工程项目投资与融资第4章111019

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,工程项目投资与融资,第五章 项目经济与社会评价方法,财务评价,国民经济评价,社会评价,不确定性与风险分析,第一节 财务评价,一、财务评价基础数据与参数选择,（一） 财务价格体系的确定,根据财务价格所考虑的变动因素不同，财务价格的形式可以分为三类：,1,、固定价格。是指在项目生产运营期内不考虑价格相对变动和通货膨胀影响的不变价格，即用基准年的价格水平，计算产品销售收入和原材料、燃料动力费用。,2,、只考虑相对变动因素的变动价格。这种价格只考虑相对价格变动因素，不考虑通货膨胀的影响。,3,、既考虑相对变动因素、又考虑通货膨胀因素的变动价格。,（二）财务评价参数的设定,财务评价参数包括两类：,1.,计算参数,财务评价的计算参数主要用于计算项目财务费用和效益，具体包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率和汇率等等。多数计算参数具有鲜明的,行业特点,，可在有关行业实施细则中查阅。,2.,判据参数,财务评价的判据参数主要用于判断项目财务效益的高低，比较和筛选项目，判断项目的财务可行性。判断项目盈利能力的参数主要包括财务基准收益率以及总投资收益率、资本金净利率等指标的基准值和参考值；判断项目偿债能力的参数主要包括利息备付率、偿债备付率资产负债率、流动比率、速动比率等指标的基准值或参考值。,二、财务费用与效益估算,（一）财务效益与费用估算的原则,财务效益和费用估算应遵循“有无对比”原则，正确识别和估算“有项目”和“无项目”状态的财务效益与费用。所谓“有项目”是指实施项目后的将来状况，“无项目”是指不实施项目时的未来状况。,（二）运营期财务效益的估算,营业收入、营业税金及附加和增值税估算表如表,4-1,所示。,（三）成本费用的估算,1.,总成本费用的估算,总成本费用是指在运营期内的一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品提供劳务发生的全部费用。在项目评价中，总成本费用的估算方式有如下两种：,（,1,）生产成本加期间费用估算法,总成本费用生产成本期间费用 （,4-1,）,式中 生产成本直接材料费直接燃料和动力费直接工资,其他直接支出制造费用 （,4-2,）,期间费用管理费用营业费用财务费用 （,4-3,）,（,2,）生产要素估算法,总成本费用外购原材料、燃料和动力费工资及福利费折旧费摊销费修理费财务费用其他费用 （,4-4,）,2.,经营成本,经营成本是财务分析中现金流量分析中所使用的特定概念，是项目现金流量表中运营期现金流出的主体部分。经营成本是指总成本费用扣除固定资产折旧费、摊销费、财务费用后的成本费用。其构成如下：,经营成本外购原材料、燃料和动力费工资及福利费,修理费其他费用 （,4-5,）,式中：其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其他部分。,3.,固定成本和变动成本的估算,在进行盈亏平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本。,固定成本,是指不随产品产销量变化而变化的成本费用,;,可变成本,是指随产品产销量变化而成正比例变化的成本费用。,在项目运营期有很多成本费用的发生额虽受产销量变动的影响，但其变动的幅度并不同产量的变动保持严格的比例关系，被称为,半变动成本或混合成本,。在进行盈亏平衡分析时，需将半变动成本进一步分解为固定成本和可变成本，使产品的成本费用最终划分为固定成本和可变成本。,4.,成本费用估算表的编制,三、财务分析,（一）财务分析的过程,项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。,投资决策,主要考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，,融资决策,主要考察资金筹集方案能否满足要求。根据投资决策和融资决策的不同需要，财务分析可分为,融资前分析,和,融资后分析,。