能源源法为基基础，主要要涉及及技术术要求求、国国产化化要求求、价价格扶扶持、上网网保障障、税税收优优惠、专项项资金金、产产业发发展等等方面面。有有效的的促进进的风风电产产业的的快速速发展展。,国内企企业逐逐步取取代外外国企企业在在国内内的市市场份份额：随着着我国国风电电装机机容量量的不不断增增长，国内内有20多多家家企业业陆续续进入入到风风电设设备生生产领领域，并逐逐步取取代了了外国国企业业在国国内的的市场场份额额。,国外风风电设设备制制造企企业在在中国国建厂厂情况况：在在中国国努力力扶持持国内内风电电设备备生产产企业业的情情况下下，国国外企企业开开始转转而实实行在在中国国建立立风电电零部部件生生产基基地的的策略略，主主要生生产叶叶片和和齿轮轮箱等等工艺艺要求求较高高零部部件。,44,兆瓦级级风力力发电电机主主轴行业业概述述之三三：全全球风风电设设备制制造商商概览览,风力发发电的的领先先国家家有德德国、西班班牙、美国国、印印度、丹麦麦等，它们们同时时也是是风电电设备备的制制造大大国。欧洲洲是世世界上上主要要的风风电市市场和和设备备供应应商。2006年全全球风风电装装机容容量7422万万千瓦瓦，其其中欧欧盟25国国总量量为4855万万千瓦瓦，占占65%。,在全球球风电电制造造业中中，欧欧洲企企业占占据主主导地地位，在2006年年全球球已安安装的的风机机中，欧洲洲企业业生产产的产产品份份额占占85%，在2006年年当当年新新增份份额中中占据据75%，逐步步形成成了以以丹麦麦的Vestas、西班班牙的的Gamesa、德德国的的Enercon、Siemens和和Repower为为代代表的的一批批世界界级风风电制制造企企业。,目前，欧洲洲是世世界各各国风风电制制造企企业的的重要要技术术供应应商,向世世界各各地输输出技技术已已经成成为欧欧洲风风电产产业的的主要要发展展方向向。世世界风风机双双馈齿齿轮驱驱动技技术、无齿齿轮直直驱技技术和和混合合驱动动技术术三大大技术术都是是首先先在欧欧洲发发展起起来的的。我我国30多多家风风电制制造企企业的的原始始技术术均来来自欧欧洲。,欧洲以以外的的大型型风电电制造造企业业有美美国的的GEWind和和印印度的的Suzlon等等。,45,46,兆瓦级级风力力发电电机主主轴行业业概述述之四四：我我国风风电产产业政政策,“十一一五”期间间我国国电力力工业业发展展的基基本方方针是是“提提高能能源效效率，保护护生态态环境境，有有序发发展水水电，优化化发展展煤电电，积积极推推进核核电建建设，适度度发展展天然然气发发电，鼓励励新能能源（风力力、太太阳能能、生生物质质能）发电电，带带动装装备工工业的的技术术进步步”。国国家发发改委委对我我国的的电源源结构构的调调整中中对可可再生生能源源的占占比提提出了了明确确的要要求，加大大了清清洁能能源的的比重重。,47,48,49,50,在政策扶持持鼓励下，我国风电电装机容量量快速增长长,51,从整机来看看，国产设设备市场分分额快速上上升，但关关键部件基基本依赖进进口,52,根据国家发发改委规划划，我国未未来的风电电新增装机机将以1.5MW、2MW机机型为主主，1MW 以下机机型所在比比重将逐渐渐降低。,53,风电机组示示意图,54,xx兆瓦级级风力发电电机主轴产产品的优势势,1、预计风风力发电行行业在未来来十年内将将持续快速速增长，带带动包括主主轴在内的的设备和零零部件供应应商快速成成长；设备备和零部件件供应商将将先于风力力发电企业业赚到钱；,2、单机容容量不断加加大是风电电发电成本本下降的重重要驱动因因素，兆瓦瓦以上级风风力发电机机是未来的的主流，通通裕是目前前国内唯一一在生产该该等规格产产品的企业业；,3、伴随中中国风电总总容量的持持续上升和和国际制造造业产能向向包括中国国在内的发发展中国家家转移的大大趋势，预预计中国和和印度将逐逐渐与欧洲洲共同成为为风力发电电机设备及及零部件的的主要供应应商，参与与全球采购购；xx与与印度SUZLON公司的大大宗长期采采购合同印印证了这一一观点。,55,苏士兰公司司所提供的的需求计划划,时间,600KW需求量(支),1.25MW需求量(支),1.5MW需求量(支),2.1MW需求量(支),3.5MW需求量(支),合计,2008年,100,250,600,700,50,1,700,2009年,150,400,800,900,100,2,350,2010年,200,500,1,000,1,200,150,3,050,2011年,250,600,1,300,1,500,200,3,850,2012年,300,700,1,500,2,000,300,4,800,截止到2008年1月31日日，苏士兰兰公司通过过电子邮件件和传真确确认2008年交货货的订单量量为340只主轴，合同金额额约7000万元。