,（二）基本财务分析报表的编制,财务分析需编制一系列报表，以此为基础计算各种评价指标。按照,建设项目经济评价方法与参数（第三版）,的规定，用于财务评价的基本报表包括各类现金流量表、利润与利润分配表、财务计划现金流量表、资产负债表和借款还本付息估算表等。,评价内容,基本报表,静态指标,动态指标,盈利能力分析,项目财务现金流量表,静态投资回收期,项目财务内部收益率,财务净现值,动态投资回收期,资本金财务现金流量表,-,资本金财务内部收益率,投资各方财务现金流量表,-,投资各方财务内部收益率,损益和利润分配表,投资利润率,投资利税率,资本金利润率,-,清偿能力分析,资金来源与运用表,借款偿还计划表,借款偿还期,偿债备付率,利息备付率,-,1,、现金流量表,财务分析中使用的现金流量表包括如下三类：,（,1,）项目投资现金流量表（表,4,3,）,（,2,）项目资本金现金流量表（表,4,4,）,（,3,）投资各方现金流量表（表,4,5,）,2,、利润与利润分配表,利润分配表是反映项目计算其内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况以及所得税后利润的分配，主要用于计算项目盈利能力指标。,利润与利润分配表的格式见表,4,6,。,3,、财务计划现金流量表,财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入和现金流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。财务计划现金流量表的格式见表,4,7,。,4,、资产负债表,资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的机构是否合理，进行清偿能力分析。资产负债表的编制依据是“资产负债所有者权益”。格式见表,4,8,。,5,、借款还本付息计划表,借款还本付息计划表是反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债能力指标。格式见表,4,9,。,(,三,),盈利能力分析,1,财务内部收益率（,FIRR,）,财务内部收益率（,FIRR,）是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，用以反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态指标。其表达式为：,式中：,CI,现金流入量；,CO,现金流出量；,（,CI,CO,）,t,第,t,年的净现金流量；,n,计算期,2,财务净现值（,FNPV,）,财务净现值是指按指定的折现率,ic,计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和，用以反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。财务净现值可按下式计算：,3,投资回收期（,Pt,）,投资回收期是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要的时间。在财务评价中，投资回收期指标一般可按静态计算，并从项目建设起始年算起。若从项目投产年算起，应予以特别注明。投资回收期表达式为：,4,总投资收益率（,ROI,）,总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或经营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率，它表示项目总投资的盈利水平。其计算公式如下：,式中：,EBIT,项目正常年份的年息税前利润或经营期内年平均息税前利润；,TI,项目总投资。,5,项目资本金利润率（,ROE,）,项目资本金利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率，用于反映项目资本金的盈利水平。项目资本金利润率的计算公式为：,式中：,NP,项目正常年份的年净利润或经营期内年平均净利润；,EC,项目资本金。,（四）偿债能力分析,1.,利息备付率（,ICR,）,利息备付率是指在项目借款偿还期内，各年用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值，它从付息资金来源的充足性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。其计算公式为：,式中：,EBIT,息税前利润；,PI,计入总成本费用的应付利息,2.,偿债备付率（,DSCR,）,偿债备付率是指在项目借款偿还期内，用于计算还本付息的资金与还本付息金额（,PD,）的比值，用以表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。其计算公式为：,式中：,EBITAD,息税前利润加折旧和摊销；,TAX,企业所得税；,PD,当期应还本付息金额。,3,资产负债率（,LOAR,）,资产负债率是值各期末负债总额（,TL,）同资产总额（,TA,）的比率，其计算公式为：,式中,TL,期末负债总额；,TA,期末资产总额。,第二节 国民经济评价,一、概述,以下类型项目应做国民经济评价：,具有垄断特征的项目，如电力、电信、交通运输等行业的项目；,产出具有公共产品特征的项目；,外部效果显著的项目；,资源开发项目；,涉及国家经济安全的项目；,受过度行政干预的项目。,国民经济评价的必要性,正常运作的市场通常是资源在不同用途之间和不同时间上配置的有效机制。,市场正常运作的条件包括：,（,1,）所有资源的产权一般来说是清晰的；,（,2,）所有稀缺资源必须进入市场，由供求来决定其价格；,（,3,）完全竞争；,（,4,）人类行为无明显的外部效应，公共物品数量不多；,（,5,）短期行为不存在。,市场失灵：不满足以上条件，市场就不能有效配置资。,严重的,市场失灵,包括：,（,1,）资源产权不完全或不存在。产权是有效利用、交换、管理资源等的先决条件。,（,2,）无市场、薄市场（,thin market,）。导致资源的价格偏低或无价格，易造成资源浪费。,（,3,）外部效应（,externalities,，是指企业或个人行为对其外部所造成的影响）。它造成内部成本（直接成本或私人成本）和社会成本的不一致，导致实际价格不同于最优价格。,社会成本（,social cost,）内部成本（,private cost,）,+,外部成本,（,external cost,）,外部成本,是企业活动对外部造成影响而没有承担的成本,（,4,）公共物品（,public goods,，是指只有外部效应的产品）。它有两个方面的特性：一是公共物品的消费没有机会成本，即个人对公共物品的消费并不影响其他消费者对同一公共物品的消费；二是供给的不可分性（,jointness in supply,），即为一个消费者生产公共物品就必须为所有消费者生产该物品。由于消费者不会为消费公共物品而付钱，企业就不愿意提供公共物品，因此，自由市场不能提供公共物品，或提供过少的公共物品和过多的私人物品。,（,5,）短视计划（,myopia planning,）。为满足当前消费而提前使用资源，这就不利于自然资源的保护和可持续发展。,在市场经济条件下，企业财务评价可以反映出建设项目给企业带来的直接效果，但由于市场失灵现象的存在，财务评价不可能将建设项目产生的效果全部反映出来。因此，正是由于国民经济评价关系到宏观经济的持续健康发展和国民经济结构布局的合理性，所以说国民经济评价是非常必要的。,国民经济评价与财务评价的关系,1.,相同点,（,1,）评价方法相同。它们都是经济效果评价，都使用基本的经济评价理论，即效益与费用比较的理论方法。,（,2,）评价的基础工作相同。两种分析都要在完成产品需求预测、工艺技术选择、投资估算、资金筹措方案等可行性研究内容的基础上进行。,（,3,）评价的计算期相同。,2.,不同点,（,1,）评价的角度不同。,（,2,）费用和效益的含义和划分范围不同。财务评价只根据项目直接发生的财务收支，计算项目的费用和效益。国民经济评价则从全社会的角度考察项目的费用和效益，这时项目的有些收入和支出,从全社会的角度考虑，不能作为社会费用或收益，例如，税金和补贴、银行贷款利息,。,（,3,）采用的价格体系不同。