,56,预测测,2007年年刚刚进入入市场的兆兆瓦级风力力发电机主主轴项目将将在未来3-5年内内为通裕带带来丰厚的的利润，推推动公司业业绩快速成成长。,57,3、储备项项目：冷轧轧辊项目,冷轧辊是大大型高端锻锻件产品，是钢厂冷冷轧设备的的必备配件件，目前除除邢台轧辊辊厂可以生生产部分品品种产品外外，其余依依赖进口；,xx冷轧辊辊项目预计计2008年正式投投产，预计计产品毛利利率40%以上。,58,4、其他储储备项目,船用曲轴、双超电站站锅炉管等等项目预计计在一到两两年内形成成产业化，石油套管管 项目正正在研发中中；,以上项目均均为核心零零部件进口口替代产品品项目。,59,xx的核心心竞争能力力分析（一一）核心技技术,大型锻件产产品的核心心技术更多多体现在生生产过程中中积累的经经验和工艺艺方法，而而不依靠专专利等法律律手段保障障。xx采采用按工艺艺流程分段段管理方法法降低关键键岗位人员员流失带来来技术外泄泄的风险。,xx在生产产过程记录录的控制、核心关键键技术人员员的奖励与与控制、生生产现场管管理控制方方面具有严严格的程序序，并得到到了很好的的执行。,60,xx的核心心竞争能力力分析（二二）战略发发展思路,xx的产品品战略：避避免与大重重、一重、二重等万万人规模的的大型国有有军工企业业在大型成成套设备领领域的竞争争，开发的的新产品必必须符合两两个基本条条件：1、以xx掌掌握的锻造造技术为核核心；2、走核心零零部件替代代进口的产产品路线。xx以往往三年产品品的成功和和目前在研研储备项目目都遵循了了以上思路路，取得了了出色的业业绩。,从球墨铸铁铁管管模、兆瓦级风风机主轴产产品到冷轧轧辊、石油油套管产品品，都是以以锻造为核核心技术的的产品，生生产工艺流流程接近，使用的制制造设备7080%是通用用设备，突突出了公司司核心技术术，降低了了固定资产产投资风险险。,61,xx的核心心竞争能力力分析（三三）成本控控制,对于大型锻锻造企业，成本控制制是企业核核心竞争能能力之一。,xx的成本本控制特色色：,1、生产过过程中产生生的废钢屑屑根据钢材材品种不同同分类收集集，由专人人负责分类类入库管理理；,2、企业小小车队由帕帕萨特B5、北京现现代、桑塔塔纳各一辆辆构成，凸凸现节约；,3、企业通通过各种方方法奖励技技术工艺进进步，尤其其是通过工工艺改进降降低成本。企业常设设员工合理理化建议领领导小组，由总裁任任组长，对对合理化建建议提供者者予以物质质奖励。,62,xx的核心心竞争能力力分析（四四）员工薪薪酬和人才才,xx为熟练练技术工人人提供高薪薪。技术工工人中约20%月薪薪超过5000元，和中层干干部收入相相当；x高高档商品房房售价约2500-2700元/平方方米；,xx在在x市市中中心心为为中中高高级级管管理理人人员员购购买买商商品品房房，管管理理人人员员在在xx服服务务到到退退休休后后可可无无偿偿获获得得该该商商品品房房的的产产权权。公公司司在在工工厂厂附附近近提提供供员员工工宿宿舍舍。,xx的的中中高高级级管管理理人人员员中中约约2/3来来自自青青重重、北北方方重重工工、洛洛矿矿、太太重重等等国国有有大大型型重重工工企企业业。xx为为这这些些外外来来人人员员提提供供股股票票、住住房房、解解决决配配偶偶工工作作。这这些些管管理理人人员员管管理理着着xx的的产产品品研研发发、技技术术革革新新、生生产产现现场场、产产品品销销售售，与与xx本本地地员员工工和和谐谐相相处处，为为xx的的发发展展做做出出了了至至关关重重要要,63,四、财财务务分分析析与与预预测测,64,1、财财务务分分析析,财务务报报表表,资产产结结构构,盈利利能能力力分分析析,公司司应应采采取取的的财财务务策策略略,2、财财务务预预测测,65,财务务报报表表资资产产负负债债表表（1/5,）,资 产,2007年12月31日,2007年9月30日,2006年12月31日,2005年12月31日,流动资产:,货币资金,160,742,816,313,520,026,280,898,002,200,947,999,短期投资,0,0,0,464,800,应收票据,21,873,502,12,782,663,4,881,736,2,000,000,应收股利,0,0,0,0,应收利息,0,0,0,0,应收胀款,57,971,417,43,597,771,28,856,053,26,087,087,其他应收款,140,641,214,137,735,277,111,592,111,73,336,458,预付胀款,51,429,713,37,669,272,20,307,146,6,563,541,应收补贴款,0,0,0,0,存 