财务评价用市场预测价格；国民经济评价用影子价格。,（,4,）使用的参数不同。财务评价用基准收益率；国民经济评价用社会折现率。财务基准收益率依分析问题角度的不同而不同，而社会折现率则是全国各行业各地区都是一致的。,（,5,）评价的内容不同。财务评价主要包括盈利性评价和清偿能力分析；国民经济评价主要包括盈利能力分析，没有清偿能力分析。,（,6,）应用的不确定性分析方法不同。盈亏平衡分析只适用于财务评价，敏感性分析和风险分析可同时用于财务评价和国民经济评价。,二、国民经济效益和费用分析,（一）国民经济效益与费用的内容,1,直接效益和直接费用,2,间接效益和间接费用,3,转移支付,一、识别效益和费用的原则,3.,资源变动原则,财务评价：计算财务效益和费用依据的是,货币的变动,。,国民经济评价：考察国民经济效益和费用依据的是,社会资源的真实变动,。凡是增加社会资源的项目产出都是国民经济效益，凡是减少社会资源的项目投入都是国民经济费用。,注意：这里的资源指的是稀缺资源而不是闲置或不付出代价就可自由使用的物品,二、国民经济效益与费用,1.,直接效益与直接费用内部效果,（,1,）直接效益是项目产出物直接生成，并在项目范围内计算的经济效益。一般表现为：,增加项目产出物或者服务的数量以满足国内需求的效益；,替代效益较低的相同或类似企业的产出物或者服务，使被替代企业减,（,停,）,产从而减少国家有用资源耗费或者损失的效益；,增加出口或者减少进口从而增加或者节支的外汇等。,（,2,）直接费用是项目使用投入物所形成，并在项目范围内计算的费用。一般表现为：,其他部门为本项目提供投入物，需要扩大生产规模所耗费的资源费用；,减少对其他项目或者最终消费投入物的供应而放弃的效益；,增加进口或者减少出口从而耗用或者减少的外汇等。,2,间接效益与间接费用外部效果,外部效果是指项目对国民经济做出的贡献与国民经济为项目付出的代价中，在直接效益与直接费用中未得到反映的那部分效益（间接效益）与费用（间接费用）。外部效果应包括以下几个方面：,（,1,）产业关联效果。例如建设一个水电站，一般除发电、防洪灌溉和供水等直接效果外，还必然带来养殖业和水上运动的发展，以及旅游业的增进等间接效益。此外，农牧业还会因土地淹没而遭受一定的损失（间接费用）。,（,2,）环境和生态效果。例如发电厂排放的烟尘可使附近田园的作物产量减少，质量下降，化工厂排放的污水可使附近江河的鱼类资源骤减。,（,3,）技术扩散效果。技术扩散和示范效果是由于建设技术先进的项目会培养和造就大量的技术人员和管理人员。他们除了为本项目服务外，由于人员流动、技术交流对整个社会经济发展也会带来好处。,三、转移支付,项目的某些财务收益和支出，从国民经济角度看，并没有造成资源的实际增加或减少，而是国民经济内部的“转移支付”，不计做项目的国民经济效益与费用。转移支付的主要内容包括：,1.,税金。将企业的货币收入转移到政府手中，是收入的再分配。,2.,补贴。不过是使资源的支配权从政府转移给了企业而已。,3.,国内贷款的还本付息。仅代表资源支配权的转移。,4.,国外贷款的还本付息。,（二）国民经济效益和费用分析的过程,项目国民经济效益和费用分析既可以在项目财务分析的基础上进行，也可以直接进行。,在项目财务分析的基础上进行项目国民经济效益费用分析，应首先剔除在财务分析中已计算为效益或费用的转移支付，并识别在财务效益分析中未反映的间接效益和间接费用，然后用货物影子价格、影子工资、影子汇率和土地影子费用等，替代财务效益分析中的现行价格、现行工资、官方汇率和实际征地费用，对固定资产投资、流动资金、经营成本和销售收入（或收益）等进行调整，编制项目国民经济效益分析基本报表，最后以此为基础计算项目国民经济分析指标。,直接作项目国民经济效益分析，应首先识别和计算项目的直接效益和直接费用、间接效益和间接费用，然后以货物影子价格、影子工资、影子汇率和土地影子费用等，计算项目的固定资产投资、流动资金、经营费用和销售收入（或效益），并编制项目国民经济效益分析基本报表，最后以此为基础计算项目国民经济效益分析指标。,一、影子价格的概念,（它是,20,世纪,30,年代末,40,年代初由荷兰数理经济学家、计量经济学创始人,詹恩丁伯根,和前苏联数学家、经济学家、诺贝尔经济学奖获得者,康特罗维奇,最先提出的）,影子价格是指资源处于最佳分配状态时，其边际产出价值。也可说是社会经济处于某种最优状态下，能够反映社会劳动消耗、资源稀缺程度和对最终产品需求情况的价格。,所以，影子价格是人为确定的，比交换价格更合理的价格。,（三）国民经济效益与费用的估算,1,、市场定价货物的影子价格,货物的市场价格可以近似反映其真实价格。在进行国民经济评价时，可以将市场价格加上或者减去运杂费等作为项目投入物或产出物的影子价格。,（,1,）外贸货物的影子价格,出口产出物的影子价格（出厂价）,=,离岸价（,FOB,）,影子汇率出口费用,进口投入物的影子价格（到厂价）到岸价（,CIF,）,影子汇率进口费用,（,2,）出口产出物的影子价格,（出厂价）,=,离岸价（,FOB,）,影子汇率出口费用,(4-15),进口投入物的影子价格（到厂价）到岸价（,CIF,）,影子汇率进口费用,2.,政府调控价格货物的影子价格,测定政府调控价格货物影子价格的方法有：,成本分解法。,消费者支付意愿法。,机会成本法。,3.,特殊投入物的影子价格,项目的特殊投入物主要包括项目在建设和运营中使用的的劳动力、土地和自然资源等。这些特殊投入物影子价格的确定方法如下：,劳动力的影子价格,影子工资。影子工资是指国民经济为项目使用的劳动力所付出的真实代价，由劳动力机会成本和劳动力转移而引起的新增资源耗费两部分构成。劳动力机会成本是指若劳动力不就业于该项目，而从事其他生产经营活动所创造的最大效益；新增资源耗费是指项目使用的劳动力由于就业或迁移而增加的城市管理费和城市交通等基础设施投资费用。,土地的影子价格。土地用于某拟建项目后，就不能再用于其他用途。土地的影子价格就是指由于土地不能用于其他用途而放弃的国民经济效益，以及国民经济为其增加的资源消耗。值得注意的是，项目占用的土地不论是否支付费用，均应计算影子价格。项目占用的农业、林业、牧业、渔业以及其他生产性用地，其影子价格应按照其未来对社会可提供的消费产品的支付意愿及改变土地用途而发生的新增资源消耗进行计算；项目所占用的住宅、休闲用地等非生产性用地，若市场完善，应根据市场交易价格估算其影子价格，无市场交易价格或市场机制不完善的，应根据支付意愿价格估算其影子价格。,自然资源的影子价格。项目使用的矿产资源、水资源、森林资源等都是对国家资源的占用和消耗。项目投入的自然资源，无论在财务上是否付费，在经济费用效益分析中都必须测算其经济费用，即影子价格。矿产等不可再生资源的影子价格按资源的机会成本计算，水和森林等可再生资源的影子价格按资源再生费用计算。,三、国民经济评价报表和评价指标,（一）国民经济评价报表,进行国民经济评价应经济费用效益估算的基础上编制国民经济费用效益流量表（或称为项目投资经济费用效益流量表），见表,4,10,。,（二）国民经济评价指标,经济净现值（,ENPV,）,经济净现值是指按照社会折现率将计算期内各年的经济净效益流量折现到建设期初的现值之和。计算公式如下：,式中,B,国民经济效益流量；,C,国民经济费用流量；,（,B-C,）,t ,第,t,年的国民经济净效益流量；,is,社会折现率；,n,计算期,2,、经济内部收益率（,EIRR,）,经济内部收益率是指项目在计算期内净效益流量的现值累计等于零时的折现率，它表示项目占用资金所获得的动态收益率。其表达式为：,3,、经济效益费用比（,RBC,）,经济效益费用比是指在计算期内效益流量的现值与费用流量的现值的比率，是国民经济费用效益分析的辅助评价指标。计算公式如下：,式中,RBC,效益费用比；,Bt,第,t,期的经济效益；,Ct,第,t,期的经济费用。,第四节 社会评价,一、投资项目社会评价的概念,一个投资项目在建设和运营过程中，不仅会产生一定的经济效益，也会形成一定的社会、环境效益和影响。对项目的经济效益进行考察与评价，就是前面谈到的项目经济评价；对项目的环境效益和影响进行考察与评价就项目的环境评价；而对项目大的社会影响进行考察和评价，就是项目的社会评价。,进行社会评价的意义在于：,有利于国民经济发展目标与社会发展目标的协调一致，防止单纯追求项目的财务效益；,有利于项目与所在地区利益协调一致，减少社会矛盾和纠纷，促进社会稳定；,有利于避免或减少项目建设和运营的社会风险，提高投资效益。