货,297,443,253,251,378,611,207,400,346,118,827,199,待摊费用,0,177,263,0,0,一年内到期的长期债券投资,0,0,0,0,其他流动资产,0,0,0,0,流动资产合计,730,101,915,796,860,883,653,935,395,428,227,084,长期投资:,长期股权投资,140,178,573,129,222,422,120,109,953,84,831,875,长期债权投资,0,0,0,0,长期投资合计,140,178,573,129,222,422,120,109,953,84,831,875,单位位：人人民民币币元元,66,财务务报报表表资资产产负负债债表表（2/5）,资 产,2007年12月31日,2007年9月30日,2006年12月31日,2005年12月31日,固定资产:,固定资产原价,369,057,196,316,660,901,164,393,765,149,774,447,减:累计折旧,79,800,005,65,703,303,51,471,743,38,332,615,固定资产净值,289,257,191,250,957,598,112,922,022,111,441,831,减: 固定资产减值准备,0,0,0,0,固定资产净额,289,257,191,250,957,598,112,922,022,111,441,831,工程物资,0,0,0,在建工程,53,702,205,18,827,280,92,034,662,8,789,339,固定资产清理,0,152,640,0,0,固定资产合计,342,959,395,269,937,518,204,956,684,120,231,170,无形资产及其他资产:,无形资产,16,989,658,17,055,041,14,311,595,14,619,405,长期待摊费用,0,0,0,0,其他长期资产,0,0,0,0,无形资产及其他资产合计,16,989,658,17,055,041,14,311,595,14,619,405,递延税项:,递延税款借项,资 产 总 计,1,230,229,542,1,213,075,863,993,313,626,647,909,535,单位位：人人民民币币元元,67,财务务报报表表资资产产负负债债表表（3/5）,负 债 及 股 东 权 益,2007年12月31日,2007年9月30日,2006年12月31日,2005年12月31日,流动负债:,短期借款,319,290,000,334,540,000,247,640,000,187,710,000,应付票据,212,300,000,303,200,000,220,862,400,211,879,218,应付账款,19,064,048,20,241,041,57,463,624,20,464,938,预收帐款,45,303,135,28,472,975,32,651,446,25,337,157,应付工资,4,100,595,3,538,296,3,117,492,0,应付福利费,4,025,054,3,410,565,2,583,452,1,303,610,应付股利,24,000,000,3,360,000,12,000,000,6,000,000,应交税金,55,132,502,55,597,460,31,026,990,14,104,219,其他应交款,92,337,45,263,27,527,15,702,其他应付款,78,994,121,83,249,126,70,851,268,68,890,996,预提费用,5,681,587,5,776,712,1,339,758,1,694,260,预计负债,0,0,0,0,一年内到期的长期负债,0,0,0,0,其他流动负债,0,0,0,0,流动负债合计,767,983,378,841,431,438,679,563,958,537,400,100,单位位：人人民民币币元元,68,财务务报报表表资资产产负负债债表表（4/5）,负 债 及 股 东 权 益,2007年12月31日,2007年9月30日,2006年12月31日,2005年12月31日,长期负债:,长期借款,148,600,000,148,520,000,160,113,450,52,300,338,应付债券,0,0,0,0,长期应付款,0,0,0,0,专项应付款,0,0,0,0,其他长期负债,0,0,0,0,长期负债合计,148,600,000,148,520,000,160,113,450,5