,二、投资项目社会评价的内容,（一）社会影响分析,项目社会影响分析的目主要是分析项目对社会环境、社会经济方面可能产生的正面影响（即社会效益）和负面影响（即社会成本）。社会影响分析内容见表,4,11,。,(,二,),互适性分析,互适性分析是分析项目能否为当地的社会环境、人文条件所接纳，以及当地政府、居民支持项目存在与发展的程度，考察项目与当地社会环境的相互适应关系。分析内容主要包括：,分析与项目直接相关的利益群体对项目建设和运营的态度及参与程度，选择可以促进项目成功的各利益群体的参与方式，对可能阻碍项目存在与发展的因素提出防范措施。,分析项目所在地区的各类组织对项目建设和运营的态度，可能在哪些方面，在多大程度上对项目给予支持和配合。,分析预测项目所在地区现有技术、文化状况能否适应项目建设和发展。,（三）社会风险分析,项目社会风险分析是对可能影响项目的各种社会因素进行识别和排序、选择影响面大、持续时间长，并容易导致较大矛盾的社会因素进行预测，分析可能出现这种风险的社会环境和条件。,三、投资项目社会评价的方法,对于经济和环境方面的评价，现在已经形成了一套比较系统的数量评价指标，而对社会方面的评价而言，则主要还是以,定性分析,为主。主要方法有：,（,1,）有无对比分析法。,（,2,）逻辑框架分析法。,（,3,）利益群体分析法。,第五节 不确定性与风险分析,一、不确定性分析与风险分析的关系,（一）项目不确定性分析,不确定性是指人们对事务未来的状态不能确定地掌握的特性。项目经济评价所采用的数据大部分都来自于,预测和估算,，具有一定程度的不确定性。为了尽量避免投资决策的失误，有必要进行不确定性分析。,（二）项目风险分析,一般认为，风险是指未来发生不利事件的概率和可能性。 建设项目风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期项目财务和国民经济目标的可能性。,不确定性分析与风险分析既有区别又有联系。不确定性分析只是对投资项目受各种不确定因素的影响进行分析，但并不可能知道这些不确定因素可能出现的各种状况及其发生的可能性；而借助于风险分析可以得知不确定性因素发生的可能性以及给项目带来的经济影响的程度。但通过敏感性分析找出的敏感因素又可以作为风险因素识别和风险估计的依据。,二、不确定性分析的方法,（一）盈亏平衡分析,1,、盈亏平衡分析的含义及分类,盈亏平衡分析是指项目从经营保本的角度来分析投资不确定性的方法。,根据设定的变量不同，盈亏平衡点即项目盈利与亏损的临界点的表达形式有多种，其中,以产量和生产能力利用率表示,的盈亏平衡点应用最为广泛。根据成本、收益与产量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析可分为线性和非线性盈亏平衡分析；根据是否考虑资金时间价值，分为静态和动态盈亏平衡分析。,2,、线性盈亏平衡分析,线性盈亏平衡分析有如下四个假设条件：,产量等于销售量，即当年生产的产品在当年全部销售出去；,产量变化时，单位可变成本保持不变，从而总成本费用是产量的线性函数；,产量变化时，产品售价保持不变，从而销售收入是销售量的线性函数；,按单一产品计算，当生产多种产品时，应换算为单一产品，不同产品只之间的销售比例保持不变。,（,1,）以产量表示的盈亏平衡点,首先将总成本分为固定成本和可变成本。以,CT,表示年总成本，,CF,表示年总固定成本，,CV,表示年总可变成本，,CN,表示单位产品的可变成本和营业税金及附加、单位产品增值税之和，,N,表示年总产量，则企业产品的成本函数为：,其次，以,S,表示销售收入，,P,表示单位产品售价，则销售收入函数为：,当盈亏平衡时，销售收入等于总成本，即,（,2,）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点,以生产能力利用率表示的盈亏平衡点是指项目不发生亏损时所必须达到设计生产能力的百分比。若以,N0,表示项目设计生产能力，则：,3,、盈亏平衡分析的优缺点,盈亏平衡分析是对投资项目不确定性的一种较好地分析方法，易于理解、便于投资者进行方案比较的优点。,此外，它还有利于确定企业合理的生产规模和降低企业固定成本。但盈亏平衡分析方法也有其不足之处，它不是全寿命分析，且通常进行的线性分析建立在产销平衡和线性关系假设基础上，不太符合实际。,（二）、敏感性分析,1,、敏感性分析的概念,敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。单因素敏感性分析是对单一不确定因素变化的影响进行分析，即假设各不确定性因素之间相互独立，每次只考察一个因素，其他因素保持不变，以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度，是敏感性分析的基本方法。,多因素敏感性分析是在两个或两个以上互相独立的不确定易俗同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价的影响程度和敏感程度。通常情况下，经济评价中只要求进行单因素敏感性分析。,2,、敏感性分析的步骤,单因素敏感性分析一般按以下步骤进行：,（,1,）确定研究对象（选最有代表性的经济效果评价指标，如,IRR,、,NPV,）,（,2,）选取不确定性因素（关键因素，如,R,、,C,、,K,、,n,）,（,3,）设定因素的变动范围和变动幅度（如,20,+20,，,10,变动）,（,4,）计算某个因素变动时对经济效果评价指标的影响,计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。敏感度系数的计算公式为：,=,A/,F,式中，为评价指标,A,对于不确定因素,F,的敏感度系数；,A,为不确定因素,F,发生,F,变化率时，评价指标,A,的相应变化率（,%,）；,F,为不确定因素,F,的变化率（,%,）。,计算变动因素的临界点。临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。,（,5,）绘制敏感性分析图，作出分析。,式中，,第,j,个指标受变量因素变化影响的差额幅度（变化率）；,第,i,个不确定因素的变化幅度（变化率）；,Yj1,第,j,个指标受变量因素变化影响后所达到的指标值；,Yj0,第,j,个指标未受变量因素变化影响时的指标值。,（三）概率分析,概率分析是使用概率研究预测各种不确定性因素和风险因素的发生对项目评价指标影响的一种定量分析方法。一般是计算项目净现值的期望值及净现值大于等于零时的累计概率。累计概率值越大，说明项目承担的风险越小。也可以通过模拟法测算项目评价指标,(,如内部收益率,),的概率分布。根据项目特点和实际需要，有条件时应进行概率分析。,三、风险分析方法,（一）项目风险因素的识别,风险识别的过程通常分为,4,个步骤：,（,1,）确定风险因素，建立风险因素的初步清单,（,2,）确立各种风险事件并推测其结果,（,3,）进行风险分类,（,4,）建立风险目录摘要,（二）风险估计,1,客观概率与主观概率,风险估计分为主观概率估计和客观概率估计两种。在项目评价中，由于不可能获得足够时间与资金对某一可能性作大量的试验，很难计算出该事件发生的客观概率，因此项目前期的风险估计一般都是由决策者和专家对事件出现的可能性做出主观估计。,2,风险因素概率分布的确定,衡量风险的潜在损失的最重要的方法是研究风险的概率分布，这也是概率分析的基础。例如，将原材料价格作为概率分析的风险因素时，需要测定原材料价格可能区间和在可能区间内发生变化的概率。,3.,评价指标概率分布的确定,评价指标概率分布可采用理论计算方法或者模拟方法。风险因素概率服从离散型分布的，可采用理论计算法，即根据数理统计原理，计算出评价指标的相应数值、概率分布、期望值、方差和标准差等；当随机变化的风险因素较多，或风险因素变化值服从连续分布，不能用理论计算法时，可采用模拟计算方法，如蒙特卡洛模拟法等。,（三）风险评价,风险评价的判别标准有两种：,一是以经济指标的累计概率和标准差为判别标准。以净现值为例，财务或经济净现值大于和等于零的累计概率越大，则项目风险越小；标准差越小，风险越小。,二是以综合风险等级为判别标准。风险等级的划分既要考虑风险因素出现的可能性，又要考虑风险出现后对项目的影响程度。,